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一、简述下这位老baby的过程看了@稳健君 老baby分享的他的故事：从8倍的收益率到现在本金亏损80%。我简述下过程：这位朋友研究了论坛里“动辄翻了10倍20倍的牛人”，结果找到了致富答案：期权。于是，从2020年下半年开始，他开始买入$百度(BIDU)$ 、$哔哩哔哩(BILI)$ 和$蔚来(NIO)$ 的看涨期权。接着，百度起飞，“手中的期权一个晚上就是100%的收益，当时感觉简直就是来股市捡钱来着。从此走上了一条不归路，我不再做正股，期权做久了感觉正股的收益太小了，于是全仓期权！”于是，创造了不到一年，盈利8倍的神话。接下来的故事你们大概猜到了，纳指进入3月份后连续几个大跌，在3月8号，纳指又一个暴跌后，他清仓了手中的看涨期权，转为买入看跌期权，结果，3月9日纳指反弹了3.69%，最终他亏损了80%多。二、我来分析分析，背后的原因是什么？首先，我不认为他是一个笨蛋。相反，看了原帖和他回复别人的话后，我觉得这是一位聪明、谦逊的朋友。有人说问题出在全仓了期权，买正股安全，他自己也认为是期权仓位的控制问题，但我觉得也不全是这

前言三十六“趁火打劫”原文为：敌之害大，就势取利，刚决柔也。意指，敌人大难临头，内忧外患，乘势出击，以刚克柔，轻松获胜。古人按语说：敌害在内，则劫其地；敌害在外，则劫其民；内外交害，败劫其国。如：越王乘吴国内蟹稻不遗种而谋攻之，后卒乘吴北会诸侯于黄池之际，国内空虚，因而抟之，大获全胜（《国语·吴语·越语下》）。趁火打劫在这里，“趁火打劫”并非道德层面之议论，而是无可厚非的军事谋略。我们将这之非延伸到投资上，那巴菲特就是此中高手。他能够在股市里大赚特赚，最重要的手段就是“趁火打劫”。1973年-1974年大熊市巴菲特的趁火打劫巴菲特2000年致股东的信中说：“只有在资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现”。巴菲特致股东的信提出普遍悲观之时才是投资良机1973 年9月底道琼斯指数下跌到600点，与1968年12月初最高的975点相比，5年多连续下跌近40%，很多个股下跌了70％。1974年10月初道琼斯指数又从1000点狂跌到580点。股市暴跌，就像发生火灾一样，所有人都想赶紧撤离，纷纷不计成本，低价抛售。巴菲特等待已久，从从容容出手，疯狂趁火打劫。巴菲特形容自己大熊市时就像好色小伙来到了女儿国巴菲特在接受《福布斯》的记者访问时说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了”。在1973~1974年间的大熊市中，巴菲特疯狂地买入股票。其中一只股票是联合出版公司。1973年该公司盈利增长了40%，但其股价却在一个月内从10美元/股持续下跌到7.5美元/股，市盈率已经低于5倍。巴菲特经过分析后坚信自己比市场更了解该企业的内在价值。1974年1月8日那天，他又买进了联合出版公司股票，11日、16日再次买进。在2月13日、15 日、19日、20日、21日、22日连续多次进入市场买进。一年里有107天他都在不断地买进联合出版公

投资要点 一、美股再遇美债世纪难题，给投资带来哪些启示？ 二、当前阶段美债和美股的技术性分析：10年美债收益率的核心区域在1.8%-2%附近；标普上半年料进入4000-4200区域。 导读 回顾美股历史，10年期美债作为风险资产的定价锚，过去30年来，其波动几乎贯穿美股的牛熊周期，而美债问题也一直都是困扰美股的世纪难题，作为更加依仗流动性的国际市场，美联储顶级专家，历史上也多次没能控制住美债和美股的波动。摆在眼前的，是如何分析，从哪些角度分析这道世纪难题。 在鲍威尔任期内，过去两年美股的波动率实际上已经接近金融危机期间水平。可以看出来，美股的脆弱和坚强共生。举个例子，如果现在立刻进入紧缩周期，没有任何的预期管理，纳指将会直接进入深度调整，标普和纳指进入熊市的可能性，也将非常大，这是目前的市场结构所决定的。 从动量的角度来看，美债引发的市场调整，可以分为几类：美债涨破关键压力位，由波动性上涨，向系统性上涨演变，打开想象空间，例如18年2月时期美债飙升；如果我们分段来看，美债收益率的第二段上涨，尤其是打开终极压力位时，往往对市场威胁往往是最大的。对应利率抬升的中后期。 美债收益率的趋势：考虑到美债上行趋势，且当前有来自基本面的支撑，对于目前美债来讲，我们认为年内最理想的结果就是控制在1.4%-1.8%区域，后期涨破1.8%-2%这一区域，美债或进一步打开空间，这种系统性上涨预期一旦开启，届时将会给市场带来更多的估值压力。 虽然盈利增长可以平滑，但这轮QE是超常规的货币政策，即便是去年疫情，美股见底后，盈利衰退，也没有像金融危机期间一样冲击到资产价格，因此对退出的预期管理也将比以往任何时期都更加严格。 不过目前来看， 随着1.9万亿财政刺激即将签署（参众两院已通过），加上目前的政府高杠杆下，不排除美联储适当加大购债压低长端利率，降低债务成本的潜在可能，我们认为靴子落地后，美债有望

$蔚来(NIO)$被狠狠的上了一课。恐慌性抛售的时候，把持不住了也割肉在32块地板上，还反手做了空，结果止跌反弹，我又赶紧平仓做多，它又开始下跌，一来二回，反而赔了更多，然后清仓观望，结果它一直涨。在这个反弹行情，愣是亏的更多了，做了一把韭菜！

2020 年，随着公司人员调整及组织架构调整的落地、核心业务运营效率的持续改善以 及云计算及智能驾驶业务的加速货币化，百度基本面进入逐步复苏通道，市值亦达到千亿 美元量级。在本篇报告中，我们尝试从偏中长期的逻辑，对百度各业务板块的成长性进行 分析，以探讨其合理的估值定价逻辑。业务概览：移动生态为主，拓展智能云、智能驾驶等业务。在维持搜索与信息流产品 的稳定增长以及在线广告货币化基础上，百度亦逐步向 AI 云、智能驾驶等领域进行拓展， 经过 5 年的发展，百度创新业务（百度核心非广告收入）在 2020 年实现收入 124 亿元（+28%），占百度核心收入的比重达到 16%。在线广告虽在 2020 年受疫情影响遭到逆风， 但在新业务的持续带动下，百度整体的收入亦基本与 2019 持平，显示出新业务的对公司 业绩的正向支撑。作为与百度相对而言最为接近的海外科技巨头，谷歌作为全球领先的搜索巨头，在视频化趋势下，在线搜索流量亦在 2019 年面对一定压力。但谷歌通过收购 YouTube 进军视频领域，并提供视频进行订阅、广告等形式进行变现，并在 2C 流量之外进行云计算等业务的探索，成为北美第三大云计算巨头。由此我们看到，市场对于谷歌的估值亦出现变化，随着视频广告、云计算收入占比的提升，其估值水平亦逐步达到 1.4 万亿美元。一. 移动生态：产品优化&效率改善，在线广告有望恢复双位数增长。公司流量的复苏在以字节跳动、腾讯等为代表的超 级 APP 的竞争下，能否继续维持当前的复苏趋势；在线广告领域，面对信息 流、短视频&直播广告的快速增长，百度搜索广告的复苏能否继续延续，百度信 息流广告能否在字节跳动、腾讯等厂商的快速增长趋势中占据更大的份额；运营能力：百家号、小程序、托管页三大基础设施实现流量闭环 百度：内容生产 + 小程序 + 托管页等推动流量闭环，提升

上周直播之后，市场出现了两个重要消息。 第一个就是OPEC+会议召开完毕，结果出乎市场预料，除了俄罗斯和哈萨克斯坦获得增产豁免外，沙特继续维持减产规模，而且何时结束减产变得更为暧昧。 第二个就是鲍威尔讲话，对于美债收益率高企，市场预期美联储会有一些控制通胀的声音，结果非但不打算控制，还认为通胀预期只是短暂性的，而且如果出现通胀较大幅度提升，还建议市场“忍一忍”，这种说法就给商品涨价带来无限想象空间。 综合来说，上述两个消息都加强了通胀预期，美债收益率也接近近期1.5%的高点，大有持续上涨的势头，一旦持续，商品期货的赚钱效应将远高于股票，股市将持续承压。 周四直播的内容，很明确告诉大家目前市场的观察视角，要美股好转，就需要打压商品涨价的通胀预期。只要通胀（商品涨价）持续，美股就难有行情，虽然美股指数并不一定会跌得很惨，但长期震荡市都会使交易变得异常困难，个股就更难操作。所以与其耗在一个难赚钱的地方，不如尝试买入商品ETF或者期货。 大家比较熟悉的商品，包括原油、黄金、白银等等。如果买入对应的ETF，大家可以当成一个股票来持有，持有至美联储打算控制通胀为止。喜欢高波动的朋友，可以考虑持有白银，及农产品。喜欢稳妥的朋友，现在可以抄底黄金。反正一句话，哪个没涨买哪个，通胀的本质就是物资价格上涨，涨多高不好说（看政策），一旦通胀来临，股票的收益率是跑不赢真实通胀的。 有看直播的朋友都知道，这图意义重大，股市还有多少上涨空间，这图已经说明一切，怎么操作大家自己衡量。起码我认为，未来商品收益率将高于股市（我指美股，A股则不一定，两个国家的国情所决定）。 上图是2月8日的帖子里面的最后一图，当前走势已应验，该怎么做，大伙自己处理。具体详情可看空间站里面的内容，交易具体点位一般在这里面描述。 最后，2月份已经过去，下一个重要的时间点将是8月份，据我演算，商品的上涨行情将在8月份结束，

“马云就是不想员工舒服，觉得员工舒服了公司就会不行。总是希望员工过得苦，体会自己当年创业的苦。”前几天，阿里内网的一张帖子火了，很多阿里同学在讨论这篇文章。这篇文章的标题叫《致阿里》，文章中指出了阿里的很多问题，包括996、361、领导PUA，以及阿里的福报文化与组织问题。再加上，最近拼多多的数据超过了淘宝，在这内忧外患的时候，很多阿里的同学都很焦虑，并且对自己公司的文化产生了怀疑。而在阿里内网还有一个帖子，是号召大家愿意为阿里去死的。这两个帖子形成了鲜明的对比，一个人发帖喷阿里高层，被群众点赞，一个人发帖号召大家愿意为阿里去死，被高层点赞，可以说非常讽刺。围绕着这两个帖子，阿里的员工发起了一场对于企业内部管理和文化的大讨论。在知乎的评论区中，小编发现，几乎一大部分网友的评论都对阿里的管理模式，怨声载道。一位认证为“阿里巴巴集团员工”的网友吐槽：“不建议大家来阿里了，公司层面去年是阿里的多事之秋，拼多多的日活用户超过淘宝，蚂蚁上市失败，本地生活饿了么+口碑被美团按在地上摩擦，投资苏宁易购几百亿亏一半。从公司股价就可以看出来，对比区间各大互联网公司普遍暴涨的股票，阿里的股票表现最差，没有之一，个人层面，阿里现在是个十几万人的大公司，p6p7进来就是个螺丝钉，晋升靠排队，工资也属于行业中下等，去年p8的包，可能还不如暴涨后的美团L8和快手k3b，而且阿里的文化又特别烂，这里 pua 的领导到处都是，有其他好的选择，真的别来，尤其是北京的同学，那么多好公司可以选，杭州的就自求多福吧。”还有“蚂蚁金服员工”评论道：“小公司从来没来过的还是可以试一下，能抗住加班到半夜被 pua 就行。”以下为《致阿里》全文：其实很早以前就有写这篇帖子的想法了，苦于不敢，站在现在这个时间点上终于痛痛快快地和大家一起交流下一些关于公司的想法了。首先我觉得大家基本上进到阿里之初，多少是带有一些憧憬的。不论

极米科技3月3日上市，发行价格为每股133.73元，发行市盈率为72.81倍，发行价格确定后发行人上市时市值约66.87亿元。极米科技开盘后果然表现喜人，股价一度冲高至611元,上涨的幅度超过了357%,比发行价格133.73元还要高出近477元。极米科技的成功,其背景是C端消费市场智能硬件的迅速爆发，且投影赛道是正在高速增长中的优质赛道。在当下的我国家用智能投影领域行业里,极米、坚果和当贝三家企业共同瓜分市场。目前极米是投影行业毫无疑问的龙头企业，去年上半年，极米科技投影设备的出货量为35.36万台，占有中国市场22.2%的份额，位于行业第一。另一方面，虽然极米表面上销售的是“硬件”产品，但其背后的“软件”正在潜藏着增长的动力。极米硬件和互联网服务两者之间的相互结合，使其能够基于互联网服务和消费者用户形成互动，提升消费者用户的参与度、用户体验和留存率，从而创造新的变现机会。伴随公司整机设备销售数量的不断上升，未来互联网增值服务将成为极米科技新的收入和利润增长点。但资本高歌猛进的背后，市场上也存在着一些质疑。第一个就是利润问题。极米科技2017年到2019年及去年上半年的销售净利率分别为1.45%、0.57%、4.41%和8.51%，利润率极低。第二个是技术问题,2017年、2018年、2019年和2020年1到6月，极米科技的研发经费占营业收入的比例分别为3.31%、3.80%、3.83%和4.52%,没有达到科创板“研发占比不少于主营业务收入5%”的条件。核心元器件和技术被日本与美国两大发达国家垄断，以及研发力度不足的问题在国内投影仪制造厂商里普遍存在。目前，尽管国有品牌已经在市占率和销量方面完成了对外资企业的赶超，但国有企业在投影仪行业仍然任重道远。同样是发展快速的新兴家用电器，于科创板上市，以线上销售为主，受年轻人欢迎，这让不少人认为极米科技会是下一个石头科技。石头