社区

迪拜的黄金，上周开始出现罕见的「负溢价」。 据彭博社援引消息人士报道，受中东冲突持续影响，大批迪拜黄金交易商因无法确保及时交货，为避免无限期承担仓储及融资成本，正以每盎司较伦敦基准价低 30 美元的批发价抛售库存。 虽然这次的黄金「负溢价」主要集中在大宗批发层面，尚未波及零售金价，但在正常市场中也几乎不会出现，因为黄金向来被视为全球流动性最强的实物资产之一，理论上，只要存在明显价差，套利资金便会迅速将其运往价格更高的市场，将一切价格错位抹平。 只是这一次，套利通道被现实世界硬生生切断了。 这很容易让人联想到 2020 年石油市场出现过的「负油价」，背后的逻辑也如出一辙：当实物资产的交割需要承担高昂运输、保险与仓储成本，且面临巨大不确定性时，「纸面价格」和「实际价值」之间便会错位。 换句话说，黄金只是一个切面，背后是整个资产流动通道出了问题，这也意味着，迪拜作为全球离岸金融中心，正面临一次功能性压力测试。 一、战火烧向迪拜，「离岸金融中心」的冷思考 先说一个冷知识，迪拜不仅是全球财富的「避风港」，也是全球黄金市场最重要的转口贸易枢纽之一。 根据海关与贸易数据，迪拜在 2024 年全年进口黄金 1392 吨，总价值超过 1000 亿美元，出口规模亦高达 740 亿美元，这使得阿联酋成为全球第二大黄金进出口中心。譬如在非洲开采、阿联酋提炼的黄金，以及从瑞士、伦敦中转运往亚洲的黄金，相当大比例都要经过迪拜这个节点。 值得注意的是，如果拉一下迪拜黄金贸易量的历史曲线，会发现 2022 年是一个极为显著的拐点，彼时伴随着俄乌冲突爆发，迪拜黄金进出口规模陡然加速，大量原本流经欧洲体系的资金和实物资产，在制裁、合规与地缘分裂的共同作用下，绕道迪拜重新寻找出路。 这其实正是迪拜崛起逻辑的一个缩影：别人的危机，恰恰是它的机会窗口。 作为连接亚欧非三大洲的贸易枢纽，迪拜过去二十年间凭借资本自由流