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作者 | 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 邓普

有人说四川发展的很好，这种是没有看到像阿坝壤塘那种一年一般公共预算收入才只有2000万的区县。也有人说四川还比较落后，这种是没有看到像成都高新区那种一年一般公共预算收入超过187亿的区域。其实四川太大了，东中西部发展不一样，尤其是以成都及其周边地区的区域，发展的最好，发展前景也很好，但以甘孜、阿坝、凉山等地区，就要欠发达的多。 下面就一图带领大家看看四川各区县的一般公共预算收入，本次采集的数据是2018年四川各区县的一般公共预算收入，是在四川政区图的基础上制作完善的，因为政区图不是最新的，所以有些区县在地图上没有或者已改名，所以我们把地方再把各地级市、市本级、政区图上没有的行政单位的一般公共预算收入在空白处做了补充。 以前也没见其他人有做过四川各区县的一般公共预算收入的一览图，所以我们来当第一个小白鼠，等19年各区县的一般公共预算收入出来后，我们再来更新完善这张图。1、成都市 发展最好的当属成都市无疑，整个成都市的一般公共预算收入达到了1424亿。一般公共预算收入主要就是税收收入，也只有税收收入才是可以供地方上更灵活的去支配，上面拨下来的转移支付虽然四川每年都能从上面拿到数千亿，但转移支付的资金用途往往是有严格限制的，用起来很不灵活。一个地方的财政收入除了一般公共预算收入、转移支付外，另外一个大头就是土地出让金收入，昨天还有媒体在放风，说成都2019年土地出让金收入超过1383亿，同比增长了23%。 但是成都下属的区域也比较多，也要分主城区和周边区县，像高新区、武侯区、青羊区、锦江区这样的主城区当然是最好的，如果说成都地区就是精锐部队的话，那这几个主城区就是精锐中的精锐，要指望这些主城区发异地政信定融债几乎是不现实的，主城区区域，政信信