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自从特朗普上台之后，周末的市场和消息也开始变得越来越活跃，这使得许多传统意义上“做五休二”的交易者也开始变得全天候关注。这不，上周末又传出了新话题：洛杉矶内乱以及中美经贸磋商机制首次会议怎么看都是潜在利空和利好的对决。许多资产盘整数周之后，有望在本周消息面的帮助下走出真正的走向。从周一的开盘情况来看，市场目前还是以相对平和的态度看待上述两个消息的，因为基本上没有出现明显的跳空行情。不过消息的进展本身也是需要时间来消化和变化的，并且行情本身也需要一个理由来摆脱相对缓慢的推进。按照官方的消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。很显然，这是一个没有消息就是坏消息的会议，亦或者和日内话会谈变化不大/有限的会议的话，也是潜在的利多转利空。由于时间轴会贯穿本周，因此任何的消息变化会随时影响盘中的走势。从基本盘的角度出发，预计会有似好非好，似有似无的沟通结果，但不会结束中美之间的根本问题。如果这种假设成立的话，那么对于风险资产来说，消息后先抑后扬的概率较大。而1965年以来美国首次未经州长请求调动州警卫队已经被新华网定义为“美国内战开始”。短期来看，擦枪走火导致更大程度的冲突风险存在，但并不是很大。相对而言，随着上周马斯克和川普“分手”之后，美国内部分歧加大的长期趋势反而更加明显。换而言之，类似的民主党、共和党甚至是未来的马斯克党支持人之间的摩擦会变得越加难以调和。美国内部的麻烦很难说不影响到全球的经济和市场，当然这是后话了。回到市场本身，有几个有趣的资产值得一提。首先是白银在黄金疲软的情况下刷新了反弹新高，帮助金银比回到我们预期的92下方。这个时候不得不提的就是历史上白银补涨所带来的贵金属大顶风险，不过金银比回落到合理区域后，两者短期表现预计将回归正常。其次BTC上周一度跌向10W关口，而以太坊则维持相对均势

最近数周市场处于一个微妙的震荡行情之中，不少应该呈现相关性的品种偏离了原有的模式。很难说这会是市场在最终行情趋同之前的陷阱还是说部分资产会走出新的独立行情。但是将时间因素考虑进去以后，这种非正常的关联性预计很难继续持续太久。外汇市场的指向 美元指数的疲软对应了美国掀起的关税战和潜在的衰退担忧风险，多数非美货币也水涨船高，日元则因为资本回流所带来的避险光环而表现更加明显一些。尤其是上周传出的法院判断之后的高开低走行情，对短中期的美元压力更加显著。从外汇市场来看，应该是预期缓冲期结束之后，动荡还会出现。  美股维持相对强势与此同时，风险偏好最大的指标美股虽然涨势放缓，但是并没有出现明确的反转向下信号。盘中任何有关关税话题的消息如果是利好的，也能显著的推动反弹出现。当然这种相对的强势也不牢固，因为当有利空出现的时候，下跌也是十分迅速的。  黄金莫名起跳 黄金在本周初的跳涨伴随了白银的大幅反弹，贵金属的异动一度被市场猜测为有什么大新闻要出现。不过最终就目前来看，并没有大家期待的消息出现。作为今年最为明显的避险选择，黄金在未刷新新高的前提下，暂时还是可以视为正常的反弹。不过自3123以来的修正行情过程中，风险资产也在上涨，这就是在逻辑上和之前不一样的。  哪里出了问题？ 除了上述比较有代表性的资产，其实诸如原油、加密货币等近期的行情也有各自的独立性。那么这种资产之间联动性脱节或者说暂时性无规律的情况到底意味着什么？我们认为，这除了凸显了当前投资者对于后市前景一定的分歧之外，也暗含了在不确定性下两头押宝对冲等待结果的可能性。一方面，是代表看衰美国和全球的外汇流动，另一方面则是对于高收益高波动资产的追求。在大局未定，关键性消息没有落地之前，这种暗流涌动或许还会持续一段时间。然而众所周知，特朗普的90

上周中还信誓旦旦建议对欧盟自6.1日起征收50%的关税，引发了媒体和市场的炒作和关注，一转眼周末特朗普又宣布延长对欧洲征收高额关税的最后期限至7.9日。反复无常到了懂王这里就成为了所谓的“谈判艺术”。是不是真艺术不好说，但他这种行为方式和手段大概率意味着市场的转折很容易因为他的一句话而到来。从大的方向来说，关税这个问题只是暂缓而非解决，这也解释了为什么美元在今天的消息后表现并不理想，而长债收益率也保持了上行压力。这两个指标在我看来是评估市场潜在风险的重要参考。美元的强弱代表着市场对于美国掀起的逆全球化战争结果走向——特朗普之前试图敲山震虎迫使其他国家货币主动贬值，但实际效果却是对于美国衰退的担忧占据了上风。换而言之，美元强等于美国的关税战胜利，只要不是这种结果，美元指数就会承压。   长债收益率则是另一个衡量市场对美国资产信心的参照物。按照过去的理论来说，市场避险资金会涌入债券市场，从而推低债券收益率。低收益率等于低负债成本，这是特朗普策略目标之一，也是为什么他一直催促鲍威尔降息的原因。但是市场的走向却是完全相反的，抛售美债导致了收益率上行。美联储下一次的降息目前来看可能会在7月才能到来，在这两个月的时间里，也很可能是风险资产再跑一轮过山车的跨度。  相较于欧美的关税话题，按照过往历史和市场关注度来说，中美之间肯定是更为关键和敏感的。G2之间的退抗和摩擦现阶段来看都只是相互的试探和再评估。虽然很难具体说什么时间节点川普会撕破脸皮再次出手，但是这个选项对他来说是必然的。对欧盟的虚晃一枪之后，下一个如果不是其他“盟友”的话，那估计就要“意在沛公”再向中国发难了。回到市场，上周我们猜测转折点可能正在到来，从部分资产的请看来看，出现了一些单日反转的信号，但目前来说还没有延续性的加速行情。如果本周末下周初消息上保持相对平静的话，这种阶

上周末受到穆迪下调美国信用评级影响，市场一度大感意外并承受压力。不过从周末依然开盘的加密市场来看，当前恐慌比较有限，而多空分歧依然明显，盘中的过山车行情明显更多更强。波动率的逐渐回升相对来说对风险资产不利的可能性更大，但是否会就此结束本轮反弹，或许还需要另外一个消息来驱动走势。事实上，在黄金市场我们已经提前见到了行情的变化。上周中后段两次测试3100附近的支撑水平，并最终企稳暗示黄金在两位数的调整之后也开始重回争夺。从图形上来看，似乎是大双头的模式，但数周之前我们已经强调过，黄金在月线/季线级别上历史大顶部没有是单峰的，所以至少还会有一次向上测试前高的机会。从今年的行情来看，黄金作为避险资产和股指/加密货币以及多少风险资产都呈现比较明显的负相关性。黄金一旦持续反弹走强，很大概率会导致其他品种的回落。当前日线级别上3260是此前的下破启动位置，如果多头收付该水平的话，则有望打开更多的上行空间。  当然了，市场最重要的标杆和参考因素当然还是体量最大的美股指。过去数周指数的反弹还是十分抢眼的，甚至市场又开始揣测是否会有新高的出现。从基本面来看，即便再有新高，很大可能也是多头陷阱，但对于整个市场人气的提振来说还是非常有帮助的。没有新高并重新走弱，则会引领大多数市场重启跌势。目前的点位来看正处于前一轮大跌时启动点附近，多空换手和分歧是显而易见的。从盈亏比角度来说，已经可以考虑逢高卖出，毕竟重回前低有着非常充裕的空间。如果求稳，则可以等待日线出现小破位之后再加入空方。或者如果特朗普又整出什么幺蛾子消息的话，则也可以视为新行情启动的信号，但这种无法提前布局，只能随机应变。   最后回到我们上周重点提及的以太坊走势，最终周线收盘是一个明显的大十字星，对比过往不难发现，牛市中这基本属于空中加油的信号，而熊市反弹或者顶部行情中，则意味着跌势的启

上周我们文中曾经提及，以太有机会出现补涨行情，从而为本轮的市场反弹提供见顶的补充信号，然而其实际的表现上却是大大出乎预料。在短短几个交易日的过程中，以太坊从低点反弹超过40%。这种挤兑空头的行为意味着该品种的强弱将影响到币圈以及扩散到整个风险资产的信心。换而言之，什么时候以太停滞了，反弹才会真正结束。作为一个本身波动率就大于正常市场资产的品种，单周40%上涨的行情也并不多见，并且之前多出现于牛市行情中。底部行情中也有逼空的类似状况，但涨幅一般在20%左右，持续数周这样子。如今，三根日线大阳线已经完成了平常三周的上涨空间。往好的方向去考虑，可以视为非常强势，但换一个角度来看，则有可能因为涨速过快而提早结束反弹。如何判断到底是哪种情况，其实只要看本周的收盘情况就可以大概搞明白。比较明显的一个特征就是，当以太坊周线大涨之后，紧接着的一周如果继续收涨，那么继续上攻的概率就很大，反之，如果收跌了则会陷入原有的弱势，或者至少盘整数周才有机会重启涨势。如何演绎，除了市场博弈之外，也不得不留意懂王可能的新骚操作。  当然从大的基本面和长期趋势来说，依然认为本轮上涨只是修正性质的反弹，而非加密市场新的牛市启动。无论是特朗普执政的巨大不确定性，还是以太生态本身的停滞状态，都不太支持趋势性的反转。当前如何选择结构性的做空点位相对困难，但如果是长线布局的话，在接近100%的低位反弹后，适当的构建底仓是可以考虑的。而从支撑转换的价格来看，2850-3000会是之前多空密集换手的区域。本周回撤2270附近再上行的话，则有机会触及2860水平。对于比特币来说，情况相对有些不同。本身中期来看，市场还有需求去完成一次12-13W目标价的新高动作，但前两周我们更倾向于新高之前还需要做二次探底的动作。这也使得在10W左右已经尝试了做空，但如果有新高出现，还是会果断止损离场。好消息上比特币涨势

五一假期之前我们简单提示了一些市场可能的头部信号，其中原油后续走势明显弱势，而其他一些资产则出现震荡/继续小幅冲高的行情。随着时间周期的推进，本周以及下周很有可能成为大部分品种的反弹高点。这就意味着，保守的交易者可以选择平多落袋为安，激进的交易者则可以伺机寻找做空的机会。首先是美股指当前已经进入了反弹“深水区”，以标普为参考，市场反弹收复了61.8%的回调位置，但距离前期密集成交区和颈线水平5809已经十分接近。如果说上周的5700上方是平多区间的话，那么超过5800一定是性价比合理的做空区域。从周线上来看，6200下方位置构建了三重头部的走势，无论是从基本面还是技术面来看，短期再创新高的可能性都比较有限。而参考历史来说，“消息底部”通常会跌穿或者二次测试才会形成真正的市场底。因此，本周及下周如果有一些利好消息帮助市场再向上冲击一次的话，可以考虑寻找做空的可能性。  近期和美股高度正相关性的加密市场也是类似的情况。BTC上周虽然还有反弹新高，但很明显已经处于强弩之末。一枝独秀无法引领板块表现的状况意味着带头大哥目前的上行空间和动力都已经接近尾声。同样的，小（反弹）新高就将是卖出做空的信号和机会，市场也面临二次探大底部的风险。值得注意的是，我们预计在当前周期和价格水平上，如果ETH出现一次补涨行情，比如说突破至1900甚至2000，则可能会是更加有效的信号。因为从过往来看，突然并且相对独立强势的补涨都会形成阶段性的顶部/反弹高点。而从基本面和叙事角度来说，这两年市场话题枯竭的迹象已经出现，如果搞不出什么新花样的话，未来相当长一段时间加密市场只能视为波动率放大的期货品种，无法再轻易获得阿尔法收益。最后一个可以观察和寻找机会的品种则是白银。相较于黄金的强势和复杂性，白银相对处于弱势局面。此前一轮快速暴跌之后，市场近期出现了不少的反弹，但上周周线级别上再次出现了

在特朗普反复横跳略微消停的这两周内，多数资产都和之前预计的那样出现了不同程度的反弹和修正。其中有些跑的相对较快的品种基本已经到达目标位置，是可以考虑落地为安的时候了。而其他一些滞后的品种也不能一概而论的认为有补涨的机会，毕竟当领头羊出现疲软的时候，其他跟涨的也面临跟随的压力。这里首先看的是下跌时候抗跌，反弹时候率先启动的加密市场，以BTC作为主要标杆。币价上周末一度逼近97000美元，自低点算起的话有23000（30%左右）的反弹高度。尽管长线来看，BTC的最终目的地可能还是在12-13W美元左右，但这一轮的上涨仅仅是反弹而非反转。随着此前密集压力区间的到来，即便还有冲一冲的机会，其高度也是会非常有限，因此这里是理想的平多单的位置。其他诸如ETH以及另外的山寨土狗，则很有可能是可以考虑做空的机会。  在这一波反弹结束之后，预计市场还将有一次深度下探的动作，需要有测试前期低点的动作，从而形成大型的双底结构，随后才会重启涨势并指向最终目标。再之后则会是更大的回撤/反转，出现腰斩也不要惊讶。而像ETH这类弱势品种，有机会重新回到2022年的低点（880美元）。相对而言，另外一个观察标的原油也接近反弹结束，但其格局是明显弱于BTC的。油价当前的反弹更像是对于前期关键性低点跌破之后的回抽确认。除非能够意外回升至72.28的高点之上，否则其中期的跌势还将延续。原油是川普政府比较喜欢进行“市值管理”的品种之一，但其逻辑一定是和美股指一样的先打压后上涨的策略。预计油价可能会需要在45美元左右对页岩油行业构成较大的压力之后，才会出现趋势性的反转向上。 至于美股指，前两周聊得比较多，此处就不再赘述。整体上来说，股指上周走的不错，可能还会有一定的向上机会，但也就3-5%的空间不会太多。而在交易上还是需要警惕消息面上的变化，提前结束反弹修正的话也并不稀奇，预计市场还需

从上周市场整体走势来看，多数承压的风险资产在第一轮快速反弹后出现了回撤的行情。尽管周内表现一般，但从消息面的进展来看短期已经很难出现新的恶化迹象。在特朗普招数尽出却打在棉花上之后，预计市场会继续修复一定的空间之后再开启二次探底的。这一过程中，无论是大类资产还是个股，都建议选择强势的标的，反弹乏力的则建议规避。受到复活节假期影响，期货市场上周仅有四个交易日，日图来看标普指数连续4个交易日都处于承压之中。但如果从周线角度来看，则是一个标准的内包日（周）行情，并无太多短期看跌的信号和指向。上周的文章中我们曾提过一句，单日大反弹之后历史上都有再创新低的需求，因此建议等待二次探底再做多的机会。但随着市场热门议题的变数机会减少，这一时间因子预计会向后延伸。换而言之，在创新低或者二次筑底之前，市场预计还会有一轮反弹，高度则和上周预判的吻合，标普在5800-6000之间会面临重新走弱的风险。 美股指在这轮反弹行情中除了单日暴涨比较惊艳之外，整体的表现中规中矩，并不是抗跌和领涨反弹的标的。相对来看，之前一直跌势更加明显的原油都已经有了反弹小新高的情况，而先跌先企稳的BTC走势则更为稳健，预计后者本周会保持相对强势的地位。从这两个指标来看，美股指也有继续向上反弹的需求。    唯一需要担心或者关注方面是日元的进展。我们留意到美元/日元持续回落后已经逼近去年9月的低点。虽然近期的汇率走势更具有独立性，而非风险情绪完全驱动，但日元过强依然是个不佳的信号。139.5是前期低位，跌破后会意味着美元弱势的强化和日元的进一步反弹，这从长期来看，则代表着中美关系更为复杂的对抗前景。从周内/月内的交易策略上来看，此前已经抄底的投资者可以根据不同品类，继续等待5-10%的反弹空间之后再考虑止盈/反手，主要依据则可以以前期支撑/阻力平台转换为参考。持有风险品种空头

上一周的金融市场可谓精彩纷呈，不过和变脸王川普相比还是略逊一筹。我们之前猜测懂王会选择寻求台阶下，从而令到市场企稳反弹。尽管其最终的操作的确帮助风险资产筑底，但是这种“我没投降，这些都是策略”的说辞以及周末“豁免”品种的反复暗示二次探底的几率非常大。从关税话题的进展来看，虽然和预想的不完全一样，但暂缓90天本质上已经是美国原策略失败被迫采取的缓兵之计。从中国几次迅速反馈以及应对措施来看，特朗普手里的牌毫无杀伤力，而且很有可能早就被看穿了。再对比一下这一届美国最高层的水平，只能说前几届民主党的幕僚“不知道高到哪里去了”。赢，再赢，赢麻了这种“进口”产品都已经深入白宫，美国还有什么能力和手段压榨全球？从资产表现来看，打蛇打七寸的美债/美债收益率在上周的波动也打乱了美国的部署。虽然我并不认为中国会或者说需要大肆抛售美债推高10年期收益率至5%之上，但这种无形的压力已经让希望低利率/低负债成本的特朗普感到头疼。最后来说，MAGA的核心基本面缺乏支持，制造业回流美国的想法很好，但是十几年甚至几十年的产业变局之后，再想逆转时光不说是毫无可能，至少10年内不会完成。然而，懂王还有十年的时间么？按照现在的进程，明年中期选举可能就顶不住了。 回到市场本身，美股指数上周都出现了史诗级的暴涨反弹。但从历史表现来看，类似的暴力拉升后，市场都出现了再新低的走势。换而言之，短期消息的反弹并无力扭转趋势，在触及阻力回落之后，大概率依然需要新低或者双底才会真正企稳。在这一过程中，肯定也会伴随消息面的来来回回，就像特朗普也不会轻易投降认输一样。如果以标普作为标杆来看的话，上行反弹预计会在5800附近面临比较明显的压力。支撑/阻力的转换以及前期反弹高位的双重技术作用下，多头预计将掉头向南。 至于市场另外关心的一个话题——衰退，只要懂王不是真一根筋走到黑的话，风险其实并不像看起来的那么大。一

全球投资者和美国的选民可能都在后悔，怎么让特朗普的不靠谱的老登上了位，不然金融市场又如何会在短短几天内多次“见证历史”。虽然懂王还在嘴硬这是他计划之一，但是很显然，中欧的反馈已经说明他的唬人策略收到了反效果。现在如何找到合适的台阶下台可能才是当务之急。 我们之前讲过，新总统需要让高估值回调，并扶持自己的领涨股。但是在这个实际的操作过程中，如何去引导以及控制市场的破坏力才是关键。上一次美股周线出现两位数的下跌还是5年前特朗普在位的时候，只不过这次找不到任何外部理由，只能是自己的决策背锅。随着局面的失控，现在去讨论技术面可能意义不大，但是该说不说，从绝对高位回撤超过20%叠加前期周线高点的带来，反弹也是随时可能出现。如果之前空仓到现在的，我个人觉得美股和多数风险资产都面临修复跌势的需求，适当的尝试在目前的价格性价比是不错的。 当然了，情绪主导之下，更多的还是消息面的影响更大。在上周的直播中，我们曾经聊过，其他国家如何反制美国的关税政策会决定市场的走向：中+欧的反击=市场进一步的回调，反之如果中欧选择任人宰割，那么市场短期会反弹。现如今，我们已经看到了明确的反制举措，尤其是中国态度明确。这种情况下，特朗普的选择似乎已经不多了。如果继续选择硬钢到底，那么除了外部的对抗压力外，美国国内上周末爆发的反特游行也将成为序曲，特二期将面临比上次更尴尬的局面。更为令人担心的是，拒绝低头和沟通谈判将在中长期带来更大的地缘政治风险。所以，从理智以及作为一个生意人的角度出发，特朗普如今应该考虑的是以怎么样的方式，相对的不丢面子找个台阶与中欧和其他国家重新沟通关税问题。大胆猜测一下，和其他领导人通电话，或者未来1-2个月出访他国的消息都可以被视为达成和解的前置动作。如果本周能有类似的新闻出现，那么可以大胆的尝试反弹。从资产的强弱来看，上周到本周初，风险资产当中比特币的抗跌性是最强的