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Circle（CRCL）的核心业务是发行稳定币USDC。其运作模式和收入来源主要有以下两方面： 1. 稳定币储备利息收入：这是Circle最核心、占比最高的收入来源（近年来常占总营收的95%以上）。当用户用1美元兑换1 USDC时，Circle会将这些美元储备金主要投资于短期美国国债、由美国政府支持的回购协议以及现金或政府货币市场基金等低风险、高流动性的资产。这些储备资产产生的利息收入绝大部分归Circle所有（USDC持有者通常不获得利息）。简单理解，Circle就像一个“超级货币基金”，通过赚取储备资产的利息差来盈利。 2. 平台与交易服务收入：Circle也正在积极拓展第二收入来源，包括通过其跨链转账协议（CCTP）收取手续费、为开发者提供区块链基础设施服务（如钱包、智能合约工具）收取API费用，以及通过其支付网络（CPN）和自研公链Arc（计划将USDC作为原生代币用于支付Gas费）来获取交易手续费。尽管这部分收入目前占比很小，但增速较快，代表了Circle向“金融基础设施”服务商转型的方向。 需要特别注意的是，Circle需要将其利息收入的很大一部分（约三分之二）分润给像Coinbase、币安这样的合作伙伴，以激励它们推广和使用USDC。这也是其重要的成本支出之一。 降息对CRCL是利好还是利空？ 普遍观点认为，美联储降息对Circle（CRCL）短期内更偏向利空，主要原因是其盈利模式对利率环境高度敏感。 为了更直观地展示降息对Circle的主要影响，我为你梳理了一个表格： 影响方面 具体内容 潜在结果 核心收入减少 储备金主要投资短期美债等，降息直接导致这些资产收益率下降。 利息收入缩水，除非USDC流通量能大幅对冲。 盈利能力承压 收入端减少，但分给合作渠道（如Coinbase）的成本比例相对刚性。 利润率可能被压缩。 市场信心与估值 高利率环境下，市场给予其

一、经济活动概况 1.整体下滑：自4月23日上一期报告以来 美国经济活动“略有下降”，其中6个辖区报 告小幅下降，3个辖区稳定，3个辖区微弱增长。 2.行业表现分化： 制造业：活动持续减弱，部分企业因关税影响提前采购相关商品。 消费支出：表现不一，多数地区小幅下降或持平，仅个别地区因关税预期出现 短期需求上升。 房地产：住宅市场基本停滞，新屋开工和建筑活动普遍放缓。 二、就业市场疲软 1.劳动力需求减弱：所有12个辖区均报告就 业需求下降，表现为工时缩短、加班减少、招聘冻结及零星裁员（非普遍性）。 2.就业水平停滞：7个辖区描述就业“持平”， 求职者数量增加但岗位流动性降低。 3.薪资增长温和：工资涨幅保持温和，但生活成本上升削弱了实际收入增长。 三、通胀与成本压力 1.物价持续上涨：报告期内物价“温和上 涨”，但企业普遍预期未来成本将“显著或 大幅加速上升”。 2.关税的核心影响： 122次提及“关税”（较上期107次增 加），被明确列为推高成本的关键因素。 企业计划在未来了个月内通过全面涨价、附加费或降低利润率转嫁成本。 3.服务业通胀信号：同期公布的5月ISM服务业PMI跌至49.9（荣枯线以下），但支付价格指数飙升至68.7，反映关税已渗透至服务业需求与价格。 四、经济前景与不确定性 1.悲观预期延续：所有辖区均报告经济和政 策不确定性“处于高位”，导致企业和家庭 决策犹豫谨慎，整体前景被描述为“略显悲 观且不确定”。 2.“不确定性”提及80.次：政策（尤其是关税）的最终形式和范围高度不确定，加剧市场担忧。 3.国际机构下调预期：经合组织（OECD) 年内第二次下调美国经济增长预期，2025 年GDP增速从1.6%调至1.5%。 五、政策背景与市场影响 1.货币政策分歧：报告发布后，市场对美联 储降息路径预期分化加剧: 期权市场出现极端对冲，押注从“2025年 不

️ 一、派息本身的常规利好属性 稳定股东信心 派息是公司向股东分配利润的一种方式，通常意味着公司现金流充裕且盈利稳定。联合健康在2025年年内股价大幅下跌，年初至今跌40.45%，近一月股价也表现不佳，这种情况下进行派息，能够向市场传递公司财务具有韧性的信号。对于股东来说，这在短期内可以安抚市场情绪，让他们感受到公司即便处于困境，依然有能力回馈股东，从而稳定股东对公司的信心。 长期回报承诺 联合健康在历史上一直坚持派息政策，已连续15年提升分红。此次派息符合其长期以来对股东回报的传统，对于那些长期持有联合健康股票的投资者而言，派息是他们投资该股票的收入来源之一。这种持续的派息承诺，有助于吸引和留住长期投资者，让他们更愿意与公司共同成长。 ️ 二、当前利空因素削弱派息利好效应 基本面恶化与盈利预期下调 业绩暴雷：2025年第一季度，联合健康因医保优势计划（Medicare Advantage）医疗成本激增，导致公司大幅下调全年盈利预期。美银预测其每股收益（EPS）将缩水10% - 20%，与最初制定的长期目标相比，下调幅度高达21% - 29%。盈利预期的下调反映出公司基本面出现恶化，这使得派息的利好效应被削弱，因为投资者更关注公司未来的盈利能力。 会员增长停滞：为了恢复利润率（目标3% - 5%），公司计划调整竞标策略。然而，这种调整可能会导致用户流失，进而影响公司的会员增长。会员数量是保险公司重要的业务指标之一，会员增长停滞或下滑将对公司的未来营收和利润产生负面影响，进一步抵消了派息带来的利好。 管理层动荡与战略不确定性 CEO安德鲁·威蒂（Andrew Witty）突然辞职，前CEO斯蒂芬·海姆斯利紧急回归，这一事件暴露了公司内部管理的失序。管理层的动荡使得公司的战略制定和执行面临不确定性，新任CEO需要重新审视和制定公司战略。在这个过渡期内，公司业务的发展方向不明确，

Replying to @万法隐世仙君: $联合健康(UNH)$ 犹豫会败北 [财迷] [财迷] [财迷]//@万法隐世仙君:利空出尽，联合健康不在横盘中爆发，就在沉默中变态，已经沉稳的筑底，拭目以待 [财迷] [财迷]

利空出尽，联合健康不在横盘中爆发，就在沉默中变态，已经沉稳的筑底，拭目以待 [财迷] [财迷]

---  **1. 医疗成本失控与盈利模型坍塌** - **医疗损失比率（MLR）突破警戒线**：2025年预估MLR达88.1%，超出公司指引上限（88%），显示医疗成本（门诊、手术等）增速远超保费收入。若此趋势延续至2026年，核心业务Medicare Advantage的利润率可能进一步压缩至危险水平。 - **政策打击叠加成本螺旋**：美国政府2024年推行的医保支付规则改革（限制“诊断优化”获利）与当前高医疗需求形成双重夹击，公司难以通过传统控费手段维持盈利。 ---  **2. 立法风险冲击核心业务模式** - **PBM（药品福利管理）监管风暴**：国会正推动针对药价透明度的立法，可能废除Optum（UNH子公司）依赖的“回扣分成”模式，直接威胁其药品供应链收入（占Optum收入约40%）。 - **MFN（最惠国）药价模型威胁**：若政府强制实施MFN定价（按国际最低价采购），UNH的药品议价优势将被削弱，预计Optum年收入或损失50-70亿美元。 --- **3. 管理层动荡引发的战略危机** - **新任CEO的“厨房水槽”策略风险**：分析师预警新CEO Stephen Hemsley可能一次性计提所有潜在亏损（如司法和解准备金、业务重组费用），导致2025年财报暴雷，进一步打击市场信心。 - **指引缺失加剧不确定性**：撤回2025年业绩指引后，市场对管理层控局能力产生深度怀疑，估值模型失去锚定基准，引发机构抛售（如HSBC目标价腰斩至270美元）。 ---  **4. 市场信心崩塌与流动性危机** - **五年股价新低触发被动抛售**：股价跌破关键技术位后，量化基金与ETF被迫减仓，形成恶性循环。当前市净率（P/B）已跌至4.2倍，低于行业均值5.1倍，反映市场对其资产质量质疑。 - **卖方分析师倒戈潮**：继H

### **1. 超卖状态的潜在逆转信号** - **技术面修复与机构态度**     联合健康股价从2024年12月至2025年5月累计跌幅超50%，5月15日跌至248.88美元低点后出现反弹，RSI（相对强弱指数）显示超卖状态，部分机构认为存在估值修复空间。例如，摩根士丹利维持“增持”评级，目标价563美元，认为其市盈率（15.75倍）低于行业均值，短期超跌可能提供抄底机会。     - **支撑位与反弹区间**：部分分析师（如Jim Cramer）认为400美元以下具备技术支撑，但近期实际低点已下探至250美元附近，短期技术支撑区间可能在250-300美元。 - **市场情绪修复**     尽管司法调查等利空持续，但散户和部分机构开始逢低买入。例如，5月16日CEO和CFO以约290美元价格增持股票，推动股价短期反弹至300美元附近，显示市场情绪边际改善。 --- ### **2. 短期需关注的利空影响** - **司法调查与法律风险**     美国司法部对联合健康Medicare Advantage（MA）计划的刑事调查是核心利空。若指控成立，公司可能面临数十亿美元罚款，甚至被暂停参与联邦医保计划。此前民事调查已显示其通过夸大患者风险评分获取额外拨款，涉及金额87亿美元。 - **管理层动荡与战略调整**     原CEO安德鲁·威蒂辞职、前CEO赫姆斯利回归，暴露管理层稳定性问题。市场担忧战略连续性，尤其是MA业务收缩、成本控制策略调整可能影响短期盈利。 - **医疗成本与政策压力**     医疗使用率超预期导致成本飙升，叠加特朗普政府推动药价改革（如要求处方药降价30-80%）

 一、**超卖现象分析** 1. **股价暴跌与估值修复空间**      联合健康股价自2024年12月CEO枪击事件以来持续下跌，截至2025年5月，累计跌幅超50%，市值蒸发数千亿美元。当前市盈率约为15倍，低于行业平均水平，显示市场可能过度反应短期利空。机构如Raymond James认为其估值已触底，纳入“首选股票名单”，预期2025年下半年政策环境改善及业务调整可能推动反弹。 2. **机构资金动向**      尽管短期波动剧烈，机构持股比例仍高达87.86%，显示长期资本对其市场地位和整合能力的信任。部分投资者开始小仓位抄底，认为“大而不倒”属性可能带来反弹机会。 3. **技术面支撑**      股价跌至近五年低位，部分分析师（如Jim Cramer）认为400美元以下具备技术支撑，市场情绪或逐步修复。 --- 二、**核心利空因素** 1. **司法调查与法律风险**      - **Medicare Advantage欺诈指控**：美国司法部指控联合健康通过夸大患者风险评分骗取政府补贴，涉及金额高达87亿美元。若定罪，可能面临数十亿美元罚款，甚至被禁止参与联邦医保计划。      - **历史案例警示**：类似案件（如Anthem 2017年和解案）显示罚款规模或达10-50亿美元，直接影响利润。 2. **管理层动荡与战略不确定性**      - **CEO闪电辞职**：安德鲁·威蒂因个人原因辞职，前CEO赫姆斯利回归，暴露继任计划失败，引发市场对战略连续性的担忧。   &nbs

当前面临的最大利空因素可综合如下：  1. **美国司法部民事欺诈调查**    - **调查内容**：美国司法部近期启动对联合健康医疗保险账单操作的民事欺诈调查，重点审查其是否通过夸大联邦医疗保险优势计划（Medicare Advantage）参保人的诊断记录，以不当获取更多政府拨款。这一指控可能涉及系统性财务造假，若坐实将面临巨额罚款和声誉损失。    - **市场反应**：消息公布后，联合健康股价在5月15日盘后下跌近6%，显示投资者对潜在法律风险的担忧加剧。  2. **持续的医疗成本压力**    - **医疗需求超预期**：2025年第一季度，公司Medicare Advantage计划的医疗使用率（如门诊、专科服务）远超预期，导致成本激增，成为盈利指引下调的核心原因。这一问题自2024年起持续困扰行业，但联合健康作为行业龙头此前未显著暴露。    - **政策影响**：美国政府自2024年收紧医疗保险支付规则，打击保险公司通过“诊断优化”提高收入的策略，进一步压缩了联合健康的利润空间。 3. **管理层动荡与战略不确定性**    - **CEO突然离职**：5月13日，CEO Andrew Witty因“个人原因”辞职，继任者Stephen Hemsley需在短期内应对业绩下滑和监管调查的双重挑战。管理层变动加剧了市场对公司战略连贯性的疑虑。    - **盈利指引取消**：公司撤回2025年全年业绩指引，打破了此前恢复13%-16%长期增长目标的承诺，显示其短期经营前景高度不确定。  4. **行业竞争与市场信任危机**    - **同行股价拖累**：联合健康的负面消息已引发行业连锁反应

《传习录》    王阳明的问答语录与书信集，心学最核心的经典，被誉为“心学的《论语》”。书中系统阐述了“心即理”“知行合一”“致良知”等核心思想，语言生动直白。