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  今日A股再次扑街，上证指数和创业板分别下跌2.94%和2.18%，上证指数创下2014年11月以来的新低，而创业板更是回到了2013年底的水平，距离最高点的4000点已然下跌了70%。市场目前处于毫无信心，毫无抵抗，毫无预期的三无状态，几乎无热点，今日中石油下跌近8%带崩了周期板块。盈牛在前几日的文章中分析过，这一轮下跌主要影响因素是中美贸易战的扩散，叠加中国经济增速进入新的时期，内忧外患之下，资金不愿意在不明朗的情况下赌底。本轮企稳的诱因要么是超幅度调整之后风险的充分化解，要么是中美贸易战形势明朗化。熊市不言底，估值与历史分位的比较毫无意义。 今日拉了一下年初以来的个股和公募基金的表现，简直惨不忍睹。 个股方面，刨除今年上市的新股，年初至今下跌的中位数是38.96%，仅有168只上涨，占比4.8%，下跌50%以上的741只，占比21.39%，下跌30%以上的2450只，占比70.72%。 公募基金方面，股票型和混合型基金中，收益率中位数是-18.64%，下跌幅度相对较少主要得益于混合型基金占比较高，仓位平均较低。 个股中与自身的历史最高股价比较，有60%左右下跌超过70%，接近90%的股票腰斩。如果再考虑资金的时间成本，那亏损将更加明显，地狱级别的难度，果然名不虚传！ ...... 中弘股份连续20个交易日收于1元以下，或将成为退市新规的首只因股价持续低于1元退市的个股，也是自食不断高送转的恶果，抱大腿无望后也只能自生自灭。不过相信未来中弘不会是孤单的，越来越多的个股将会因为各种原因被退市，只有宽准入，严监管的市场才会有吸引力，那些不务正业整日运用资本运作圈钱的上市公司就应当严惩不贷。   目前有17家股价低于1.5的企业，中弘股份昨日下午的闪崩已经提前一天注定出局，今日ST锐电首次低于1元，那些专门炒低价股的散户们也该变变思路了，不要总想着低价股

海底捞$(06862)$终于要上市了。作为顾客，笔者曾经多次体验过它在北京和深圳的店，对它的服务和特色深有体会；作为投资者，笔者却是第一次好好打量海底捞这门生意。海底捞究竟是个怎样的企业呢？ 海底捞是四川人张勇夫妇在1994年在四川简阳创立的，至今已经有24个年头。起步阶段海底捞稳扎稳打，用了五年才异地扩张到西安，但从一开始海底捞就确立了全国化扩张的战略。 中国人好吃是天下闻名的，“吃”在中国甚至形成了一种文化。而由于中国地形多样，山川阻隔，不同地区的人们在饮食上的喜好和习惯差别迥异，现在网上的“咸党”和“甜党”仍然为口味争论的不可开交。由于这种差异，要做成一家能够让全国人民喜爱的中式连锁餐饮是非常不容易的，这也是为什么到目前为止中国还没有出现像麦当劳、星巴克那样的全球连锁餐饮巨头。 互联网人喜欢讲“赛道”。对于早期的一级投资者来说，一个生意性不性感首先看的就是它的想象空间有多大，也就是它的“赛道”有多宽。中式餐饮市场在17年的市场规模接近4万亿，从13年到17年的复合增速达到10%，预期未来也会保持一个接近10%的增速，可谓是一个超大的赛道。而在中式餐饮市场中最大的市场就是火锅，17年收入占比达到13.7%，达到4362亿的市场规模。因为火锅容易标准化、不依赖于厨师、并且口味自调等特征，使得火锅成为餐饮中不仅最大，也是最容易连锁，形成大型集团的餐饮品类。值得注意的是整个中式餐饮包括火锅，它们的竞争格局仍然非常分散，火锅的前五大公司占比也只有5.5%。 海底捞目前拥有363家餐厅，在境内拥有332家，境外拥有31家。行业地位上，在整个中式餐饮市场，海底捞从收入和客流量这样的标准看都是行业第一。在火锅市场上更是毫无疑问的领头羊，占据2.2%的市场份额。可以说，凭借着在火锅这个中式餐饮最好的赛道里的优势地位，海底捞具有成为连锁餐饮巨头的潜力。 海底捞能够取得这样的成绩，必然有它

今日各指数几乎都再创新低，两市成交量仅有2068亿元，上证成交量不足900亿，创下2016年1月7日熔断以来的新低，不过熔断当日可是只交易了半个小时......伴随交易量进入冰点的还有今年新财富的气场和金融行业的生存。   今日A股市场几乎没有热点，上证和创业板分别下跌1.11%和1.23%，申万28个行业只有食品饮料微涨，其余悉数下跌，市场赚钱效应极差。今日有一类股又重新回到我们视野，特力A、兔宝宝、海欣食品、煌上煌、洛阳玻璃......怎么样，眼熟吗？当年的妖王妖后妖股们组团活跃，可见市场是真没什么好赚钱的热点了，游资炒作回忆都炒作到这么久以前了。所以还是多看少动，静待磨底吧！ 上午的时候有传闻说深交所门口的牛倒下了，是否真实盈牛不确定，但寓意却是很清晰：长时间的，天天吹牛，不加保护，再大的牛也得倒！     ...... 一年一度的新财富评比悄然来临，今年的气氛却大不如从前，以往每到这个时候都是分析师最为活跃的时候，报告合集、推票的辉煌历史回顾、卖萌哭穷比惨，各种拉票信息满天飞，不过今年画风却略有不同，今年基本都是这样的：   大部分都是只转发不说话或者几个表情一句话刷一下存在感，倒不是分析师不想拉票，实在是今年的规定太严，不允许炫耀回顾历史推票情况，不允许撰写日常报告之外的内容：   新财富的出发点是好的，是想让分析师评比更加注重研究本身而非宣传能力，让评比更加公平化，但确实也有点矫枉过正了，比如分析师整理本行业的报告合集发给大家，本来是件好事情，但今年却被解读为变相的拉票行为，盈牛觉得这至少远远好过其他直接性的拉票宣言。 不过这两年随着卖方机构的竞争的白热化，竞争模式似乎也越走越远，对服务的偏重开始大于对研究的偏重，新财富的弱化对研究来说也许是一件好事情。 其实半开玩笑的说，不让回顾推票历史在今年对于很多行业分析师

今日开盘周期行业的大幅下跌再次将A股拉下水，盘中军工、通信等行业引领上涨，试图挽救走势，虽然效果不明显，多次的拉升被砸盘，但好在也算是一定程度上稳定了市场的情绪，上证微幅收跌0.18%，创业板微幅收涨0.31%，受国家能源安全的利好刺激，石油板块也算是近期的一枝独秀。 近期谣言和断章取义的消息不断袭击市场，让本就十分低落的市场变得更加脆弱，再加上信息的不对称性，绝大多数投资者在市场中只能处于被蹂躏而不知原因的状态。 1、引起周期股暴跌的谣言 今日钢铁、煤炭、建材、化工等行业大幅下跌的主要原因是昨日的一则传闻，总体意思是：环保考核标准有所松动，限产力度减弱，限产比例或将取消。   其实这个消息已经传播了两天时间，这两天周期股的股价也有一些反应。我们知道，去年周期股的一波大行情主要得益于供给侧改革带来的价的提升和供给结构的明显好转，四次环保督查的力度空前，许多环保有问题的产能被关停，一些地区甚至接近一半的工厂关停，再叠加需求面和经济比预期的要好，所以周期行业的盈利情况持续较好，估值迅速下降。而环保整治之中，限产也成为一大支撑商品价格的因素，比如去年的冬季限产，水泥的错峰限产等等，都明确规定了限产的产能比例。所以一旦限产的力度减弱，周期品的价格就难以得到支撑，预期盈利就会减弱，这也是今日商品期货和周期行业股价大幅下跌的原因。今日螺纹钢、焦炭分别下跌4.3%和4.9%，而钢铁行业下跌3.69%，建材下跌2.36%，海螺水泥继昨日下跌5.27%后，今日再次下跌4.81%. 今日盘后，生态环境部回应传言不实，系对文件的误读。虽然辟谣，但跌下来容易，涨上去难，估计短期内很难涨回原位了，晚上预计商品夜盘会有一定的回升，带动明日周期反弹，不过股票不建议短期参与。 2、油服成为近期市场的一枝独秀 近期油服的表现十分亮眼，无视大盘持续下跌，屡屡领涨。而强势的逻辑则主要来自于国际局势不稳

  A股上演的不断跳水行情。 机构问券商分析师：对后市怎么看？ 分析师答： 看空有政治风险， 看多有道德风险， 不看有失业风险…… 机构问董秘：对公司股价怎么看？ 董秘答： 高估了有被打的风险， 低估有失业的风险， 估准确了有被监管的风险…… 今天A股仍然非常弱势，两市数次冲高，可能是有国家队资金试图拉升指数，但因为没有资金跟随导致不能陈伟稍微持续一点的行情。全天上证综指收跌0.33%，深证成指跌0.7%，盘中失守8100点整数位；创业板指跌0.67%；三大股指均续创熔断以来的新低。两市成交量萎靡至2200亿元下方，续创熔断以来新低。新低就是用来破的。 盘面上看，多元金融、军工、传媒、造纸、石油天然气表现较好；大消费板块全线杀跌，连大家调侃在熊市需求旺盛的“榨菜配二锅头”也扛不住了，涪陵榨菜下跌6.2%，顺鑫农业跌超8.3%。 今天沪深三百指数跌幅最大的是做监控设备的大华股份和海康威视。海康威视今日盘中逼近跌停，盘后数据显示 ，当日该股出现一笔大宗交易，涉及金额1.87亿元，每股成交价26.69元，机构专用席位买入，中金公司上海黄浦区湖滨路证券营业部卖出。大华股份跌停，三机构席位卖出2.6亿元，两机构席位买入8040万元，深股通买入1.61亿元并卖出9317万元。 消息上，是因为据传特朗普政府准备制裁大华和海康。实际上这两家公司还是用了不少美国的芯片的，制裁它们美国芯片公司也会有一定影响。这也是特朗普一向擅长的“极限压迫”的谈判手法之一，还是在贸易战的大背景下希望获得更好的条款。 最近的行情是每天各个行业被连环起爆，不胜枚举：电动车、教育、水泥钢铁、影视、殡葬、电商、游戏、光伏、机场……最新引爆的是医药行业。 国家医疗保障局主导下的试点联合采购昨日上午在上海召开座谈会，会上介绍了联合采购要求及操作方法，并公布了第一批带量采购清单。粗略估算，此方案所涵盖的地区，至少

简单说说今天的市场，一个词就是外忧内患，还有黑天鹅。 美国即将宣布对我国2000亿美元的商品征收关税的具体实施方法，听证会上90%的美国企业表示反对征收高额关税，很多商品实际上难有替代，征收关税会直接把成本加到美国消费者身上。不知道“特不靠谱”总统会做出怎样的决定，税率上看，是25%还是10%，亦或者中间。如果是25%则会有实质性的影响，如果是10%中国可以轻松消化。征收范围上，是否是2000亿美元的商品，还是分批分期进行征收。实际上2000亿美元商品一起征收可行性不大，对美国自身也有伤害。双方仍然在保持着谈判、接触。所以在这个靴子落地之前，市场会倾向于保持谨慎。 中国是个大国，更大的影响因素几乎永远是来自我们自身的。最近一段时间市场持续担忧由税务征收社保带来的更严格更广泛的征收会给企业和员工带来沉重压力，从而降低社会总需求，压制经济发展甚至带来萧条，社会反响非常强烈。今天的国常会提出要研究适当降低社保费率，确保总体不增加企业负担。对于创投公司也确认了不增加税率。这是非常大的利好，实际上如果是普遍严格缴纳但是费率降低，总体不增加的政策真正落实，是一个很好的方向。之前费率很高但是不是所有企业都正规地按照实际工资缴纳，造成了缴纳社保的主力是国企和一些规范运营的大型企业，实际上这对它们来说也是不公平的。所有企业都公平竞争，大家站在一个起跑线上，也都符合合规要求，盈牛认为这是一个非常合理的政策，如真能落实可以解除市场最大的担忧。 刘强东那边也是不省心，跟着添乱，现在涉嫌一级**，上市公司京东涉嫌失实陈述被美国律所调查，昨天京东大跌10%，两天下跌超过16%。昨晚美股科技股大跌，腾讯连续大跌破近期新低，除了腾讯是京东最大股东跟着吃灰之外，最主要的原因是传闻的35%的游戏税，以及今天中午发布的对《王者荣耀》更加严格的控制，防止未成年人沉迷。 由于这些负面原因，今天A股继续大跌，少数涨势

随着个税改革政策的落地，还没来得及认真计算未来交的税少了多少，到手的收入多了还是少了，瞬息之间，周围的各行各业似乎顿时都笼罩在“税收”的弥天大网中，风声鹤唳，人人自危。 先是个税体质的改革，具体档位的税款计算方法比较清晰，总体而言，我们的缴税金额确实是少了，可以简单参见下表。 与此同时，运行20年之久的社保双主体征收体制，将于2019年1月1日起转变为税务部门统征，这也就意味着，以前的社保可能存在的少交和不交等问题，在过去可能很难追查，而在未来，企业如果不足额缴纳，很容易被税务稽查，征收的强制性大大增强。 有一个数据，从2015年开始，中国企业足额缴存社保的比例从38%降到25%再降到24%。社保的缴存比例是企业20%，个人8%，因为缴存比例较高，很多企业都只采用最低的一个缴存基数缴存社保。 个税改革方案出来以后，网上有个流传甚广的图片，意思是虽然降税了，但是到手的工资反而会大大减少，而企业的投入则会大大增加。 这个算法其实是有些道理，但实际上又没有这么夸张。盈牛给大家具体算一算这个问题，我们先有一个前提假设——我在意的只是短期能拿到手的钱，三四十年以后的事情我不管，因为天知道100块钱到那时候能不能买个烧饼。 那么我们主要需要考虑的就是必须扣除的费用和我们到手能拿到的钱，照比改革之前，那么主要就是社保费用、公积金和个税这三项，对于之前所有费用都足额缴纳的人来说，社保和公积金没有影响，个税降低了。而对于之前没有足额缴纳的人来说，往往社保和公积金的缴存基数相同，社保8%的比例，公积金是5%-12%的比例，那么未来社保的基数提升了，公积金大概率也会对应提升，那么变动比例就是-6%到8%（因为企业和个人比例相同），升降取决于公积金的缴存比例，所以总体而言上面的算法有点夸张。 为什么说这个算法也有点道理？因为虽然社保由税务统一收取，增加了强制性，但公积金却仍旧是由住房公积金管理部门

讲一点小感悟。投资，太在意估值，去斤斤计较地计算现金流、盈利等，反而一叶障目不见泰山。估值的前提是什么？DCF的基础是假设企业经营稳定，现金流未来能永续。但就像“光滑表面”或者“不考虑买卖价差、税费等摩擦成本”“理性人”这样的物理学和经济学假设一样，企业远远做不到永续经营。 普通的小公司能做到十年就算少见的了，即使是上市公司也有很多经营失败退市破产的。观察美国七十年代的所谓“漂亮50”股票，它们是备受市场追捧的50只蓝筹股，也被称“一次性抉择股”，即买入后永远不会卖掉的股票，可见当时市场对其推崇之至。然而到今天，目前6家公司已被收购，12家已摘牌退市（包含私有化），只有32家仍存在。A股90年代风头正劲的四川长虹等企业现在也已经基本没有竞争力，乏人问津。成功企业往往限于创新者的窘境，即使它们一直在原来的路径上做着创新也可能被破坏式创新的新兴公司在技术和产品路径上彻底打败。诺基亚没有做错什么，然而苹果划时代地出现后，它的没落就不可避免了。因此，没有什么可以江山永固，在投资里变化是常态，投资者必须时时保持对于企业发展和竞争状况的关注。 柯达也是漂亮50的成分股，当时普遍认为可以永远持有 定性分析是投资的第一步，定量分析是第二步。定性投资，以我的看法应该筛掉至少百分之九十的公司才可以称作是有效的。所以真正需要做定量分析的投资应该是很少才对。人的精力、资源有限，把资源投在不够优秀的公司上完全是在浪费生命，无效配置资源。 投资和生活中遇到的平凡的“机会”太多了，大多是庸常之辈，这是必然的。优秀的总是少数。要以挑剔的眼光真正寻找那些前百分之五的优秀之流，就必须要对时常出现的形形**的机会视而不见，呆若木鸡。 《庄子·外篇·达生》纪渻子为王养斗鸡。十日而问：“鸡已乎？”曰：“未也，方虚憍而恃气。”十日又问，曰：“未也，犹应向景。”十日又问，曰：“未也，犹疾视而盛气。”十日又问，曰：“几

一直被诟病不合理的租售比，显然在最近变得更加合理了。国际上一般租售比在1:200到1:300，而中国不少一线城市高达1:500甚至1:700，这一直被看空房价的人士作为中国房价虚高的证据。而随着今年一线城市房租的大涨20-30%，租售比马上变得更加合理了。这就像一直40%以上增速的腾讯，给40倍PE，对应1倍PEG是合理的一样，高涨幅预期对应更高的租售比。 据房天下的数据，2017年2月—2018年5月，17个热点城市房租年均上涨超过了8%，上海上涨19.5%、深圳上涨15.5%，北京更是大涨了25.9%。实际上根据盈牛亲自去看的感受，在6/7/8三个月由于大批毕业生毕业离校进入社会，房租又经历了一大波上涨，幅度比5月份甚至有20%的增长。查了个数据，2017年北京人均工资8467元，北京房租中位数6930元每月每套。 而增长的原因，还是由于供需不匹配。供给侧从去年大兴火灾整治群租房，造成了大批原本成本很低的群租房退出市场。政府整治风险隐患高的群租房的初衷是好的，但是没有完全考虑市场的蝴蝶效应。从需求端，实际上一线城市的不少需求具有刚性，不是涨价就可以减少需求的。很多比如金融、媒体和互联网的工作机会几乎只有在一线城市才有。很多毕业生所在的三四线老家有各种各样的潜规则和复杂的人际关系，毕业后留在环境相对公平的一线城市也实在是别无选择的路径。对于很多人来说，北京自然环境恶劣还有雾霾，但人际关系和工作机会在这里，老家是难以回去的。 另外不可忽视的是资本的大力推动炒作。资本正大举进军租房市场，烧钱抢占房源。前两天有一条新闻，蛋壳和自如两大长租公寓巨头争抢一套房源，原本房东心理预期在7500元一月，硬生生被炒到10800元让蛋壳拿下。本质上资本是拿的投资人的钱，通过补贴抢占市场，最后获得市场优势地位的时候就可以拉高定价，收割用户。这和滴滴和优步当年的补贴大战类似，只不过滴滴和优步是抢