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在特朗普反复横跳略微消停的这两周内，多数资产都和之前预计的那样出现了不同程度的反弹和修正。其中有些跑的相对较快的品种基本已经到达目标位置，是可以考虑落地为安的时候了。而其他一些滞后的品种也不能一概而论的认为有补涨的机会，毕竟当领头羊出现疲软的时候，其他跟涨的也面临跟随的压力。这里首先看的是下跌时候抗跌，反弹时候率先启动的加密市场，以BTC作为主要标杆。币价上周末一度逼近97000美元，自低点算起的话有23000（30%左右）的反弹高度。尽管长线来看，BTC的最终目的地可能还是在12-13W美元左右，但这一轮的上涨仅仅是反弹而非反转。随着此前密集压力区间的到来，即便还有冲一冲的机会，其高度也是会非常有限，因此这里是理想的平多单的位置。其他诸如ETH以及另外的山寨土狗，则很有可能是可以考虑做空的机会。  在这一波反弹结束之后，预计市场还将有一次深度下探的动作，需要有测试前期低点的动作，从而形成大型的双底结构，随后才会重启涨势并指向最终目标。再之后则会是更大的回撤/反转，出现腰斩也不要惊讶。而像ETH这类弱势品种，有机会重新回到2022年的低点（880美元）。相对而言，另外一个观察标的原油也接近反弹结束，但其格局是明显弱于BTC的。油价当前的反弹更像是对于前期关键性低点跌破之后的回抽确认。除非能够意外回升至72.28的高点之上，否则其中期的跌势还将延续。原油是川普政府比较喜欢进行“市值管理”的品种之一，但其逻辑一定是和美股指一样的先打压后上涨的策略。预计油价可能会需要在45美元左右对页岩油行业构成较大的压力之后，才会出现趋势性的反转向上。 至于美股指，前两周聊得比较多，此处就不再赘述。整体上来说，股指上周走的不错，可能还会有一定的向上机会，但也就3-5%的空间不会太多。而在交易上还是需要警惕消息面上的变化，提前结束反弹修正的话也并不稀奇，预计市场还需

从上周市场整体走势来看，多数承压的风险资产在第一轮快速反弹后出现了回撤的行情。尽管周内表现一般，但从消息面的进展来看短期已经很难出现新的恶化迹象。在特朗普招数尽出却打在棉花上之后，预计市场会继续修复一定的空间之后再开启二次探底的。这一过程中，无论是大类资产还是个股，都建议选择强势的标的，反弹乏力的则建议规避。受到复活节假期影响，期货市场上周仅有四个交易日，日图来看标普指数连续4个交易日都处于承压之中。但如果从周线角度来看，则是一个标准的内包日（周）行情，并无太多短期看跌的信号和指向。上周的文章中我们曾提过一句，单日大反弹之后历史上都有再创新低的需求，因此建议等待二次探底再做多的机会。但随着市场热门议题的变数机会减少，这一时间因子预计会向后延伸。换而言之，在创新低或者二次筑底之前，市场预计还会有一轮反弹，高度则和上周预判的吻合，标普在5800-6000之间会面临重新走弱的风险。 美股指在这轮反弹行情中除了单日暴涨比较惊艳之外，整体的表现中规中矩，并不是抗跌和领涨反弹的标的。相对来看，之前一直跌势更加明显的原油都已经有了反弹小新高的情况，而先跌先企稳的BTC走势则更为稳健，预计后者本周会保持相对强势的地位。从这两个指标来看，美股指也有继续向上反弹的需求。    唯一需要担心或者关注方面是日元的进展。我们留意到美元/日元持续回落后已经逼近去年9月的低点。虽然近期的汇率走势更具有独立性，而非风险情绪完全驱动，但日元过强依然是个不佳的信号。139.5是前期低位，跌破后会意味着美元弱势的强化和日元的进一步反弹，这从长期来看，则代表着中美关系更为复杂的对抗前景。从周内/月内的交易策略上来看，此前已经抄底的投资者可以根据不同品类，继续等待5-10%的反弹空间之后再考虑止盈/反手，主要依据则可以以前期支撑/阻力平台转换为参考。持有风险品种空头

上一周的金融市场可谓精彩纷呈，不过和变脸王川普相比还是略逊一筹。我们之前猜测懂王会选择寻求台阶下，从而令到市场企稳反弹。尽管其最终的操作的确帮助风险资产筑底，但是这种“我没投降，这些都是策略”的说辞以及周末“豁免”品种的反复暗示二次探底的几率非常大。从关税话题的进展来看，虽然和预想的不完全一样，但暂缓90天本质上已经是美国原策略失败被迫采取的缓兵之计。从中国几次迅速反馈以及应对措施来看，特朗普手里的牌毫无杀伤力，而且很有可能早就被看穿了。再对比一下这一届美国最高层的水平，只能说前几届民主党的幕僚“不知道高到哪里去了”。赢，再赢，赢麻了这种“进口”产品都已经深入白宫，美国还有什么能力和手段压榨全球？从资产表现来看，打蛇打七寸的美债/美债收益率在上周的波动也打乱了美国的部署。虽然我并不认为中国会或者说需要大肆抛售美债推高10年期收益率至5%之上，但这种无形的压力已经让希望低利率/低负债成本的特朗普感到头疼。最后来说，MAGA的核心基本面缺乏支持，制造业回流美国的想法很好，但是十几年甚至几十年的产业变局之后，再想逆转时光不说是毫无可能，至少10年内不会完成。然而，懂王还有十年的时间么？按照现在的进程，明年中期选举可能就顶不住了。 回到市场本身，美股指数上周都出现了史诗级的暴涨反弹。但从历史表现来看，类似的暴力拉升后，市场都出现了再新低的走势。换而言之，短期消息的反弹并无力扭转趋势，在触及阻力回落之后，大概率依然需要新低或者双底才会真正企稳。在这一过程中，肯定也会伴随消息面的来来回回，就像特朗普也不会轻易投降认输一样。如果以标普作为标杆来看的话，上行反弹预计会在5800附近面临比较明显的压力。支撑/阻力的转换以及前期反弹高位的双重技术作用下，多头预计将掉头向南。 至于市场另外关心的一个话题——衰退，只要懂王不是真一根筋走到黑的话，风险其实并不像看起来的那么大。一

全球投资者和美国的选民可能都在后悔，怎么让特朗普的不靠谱的老登上了位，不然金融市场又如何会在短短几天内多次“见证历史”。虽然懂王还在嘴硬这是他计划之一，但是很显然，中欧的反馈已经说明他的唬人策略收到了反效果。现在如何找到合适的台阶下台可能才是当务之急。 我们之前讲过，新总统需要让高估值回调，并扶持自己的领涨股。但是在这个实际的操作过程中，如何去引导以及控制市场的破坏力才是关键。上一次美股周线出现两位数的下跌还是5年前特朗普在位的时候，只不过这次找不到任何外部理由，只能是自己的决策背锅。随着局面的失控，现在去讨论技术面可能意义不大，但是该说不说，从绝对高位回撤超过20%叠加前期周线高点的带来，反弹也是随时可能出现。如果之前空仓到现在的，我个人觉得美股和多数风险资产都面临修复跌势的需求，适当的尝试在目前的价格性价比是不错的。 当然了，情绪主导之下，更多的还是消息面的影响更大。在上周的直播中，我们曾经聊过，其他国家如何反制美国的关税政策会决定市场的走向：中+欧的反击=市场进一步的回调，反之如果中欧选择任人宰割，那么市场短期会反弹。现如今，我们已经看到了明确的反制举措，尤其是中国态度明确。这种情况下，特朗普的选择似乎已经不多了。如果继续选择硬钢到底，那么除了外部的对抗压力外，美国国内上周末爆发的反特游行也将成为序曲，特二期将面临比上次更尴尬的局面。更为令人担心的是，拒绝低头和沟通谈判将在中长期带来更大的地缘政治风险。所以，从理智以及作为一个生意人的角度出发，特朗普如今应该考虑的是以怎么样的方式，相对的不丢面子找个台阶与中欧和其他国家重新沟通关税问题。大胆猜测一下，和其他领导人通电话，或者未来1-2个月出访他国的消息都可以被视为达成和解的前置动作。如果本周能有类似的新闻出现，那么可以大胆的尝试反弹。从资产的强弱来看，上周到本周初，风险资产当中比特币的抗跌性是最强的

很多时候在市场趋势出现阶段性调整的时候，其力度和时间跨度都要比预期的更强更久，这就会使得很多投资者要么不敢抄底，要么就是在反复的震荡和拉锯中奖筹码交了出去。这也是我们通常所说的亏损使劲拿，盈利不敢拿的背后原因之一。如果秉持着不亏就是赚，小富即安的态度，那么快进快出也是没问题的。但是如果想获取超额收益，那么在市场面临不确定性甚至转折风险的时候去尝试抄底，也是必修课。现如今，放在我们面前的比特币就是类似的局面：一方面，市场之前的趋势良好，并且一度不断刷新新高；另一方面，整个图形在近期出现了双顶并反抽失败重新承压的状态。是规避短期技术风险选择小周期的顺势而为，还是从大趋势目标和性价比的角度逆势抄底，我个人还是更偏向于后者。   从基本面来看，虽然币圈本身并无什么可靠的基本面依赖，但是和美股指高度绑定的态势还是十分明显的。而关于美股，我们讲过，先抑后扬就是川普这一任期政策的主要路径。在第一任期吃过亏之后，特朗普深知早涨不如晚涨的道理。但调整并不是允许美股崩盘或者引发所谓的衰退。从历史来看，阶段性高点回撤20%左右已经能够完成大部分的调整需求，而美股的回落现在已经过半。换句话说，下行空间有限，但上限还是有机会再新高的。只要美股大旗不倒，在ETF和概念股渗透的环境下，比特币也不会大崩。从技术面来说，短期的双头的确不假，但理论回撤目标满打满算也就7W左右，以该品种的波动率来说，现价往下看也并不多。再加上此前我们就预计的平台型调整模式，因此后续的潜在双底也是可以期待的。而一旦结束调整，按照此前的延伸位置来看，12-13W还是会是本轮上行的最终目标。完成这个高度之后，市场才有可能面临趋势方面的变化。当然，讲了这些利好，也不能完全忽视上周周线的疲软和币圈整体乏力的实际情况。在这种状态下，BTC是唯一可以考虑的方向，至于ETH等二流甚至三流品种，基本是做空对冲的选项

美联储在上周的最新一次利率决议上不出意外的按兵不动，相对鸽派的措辞令市场偏好有所回暖，但市场对于未来货币政策走向依然有较大的分歧。部分认为特朗普所掀起的逆全球化政策将引发通胀或者滞涨，从而阻止美联储的降息，而另外有一些人士则预测，美国未来的衰退风险会迫使美联储激进的“放水”救市。那么从债券市场的情况来看，哪种可能性更高一点呢？十年期美债收益率自从美国上一轮加息周期见顶于5%上方之后，过去一年半的时间里走出了一个类似W形的行情。在这一过程中，伴随了美联储的QT、降息节奏的调整以及美国总统的变化。每次收益率的涨跌都同步或者小步伐领先于政策的引导。从这个角度来看，上周的FOMC之后，可以视为排除未来加息这一选项的确认。除非特朗普又有什么超预期的新操作引发了黑天鹅的结果，否则很难有机会将利率/收益率重新推升回高位。因此，重点可以在于如何降息以及节奏变化。  按照FED本身的规划，2025年将降息两次，每次在25BP。而从FEDWATCH数据来看，当前6月份降息的预期/概率超过了6成，但7月甚至9月才降息的可能性也是存在的。这种不确定性自然就是引发市场行情波动和变化的主要因素。相对更早的降息通常会被视为“利好因素”，而跳票延后则会在当时带来一定的压力。当然，消息落地之后的计价也是另外一种考虑方向。 我们仅从结果猜测方向来看，10年期美债收益率针对4.12/4.15水平的测试很有可能提供不错的参考价值。按照收益率下行=利率调整更早的模型，未来1-2个月内市场价格如果下穿上述区域的话，那么上半年的方向就将是计价宽松和风险偏好修复。反之，无法打穿支撑，并在后续走势中形成了收益率高点和低点都上行的情况，那么预计降息会在6月之后才能落地。同时由于债市当前趋势性行情的机会并不大，因此倾向于今年出现停止降息或者激进降息的几率都不大。换而言之，传言N年的美国经济衰退或者

在之前“认错”并看多黄金之后，金价的上涨之路并没有太多的拦路虎，上周再次刷新历史高位至3000美元大关之上。随着这一里程碑的到来，投资者开始关心这轮牛市黄金还能看到多少价格，是否会在某个时段出现回调或者反转，本周就简单的做个前瞻。首先在多头目标上，其实上一次已经讲过。随着前面的三角形区间结束，新的上涨空间打开之后，多头目标指向了3300美元附近的压力。按照当前的价格来看的话，大致中期目标还有10%左右的空间。考虑到黄金的历史波动率，以及今年初的低位，这一目标也是比较符合过往规律的。如果想取得更多的进展，恐怕需要在消息面上出现较大的利好，比如大级别的地缘政治冲突，亦或者是美国真的陷入了衰退。  其次关于价格修正和反转的问题上，趋势出现逆转的概率当前来看是比较低的，仅可能出现修正下的回落。这里我们可以留意期现货价差的变化情况。随着目前的主连期货即将换月，新的合约预计将换到6月合约，合约价格目前维3025美元，和现货的2988大致有1%左右的溢价。这是一个比较正常的价差水平，因此理论上也不能过早的去猜测调整。通常来说，如果期货溢价水平比较少，则意味着市场对于后市并不那么看好，那么存在短期回撤的机会。再加上白银在最近一个月和黄金表现也比较接近，因此判断市场在3000整数位不会出现大级别的调整。最差情况下，市场也不会出现单次尝试就反转，双头的可靠性会高上不少。当然，这并不意味着我们可以随意的追高黄金。事实上，即便按照3300的中期目标价格来计算，现有水平做多也是性价比比较一般的操作，更别说如果时间成本计算进去的话。如果踏空的话，最好的选项依然是等待回调。黄金在今年有着数个跳空缺口，预计后市还是有回补的必要性。2735/2794所构成的周线级别突破口是多空转换的分水岭，如果之后有不错的做多机会，那么这个区间下轨可以设置为潜在止损点。最后，在金银比上，88的读数处于相

美股指数在过去三周出现了连续的下行走势，整体跌幅在5%左右。从近一年半的行情来看，三周时间通常是一个比较重要的节点，意味着调整的结束或者阶段性的结束。因此本周市场能不能企稳将有着较为重要的参考价值。我们以标普为参考，从23年中以来几次行情的调整都在三周左右的时间结束，并随后重拾涨势。而在更长一点的时间跨度行情中，尽管有着更多的周线调整，但是通常三周也会出现一个小反弹/修正。如果历史重演或者说趋势需要延续，那么本周及下周美股就不能出现进一步的下跌。反之，更多的下行不仅会影响到市场的信心，而且也有风险引发更多的中长期多头撤退。  而从日线图的技术情况来看，上周已经完成了一次完整的九次信号，但反弹有限。并且从结构上来说，也存在所谓的双顶/双头形态，理论回撤目标在5500附近（5935那个更小级别的双头目标已经完成）。这种相对多空信号有所矛盾的情况下，比较好的选择是空头锁定部分利润，多头则等待1-2个日线级别的反转信号出现后再考虑抄底。市场近期消息面并不少，但本质上的新话题并不多。无论是俄乌话题、关税加征还是美联储的货币政策都是看起来利空但实际都是炒冷饭。市场下跌更重要的问题一方面来自于高位接盘的力度不够，另一方面则是特朗普有意无意的骚操作。但随着一些核心个股重新回落至大选前后的起涨点，性价比也随之出现。年初推行的“边打边撤”策略现在可以将“撤”移除，慢慢去寻找“打”的机会。当然需要注意的是，5%左右的调整力度大概率不会是一次真正的调整行情的最终目标。市场在反复的过程中，还有更多的博弈机会。在参考指标上，美元/日元和原油价格近期的走势同样是风险资产承压的信号，其中油价能否守住关键性低点63.6相对重要。现在市场担忧低油价所引发的囚徒风险可能从消息面和技术面同步推低原油价格。而从历史上来看，油价和美股的正相关性是和经济前景绑定的，油价崩盘不利于美股止跌企稳。至于美

本想着这周继续给大家讲一下在8.5W附近是理想的BTC抄底区域，然而谁能想到大半夜的特朗普一翻将多个加密货币纳入储备核心的表态使得市场直接拉起。尽管如此，我们并不认为市场本身的趋势会被总统所破坏。短期的刺激之后，大概率还是要回归原有的节奏和形态。许久之前我们就一直在埋伏8.6/8.5W的做多机会，事实上上车之后还是出现了超预期的下探，上周价格最低触及了7.8W水平。不过上周五明显的下影线以及此前缺口位置的支撑本质上已经确认了回调到位。如果没有消息面的推动，那么震荡上行慢慢收复失地将会是主旋律，而不会在期货市场出现如此巨大的跳空缺口。   回归到行情本身，当前形态结构处于调整周期之中，并且预计将会是平台型的模式。这意味着，虽然现在反弹很猛烈，但是价格到位之后，还会有一次下探低点的机会。再加上调整结构本身就是复杂且漫长的，因此做好持久战和灵活进出场的准备是有必要的。从价格来看，97500将是第一挑战，随后是102000上下。我个人并不看好这一轮就可以再创新高（当然如果看错，也可以再看情况右侧追涨），因此如果测试上述两个位置，就会分批平仓此前的多头，并等待下一次做多的机会。长期目标120000+依然有效，但是一蹴而就的可能性过低，不能不考虑时间成本因素。理想状态下，币价在本月冲高回落之后，会有机会再次去到8W之下以考验支撑的有效性，得到确认之后，再开启真正的上涨。需要注意的是，这个过程可能是一次，也可能是两轮甚至是三轮，这个可以参考去年3-9月的行情。然后再讨论一下同在川普框架中的另外几个加密货币。整体上我们认为除了BTC其他都是不值得持有或者买入的，即便他们在波动率和反弹力度上可能短期会更强势一些。其实我们只要参考黄金和白银的走势对比就不难发现，在长线资金选择确定之后，其他都只能充当边角料或者跟涨的角色。更为重要的是，在下跌行情中，配角通常都不太有

上周五美股出现普跌格局，纳指单日跌幅超过2%，导致整个周线形态上呈现明显的中阴线收线。再加上另外两大指数表现类似，这不得不让人担忧持续无法刷新新高的情况下，久盘会不会出现一波连续的回调。纳指上周多数跌幅都拜周五所赐。当前虽然依然处于高位整固的格局之中，并且话题以及市场的整体偏好也没有任何不利的状况，但是参考其他辅助指标的话，还是需要警惕可能的回调。当前水平追高肯定不是好的选择，而能不能逆势尝试做空则取决于未来1-2周对于最近一个周线低点的争夺情况。20694/20763所构成的双重周线低点很明显是短中期多空转换的核心前提，更高的回撤低点和上行高位之下，是没有办法选择做空的。而以过往的经验来看，如果低点和高点都下行，那么回调也不会在很短的时间内结束。因此现阶段来说，减少多头仓位等待后续的突破方向是比较好的方案。  除了指数本身不太理想之外，我们一直提及的原油和日元在近期也指向了risk off的可能性。油价已经连续第五周收盘下跌，虽然跌幅有限，但重新回到区间下轨意味着下破的风险又再度出现。特朗普之前推动的关税加征理论上是利好通胀的，但对此反应理应最为明显的油价反应平淡暗示逆全球化所引发的其他风险要大于通胀带来的提振。一旦原油击穿63/65下方支撑，则会带来新一波行情（尽管目前猜测是空头陷阱）。而美股虽然表现一直远强于原油，但是两者在风险偏好上的指向性是一致的。油价如果大跌，美股维持强势的可能性并不大。 此外，日元在经过了2周的争夺和换手之后，当前重新取得了一定的强势。美元/日元回落到前期分水岭151水平下方交投，这是第一个看跌汇价（看多日元）的信号。众所周知，日元是具有明显的避险属性的货币，日元偷偷的上涨不会是一件好事。当然，美日如果想真正取得进展，还是需要将139.5的关键支撑击穿，这会意味着金融市场的大动荡将会出现。  自