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如果私有化成功，极氪将直接成为吉利的全资子公司。因此美股上市公司极氪的业绩，对港股的吉利股东更重要。 作者|杨知潮 对美股投资者来说，5月15日发布的极氪一季度业绩实在是意义有限。 毕竟，财报反映的是这只股票背后的内在价值，但极氪的私有化已经被提上日程。一旦私有化成功，如果股东不愿意做一个非上市公司股票的持有者，卖出将是他们的唯一选择——卖了，内在价值就和他们就无关了。 比起业绩，股东更在乎的可能是这支股票私有化的收购价，毕竟那才是直接影响到接下来投资收益的数据。 但极氪的这份财报对一个群体来说仍然重要——吉利的股东。 吉利在5月15日下午的业绩会，直接被冠上了“业绩发布会暨‘一个吉利’战略整合计划说明会”的名字，不等极氪开业绩会，就直接谈到了极氪的人事安排。极氪一季度的核心业绩数据，直接在港股盘中时间发布，同时被写进了吉利的一季度财报里。 这些迹象显示，虽然极氪的一季报仍然是一份美股财报，但它的受众已经成了港股投资者。 01 即将与美股投资者无关的业绩 在前一天结束的腾讯股东大会上，马化腾特别强调了毛利的重要性。 第二天发布的极氪财报，似乎听进去了马化腾的忠告：一季度，极氪的毛利同比增长18.8%。在特斯拉、理想两家巨头的毛利率都出现明显下滑的同时，它的毛利率比四季度环比提升了1个百分点，达到了19.1%。 极氪科技集团（下称“极氪”）的车辆毛利率为16.5%，其中，领克的车辆毛利率为11.4%，极氪品牌（下称“极氪品牌”）的车辆毛利率高达21.2%，提升接近7个百分点。 图注：极氪品牌和领克品牌的车辆毛利率数据 极氪品牌的车辆毛利率，已经超过了去年四季度小米汽车业务20.4%的毛利率，也超过了理想去年四季度19.7%的车辆毛利率。小米和理想汽车的一季度财报还没发布，在此之前，极氪品牌至少可以暂时成为国内毛利率最高的新势力车企。 当然，极氪的商业模式和其他车企有些区别，它

对股东来说，虎牙财报里最重要的数据或许是这一项：截至2025年3月31日，公司持有的现金及等价物、短期存款及长期存款为人民币62.546亿元。作者|杨知潮虎牙2025年一季报发布前夕，一位虎牙股民在投资平台上感慨：不管财报如何，先把分红拿到手。股票交易平台显示，两个月后，虎牙即将除权一笔高达每股1.47美元的暴力分红，按照当前股价，股息率接近40%。此外，虎牙今年还有一笔1.43美元的特别分红——截至财报当天收盘，虎牙的股价也只有3.74美元。对投资者来说，相比这种分红，业绩的优先级的确低了很多。而这或许也是大股东的想法。2023年年中，虎牙创始人董荣杰离开，腾讯系高管彻底接手管理后，虎牙发布了一项转型计划：将成为一个游戏广告平台、游戏分发平台、游戏道具售卖平台。但从数字来看，虎牙真正的转型方向更像是“股东的提款机”：两年过去，虎牙2025年一季度的游戏相关服务、广告及其他收入（下简称“游戏服务”）仅为3.7亿元，而斗鱼去年四季度这一业务的收入都超过了4亿元。但从2023年开始，虎牙连续进行了多笔分红和回购，算上已经实行的，和公告计划的，总额约为8亿美元，接近虎牙目前的总市值。与此同时，虎牙一季度的三大费用全部下降，更多的资金并没有投入到业务之中，而是分给了股东。01 腾讯还会在乎这份财报吗？不怪股东不关心，虎牙财报里的亮点的确有限。一季度，虎牙收入为15.086亿元，同比基本持平。尽管销售和营销费用大幅度减少了20.4%，但毛利率的下滑下，虎牙还是遭遇了运营亏损，亏损额为5960万元。最终靠着6490万元的利息收入，虎牙才实现90万的季度净利润。直播下滑带来的整体下滑已经是无可避免，眼下，对虎牙和腾讯来说，更重要的业务或许是第二增长曲线游戏服务。在一季度报里，虎牙也将其作为核心亮点披露：游戏相关服务相关收入为3.7亿元，同比增长超过了50%。图注：虎牙的财报里，第二句就是

竞争不在于快，不在于烧钱多，谁能依靠自身的渠道和资源优势站到最后，保持一直在场，才是关键。 作者|付饶 编辑|原野 在金庸和古龙的武侠江湖里，有一句被侠客奉为圭臬的话：天下武功，唯快不破。 但在中国互联网真实的商战里，快和早，不一定总能成为决胜的关键。即时零售战场上，京东和淘宝先后在4月发起奇袭，让这条原本趋于稳定的赛道，再起波澜。 其中，由淘宝小时达升级而来的淘宝闪购，原本计划在618大促期间上线。赶在4月的最后一天提前入局，显然是早就有备而来，想借助火热的假期消费，迅速攻城略地。 刚刚，我们在饿了么公众号上看到，上线仅6天的淘宝闪购，单日外卖订单量已超过1000万。 外卖需要靠单量调动商家和骑手的积极性，高度依赖“规模效应”。以向非餐即时零售引流为目的的入口建设则更需要规模，只有快速起量，才能向实物零售货盘输出足够大的心智外溢。 1000万单大约是中国每日外卖总订单量的十分之一。加入“千万单俱乐部”，意味着将现有的外卖市场格局撕开了一道裂缝。 淘宝闪购不仅打破了最快实现“千万单”的时间纪录，而且还在加大力度补贴。按照当下的效率，单量完全可能在接下来的几周快速突破两千万、三千万。 这样的热闹，是商业竞争的残酷，也是即时零售走上风口的信号。一批商家已经从“神仙打架”中受益，但更大的商业版图还在徐徐展开。 01 6天“千万单”，打破行业纪录 淘宝闪购是在4月的最后一天入场的。 根据淘宝宣布的消息，淘天旗下即时零售业务淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购”，联合饿了么共同加大补贴，先在50多个城市上线，并将在5月6日覆盖全国。据晚点LatePost透露，闪购业务原计划在 618 大促期间上线，五一假期开始仅在部分城市灰度测试。 由于消费者及商户积极性超预期，淘宝闪购于5月2日宣布提前4天全量上线，并给全国用户每人每天发放两个大额红包，同时还有品牌商品一口价、免单等长期福利。 至此，即

想要“去胖化”的永辉，正在加快壮大自己的供应链能力。作者|付饶编辑|原野永辉改革一整年，最该感谢3个人。一个是于东来。在胖东来和于东来被捧上流量神坛的这两年，永辉作为其最虔诚的信徒，获得成倍流量曝光，解决了流量问题，实现了公司股价和市值齐飞，客流量和营业额翻倍增长。一个是叶国富。永辉连续四年亏损，债台高筑，负债率达到88.6%，两位创始人捉襟见肘的情况下，叶国富花了62.7亿元人民币现金买下永辉29.4%的股票，成为其第一大股东，用真金白银力挺永辉转型。一个是特朗普。他在4月初进行发疯式关税政策调整后，不少出口美国的外贸企业转回国内寻求合作，永辉就是其中之一。就在前不久的3月底，叶国富刚宣布完永辉接下来要重点优化供应链，后脚就得到了助力。在这场出口转内销的浪潮中，永辉似乎成了最大受益者。01 永辉偷乐4月，美国大幅上调中国产品的进口关税，一大批外贸商家转向国内自销，寻求自救。不少日杂和食品外贸公司选择走进超市，以缓解库存和销货压力。线下商超集体打开怀抱，积极拥抱外贸商品，不光成立快速绿色通道，最快速度让外贸商品上架，还搭建了专门的外贸产品专区，占领商超C位。比如武汉零售巨头武商集团设立了6个外贸优品专区，上新外贸产品超200个；中百集团也在三家头部卖场搭建“外贸产品转内销专区”，上新外贸产品62个。毫无疑问，永辉、中百集团、大润发、物美这些有着几百家体量的头部商超，有助于缓冲这些企业的销售压力。此外，线上电商也在加入。比如盒马，在其华东、珠三角地区的盒马鲜生App中， 于4月中旬正式上线了“外贸专区”页面，覆盖餐厨、家居、小家电等品类商品，其中百货类商品占比60%。一些被托底的外贸商品，卖出了不错的销量。以大润发近期上架的“外贸生姜”举例。据界面新闻报道，外贸生姜在上架首日，销售了1.2吨，销量比之前日均销量翻了6倍，次日销售1.56吨。任谁来看，成功入驻商超的外贸商品供应

长视频平台的定义，从来不止是一个电视剧和电影的观看渠道，而是一个用户喜欢看什么，它就做什么的全能专业视频平台。作者|杨知潮编辑|原　野“爱优腾”都有超过15年的历史，但直到2016年后短视频平台崛起后，他们才有了“长视频平台”的身份，以此进行区分。在此之前，它们普遍被称为“视频网站”，或者“视频平台”。而眼下，“长视频平台”的名字似乎又有些失效了。随着2024年微短剧市场规模超过电影票房，“爱优腾”三家对微短剧的力度不断加大，腾讯视频直接砍掉了长剧集的部分预算，投入到微短剧之中。爱奇艺极速版APP将直接成为一个微短剧APP。长短视频之间的界限正在模糊。不过长视频平台的根本特点，从来不在于内容的长短，而是他们工业化的内容生产方式。从这个角度来看，长和短并不是市场竞争的重点，内容才是。01 长视频平台做短剧，不止是变短整个长视频行业都在疯狂地追求“短”。云合数据发布的报告显示，2024年上新国产新剧总集数7610集，同比减少14%。长视频平台纷纷缩短自己的剧集长度，爱奇艺推出了8集的迷你剧《我的阿勒泰》，优酷也把剧集全面缩短到12集，有消息称：“如果12集以上的剧集今年播不完，就要删到12集。”在此之前，优酷已经挥舞起了砍剧集长度的大刀：《嘘，国王在冬眠》从36集砍至23集。有的剧集甚至被整体砍掉，省下来的预算投入到短剧里。今年2月，在中国电视剧制作产业大会上，腾讯视频高管透露：过往的项目投资中，有10%-20%的预算属于低效投入，这部分投入将砍掉，投入到短剧之中。长视频做短剧的野心早已不是秘密，最新的变化是：爱奇艺在去年9月上线“微剧场”和“短剧场”，并计划在今年将爱奇艺极速版改为微短剧APP。优酷将“短视频”频道更名为“短剧”，并提高了入口的优先级。腾讯视频更是在今年春节档上线了350部短剧。图：从左至右，爱奇艺、优酷、腾讯视频App页面截图长视频平台变短背后，藏着平台运行

面对，才是真正地迈出新一步。作者|二毛编辑|原野在不同的场合，老师李永乐都提起过电影《土拨鼠之日》——气象播报员菲尔不喜欢自己枯燥的工作和生活。有一天，他发现自己被困在时间循环里，每天醒来都会开启同一天。不管是恣意享乐和闯祸，还是自杀，都无法脱离。痛苦中的他，后来在女同事丽塔的帮助下，转变心态，积极学习钢琴和冰雕，并利用时间循环规则，热心帮助小镇居民，最终，他成功打破循环，并赢得了爱情。李永乐从中领悟的关键词是：心态。这位人大附中的网红物理老师已经在网络走红8年，由于舆论压力和家庭变故，从去年开始，他陷入抑郁症。而这部电影让他看到：拼命追求时，可能就是无法如愿，但静下心来做自己的事，美好的生活反而会到来。尽管一些人生的失序眼下还没有得到解决，但最近，在接受中国网络视听协会和腾讯新闻联合出品的节目《像素生长》采访时他说：我还是在想办法重振起来。这其实也是无数普通的菲尔们，在人生低谷时给自己的希望。01 成为一名老师2017年，北京文科高考状元熊轩昂一段接受记者采访的话火了：高考是阶层性的考试，农村地区越来越难考出来，我是中产家庭孩子，生在北京，在北京这种大城市能享受到的教育资源，决定了我在学习时能走很多捷径，能看到现在很多状元都是家里厉害，又有能力的人，所以有知识不一定能改变命运，但是没有知识一定改变不了命运。同一年，李永乐因为一条解析“闰年是怎么回事”的视频爆红网络。走红的这一年，李永乐说自己想要改变教育资源分配不公的情况，“知识，应该公平的抵达每一个渴望他的人。”在他看来，这是一种使命。让我们看看他的履历：2006年北京大学物理与经济双学士毕业以后，他考取了清华大学电子工程硕士，2009年研究生毕业后，他任教于国内最好的中学之一人大附中。这是典型的天之骄子剧本。除了穷。当然这里的“穷”只是相对于他所在的群体而言。毕竟那个时候的清北毕业生，无论是出国深造还是进互联网大厂，都

“小绿书”并不是某个特定产品，而是微信生态的一整套新探索。在这个探索的过程中，公众号、看一看、搜一搜、元宝等产品，轮番上阵。作者|杨知潮编辑|原　野4月，公众号进行了一次灰度测试，个人微信号可以直接注册公众号，发布公众号。再加上此前公众号对短图文内容的不断升级，眼下的公众号越来越短，也越来越轻。早在2023年，微信就在看一看内部添加了图片TAB，大图模式和短内容外观与小红书相似，也被网友称为“小绿书”。虽然看一看的图片界面已经被取消，但微信此后的多次更新里，无不继续在朝着短内容的方向靠近。而在“略大参考”看来，所谓的“小绿书”，并不是某个特定的产品或者页面，而是一整套新的微信生态。毕竟微信已经是个有年头的产品，腾讯电商、广告、AI三个核心业务的崛起，又对微信提出了新的要求。在这个过程里，看一看、公众号、视频号、搜一搜，甚至是朋友圈，都有机会成为“小绿书”的入口。01 公众号接棒微信此前声量最大的，被称为“小绿书”的产品，是在看一看中。2023年年中，微信对“看一看”产品进行了一次更新，添加了“图片”页面，外形看起来和小红书极为相似，微信方面的解释是，这是视频号原有图文功能的一个升级，但从用户体感来看，它更像是一个新产品。被誉为全村希望的视频号也给用户提供了单独的按钮发布“小绿书”，图文内容可以直接在视频号内显示，从这一举动来看，微信似乎有想把视频号做成综合社交媒体的想法。图注：与图文媒体看似不相关的视频号也当过一段时间“小绿书”但随着看一看的数次更新，眼下这个页面已经被取消。视频号页面也已经无法找到发表图文的按钮。并没有官方消息公布这两个功能下线的具体日期，不过根据公开资料，直到2024年初，仍然有视频号图文发布的教程出现。公众号成为了它的接棒者。4月16日前后，大量用户开始发现了微信的灰度测试功能：个人微信号可以直接注册公众号，并且直接发表文章。在此之前，公众号的注册和发

开源不如节流。作者|小遥编辑|原野01 增收不增利一些穷鬼餐厅的日子最近可能也不太好过了——它们的利润出现了下滑。更准确地说，是增收不增利。符合大众认知的是，消费降级让主打低价的穷鬼赛道十分火热，加上年轻人秉持的“再苦也不能苦了自己这张嘴”理念，穷鬼餐厅们近年的销售额十分可观：闻名已久的经典一派相当坚挺。南城香的总流水在2023年接近15亿元，2024年达到16亿元，单店年均流水在1000万元左右，是同类餐饮门店平均水平的5倍以上；萨莉亚的营收自2022财年持续增长，年增速一度达到27.01%，目前已经连续九个季度超出预期，2022财年转亏为盈后，营业利润由4.22亿日元迅速增长至2024财年的148.63亿日元。萨莉亚表示，2024财年（自然年2023年9月1日~2024年8月31日）业绩的增长离不开中国业务的强劲表现。新兴品牌们也不容小觑。客单价32元的遇见小面，2022年~2024年营收的复合年增长率达到了66.2%，并在2023年扭亏为盈，今年4月向港交所提交了上市申请。积极扩店并挺进京城的快餐品牌超意兴2023年的营收已超20亿元。同年，28亿元的交易总额在中式快餐企业中排名第五。但漂亮的营收增长，暂时没有让一些穷鬼餐厅获得同样漂亮的利润增长。部分企业出现了增收不增利的尴尬局面。南城香2024年的利润下降了35%，萨莉亚2025财年前两个季度（自然年2024年9月1日~2025年2月28日）的营业利润也均低于预期。对于萨莉亚而言，增收不增利的趋势在中国大陆市场尤其明显：上述财报期内，它在北京、上海、广州三地的销售额分别同比增长7.5%、15%、7.4%，营业利润分别同比下降16.9%、19.8%、4.4%。导致这种局面的直接原因，是成本和费用的增长超过了收入的增长。换而言之，穷鬼餐厅没能把“穷鬼”特质（即成本控制）发挥到极致。由于穷鬼餐厅们向来对成本和费用严格控制

零售界不存在唯一答案，根据自身情况寻找最适合自己的出路，才是最好的选择。用人形机器人发展无人售货，是红旗连锁给出的另一种答案。作者|小遥编辑|原野01 希望在成都，你可能见不到大熊猫，但一定会见到红旗超市。这家连锁超市的近千家店铺都分布在成都与周边，就像711便利店在日本一样，已经丝滑融入到城市生活的日常之中。如今它要进军AI了。公司公告显示，它计划与人形机器人企业合作，打造机器人无人售货系统。样机预计在5月正式生产下线。从2020年开始，红旗连锁增长乏力：尽管疫情带来的囤积行为让红旗连锁的营收在2020年同比增长了15.73%，但随着营业成本的上升，当年的净利同比下降了2.2%；接下来的三年，红旗连锁的营收增速分别放缓至3.29%、7.15%、1.12%，净利润也十分不稳定，先是同比下降了4.66%，又同比增长了0.9%和15.53%。2024年前三季度，红旗连锁营收同比增长1.65%，净利同比下降4.21%。红旗的门店扩张速度也在近两年慢了下来，在2020年和2021年，红旗分别开出了302家、412家门店，在2022年、2023年及2024年上半年，这个数字变成了91家、144家和16家。显然，它寄希望于拥抱AI技术带来的新机遇，找到新的增长点。它也做过其他努力。2020年后，红旗连锁曾经进行过优化商品结构、升级改造门店、开展直播服务等尝试，但其商品含税销售收入增速还是持续放缓，到2023年时仅为0.97%。同时，红旗连锁还在不断扩大门店提供的增值服务的范围，但这一业务的收入也是逐年下降，由2020年的46.83亿元下降至2023年的28.53亿元。红旗连锁的一部分生意，被线上渠道抢走了。包括但不限于：食品、日用百货、代缴费用与充值项目等。图源：2012年红旗连锁招股书体现在数据中，2020年以来，红旗连锁的食品、日用百货品类营收多次出现下滑，而两者加起来对

这场搭上AI风头的按摩，失去了它最本质的放松意义。 作者|小遥 编辑|原野 01 本末倒置 对于任何一项新兴技术而言，进入消费场景都是重要节点。就像果树上挂出的青果，这意味着它离成熟又近了一步。 所以，当我在某本地生活平台搜索肩颈按摩，发现公司附近有“AI机器人按摩”时，并没有太多意外。宇树机器人都可以在春晚甩手帕了，在更多的应用场景见到机器人，也属于正常。 难得的是，它价格并不贵。45分钟时长，可选择肩部、腰部和腹部，原价499元，券后不到60块钱。 按照预约的时间，我赶到了按摩店楼下。入口不算好找，位于北京东三环的商圈与居民区之间，没有门脸，只是长得一模一样的高楼中贴着商标的一户。 推开门之后，因科幻电影产生的洁白、安静、充满科技感的AI滤镜瞬间破碎，迎接我的是铺满床的“客厅”，以及坐或躺在上面，热闹聊着天的4、5位老年人。我进门后，两个穿着黑色工服的人叫着“姐”围了上来。种种元素，都让我产生了一种过年串门的感觉。 我很快被领进一个房间，里面有一张床、一台白色机器——它就是广告中的AI按摩机器人，但我更愿意称之为，一台有底座的机械臂。 图源：作者供图 但启动它似乎并不容易。工作人员用了20分钟才扫码成功。中途她一度提议换成同等价格的人工按摩。这让我对之前询问这个机器人按摩是否很受欢迎时，得到的“每天都有人用”的回答产生了怀疑。 按照工作人员的指令，我脱掉上衣，把肚子放在一个金属垫板上，按摩开始了。 第一个“开背”环节是由人类完成的，即涂抹精油、进行初步放松。机器人随后上岗，用加热过的探头来回推压我后背皮肤，很明显，因为探头形态光滑，它无法完成抓捏一类基本的按摩动作。尽管它始终播放着流水、古琴声等纯音乐，存在感更强的，依然是机械运动时发出的嗡嗡声。 图源：作者供图 机器人还不时提醒我们，可以语音控制它的温度和力度。期间，工作人员一直在配合机器人的节奏，每隔几分钟便往我背上