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AI渗透全链路，腾讯广告高增长。 撰文／直方 8月13日，腾讯发布2025年Q2财报，期内营收1845亿元，同比增长15%。AI变现卓有成效。 先来看几个核心业务数据。 游戏业务在长青战略深化实践及AI能力驱动下，收入同比增长22%；营销服务（广告）受益于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，期内营收358亿元，创历史新高，同比增长20%，这已经是广告连续第11个季度实现双位数的增长。 腾讯拥有很多产品和广泛的用户基础，所以广告的流量场景也多，这是已知优势。但财报其实不止一次明确了AI技术对广告增长的贡献。上个季度，财报点到AI在广告素材、推荐效果方面的助力，这个季度更加细化，指出进一步加大了AI在广告创作、投放、推荐及效果分析中的应用，从而提升了广告点击率和转化率、广告主的投入回报，并推动了平台的营销服务收入。也就是说，AI现在覆盖了腾讯广告投放的每一个环节。 比如在“创意生成”环节，广告主只需要在腾讯广告妙思中输入提示词，就可以直接生成广告素材，还有前段时间出现在世界人工智能大会上的奇妙数字人，数千个形象可供商家用于短视频和直播。在“效果分析”环节，腾讯广告如翼可以提供营销决策及科学化度量。 这不禁让人想起，一年前，市场眼中的AI大模型还是镜花水月，还有头部大厂老板曾发出喊话：“今天这个震撼发布，明天那个史诗级更新，应用在哪里？谁从中获益了？”而现在，AI已经在不少产业中落地了，起码腾讯已经用AI在切切实实地赚钱了。 为什么腾讯能做到这一点？ 首先是解决了最核心的广告效果问题。腾讯近年来一直致力于大模型在广告上的训练与应用，以AI升级广告系统，通过基础模型的持续优化，让用户更有可能收到感兴趣的广告。马化腾这次也在财报中提到，通过升级广告基础模型，提升了各个流量平台上的广告效果。 随着腾讯广告投放平台（ADQ）“新广告投放3.0”系统和诸多智投能力的推出，广告主只需

AI战略权重高于“全厂的希望”视频号，战略价值上限可以比肩微信，是新周期的跳板。 采写／万天南 编辑／陈纪英 腾讯二季度又又又又赢麻了。 营收和净利润均远超预期。此前券商对腾讯Q2的营收预期普遍是1800亿左右——比如国海证券预测1796亿元，光大证券预期1799亿元，结果腾讯直接干到了1845亿元。 特别是广告业务——据QuestMobile披露，2025年Q2，中国互联网广告市场同比增幅仅6.8%，腾讯Q2广告同比增幅却飙涨到了20%，直接把大盘按在地上摩擦。 广告暴涨靠什么？腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔透露，一靠AI，二靠生态闭环。“我们在广告领域部署AI的举措，才是一个更为重要的变量。” 他还多少有点凡尔赛地澄清，本季度电商和外卖平台拿出更多资金补贴用户，所以相应减少了广告投入，但并没有挡住腾讯广告大涨；而且，腾讯短视频（视频号）的广告加载率目前仅有3-6%，远低于同行（抖音）的13-16%，所以，本季度的增长并非依赖加载率提升。换句话说，腾讯广告还有大招没放——如果拉满加载率，视频号广告还有翻倍增长空间。 先摘到AI桃子的腾讯，在AI布局上，其实不是最早的，起码2023年，腾讯还是“观望”态度。 未先发却先至，AI俨然已经成为腾讯的新王炸——从原生AI应用元宝到微信的插件式AI应用，AI成为腾讯的新王牌了；从广告，到游戏，再到电商业务，AI都在给力加持。 不过，腾讯财报虽然对腾讯AI的价值做了肯定，但并未明确量化AI对于业绩的驱动价值。 腾讯的AI布局，能否兼顾务实与务远？ 一、AI明牌，又一个“微信”级王炸？ “AI成新业务基因”，这是腾讯的官方表态。 以游戏为主的增值服务业务同比增长16%，靠AI——《王者荣耀》及《和平精英》都加入了AI应用。有位朋友是王者荣耀忠粉，但组队时总会碰上菜鸟玩家让他很不爽。这个烦恼其实可以靠AI解决——AI语音助手“灵宝”可以对局

采写／江城子 编辑／万天南 有关消费者调研报告数据显示，目前78.9%的中国父母青睐科学喂养。如何做到科学喂养？8月10日，在由中国食品科学技术学会组织的“乳品深加工与活性原料创新研讨会”上，南开大学特聘杰出教授王硕用精准营养做了解释：“近期精准营养理念关注度很高，从‘单一营养’到‘协同作用’，人们的健康营养意识已经进入协同增效阶段。这一转变对企业也提出了更高的挑战，精准营养需要通过更细致的研究与探索，背后需要企业长期的研发投入。” 需求升级与供给进化双向奔赴，从守好“安全底线”到“成分升级”，再到如今“精准营养”“鲜活易吸收”，奶粉行业的新时代正式启幕。 一、以“鲜活”破壁，引领从“单一营养”到“协同作用”新风向 越来越多的科学研究和喂养实践揭示了一个关键事实：营养元素添加得多，并不等于宝宝娇嫩的肠胃能有效吸收。真正的核心命题在于如何让奶粉中的营养真正“活”起来，精准抵达宝宝发育所需。所谓“活”，据中国农业科学院研究员王加启解释，“鲜活营养是当前整个行业升级与产品品质提升的重要方向。保鲜增活就是最大程度的保留牛奶中的天然活性元素，使珍贵的生物天然活性物质达到更高水平，这是整个婴配粉制造的核心内容，也是整个行业发展的重要方向。” 也就是说，整个婴配粉行业的认知理念，需要全面焕新：婴幼儿要从“吃够”升级到“吃对”，注重营养的实际吸收利用；从“通用配方”到“动态调整”，让营养补充根据宝宝体质特征优化组合；从“单一营养”到“协同作用”，就像飞鹤婴配粉采用了1:1.7的DHA和ARA配比，对齐中国母乳的黄金比例；效果评判，要从“成分罗列”到“实证验证”。 飞鹤不仅是“鲜活”理念的首倡者，也是“落地者”。 依托全产业链模式叠加鲜活新科技，飞鹤搭建了“科研驱动、产品应用、实证升级”的产业闭环，以“奶源鲜、原料鲜、体验鲜、活科技、活配比、活验证”的全产业链鲜活叙事，实现从北纬47°世界黄

AI是路径，医疗是终点。模型之外，验证为王。 采写／方青青 编辑／万天南 我们每个人身边，或许都有一个关于“看病难”的故事。 一位西北内陆的朋友，为挂上北京某医院专家号，花了近2000元买黄牛票，还要协调假期、长途跋涉——优质医疗资源供给不足且分布不均，导致“小医院看不好，大医院挤不进”。 如果医生有不知疲倦的“分身”，如果顶尖的诊疗经验可以跨越山海与时差，7x24小时在线…… 互联网公司一直试图找到解药——但早期的入局者，如春雨医生、好大夫在线、微医等，其核心思路大多是解决医患之间的“信息差”，本质还是“连接” 。 然而，这一模式很快触及天花板，因为它并未解决优质医疗服务短缺的根本问题。 直到AI入场，“AI医生”获得候补资格，随时等待“上场补位”——在智能导诊、报告解读、影像判断、临床决策支持，“赋能”并“扩容”仍显短缺的医疗供给。 最近两年，大厂相继加入了A医疗大模型的团战。 腾讯于2023年9月上线“腾讯医疗大模型” ，发力智能导诊、电子病历等；京东健康依托其在医药供应链和互联网医疗领域的既有优势，于2023年7月发布了模型“京医千询”，补全其服务生态的AI能力 ；平安好医生作为保险巨头平安集团旗下的医疗健康平台，推出平安医博通，探索“医疗＋保险”的协同模式；科大讯飞发布“星火医疗大模型”等，旗下“智医助理”率先通过了国家执业医师资格测试…… 在与海外AI大模型比拼时，中国企业似乎也没输阵——比如，今年6月，斯坦福大学发布了一项有关临床医疗 AI 模型的全面评测，显示DeepSeek R1以66% 的胜率和0.75的宏观平均分，在九个前沿大模型中脱颖而出，成为全球冠军。 在这条高门槛、长周期的赛道上，同出一脉的蚂蚁集团与阿里旗下夸克，也在今年先后亮出了各自的王牌： 蚂蚁集团推出独立App“蚂蚁AQ”，定位为C端AI健康管家，上线十个月已累计服务超过1亿用户，近期还登

从“币圈巴菲特”到百亿骗局：当下的稳定币狂欢，藏着多少个SBF？ 撰文／徐大卫 编辑／万天南 2021年底，畅销书作家迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）在他的伯克利家中，见到了一位29岁的年轻人。 他穿着工装短裤和T恤，一双松垮的白袜子配着破旧的运动鞋。这个人就是山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried），大家都简称他SBF。在当时，他是加密世界冉冉升起的新神，一个掌控着数百亿美元资金、被硅谷顶级风投簇拥的“天选之子”。 刘易斯的朋友正准备与SBF的公司FTX进行一笔数亿美元的股份互换，但他对这个神秘的年轻人感到不安，于是委托以深度商业故事见长的刘易斯去“看透”这个人。 刘易斯的观察，最终汇成了《走向无限：加密帝国的崛起与衰落》（Going Infinite）这本书。它不仅记录了一场惊心动魄的金融崩盘，更描绘了一个时代精神的缩影：一个技术理想主义、功利主义哲学和人性弱点交织在一起的复杂故事。 当下的我们，正处在AI浪潮重塑世界的奇点时刻，重读SBF和FTX的故事，不仅仅是回顾一场币圈的“烟花”，更是对当前技术狂热下人性与风险的一次深刻预演。 一、“有效利他”：一个加密“圣徒”的诞生 要理解SBF，必须先理解他所信奉的哲学——有效利他主义（Effective Altruism，简称EA）。 这并非一个深奥的词汇。简单来说，它主张用最理性、最有效率的方式去做慈善，实现“最大多数人的最大幸福”。SBF的父母是斯坦福大学的法学教授，他从小就在这种功利主义的氛围中长大。对他而言，世界的运行就像一个巨大的数学模型，情感是低效的干扰项，而最优解永远存在。 在麻省理工学院，SBF接触到了EA理论的核心人物，牛津大学的哲学家威尔·麦卡斯基尔。威尔向他展示了一个惊人的观点：如果你想拯救世界，最好的方式可能不是成为一名医生去贫困地区，而是成为一名华尔街的银行家，赚取巨额

通过“代言+系统迭代”的协同，将明星代言转化为可复制的增长模型，让代言不再是孤注一掷的“赌神”，而是驱动增长的精密“齿轮”。 采写／江城子 编辑／万天南 作为创立于1998年的国民内衣，过去27年，都市丽人在历任代言人身上押注的，不仅是一张海报的C 位，更是一家公司市场突围的落点。尤其是在林志玲、关晓彤、娜扎这三位女明星更迭间，见证的不只是都市丽人品牌焕新，更见证了一部中国内衣行业“从性感红利到国民女性悦己”的进化史。 通过都市丽人历任代言人为坐标，可以清晰见到国民内衣品牌都市丽人如何把每一次明星杠杆变成了行业拐点。 一、“性感即流量”，上市即巅峰——林志玲时期（2012-2014） 2012 年，维多利亚的秘密大秀首次登陆中国电视屏幕，吉赛尔·邦辰一双 44 英寸长腿把“性感经济”推到沸点。都市丽人面对的是“高端太贵、地摊太糙”的真空带。如何打造品牌影响力迅速突破市场？创始人郑耀南的答案是——林志玲。 2012年4月，北京一场品牌发布会上，聚光灯下的林志玲身着自己设计的“Chiling Cutting”系列内衣，从T台尽头款款走来。这位“中国台湾第一美女”首次牵手内衣品牌，以代言人兼设计总监的双重身份，为当时仅有14年历史的都市丽人注入时尚基因。 从此，都市丽人的一场“性感降维”实践正式拉开序幕。2012 年，都市丽人签下林志玲并推出 90 秒 TVC《新的内衣，新的你》，“新的内衣，新的你，我是都市丽人，你呢” 这句广告词在网络上热播，却因“过度性感”遭遇争议。这场“事故营销”反而把林志玲的优雅曲线与 129 元“维密平替”深 V 系列一起送上热搜。 由此，争议流量迅速转化为渠道动能。2014年,都市丽人成功在港股挂牌上市,名副其实的内衣第一股。门店总数达到7026家,遍布全国330个地级市。上市后市值一度冲到 200 亿港元，市盈率高于维密。“更适合中国女性的性感内衣

国民超市与山姆的差距，不是在产品上，也不是在服务上，而是在大众的认知偏差里。 采写／江城 编辑／天南 “山姆上线好丽友，就像爱马仕上架拼多多同款一样，你想想有多膈应”，周丽觉得山姆塌房了。 身为某大厂运营总监，周丽自诩为“人肉陀螺”——997是常态。“花680元买山姆卡，就是为了闭眼入”，跨过食品安全那道槛。 的确，洋超市山姆一度宛如选品“圣母”，很多中国家庭充会员费就是图个省事安心。 直到名声不佳的高甜食品好丽友上架，全面引爆了山姆的危机，原来“品质”滤镜早已支离破碎——不新鲜的蓝莓、被模糊的生产日期和配料表、被隐藏的转基因标签等，一刀刀消磨着中国消费者对山姆的好感。 7月22日至23日，#山姆面包被指隐藏含转基因配料表#、#有机大豆从1级降到3级#、#山姆又要闹哪样#，陆续登上微博热搜榜；而在小红书上，“山姆在线退卡教程”成了顶流攻略。 从“造神”到“弑神”，中国消费者对品质和效率的追求不变，在山姆危机爆发后，他们冲进了门户大开的国民超市。 没有滤镜加持、不玩花活、不搞噱头，老老实实控品质，兢兢业业做服务，这些本土的国民超市最懂中国胃的偏好，最知道中国人的餐桌上需要什么。 比如，面对中国用户对新鲜的偏好，已有胖东来和其大弟子永辉超市率先“不卖隔夜肉”了，但山姆至今不敢对此承诺。 好丽友危机把山姆拉下神坛 ，叫醒了被偏见蒙蔽的中国消费者们，也拉开了国民超市逆袭的大幕。 一、品控掉地上，山姆不“香”了 260元和680元的年费，本质是为山姆的选品能力和品质买单。 胖东来创始人于东来说过，“顾客满意不满意，商品占80%，其他占20% 。” 但致命的是，山姆引以为傲的选品能力，在极速下坠。好丽友上架时，太阳饼、米布丁、低糖蛋黄酥等一大批高回购率，高口碑的超值网红单品，却消失在了山姆的货架。 不仅如此，为了营造“独特感”，好丽友还被打上了“专供山姆”的标签，号称减糖80%、加浓3

宁王动真格起诉，波及海辰储能IPO。 采写／万天南 编辑／陈纪英 宁王“动真格”了！ 近日，全球储能一哥宁德时代一纸诉状，将厦门海辰储能科技股份有限公司及关联方共8名被告告上法庭，指控其不正当竞争。 储能界的“师徒反目”大戏开场了。 创办六年登顶全球前三，在海辰储能的成功中，宁王的角色堪比“黄埔军校”。 海辰储能四位执行董事，三位来自宁德时代，包括创始人吴祖钰。 更戏剧性的是，2018年，吴祖钰还曾获得宁德时代授予的大额期权激励。 结果，入选激励名单没多久，2019年，吴祖钰配偶就火速创办海辰储能，随后公司被宁王声讨批量挖角老东家，甚至涉嫌撞车关键技术。 昔日“宁王”前骨干，如今却刀刀扎向老东家，这场“商业背刺”究竟谁对谁错？8月12日的开庭，或许会给出答案。 而对于正处于IPO关键期的海辰储能来说，一旦败诉，不只要付出上亿元的赔偿款，其引以为傲的技术壁垒、一路狂飙的商业模式，可能会因此动荡，行至中途的IPO也可能被波及。 类似的扑街案例并不鲜见。2017年，谷歌旗下自动驾驶公司Waymo起诉前工程师Anthony Levandowski涉嫌窃取自动驾驶技术，后者离职后创办了自动驾驶公司Otto（后被Uber收购）。 最终，Uber赔偿2.45亿美元以求和解，Levandowski也被判刑18个月。 海辰储能会步Levandowski后尘吗？ 一、宁王前“骨干”，背刺老东家？ 创业六年，海辰储能一直在飙高速。招股书显示，从2022年至2024年，其储能电池出货量的年复合增长率达到了167%，出货量名列全球第三。 海辰储能这么飙，不奇怪。毕竟，85后吴祖钰，在宁德时代学到了一身真本领。也正因如此，海辰储能被不少媒体称为“宁德系”。 2011年，吴祖钰刚从福州大学硕士毕业，就入职了宁德时代，一干就是七八年，从底层牛马，一路成长为技术骨干。 期间，宁王对于吴祖钰不但极度信任，而且

你点的0元外卖奶茶，正榨干行业未来。 采写／归去来 编辑／万天南 即时零售订单从日均1亿单，飙升至2.5亿单的新峰值，平台可谓是“赢麻了”。 但作为外卖混战核心战场的茶饮品类，加盟商们却“头大了”。 一方面，单量确实在暴涨。四川某书亦烧仙草茶饮的加盟商告诉《财经故事荟》，7月1日-15日，门店订单环比6月上旬增长了71%。 但客均单价和实收率却持续下行。 原本夏季是茶饮的旺季，这家门店又靠近校园附近，堂食占比一向较高，实收率一般能达到80%，但在7月上旬，却陡然滑落至62%左右。 所谓实收率，是指门店实际收入与流水的比例，可以反映商家实际盈利水平。 “照这么打下去，回本周期还要再拉长”，上述书亦加盟商哀叹。 实收率走低不是个例。 有加盟商告诉《财经故事荟》，目前霸王茶姬部分商场店的实收率，从2024年的80%～85%下降到2025年上半年的70%～75%，爷爷不泡茶部分门店实收率不到60%。 另据蓝鲸新闻报道，沪上阿姨不少加盟门店的实收率普遍在50%-60%左右。 不止外卖大战带来的压力，蜜雪冰城、霸王茶姬等茶饮品牌的加盟商们，还面临门店加密、同店销售下滑、回本周期拉长等长期压力。 7月18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求外卖平台理性竞争，但接受《财经故事荟》采访的茶饮加盟商们，却普遍不甚乐观。一来，0元购可能没了，但平台的战争还会持续，只是烈度可能会降低；二来，当用户习惯了低价喝茶饮，他们还能接受正常价格吗？ 一、回本周期拉长，好点位难寻 茶饮加盟的生意越来越不好做了。 “现在所有的茶饮门店，回本周期都在拉长”。江苏某霸王茶姬加盟商张磊告诉《财经故事荟》，门店实收率、运营能力以及损耗率、点位所在的人口密度、消费能力、租售比、同品牌门店密度等，是影响回本周期的几大关键因素。 据他透露，过去加盟商们之所以接受单家门店百万以上的落地成本，是看中了高客单价

放下中产梦、下沉到县城，盒马不再“执着”。 采写／江城 编辑／天南 中产的生意，好听不好做。 7月15日，“山姆下架多款口碑商品上新好丽友”话题冲上微博热搜首位，阅读量迅速突破1.4亿。导火索是山姆近期陆续下架了太阳饼、米布丁、低糖蛋黄酥等口碑商品，同时上架了好丽友、溜溜梅、卫龙辣条、徐福记等大众产品。 这引发了大量中产用户的集体差评，“我花钱办卡进会员超市，你卖我家门口就能买到的东西，把我们消费者当韭菜是吧？” 面对差评，山姆立刻认怂了，很快下架了相关商品。 “师傅”山姆都难搞定，遑论还在学舌学步的盒马——关掉对标山姆的盒马会员店，放下中产梦，盒马开始主攻有着穷人超市之称的硬折扣业态了。 还有不到半个月，盒马X会员店在北京的最后一家店——大兴世界之花店将于7月31日正式关闭；届时，盒马X会员店在全国将仅剩3家门店 早从2024年3月起，盒马X会员店就开始陆续关店，会员店自营品牌MAX的商品也转移至盒马的线上云超渠道，这也意味着盒马直接对标山姆会员店业态的尝试，彻底宣告失败。 在会员店大撤退的同时，盒马也一改以往专注“城市中产”的定位，开始向县级市下沉，并加速扩张硬折扣业态“盒马NB”。 今年6月，盒马鲜生在南京句容和宁波慈溪的江浙县级市门店正式开业，同时还与烟台龙口的龙湖天街签约新门店，正式拓展北方省份的县级市场。 整个上半年，盒马NB不仅相继开通南京、无锡、金华、宁波首店，并且在苏州、湖州、杭州进一步扩张门店规模，同时覆盖上海的崇明、金山，苏州的常熟、太仓，杭州的建德、桐庐等主要县级市。 在2024年年底，盒马CEO严筱磊就将盒马NB列为盒马的双核心业态之一，今年盒马NB还要加快布局下沉市场，进入一些“富裕”县级市。 截至目前，盒马NB的签约门店数已经达到355家；据市场传言称，盒马NB今年的门店数量将达到1000家。 放下中产梦、下沉到县城的盒马，能否打一场翻身仗？至