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在过去的三年里，理想汽车平均每个月在研发上砸下10亿元，累计投入超过330亿元，其中一半以上流向了AI相关领域。这笔账，放在任何一个上市公司身上都得掂量掂量，股东问回报，市场问产出，用户问体验，管理层没有魄力是很难坚持下来的。 到了今天，这笔账终于到了可以算一算的时候了。即将在今年二季度上市的全新一代理想L9 Livis，不只是一款旗舰SUV，更是理想大规模AI投入的第一个商业化载体。从自研芯片到基座模型，从星环OS到全线控底盘，这些曾经只存在于纸上的技术名词，如今都要在一辆车上接受市场的检验。 对于理想而言，AI的商业化从来不是“要不要”的问题，而是“什么时候”的问题。而答案，就是L9 Livis。 三年330亿投入进入兑换期，具身智能旗舰SUV将发布 很多人好奇，理想过去三年每个月烧掉10个亿，到底烧出了什么？答案是一整套软硬件全栈自研的AI技术底牌。2021年理想启动整车操作系统自研，2022年启动自研芯片设计，2023年启动自研基座大模型，这些时间点串起来，你会发现理想的AI布局比外界感知的要早得多。 这套布局已经开始集中兑现，自研5nm芯片马赫100即将上车，有效算力是英伟达Thor-U的三倍；自研基座模型从2D ViT进化到3D ViT，让车辆能像人一样真正理解物理世界；自研星环OS实现操作系统层面的自主可控；全球首个完全体全线控底盘从实验室走向量产线。 这些投入的产物，就是即将上市的全新一代理想L9 Livis。它不是传统意义上的年度改款，而是一次彻底的底层重构，李想称之为具身智能机器人的开端之作。从“感知-大脑-身体”三个维度，L9 Livis完成了颠覆性的技术重构，感知层面靠3D ViT模型，大脑层面靠两颗马赫100芯片，身体层面靠全球首个全线控底盘和60万以内首次配备的800V全主动悬架。 这套组合拳砸下去，理想打的已经不是参数战，而是代际战。 全新一代

2026年开年至今，腾讯股价从683港元的高位一路下探至500港元附近震荡，最大跌幅超26%，市值蒸发超1.5万亿港元。 一边是机构喊出770港元的目标价，一边是市场对AI掉队、增长见顶的质疑，作为港股核心资产，现在的腾讯到底能不能买？结合最新市场动态，从风险和收益两方面给大家扒透底层逻辑。 先看收益面：估值+基本面+生态，三重安全垫已现 1️⃣估值处于历史低位，安全边际充足：当前腾讯市盈率仅20倍左右，前瞻PE更是低至18倍，显著低于美股科技巨头，也处于自身历史相对低位。要知道2025年三季度腾讯营收同比增长15%，净利润增长19%，连续多个季度维持双位数增长，这种"低估值+稳增长"的组合在科技股中并不多见。如果未来三年保持15%的盈利增速，当前买入成本对应的隐含市盈率仅13倍，估值修复空间清晰。 2️⃣核心业务韧性十足，增长引擎未熄火：游戏业务国内基本盘稳固，国际收入首次突破200亿，同比大增43%，海外收入占比已超30%，成为第一增长极；广告业务受益AI赋能，视频号、搜一搜广告增速分别达50%、60%，2026年有望延续高双位数增长；金融科技覆盖74个国家和地区，跨境支付随出境游复苏持续放量，企业服务在AI算力驱动下增速有望提升至30%。三大业务协同发力，支撑公司持续造血。 3️⃣微信生态护城河不可复制，AI布局暗藏后手：14.14亿月活的微信是腾讯最硬的底牌，支付、社交、办公、消费等场景深度绑定，没有任何竞品能撼动其地位。很多人担心AI落后于豆包，但腾讯的打法是将AI嵌入生态而非孤注一掷做独立App——微信AI搜索、小程序AI增强、游戏AI NPC等落地场景，能触达的用户基础是独立AI应用望尘莫及的，变现潜力更具想象空间。 4️⃣回购+股息双保障，股东回报诚意足：腾讯连续四年蝉联港股回购王，2025年回购超800亿港元，2026年计划回购不低于800亿，持续回购既提

2月26日，爱奇艺（NASDAQ:IQ）发布截至2025年12月31日未经审计的第四季度及全年财报。全年总收入272.9亿元人民币，Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润6.4亿元，连续四年运营盈利。其中，第四季度爱奇艺总收入67.9亿元，实现同环比双增长。Non-GAAP运营利润为1.4亿元。 $爱奇艺(IQ)$ 爱奇艺创始人、首席执行官龚宇表示：“第四季度，以IP为核心的策略巩固了平台的用户活跃度与市场领先地位，推动财务表现向好，实现总收入同环比双增长。进入2026年，我们将通过提升内容品质，加强会员及广告业务，来夯实国内主业；加速突破海外业务和体验业务；利用AI打造充满活力的内容生态，并通过补充AIGC内容让生态更丰富多元。” 爱奇艺代理首席财务官曾颖表示：“我们正在通过新兴业务打造新的增长引擎。海外业务保持强劲增长势头，四季度收入表现创新高。此外，首家爱奇艺乐园近期正式开业，收获积极反馈，成为体验业务发展的重要里程碑。我们期待这些新兴业务为公司创造长期价值。” 第四季度，爱奇艺剧集、电影、综艺等佳作不断。《唐朝诡事录之长安》爱奇艺内容热度值（以下简称“内容热度值”）破万，并在内容系列化开发方面实现突破。爱奇艺出品院线电影《捕风追影》位居第四季度爱奇艺电影内容热度值第一，并成为近十年豆瓣评分最高的国产动作犯罪电影。《你好种地少年3》内容热度值创该系列新高，全新自制综艺《宇宙闪烁请注意》展现爆款潜力，内容热度值破8300。 2026开年内容表现持续强劲，新增长引擎蓄势待发。警匪刑侦剧《罚罪2》内容热度值破万。2月8日，首家爱奇艺乐园在扬州正式开门营业，游客反响热烈。 2025年爱奇艺总收入272.9亿元，其中会员服务收入168.1亿元，在线广告服务收入51.9亿元，内容发行收入25.0亿

2月9日，搜狐公司公布截至2025年12月31日未经审计的2025年第四季度及全年财务报告。搜狐公司第四季度总收入为1.42亿美元，全年总收入达到5.84亿美元$搜狐(SOHU)$   2025年第四季度，搜狐公司总收入为1.42亿美元，较2024年同期增长6%。其中，营销服务收入为1700万美元，在线游戏收入为1.20亿美元。 2025年全年，搜狐公司总收入为5.84亿美元。其中，营销服务收入为6000万美元，在线游戏收入为5.06亿美元。剔除冲销畅游预提所得税影响后，2025年搜狐公司非美国通用会计准则下亏损5100万美元，相比2024年亏损8300万美元减亏近40%。 搜狐公司董事长兼首席执行官张朝阳博士评论：“2025年第四季度，我们的营销服务收入超过此前预期，在线游戏收入符合预期。剔除冲销畅游预提所得税影响，集团非美国通用会计准则净亏损达此前最佳预期。” “搜狐媒体平台方面，我们不断完善产品，优化算法，满足用户在不同场景下的需求，提升用户体验。我们持续举办多样化的创新活动，产生大量优质内容，促进用户深度参与，帮助我们获得更多的商业化机会。”张朝阳进一步指出：“在线游戏业务方面，我们深耕长线运营，持续为玩家带来高质量的内容更新和更优质的游戏体验。” 此外，根据搜狐公司此前宣布的总金额最高1.50亿美元的美国存托股票回购计划，截至2026年2月5日，搜狐已回购810万股美国存托股票，总金额约1.06亿美元。

11月2日14:00，搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官、物理学博士张朝阳携《张朝阳的物理课》四周年特别直播如约而至。以“以矢量微积分的精神表达微分几何”为主题，他在搜狐视频直播间通过满屏手写公式，带领观众在数学符号与物理图景的交织中，揭开时空弯曲的底层密码。$搜狐(SOHU)$   回看《张朝阳的物理课》的诞生，张朝阳在分享中透露，四年前出于兴趣与好奇，他计算了马斯克飞船与中国空间站每日绕地球飞行的圈数。恰逢搜狐视频正在发力打造知识直播平台，他由此萌生了开设物理直播课的想法。“这样一讲就一发不可收拾，我学到很多东西，理论物理水平也得到很大提高。”他强调，人生任何阶段都可以学习，不应被动接受知识，要主动学习。 数理同源 从矢量微积分角度解构微分几何 “数理不分家”，物理学是数学灵感的丰富源泉，如牛顿在试图理解太阳系各大行星的运动时，发展了一种全新的数学——微积分；数学则是物理学用来描述宇宙万物运行规律的语言与工具，如爱因斯坦用微分几何构建了广义相对论的数学框架，从概念上重塑了我们对引力、空间的理解。而作为理解广义相对论的核心数学工具，微分几何正是本次《张朝阳的物理课》四周年直播的主题。 微分几何的传统课程一般从抽象的流形开始讲起，所引入的克氏符、协变导数等概念都略显生硬，难以让初学者接受。而在直播中，张朝阳“另辟蹊径”，从广为熟知的矢量微积分出发，通过平直时空的矢量导数来研究子流形中的几何，从而将抽象的微分几何概念形象表达出来。 （图为搜狐视频《张朝阳的物理课》直播截图） 张朝阳特别指出，传统的微分几何教科书，都是基于一些假定来得到整个微分几何，比如度规与协变导数的适配性等等，而在他所介绍的这一套框架中，虽然也是基于一些假设的，比如流形能被等距嵌入某个高维平直时空、切矢的内积来源于平直

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8月29日晚，在2025年6月份季度财报分析师电话会上，阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡首次详解淘宝闪购战略。他表示，淘宝闪购在订单规模、用户规模、商家供给和运力等方面均超出预期，外卖到家订单已行业领先，淘宝闪购在规模和心智上的阶段性目标已经超预期实现，长期将在效率上实现行业领先。他同时介绍，闪购显著带动淘宝电商业务，用户规模和活跃度持续增长，可以在长期保持价格竞争力的前提下，对平台整体产生明显正向经济收益。他预计未来三年内随着百万品牌门店入驻，闪购和即时零售将为平台实现1万亿交易增量$阿里巴巴(BABA)$  $阿里巴巴-W(09988)$   蒋凡介绍，今年8月，淘宝闪购的日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单，带动闪购整体的月度交易买家数达到3亿，对比今年4月增长了200%。 从商家供给侧来看，随着业务规模的快速增长，大量新商户加入淘宝闪购，优质供给达到行业领先水平。在运力规模方面，闪购的日均活跃骑手已经超过200万的规模，对比4月增长3倍，“经过过去几个月的发展，我们第一阶段的目标已经超预期实现。” 闪购与电商业务产生了协同效应，拉动电商增长。蒋凡称，闪购拉动手淘8月DAU增长20%，流量上涨带来了广告和CMR上涨，并提升用户活跃度，起到拉新与减少流失作用，为平台降低了相关费用的投入。 蒋凡认为，随着淘宝闪购已经达到领先规模，平台将快速提升经营效率。效率的提升主要来自三个方面，即用户结构、订单结构、履约效率和成本的优化。 用户结构的优化方面，淘宝闪购的用户留存非常好，随着老客比例的快速提升，平台的单位经济模型（UE）会随着用户结构而优化。 订单结构方面

2025年8月27日，重塑能源宣布以1亿元战略投资制氢装备企业恩泽氢能，持股比例达到30.3%。此次投资是公司在氢能全产业链布局中的关键一环，有望通过技术、市场与资本三重协同，为公司未来发展注入新动力。对于刚交出2025年Q2成绩单的重塑来说，这一步棋，恰好踩在转折节点。 $重塑能源(02570)$ 一、深化中石化战略协同，渠道与资源优势凸显氢能正成为全球能源转型的重要支柱。我国在2020年正式提出“碳达峰”和“碳中和”目标，“双碳”战略下，氢能重要性日益清晰。更是从国家层面明确了氢能的战略定位：未来国家能源体系的重要组成部分、用能终端实现绿色低碳转型的重要载体。氢能产业已成为了战略性新兴产业和未来产业重点发展方向。而制氢装备作为产业链上游，是实现大规模氢能转型的关键环节。恩泽氢能是国内领先的电解水制氢设备企业，背靠中国石化资本、国家制造业转型升级基金等多重产业与政策资源，公司立足佛山，聚焦于PEM电解水制氢技术，通过国产化制造与灵活产能扩展，推动绿氢在工业、交通与能源领域的应用落地，以推动中国绿氢产业迈向大规模化、商业化阶段。同时，其在技术研发、生产制造、项目应用以及服务保障上的完整布局，奠定了其在国内绿氢领域的领先位置。自2023年重塑能源推出系列制氢装备以来，公司已完成在燃料电池和制氢装备领域的全产业链核心技术布局。本次通过对恩泽氢能的战略投资进一步补齐了公司在上游制氢装备的链条，为未来的产业闭环奠定基础。自2019年中石化资本战略投资重塑以来，双方已在加氢站建设、氢能推广应用、氢能供应链等领域深度合作。此次重塑能源的投资标的恩泽氢能的控股股东恩泽基金也是由中国石化资本联合国家级产业基金、地方国资共同发起设立的战略投资平台。通过本次与恩泽氢能股权层面的联动，重塑更是将与中石化的协同从下游

蔚来乐道L90于7月31日正式上市后，其极具竞争力的定价策略引发国际顶级金融机构的密集关注与积极评价。摩根士丹利、德意志银行、花旗、大和资本、瑞银及中金公司等机构近期发布的多份研究报告一致认为，L90有望显著提振蔚来销量。 摩根士丹利在调研报告中称，蔚来乐道L90定价策略具备竞争力，这一配置与定价方案有较大希望为预售转化率及持续订单量带来积极影响。花旗研究团队也在调研报告中表示，强烈看好蔚来乐道L90的市场潜力，认为乐道L90是当前7座纯电SUV市场中性价比最佳的产品，其定价策略与配置将推动销量超预期，并对理想i8形成压力。 全球投资机构的关注点不仅限于乐道L90产品本身，更延伸至蔚来公司的整体发展前景和盈利拐点。瑞银（UBS）预测L90上市将有效提振蔚来销量，并看好公司未来12个月股价潜在涨幅超20%。中金公司则在发布的蔚来汽车研究报告中称，乐道L90定价超市场预期，综合产品力行业领先，预计9月交付有望破万。蔚来公司有望迎来全新产品周期，期待逐步兑现改革成效，看好蔚来公司 3/4 季度交付单月逐步突破 3/4 万辆级别。在毛利率上，虽然乐道L90定价更具性价比，但考虑到其共享了蔚来 NT3.0 平台，技术采购推动降本，伴随蔚来公司整体销量增长，将逐步兑现蔚来品牌15+%、乐道品牌10+%的毛利率指引。看好蔚来公司兑现4Q25盈利转正指引。 7月31日，蔚来乐道L90正式上市，提供大6座和大7座两种座椅布局，整车购买起售价26.58万元，采用BaaS电池租用方式购买，起售价为17.98万元。8月1日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在媒体沟通会上表示，乐道L90和全新ES8会引领大三排SUV进入纯电时代。蔚来乐道L90已于8月1日在全国44城同步开启交付。$蔚来(NIO)$  <