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图片 ■寒武纪Day 0适配不是孤立技术响应 ■国产化适配深度决定市场竞争力距离 ■寒武纪主动适配商汤更是对一种能引领产业突破系统性瓶颈的生态力量的战略选择   作者|谢涵 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 国产AI进入了合纵时刻。 12月15日，商汤科技发布了多剧集生成智能体Seko 2.0，芯片巨头寒武纪在当天即宣布完成对其“日日新”大模型体系的“Day 0”适配。由此，商汤成为寒武纪在DeepSeek之外，唯一官宣达成此类深度适配的大模型厂商。 三天后，商汤科技紧接着宣布成功配售新股，募资约31.5亿港元，获得不少于六家机构的积极认购。这笔资金将明确用于扩大AI大装置规模与提升国产化比例，可视为市场对其生态路线的真金白银投票。 再将视线向前推移，12月初国产GPU公司摩尔线程与沐曦相继登陆资本市场，并上演了单日最高涨幅近744%的惊人走势，率先点燃了市场对国产算力的期待。 头部厂商深度协同，资本市场狂热追捧，产业巨头重金加码，这些信号共同指向一个正在发生的深刻转折——国产AI生态，正从一个受外部环境驱动的"备用方案"，加速演进为一个拥有自驱力、吸引力和完整性的主流体系。 图片 而寒武纪在商汤发布Seko 2.0当天即宣布完成"Day 0"适配，这一动作尤为值得深究。它不仅是技术响应速度的体现，更是对商汤在国产AI生态中独特价值的深度认同。寒武纪选择的，不是一个单纯的模型合作方，而是一个能将其硬件潜力转化为广泛、可验证商业价值的系统。 在国产AI从故事走向财报的关键阶段，商汤代表的是一条更确定的价值实现路径。 图片 长期主义的最硬回报 在AI国产化进程的初期，行业面临的不仅是技术从0到1的突破，更是一场关于战略定力的考验。 彼时，“国产算力”在很多人眼中仍是一个充满不确定性的替代方案，其商业化路径尚不清晰。绝大多数企业将资源倾注于算法落地与短期变现，鲜少有

图片 ■寒武纪Day 0适配不是孤立技术响应 ■国产化适配深度决定市场竞争力距离 ■寒武纪主动适配商汤更是对一种能引领产业突破系统性瓶颈的生态力量的战略选择   作者|谢涵 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 国产AI进入了合纵时刻。 12月15日，商汤科技发布了多剧集生成智能体Seko 2.0，芯片巨头寒武纪在当天即宣布完成对其“日日新”大模型体系的“Day 0”适配。由此，商汤成为寒武纪在DeepSeek之外，唯一官宣达成此类深度适配的大模型厂商。 三天后，商汤科技紧接着宣布成功配售新股，募资约31.5亿港元，获得不少于六家机构的积极认购。这笔资金将明确用于扩大AI大装置规模与提升国产化比例，可视为市场对其生态路线的真金白银投票。 再将视线向前推移，12月初国产GPU公司摩尔线程与沐曦相继登陆资本市场，并上演了单日最高涨幅近744%的惊人走势，率先点燃了市场对国产算力的期待。 头部厂商深度协同，资本市场狂热追捧，产业巨头重金加码，这些信号共同指向一个正在发生的深刻转折——国产AI生态，正从一个受外部环境驱动的"备用方案"，加速演进为一个拥有自驱力、吸引力和完整性的主流体系。 图片 而寒武纪在商汤发布Seko 2.0当天即宣布完成"Day 0"适配，这一动作尤为值得深究。它不仅是技术响应速度的体现，更是对商汤在国产AI生态中独特价值的深度认同。寒武纪选择的，不是一个单纯的模型合作方，而是一个能将其硬件潜力转化为广泛、可验证商业价值的系统。 在国产AI从故事走向财报的关键阶段，商汤代表的是一条更确定的价值实现路径。 图片 长期主义的最硬回报 在AI国产化进程的初期，行业面临的不仅是技术从0到1的突破，更是一场关于战略定力的考验。 彼时，“国产算力”在很多人眼中仍是一个充满不确定性的替代方案，其商业化路径尚不清晰。绝大多数企业将资源倾注于算法落地与短期变现，鲜少有

图片 ■ 京东工业的价值坐标清晰可辨 ■某种程度上促进了工业供应的“平权” ■正从一个高效的“供应链工具”，演进为驱动中国工业整体升级的“基础设施”和“智能操作系统”   作者|谢涵、萌萌 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 京东又收获了一个超级IPO。 12月11日，京东工业登陆港交所，成为“工业供应链第一股”，截至当前，市值已站上370亿港元的高位。此次上市吸引了市场火热关注，公开发售获得超过60倍超额认购，国际配售也近8倍超购。但市场热情背后，一个更核心的问题随之浮现： 这个“工业供应链第一股”究竟价值几何？ 在格雷资产董事长张可兴看来，京东工业的价值坐标清晰可辨。全球对标龙头固安捷20余倍估值下增速仅是个位数，而京东工业静态估值30多倍，年复合增速达20.1%，且未来增速大概率更快，所以这个估值相对合理。 与此同时，张可兴也认为京东工业成长空间更大。尽管当前京东工业毛利率低于固安捷，但这反而说明京东工业产品性价比高和市场竞争力大，更为未来的盈利增长预留了极具想象力的空间。 图片 至于这一想象空间有多大，关系到京东工业在京东的版图里占据了什么生态位。当下，京东工业是继京东集团、京东健康、京东物流、德邦股份、达达集团后，京东系第六家登陆资本市场的公司。 如果说京东零售是公司核心基本盘，京东物流、德邦与达达共同构成了支撑其零售体验的高效履约网络，京东健康则是从零售业务中自然生长出的垂直领域，是京东从提供“物品到服务”的跃迁。 那么，京东工业在京东的生态版图里，是什么角色？ 2017年，为了满足工业企业对工业品商品和履约服务的特殊要求，京东工业成为京东集团的独立业务单元，全面展开工业品销售与技术服务。 因而，在很多人看来，京东工业只是一个“工业版京东”。但实际上，京东工业绝非一个简单的线上工业品超市，而是驱动中国工业转型升级的“基础设施”。通过将供应模式和方法论

作者|谢涵 编辑|晨曦 一条恶意差评，对家店的伤害会有多大？ 对电商运营来说，一条刻意放大瑕疵、配上对比图的差评，能让新品转化率骤降30%，前期砸下去的推广费瞬间打水漂。 对酒店来说，几根头发、一只死蟑螂、一张摆拍照片组合成的一条差评，就可能让评分从4.8跌到4.7，直接影响订房量。 对外卖店主来说，一条声称“吃出异物”“严重腹泻”的模糊照片差评，足以让新店排名断崖式下滑。 平台的评价机制，本是为了建立信任、促进优化，如今却被一批“职业差评师”利用为“勒索工具”。这条灰色产业链不断侵蚀着平台经济的健康生态，甚至已滑向违法犯罪边缘。 前不久，深圳两名职业差评师就因获利超3万元，最终被判敲诈勒索罪。消息一出，不少曾被敲诈的商家直呼解气。但解气之后，焦虑仍在，职业差评师已出现不是单打独斗，而是进化成一个个有组织的违法事件。 除了事后严惩，平台也必须把防线前置，只有把防火墙修得足够高、足够快，让恶意攻击难以穿透，评价才能回归真实的刻度，才能更快修复平台、商家和消费者之间的信任机制，从而实现三方共赢。 评价即流量“命脉” 一个必须理清的前提是，评价对平台商家到底有多重要。 简单来说，在平台世界里，评价就是商家的流量命脉。它不仅关乎口碑，评分高低更直接挂钩搜索排序和推荐权重，排名靠前的店铺天然获得更大的曝光机会。而消费者早已养成了“先看差评”的决策习惯，一条刺眼的差评，就足以让他们瞬间划走。 比如，在美团和大众点评上，平台会将高评分、高星级的店铺识别为“优质商家”，并在搜索结果和推荐列表中给予更靠前的位置，或者打上“高分店铺“的标签、优先入选”必吃榜““黑珍珠”等权威榜单。甚至，可以直接将其推送到首页的黄金流量位，让店铺以更低成本获得巨大的自然曝光。 电商平台上，淘宝则有一套基于商品质量评价、物流、服务数据为体系的“真实体验分”。这是搜索排序的核心。高分店铺在搜索结果中排名靠前，获得巨

图片 ■新茶饮赛道下半场竞争，进入以质取胜新周期 ■霸王茶姬推进4.0的菜单全面落地，丰富产品矩阵 ■市场所看好的，正是将深厚文化资产转化为全球商业话语权的能力   作者|一琳、邵阳 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 2025年新茶饮行业经历了从“价格战”到“价值战”的转变。0.01元喝奶茶、5元2杯包配送......近乎亏本赚吆喝的促销，刺激了消费狂欢和市场短期爆发。但随着补贴落幕，新茶饮企业需要拼真功夫的阶段到来了，有的品牌疲于应对，有的品牌先发制人。 11月28日晚间，霸王茶姬发布2025年三季报，数据显示，茶姬连续11个季度实现盈利，第三季度总GMV达79.30亿元，营收32.08亿元，经调整后净利润5.027亿元。尽管部分指标同比略有下降，但资本市场却释放积极信号，股价大涨6.07%。 图片 事实上，新茶饮赛道正开启下半场竞争，进入规模增长放缓、以质取胜的新周期。根据《2025-2030年中国茶饮行业运营态势与投资前景调查研究报告》，今年前三季度茶饮市场规模增速放缓至5%-7%，较前三年年均20%以上的增长相比显著回落。另据壹览商业监测，今年10月30个茶饮品牌中，只有11家品牌的新开门店数量实现正增长。 另一个清晰的信号也表明了这一趋势。2025年上半年，新茶饮联名事件数量从2024年同期的149起降到了72起。 当价格战熄火、短期营销降温，市场的关注点与资本的选择，也在从追逐扩张速度，转向那些坚守长期主义的企业。正如高盛8月发布的最新研报所指出，补贴正常化后行业整合加速，拥有稳固供应链和鲜明品牌优势的龙头企业，将获得市场的重新审视与聚焦。  当新茶饮进入“价值绞杀”时刻 对新茶饮企业来说，什么才算是长期主义？行业评估企业从不只关注短期财务波动。一家企业是否具有穿越周期的长期主义，关键在于其能否坚守核心价值，并围绕它持续构建系统性壁垒。

图片 ■圣廷苑转身映射的是传统五星级酒店光环消退 ■中国酒店业连锁化率仅40%，想象空间依然广阔 ■未来的酒店业，注定是一场“规模化”与“高质量”并行的双轨竞赛   作者|谢涵、邵阳 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 位于深圳华强北核心商圈的圣廷苑酒店，作为深圳首家五星级绿色商务酒店，承载着一代深圳人的城市记忆。近日，这家老牌酒店正式换上华住集团旗下的连锁品牌“城际酒店”标识，改造后的酒店在装修风格上更趋简约实用，客房实现全屋智能升级，定价也精准对标差旅标准，平均房价保持在500至800元之间。 图片 圣廷苑的转身并非孤例，它映射的是传统五星级酒店光环的消退。曾经，五星级酒店是“高端”与“体面”的代名词。近年来，在不少社交媒体平台上，也有消费者反映部分五星级酒店存在硬件老化、配套不足、服务水平参差等问题。面对日益多元化的市场需求，连锁化与品牌化已成为行业寻求效率与品质突破的必然路径。 然而，这条道路同样充满分化与竞争。华美顾问集团11月发布的酒店研报数据显示，今年上半年国际豪华品牌在华业绩承压，全球RevPAR（平均可出租客房收入)增速明显高于大中华区，甚至有品牌出现负增长。国内前十大酒店集团业绩表现也呈现分化，其中，华住集团表现亮眼，其营收与净利润的绝对值及增幅均稳居行业第一梯队。 图片 华住的领先，源于其在高增长中始终坚守的“效率与价值”内核，很好地实现了高规模和高质量间的平衡，这种能力在华住三季度财报中体现得更为明显。最新三季报数据显示，集团实现了营收和净利润双增长，关键经营指标日均房价（ADR）、入住率(OCC)及平均可出租客房收入(RevPAR)均延续回升向好态势。 华住一直围绕效率和价值创造下功夫，用二十年时间，不仅构建了一张遍布全国、走向全球的酒店网络，更亲身参与并推动了中国服务业从规模扩张到精益增长的全面转型。它的实践，为正处于十字路口的整个中

图片 ■圣廷苑转身映射的是传统五星级酒店光环消退 ■中国酒店业连锁化率仅40%，想象空间依然广阔 ■未来的酒店业，注定是一场“规模化”与“高质量”并行的双轨竞赛   作者|谢涵、邵阳 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 位于深圳华强北核心商圈的圣廷苑酒店，作为深圳首家五星级绿色商务酒店，承载着一代深圳人的城市记忆。近日，这家老牌酒店正式换上华住集团旗下的连锁品牌“城际酒店”标识，改造后的酒店在装修风格上更趋简约实用，客房实现全屋智能升级，定价也精准对标差旅标准，平均房价保持在500至800元之间。 图片 圣廷苑的转身并非孤例，它映射的是传统五星级酒店光环的消退。曾经，五星级酒店是“高端”与“体面”的代名词。近年来，在不少社交媒体平台上，也有消费者反映部分五星级酒店存在硬件老化、配套不足、服务水平参差等问题。面对日益多元化的市场需求，连锁化与品牌化已成为行业寻求效率与品质突破的必然路径。 然而，这条道路同样充满分化与竞争。华美顾问集团11月发布的酒店研报数据显示，今年上半年国际豪华品牌在华业绩承压，全球RevPAR（平均可出租客房收入)增速明显高于大中华区，甚至有品牌出现负增长。国内前十大酒店集团业绩表现也呈现分化，其中，华住集团表现亮眼，其营收与净利润的绝对值及增幅均稳居行业第一梯队。 图片 华住的领先，源于其在高增长中始终坚守的“效率与价值”内核，很好地实现了高规模和高质量间的平衡，这种能力在华住三季度财报中体现得更为明显。最新三季报数据显示，集团实现了营收和净利润双增长，关键经营指标日均房价（ADR）、入住率(OCC)及平均可出租客房收入(RevPAR)均延续回升向好态势。 华住一直围绕效率和价值创造下功夫，用二十年时间，不仅构建了一张遍布全国、走向全球的酒店网络，更亲身参与并推动了中国服务业从规模扩张到精益增长的全面转型。它的实践，为正处于十字路口的整个中

图片  作者|萌萌 编辑|陈秋 另镜(ID:DMS-012) 放眼全球，无人驾驶赛道已成为公认的万亿美元级价值洼地，各大科技企业纷纷布局抢占先机。 而Robotaxi也是特斯拉首席执行官马斯克转向的重点方向，他曾反复对外传达是特斯拉关键机会之一。 马斯克曾表示：Robotaxi将彻底改变交通方式，创造一个“自主、共享、电动”的未来，其将为特斯拉带来巨大收益，也坚定的认为这将是“万亿美元级机会”。 下一个十年，无人驾驶会如何重塑城市空间？未来出行会如何演变？ 图片 在11月13日举办的2025年百度世界大会上，创始人李彦宏抛出一个观点——无人驾驶正在给越来越多的城市生活带来颠覆性改变。它改变的不止是交通出行，甚至是整个社会生态。 在大会上，播放了一个短视频，生动展现了萝卜快跑的全球布局轨迹。从旧金山到洛杉矶，从阿布扎比到迪拜，其无人驾驶服务已在全球多个核心城市落地生根。 更具体一点，随着无人驾驶技术越过临界点，像百度萝卜快跑这样的无人驾驶服务，就将重新定义"移动"本身，进而重构城市空间结构与土地价值格局，最终开启一个“空间智能时代”。 今年以来，萝卜快跑已在北京、上海、武汉、深圳、香港、迪拜、阿布扎比等22座城市落地，全无人里程突破了1.4亿公里，自动驾驶的总里程累计超过了2.4亿公里，相当于绕地球整整6000圈。 萝卜快跑每周的全无人订单数已经超过25万，萝卜快跑订单量已突破1700万单，成为全球第一。放眼全球累计服务规模，这一成绩远超谷歌Waymo的1000万单水平。 这些全球范围内的落地实践与场景突破，背后是萝卜快跑全方位的核心竞争力支撑。在技术根基上，萝卜快跑深耕无人驾驶领域12年，是全球领先的“无人驾驶+大模型”实践者。 持续攀升的订单量与全无人化运营的成熟表现，不仅凸显了萝卜快跑在商业化落地中的绝对领先优势，更有力印证了无人驾驶技术从技术验证迈向大众普及

作者|晨曦、佳蕊 编辑|陈秋 另镜(ID:DMS-012) 10月28日，国内头部游戏公司三七互娱发布了2025年第三季度报告。2025年1-9月，公司实现营业收入124.61亿元，归属于上市公司股东的净利润23.45亿元，同比增长23.57%。其中，第三季度实现营业收入39.75亿元，归属于上市公司股东的净利润9.44亿元，同比增长49.24%，经营业绩稳健增长。 报告期内，三七互娱积极布局AI领域，致力于将AI技术与游戏研发、运营等环节深度融合，进一步提升公司的核心竞争力。一方面，公司围绕自主研发的行业大模型“小七”，构建了40余种AI能力，打造了“小七”智能体平台；另一方面，公司持续布局硬科技赛道，构建了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的完整产业链。 值得关注的是，近期，三七互娱发布了一则看似寻常，却于产业链深处激起波澜的战略性投资消息。三七互娱正式完成对济南晶正电子科技有限公司（简称“晶正电子”）的股权投资，预示着这家以游戏见长的公司，也将其战略触角从应用层伸向数字经济最核心的底层设施——算力基石。 晶正电子并非一家大众熟知的企业，晶正电子成立于2010年，核心技术与产品聚焦于铌酸锂和钽酸锂单晶薄膜材料，但在光电与半导体材料领域，它却是一颗璀璨的“隐形冠军”。 目前三七互娱通过投资已切入算力、光学显示、XR整机、文娱内容、半导体及材料、空间计算引擎、人工智能、新型传感和AIGC游戏社交平台等硬科技领域。其中，部分投资成效也相对较好。 2021年，三七互娱投资的英国增强现实（AR）公司WaveOptics被海外社交巨头Snap以超5亿美元的价格收购。2022年，三七互娱投资的专注MicroLED技术的美国初创公司Raxium被GoogLe以10亿美元收购。 近两年，国内头部游戏公司纷纷加大在AI领域的布局与探索，贯穿游戏构建、游戏运行，再到游戏增长的全生命周期，

作者|晨曦、佳蕊 编辑|陈秋 另镜(ID:DMS-012) 10月28日，国内头部游戏公司三七互娱发布了2025年第三季度报告。2025年1-9月，公司实现营业收入124.61亿元，归属于上市公司股东的净利润23.45亿元，同比增长23.57%。其中，第三季度实现营业收入39.75亿元，归属于上市公司股东的净利润9.44亿元，同比增长49.24%，经营业绩稳健增长。 报告期内，三七互娱积极布局AI领域，致力于将AI技术与游戏研发、运营等环节深度融合，进一步提升公司的核心竞争力。一方面，公司围绕自主研发的行业大模型“小七”，构建了40余种AI能力，打造了“小七”智能体平台；另一方面，公司持续布局硬科技赛道，构建了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的完整产业链。 值得关注的是，近期，三七互娱发布了一则看似寻常，却于产业链深处激起波澜的战略性投资消息。三七互娱正式完成对济南晶正电子科技有限公司（简称“晶正电子”）的股权投资，预示着这家以游戏见长的公司，也将其战略触角从应用层伸向数字经济最核心的底层设施——算力基石。 晶正电子并非一家大众熟知的企业，晶正电子成立于2010年，核心技术与产品聚焦于铌酸锂和钽酸锂单晶薄膜材料，但在光电与半导体材料领域，它却是一颗璀璨的“隐形冠军”。 目前三七互娱通过投资已切入算力、光学显示、XR整机、文娱内容、半导体及材料、空间计算引擎、人工智能、新型传感和AIGC游戏社交平台等硬科技领域。其中，部分投资成效也相对较好。 2021年，三七互娱投资的英国增强现实（AR）公司WaveOptics被海外社交巨头Snap以超5亿美元的价格收购。2022年，三七互娱投资的专注MicroLED技术的美国初创公司Raxium被GoogLe以10亿美元收购。 近两年，国内头部游戏公司纷纷加大在AI领域的布局与探索，贯穿游戏构建、游戏运行，再到游戏增长的全生命周期，