最近实在工作繁忙，行情不好也没啥心情，所以这篇就记个流水账，见谅。 一、投资成绩 半年过去了，今年我的投资收益堪忧。 6月上半月有短暂的一波反弹，然而并没什么卵用，下半月又回去了。 整个Q2在我这边是继续探底的过程。其实大盘也差不多。我跟大盘主要拉开差距还是在Q1期间。 个人累计收益率-9.8%，沪深300也转跌，-0.8%，我跟大盘的差距仍保持在9pp。上证综指+3.7%，深证成指+0.1%。可见上半年跌的主要是大盘股。 恒生指数-4.4%，国企指数-4.2%，但是上半年港币对人民币升值了+4.8%左右。所以港股市场也是分化的，拖累我的并不是港股整体，而是我所持仓的个股。 但是，如果拉长周期看，似乎依然是2022年底那波大幅反弹之后的调整而已。也许需要再耐心等待一段时间。 所以我相信今年到年末的收益率，必然跟半年会有较大差异。 目前为止嘛，2007年以来我的累计投资收益率+613.1%，年化约+12.6%；沪深300是+88.3%，年化约+3.9%。 许多人不知道的是，尽管沪深300这几年不如上证综指和深证成指，但是十几年下来，还是沪深300赢。 那未来谁又说得清楚呢。 二、持仓情况 重仓股Top5合计占56.7%，跟上月差不太多；Top10合计占98.9%，基本上已经全仓集中到Top10了。 权益类资产占99.1%，基本满仓。 A股持仓18.6%，港股及相关基金持仓80.4%。6月稍微挪了点港股回A股。 分行业板块看，跟上个月比：地产及物业占36.9%↘，保险21.4%↗，银行19.6%↗。其实就是6月地产小幅反弹时，我减持再平衡了下。 跟上个季度比：地产及物业占36.9%↗，保险21.4%↗，银行19.6%↗。整个Q2的操作，就是随着股价下跌，重新集中回“三傻”板块去了。下半年可以验证对错。 Q2主要增持：平安银行、雅生活服务、宝龙地产、新华保险H、腾讯控股。 Q2主

市场之羸弱超出预期。永远对投资的不确定性保持敬畏。 一、投资成绩 截至10月收盘，当年最新收益率是-20.6%，再创年内新低。有意思的是，大盘本月虽然也创了新低，但毕竟没我那么惨，而且月末还反弹了下——而我没有反弹，一路向下。沪深300今年-7.7%，上证综指-2.3%，深证成指-10.5%。 翻出长期收益率曲线，也朝着去年的低点去了。 前两个月我还在说，接下去要选择方向突破了。果然。只是选择了向下突破这样，实在还是令人有所不快。 假如跌破去年的低点，那就又进一步超出我预期。 假如看3年，跟大盘差不多；假如看5年，输大盘；假如看10年，又明显赢大盘。 话说回来，假如今年最后以-20.6%收盘，那将会是我投资17年来第三差的年份，仅次于大熊市2008年和大反弹后回跌的2010年。从2009年以来就没这么差过。 当然，也完全可能结果比-20.6%还差。 然后，此前顶多也就连续两年亏损，那就是2021年和2022年，今年这样，大概率连续三年。 能不能挽回败局，抑或进一步沦陷，也只能看接下去2个月了。 二、持仓情况 重仓股Top5合计占67.0%，Top10合计占93.3%，跟上月差不多吧，比上上月是更集中了，因为这两个月都跌嘛，我跌了就容易更集中点。 权益类资产占98.7%。 A股持仓17.3%，港股持仓81.4%。挪了点回A。 分行业板块看：地产及物业占40.5%↗，银行19.1%↗，保险11.6%↘。地产两个月前大涨时我减仓，大跌了又再加仓，然后套牢至今。本月主要是大幅减仓了保险，三季度业绩之差，也是超出我预期的。说明对这种高杠杆行业，确实看不准，业绩受市场影响波动太大。 10月主要增持：丽珠医药H、雅居乐集团、中信银行H、天能动力、腾讯控股、平安银行。 10月主要减持：新华保险H、中国人民保险集团H、环球医疗。 这个仓位结构并非我理想，但我已然已经有了套牢想翻盘的心态。而且

照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，甚至也都不是第一时间发的，因此不作为对任何人的投资建议。1、整体表现营收702亿，同比下滑20.1%，环比下滑4.3%。经调整净利润21亿，同比下滑67.1%，环比下滑27.2%。都是较Q1进一步恶化。小米Q1当时用robust一词形容自己的财务表现，Q2改用solid。嗯，大家品一品。至于其他经营数据，后面再说。2、智能手机2022Q2全球智能手机出货量，小米难能可贵的同比涨了+1%，在其之前的苹果、三星，在其之后的OPPO，都是环比下降的。市场份额13.8%，仍然排名第三，份额较上季度提升1.2PP，但比去年的14.1%还有些许距离。于是我又去查了下Canalys，荣耀在全球份额中归入Others看不到，但国内份额是有的，高居第二名，份额达到19%，而小米在国内市场的份额仅16%——但这个数据比Q1略有提升。分价位区间来看，在3k~4K这档，小米的份额显著提升至18.2%；在4K~5K这档也提升至15.5%。很不错的成绩！正如小米在公告中所说，“坚定执行高端化战略”，和徕卡的合作，Xiaomi 12S系列的推出都是在贯彻既定战略。3、AIoT与生活消费产品盘点下用户数据： 连接设备数5.27亿台，同比+40.7%，环比+10.2%； 5件及以上设备用户数1020万，同比+37.0%，环比+7.4%； 小爱同学月活1.15亿，同比+12.7%，环比-0.3%； 米家App月活7080万，同比+25.2%，环比+7.6%。 总体是很惊人的增长！但是不懂为什么小爱同学环比下降了？没太搞明白。智能电视单季度销售260万台，环比又下滑了点，但仍是很不错的数据。电视出货量国内第一，全球第五，在印度也登顶第一了。据说这个季度因为规模效应以及核心零部件的成本下降，小米电视的毛利率还显著

照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的。“浅读”就是字面意思，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，不作为对任何人的投资建议。我浅读的主要是上市公司的定期报告，甚至就是业绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实际情况多半还得打折，打几折得看公司品行了。 我投资药明康德时间并不长，研究不深，但是中报出来也得稍微看下。 一、业绩概览 按公司自己的话说，“2025年第二季度及上半年收入和利润均实现强劲增长”。 多强劲呢？ - 上半年收入同比+20.6%，若看持续经营业务收入则同比+24.9%。 - 上半年经调整Non-IFRS归母净利润同比+44.4% - 上半年经调整Non-IFRS净利率30.4%，同比提升5.0pp 增速着实很快了。 收入和利润的增长，概因为业务和产能的扩张。图上可以看出，药明康德的持续经营业务在手订单从2024Q1开始就持续攀升。 2025Q2的在手订单同比增幅高达37.2%。 收入贡献最大的还是美国，占比69%，同比+38.4%。 其次是中国，占比15%，同比-5.2%。 再次是欧洲，占比11%，同比+9.2%。 最后日本、韩国及其他，占比4%，同比+7.6%。 可见，主要贡献来源和增长来源都还是美国。 二、分板块经营情况 化学业务板块： 上半年收入同比+33.5%，毛利率从43.8%进一步提升到49.0%。 CRDMO商业模式驱动业务持续增长。CRDMO就是“Contract Research, Development, and Manufacturing Organization”，合同研究、开发与生产组织，简单说就是整合药物研发的全生命周期服务，覆盖从早期药物发现到商业化生产的全链条。 至于后面说的小分子和新分子（TIDES）……之前也尝试去了解过，但还是作罢吧，实在很难深入研究这个。 不过简单来说

前阵子有报道，说南美的三个主要锂矿出产国——阿根廷、玻利维亚和智利——正在计划建立一个锂矿的出口价格联盟，被媒体称为“锂佩克”，类似阿拉伯产油国建立的“欧佩克”。 我在《得到头条》听到这个消息，第一感是顺理成章，贵重资源，主要产国，搞价格同盟，很合理啊。但后来才发现完全不是那么回事。 商业世界（哪怕是国家之间）的逻辑就是那么有趣，你作为外人完全摸不清楚门道的。所以我们应该多学习，少臆测。 先了解下背景知识： 南美洲安第斯山脉西南角被称为“锂三角”，刚好是阿根廷、玻利维亚和智利这三个国家的交界。这里的锂矿储量占全球65%。 早在2011年，电动车概念刚开始火，这三个国家就提出了建立“锂佩克”的想法，但当时玻利维亚和智利两国领导人的分歧比较大，没有谈拢，提议被搁置。 2020年之后，随着新能源车进入爆发期，锂矿价格疯涨，南美三国坐不住了，再加上去年智利换了领导人，新上任的总统对锂矿开发高度重视，这才重启了关于“锂佩克”的谈判。 众所周知，中国是当今全球的最大锂矿进口国、最大的精炼国、最大的消费国。2021年中国的锂电池产量占全球总产量的60%。 假如“锂佩克”有效建立起来，全球锂矿的定价权旁落，或者至少议价权倾斜，显然会对我国新能源产业的发展不利。 那么“锂佩克”是不是一个很实在的巨大威胁呢？乍一看确实是。但商业世界的很多事情得深入了解才有可能真正做出判断，普通人不敢轻易下结论。 像“欧佩克”这样的价格卡特尔组织要顺利运作，需要哪些条件呢？至少有以下三点： 第一，从供需关系来看，只有少数国家能够供给这种商品，而大多数国家需要这种商品。欧佩克国家的石油总产量高峰时超过了全球总产量的一半，现在扩大版的“欧佩克+”石油总产量占全球的65%。 第二，从产量控制来看，卡特尔组织必须能够完全控制这种商品的产量，可以随时决定增产或减产。除开美国的影响不谈，欧佩克对石油产量能够基本自主决定。