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2023-03-31
nonsense[微笑]
市场将迎来浩劫?以史为鉴:美联储降息并非好事!
市场都在押注美联储降息,但是以史为鉴,美联储降息对市场来说恐又是一场浩劫!
市场将迎来浩劫?以史为鉴:美联储降息并非好事!
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2022-07-18
加投的机会
财报前瞻 | 坏消息接连传来,阿斯麦还顶得住吗?
7月14日,荷兰光刻机巨头阿斯麦将于7月20日公布2022年第二季度财报。今年以来,受疫情冲击、俄乌冲突、美联储加息等因素影响,叠加上游砍单传闻及下游消费电子需求走弱,半导体板块开启跌跌不休的模式。做
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2022-06-18
定投吧,别去猜点位了。[微笑]
如何把握美股入场时机? 美银:关注这三个点位
美国银行策略师Michael Hartnett表示,在以下三个点位,将是“逢低买入”信仰者出手的绝佳时机。Hartnett在周五的一份报告中写道:“标普500指数在3600点可‘小幅买入’,3300点‘适量买入’,3000点‘大胆买入’。”但Hartnett警告称,目前技术面处于不利位置,可能将刺激美股大幅下挫。他尤其强调,如果跌破14000点那将是“重大破位”,交易员们将把目标锁定在2018年的低点11,000点,届时可能将出现“熊市暴跌”行情。
如何把握美股入场时机? 美银:关注这三个点位
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2022-06-07
他想帮共和党吧?同时也抄底一波自己的股票。[微笑]
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2022-02-26
他的国际政治经验也就相当于中学生的水平[开心]
一个演员的魔幻人生:泽连斯基是怎么当上乌克兰总统的?
泽连斯基似乎在用自己的亲身经历向我们演绎:喜剧的内核是悲剧。乌克兰总统泽连斯基在当上乌克兰总统之前演过乌克兰总统。2015年,乌克兰播出了一部喜剧剧集,一经推出就得到了乌克兰人民的喜爱,成为了当年的收
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2022-02-21
理由呢???俄乌打架,至少利好美国军工和能源,也利好高科技。
高盛:乌克兰危机若全面爆发,纳指恐跌近10%
高盛以Dominic Wilson为首的策略师估计,标普500指数在俄乌危机全面爆发中的下行空间为6.2%,若降温则有5.6%的上涨潜力;纳斯达克综合指数恐怕有9.6%的潜在下行空间,反之有8.6%的潜在上行空间。根据上周五(2月18日)收盘价,预计乌克兰边境军事对峙升级带来9%的风险溢价,如果风险进一步加剧并转向直接冲突加上惩罚性制裁,则溢价可能会上升。
高盛:乌克兰危机若全面爆发,纳指恐跌近10%
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2022-02-10
25个基点几乎是铁定了,别再炒这个冷饭啦[开心]
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2022-02-09
美银胡说八道,他们自己信就好了[开心]
美银“惊人”预计:美联储今年加息七次
薪资上涨对工人来说是个好消息,但于美联储而言却是坏消息。如果工资增长过快,预计将推动美联储以更快的速度加息。上周五,美国劳工部公布的数据显示,1月份平均时薪环比增长0.7%,过去12个月的增幅为5.7
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2022-02-07
通胀这个冷饭还要炒多久炒几次啊?[龇牙]
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2022-01-23
三月份肯定加息
中金:美股跌到位了么?计入了多少预期?
当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理。
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tg-height=\"534\"/></p><p><strong>当利率处于可预见的低水平时,投机活动往往盛行。</strong>正如我们所看到的,美联储在2020年和2021年的宽松政策所产生的投机行为,导致保守的银行家和激进的对冲基金承担了巨大的风险。因为如果不投资风险更高的产品,他们就必须接受负的实际回报,这对利润不利。</p><p><strong>美联储降息恐引发下一轮暴跌</strong></p><p>鉴于市场在2022年3月开始的加息周期中经历了相当大的下跌,<strong>与降息相关的大部分回撤是否已经发生了呢?</strong></p><p>下图显示了标普500指数从加息周期开始的最大回撤,<strong>加息周期的平均降幅为11.50%</strong>,但在本轮周期中却下跌了近25%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46b1c2dfa074f9f1ebff7f403c4a0ffa\" tg-width=\"619\" tg-height=\"419\"/></p><p>在判断美联储下一次转向会如何影响股市预期时,<strong>还有两个需要考虑的因素</strong>。</p><p>首先,下图显示了降息期间的最大回撤以及降息结束后的一年回报率。从2020年5月到2021年5月,也就是上次降息后的一年时间里,标普500指数上涨了50%以上。<strong>这一比例是前8个周期平均回报率16%的三倍。因此,当前加息周期的最大降幅大于平均水平也就不足为奇了。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f50898eeee026c0a6ffd62ae6458b47\" tg-width=\"622\" tg-height=\"419\"/></p><p>其次,估值有助于解释为什么最近几次在美联储政策转向期间的股市下跌比互联网泡沫破裂前的更严重。下图显示,<strong>最近三次降息都是在CAPE10估值高于历史平均水平时开始的</strong>,相比之下,此前的例子都发生在低于平均估值的情况下。</p><p><em>注:CAPE(周期性调整市盈率)又称希勒市盈率(Shiller P/E)或P/E 10比率,是一种通常用于美国标普500指数股市的估值指标。它的定义是价格除以经过通货膨胀调整的10年平均收入(移动平均)。</em></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c2d76a2c5ad5be94c5856d8b792390a\" tg-width=\"798\" tg-height=\"536\"/></p><p>目前的CAPE估值虽然没有2021年底那么高,但比平均水平高出约50%。尽管市场已经进行了一些调整,但<strong>估值仍可能回到平均水平或低于平均水平</strong>,就像2003年和2009年那样。罗伯维兹称:</p><blockquote>“很难对2020年的回撤做出结论。史无前例的财政和货币政策在提振股市方面发挥了突出作用。考虑到通胀和政治分歧,我们认为,现在就算市场出现更严重的下跌,美联储成员或政界人士都不太可能加大财政和货币政策的刺激。”</blockquote><p><strong>市场对降息的预期并不现实</strong></p><p>美联储上周仍直言不讳地表示,希望通胀率回到2%的目标。<strong>如果他们要像市场预测的那样迅速且大幅降息,那一定是出了问题</strong>。目前,只有在银行业危机或经济迅速恶化的严重不利形势下,才有理由采取市场暗示的那种降息。请注意,<strong>无论是危机还是衰退,对公司收益和股价来说都不是好事。</strong></p><p>关于美联储的政策转向,还有一点值得考虑。如果美联储降息,收益率曲线可能会恢复正常。从历史上看,收益率曲线的倒挂只是衰退的警告。</p><p>下图显示了两条备受关注的美国国债收益率曲线。在上述四种情况(即回撤幅度大于平均水平)和1990年之前的其他情况中,两条曲线变陡都伴随着经济衰退。而<strong>过去两周,2-10年期美债收益率曲线变陡了60个基点。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/361e1e203de45df7c9ee78346425ff90\" tg-width=\"799\" tg-height=\"538\"/></p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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Lebowitz)撰文表示:“美联储降息并不代表牛市来了。”罗伯维兹称,押注美联储调整政策的股票投资者可能需要重新思考他们的逻辑。美国史上第二大银行倒闭案以及瑞士信贷大幅折价紧急出售,令投资者押注美联储将转向。他们似乎并不关心通胀的热度和粘性,而尽管危机不断发展,美联储仍然决心将利率“更长时间地保持在较高水平”。就像巴甫洛夫的狗一样,投资者在听到关键时刻的铃声时买入。如果以史为鉴,投资者的条件反射可能是有害的。降息总是“哀鸿遍野”自1970年以来,美联储曾9次大幅下调联邦基金利率。标普500指数从每个降息周期开始到市场低谷的平均最大回撤为27.25%。最近三次的跌幅都超过了平均水平,而在其他六次经历中,只有1974-1977年那次出现了比平均水平更糟的下降。那么,为什么最近几次的回撤都比1990年以前更严重呢?因为在1990年之前,美联储更为活跃。因此,他们不允许利率大幅高于或低于经济的自然增速。例外就是,上世纪70年代和80年代初的高通胀曾迫使美联储保持警惕。不管是什么原因,高利率有助于抑制投机泡沫。在过去20年里,美联储主导了低利率环境。下图显示,实际收益率(名义收益率减去通胀预期)40年来一直呈下降趋势。从疫情到美联储于2022年3月开始加息,10年期实际收益率经常为负数。当利率处于可预见的低水平时,投机活动往往盛行。正如我们所看到的,美联储在2020年和2021年的宽松政策所产生的投机行为,导致保守的银行家和激进的对冲基金承担了巨大的风险。因为如果不投资风险更高的产品,他们就必须接受负的实际回报,这对利润不利。美联储降息恐引发下一轮暴跌鉴于市场在2022年3月开始的加息周期中经历了相当大的下跌,与降息相关的大部分回撤是否已经发生了呢?下图显示了标普500指数从加息周期开始的最大回撤,加息周期的平均降幅为11.50%,但在本轮周期中却下跌了近25%。在判断美联储下一次转向会如何影响股市预期时,还有两个需要考虑的因素。首先,下图显示了降息期间的最大回撤以及降息结束后的一年回报率。从2020年5月到2021年5月,也就是上次降息后的一年时间里,标普500指数上涨了50%以上。这一比例是前8个周期平均回报率16%的三倍。因此,当前加息周期的最大降幅大于平均水平也就不足为奇了。其次,估值有助于解释为什么最近几次在美联储政策转向期间的股市下跌比互联网泡沫破裂前的更严重。下图显示,最近三次降息都是在CAPE10估值高于历史平均水平时开始的,相比之下,此前的例子都发生在低于平均估值的情况下。注:CAPE(周期性调整市盈率)又称希勒市盈率(Shiller P/E)或P/E 10比率,是一种通常用于美国标普500指数股市的估值指标。它的定义是价格除以经过通货膨胀调整的10年平均收入(移动平均)。目前的CAPE估值虽然没有2021年底那么高,但比平均水平高出约50%。尽管市场已经进行了一些调整,但估值仍可能回到平均水平或低于平均水平,就像2003年和2009年那样。罗伯维兹称:“很难对2020年的回撤做出结论。史无前例的财政和货币政策在提振股市方面发挥了突出作用。考虑到通胀和政治分歧,我们认为,现在就算市场出现更严重的下跌,美联储成员或政界人士都不太可能加大财政和货币政策的刺激。”市场对降息的预期并不现实美联储上周仍直言不讳地表示,希望通胀率回到2%的目标。如果他们要像市场预测的那样迅速且大幅降息,那一定是出了问题。目前,只有在银行业危机或经济迅速恶化的严重不利形势下,才有理由采取市场暗示的那种降息。请注意,无论是危机还是衰退,对公司收益和股价来说都不是好事。关于美联储的政策转向,还有一点值得考虑。如果美联储降息,收益率曲线可能会恢复正常。从历史上看,收益率曲线的倒挂只是衰退的警告。下图显示了两条备受关注的美国国债收益率曲线。在上述四种情况(即回撤幅度大于平均水平)和1990年之前的其他情况中,两条曲线变陡都伴随着经济衰退。而过去两周,2-10年期美债收益率曲线变陡了60个基点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.6,"513500":0.6,".DJI":1,".IXIC":1,".SPX":0.6,"DDM":0.6,"DJX":0.6,"DOG":0.6,"DXD":0.6,"ESmain":0.6,"MNQmain":0.6,"NQmain":0.6,"IVV":0.6,"OEF":0.6,"OEX":0.6,"PSQ":0.6,"QID":0.6,"QLD":0.6,"QQQ":0.6,"SDOW":0.6,"SDS":0.6,"SH":0.6,"SPXU":0.6,"SPY":1,"SQQQ":0.6,"SSO":0.6,"TQQQ":0.6,"UDOW":0.6,"UPRO":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1182,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":686345522,"gmtCreate":1658151170671,"gmtModify":1704869067184,"author":{"id":"3481012429279872","authorId":"3481012429279872","name":"华美虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/069e1f4d34b1cef685e7c8573928fad2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3481012429279872","authorIdStr":"3481012429279872"},"themes":[],"htmlText":"加投的机会","listText":"加投的机会","text":"加投的机会","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686345522","repostId":"1170835116","repostType":4,"repost":{"id":"1170835116","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1657780833,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170835116?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-14 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Kelleher首次覆盖阿斯麦,予其买入评级和590美元的目标价。Kelleher看好该公司,因为市场对先进的半导体资本设备解决方案的需求不断增长,且行业环境健康。该分析师还指出,供应短缺已经影响到阿斯麦履行订单的能力,但其已经通过增加产能并采用快速发货系统来应对该问题。Kelleher还指出,阿斯麦的订单量非常强劲,公司不断扩大的规模有助于提高利润率。分析师预测根据彭博一致预期,阿斯麦2022年第二季度营收为52.57亿欧元,调整后净利润为13.8亿欧元,调整后EPS为3.43欧元。共有8位分析师对阿斯麦进行了评级,其中6位给予买入评级,2位给予持有评级,平均目标价为781.17美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03165":0.9,"ASML":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3117,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":689614286,"gmtCreate":1655533517249,"gmtModify":1704862646628,"author":{"id":"3481012429279872","authorId":"3481012429279872","name":"华美虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/069e1f4d34b1cef685e7c8573928fad2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3481012429279872","authorIdStr":"3481012429279872"},"themes":[],"htmlText":"定投吧,别去猜点位了。[微笑] ","listText":"定投吧,别去猜点位了。[微笑] 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>国民演员</p><p>弗拉基米尔·亚历山德罗维奇·泽连斯基,1978年1月25日出生于乌克兰(当时还在苏联)第聂伯罗彼得罗夫斯克州克里沃罗格市,现年仅44岁。</p><p>他出生于一个富裕家庭,父母都是犹太人,父亲是克里沃罗格经济学院的教授,母亲是工程师。出生在这样富裕的家庭里,泽连斯基比大多数乌克兰的人都要幸福。</p><p>高中毕业后,他进入基辅经济大学法学院学习。与此同时,他的创作和喜剧天赋引起了乌克兰著名娱乐节目团队KVN的注意。</p><p>1997年,他与KVN的成员共同创建了“95又四分之一”组合,并担任队长。前苏联解体后,“95又四分之一”在独联体国家巡回演出大受好评,他也由此成为乌克兰娱乐圈最有影响力的演艺明星之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ced22b4304aef39bff5a7c8c6deb742\" tg-width=\"927\" tg-height=\"801\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2003年,“95又四分之一”组合成立了工作室,从事电视内容生产、电影制作和娱乐节目巡演等,泽连斯基也由此成为其所有者和经理,并出演多部电视剧。<b>此时,泽连斯基已成为乌克兰演艺界的冉冉升起的一颗明星。</b></p><p>2005年,泽连斯基加入乌克兰电视频道,随后泽连斯基凭借自己的能力担任节目的主要演员及剧本的创作人。<b>随着收视率稳步上升,泽连斯基在乌克兰演艺界也有了一定的地位。</b></p><p><b>2011年他以“95四分之一”负责人的身份登上了乌克兰《福克斯》的封面。</b></p><p>不过真正让泽连斯基家喻户晓的,是他2015年的一部电视剧,也正是这部剧,为泽连斯基的总统之路奠定了坚实的基础。</p><p><b>2015年,泽连斯基编写了一部剧本——《瓦夏的故事》又称《人民公仆》,这是一部政治讽刺喜剧。</b></p><p>故事的内容十分简单,一位普通的乌克兰中学的历史老师瓦夏,在一次与同事辩论国家政治的时候被学生拍成了视频上传至网络而意外走红,所有的乌克兰人都希望有一位正直、敢说实话的人当总统,瓦夏就因此被选举成为了乌克兰总统,并一路成为一名真正的正直又有作为的人民公仆。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cd4b7c90d67c57eeea9f886380fa21a\" tg-width=\"586\" tg-height=\"273\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>在这部剧里,泽连斯基用相当辛辣的风格刻画了乌克兰国内寡头横行、政治家腐败的情况,因此收获了许多乌克兰人民的喜爱。</b></p><p>就连国内某瓣评分也显示,《人民公仆》有着高达9.0的评分,这也让泽连斯基一跃成为乌克兰人尽皆知的国民喜剧演员,<b>堪称乌克兰的卓别林。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4737fa9d584294032bff402f6c72fc2\" tg-width=\"676\" tg-height=\"372\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/>波罗申科<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3004261329cbae653d7cc3ffc50a2ec3\" tg-width=\"393\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>季莫申科</p><p>大选那一年,曾多次担任乌克兰总理的季莫申科第三次选举总统,可惜的是在第一轮就败下阵来。</p><p>少了一个竞争对手对于泽连斯基来说是一大利好。随后,在第二轮投票之前,泽连斯基更是创造了一个历史名场面。</p><p>2019年4月19日,泽连斯基和波罗申科在乌克兰首都奥林匹克体育场进行一场电视直播的公开辩论,这是在投票前的最后一次公开活动,因此两位候选人都十分重视。</p><p>在辩论关于乌克兰的国防问题和克里米亚问题时,泽连斯基怒斥波罗申科统治不力,没有解决顿巴斯地区冲突;对方则嘲笑如果他上台,也好不到哪去,恐怕要向普京下跪。</p><p>令波罗申科没有想到的是,泽连斯基竟突然使用了一个狠招。<b>泽连斯基听到这句话后往前走了两步,突然跪了下去,并表示:“我从来不会向普京下跪,我只会向乌克兰的人民下跪。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59c9710d39156e3f5aa8d8e5ba4622ac\" tg-width=\"931\" tg-height=\"670\" 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[微笑]这场战争输家是北约不敢跟俄罗斯打,否则他就是赢家,只能说选错了靠山罢了","text":"是你也不好过,地理原因,不是一句中立国就能解决的 [微笑]这场战争输家是北约不敢跟俄罗斯打,否则他就是赢家,只能说选错了靠山罢了","html":"是你也不好过,地理原因,不是一句中立国就能解决的 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22:57","market":"other","language":"zh","title":"高盛:乌克兰危机若全面爆发,纳指恐跌近10%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149158452","media":"老虎资讯综合","summary":"高盛以Dominic Wilson为首的策略师估计,标普500指数在俄乌危机全面爆发中的下行空间为6.2%,若降温则有5.6%的上涨潜力;纳斯达克综合指数恐怕有9.6%的潜在下行空间,反之有8.6%的潜在上行空间。根据上周五(2月18日)收盘价,预计乌克兰边境军事对峙升级带来9%的风险溢价,如果风险进一步加剧并转向直接冲突加上惩罚性制裁,则溢价可能会上升。","content":"<html><head></head><body><p>高盛以Dominic Wilson为首的策略师估计,标普500指数在俄乌危机全面爆发中的下行空间为6.2%,若降温则有5.6%的上涨潜力;纳斯达克综合指数恐怕有9.6%的潜在下行空间,反之有8.6%的潜在上行空间。</p><p>根据上周五(2月18日)收盘价,预计乌克兰边境军事对峙升级带来9%的风险溢价,如果风险进一步加剧并转向直接冲突加上惩罚性制裁,则溢价可能会上升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f412501a3e20caedb780b927f2514cab\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Harris在与CNBC的电话会议中表示:</p><blockquote>如果我是美联储主席,我会更加担心推动工资上涨的因素不仅仅是例外情况,并在秋天早些时候提高利率。</blockquote><blockquote><b>当存在广泛的物价上涨,并开始影响到工资,通胀螺旋风险加大,政策措施就落后于通胀曲线,美联储需要开始行动。</b></blockquote><p>Harris对美联储发出了今年以来最激进的呼吁,美银最新报告指出,<b>2022年将有七次加息,每次加息25个基点,明年还会有四次加息。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d71f78fb385b6a8eb76748da269eed9\" tg-width=\"784\" tg-height=\"179\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对此,Harris指出,尽管目前市场观点认为这种情况的可能性只有18%,但他依然支持这个观点,<b>主要原因在于:</b>美国经济复苏不仅达到了美联储的目标,甚至还超过了停止线(the stop signs)。</p><p>几乎所有收入阶层的工资都在飙升</p><p>Harris在电话会议中提及美联储2020年9月批准的货币政策新方法。美联储表示,在灵活的平均通胀目标下,为了实现充分就业,允许通胀率高于2%的目标。</p><p>但随着通胀率增长到7%左右,劳动力市场越来越紧张,美联储现在加速“追赶”,改变货币政策进而应对严峻的通胀形势。</p><p><b>Harris指出,几乎所有收入阶层的工资都在飙升。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22b81b83224ba1b963bcd13331680628\" tg-width=\"594\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>受疫情影响最严重的休闲和酒店行业工资增幅最大,</b>在过去一年的上涨了13%。金融行业的工资上涨了4.8%,而零售行业的工资更是上涨了7.1%。</p><p>此前见闻文章提及,加薪“全面开花”,除了中低阶层工人提高了工资,华尔街金融机构也“你追我赶”地增加员工薪资,拜登上个月还发布了上调联邦雇员的最低工资至15美元的行政命令。</p><p>工资飙升是“大辞职潮”的一部分</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>将工资飙升这一趋势视为“大辞职潮”的一部分,“大辞职潮”是指2021年以来,美国离职人数陡增,离职率处于近20年来最高水平。根据美国劳工部数据,2021年全年美国劳动力更换或离职次数为4740万人次。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f2ef87143df605f0b95c38ef19600a0\" tg-width=\"387\" tg-height=\"249\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>高盛经济学家Joseph Briggs和David Mericle在一份报告中指出,“大辞职潮”包括两个截然不同但相互关联的趋势:<b>数百万工人离开了劳动力大军,还有数百万人为了更好、更高收入的就业机会而辞职。这些趋势已将工资涨幅推至一个越来越令人担忧的水平,即工资通胀螺旋上升。</b></p><p>高盛数据显示,今年美国工资增长将会放缓,但只是小幅放缓,到今年预计会达到5%左右。<b>值得一提的是,高盛预计,2022年将有四次加息。</b></p><p>高盛经济学家指出,劳动力成本的增长速度快于2%的通胀目标,这可能会使通胀继续走高,美联储将采取更激进的应对措施。</p><p>加息50个基点“合理”,但与鲍威尔“谦逊”态度不一致</p><p>市场一直在缓慢地加码美联储加息,预计今年将有五次加息,但仍有可能加息更多次,而且速度更快。尽管交易员普遍预计美联储将在3月份加息25个基点,但也不排除美联储3月选择一次性大幅加息50个基点<b>,目前加息50个基点的可能性已升至近30%。</b></p><p><b>Harris表示:</b></p><blockquote>加息50个基点将是"一件合理的事情",但这与美联储主席鲍威尔在1月FOMC会议后的新闻发布会上所支持的"谦逊"(humble)态度不一致。</blockquote><p>安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian周一在CNBC的Squawk Box节目中表示,美联储政策已经落后,希望他们能重拾通胀论调,控制工资增长。此前,El-Erian在专栏文章中发出警告,越拖延,政策收紧的风险就越大。美联储和欧央行非但不能确保经济软着陆,反而可能被迫采取过度的“追赶性”紧缩政策。</p><p>此外,Harris指出,<b>实际上,他不认为加息会破坏经济,只要美联储传达出准确的信息,即加息旨在控制通胀,而不是遏制经济增长。</b></p><p>Harris补充称,本轮加息周期可能类似于美联储在2005年中期的举措,当时美联储连续17次加息,目的是为失控的房地产市场降温。谈到预计到2023年将加息11次时,Harris表示:</p><blockquote>这并不是一个激进的预测,对于一个从零开始的央行来说,这只是一条阻力较小的道路。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美银“惊人”预计:美联储今年加息七次</title>\n<style 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signs)。几乎所有收入阶层的工资都在飙升Harris在电话会议中提及美联储2020年9月批准的货币政策新方法。美联储表示,在灵活的平均通胀目标下,为了实现充分就业,允许通胀率高于2%的目标。但随着通胀率增长到7%左右,劳动力市场越来越紧张,美联储现在加速“追赶”,改变货币政策进而应对严峻的通胀形势。Harris指出,几乎所有收入阶层的工资都在飙升。受疫情影响最严重的休闲和酒店行业工资增幅最大,在过去一年的上涨了13%。金融行业的工资上涨了4.8%,而零售行业的工资更是上涨了7.1%。此前见闻文章提及,加薪“全面开花”,除了中低阶层工人提高了工资,华尔街金融机构也“你追我赶”地增加员工薪资,拜登上个月还发布了上调联邦雇员的最低工资至15美元的行政命令。工资飙升是“大辞职潮”的一部分高盛将工资飙升这一趋势视为“大辞职潮”的一部分,“大辞职潮”是指2021年以来,美国离职人数陡增,离职率处于近20年来最高水平。根据美国劳工部数据,2021年全年美国劳动力更换或离职次数为4740万人次。高盛经济学家Joseph Briggs和David Mericle在一份报告中指出,“大辞职潮”包括两个截然不同但相互关联的趋势:数百万工人离开了劳动力大军,还有数百万人为了更好、更高收入的就业机会而辞职。这些趋势已将工资涨幅推至一个越来越令人担忧的水平,即工资通胀螺旋上升。高盛数据显示,今年美国工资增长将会放缓,但只是小幅放缓,到今年预计会达到5%左右。值得一提的是,高盛预计,2022年将有四次加息。高盛经济学家指出,劳动力成本的增长速度快于2%的通胀目标,这可能会使通胀继续走高,美联储将采取更激进的应对措施。加息50个基点“合理”,但与鲍威尔“谦逊”态度不一致市场一直在缓慢地加码美联储加息,预计今年将有五次加息,但仍有可能加息更多次,而且速度更快。尽管交易员普遍预计美联储将在3月份加息25个基点,但也不排除美联储3月选择一次性大幅加息50个基点,目前加息50个基点的可能性已升至近30%。Harris表示:加息50个基点将是\"一件合理的事情\",但这与美联储主席鲍威尔在1月FOMC会议后的新闻发布会上所支持的\"谦逊\"(humble)态度不一致。安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian周一在CNBC的Squawk Box节目中表示,美联储政策已经落后,希望他们能重拾通胀论调,控制工资增长。此前,El-Erian在专栏文章中发出警告,越拖延,政策收紧的风险就越大。美联储和欧央行非但不能确保经济软着陆,反而可能被迫采取过度的“追赶性”紧缩政策。此外,Harris指出,实际上,他不认为加息会破坏经济,只要美联储传达出准确的信息,即加息旨在控制通胀,而不是遏制经济增长。Harris补充称,本轮加息周期可能类似于美联储在2005年中期的举措,当时美联储连续17次加息,目的是为失控的房地产市场降温。谈到预计到2023年将加息11次时,Harris表示:这并不是一个激进的预测,对于一个从零开始的央行来说,这只是一条阻力较小的道路。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1,".IXIC":1,"SPY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3627,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":633245672,"gmtCreate":1644194664124,"gmtModify":1644194664124,"author":{"id":"3481012429279872","authorId":"3481012429279872","name":"华美虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/069e1f4d34b1cef685e7c8573928fad2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3481012429279872","authorIdStr":"3481012429279872"},"themes":[],"htmlText":"通胀这个冷饭还要炒多久炒几次啊?[龇牙] ","listText":"通胀这个冷饭还要炒多久炒几次啊?[龇牙] 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20:07","market":"us","language":"zh","title":"中金:美股跌到位了么?计入了多少预期?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119939636","media":"Kevin策略研究","summary":"当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理。","content":"<html><head></head><body><p>作者:中金刘刚、李赫民等</p><p>2022年美股市场可谓开局不利,短短三周标普500下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前3月加息预期已升至1次),<b>市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值调到哪了?计入了多少加息预期?后续加息后对估值影响弹性有多大?</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?</b></p><p>年初以来美股回调都是估值收缩所致,而估值回落又受利率抬升和风险溢价收缩影响,盈利仍在上修。当前标普500 12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,</b>当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分</b>;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p><b>如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,<b>而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文:</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速</b>,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),<b>市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期,根据我们模型的测算,<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。</p><p><b>因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>,除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算?</b></p><p>通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。<b>因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。</p><p>往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析,我们可以看出,<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利,短短三周标普500下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前3月加息预期已升至1次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值调到哪了?计入了多少加息预期?后续加息后对估值影响弹性有多大?一、美股跌到什么位置了?估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),是疫情以来最低值,可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500静态P/E(23倍)已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平(23.3倍)。此外,一些技术指标如超卖已经较极端,指数处于关键支撑位,较为关键的信用利差并未大幅抬升,长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?目前看,CME期货隐含3月加息次数为1次,6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次,基本充分;短端国债计入的预期为3.1次;黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算?如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景?1月FOMC是关键验证;中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点,是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市, 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观,市场对美股标普500指数盈利为8~10%,且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。正文:2022年美股市场可谓开局不利,短短三周之内标普500指数已下跌7.7%,纳斯达克更是大跌12%,在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上,在利率上行最快的前两周,市场的跌幅并不显著,直到上周下跌明显加速,周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落,但市场跌势未能止住,部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注,考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”(当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次),市场普遍关心以下几个问题,美股是否还有进一步下跌风险?估值已经调到哪了?计入了多少加息预期?以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大?我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了?估值调到哪了?情绪和技术指标处于什么位置?年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致,而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩,相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例,年初以来7.7%的跌幅中,估值拖累8.6%,盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显,年初以来12%的跌幅中,估值拖累12.4%,盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍,接近长期历史均值上方一倍标准差(19.4倍),也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算,当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平(20.2倍 vs. 21.2倍),当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的,如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看,当前标普500指数隐含的股权风险溢价(ERP)升至3.0%,也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢?我们的模型显示基本合理,当前标普500指数静态P/E(23倍)已经略低于增长条件(12月ISM制造业PMI 58.7)和流动性(当前10年期美债利率 1.76%)能够支撑的合理水平(23.3倍)。从技术面和其他指标看,1)近期的波动使得VIX指数明显走高,已经升至2021年11月末(Omicron变种病毒引发市场动荡)以来最高水平;2)标普500指数RSI指数进入明显超卖区间,也为2020年疫情首次爆发以来最低;3)标普500指数处于其10个月均线支撑位附近,而纳斯达克已经接近20个月均线,下一个支撑位在13300点左右;3)信用利差小幅抬升,但明显低于2018年初和10月波动时的水平,表明企业的融资条件依然相对有利;4)长端美债利率涨幅趋缓,空头仓位大幅减少。因此综合来看,当前美股估值虽然算不上便宜,但经过了近期的回调后也已经基本合理,一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端,但较为关键的信用利差并未大幅抬升,依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期?既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起,那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢?目前看,CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%,隐含的3月加息次数升至1.0次,6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外,华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期,根据我们模型的测算,美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次(通过股权风险溢价模型倒推隐含预期);短端国债计入的预期为3.1次(通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期);黄金价格中计入的预期最多,约为5.9次(通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期)。因此可以看出,虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距(但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈),美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分,除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算?通常情况下,估值定价中的无风险利率更多是长端国债,例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势?》中分析,加息影响更为直接的是短端利率,长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响,其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系,甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性,我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债(2年期)作为“桥梁”。从历史经验来看,2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关(R平方达93.7%),因此可以起到很好的拟合效果,但有些时候存在提前反应的情况。另一方面,2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性(相关性系数达-89%)。因此,基于上述历史相关性,如果假设全年加息4次,即利率抬升100bp,那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是,由于利率的“超前反应”,2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位,等于提前反映了未来加息的预期,而在此期间估值的回落幅度为8%,与上面的测算基本一致。往前看,除非加息路径再度超预期,短端利率一定程度上也已经提前得到了反应,这与我们在上文中的测算结论一致,那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入,这也是我们常说的,货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显,但预期充分计入和实际执行阶段,其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景?1月FOMC会议是关键验证;中期看盈利前景基于上文中的分析,我们可以看出,不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看,市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应,静态看估值相对合理水平,10年美债冲高回落也说明了这一点。不过,市场在短期的表现更多受情绪主导,因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要,否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看,标普500指数基本处于一个关键支撑位,而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此,即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点(1月27日),是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现,我们预计可能仍会有阶段性扰动,但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之,如果没有暗示加息,那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号,不过结合目前情况来看,这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出,初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关,也的确造成了明显回撤,这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%,10.2%和19.6%左右(标普500)。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关,例如2016年初动荡后,市场再度进入长达2年的牛市,尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高,直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大,因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现,但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%,美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕,以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差,导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%,但由于用户增长不及预期,股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩,但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%,并不算差,且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束,而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关(如渠道运输、以及请病假人数激增),目前美国疫情已经出现见顶迹象,我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解,至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力,也不排除后续政策路径的修正(历史上也多次出现过)。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2858,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"followers","isTTM":false}