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AI 的出现，把互联网圈搅得天翻地覆，它不是修补规则，而是整个互联网产业逻辑的结构性拐点，以前互联网玩的是流量，现在玩的是Token。 自从OpenClaw带着Token一炮而红，阿里顺势成立ATH事业群，直接把卖Token，变成了这个时代的硬通生意，连黄仁勋都放话，未来准备把Token当成工资发。 在这个时代，谁掌握了算力和 Token，谁就掌握了铸币权，在排定座次的战场上，以前大厂是不可撼动的山头，现在 AI 新贵们，直接端了老牌大厂的饭碗。 MiniMax、智谱这些年轻面孔，估值已经赶超了不少传统巨头。这不是简单的技术迭代，而是市场格局的结构性拐点，旧时代的船票，已经登不上新时代的巨轮。更颠覆的是，人才的估值标准也面临结构性拐点。 以前是学好数理化，走遍天下都不怕，但如今，头部AI企业的文科岗占比飙升到了 30%。月薪两三万的技术岗，点名要中文、哲学、社会学背景，因为当代码可以自动生成，对人类文明和逻辑的理解力，反而成了最贵的生产力。 AI 越像人，就越需要懂人性的人去驯化它。新技术的出现，往往面临着新旧秩序的更替。 大厂在收缩，新贵在狂奔，技术范式的转移，让所有人都在重新寻找生态位，而在这片喧嚣中，一家传统互联网企业也迎来了结构性拐点。 他就是历时六年，终于重回盈利轨道的猎豹移动。 为什么说AI，是猎豹移动的结构性拐点？因为他不仅靠AI活了下来，业务逻辑也发生了根本改变，以前提起猎豹，大部分人脑子里是金山毒霸和清理大师。 但实际上，猎豹已经不是一家互联网工具公司了。 2025年，猎豹AI 及其他业务全年收入5.352亿元，同比增长85%。 这块业务占据总营收的46.5%，到了第四季度，占比更逼近一半。 说明他不是在尝试转型，是已经转型成功。 而AI业务的高歌猛进，让猎豹也迎来了经营业绩的结构性拐点。 2025年全年总收入11.504亿人民币，同比增长42.6%。经调

AI 的出现，把互联网圈搅得天翻地覆，它不是修补规则，而是整个互联网产业逻辑的结构性拐点，以前互联网玩的是流量，现在玩的是Token。 自从OpenClaw带着Token一炮而红，阿里顺势成立ATH事业群，直接把卖Token，变成了这个时代的硬通生意，连黄仁勋都放话，未来准备把Token当成工资发。 在这个时代，谁掌握了算力和 Token，谁就掌握了铸币权，在排定座次的战场上，以前大厂是不可撼动的山头，现在 AI 新贵们，直接端了老牌大厂的饭碗。 MiniMax、智谱这些年轻面孔，估值已经赶超了不少传统巨头。这不是简单的技术迭代，而是市场格局的结构性拐点，旧时代的船票，已经登不上新时代的巨轮。更颠覆的是，人才的估值标准也面临结构性拐点。 以前是学好数理化，走遍天下都不怕，但如今，头部AI企业的文科岗占比飙升到了 30%。月薪两三万的技术岗，点名要中文、哲学、社会学背景，因为当代码可以自动生成，对人类文明和逻辑的理解力，反而成了最贵的生产力。 AI 越像人，就越需要懂人性的人去驯化它。新技术的出现，往往面临着新旧秩序的更替。 大厂在收缩，新贵在狂奔，技术范式的转移，让所有人都在重新寻找生态位，而在这片喧嚣中，一家传统互联网企业也迎来了结构性拐点。 他就是历时六年，终于重回盈利轨道的猎豹移动。 为什么说AI，是猎豹移动的结构性拐点？因为他不仅靠AI活了下来，业务逻辑也发生了根本改变，以前提起猎豹，大部分人脑子里是金山毒霸和清理大师。 但实际上，猎豹已经不是一家互联网工具公司了。 2025年，猎豹AI 及其他业务全年收入5.352亿元，同比增长85%。 这块业务占据总营收的46.5%，到了第四季度，占比更逼近一半。 说明他不是在尝试转型，是已经转型成功。 而AI业务的高歌猛进，让猎豹也迎来了经营业绩的结构性拐点。 2025年全年总收入11.504亿人民币，同比增长42.6%。经调

AI 的出现，把互联网圈搅得天翻地覆，它不是修补规则，而是整个互联网产业逻辑的结构性拐点，以前互联网玩的是流量，现在玩的是Token。 自从OpenClaw带着Token一炮而红，阿里顺势成立ATH事业群，直接把卖Token，变成了这个时代的硬通生意，连黄仁勋都放话，未来准备把Token当成工资发。 在这个时代，谁掌握了算力和 Token，谁就掌握了铸币权，在排定座次的战场上，以前大厂是不可撼动的山头，现在 AI 新贵们，直接端了老牌大厂的饭碗。 MiniMax、智谱这些年轻面孔，估值已经赶超了不少传统巨头。这不是简单的技术迭代，而是市场格局的结构性拐点，旧时代的船票，已经登不上新时代的巨轮。更颠覆的是，人才的估值标准也面临结构性拐点。 以前是学好数理化，走遍天下都不怕，但如今，头部AI企业的文科岗占比飙升到了 30%。月薪两三万的技术岗，点名要中文、哲学、社会学背景，因为当代码可以自动生成，对人类文明和逻辑的理解力，反而成了最贵的生产力。 AI 越像人，就越需要懂人性的人去驯化它。新技术的出现，往往面临着新旧秩序的更替。 大厂在收缩，新贵在狂奔，技术范式的转移，让所有人都在重新寻找生态位，而在这片喧嚣中，一家传统互联网企业也迎来了结构性拐点。 他就是历时六年，终于重回盈利轨道的猎豹移动。 为什么说AI，是猎豹移动的结构性拐点？因为他不仅靠AI活了下来，业务逻辑也发生了根本改变，以前提起猎豹，大部分人脑子里是金山毒霸和清理大师。 但实际上，猎豹已经不是一家互联网工具公司了。 2025年，猎豹AI 及其他业务全年收入5.352亿元，同比增长85%。 这块业务占据总营收的46.5%，到了第四季度，占比更逼近一半。 说明他不是在尝试转型，是已经转型成功。 而AI业务的高歌猛进，让猎豹也迎来了经营业绩的结构性拐点。 2025年全年总收入11.504亿人民币，同比增长42.6%。 经

■央国企高端新能源汽车第一股 ■面向全球市场展现实力 ■其内生增长的强劲动能，足以支撑长期价值的凸显 作者|晨曦 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 3月19日，岚图汽车正式登陆港交所，当日收盘市值239.57亿港元。比起成功登录资本市场，更值得深究的是岚图汽车成功上市的独特路径。 据悉，岚图此次上市，不发新股、不募资，是以“介绍方式”在港股挂牌。8月启动上市进程，仅四个月就完成多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。 这种拒绝额外补血的姿态，无异于一场实力的展示。它向外界表明，岚图其内生增长的强劲动能，足以支撑其代表“央国企高端新能源汽车第一股”底气和长期价值凸显。在资本舞台面向全球市场展示自身实力，助力企业成为全球标杆。 然而，对于二级市场而言，成功挂牌只是开始。这种注入关键资本背后，岚图究竟藏着怎样的工业基因与进化速度？ 01、“高端、高质、高毛利率”经营闭环 为什么岚图敢于选择不募资的介绍上市？最直观的答案藏在它的资产负债表与利润表里。 首先，是经得起推敲的高质量增长。 2025年，岚图交付量达15.02万辆，同比增长 87.44%，三年复合增长率73%，远超行业大盘。而且，岚图仅用7个月时间就完成了从 20 万辆到 30 万辆的跨越，成为国内首个总产量突破30万辆的央国企高端新能源品牌。 进入2026年，前两个月，尽管面临补贴退坡，岚图依然实现1.89万辆交付，同比增长18%。这一销量业绩并非单一爆款的昙花一现，而是源于其品类矩阵的整体势能。 目前，岚图产品线覆盖轿车、SUV、MPV是产品线最全的高端新能源品牌，高端定位难以撼动。 其中，岚图梦想家更是蝉联高端新能源MPV 销量，业内甚至热议，每卖出三辆高端MPV，就有一辆是梦想家。如今，岚图梦想家均价已稳定在 40万元以上，顶配乾昆Ultra版订单占比过半，且55%的的客户来自BBA等传统品牌的增换购

■央国企高端新能源汽车第一股 ■面向全球市场展现实力 ■其内生增长的强劲动能，足以支撑长期价值的凸显 作者|晨曦 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 3月19日，岚图汽车正式登陆港交所，当日收盘市值239.57亿港元。比起成功登录资本市场，更值得深究的是岚图汽车成功上市的独特路径。 据悉，岚图此次上市，不发新股、不募资，是以“介绍方式”在港股挂牌。8月启动上市进程，仅四个月就完成多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。 这种拒绝额外补血的姿态，无异于一场实力的展示。它向外界表明，岚图其内生增长的强劲动能，足以支撑其代表“央国企高端新能源汽车第一股”底气和长期价值凸显。在资本舞台面向全球市场展示自身实力，助力企业成为全球标杆。 然而，对于二级市场而言，成功挂牌只是开始。这种注入关键资本背后，岚图究竟藏着怎样的工业基因与进化速度？ 01、“高端、高质、高毛利率”经营闭环 为什么岚图敢于选择不募资的介绍上市？最直观的答案藏在它的资产负债表与利润表里。 首先，是经得起推敲的高质量增长。 2025年，岚图交付量达15.02万辆，同比增长 87.44%，三年复合增长率73%，远超行业大盘。而且，岚图仅用7个月时间就完成了从 20 万辆到 30 万辆的跨越，成为国内首个总产量突破30万辆的央国企高端新能源品牌。 进入2026年，前两个月，尽管面临补贴退坡，岚图依然实现1.89万辆交付，同比增长18%。这一销量业绩并非单一爆款的昙花一现，而是源于其品类矩阵的整体势能。 目前，岚图产品线覆盖轿车、SUV、MPV是产品线最全的高端新能源品牌，高端定位难以撼动。 其中，岚图梦想家更是蝉联高端新能源MPV 销量，业内甚至热议，每卖出三辆高端MPV，就有一辆是梦想家。如今，岚图梦想家均价已稳定在 40万元以上，顶配乾昆Ultra版订单占比过半，且55%的的客户来自BBA等传统品牌的增换购

图片 ■保密形式向香港联交所提交上市申请 ■十余年超1800亿研发投入转化为清晰市场价值 ■算力需求释放将进一步利好国产芯片，昆仑芯的想象空间也将拓宽边界   作者|谢涵、萌萌 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 百度终于迎来了收获期。 继摩尔线程、沐曦股份和壁韧科技后，又一家国产芯片企业开启了上市进程。 1月2日，百度集团在港交所公告披露，其非全资附属子公司昆仑芯，已向港交所递交上市申请。1月1日，通过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请表格（A1表格），申请批准昆仑芯于香港联交所主板上市及买卖。随后，百度美股大涨15%。与2025年年底相比，百度用一个元旦的时间，市值涨了100亿美元。 这不仅是百度首次将芯片业务置于公开市场独立定价，更是一个强烈的价值重估信号。 过去，百度很长时间里，不被外界真正理解，一度被误读为“起大早赶晚集”，但实际上，2025年百度股价全年涨幅63%，和阿里一起领涨中国科技股。 图片 可以说，时间站在了百度这边。 前不久的百度世界大会上，百度还发布了新一代昆仑芯与天池超节点、文心大模型5.0、“伐谋”智能体，并宣布萝卜快跑已经以超1700万次的服务订单登顶全球第一。 图片 为何在如此扎实的技术布局下，公众对百度的技术实力仍存在误解？ 因为大部分人更容易被颠覆式创新的“闪电战”，或者被昙花一现的明星创业公司吸引，习惯了技术叙事被过度包装成现象级风口。相比之下，百度选择的，恰是一条面向底层、聚焦长期的马拉松赛道。从芯片、大模型到自动驾驶，无一不需要静水深流、厚积薄发。这种长期主义虽不易被大众即时感知，却是一家科技公司穿越周期、掌握发展主动权的根基。 如今，昆仑芯走向公开市场，正是百度将十余年超1800亿元的研发投入，转化为清晰市场价值的关键一步。资本市场的这份投票更表明，坚持长期主义的百度，将迎来系统性的价值重估，还将带着各行业

图片 ■寒武纪Day 0适配不是孤立技术响应 ■国产化适配深度决定市场竞争力距离 ■寒武纪主动适配商汤更是对一种能引领产业突破系统性瓶颈的生态力量的战略选择   作者|谢涵 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 国产AI进入了合纵时刻。 12月15日，商汤科技发布了多剧集生成智能体Seko 2.0，芯片巨头寒武纪在当天即宣布完成对其“日日新”大模型体系的“Day 0”适配。由此，商汤成为寒武纪在DeepSeek之外，唯一官宣达成此类深度适配的大模型厂商。 三天后，商汤科技紧接着宣布成功配售新股，募资约31.5亿港元，获得不少于六家机构的积极认购。这笔资金将明确用于扩大AI大装置规模与提升国产化比例，可视为市场对其生态路线的真金白银投票。 再将视线向前推移，12月初国产GPU公司摩尔线程与沐曦相继登陆资本市场，并上演了单日最高涨幅近744%的惊人走势，率先点燃了市场对国产算力的期待。 头部厂商深度协同，资本市场狂热追捧，产业巨头重金加码，这些信号共同指向一个正在发生的深刻转折——国产AI生态，正从一个受外部环境驱动的"备用方案"，加速演进为一个拥有自驱力、吸引力和完整性的主流体系。 图片 而寒武纪在商汤发布Seko 2.0当天即宣布完成"Day 0"适配，这一动作尤为值得深究。它不仅是技术响应速度的体现，更是对商汤在国产AI生态中独特价值的深度认同。寒武纪选择的，不是一个单纯的模型合作方，而是一个能将其硬件潜力转化为广泛、可验证商业价值的系统。 在国产AI从故事走向财报的关键阶段，商汤代表的是一条更确定的价值实现路径。 图片 长期主义的最硬回报 在AI国产化进程的初期，行业面临的不仅是技术从0到1的突破，更是一场关于战略定力的考验。 彼时，“国产算力”在很多人眼中仍是一个充满不确定性的替代方案，其商业化路径尚不清晰。绝大多数企业将资源倾注于算法落地与短期变现，鲜少有

图片 ■寒武纪Day 0适配不是孤立技术响应 ■国产化适配深度决定市场竞争力距离 ■寒武纪主动适配商汤更是对一种能引领产业突破系统性瓶颈的生态力量的战略选择   作者|谢涵 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 国产AI进入了合纵时刻。 12月15日，商汤科技发布了多剧集生成智能体Seko 2.0，芯片巨头寒武纪在当天即宣布完成对其“日日新”大模型体系的“Day 0”适配。由此，商汤成为寒武纪在DeepSeek之外，唯一官宣达成此类深度适配的大模型厂商。 三天后，商汤科技紧接着宣布成功配售新股，募资约31.5亿港元，获得不少于六家机构的积极认购。这笔资金将明确用于扩大AI大装置规模与提升国产化比例，可视为市场对其生态路线的真金白银投票。 再将视线向前推移，12月初国产GPU公司摩尔线程与沐曦相继登陆资本市场，并上演了单日最高涨幅近744%的惊人走势，率先点燃了市场对国产算力的期待。 头部厂商深度协同，资本市场狂热追捧，产业巨头重金加码，这些信号共同指向一个正在发生的深刻转折——国产AI生态，正从一个受外部环境驱动的"备用方案"，加速演进为一个拥有自驱力、吸引力和完整性的主流体系。 图片 而寒武纪在商汤发布Seko 2.0当天即宣布完成"Day 0"适配，这一动作尤为值得深究。它不仅是技术响应速度的体现，更是对商汤在国产AI生态中独特价值的深度认同。寒武纪选择的，不是一个单纯的模型合作方，而是一个能将其硬件潜力转化为广泛、可验证商业价值的系统。 在国产AI从故事走向财报的关键阶段，商汤代表的是一条更确定的价值实现路径。 图片 长期主义的最硬回报 在AI国产化进程的初期，行业面临的不仅是技术从0到1的突破，更是一场关于战略定力的考验。 彼时，“国产算力”在很多人眼中仍是一个充满不确定性的替代方案，其商业化路径尚不清晰。绝大多数企业将资源倾注于算法落地与短期变现，鲜少有

图片 ■ 京东工业的价值坐标清晰可辨 ■某种程度上促进了工业供应的“平权” ■正从一个高效的“供应链工具”，演进为驱动中国工业整体升级的“基础设施”和“智能操作系统”   作者|谢涵、萌萌 编辑|陈秋 另镜ID：DMS-012 京东又收获了一个超级IPO。 12月11日，京东工业登陆港交所，成为“工业供应链第一股”，截至当前，市值已站上370亿港元的高位。此次上市吸引了市场火热关注，公开发售获得超过60倍超额认购，国际配售也近8倍超购。但市场热情背后，一个更核心的问题随之浮现： 这个“工业供应链第一股”究竟价值几何？ 在格雷资产董事长张可兴看来，京东工业的价值坐标清晰可辨。全球对标龙头固安捷20余倍估值下增速仅是个位数，而京东工业静态估值30多倍，年复合增速达20.1%，且未来增速大概率更快，所以这个估值相对合理。 与此同时，张可兴也认为京东工业成长空间更大。尽管当前京东工业毛利率低于固安捷，但这反而说明京东工业产品性价比高和市场竞争力大，更为未来的盈利增长预留了极具想象力的空间。 图片 至于这一想象空间有多大，关系到京东工业在京东的版图里占据了什么生态位。当下，京东工业是继京东集团、京东健康、京东物流、德邦股份、达达集团后，京东系第六家登陆资本市场的公司。 如果说京东零售是公司核心基本盘，京东物流、德邦与达达共同构成了支撑其零售体验的高效履约网络，京东健康则是从零售业务中自然生长出的垂直领域，是京东从提供“物品到服务”的跃迁。 那么，京东工业在京东的生态版图里，是什么角色？ 2017年，为了满足工业企业对工业品商品和履约服务的特殊要求，京东工业成为京东集团的独立业务单元，全面展开工业品销售与技术服务。 因而，在很多人看来，京东工业只是一个“工业版京东”。但实际上，京东工业绝非一个简单的线上工业品超市，而是驱动中国工业转型升级的“基础设施”。通过将供应模式和方法论

作者|谢涵 编辑|晨曦 一条恶意差评，对家店的伤害会有多大？ 对电商运营来说，一条刻意放大瑕疵、配上对比图的差评，能让新品转化率骤降30%，前期砸下去的推广费瞬间打水漂。 对酒店来说，几根头发、一只死蟑螂、一张摆拍照片组合成的一条差评，就可能让评分从4.8跌到4.7，直接影响订房量。 对外卖店主来说，一条声称“吃出异物”“严重腹泻”的模糊照片差评，足以让新店排名断崖式下滑。 平台的评价机制，本是为了建立信任、促进优化，如今却被一批“职业差评师”利用为“勒索工具”。这条灰色产业链不断侵蚀着平台经济的健康生态，甚至已滑向违法犯罪边缘。 前不久，深圳两名职业差评师就因获利超3万元，最终被判敲诈勒索罪。消息一出，不少曾被敲诈的商家直呼解气。但解气之后，焦虑仍在，职业差评师已出现不是单打独斗，而是进化成一个个有组织的违法事件。 除了事后严惩，平台也必须把防线前置，只有把防火墙修得足够高、足够快，让恶意攻击难以穿透，评价才能回归真实的刻度，才能更快修复平台、商家和消费者之间的信任机制，从而实现三方共赢。 评价即流量“命脉” 一个必须理清的前提是，评价对平台商家到底有多重要。 简单来说，在平台世界里，评价就是商家的流量命脉。它不仅关乎口碑，评分高低更直接挂钩搜索排序和推荐权重，排名靠前的店铺天然获得更大的曝光机会。而消费者早已养成了“先看差评”的决策习惯，一条刺眼的差评，就足以让他们瞬间划走。 比如，在美团和大众点评上，平台会将高评分、高星级的店铺识别为“优质商家”，并在搜索结果和推荐列表中给予更靠前的位置，或者打上“高分店铺“的标签、优先入选”必吃榜““黑珍珠”等权威榜单。甚至，可以直接将其推送到首页的黄金流量位，让店铺以更低成本获得巨大的自然曝光。 电商平台上，淘宝则有一套基于商品质量评价、物流、服务数据为体系的“真实体验分”。这是搜索排序的核心。高分店铺在搜索结果中排名靠前，获得巨