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撰文：海川 编辑 李力 “先买后付之王“Klarna上市不到一个季度就遭遇集体诉讼表明，不管换了什么面目，BNPL终究还是一门管理信用周期的生意，而这门生意天然地必须与高风险打交道。 Klarna的风险不是突然出现的，它只是突然被投资人注意到了。 Klarna于2005年在瑞典成立，是一家技术驱动型支付公司，总部位于瑞典斯德哥尔摩，业务遍及多个国家。根据招股书，Klarna提供的服务主要为“先买后付”（Buy Now, Pay Later，即BNPL）服务，包含常见的小额短期分期付款服务。此外，Klarna致力于转型成一家数字银行，推出“公平融资”(Fair Financing)等新产品，即允许消费者针对高单价商品采取长期分期付款。 Klarna于2025年9月10日左右进行了首次公开募股(IPO)，以每股40美元的发行价向公众发行了约3400万股股票。根据报道，Klarna的IPO超额认购超过20倍，市场反应相当热烈。但Klarna上市后的热度并没有维持多久，市场情绪转冷的速度几乎比北欧的天黑还快。这家被投资人视为“BNPL王者”的金融科技巨头上市不到一个季度，便遭遇了集体诉讼。 多起面向投资者的诉讼公告在2025年末至2026年初密集出现。原告律所提醒在特定期间买入Klarna股票并遭受损失的投资者，可以在2026年2月20日前申请成为首席原告。对于美股老玩家而言，这类“IPO后诉讼”并不罕见，甚至带着某种流水线气质；但Klarna这一次之所以引发更广泛的讨论，是因为指控没有停留在“未披露风险”这种空泛句式上，而是直接把争议聚焦在几组刺眼的数字上—尤其是那条让市场警觉的曲线：公司披露的信用损失计提同比大幅上升，相关口径被多家公告概括为“同比激增102%”。 在诉讼材料里，原告试图讲清一件事：他们并不是因为Klarna“有风险”而起诉，BNPL天然就是风险生意；他们要争的

撰文：毕峰；编辑：李力 2025年12月26日，上交所官网显示，视涯科技股份有限公司（简称“视涯科技”）科创板IPO提交注册。 从12月24日上会现场，上交所上市审核委员会要求视涯科技就硅基OLED微显示屏市场空间及XR发展趋势、公司技术优势、尚未盈利及业绩预计前瞻性信息、主要客户产品验证及订单、阳极环节产能瓶颈、募投项目及竞争对手产能扩充，说明公司收入增长的可持续性，是否存在产能过剩风险，相关预计是否审慎，风险揭示是否充分。此外，上交所还要求说明视涯科技与特定战略客户及供应商签署三方协议的商业合理性，并结合相关产品验证、生产线建设、原材料晶圆背板供应产能保障等进展情况，说明三方协议履行是否存在重大不确定性，该协议如未能正常履行是否对公司未来生产经营及业绩构成重大不利影响。 从招股书可知，上述提到的特定战略客户就是视涯科技的关联方-奕瑞科技，两者受同一实际控制人控制。视涯科技提交招股书以来，奕瑞科技既是公司供应商、又是公司客户的关系便屡遭质疑，此外，双方还共同合作向政府申请巨额补贴。2025年上半年，视涯科技豪掷5.66亿元作为奕瑞科技的履约保证金。 但是，新经济IPO注意到，视涯科技招股书中似乎刻意隐藏了一位早期重要股东的真实身份，而这位股东又与视涯科技的另一位机构股东、投资大佬徐海忠存在密切关系。各方面信息显示，这位早期股东存在重大代持嫌疑。 创始人股权代持疑点重重 股权结构方面，截至招股书签署日，上海箕山直接持有视涯科技15.61%的股份，并结合特别表决权的设置安排在视涯科技股东会拥有54.35%表决权，为公司控股股东。顾铁通过上海箕山及其控制主体可合计控制视涯科技29.36%的股份，结合特别表决权的设置安排，本次发行前，顾铁通过上海箕山合计控制表决权比例为61.79%，为视涯科技的实际控制人。 公招股书显示，顾铁出生于1968年，美国国籍，本科毕业于复旦大学物理系，

撰文：毕峰；编辑：李力 6月17日，上交所官网显示，上海兆芯集成电路股份有限公司的科创板IPO申请被正式受理；7月9日，兆芯集成上市状态变更为“已问询”。在兆芯集成之前，国产CPU行业已经有海光信息、寒武纪、**中科先后上市，在近两年的国产化浪潮中，海光信息和寒武纪受益匪浅，股价更是一路狂飙。在此背景下，国资背景的兆芯集成是否能顺利搭上这一轮半导体国产化的劲风？ 先款后货模式下，存货3年增2倍 招股书显示，本次IPO兆芯集成拟募集资金41.69亿元，主要投入新一代服务器、桌面处理器项目、先进工艺研发及研发中心建设。此次拟发行股份不超过38,286.77 万股（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），不超过18%（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），不低于10%，发行后总股本不超过 212,704.2781 万股。按发行股份占发行后总股本18%计算，则此次IPO兆芯集成IPO估值约232亿元。 招股书显示，兆芯集成主要从事通用处理器（CPU)及配套芯片的研发、设计及销售，产品涵盖桌面处理器、服务器处理器和嵌入式处理器三大方向。 近年来，信创作为我国自主可控的重要战略，受到了国家政策的大力支持，国产CPU产业也由此迎来快发发展期。截至目前，国产CPU厂商主要有**海思、天津飞腾、海光信息、兆芯集成、申威以及**中科六家。其中，兆芯集成和海光信息均采用了主流的x86架构，受到外界普遍关注。 兆芯集成设立于2013年，由上海联和投资与威盛电子（VIA Technologies，1987年在美国成立，1992年迁到台湾）合资成立。其中，威盛电子曾于1999年并购了Cyrix公司，后者拥有着x86的非完全授权。2020年，威盛电子将Cyrix的x86相关IP以17.2亿元的价格出售给了兆芯集成，兆芯集成也成为业内唯二（另一家为海光信息）的从intel以

撰文：毕峰；编辑：李力 6月17日，上交所官网显示，上海兆芯集成电路股份有限公司的科创板IPO申请被正式受理；7月9日，兆芯集成上市状态变更为“已问询”。在兆芯集成之前，国产CPU行业已经有海光信息、寒武纪、**中科先后上市，在近两年的国产化浪潮中，海光信息和寒武纪受益匪浅，股价更是一路狂飙。在此背景下，国资背景的兆芯集成是否能顺利搭上这一轮半导体国产化的劲风？ 先款后货模式下，存货3年增2倍 招股书显示，本次IPO兆芯集成拟募集资金41.69亿元，主要投入新一代服务器、桌面处理器项目、先进工艺研发及研发中心建设。此次拟发行股份不超过38,286.77 万股（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），不超过18%（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），不低于10%，发行后总股本不超过 212,704.2781 万股。按发行股份占发行后总股本18%计算，则此次IPO兆芯集成IPO估值约232亿元。 招股书显示，兆芯集成主要从事通用处理器（CPU)及配套芯片的研发、设计及销售，产品涵盖桌面处理器、服务器处理器和嵌入式处理器三大方向。 近年来，信创作为我国自主可控的重要战略，受到了国家政策的大力支持，国产CPU产业也由此迎来快发发展期。截至目前，国产CPU厂商主要有**海思、天津飞腾、海光信息、兆芯集成、申威以及**中科六家。其中，兆芯集成和海光信息均采用了主流的x86架构，受到外界普遍关注。 兆芯集成设立于2013年，由上海联和投资与威盛电子（VIA Technologies，1987年在美国成立，1992年迁到台湾）合资成立。其中，威盛电子曾于1999年并购了Cyrix公司，后者拥有着x86的非完全授权。2020年，威盛电子将Cyrix的x86相关IP以17.2亿元的价格出售给了兆芯集成，兆芯集成也成为业内唯二（另一家为海光信息）的从intel以

撰文：毕峰；编辑：李力 6月17日，上交所官网显示，上海兆芯集成电路股份有限公司的科创板IPO申请被正式受理；7月9日，兆芯集成上市状态变更为“已问询”。在兆芯集成之前，国产CPU行业已经有海光信息、寒武纪、**中科先后上市，在近两年的国产化浪潮中，海光信息和寒武纪受益匪浅，股价更是一路狂飙。在此背景下，国资背景的兆芯集成是否能顺利搭上这一轮半导体国产化的劲风？ 先款后货模式下，存货3年增2倍 招股书显示，本次IPO兆芯集成拟募集资金41.69亿元，主要投入新一代服务器、桌面处理器项目、先进工艺研发及研发中心建设。此次拟发行股份不超过38,286.77 万股（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），不超过18%（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），不低于10%，发行后总股本不超过 212,704.2781 万股。按发行股份占发行后总股本18%计算，则此次IPO兆芯集成IPO估值约232亿元。 招股书显示，兆芯集成主要从事通用处理器（CPU)及配套芯片的研发、设计及销售，产品涵盖桌面处理器、服务器处理器和嵌入式处理器三大方向。 近年来，信创作为我国自主可控的重要战略，受到了国家政策的大力支持，国产CPU产业也由此迎来快发发展期。截至目前，国产CPU厂商主要有**海思、天津飞腾、海光信息、兆芯集成、申威以及**中科六家。其中，兆芯集成和海光信息均采用了主流的x86架构，受到外界普遍关注。 兆芯集成设立于2013年，由上海联和投资与威盛电子（VIA Technologies，1987年在美国成立，1992年迁到台湾）合资成立。其中，威盛电子曾于1999年并购了Cyrix公司，后者拥有着x86的非完全授权。2020年，威盛电子将Cyrix的x86相关IP以17.2亿元的价格出售给了兆芯集成，兆芯集成也成为业内唯二（另一家为海光信息）的从intel以

撰文：毕峰；编辑：李力 从公司暴力裁员过半人员以及大幅压缩研发费用投入来看，江松科技为了冲击上市已经“拼尽所有”来美化财报。不过，随着国内TOPCon路线红利逐渐消失，公司在手订单已经出了大幅缩水，公司未来的营收压力可想而知。同时，公司存货以及应收账款的大幅攀升却预示着企业的坏账风险以及资产减值风险正在不断堆积，这将对公司未来的利润增长产生较大压力。如此情形之下，江松科技仍要执意上市并进行逆势扩产，其募投项目的合理性与必要性预计将受到监管层的重点关注与问询。 “高增长”背后三大隐忧 就在光伏行业产能严重过剩、多数业内上市公司深陷亏损之际，一家位于产业链伏上游的光伏设备企业却要大举融资扩产，江松科技的创业板IPO让人颇为意外。 近日，深交所官网消息显示，无锡江松科技股份有限公司（下称：江松科技）创业板IPO获得受理，保荐机构为国投证券。本次IPO，松江科技拟募集资金10.53亿元，主要用于光伏智能装备生产基地建设项目等三个项目，并补充流动资金3.1亿元。 招股书显示，江松科技成立于2007年，主要从事高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，公司主要产品包括光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备和其他光伏设备。 财报数据显示，2022年-2024年，江松科技实现营收分别为8.07亿元、12.37亿元、20.19亿元，实现归母净利润分别为8834.59万元、1.31亿元、1.87亿元，经营业绩连续三年保持稳定增长。 然而，就在江松科技靓丽财报的背后，有关公司应收账款持续飙升、存货滞销与坏账以及在手订单下滑等三大问题却十分突出，这也令外界对其经营业绩的稳定性以及可持续性表示质疑。 首先，随着销售规模的增长，江松科技的应收账款余额也出现了持续攀升。招股书显示，报告期各期末，松江科技应收账款余额分别为 29,747.72 万元、40,70

11月15日上交所官网发布了上市委会议公告，胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称“胜科纳米”）将于2024年11月22日上会审核。 公开资料显示，胜科纳米成立于2012年，是行业内知名的半导体第三方检测分析实验室，主要服务于半导体客户的研发环节，可以为半导体全产业链客户提供样品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析实验服务，是国家级专精特新“小巨人”企业。 业绩方面，2020年-2023年，胜科纳米营收分别为1.20亿元、1.68亿元、2.87亿元和3.94亿元，复合增长率高达48.43%，净利润分别为1,888.91万元、2,750.34万元、6,558.59万元和9,853.85万元，复合增长率高达73.43%，总增幅超5倍。 服务产业链研发活动，Labless模式下半导体第三方实验室发展迅速 胜科纳米是行业内最早提出和倡议Labless概念的企业。第三方实验室检测分析的发展与Fabless模式的兴起类似，半导体企业将失效分析等检测分析工作更多地交由专业第三方实验室执行也被称作Labless模式，Labless概念近年来已越来越受到市场追捧，符合半导体产业未来主流发展趋势。 图源自胜科纳米公众号：第六届“纳博会”分析测试应用研讨会 Labless模式实质上是半导体产业在辅助研发领域里一个新的分化，可以协助半导体企业迈过长期以来在半导体分析服务的高额投入的硬件壁垒与检测分析人才壁垒，加速半导体技术的更新迭代，聚焦核心竞争力的提升。相较于厂商自建的检测业务，专业的技术研发能力、全面多样的检测分析内容、精准高效的测试结果呈现、细分领域的经验积累、中立公正的客观立场等均是第三方检测机构的优势所在，半导体第三方实验室检测分析行业得到快速发展。 根据中国半导体行业协会《半导体产业第三方测试实验室行业分析报告》数据，预计2027年行业市场空间有望达到180-200亿元，年复合增长率将

红利资产“正当红”。近期，红利风格在市场中持续占优，WIND数据显示，截至6月19日，中证红利指数2024年以来上涨9.43%，同期上证指数、深证成指涨跌幅分别为1.45%、-3.21%。拉长时间来看，中证红利指数近10年涨幅达151.41%，远远跑赢中证全指。 红利行情持续演绎，对于投资者而言，红利资产具有估值较低、波动较低、长期回报较优等多重优势，是值得长期配置的方向之一。据了解，建信基金旗下新产品建信红利精选股票型发起式基金于今日起发行，该基金定位为聚焦红利风格的主动量化权益基金，将通过量化模型精选高分红个股，及时轮动把握市场结构性机会，旨在为投资者提供长期布局红利低波资产的“新工具”。 实际上，由于全球市场日益复杂多变，资金风险偏好较低，近年来红利策略已经在全球范围内广受认可。国内方面，在经济增速换挡的宏观背景下，市场不确定因素增加，高股息高分红是企业盈利持续的重要信号，盈利相对稳定、防御属性较强的红利低波板块受到资金青睐，有望长期跑赢大盘。同时，当前宽松的流动性环境也利好红利低波资产表现。此外，监管部门不断加强分红制度建设，今年发布的新“国九条”也进一步规范和引导上市公司分红，红利资产或迎来长期估值重塑，带来相应板块的长期机会。 据介绍，建信红利精选将聚焦红利资产，量化精选财务基本面状况良好、盈利质量较高、历史分红稳定或未来分红潜力较大的优质标的，同时把握A股、港股两大市场机遇。相比传统的单一股息率策略，建信红利精选进行了三方面的升级改进，一是引入波动率因子，在具有周期属性的个股大幅兑现业绩预期使自身波动率迅速抬升后，及时将其调出投资组合，以降低组合整体的波动；二是基于PB-ROE相匹配的选股理念，将估值与企业盈利综合考量，跳出“价值陷阱”；三是引进财务质量类因子，精选“红利+质量”的组合，筛选出业绩可持续、现金流状况良好、成长潜力大的高质量个股，提升策略的性价比

在“新国九条”的背景下，监管对于拟上市科创板企业的审核将更加强调科技创新属性及研发成果的产业化转化能力，而联芸科技从过会提交注册到获得注册批文仅用时7天，也体现了科创板对于符合条件的科创企业的审核进程正在提速。 6月11日，上交所项目审核动态显示，思看科技（杭州）股份有限公司已提交年度财务数据更新，正式重启恢复IPO进程，三位浙大校友打造的 “隐形冠军” 国内3D扫描第一股即将冲刺科创板。主营业务为三维视觉数字化产品及系统的思看科技，是国内首家自主研发并推出手持式激光3D扫描仪的国产企业。3D扫描技术作为一种集光、机、电和计算机技术于一体的全自动高精度立体扫描技术，三维视觉数字化产品及系统已成为联结物理世界与数字世界的“桥梁”和“眼睛”，其产品设备的智能化程度直接决定了其未来“大脑”的发展程度。得益于国家的重视以及科技水平技术的不断发展，近年来三维视觉数字化行业得到了快速发展。 思看科技作为3D扫描第一股冲刺科创板，也是继“新国九条”正式实施以来，在海博思创、联芸科技、凯普林后第4家恢复科创板IPO审核的企业，其所处的新兴前沿行业、企业特点以及科创属性硬科技成色等，值得各位同行参考研究。 科创属性：首家自研便携式激光3D扫描仪国产厂商，掌握关键核心技术，服务国家重大项目 思看科技招股书显示，2015年公司推出自主研发的手持式三维数字化激光扫描仪HSCAN系列，打破了便携式激光三维数字化扫描设备由国外企业垄断的局面。在三维视觉数字化技术平台的搭建上，公司一方面坚持自主研发关键器件和整体系统，另一方面持续开发核心算法和配套三维软件。 思看科技为第四批国家级专精特新“小巨人”企业、2023年度浙江省科技小巨人，公司产品广泛应用于航空航天、汽车制造、工程机械、交通运输、3C电子等工业应用领域，以及教学科研、3D打印、艺术文博、医疗健康、公安司法、虚拟世界等万物数字化应用领域。相关产

6月7日，快手科技发布《快手2023企业社会责任报告》（下称“报告”）。报告显示，过去一年，快手带动4022万个就业机会，新媒体职业技能培训项目“幸福大讲堂”覆盖超100万人次，平台农产品订单数超13.6亿，有力促进了社会就业、产业发展与用户收入提升。 快手科技联合创始人杨远熙表示，快手始终致力于打造最有温度、最值得信任的在线社区，“信任连接 价值普惠”的理念贯穿于快手所有业务和服务中，让科技红利尽可能覆盖每一个人，提升他们的幸福感和获得感，为用户和社会创造长期价值。 开展新媒体职业技能培训，“幸福大讲堂”覆盖百万人次 随着短视频直播融入社会的方方面面，其不仅成为获取信息与知识的重要媒介，也成为普通人就业创业的新渠道新方式。 为了帮助更多人跨越数字鸿沟，2023年快手公益发起普惠型新媒体职业技能培训项目——“幸福大讲堂”，针对乡村主播、女性、青年创业者、残障人士等群体的就业、创业、增收需求，提供互联网运营、直播电商等新媒体职业技能培训，帮助他们掌握互联网实用技能。 快手先后推出了培育乡村主播人才的“幸福乡村学堂”，面向养老机构、银龄群体的“幸福银龄学堂”，整合资源助力女性创业发展的“幸福巾帼学堂”，提升青年创业就业水平的“幸福启航学堂”以及针对残障群体的“幸福自强学堂”。截至2023年底，“幸福大讲堂”走进全国34个县市，累计覆盖超过100万人次。 开展培训提升技能之后，快手还为其搭建了共享直播间。快手共享直播间承袭“技术普惠”的理念，通过软性数字技能提升和硬件基础设施搭建，助力更多地区的人们拥抱数字技术，促进区域发展。截至2024年2月，快手在山东、贵州、福建、辽宁、重庆5个省市捐建共享直播间，打造乡村振兴直播基地，推动了数字技能的普及与高质量就业。 快手科技副总裁，北京快手公益基金会理事长宋婷婷表示，快手公益“幸福大讲堂”已成功涌现出“张小四”、“林烧”等典型代表，通过