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文章配图-1 9月7日，深圳证券交易所发布港股通标的证券调整名单，据名单，百度集团已调入深港通下港股通标的证券。至此，百度港股纳入沪港通、深港通的安排已全部落地，中国内地合格投资者可通过沪深港通机制，买卖百度A类普通股。 被纳入港股通，意味着百度在资本市场取得又一项实质性进展。此前的8月27日，百度公告称，自愿将其于香港联交所的第二上市地位转换为主要上市地位；9月1日，该转换正式生效，百度完成香港联交所、纳斯达克双重主要上市；9月4日，百度获纳入沪港通。 百度获纳入港股通，标志着该公司在拓展中国内地投资者方面迈出重要一步，预计将进一步多元化投资者基础，并提升股份流动性和市场知名度。 花旗分析认为，百度获准纳入港股通，将可能成为吸引可观资金流入和买盘兴趣的关键催化剂。据第三方预测，未来2到4个月，百度净新增南向资金量或达60亿美元，即470亿港币。杰富瑞则分析认为，这一纳入将扩大内地投资者参与范围，并进一步优化百度的股东基础。下一步，值得期待的是昆仑芯IPO的进展。 据悉，百度不会通过增发、发行债券或发行可转债进行融资。公司现金及投资总额约400亿美元，相关投资已经呈现出自我造血趋势。 作为港股主要上市科技公司中唯一具备全栈AI能力的公司，百度底层有昆仑芯片，中间层的智能云负责分发算力，文心大模型则是云与 MaaS 服务之间的桥梁，最上面是应用，包括百度搭子这样的通用智能体，也包括萝卜快跑为代表的物理AI应用。 财报数据显示，百度AI业务收入占一般性业务收入的比例，已连续两季超过一半。百度创始人李彦宏此前表示：“AI业务的持续增长，进一步印证了百度从一家以互联网为核心的公司转型为一家以AI为先的公司，也进一步增强了百度对长期增长潜力的信心。”

文|王小琉 文章配图-1 看一家AI公司，最容易被吸引的往往是增长。 但云知声刚刚发布的2026年中报里，真正值得琢磨的，可能并不是那几个最显眼的增长数字。 文章配图-2 上半年，云知声实现收入5.62亿元，同比增长38.7%；毛利1.86亿元，同比增长42%；大模型调用Token业务收入接近3000万元，同比增长约760%。 文章配图-1 这些当然都不错。 但更有意思的是另外几组看起来甚至有些“反常识”的数字。 研发开支增加到2.84亿元，同比大幅增长69%；与此同时，公司期内亏损却同比减少20%。 327名研发人员，占员工总数67.7%；销售及营销开支却只有4191万元，相当于收入的7.5%左右，还不到研发投入的15%。 更关键的是，公司复购收入占比已经超过60%。 也就是说，一边是继续重仓研发，一边是极轻的销售投入；一边是大模型仍处于高速迭代期，一边是老客户不断增购；最终的结果，却不是亏损继续扩大，而是收入、毛利增长，亏损开始收窄。 这些数字放在一起，可能比“营收增长38.7%”更值得资本市场重新审视。 因为它们共同指向了一个问题： 一家AI公司的研发投入，究竟是在持续制造成本，还是已经开始制造增长？ 一、AI行业最稀缺的，可能不是增长，而是“研发转化率” 过去几年，大模型公司的财务报表其实有一个非常鲜明的共同特征： 收入涨得快，研发烧得更快。 这是由大模型行业本身决定的。 基础模型需要持续训练，算力、数据、人才一个都不能少。模型能力每向前推一步，都对应着巨大的研发支出。 所以，单纯讨论一家AI公司“研发投入高不高”，其实意义有限。 真正重要的是另外一个指标： 这些研发投入，最终有没有转化成用户愿意持续付费的产品。 云知声这份中报有意思的地方恰恰在这里。 文章配图-1 2026年上半年，公司研发开支达到2.84亿元，同比增长69%，相当于同期收入的约50.6%。公司解

文章配图-1 真正的个性化学习，不是给你推荐不同的课程，而是精细到每一个学习动作——什么时候学、什么时候复习、练习什么、用什么形式、花多长时间。 这是伴鱼AI产品负责人袁志强在一场闭门论坛上抛出的观点。他说这话的时候，语气很平静，但内容一点都不平静。 5月21日下午，上海闵行区东方智媒城，一场关于《AI+教育学习：个性化教学革新与普惠落地》的圆桌论坛上，这位在教育科技领域摸爬滚打多年的产品负责人，把伴鱼做了好几年的教育 AI Harness 摊开来讲了个透。它不是一个简单的推荐系统，而是一套面向学习全过程的智能体运行底座。 听完之后，我只有一个感觉：教育行业的底层逻辑，可能真的要变了。 别再拿“千人千面”当噱头了 过去几年，几乎所有教育APP都说自己“个性化推荐”。但你仔细一看，不过是从一个标准化题库里给你筛了几道题，本质还是批发。 袁志强说得直白：真正的个性化，不是推荐不同的课程，而是定制每一个学习动作。 什么意思？ 就是AI要知道你什么时候该学新知识，什么时候该复习，做哪种类型的练习，用什么形式呈现，花多长时间——全部动态调整。 伴鱼持续打磨的教育 AI Harness，底层连接知识图谱、学生画像和学习数据，上层是一组 AI 诊断大脑和教学工具包。它会收集孩子在校内校外、线上线下留下的所有数据脚印：作业、考试、日常练习，甚至做题用了多长时间，并据此调度问题排查、动态讲解、课件生成、练习反馈和复习安排。 然后，AI判断：这个孩子哪里真懂了，哪里是蒙对的，哪里卡死了。 “比如一道错题，系统不会简单让你再刷三道同类题，而是会回溯到这道题前面的知识点，看看是不是基础没打牢，甚至换一种可视化方式重新讲一遍。”袁志强举例说。 复习计划也是动态生成的。AI知道你在哪个知识点上最健忘，在最佳遗忘临界点推送复习内容，用最少次数达到最佳效果。 这不是PPT概念。这是伴鱼已经在真实家庭学习环

从2007年正式登陆纳斯达克到2025年转型升级。康迪科技作为非公路车领域的领先企业，近年来紧抓消费升级机遇，推出兼具户外休闲娱乐与短途交通代步功能的电动车产品。并随着AI技术越来越多地渗透到社会生活的方方面面，未来康迪也将智能化理念融入产品之中，争取更加易于操作、安全性能更高、增加人机交互功能等方面进行改造和升级，满足消费者的多样化需求。 回顾康迪科技的发展史，可以发现其在非公路车领域的产品演进，就是一部中国制造业出海的微观史。它清晰地展示了一家中国公司如何凭借对特定市场的深刻理解、灵活的技术应用和坚定的本土化策略，在一个细分领域构建起全球竞争力的全过程。 此外，其产品迭代与资本市场的表现紧密交织，共同勾勒出公司的发展轨迹。 以下，我们梳理了其主营业务发展的关键阶段与特征： 康迪科技发展历程 发展逻辑与深远影响 回顾2007至2025年，康迪科技的发展路径并非一条直线，而是一个在不断试错中寻找自身生态位的过程。 其核心逻辑可以概括为：凭借在非公路车领域的制造基础，抓住中美两国的政策机遇，尝试向技术门槛更高的电动公路车领域突破；在遭遇现实挑战后，最终选择将电动化技术与自身最擅长的非公路车市场相结合，走出一条差异化的道路。 与资本市场紧密结合 康迪科技的资本市场表现与其产品战略转型紧密呼应，经历了从高光到阵痛，再到价值重估期待的过程。 早期高光与转型阵痛：公司于2007年在美国纳斯达克上市，早年与吉利合作进军微型电动车领域时，股价一度达到21.6美元的高点。然而，随着合资业务出现战略分歧及公司遭遇做空等挑战，康迪在2020年前后经历了一段困难时期，最终在2021年决定退出纯电公路车业务，全面转向非公路车。这一战略调整初期伴随着业绩阵痛，2024年公司财报显示亏损5095万美元； 转型见效与价值重估的期待：随着非公路车战略成功，该业务收入占比从2022年的约60%飙升至2024

11月26日，猎豹移动发布截至2025年9月30日的第三季度财报，根据财报显示，猎豹移动2025年Q3总营收2.874亿元（约合4037万美元），同比增长49.6%。Non-GAAP营业利润为1512万元（212万美元），实现六年来首次经营盈利。 财报显示，2025年第三季度AI及其他业务营收1.450亿元，同比增长150.8%，占总营收的50.4%，保持增长韧性，持续攀升。互联网业务前3个季度实现收入和利润双增长，累计收入达4.594亿，同比提升28.7%，经调整经营利润为6820万，同比提升86.2%，超2024年全年水平。 2025年第三季度毛利润为2.144亿元（3011万美元），同比增长64.4%。Non-GAAP毛利润为2.144亿元（3011万美元），同比增长64.3%。2025年第三季度毛利率为74.6%，高于去年同期的67.9%。Non-GAAP毛利率也为74.6%，高于去年同期的67.9%。 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物为15.973亿元（约合2.244亿美元），长期投资为7.614亿元（约合1.070亿美元）。 财报数据显示，AI 机器人业务收入同比增长约100%，环比增长约40%。其中，国内语音交互机器人连续两个季度实现同比约100%增幅，猎户星空豹小秘系列语音交互机器人已经成为展厅展馆数智化升级的标配，尤其在企业展厅、博物馆、科技馆、剧院等场景，体现市场对AI语音机器人需求旺盛。 值得一提的是，猎户星空豹小秘AI导览机器人获得北京市文化和旅游局授予的科技创新优秀案例奖，此次获奖也标志着市场对猎户星空AI机器人技术实力与“真有用”落地能力的高度认可。 另外，Ufactory的轻量型协作机器人持续受益于行业强劲需求成为AI机器人收入增长的重要补充。 猎豹移动董事长兼首席执行官傅盛先生表示：“历经六年，我们终于重返盈利轨道 ——Q3

2025年11月22日，2025清华大学SDG 创新马拉松挑战赛圆满收官。天下秀再生医学携手清华x-lab，以联合国可持续发展目标（SDGs）为指引，共同打造面向未来的再生医疗协同创新平台，推动前沿科技从实验室走向真实世界，让青年创新力真正成为推动行业突破的关键力量。 01以真实产业需求为锚点，推动未来健康体系的前瞻布局 清华大学经济管理学院副院长何平在致辞中表示，本次合作的意义不止于创新探索，更在于构建一套“以真实产业痛点为起点，以长期社会价值为目标”的系统化创新机制。 他指出，再生医学作为全球健康体系的重要战略方向，其前进速度正在加快，但行业同样面临临床转化周期长、产业化路径复杂等现实挑战。在此背景下，高校的科研能力与企业的产业资源相结合，才能真正推动技术走向应用。 何平特别强调，天下秀再生医学提供的真实场景、数据链路与资源体系，能够帮助学生们的创新实现从概念到应用的转化，与产业实践直接接轨，为再生医学创新奠定更扎实的实践根基。 02用真实产业场景点亮青年创新，让再生医学走向“可及的未来” 天下秀再生医学CEO白若言在发言中表示，再生医学与细胞技术将成为未来医学体系的核心驱动力，其影响不仅限于疾病治疗方式，更将重塑人类的健康管理体系与生命质量边界。 她坦言，行业目前仍面临科普体系薄弱、大众认知有限等挑战，而这些问题的解决，不仅需要技术突破，更需要跨界协作与社会整体认知的结构性提升。 “再生医学的未来，不能只留在科研论文或实验室中，它必须走向社会、走向公众认知、走向真实的临床场景。” 白若言表示，新生代的创新视角、新问题意识与跨领域能力，正是推动行业加速跃迁的重要力量。 她强调，天下秀再生医学希望通过此次合作，为青年创新者打开进入真实产业体系的入口，也期待未来能与更多青年建立长期合作，共同推进再生医学从概念验证到产业实践的全过程。 03青年正在成为再生医学行业的新变量、新

在红人经济这个赛道里待久了，很容易陷入“只看短期流量波动”的误区。但如果拉远视角会发现，这个走过十年的行业，正在从“拼规模”转向“拼技术”——尤其是当全球市场还在保持高增时，国内头部玩家的动作，其实藏着更长期的价值逻辑。 2025年全球网红营销生态迎来历史性转折点。根据Influencer Marketing Hub 2025年报告显示，网红营销市场规模预计将飙升至325.5亿美元，年增长率高达35.63%，远超传统广告增速。反观国内市场早已从 “增量争夺”转入“存量深耕”，真正的机会已经不是“赚快钱”，而是“用技术挖深护城河”“去海外找新空间”。 作为红人经济里最有辨识度的标的，天下秀（SH.600556）10月底披露的 2025 年前三季度财报，恰好踩中了这两个核心方向。据财报显示，公司前三季度实现营业总收入27.34亿元，归母净利润3566万元，研发费用投入4516万元。单看同比数字不算亮眼，但两个 “反周期”细节更值得关注：一是研发投入未因短期承压而停止，二是通过高价值客户占比提升与技术提效，毛利率维持稳健水平。这并非“收缩求生”，而是“聚焦核心做减法”，反而比盲目扩张更具发展底气。 主营WEIQ平台AI升级，是基本盘的“隐形增量” 任何平台型公司的 AI 转型，都绕不开“先优化核心基本盘”。天下秀的第一步，便落在了 WEIQ 红人营销平台的技术深耕上。 第三季度的关键突破在于：WEIQ 成功打通小红书蒲公英API接口。这看似只是“多连一个平台”，实则叠加此前已对接的抖音巨量星图、B站花火，完成了主流内容平台的 “跨平台协同”闭环。由此构建的 “红人资源 - 营销数据 - 投放工具”体系，彻底打破传统人工跨平台操作壁垒，形成覆盖短视频、直播、图文的全自动化订单处理系统，投放效率与流程透明度均跃居行业前列。 更让我眼前一亮的是9月底上线的WEIQ BOSS红人智投。据

9月17日，百度（09888.HK）港股股价大爆发，当日收盘股价暴涨16%，至131.4港元，总市值逼近4000亿港元。年初至今，百度港股股价累计上涨超59%。与此同时，前一日百度（NASDAQ: BIDU）美股大涨近8%，报123.7美元，创2023年10月以来新高。 市场情绪高涨的背后，百度无人驾驶业务发展强劲，萝卜快跑正向全球万亿美元赛道挺进。多家国际投行对也百度人工智能及无人驾驶业务持续看好，纳斯达克分析师上调百度目标价至133美金，花旗等机构给予百度最高目标价达145.84美金。 业务层面，萝卜快跑全球规模化落地提速，先后与Uber、Lyft全球两大出行平台合作，加速无人驾驶技术在亚洲、中东及欧洲市场的落地。百度Q2财报显示，萝卜快跑已驶入香港、迪拜、阿布扎比等全球16座城市，累计提供超过1400万次无人驾驶出行服务，安全行驶里程已超过2亿公里，领先谷歌旗下无人驾驶公司Waymo的1.5亿公里（9600万英里）。 当下，全球无人驾驶赛道长坡厚雪，但以萝卜快跑、Waymo和特斯拉为代表的全球无人驾驶“三大家”竞争日趋白热化。近日，《福布斯》杂志刊文指出，Waymo在美国还没有真正的竞争对手，但是在全球范围内，最主要的竞争对手是来自中国的萝卜快跑。 尽管Waymo安全行驶里程、海外布局暂时落后于萝卜快跑，但得益于当地开放的政策，Waymo已规模化驶入美国洛杉矶、旧金山、凤凰城、奥斯汀、亚特兰大五座城市中心地区，并布局了超过1500辆无人车。规模化的车辆布局也使得Waymo服务单量反超中国的萝卜快跑。今年以来，Waymo还在纽约、费城在内的10多个城市同步展开测试，即将进入迈阿密、华盛顿特区以及达拉斯等城市。 需要注意的是，全球无人驾驶的竞争不仅是技术之争，更是政策创新与政府支持力的综合较量。面对国际赛道的白热化竞争，业内专家指出，萝卜快跑、小马智行、文远知行等国内企业

2025年，人工智能技术在营销领域的应用进入深水区。随着大模型技术日趋成熟，AIGC在内容创作、精准投放、数据分析等环节的渗透率快速提升。据艾瑞咨询数据显示，中国AIGC营销市场规模预计将在2025年突破千亿元，其中红人营销作为数字营销的核心赛道，正迎来技术驱动的全新变革。在此背景下，天下秀发布的2025年半年度财报，不仅展现了其在AI技术与红人经济深度融合中的阶段性成果，更揭示了营销行业从"人工运营"向"智能化生态"跃迁的清晰轨迹。 财报显示，天下秀2025年上半年实现营业总收入18.44亿元，归属于上市公司股东的净利润0.36亿元。面对宏观市场压力，公司通过技术创新与业务结构优化，毛利率同比提升1.56个百分点，达到19.14%，展现出强劲的技术驱动增长韧性。其中，2025年二季度公司营业收入9.47亿元，环比增长5.6%，归母净利润0.23亿元，环比增长73%。 过去半年，天下秀在AI技术应用、平台智能化升级及全球化技术输出上成效显著。核心业务WEIQ红人营销平台完成AI版本重大升级，借助大模型对超300万红人资源进行智能筛选，实现跨平台投放的全流程自助化操作。平台注册商家客户新增11,118家，总量攀升至21.9万家；注册红人数突破354.4万，其中职业化红人数达215.6万，MCN机构增至19,902家。通过API技术共建，WEIQ平台与抖音巨量星图、小红书蒲公英、B站花火等平台实现系统级对接，打破跨平台操作壁垒，在618、双11等关键营销节点，自动化系统高效应对订单激增，从根本上提升订单处理效率与准确性。 作为天下秀AI技术集大成者，AIGC内容创作与智能营销平台「灵感岛」在2025年上半年完成了从单一工具到智能营销生态的关键进化。平台推出的六大Agent智能体，涵盖从创意内容生产、渠道精准投放到数据智能分析的全链路。在30余种内容创作场景中，AI工具的运用使创

文|王小琉 中国新能源汽车市场的竞争格局，正在经历一场深刻而无声的演变。曾经的“交付量生死战”，其核心是规模的竞赛，是资本的豪赌，是生存资格的入场券；而如今，战事已然升级为一场更为残酷、也更为健康的“盈利耐力赛”。这标志着行业从野蛮生长的青春期，步入了考验综合体系能力的成熟期。 继理想汽车摘下造车新势力盈利的第一颗果实之后，被行业称为“半价理想”的零跑也成为第二位开始盈利的玩家。被诟病“烧钱换量”的新势力们，开始见到“回头钱”了。 1 净利润0.3亿元背后的含金量 8月18日晚，零跑汽车公布了2025年上半年业绩。期内，该公司及其附属公司实现营收242.5亿元，同比增长174.0%；毛利率14.1%，同比提升13个百分点；归母净利润0.3亿元，对比2024年同期22.1亿元的净亏损实现扭亏。截至2025年6月底，零跑汽车在手现金达到约295.8亿元。 不得不承认，在车市“反内卷”呼声高涨的情形下，车企半年报成色如何格外备受外界关注。从各项数据看，零跑此次也的确交出了一份不错的成绩单。 零跑汽车2025年上半年基本财务数据（图/财报截图） 首先是0.3亿元的利润。坦诚地讲，这个数字对重资产的汽车企业而言并不算多，相当于每辆车赚149元，不足理想L6单辆利润（1.8万元）的1%。但，其代表意义却相当不凡。这意味着零跑汽车成为继理想汽车之后第二家实现半年度盈利的中国造车新势力。 此前，理想汽车已于2023年二季度首次实现半年度盈利。从目前的势头来看，零跑有很大概率在今年完成全年盈利，零跑方面也已将年度净利润指引上调至5—10亿元。 再来看下14.1%的毛利率，这无疑改写了行业对"高性价比车型无利可图"的固有认知，而且零跑汽车盈利上的突破，不仅标志着新势力品牌的全面崛起，更揭示了新能源汽车行业从"技术炫技"向"价值回归"的转型信号：当电动化普及进入深水区，真正决定企业生存的，是在技