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$壁仞科技(06082)$ 壁仞科技打新分析："港股GPU第一股"的机会与风险 一、核心定位与市场稀缺性 壁仞科技是"国产GPU四小龙"之一（其他三家：摩尔线程、沐曦股份、燧原科技），专注高端通用GPU(GPGPU)芯片，定位为AI训练与推理的"算力心脏"。作为港股市场首个纯正GPU标的，稀缺性显著： • 技术亮点：自研"壁立仞"架构+7nm Chiplet工艺，BR100系列宣称FP32算力达480 TFLOPS，性能超英伟达A100三倍，支持千亿参数模型训练 • 商业化进展：已量产BR106(训练推理)、BR110(推理)两款芯片，2022年8月实现商业化，在手订单超12亿元（主要来自大型智算中心和头部AI企业） • 客户质量：中国移动、百度、DeepSeek等顶级机构，定位高端算力市场，个人用户无销售渠道 二、招股关键数据 项目 详情 招股期 12月22日-29日（今日开始） 上市日 2026年1月2日，股票代码：06082.HK 发售规模 全球发售约2.48亿股，香港公开发售1238万股（5%），国际发售2.35亿股（95%），另有15%超额配售权 发售价 17-19.6港元/股，每手200股，入场费约3960港元 募资总额 约42-48.5亿港元，主要用于研发下一代芯片和市场拓展 基石投资 23家机构认购3.725亿美元，覆盖知名资管和主权基金 当前估值 按中间价18.3港元计算，约209亿港元（约185亿人民币），对应2024年营收的300倍+ 三、投资价值与风险评估 投资亮点： 1. 国产替代刚需：中国通用GPU市场98%份额被英伟达等美企占据，国产替代空间巨大 2. 技术突破：在高端算力领域实现"从0到1"，是国内首个采用Chiplet技术实现高端GPU商用的企业，绕开先进制程

结论速览：年末难有强逆袭，短期以震荡筑底为主；当前属“可布局区间”，非“无风险抄底点”，需分批、控仓、设止损（截至2025-12-22，小米集团-W 01810.HK约40.9港元）。 一、年末逆袭：难有强弹性，短期偏震荡 • 核心限制：12月恒科走弱、美元降息不及预期、机构获利了结，叠加部分投行下调目标价，情绪与资金面承压。 • 利好有限：小米17 Ultra是短期催化剂，但价格上调或抑制销量弹性；汽车交付与回购/增持可托底，难驱动强反弹。 • 结论：更可能在38-43港元区间震荡，年末难回9月高点，“逆袭”概率低。 二、低位布局：可做但要控风险 • 适合布局的理由 ◦ 估值与资金：自9月高点回撤约30%，回购（11-12月累计约29亿港元）+雷军1亿港元增持+南向资金净买入，底部信号明确。 ◦ 基本面：手机高端化推进、汽车单季盈利、人车家生态闭环加速，长期逻辑未破。 ◦ 催化窗口：17 Ultra发布（12-25）、Q4财报、汽车交付数据，有望逐步修复预期。 • 需警惕的风险 ◦ 手机端：内存成本上行、17 Ultra涨价或影响毛利率与销量；高端份额仍待验证。 ◦ 汽车端：国补退坡或压制2026年盈利预期；产能与交付节奏存不确定性。 ◦ 市场端：港股波动大，若破36.5港元（11月低点），需警惕进一步下探。 三、实操建议（非投资建议） 1. 仓位：总仓位≤30%，分2-3批建仓，每批间隔5-7个交易日。 2. 价格：首批39-40港元；跌破37港元可加一批；破36.5港元暂停并止损。 3. 持有：短期看1-2个月（17 Ultra市场反馈、Q4财报）；中期看3-6个月（汽车盈利兑现）。 4. 止盈：反弹至45-48港元区间分批减仓，避免追高。 四、风险提示 以上为市场分析，不构成投资建议。港股无涨跌幅限制，波动风险高，需匹配自身风险承受能力。

美股震荡市操作策略与方向判断：降息预期+财报双轮驱动 一、市场核心驱动因素分析 1. CPI超预期降温：降息预期提前引爆 • 数据亮点：11月CPI同比2.7%，低于预期3.1%；核心CPI同比2.6%，创2021年3月以来新低 • 市场反应：降息预期激增，12月降息概率从30%飙升至87%，2026年全年降息预期增至62个基点 • 影响机制：通胀持续回落使美联储可更从容降息，降低企业融资成本，提升股票估值 2. 美光财报超预期：科技板块重获动能 • 业绩亮点：Q1调整后EPS4.78美元（预期3.95），营收136.4亿美元（预期128.4），同比增长57% • 关键信号：AI数据中心需求"全面售罄"，存储芯片供应持续趋紧，价格上涨 • 市场效应：带动半导体板块走强，标普500科技权重股集体反弹，结束四连跌 3. 三巫日（今日）：史上最大规模期权到期 • 规模空前：约7.1万亿美元期权到期，其中标普500相关5万亿美元，个股8800亿美元 • 波动特征： ◦ 尾盘(14:30-15:00 ET)成交量可能占全天20%，价格波动加剧 ◦ 标普500处于**"负伽马"区间**（6700-6900点），市场倾向放大波动 • 历史参考：2024年12月三巫日，标普500尾盘30分钟波动达全天最大，成交量异常放大 二、当前市场技术面与资金流向 1. 标普500技术态势 • 形态突破：周四收涨0.8%，结束四连跌，重回6800点关键心理关口 • 支撑位：6750-6800点（前期密集成交区），6700点（50日均线） • 阻力位：6850-6880点（前高），6900点（整数关口），7000点（年内新高） • 技术指标：RSI(14)处于65-70区间，接近超买，短期回调风险上升 2. 资金流向与情绪 • ETF资金：科技ETF（XLK）连续3日净流入，累计超20亿美元 • 期权持仓

据新加坡《联合早报》网站12月19日报道，美国财政部18日公布最新数据，显示外国投资者持有的美国国债今年10月下降，尽管包括日本和英国在内的一些国家增加了头寸。持仓规模排名第三的中国，10月减持美国国债118亿美元，至6887亿美元，创2008年以来的最低纪录。 报道援引彭博社的报道称，今年以来，对海外抛售的担忧令美国财政部的持仓数据受到格外关注。但美国财长贝森特一直都对“卖出美国”的说法予以反驳。 日本是美国国债最大的海外持有人，其持仓增加107亿美元，达到1.2万亿美元，达到2022年7月以来最高水平。 英国的持有规模位居第二，持仓增加了132亿美元，达到8779亿美元。 加拿大持仓则骤降567亿美元，至4191亿美元。美国这个近邻今年来大买大抛，月波动超过500亿美元已是常态。 来源 | 参考消息

周受资内部信曝TikTok美国方案：字节保留电商、广告，合资公司负责数据安全 当地时间12月18日，据第一财经了解，TikTok CEO周受资发出内部信，更新了TikTok美国业务进展。内部信称字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，并将成立新的TikTok美国合资公司。新合资公司名为TikTok美国数据安全合资有限责任公司（ TikTok USDS Joint Venture LLC），将负责美国的数据保护、算法安全、内容审核和软件保障。由字节跳动全资控股的、TikTok在美国的其他实体，将继续负责电商、广告、市场运营等商业活动，以及TikTok产品的全球互联互通。协议相关事宜将在不晚于2026年1月22日完成。（第一财经）

$Medline Inc(MDLN)$ Medline (MDLN.US) IPO深度分析：医疗器械分销巨头的投资价值评估 一、公司概况：全球医疗供应链的"超级枢纽" 全球地位与规模：Medline是全球最大的医疗用品制造商和分销商之一，业务覆盖125+国家，拥有超43,000名员工和50+北美分销中心，提供10万+种医疗产品，从低值耗材到高值器械全覆盖。 核心业务模式：采用"制造+分销"双轮驱动，既是生产商也是供应链解决方案提供商，服务全医疗场景(医院、诊所、长期护理机构等)，客户留存率高达90%，与多家医院系统签订长期独家供应协议。 发展历程：1966年创立，2021年被黑石、凯雷和Hellman & Friedman以340亿美元收购(含债务)，现为第四代家族企业与PE共同控股，此次IPO是其重返公开市场的关键一步。 二、IPO关键数据：医疗行业"巨无霸"登陆纳斯达克 项目 详情 发行价 29美元/股（定价区间26-30美元的上限） 发行股数 2.16亿股（扩大后），募资约62.6亿美元（高于原计划的53.7亿美元） 上市时间 2025年12月17日（今天），股票代码"MDLN" 估值 约553亿美元，对应2024年PE约46倍，PS约2.2倍 承销团队 高盛、摩根士丹利、美国银行等12家顶级投行 基石投资者 8家机构承诺认购22.3亿美元，占募资36%；创始米尔斯家族追加2.5亿美元 三、财务表现：稳健增长的"现金牛" 营收与利润： • 2024财年：营收255.07亿美元，净利润12.00亿美元，净利率4.7%，EBITDA约30亿美元（利润率11.8%） • 2025年前三季度：营收206.45亿美元，净利润9.77亿美元，同比增长约5% 财务特点： • 现金流强劲：2024

鼓励外资加持科技股加速泡沫化，血洗投资者……

英伟达H200对华解禁长期利好有限，且当前是否上车需结合风险承受能力与投资策略综合判断，不能一概而论，以下是具体分析： 长期是否为利好 1. 对英伟达：利好但受限，难抵核心隐忧。一方面，利好体现在能弥补营收缺口，中国曾贡献其五分之一收入，此次解禁预估可为其带来约150亿美元收入，还能清理库存；同时依托H200较H20更强的性能和CUDA生态优势，可重新抢占部分中国高端AI芯片市场，短期有望恢复至50%-60%的份额。但另一方面，25%的收益抽成会大幅压缩利润空间，其73.4%的高毛利率将受冲击；且解禁的H200性能远不及Blackwell和待推出的Rubin芯片，无法满足中国市场对顶尖算力的需求，再加上中国国产芯片替代加速，其很难重回往日市场地位。此外，美国对华芯片政策反复无常，未来出口仍存地缘政治风险，长期合作稳定性不足。 2. 对中国市场：短期补缺口，长期难改自主主线。短期看，H200能缓解国内AI研发机构的算力瓶颈，阿里、字节等企业已洽谈采购事宜，可推动相关AI项目研发提速。但长期利好微弱，25%的抽成会推高采购成本，且美国曾约谈的芯片后门安全问题、反垄断调查等未解决，企业采购仍有顾虑。同时，****等国产芯片性能逐步追平国际水平，官方采购背书与产业基金支持下，国产芯片已形成良性迭代循环，H200最多只是行业“鲶鱼”，无法逆转中国芯片自主可控的大趋势。 当前是否是上车时机 1. 适合上车的情形。对于看好AI长期浪潮且风险承受能力高的投资者，可少量布局。一方面，大摩上调英伟达目标价至250美元，认为其性价比优势显著，且英伟达手握5000亿美元的AI GPU算力基础设施订单，基本面有强力支撑。另一方面，H200若顺利放量，叠加其现有高毛利的产品矩阵，短期内可能推动营收进一步增长，带动股价阶段性走强。 2. 不适合上车的情形。保守型投资者或短期投机者不建议盲目上车。一是股价

腾讯Q3财报：超预期增长，突破上行可期 一、财报核心亮点：全面超预期，增长质量提升 关键财务指标： • 营收1928.69亿元，同比增长15%（市场预期1888亿元），创近四年单季最高增速 • 净利润631.33亿元，同比增长19%，环比增长13% • 经调整净利润705.51亿元，同比增长18%（市场预期659.74亿元），利润率提升至36.6% 业绩超预期的三大核心驱动力： 1. 游戏业务：内外兼修，国际市场爆发 • 国际游戏收入首次突破200亿元，同比增长43%，成为最大亮点 • 《VALORANT》《PUBG Mobile》两款旗舰产品表现强劲，贡献国际游戏收入约60% • 国内游戏收入稳健增长12%，《王者荣耀》《英雄联盟》等头部产品保持稳定表现 2. AI赋能广告：效率提升，收入大增 • 广告业务收入同比增长25%，增速创近两年新高 • AI技术显著提升广告转化率，混元大模型在广告推荐系统应用效果超预期 • 微信朋友圈、小程序广告收入均实现30%+增长，视频号信息流广告成为新增长点 3. 金融科技与企业服务：稳健增长，利润贡献提升 • 营收582亿元，同比增长10%，占总收入30.2%，成为第二大收入来源 • 毛利率提升至40%以上，金融科技费率优化和企业服务高毛利项目增加是主因 二、市场反应与估值分析：短期震荡，长期看好 股价表现： • 财报公布后次日（11月14日），股价一度下跌2%，随后逐步回升，最终收涨0.15%，呈现"先抑后扬"走势 • 截至12月12日，股价约610港元，对应2025年预测PE约27倍，低于历史均值（30-35倍），估值合理偏下 机构评级集体上调： 机构 最新评级 目标价 核心观点 美银证券 买入 780港元 AI驱动广告和游戏增长，上调2025-2027年盈利预测 国泰海通 增持 785港元 AI提升运营效率，维持"增持"评级 招银

宁德时代：解禁调整后，价值显现，可分批建仓 一、股价暴跌真相：解禁冲击，非基本面恶化 核心事件：2025年11月20日，宁德时代H股(03750.HK)暴跌超6%，主因是约7750万股IPO基石投资者限售股解禁（占H股流通股近50%，市值约400亿港元）。 同期事件： • 大股东黄世霖于11月14日宣布减持1%股份（约4563万股），套现171亿元，转让价376.12元/股（折价6.9%） • H股较A股溢价率从23%快速收窄至15% 市场反应：解禁后两日累计下跌近10%，随后进入365-375元区间震荡，呈现"缩量企稳"态势，12月初逐步回升至500港元以上。 二、投资价值：基本面依然强劲，估值趋于合理 1. 业绩持续高增长 • 2025年前三季度：营收2830.72亿元(+9.28%)，净利润490.34亿元(+36.20%)，扣非净利润436亿元(+35.56%) • Q3单季：营收1041.86亿元(+12.90%)，净利润185.49亿元(+41.21%)，环比增长12.26%，呈现逐季加速态势 2. 行业地位稳固 • 全球动力电池市占率37.2%，连续8年全球第一，是行业内唯一份额超30%的供应商 • 储能业务爆发：前三季度出货量49.65GWh，全球第一，营收同比增长60%，占总收入比重从10%升至18% 3. 技术领先优势明显 • 第五代磷酸铁锂、神行超充、麒麟电池已量产，出货量占比达60% • 固态电池研发领先，计划2027年小批量生产；钠离子电池年底推出，2026年规模化出货 4. 估值修复空间 • 当前H股股价约516港元（12月12日），对应PE约34倍，低于行业平均和国际同业（LG新能源超60倍） • A股市盈率约27.8倍，对应2026年预测PE仅19倍，处于历史低位 三、机构评级：从谨慎到乐观，目标价上调 机构 最新评级 目标价 核心观点 摩根