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2025年底，中国大模型赛道迎来上市潮。智谱AI $智谱(02513)$ 与MiniMax $MINIMAX-WP(00100)$ 相继通过港交所聆讯，展开招股，竞逐“全球大模型第一股”的称号。通过招股书可以看出，高增长与高亏损并存的图景，揭示了行业的共同焦虑：每投入8元研发仅换回1元营收，上市，可能是一场补充弹药、应对“现金消耗速度远超营收增长速度”现实的生存之战。 然而，就在大模型赛道里的玩家冲击资本市场之际，另一玩家——Kimi（月之暗面）却宣布，公司已完成5亿美元C轮融资且大幅超募，当前现金持有量超过100亿元人民币，但“短期不着急上市，也不以上市为目的”。公司创始人杨植麟给出的理由直白而强势：“我们B/C轮融资金额就超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发。” Kimi此轮融资后估值达43亿美元，阿里巴巴 $阿里巴巴-W(09988)$ 、腾讯 $腾讯控股(00700)$ 等老股东超额认购。这意味着，在一级市场，这家公司已经募集到了堪比甚至超过二级市场IPO规模的资金。当行业视上市为生存和发展的“工具”时，Kimi选择将上市的选择权牢牢握在手中，成为一种纯粹的战略“选项”。 $阿里巴巴(BABA)$ Kimi的选择，不仅是一家公司的特立独行，它正在挑战硅谷传承下来的科技公司标准成长范式，试图证明在中国AI的牌桌上，存在一种不依赖二级市场输血、通过技术制高点直接兑

12月31日，上交所官网信息显示，蓝箭航天空间科技股份有限公司（简称“蓝箭航天”）科创板IPO申请获受理，正式冲刺科创板“商业火箭第一股”。根据招股书申报稿，蓝箭航天拟融资金额75亿元，目前仍处于亏损状态，拟采用科创板第五套标准上市。这意味着科创板第五套上市标准正式扩大至商业航天领域。此前，采用科创板第五套标准上市的企业均为生物医药和生物器械公司。 此前不久的12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，旨在推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。 综合 | 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据公司招股书（申报稿）显示，蓝箭航天主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产并提供商业航天火箭发射服务，致力于构建以中大型可重复使用液氧甲烷运载火箭为核心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条，打造航天领域的科技综合体，成为世界一流商业航天企业。 蓝箭航天是国内液氧甲烷火箭研制先行者和引领者，是全国较早取得全部准入资质、基于自研液体燃料发动机实现成功入轨的商业运载火箭企业，并于2023年7月实现全球首枚液氧甲烷火箭成功入轨，于2025年12月实现中国首枚液氧甲烷可重复使用火箭成功入轨。 报告期内，公司成功执行四次液体燃料运载火箭发射任务，朱雀二号已成为中国民商航天首款进入量产及商用的液体燃料火箭。2024年1月和9月，公司已分别完成朱雀三号VTVL-1可重复使用垂直起降回收验证火箭的百米级和十公里级垂直起降返回飞行试验任务；2025年12月，朱雀三号遥一运载火箭首次发射，二子级成功进入预定轨道，一子级进行了返回回收场的试验，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭，研制进展居于行业领先。 自成立以来，公司

据港交所12月30日披露，天九共享智慧企业服务股份有限公司向港交所主板递交上市申请，建银国际、交银国际为联席保荐人。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，天九企服是中国领先的企业资源共享服务平台，也是赛道最早的开拓者之一。当下致力于推动创新企业加速业务发展，同时服务传统企业的转型升级。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年、2023年及2024年收入计，天九企服是中国市场中最大的企业资源共享服务企业。 公司通过在线及线下渠道将创新企业与众多传统企业联系起来，并通过大数据及AI技术赋能其标准化业务合作。通过公司的平台及服务，每家创新企业通常会与其目标市场的数百家传统企业或企业主合作扩大业务规模，实现双赢结果。 一方面，天九企服严格筛选具有高增长潜力的创新企业。公司对创新企业进行广泛的尽职审查，并基于公司在多年运营中设计的合作机制，制定合作计划，使其能够进行市场扩张并与大量传统企业合作。 公司通过智能化的在线渠道及专业的线下外展活动来启动及推广该等合作计划。该等服务使创新企业能够连接到大量传统企业，并获得该等传统企业提供的丰富当地资源及网络、成熟市场渠道及充足财务资源，从而促进快速增长。 另一方面，天九企服的服务使大量的传统企业能够连接到具有高增长潜力的创新企业并与之建立合作关系，从而赋能传统企业的转型升级。通过公司自研的一站式企业及企业主服务平台天九老板云平台，公司安排合作计划的路演并投放有针对性的广告，将传统企业与他们已表达合作意向的创新企业配对。 公司的专业外展及服务团队继而邀请相关传统企业参加线下活动，如实地视察活动及企业资源分享及交流活动。通过这些活动，公司促进传统企业与匹配的创新企业建立联系及合作，获得创新的商业模式、先进技术和成熟的产品及/或服务。公司从而助力传统业务转型升级。 截至最后实际可行日

英矽智能(03696.HK)今日成功在港交所主板上市，Morgan Stanley、CICC、及GF Securities为联席保荐人。 $英矽智能(03696)$ 英矽智能于2014年成立，为一家信誉卓着、业务遍布全球的AI驱动药物发现及开发公司。截至最后实际可行日期，集团已透过自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI产生逾20项临床或IND申报阶段的资产，其中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司，合约总价值最高为21亿美元。 本次英矽智能香港IPO引入基石投资者包括Lilly、腾讯、Oaktree、Schroders、淡马锡、瑞银、华夏基金、中国太保、易方达基金管理、富国(富国香港及富国基金)、嘉实、泰康人寿、RTW、Exome、Infini。 $礼来(LLY)$ $腾讯控股(00700)$ $中国太保(02601)$ $中国太保(601601)$ 今日开盘，英矽智能涨45.53%，报35.00港元/股，市值195.10亿港元。 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，英矽智能成立于2014年，为一家信誉卓著、业务遍布全球的AI驱动药物发现及开发公司。 截至最后实际可行日期，公司已透过自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI产生逾20项临床或IND申报阶段的资产，其中三项资产已授权予国

据港交所12月29日披露，用友网络科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，招银国际、中信证券为联席保荐人。 $用友网络科技股份有限公司（临时代码）(91032)$ $用友网络(600588)$ 截至12月29日收盘，用友网络(600588.SH)报12.92元/股，市值441.48亿元。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，用友网络是领先的企业软件与智能服务提供商，致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务。 根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计，用友网络是中国企业软件及服务市场最大的市场参与者，市场占有率达4.1%，且按2024年海外收入计，公司亦为中国最大的境内企业软件公司。 自成立以来，用友网络从以会计为核心的系统发展到综合企业系统，再到如今的数智化平台，顺应这一趋势，公司的核心产品从财务管理软件到企业资源计划（ERP）软件再到用友商业创新平台（用友BIP）的战略跃迁。 在以会计为核心的阶段（1.0阶段），公司成为中国知名的财务软件品牌。进入综合企业管理阶段（2.0阶段），公司成为亚太地区知名的ERP软件供应商。进入新时代，公司推出新一代商业创新平台：用友BIP（3.0阶段），助力企业完成业务在线、数据驱动、智能运营的全面数智化能力进阶。 用友网络提供多样化的企业软件和智能服务组合，包括云服务及软件产品，以满足各种规模的企业（从小微企业到大型综合企业以及公共组织）的数智化转型需求。 公司在向大型企业提供端对端服务方面保持良好的往绩记录，使公司能够开发一套产品及服务，并将公司的市场覆盖

在评估硬科技公司价值时，能否将前沿技术转化为可持续的商业成果，已成为比单纯追求技术参数更关键的标准。 近日，上海天数智芯半导体股份有限公司通过港交所上市聆讯，华泰国际为独家保荐人。作为中国最早启动、并且首家实现训练与推理通用GPU芯片双量产的企业，天数智芯构建了一个从底层芯片、全栈软件到行业解决方案，最终在超900个关键场景中成功验证的完整商业化闭环。 在国产替代从“可用”迈向“好用”的历史性转折点上，天数智芯正以“闭环者”的姿态，定义一条硬科技公司稳健前行的路径。这超越了技术发布的范畴，指向一个更实质的问题：天数智芯是如何在巨头横行的市场中，完成从技术研发、产品落地到获得广泛客户验证的这一完整商业闭环的？ 作者 | 独角兽研究员  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 技术到产品的闭环：从行业开创者到“好用”定义者 天数智芯的护城河，始于其作为中国通用GPU行业开创者的长期主义坚守。公司不仅是国内最早投身该领域研发的团队，更成功将先发优势转化为奠定行业的基础：发布国内首款通用GPU产品，并率先实现训练与推理的规模化商业应用。这使公司成为国内唯一拥有完整“训推一体”产品矩阵的厂商，覆盖AI全生命周期，也因此被认定为该领域首家国家级“专精特新”小巨人与上海市制造业单项冠军。 天数智芯产品竞争力的核心，在于精准定义了国产算力“好用”的标准：开箱即用，无缝迁移。通过完全自主的底层架构与软硬件一体化设计，天数智芯的产品实现了与国内外主流AI框架、操作系统及服务器生态的全面高速适配。 客户无需重构代码，即可将现有应用近乎零成本地迁移至其平台，彻底解决了“使用难、迁移成本高”的行业核心痛点。从首款7nm产品量产，到第三代支持最先进互联技术，其迭代速度始终以“客户能用、好用”为最终标准，将技术参数转化为真实的客户价值。 产品到市场的闭环：规模应用铸就产业

石头科技12月26日公告，公司于近日收到中国证监会出具的《关于北京石头世纪科技股份有限公司境外发行上市备案通知书》。截至12月26日收盘，石头科技(688169.SH)报154元/股，市值399.02亿元。 $北京石头世纪科技股份有限公司（临时代码）(91019)$ $石头科技(688169)$ 石头科技将计划发行不超过33,108,000股境外上市普通股并在香港交易所上市。 石头科技完成境外发行上市后15个工作日内，应通过中国证监会备案管理信息系统报告发行上市情况。公司在境外发行上市过程中严格遵守境内外有关法律、法规和规则。 石头科技自备案通知书出具之日起12个月内未完成境外发行上市，拟继续推进的，应当更新备案材料。 根据港交所上市规则，企业需在聆讯审批日期至少4个营业日之前需提交“备案通知书”，意味着石头科技已取得进行香港上市聆讯的前置要求，或很快在港交所进行上市聆讯。 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 今年6月石头科技已向港交所主板递交上市申请，摩根大通、中信证券为联席保荐人。 据招股书，石头科技是智能家用机器人领域的全球领导者。公司以创新的智能扫地机器人系列和其他智能家居清洁产品(包括洗地机和洗烘一体机)丰富人们的生活。 根据灼识咨询的数据，2024年，石头科技是全球GMV和销量第一的智能扫地机器人品牌；是韩国销量第一的智能扫地机器人品牌，按GMV计市占率为31.1%，按销量计则为25.6%；及德国销量第一的智能扫地机器人品牌，按GMV计市占率为34.4%，按销量计则为27.5%。 根据灼识咨询的数据，于2025年的“618”购物节期间

12月26日，上海证券交易所制定的《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》发布，并自发布之日起施行。 上海证券交易所方面称，此举是为了落实中国证监会《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标准，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。 综合 | 证监会 上交所 新华日报  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 事关商业航天，更加看重发行人“硬科技”属性 《指引》共十四条，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出细化规定，主要内容包含七条。 一是业务范围以及“硬科技”属性要求，《指引》明确主营业务的具体范围是“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务”，更加看重发行人的“硬科技”属性。同时，对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业，予以优先支持。 二是关于明显技术优势，《指引》明确企业需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破，关注核心技术产品以及关键部件的自主研发情况，运载能力及一箭多星能力等技术先进性衡量指标。 三是关于阶段性成果，《指引》明确商业火箭企业申报时应当至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果，且后续不存在影响承担发射任务的技术方面重大不利事项。 四是关于取得批准，《指引》要求商业火箭具有较为系统的审批和监管，明确企业应具备相关承研承制资质，在商业火箭发射前应取得发射许可。 五是关于行业地位，《指引》明确要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，取得相关市场主体的较高认可，并将获得资深专业机构投资者投资入股作为重要考量因素。 六是关于市场空间，《指引》要求发行人的商业火箭业务或产品，应具有清晰的目标市场

据新浪科技，字节2026年从**采购的**芯片订单总额或将超过400亿元，而在2025年这一数值近乎为零。其中，首批芯片即将开启交付，规模达百亿级，将成为国产算力发展的里程碑时刻。相关报道指出，字节大规模加大国产算力采购，动力来自两方面：一是2025年4月英伟达H20断供后，算力缺口显现；二是其云计算业务火山引擎和AI应用豆包的Tokens调用量爆发式增长。为此，字节开始加速与**的深度合作。 编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 印度即时配送平台Zepto提交IPO申请，即时零售赛道竞争日趋白热化 一份监管文件于周六显示，印度即时零售企业Zepto已秘密提交IPO申请，有望跻身印度市场明年最受期待的上市企业行列。Zepto创立于2021年，目前平台在售商品超4.5万种，竞争对手包括Eternal旗下的Blinkit以及Swiggy旗下的Instamart。（新浪财经） 极石汽车闫枫：2026年极石全球销量目标3万辆 据新京报，极石汽车品牌战略及新车上市发布会上，极石汽车联合创始人兼首席执行官闫枫宣布，企业2026年全球销量目标3万辆，并计划在2030年成为“全球户外爱好者的首选新能源品牌”。截至目前，极石汽车已进军中东、中亚、非洲等全球40多个国家和地区，企业全年交付预计突破15000辆，同比增长近3倍。2026年，极石汽车将启动代理合作模式，加速国内销售与服务体系的建设。 宁德时代：明年钠电池将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用 据澎湃，12月28日，宁德时代供应商大会在福建宁德举行。宁德时代称，2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。 $宁德时代(03750)$

据“独角兽早知道”独家消息源，兆易创新已于本周完成港股上市前PDIE(Pre-Deal Investor Education)，目标交易规模约为5亿至8亿美元，预期将于下周启动招股。兆易创新已通过港交所主板上市聆讯，中金公司、华泰国际为联席保荐人。 $兆易创新(603986)$ $兆易创新科技集团股份有限公司（临时代码）(91054)$ 截至12月26日，兆易创新(603986.SH)报226.97元/股，市值1515.82亿元。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，兆易创新是一家多元芯片的集成电路设计公司。公司为客户提供包括Flash、利基型动态随机存取存储器（DRAM）、微控制器（MCU）、模拟芯片及传感器芯片等多样化芯片产品，可用于消费电子、汽车、工业应用（如工业自动化、储能及电池管理）、个人计算机（PC）及服务器、物联网、网络通信等领域，满足客户各种需求，以及包括相应算法、软件在内的一整套系统及解决方案。 兆易创新采用无晶圆业务模式，意味着公司聚焦于集成电路的设计和研发，同时将集成电路的制造外包给外部晶圆厂及外包半导体组装及测试（封测代工）合作伙伴。 兆易创新成立于2005年，深耕专用型存储芯片行业二十年，MCU领域十四年，成为了中国内地专用型存储芯片和MCU知名企业，打造了具有全球影响力的专用型存储芯片和MCU品牌。公司始终专注于为客户创造价值，形成了遍布全球的优质客户群。 根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年销售额计：NOR Flash。全球第二、中国内地第一，全球市场份额为18.5%。单层式储存单元（SLC）NAND Flash。