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8月19日，行业领先的智能化营销产业平台— $云想科技(02131)$ 公布2024年上半年度业绩。 上半年，云想科技经营质效进一步提升，集团总账单金额为人民币36.6亿元，经调整净利为4,294万元，较上年同期提升5.56%；集团毛利率达到8.33%，同比增加0.82个百分点，其毛利率达处于历史高位水平(来源：Wind数据)，整体经营效率提升明显。业务层面来看，其电商服务解决方案与创新业务两大板块的收入均有明显上升，其中电商服务解决方案分部毛利同比增长翻倍。 云想科技于2020年在港交所主板上市，上市后迎来快速发展，目前主要为企业客户提供围绕互联网流量生态的商业增长赋能，包括智能化营销、电商服务、以短剧为主的创新业务等。 除了稳固业务规模和新业务增长所体现的业绩亮点，云想科技于近年来踏上AI浪潮，深度布局AIGC（人工智能生成内容），也为其进一步打开估值想象空间。 随着AI应用浪潮迅猛发展，以AI+营销为代表的智能化营销广受各行各业关注。云想科技通过深入研究和应用AIGC与营销全链路的技术融合，将自研AIGC产品应用于多个垂类领域营销解决方案，在满足企业广泛营销需求的同时，也为自身长期可持续发展注入新动能。 多元业务增速亮眼，助力经营效率稳步上升 在“平台化”、“多元化”与“国际化”三大长期发展战略指引下，云想科技业绩规模进一步巩固、经营效率持续提升。 财报数据显示，2024年上半年，云想科技业务规模继续维持在高位，总收入达到人民币15.6亿元，相较去年同期虽微降，但主要是因为集团策略性调整，通过优化客户结构，提升高质量营运收入来稳定盈利能力。 也正因此，云想科技的毛利由2023年上半年的人民币1.22亿元增长6.68%至2024年上半年的人民币1.30亿元。 云想科技盈利提升的背后，是其电

进入二季度以来，港股市场持续大涨，仅4月恒生指数就大涨7.4%，5月涨幅继续扩大至12.31%，大幅跑赢全球各主要指数。尤其是随着恒生科技多年以来的估值底部的确认，至此恒生指数、恒生港股通，恒生高股息，恒生科技的估值底部全部确认完毕。4月的大涨也推动港股市场今年以来在全球市场里的排名表现也大幅提升，港股市场也开始孕育出长期的基本面修复行情。 数据源自Wind 从国内经济来看，一季度GDP超预期，同比增长5.3%，特别是国九条和地产去库存的定调极大地提振了市场信心。从汇率走势来看，我们观察到随着今年来美元指数上涨3.66%，以日本为首的多个亚洲国家汇率都出现了不同程度的贬值，日元贬值幅度高达8.5%，而港币则因为联系制度与美元锚定，未有贬值。 数据源自wind 此外，人民币作为全球货币中币值非常稳定的品种，近年来国际化贸易程度快速提升，截至3月，已经在全球支付份额已经创出历史新高4.7%的水平，这也是本轮A股、港股两大市场吸引外资进入的一个中长期背景，而且我们也不难看出外资亦从当前汇率走势积极寻求中国资产的投资机会。那么在当下港股全面开启估值修复行情的大背景下，有哪些资产会获得境内外资金的青睐呢？ 从长期基本面来看，新材料板块、能源板块目前的基本面良好，目前全球处在基钦周期扩张期的中端，CRB指数于3月突破，4月随着原油价格的回落有所回调，但我们相信商品还在牛市中，因此新材料、能源为代表的资源品依然有明确的长期投资价值。在我们长期观察的新材料标的当中，环球新材国际作为新材料珠光材料细分赛道龙头企业，近一个月股价强势涨超25%。环球新材国际作为全球最大的人工合成云母基材生产商和中国珠光颜料的龙头企业，十多年来一直深耕珠光颜料行业，致力于合成云母材料的研发，通过密集的专利布局在高品质合成云母上构建了强势的技术壁垒，技术研发能力处于全球行业领先水平。近年来公司整体业务快速发展，20

在大多数人的眼中，丰田像是即将走入夕阳的诺基亚，似乎难以在新时代的浪潮中再次引领潮流。然而，丰田2024财年的财务报告通过一系列令人震惊的数据，颠覆了所有的预测。 净利润相当于中国TOP18车企总和 2024财年（2023年4月1日至2024年3月31日），丰田汽车发布了业绩报告，销售收入达到45.095万亿日元，同比增长21.4%；营业利润为5.353万亿日元，同比增长96.4%；净利润达到4.945万亿日元，同比增长101.7%。营业利润率为11.9%，现金及现金等价物为6.89万亿日元。营业利润5.353万亿日元，相当于人民币约2500亿元。扣除所得税后，净利润达到2300亿元，金额惊人。 与此相比，根据统计，中国国内18家主要从事乘用车业务的上市车企2023年的财报显示，12家盈利企业的净利润总和不超过900亿元，而丰田的净利润是它们的2.5倍。 丰田汽车利润的大幅增长并非偶然，而是得益于精准的营销策略执行、汇率变动的有利影响、严格的成本控制和费用管理的优化，这些因素共同推动了其利润的显著增长。 值得一提的是，2024财年，丰田的全球汽车销量（包括大发汽车和日野汽车）增长了5%，达到了1109万辆。 多元化的电动化发展路径 丰田汽车在全球市场中独树一帜，源于其在电动化转型中的独特策略：不盲目追求纯电动车，而是坚持盈利优先的策略。例如，福特汽车2023年调整后利润为104.2亿美元，但其电动车业务亏损了47亿美元；通用汽车实现了124亿美元的利润，电动车业务亏损了17亿美元。 丰田没有盲目进入纯电动车（BEV）市场，而是选择了包括混合动力（HEV）、插电式混合动力（PHEV）、氢燃料电池车（FCEV）在内的多元化电动化发展路径。这一策略使丰田在传统汽车领域保持竞争优势，同时为未来的不确定性留出了探索空间。丰田坚信电动化的未来是多元化的，每种技术都有其特定的应用场景和价

$新耀莱(00970)$ 要约人今日发布公告，宣布要约接纳日延期至2月8日。上周新耀莱公告揭露，在全面要约期间，存在涉嫌操控市场及虚假交易的行为，随后要约人发布公告回应，这一系列事件无疑给本已动荡的股市投下了一颗重磅炸弹。让这个本就扑朔迷离的事件再次反转，新耀莱的股价在短短三天内又出现了近30%的波幅，凸显出市场对新耀莱事件的敏感度和担忧。 从10月全面要约公告发布以来，新耀莱的股价就如同过山车一般，高低起伏。全面要约的价格设定为0.9港元，但仅仅一个月后，股价一度飙升至1.8港元，涨幅高达一倍。这一异常的股价上涨显然与正常的市场逻辑相悖，背后或许隐藏着非理性投机和过度炒作的成分。而当公司复牌后，股价又连续下滑，这种趋势超出了市场的预期和理解范畴。 从公告内容来看，新耀莱事件并非简单的股价波动，其背后涉及到的多方博弈问题令人警觉。自全面要约事件爆发以来，公司的公告多次出现反转，此前实控人又在香港被提起破产申请，此次又爆出股价操控风波。每一次公告都引发市场的广泛关注和猜测。这种频繁的反转不仅增加了市场的担忧，也使得投资者对新耀莱的信任度大幅下降。这种背景下，公司的经营风险被无限放大，投资者和市场的信心都遭受到了严重的打击。 对于目前的汽车市场的变动，新耀莱显然也已经无心无力调整策略来应对行业的变化，业绩表现就是很好的说明。此次要约事件后，新耀莱还能否重新面对公司所面临的经营压力和挑战还不得而知。未来公司的股价表现目前市场也较为悲观，但极可能回到“仙股”的行列。根据最新公告，目前已经有近7840万股接纳要约，要约人及要约人一致行动人士持有股份占比已经达到46.86%。对于散户投资者而言，回避风险不断加剧前景不明且流动性又不足的标的，通过接纳要约实现退出，或许是明智之举。抽身套现盘活资产，在目前港股

$新耀莱(00970)$ 要约收购事件近期即将结束，引起了资本市场的广泛关注和讨论。作为曾经在汽车经销领域风光无限的企业，新耀莱如今面临衰退的结局，确实令人唏嘘。从财务数据的恶化到核心业务的萎靡，新耀莱的经营表现已无法令人乐观。而随着公司要约收购临近尾声，不少投资者都在担忧，新耀莱的股价未来可能会大幅回落。 此前新耀莱公布的半年报中，截至2023年9月30日止6个月中期业绩，收益约17.34亿港元，同比减少18.36%；毛利减少约36.5%至约2.14亿港元，公司拥有人应占亏损5174.7万港元，去年同期应占溢利693.4万港元；每股亏损15港仙。 数据源自公司公告 可以看出新耀莱在2023年上半年出现了较大的净利润亏损，接近2022年全年的亏损额，这确实表明公司在上半年就已经面临着严重的经营困难。毛利率的持续下滑是公司盈利能力下降的明显迹象。反映了汽车经销行业的激烈竞争和不断变化的市场环境。随着国内汽车市场的逐步饱和和消费者需求的多样化，汽车经销行业面临着巨大的压力和挑战。新耀莱在市场变化中未能跟上步伐，业务逐渐萎缩，最终走向了衰退。 在2023上半年，10家典型的汽车经销商集团中，有9家的净利润出现了下滑。这表明，整个行业的经营环境都非常严峻，不论是普通的汽车经销商还是以豪车为主的经销商，都难以独善其身。作为核心业务是豪车经销商的新耀莱，同样受到了整个汽车经销商行业的不景气的影响。 另一方面，新耀莱的衰落也与其自身的管理和经营问题有关。企业内部管理不善、战略决策失误、资金链断裂等问题导致了公司业务的下滑。同时，公司实控人的破产风波也对公司的声誉和财务状况造成了严重影响，加剧了公司的困境。从历史的高点到现在，新耀莱的股价已经跌去了94%，成为了名副其实的仙股。这让许多曾经对新耀莱寄予厚望的投

2023年11月5日， $环球新材国际(06616)$ 发布公告，公司拟发行最高达8千万美元可换股债券。11月8日，董事会欣然宣布，第一批初始债券的所有先决条件已获达成，而本金额为4000万美元的第一批初始债券的发行已根据购买协议的条款及条件于2023年11月8日完成。可换股债券可在条件所载的情况下按初始换股价（受调整事件规限）兑换为换股股份。假设发行及完成本金总额最高达8000万美元的可换股债券，扣除估计开支后，估计发行可换股债券所得款项净额约为7880万美元。所得款项净额将用于集团的一般营运资金需求。 数据源自环球新材国际公告 可换股债券成功首发，发挥4大积极优势 优势一：环球新材国际第一批初始可换股债券的成功发行，不仅标志着公司在国际资本市场方面进一步深入，也充分展现了公司强大的吸引力和全球投资者对其未来潜力的信心。另一方面，也反映了公司在「内源式发展与外延式扩张相结合」的长期战略规划方面的持续稳步推进，以适应不断变化的全球化市场需求和机会。此次可换股债券的成功发行，将有效增加公司的资本底线，为后续发展提供资金支持，未来也有望随着更多国际资本的加入获得更加充沛的现金池用于公司的发展，如扩大业务、研发新产品、并购其他企业或改善资本结构。优势二：与普通债务不同，环球新材国际此次发行的可转股债券允许债券持有人在一定条件下将债务转换为公司股票，而这也极大地降低了公司对于未来的债务负担，因为在某些情况下，公司可以通过发行股票来偿还债务，而不是支付现金，不仅有助于减轻公司的现金流压力，尤其在经济不稳定或市场变化较大时，这一灵活性非常具有价值。 优势三：环球新材国际发行的可转股债券不仅吸引了那些希望获得潜在股本增值的投资者，也增加了公司的融资渠道。自环球新材国际上市以来，就一直被资本市场看好，尤其是公

2023年已接近过半，回顾前5个月，由于紧缩预期再起，经济衰退担忧抬升，同时3-5月分别出现了银行流动性危机和债务上限问题，造成市场避险情绪升温，港股市场也自2月以来进入了新一轮的调整。又因为港股市场主要以外资持股为主，因此受到美联储货币政策的影响较为明显；然而随着海外政策预期修复、风险事件不断化解、国内利好政策持续加码，港股也将逐渐走出底部；另外，随着香港与内地金融市场的互联互通机制的不断完善，港股市场的活跃度和吸引力也在一步步增强。从当前来看，影响港股本轮下行的风险已充分释放，对港股走势有较好预示作用的估值、流动性、市场交易情绪三大指标也已经开始出现拐点。行业方面，建议关注业绩规模增长快、估值水平较低、受行业相关产业链利好较多的新材料细分板块龙头企业。 新能源汽车产业链细分龙头具备高增长因子 目前，全球经济正处于转型升级的关键时期，新兴产业和新材料行业成为经济增长的重要引擎。新材料细分赛道的应用前景广阔，尤其是近年来随着全球新能源汽车的快速发展，新能源汽车产业链对新材料细分应用领域的创新与发展提出了更高的要求。新能源汽车作为全球汽车产业转型升级、绿色发展的主要方向，中国在新能源汽车市场目前已经进入高速成长的快车道；2022年全球新能源汽车的销售量达1084万辆，比上一年增长了69%。按照区域来分，中国、欧洲和美国是新能源汽车的三个主要市场，中国占比扩大至63%。去年欧洲占比23%，美国新能源汽车销量达到了99.2万辆，同比增长了52%，占全球市场份额的9. 2%。2022年全球动力电池的装机量达到了517.9GWh，同比增长71.8%。全球市场份额从2021年的49%提高到60%。而仅中国动力电池累计装机量就已经达到294.6GWh，同比增长90.7%，占全球总销量56.9%。并且今年1月至4月中国动力电池产业延续高速增长态势，装车量累计91GWh，同比增长41%。

如果要问2023年第一季度最热门的话题是什么，那一定是国内汽车市场！从1月份特斯拉等车企开启降价以来，降价潮迅速从纯电、混动进一步蔓延到燃油车型；尤其是进入3月份以来，以东风汽车为首的一汽、上汽、广汽等旗下燃油车型纷纷降价，自此车企价格战进入「白热化」阶段。短期来看，车企大规模降价势必加剧行业竞争，尤其是传统车企面临新能源车企带来的压力，在汽车电动化、智能化、网联化升级过程中，势必会加大研发投入，而适度的价格竞争有利于进一步刺激消费。根据中汽协数据显示，2023年2月，国内汽车产销明显增长，分别完成203.2万辆和197.6 万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。其中，新能源汽车产销量分别为55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，环比分别增长30%和29%，渗透率达到26.6%，环比增长1.9个百分点，行业整体呈现出健康发展的趋势。长期来看，新能源车替代燃油车的趋势明确，且在激烈的价格竞争中，随着汽车消费需求的不断提升，从而带动上游供给端企业景气度持续攀升，因此长期有利于优化汽车产业链竞争格局。 专精特新企业开启上升通道 随着2020年特斯拉开始大量引用国产零部件，汽车行业才算是真正开启了「国产替代」之路，预计2023年辐射圈将会进一步拓宽，尤其是细分领域汽车零部件相关配套将会受益。2023年我们重点看好细分赛道的「专精特新」企业，尤其是在2022财年业绩表现优异的公司。如果一家「专精特新」企业在去年经济环境疲软和疫情反复带来的综合压力下仍能有强大业绩支撑，说明弱市场对于此类成长型公司的影响较小，也就是说其自身阿尔法有望突破市场结构逆势增长。而在我们的长期观察名单中，就有一家汽车产业链强配套相关且近年来业绩与规模快速增长的上游供应链企业——环球新材国际。

2023年3月14日，致力于提供海运业价值链一站式服务的 $洲际船务(02409)$ 发布公告称，公司拟全球发售1.25亿股股份，其中中国香港发售股份1250万股，国际发售股份1.125亿股，另有15%超额配股权。 3月14日至3月17日之间为招股期，预期定价日为3月17日；发售价每股发售股份3.27-3.91港元，预期股份将于2023年3月29日于联交所主板挂牌上市。 据悉洲际船务本次全球发售比例约为25.0%，约募资总额4.49亿，引入三家基石，约占全球发售的27.64%。基石高比例的背后，或是航运板块高热度下，洲际船务盈利能力持续增长在驱动。 航运板块指数  十余年专注与沉淀 于市场中取得一定地位 十余年航运领域的专注，洲际船务已经拥有完整类型的船舶队伍，构筑起独特的竞争壁垒。 公司一家总部位于中国的综合航运服务提供商，自2012年便开始向客户提供船舶管理服务，历经了多年发展，公司已将自身打造成船舶管理服务提供商，在向如船东、船舶运营商及金融机构等航运业主要利益相关者，提供全面优质船舶管理服务，并有着良好的口碑。 公司主营业务包括船舶的日常营运、技术管理、船员管理、维修及保养以及监管管理及合规，目前公司管理干散货船、油轮、化学品船、客船、杂货船及集装箱船在内的各类船舶。 根据弗若斯特沙利文报告，按2021年管理的第三方拥有的船舶数量计，公司占全球所有船舶管理服务提供商总市场份额的约1.3%。2021年按涉及往返中国运送货物的国际航线的运力计，公司为总部位于中国的第五大海运公司，运力达约1.26百万dwt，占总市场份额的0.4%。 同时，公司2021年以1.15百万dwt占全球干散货航运公司总市场份额的0.1%，按涉及往返中国运送干散货的国际航线的运力计，同样是总部位于中国的第五

一年一度的双11消费狂欢日即将到来，与此前不同的是，近两年来双11采用预售的方式，预售的时间节点也提前了二十多天。今年双11大促截至10月31日第一轮预售收官，护肤/彩妆预售额：双十一预售开启后一周内天猫平台护肤品销售额227.7亿元，同比增长6.2%；彩妆预售额28.1亿元，彩妆销售量达1184万件，彩妆客单价238元，同比增长26.0%。护肤品和彩妆客单价均出现较大幅度提升，呈现高端化趋势。 另外，在直播带货经济的持续推动下，抖音作为头部带货平台，2022年第三季度护肤品销售总额达128.9亿元，同上涨58%。其中彩妆销售总额达到35.0亿元，同上涨57%。仅2022年9月抖音平台彩妆销售总额就达11.5亿元，同比上涨44.9%，销量达2028.8万件，同比上涨6%。 数据源自通联数据 彩妆行业受益于种类繁多、需求升级的消费特点，2021年我国彩妆市场规模达724 亿元，同比增长25%。疫情后，消费经济正在快速复苏，国产彩妆正加速崛起。细分品类来看， 口红和粉底是竞争重点，眼妆和高端套装蕴藏机会；细分价格带来看，高端彩妆增长迅猛。这也给高端彩妆原材料生产商带来了更多的市场需求。而珠光材料行业正受化妆品消费升级红利的影响，近年来市场需求量保持稳定增长。在化妆品级珠光材料市场，2021年市场规模达2.8万吨，2016至2021年年均复合增长率达19.9%。而随着国人对化妆品需求的增大，对化妆品的安全标准也不断提升。因此，以天然云母和合成云母为基材的珠光材料成为了替代传统着色剂的最优选择。化妆品级珠光材料具有无毒环保、不含重金属，珠光效果好、耐性好的特点，广泛应用于口红、眼影、粉底、眼线液、眉笔、指甲油、发乳、润肤膏、喷发剂等化妆品中，并且正在逐步替代其他种类着色剂。另外，化妆品成本中着色剂占比低，对着色剂的价格不敏感，也有利于珠光材料的渗透率提升。根据弗若斯特沙利文估计，中