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2025年的618购物节很快就要结束了。如果不是正在进行的家电国补，很多人可能根本就没有意识到这个节的存在。在我的朋友圈里，发布618信息的只剩下两类人——第一是电商平台从业者，第二是覆盖电商行业的媒体及分析师。其实，我还认识许多从事电商产业链的人，从品牌方到MCN乃至做淘客的，他们都对本次618保持集体沉默。当我主动问起时，得到的往往是这样的回答：“噢，这么快已经到618了吗？还真是。”“没怎么参与，不关心，不重要。”“你问我行业有什么变化？618怎么可能让行业有任何变化……”“传统电商应该没什么亮点吧，除了国补？”从各大平台公布“战报”的频次你也看得出来，今年的618不会太好。虽然平台早已不再公布618（以及双11）期间的总体GMV涨幅，但是对于表现良好的赛道还是会披露数据的。今年表现良好的赛道大多与国补有关，有些则是平台进入的新领域（例如即时零售）。由于这些战报过于无关大局，哪怕是卖方分析师都已经很少转发。在我印象中，今年券商召开618主题电话会议的次数也是历年以来的新低。有人会认为，直播电商、社交电商的情况可能会不一样。然而，我的一位知识星球用户发表了完全相反的看法，在此援引他的大致观点：“我是开网店的，主流平台都有进驻。我的明显感受是，今年618在抖音，无论我们自己还是同行的量级都不如以前。阿里和京东还能看到小二发战报，抖音连战报都看不到。商家熬这几年下来也看清楚了，抖音并非万能，符合媒体人群属性且有一定优势的品才能持续做大，虽然我不掌握数据，但是感觉小商家逐渐减少投入是一股暗流。”（虽然他说的是抖音的情况，但其他直播电商平台的差别应该不会太大。当然这只代表个人看法和个例，不一定具备代表性。）按照这个势头发展下去，618是否还有存在的必要？明年，或者两三年后，各大平台还会不会搞618？其实就算今年，假设没有国补，618恐怕也会陷入名存实亡的尴尬境地。但国补不是为了

又一年的高考即将结束，很快又要开始填志愿了。过去二十年，在国内教育领域存在一个久经考验的定律：学计算机是不会吃亏的。很多专业曾经成为热门专业，又都因为各种原因而衰落，但计算机一直持续坚挺。在互联网兴起之前，计算机毕业生可以进入IT外企获取高薪；在互联网兴起之后，则可以进入互联网大厂争取财务自由。计算机专业的光芒不仅照耀着中国，也照耀着美国——数以万计的留学生跑到美国之后会立即研究“转码”，即转到任何与计算机相关的专业，然后去硅谷当码农。有人说：高考是普通人家的子女改变命运的最佳出路。我还要补充一句：学计算机专业是这条出路的最佳分岔路口，不但质量高，而且容量大——仅仅在互联网大厂及中厂工作过的码农，恐怕就有几十万乃至上百万之多。相比之下，经济、金融等专业的金字塔尖虽然很高，但是金字塔的总体规模有限，容纳效率不高。然而，现在情况似乎发生着微妙的变化。今年以来，至少有两位朋友明确告诉我：生成式AI已经从根本上改变了计算机编程人才的供需结构。其中一位（上市公司管理层）表示，自从AI大规模应用以来，公司的技术团队缩减了一半以上，其中前端开发团队缩减尤其明显。另一位则说的更直白：“如果30美元每月的GPT Pro就能完成基础的编程任务，为什么还要花每月5000美元去雇佣程序员？”在ChatGPT横空出世之初，曾有人沾沾自喜地宣称，“AI只颠覆文科、不颠覆理科”——现在看来是彻头彻尾的笑话，AI是文科理科都颠覆，一视同仁。上文提到过，计算机专业（以及软件工程等相关专业）在过去二十年贡献了巨大的就业，而且是平均薪资很高的就业；所以它受到AI的冲击也就尤其严重。有意思的是，过去两三年，应届毕业生和入门级程序员似乎受到冲击较轻，甚至得到了一定的“机遇”。这是怎么回事呢？简而言之，企业往往会倾向于先裁掉“中层程序员”：有五六年工作经验的人，薪资水涨船高，并且不再乐意拼命加班；把他们裁掉，用新人代

拼多多最新一季的财报让资本市场颇为震动。虽然管理层早就提示过“利润高增长不可持续”，但是大部分投资人还是没有预料到财报数字会如此难看。究竟发生了什么？拼多多的市场竞争地位是否出现了根本性的松动，又或者它也不可避免地受到了经济环境的影响？老实说，我没有对这份财报进行太深入的研究，因为当时我正在研究另一个更有意义的对象——现实。 我去了福建晋江，在那里盘桓了两天半，走访了四家鞋产业商家。熟悉体育用品的人都知道，晋江是中国的“鞋都”，走出了安踏、特步、鸿星尔克、361度……等国产品牌。但是，这里的绝大部分商家，至今仍然处于代工厂和白牌阶段，或者处于艰难的品牌探索过程中。这几年，鞋产业的同质化竞争日益加剧，生意不好做，怎么办？难道要变本加厉地竞争成本和价格，最终长期陷于恶性竞争的泥潭中吗？ 这个问题，不仅鞋产业需要回答，整个中国制造业都需要回答。我穿过晋江的大街小巷，从老板的办公室走到挥汗如雨的车间，又走到高大的库房，乃至街边的专卖店。我学到了很多东西，尽管不一定全面，但足以令我耳目一新。在此先列出我本次拜访的四个商家的信息： 大黄蜂，国内规模较大的童鞋品牌之一，三十多年前从代工厂起家，做自有品牌已有二十多年历史，年销售额超过10亿元。 公牛世家，历史悠久的鞋业品牌，但是以前以卖吊牌为主，2022年才被现在的商家接手，在清理对外授权之后，开始在拼多多走上了自营品牌的道路。 海峡虎，以前主要是做外贸拖鞋代工的，2019年转型开拓内销，2021年开始尝试做品牌，现在自有品牌销售已经成为主力军。 陈洪火，2019年从拼多多童鞋网店起家的个人商家，2021年自建工厂，2023年底启动自有品牌“太子熊”，正处于品牌探索过程中。 上述四个商家，都是从供应链成长起来的，都做过代工或白牌，是典型的“产业链商家”；它们或早或晚、不约而同地走上了品牌化的道路。除了大黄蜂，另外三家都是在2021-202

据新闻媒体报道：某家银行的私人银行部门推出了“2025菁英实习计划”，新客户存入1000万资金、存量客户存入500万资金，即可为子女提供名企实习，宣传图片上的名单包括摩X大通、花X银行、中X资本、普X永道、X软、阿X巴巴、谷X、字节X动……等等。此后，不少媒体做了跟进报道，据说该银行的客服承认此实习计划确实存在，但是报名已经结束。根据我对行业的了解，上述报道大概率应该是真实的。不过，为了防止举报，在此我们还是不提具体公司名称为好。虽然这条消息引发了社交媒体热议，但是客观地说，这种事情一直存在，只是近年来严峻的大学生就业形势，使得这种“不公平现象”变得格外扎眼，引发了格外的争议。而且，这种情况还真不一定违法违规，尤其是在对方是私营企业、岗位又是实习而非全职的情况下。依靠金钱和关系换实习岗位乃至全职工作岗位，早就不稀奇了，在金融业尤其常见。当年我在金融机构工作时，不论中资还是外资，每年都有几个被安插进来的“VIP实习生”，其中有些很低调只为了刷简历，有些还真的承担了一些工作。我见过最夸张的例子，是高中毕业、正要进入大学（当然是美本）的18岁少年，被安插当实习生并出席重要活动。等到人家真正进入大学了，肯定会去更好、更知名的企业（多半是美国本土企业）实习，又或许届时人家已经看不上打工了，回去继承亿万家业了也未知。对于全职岗位，这种交换还有一定的合规风险，毕竟大型企业尤其是跨国企业都有严格的雇佣条件，还要防止涉嫌贿赂。但是实习岗位就大不一样了，尤其是那种不拿钱（或只拿最基本补贴）的实习。实习生不是公司正式员工，他所需要的不过是一纸实习证明，或者把实习上司的名字写到简历的“联系人列表”上，仅此而已。所以，早在十年前，国内金融业就存在一个“付费换实习记录”的黑色产业链，许多黑中介收了学生的钱，拿去贿赂金融机构从业者，实习生甚至可以全程不到岗，只要换来简历上的几行字。只要不被抓现行，把戏其

《胜利女神》手游国服已经于昨日上线，并且毫无悬念的只取得了平庸战绩——至今尚未进入iOS畅销榜前十。其实，这款游戏能够拿到国内版号已经令人大跌眼镜了，我们实在不能苛求它的商业表现，毕竟核心玩家早已在外服“吃到饱”了。不过，这也意味着今年前5个月，国内游戏市场尚未有一款“现象级”的新产品上线。从产品排期看，今年上半年大概也是如此，前三季度大概也是如此，甚至整个2025年不排除也会如此。一言以蔽之：从新产品角度看，2025年很可能是个“游戏小年”，与2024年形成了鲜明对比。我们不妨回顾一下，2024年国内游戏市场出现了哪些重量级新产品：二次元赛道的《鸣潮》《绝区零》；女性向赛道的《恋与深空》《无限暖暖》；竞技赛道的《永劫无间手游》《三角洲行动》；端转手IP改编的“封印之作”《DNF手游》；横跨APP和小游戏双端的《无尽冬日》；SLG赛道的《三国谋定天下》；放置类赛道的《出发吧麦芬》；更不要说国产单机游戏的爆发之作《黑神话悟空》；等等，等等，等等。当然，上述诸多游戏绝不是同一个量级，例如从商业化角度看，《DNF手游》和《无尽冬日》远远超过其他所有产品。有人会正确地指出，《鸣潮》《绝区零》《无限暖暖》乃至《永劫无间手游》其实都略低于预期。但是，我要补充的是，这并不改变它们总体上比较成功的事实；我已经刻意忽略了《射雕》这种明显打了哑炮的产品。还有一个事实是：进入2025年，我们几乎尚未看到足以与上述产品相提并论的新产品公测。唔，如果非要找的话，还是能勉强列出几个的：曾经在畅销榜前列昙花一现的《问剑长生》；一度被寄予厚望但是真正上线时已经没人抱希望的《燕云十六声》；口号喊得很响但是实际成功希望近乎于零的《决胜巅峰》；勉强算是个“经典IP”小爆款的《龙之谷世界》；以及本文开头提到的二次元射击游戏《胜利女神》。毫不夸张地说，如果上述产品是2024年上线的，恐怕根本进不了游戏媒体的年终总结

自从2023年11月，字节跳动全面重整游戏业务以来，已经过去了一年半。在此期间，字节跳动游戏业务的去向，始终是国内游戏市场（以及资本市场）的一个热门话题。这一年半的时间，可以大致分为三个阶段：前三个月，即2023年底到2024年初，字节跳动希望将游戏业务整体或拆散出售，与诸多潜在接盘对象进行了谈判。谈判的结果是，无人整体接下字节跳动游戏的盘子。紧接着三个月，即2024年5月以前，字节跳动卖掉了部分游戏资产，甩掉了一些不太赚钱的“包袱”。但是以沐瞳科技为代表的大块游戏业务还保留着，去向不明。最近大半年，即从2024年5月底张云帆接任以来，字节跳动游戏业务又开始大举立项，呈现出一定的扩张态势。有人将其理解为“字节跳动游戏的复兴”——但真的是这样吗？张云帆接手字节跳动游戏业务以来，原朝夕光年和沐瞳科技两大业务板块已经没有区别，统一在相同的管理层和业务战略下。在我看来，这个业务战略就是：基于内部资源，做一波有限扩张，争取游戏业务独立上市（注：仅代表个人观点，无内部消息）。这个战略显然不仅来自张云帆，也来自字节跳动集团管理层乃至张一鸣本人。什么是“基于内部资源”？就是字节跳动集团不再对游戏业务进行战略输血，无论是抖音、TikTok还是其他应用，不会像当初帮助朝夕光年一样，提供宝贵的流量资源了；至于财务资源更是不用提。现在，字节跳动游戏必须完全依赖“内部造血”，也就是MLBB产生的收入和利润。什么是“有限扩张”？就是游戏业务扩张谨慎，看起来立了很多项目（据说高达50多个），其实招人幅度很小，与2018-2021年大举延揽业内人才的举动不可同日而语。因此，虽然最近一年游戏行业人才供给过剩，却很少听说有业内老兵投奔字节跳动的案例。至于“争取游戏业务独立上市”，自不必说：MLBB本来就很赚钱，生命周期再维持几年问题不大；如果能再做出一两个爆款游戏，做出较高的利润，完全可以策划港股或美股上市。

2022年10月13日，标准普尔500指数触及了3491点的阶段性底部，从此开始了长达两年多的大牛市。2024年2月19日，它创下了6147点的历史新高，此后便一路下调；美股其他两大指数（纳斯达克和道琼斯）的表现与此类似。考虑到美股从最高点下调的幅度已经达到10%（纳斯达克还要更多一点），整个市场都在关注一个问题：这是不是过去两年又四个月的大牛市的结束？抑或是又一次“假摔”，就像2023年7-10月、2024年4月以及2024年7月出现过的那样？历史证明，预测顶部就像预测底部那样，是吃力不讨好的行为。我有好几个具备丰富美股投资经验的朋友，都在2024年4-7月之间认为“一切已经到位”，抛售了包括英伟达和苹果在内的全部持仓。以一个月或三个月为单位，恐怕没有人能“准确”预测市场，哪怕是最先进的量化基金也不行。但是，我们至少可以讨论一些更长久的、更偏基本面的问题，例如下面两个问题：有一家公司，营业收入增速为5%左右，净利润增速为10%左右，但是其静态市盈率高达34倍，那么你乐意买入吗？还有一家公司，营业收入增速为12%左右，净利润增速为15-18%，但是其静态市盈率高达31倍，那么你乐意买入吗？又有一家公司，营业收入增速为15%左右，净利润增速为30-35%，但是其静态市盈率高达45倍，那么你乐意买入吗？上述三家公司分别是：苹果、微软、奈飞。前两家分别是美股市值第一大和第三大的公司，第三家也是举足轻重的大型科技公司和娱乐产业的领头羊。它们的P/E/G显然都远远高于1.0倍；对它们做DCF模型，需要非常宽容的条件（例如很高的永续增长率和很低的资本成本）才能得出被低估的结论。这就是在经历长达28个月的牛市之后，美股科技巨头现状的一个缩影。请注意，在讨论美股估值问题时，我们往往容易被算力产业链牵着鼻子走，陷入“英伟达到底是周期性还是成长性公司”“到底怎么给博通估值”之类的怪圈。问题在于

上个星期，我一直饱受流感困扰，完全无法更新视频号：既没有心思撰写文案，更没有状态出镜。这却给了我一个很好的机会，尝试能否完全依靠目前高度发达的生成式AI工具，做一期像样的短视频。我的选题是：“虽然AI大模型推理成本大幅下降，但算力需求反而更高了，就像当年蒸汽机的发明，反而推动了全世界的煤炭需求。因此，今后算力作为一种战略资源的地位会更重要。”全长大约1分钟。 我躺在沙发上，把这段话输入了DeepSeek R1。它用了28秒，生成了包括画面描述、配音以及转场效果在内的全套文案： 【开场：蒸汽火车喷着白烟穿越金色麦田，镜头切换至芯片内部流光溢彩的电子流动】 （背景音乐：科技感音效与蒸汽朋克风格音乐交织。） 【画面：老式蒸汽机活塞特写→现代服务器集群闪烁蓝光】 “1820年，瓦特改良蒸汽机后，英国煤炭消耗量反而暴增300%——效率提升永远会激发更大需求！” 【动画：AI大脑吸收海量数据流，形成算力黑洞】 “今天，AI大模型单次推理成本下降80%，但全球算力需求正以每年翻倍的速度狂奔！GPT-4处理一本《战争与和平》，只需要你喝口咖啡的时间。” 【数据可视化：地球表面升起无数光缆，构成神经网络覆盖大陆】 （音效：数据处理声逐渐密集） “每个智能客服都在消耗一座小城市的算力，每辆自动驾驶汽车都是移动的超算中心，这，就是AI时代的‘煤炭悖论’！” 【画面：稀土矿脉与芯片工厂交替闪现，最后定格在量子计算机冷却装置】 "当算法进化遇上物理极限，算力战争已悄然打响。从硅基芯片到光子计算，从液冷技术到星链基站，21世纪最硬的通货正在重新定义——” 【结尾：火箭发射升空，尾焰化作二进制代码照亮夜空】 "记住：蒸汽时代属于煤炭，电气时代属于石油，而正在展开的智能时代，谁能掌握算力之源，谁就能点燃下一个文明纪元！” （字幕弹出：算力即权力） 老实说，上述文案稍嫌煽情，但不是什么大问题，稍微调整一下即

‍‍         每到一个新的城市，我喜欢四处游走。尤其喜欢与街头的商贩和当地居民交流，观察人与事、物与环境之间的微妙联系。最近到了浙江，我的习惯还是没有改变。2025年2月19日16:30，我正骑着小电驴在街头行驶，忽然看到一处纠纷，三个人在拉扯着。我停下车，走近去看。 场面是这样的：一名身穿黑色安保服的保安，正与一个穿着牛仔裤和咖灰色上衣的男子争执，拦住了另一名穿着单薄白色冲锋衣、黑色裤子、脚踏透气网状运动鞋的男子。这个男子看起来很年轻，个子不高，身材偏瘦，几乎皮包骨，带着一副眼镜，眉毛有些浓，脸型也偏瘦，呈现方形。 我停在一旁，观察着他们的对话与肢体动作。白衣男子似乎想要离开，但另外两人一直挡住他的去路，劝他等警察到场，处理清楚这件事。保安语气坚定地说：“我们现在放你走，丢了工作就说不清楚了，老板也会骂我们。以后在老板面前，我们也不好做人了。你就老实点配合我们吧，别挣扎了，你这么瘦，小身板也撑不住。”他还对白衣男子警告道：“如果你把我拉倒了，事情就更麻烦了。” 那名白衣男子始终没有反抗，他的身体不由自主地颤抖着，尤其是双腿，控制不住地剧烈颤动。站在旁边，我心中一阵沉痛。我开始注意到他的行李，一只透明的大塑料袋，里面只有一双拖鞋和一床薄被子。在这个寒冷的冬天，这床被子显然没有什么保暖效果，他的穿着也非常单薄，几乎像是要冻僵了一样。 过了一会儿，我通过清洁阿姨得知，白衣男子是昨晚偷偷潜入酒店的。他手机停机，话费交不上，偷偷吃了客人剩下的食物和储物室里的泡面、八宝粥，还喝了饮料。今天才被发现，监控录像揭露了他的一举一动。他尝试从楼上跳下逃走，结果还是被抓住了。 在这个时代，我们都自认为是文明社会的成员，但我不禁反思：我们真的是文明的吗？对于这个年轻人，谁在关心他穿得那么单薄？没人问过他经历了什么，没人关心他的父母在哪里，为什么他会