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出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月26日，AI行业的融资寒冬被一笔巨额交易骤然刺破——成立不足三年的阶跃星辰（StepFun）宣布完成超50亿元人民币B+轮融资，不仅刷新过去12个月中国大模型赛道单笔融资纪录，更在全行业2025年模型层合计融资仅94.16亿元的背景下，一己之力吞下超半数资金份额。 这并非一次普通的资本加注。当英国法律AI明星公司Robin AI因商业模式滞后、增长不及预期而黯然挂上破产交易网站，当澜码科技等曾经的赛道新星陷入“卖房发薪”的困境，阶跃星辰的逆周期崛起，正在宣告大模型行业的底层逻辑已彻底重构：从早期的“参数竞赛”“榜单论英雄”，转向对“交付能力”“场景闭环”“系统效率”的终极拷问。 这笔融资的投资方阵容，更像是一份行业共识宣言——上国投先导基金、国寿股权等国资背景机构提供长期资金背书，华勤技术等产业资本注入场景资源，腾讯、启明创投等老股东持续跟投完成“二次确认”。这种“国资+产业+市场化资本”的分布式布局，在当前谨慎的市场情绪中极为罕见，也暗示着阶跃星辰所代表的“AI+终端”路径，已成为资本穿越周期的压舱石。 赛道洗牌 大模型行业的狂欢期早已落幕。2025年，中国大模型模型层公司仅完成22笔融资，相较于2024年大额融资频出、估值翻番的热闹景象，融资频次与规模双双腰斩，市场正式进入“去泡沫”的结构性调整期。 资本的筛选标准已然剧变。曾经“只要沾到大模型就能融资”的普惠红利消失，单轮融资超10亿元的企业仅剩MiniMax、智谱AI、月之暗面三家，而大多数中小型玩家陷入“融资无门”的困境。更残酷的是，即便是已上市的头部企业，也未能摆脱“技术先进≠商业闭环”的魔咒——MiniMax 2025年前三季度亏损达5.12亿美元，智谱AI同期净利润亏损23.58亿元，持续亏损的压力让资本市场对“纯技术故事”失去耐心。 对比之下，阶跃星辰的

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月21日，港股邵氏兄弟控股（00953.HK）一则重磅公告，让沉寂许久的影视资本圈再起波澜。这家市值不足5亿港元的老牌影视公司，拟以45.77亿元人民币对价，收购母公司华人文化（CMC Inc.）旗下正午阳光50%股权、上海华人影业100%股权及50余家UME影院等核心资产——这起资产规模远超自身18倍的“蛇吞象”交易，看似是影视资产的纵向整合，实则是黎瑞刚为其蛰伏五年的上市梦，铺就的曲线通道。 从复旦大学新闻系高材生到上海文广（SMG）改革舵手，从体制内传媒大佬到跨界资本玩家，黎瑞刚用十余年时间，构建了一个横跨影视、体育、金融、科技的资本帝国。这起收购案，不过是他资本棋局中的关键一子。当市场聚焦于正午阳光的估值争议时，藏在交易背后的，是这位被称为“中国默多克”的资本大佬，深耕多年的隐秘布局与生存智慧。 从体制内精英到资本舵手 黎瑞刚的资本故事，始于对体制边界的突破，却又始终带着体制内沉淀的资源与远见。他的成长轨迹与职业路径，早已为其日后的跨界布局埋下伏笔。 1969年出生的黎瑞刚，成长于上海与兰州的双向滋养中。跟随祖父祖母在上海长大的他，早早养成独立思考的性格，而寒暑假往返两地的经历，让他对不同地域的文化与市场差异有着天然敏感度。1987年考入复旦大学新闻系后，黎瑞刚并未局限于书本知识，一边深耕新闻学专业，担任诗社社长沉淀人文素养，一边主动试水商业——用洗衣机为同学服务、转录磁带赚取零花钱，这种“学术与商业并行”的特质，成为他日后跨界的底层逻辑。 1994年硕士毕业进入上海电视台后，黎瑞刚的传媒天赋快速凸显。创办《新闻观察》栏目并获评“上海文化新人”，让他熟悉了内容生产的核心逻辑；从编导到总编室副主任的晋升，又让他摸清了传媒行业的体制规则。2001年赴哥伦比亚大学访学的经历，更是为他打开了国际视野，系统研究传媒管理与经营

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月23日，百度内部一封组织架构调整邮件，撕开了这家老牌互联网巨头的转型焦虑。百度文库与网盘正式整合为“个人超级智能事业群组（PSIG）”，由集团副总裁王颖挂帅并直接向李彦宏汇报——这种跨越层级的汇报关系，在百度近年的组织调整中极为罕见。 背后的现实刺骨：广告业务连续多个季度下滑，2025年Q3核心线上营销收入同比下降15%，昔日的“现金牛”风光不再；AI业务虽增速迅猛，但100亿元左右的年收入规模尚不足以对冲广告下滑的缺口，商业化落地仍陷“叫好不叫座”的困境；智能云、自动驾驶等新业务要么薄利、要么仍在烧钱。 当所有增长曲线都陷入瓶颈，百度将目光投向了网盘与文库这两个“非核心”业务。这场整合究竟是权宜之计的“续命”，还是重构增长逻辑的长远布局？百度真的要靠网盘“养家糊口”了吗？从广告驱动到订阅付费的转型之路上，又藏着多少难以逾越的坎？ 架构重组的信号 这次PSIG的成立，绝非临时拼凑的业务组合，而是百度近两年持续调整的必然结果。2024年2月，百度文库从业务部升级为事业部，王颖同步晋升副总裁，标志着文档工具类业务被提升至战略高度；同年8月，网盘C端业务从智能云事业群组（ACG）回归移动生态事业群组（MEG），交由王颖统管，完成了“文库+网盘”的初步协同。 如今的重组，是第三步也是最关键一步：将两个产品从“业务联动”升级为“生态整合”，并冠以“个人超级智能”的名号——这意味着百度的野心不止于存储与文档服务，而是要打造一个覆盖内容创作、存储管理、AI赋能的一站式个人办公平台。1200人的团队规模、鹏寰大厦的独立办公区域、直接对接CEO的权限，都在释放同一个信号：PSIG已成为百度转型的“头号工程”。 王颖的履历更是为这场押注添上了注脚。这位前搜狗高级副总裁，2021年加入百度后，仅用三年时间就将文库打造成“AI重构最成功的产品”

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2025年9月5日，一则数据改写了全球社交媒体格局：Meta旗下Threads移动端日活用户达1.3亿，首次超越运营近20年的X平台（1.29亿）。这个从Instagram生态中衍生的文本社交产品，用两年零两个月的时间，完成了从“挑战者”到“颠覆者”的身份跃迁——截至2026年1月，其月活用户突破4亿，移动端日活稳定在1.415亿，领先X平台1650万用户。 但这场逆袭的背后，是一场未竟的战争。当Threads在用户规模上完成对X的超越，商业化的短板却骤然暴露：2025年11月全球上线的广告功能，因加载卡顿、误触率高、品牌安全风险等问题，导致首批合作品牌中1/6紧急叫停投放，用户日均使用时长从18分钟骤降至12分钟。 Threads的崛起绝非偶然，其逆袭路径折射出社交媒体行业的深层变革；而它如今面临的变现困局，也成为Meta在TikTok冲击下，守住社交基本盘的必经考验。这不仅是一场产品间的较量，更是生态协同、社区治理与商业平衡的多维博弈。 增长神话 Threads的爆发式增长，从一开始就带着“含着金汤匙出生”的基因。作为Meta旗下继Facebook、Instagram后的第三大社交产品，它最大的优势的在于与Instagram的深度捆绑——用户必须通过Instagram账号注册，同步头像、用户名、关注列表与粉丝群体，这种“一键迁移”机制让Threads省去了从零到一的冷启动成本。 数据印证了生态协同的威力：上线1小时斩获100万用户，4天突破1亿，刷新ChatGPT保持的社交产品增长纪录；截至2026年1月，96%的Threads用户同时也是Instagram用户，而Instagram 30亿月活用户的庞大基数，为Threads提供了持续的流量供给。Meta在2025年Q3电话会议中透露，Threads的用户增长直接受益于Insta

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 当蜜雪冰城以“每周10家”的加盟速度在东南亚铺店、喜茶砸百万美元在纽约时代广场立店时，茶百道的出海节奏显得格格不入。自2024年初以韩国为首站开启全球化，这家新茶饮品牌用两年时间仅落地40余家海外门店，签约门店超60家，规模远不及头部玩家。 茶百道试图用“一地一策”的精细化路径，跳出新茶饮出海“低价内卷”与“高端空转”的二元陷阱——在韩国靠鲜果茶撬动咖啡用户，在新加坡与商超巨头思家客绑定社区渠道，单店日均销售额一度达国内两倍。但这份“慢增长”的背后，是加盟模式与品控的矛盾、供应链本地化的成本压力、以及“压力型出海”的本质局限。 作为新茶饮行业“中间派”出海样本，茶百道的实践既暴露了中国品牌全球化的共性困境，也引发了核心追问：精细化深耕是穿越周期的稳压器，还是错失市场窗口期的保守策略？其模式的可复制性，又能为行业提供多少有效借鉴？ 反常识开局 新茶饮出海的常规路径，多从东南亚切入——华人基数大、文化相近、消费力适配，能快速完成模式验证。但茶百道首站却选择了咖啡渗透率超80%的韩国，这一决策看似反常识，实则是基于自身资源禀赋的无奈之举与精准算计。 2024年初，茶百道在首尔江南区开出首家海外门店，刻意避开华人聚集区，直面本地消费者。彼时的韩国市场，星巴克、Caffebene等品牌垄断主流场景，茶饮多为粉末冲调的小众品类，鲜果现制赛道存在空白。茶百道的破局逻辑很清晰：用国内成熟的鲜果茶品类，填补本地市场空白，同时避开与蜜雪冰城等品牌在东南亚的低价缠斗。 但这一选择也暗藏风险。韩国食品准入标准全球最严苛，每款进口原料需经过本地专属检测，周期长达一个月，且部分检测项目仅能在韩国本土开展，大幅推高了供应链合规成本。茶百道虽采用“中国预检+韩国送审”模式缩短周期，但仍无法完全规避合规风险，这也为后续海外扩张的“慢节奏”埋下伏笔。 从扩张节奏看，茶百

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月的北京，寒潮裹挟着城市的喧嚣，李国庆的抖音直播间里却透着几分燥热。镜头前，他穿着标志性的深色衬衫，头发梳得整齐，一边展示着刚到港的进口红酒，一边语气激昂地回应着网友关于“捐款李亚鹏”的提问。“100万不多，是心意，更是对厚道人的支持。”他抬手比划着，眼神里依旧带着当年执掌当当网时的笃定，只是眼角的皱纹，藏不住岁月对这位60岁企业家的雕琢。 几乎在同一时间，远隔重洋的美国旧金山，陈天桥正坐在天桥脑科学研究院的办公室里，对着电脑逐字修改关于AI与脑科学交叉研究的长文。办公室的书架上，少了当年盛大网络的荣誉勋章，取而代之的是一摞摞脑科学与人工智能的学术著作，窗外的阳光洒在他略显清瘦的脸上，平静的神情下，是对重新定义行业话语权的隐秘渴望。 而在北京国美总部的会议室里，黄光裕正对着一份份报表眉头紧锁。千亿债务的阴霾尚未散去，门店缩减的阵痛还在持续，这位曾经的“家电零售霸主”，正试图用债转股、数智化转型等一系列动作，为濒临绝境的国美寻找一线生机。会议室的墙上，依旧挂着他巅峰时期的照片，照片里的他意气风发，与眼前略显疲惫的身影，形成了跨越时光的对照。 北京的冬日带着几分凛冽，李亚鹏站在北京嫣然天使儿童医院的走廊里，看着医护人员忙碌的身影，眼神复杂。医院欠租2000万的消息被曝光后，质疑声如潮水般涌来，他不得不放下身段开启公益直播，在镜头前为孩子们筹款，也为自己岌岌可危的商业口碑辩解。从演员到企业家，从公益标杆到争议人物，他的跨界之路，始终在光环与困境中摇摆。 这四位企业家，有着不同的人生轨迹，却共享着同一个时代烙印——他们是2000年代中国互联网浪潮的弄潮儿，曾站在商业金字塔的顶端，见证了PC互联网从萌芽到鼎盛的全过程。当移动互联网替代PC端、AI技术重构商业逻辑，浪潮退去后，他们被新的时代主角赶超，逐渐淡出舞台中央。但近一两年，他们

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2026年1月13日，海底捞一纸公告打破行业平静：创始人张勇重新出任首席执行官，当日即刻生效。距离2022年3月1日卸任该职位，这位火锅巨头的奠基者已缺席核心运营岗整整1414天，约合3年10个月。 资本市场迅速给出正向反馈。公告发布次日，海底捞股价开盘上涨7.6%，盘中最高涨幅触及9.15%，市值回升至877.35亿港元。这份热度背后，是市场对创始人战略决断力的期待——过去这1414天，海底捞历经两次CEO轮换、战略收缩与多元赛道试错，而整个中国火锅行业也完成了从增量扩张到存量绞杀的历史性转折，行业底层逻辑已然重塑。 张勇的离开与回归，从来不止是一家千亿企业的管理迭代。它既是海底捞在行业震荡周期中，从激进扩张到理性调整的缩影，更折射出消费行业进入重构时代后，创始人价值与职业经理人边界的深层博弈。透过这1414天的企业阵痛与行业洗牌，可清晰窥见火锅赛道的生存法则已发生根本性改变。 公告发布次日，海底捞股价开盘上涨7.6%，盘中最高涨幅达9.15%，市值回升至877.35亿港元。资本市场用积极反应，注解了这位创始人在行业中的分量。但这1414天里，海底捞历经两次CEO更迭、战略收缩与多元探索，而整个火锅行业也完成了从增量扩张到存量厮杀的历史性转折。 张勇的离开与回归，不仅是一家千亿企业的管理迭代，更是中国火锅行业黄金时代落幕、重构时代开启的缩影。 权力的两次接力 张勇卸任之初，外界普遍认为这是海底捞从“创始人掌舵”向“职业经理人治理”的成熟转型。但后续1414天的实践证明，在行业剧烈动荡的周期里，职业经理人团队完成了“救火”使命，却难以突破增长瓶颈——这为张勇的回归埋下伏笔。 2022年3月，杨利娟接棒CEO时，海底捞正陷入成立以来最严峻的危机。激进扩张留下的1443家门店（2021年末峰值）中，近三成处于低效运营状态，叠加疫情反复冲击

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 当俞浩在微博上掷出“20年打造百万亿美元公司”的豪言时，估计不少人心里在嘀咕：这哥们儿是不是飘了？毕竟眼下追觅估值才28亿美元，要翻3.6万倍才能达标，年化增速得飙到300%以上——这不是创业，这简直是在给商业史写玄幻小说。 但别急着泼冷水。俞浩说“每20年市值天花板升一个数量级”，还真不是瞎忽悠：2000年微软0.6万亿，2020年苹果2.2万亿，2026年英伟达都快摸到5万亿了。既然历史规律摆这儿，为啥不能是追觅？作为常年扒科技圈套路的自媒体人，我今儿就手把手给俞浩支支招，把这“天方夜谭”拆成可落地的野路子，帮你把百万亿美元的饼，烙成真金白银。 先定调：别跟巨头硬碰硬，要“借势抄作业” 俞浩，你手里最硬的牌，从来不是扫地机器人，而是“高速数字马达+AI算法”这对组合拳——这玩意儿是追觅的“九阳神功”，能平移到任何需要“精准动起来”的场景。你看现在已经有苗头了：扫地机器人的马达，逆向改改就塞进冰箱做旋风制冷；仿生机械臂的技术，稍调参数就赋能空调分区送风。 这思路太对了！比苹果从iPhone扩到全生态、英伟达靠GPU横扫AI圈的逻辑，本质上是一回事——用一个核心技术底座，撬动N个赛道。但你得再野一点：别只盯着家电，汽车的电机、航天的微型推进器，甚至医疗机器人的精密传动，都是你的菜。南京那40亿智能制造基地，别只用来造扫地机，得打造成“万物皆可动”的高端制造中枢，这才是别人抄不走的壁垒。 还有个隐藏优势你得放大：你出身清华“天空工场”，自带“造硬核科技”的基因。这比那些靠营销起家的家电品牌强太多，也比纯互联网公司懂制造。20万转马达量产打破海外垄断这事儿，就得反复喊、使劲吹，把“追觅=高端马达代名词”的标签钉死，就像英伟达=AI算力一样。 俞浩，别害怕苹果、英伟达这些巨头，它们的成功路径，就是你最省钱的攻略。咱们逐个拆解，按需抄作业：

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 两天之内，两起重磅交易改写了中国物流行业的竞争版图，也为过去三年的行业演进写下了标志性注脚。 1月15日，顺丰控股与极兔速递联合官宣83亿港元战略互持协议，交易完成后顺丰持有极兔10%股份，极兔持有顺丰4.29%股份，五年锁定期将两大风格迥异的巨头绑定为长期利益共同体。而就在两天前，德邦股份正式启动退市流程，京东物流以19元/股（较停牌前溢价35.3%）的现金选择权，为这场历时三年的整合画上句号，“京邦达跨”全场景物流体系彻底成型。 这并非孤立的资本运作，而是行业周期演进的必然结果。过去三年，中国快递业从年增速20%以上的增量狂欢，滑向2025年11月仅5.0%的增速低谷，单票价格从2015年的12.7元跌至不足3元，价格战的红利彻底耗尽。当增量见顶、利润承压成为行业常态，头部玩家被迫跳出低维内卷，转向以资本为纽带、以能力互补为核心的生态作战。顺丰极兔的结盟与德邦的退市，正是这场变革的核心缩影，揭示着中国物流行业正式迈入“集团军时代”，竞争逻辑从“规模扩张”全面转向“效率深耕与价值重构”。 顺丰极兔精准补位 顺丰与极兔的83亿港元战略互持，绝非临时抱佛脚的应急之举，而是一场酝酿两年、步步为营的精准布局，是双方基于自身战略短板与行业趋势的双向奔赴。这场合作的本质，是“干线王者”与“末端霸主”的资源对价，是中国物流企业突破全球化瓶颈的一次重要尝试。 双方的合作始于2023年5月的一笔关键交易：极兔以11.83亿元收购顺丰旗下亏损的经济型快递业务丰网速运。这桩交易在当时被视为“双赢棋局”，如今回看更像是深度绑定的铺垫。对顺丰而言，丰网速运的加盟模式与自身直营体系协同难度较大，且持续拖累整体利润，剥离该业务可聚焦中高端快递与跨境物流主业，轻装上阵；对极兔而言，借助丰网速运的网络资源，其日均单量快速跃升至5000万单级别，一举巩固了在经济型快递

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 “每赚100元营收，要花87元搞营销。”中文在线2025年的业绩预告，把短剧出海行业的“烧钱狂欢”撕开了一道血淋淋的口子。这份预告背后，是公司上市以来累计超28亿元的亏损窟窿，而2025年一年的亏损就将占比超20%，足见其押注海外短剧的决绝。 1月13日，中文在线发布业绩预告，预计全年归母净利润亏损5.8亿至7亿元，同比骤降139%-188%，扣非后亏损区间同步扩大至5.79亿至6.99亿元。这份堪称“惨烈”的财报，指向性异常明确——公司正将全部资源向海外短剧赛道倾斜。前三季度6.6亿元的销售费用（同比激增93.65%）、12-14美元/人的海外获客成本、“15万美元制作+150万美元投流”的回本铁律，共同构成了这场豪赌的核心注脚，而第三季度单季2.94亿元的亏损（同比增幅673.14%），更将烧钱战的激烈程度推向极致。 在全球短剧市场的诱人蛋糕面前，中文在线的疯狂并非孤例。2025年前8个月，海外微短剧市场总收入已突破15.25亿美元，同比暴涨194.9%，总下载量达7.3亿次，增速超370%。赛道红利下，中国玩家已成绝对主力：全球431个短剧应用中，40个源自中国企业，前50名应用垄断98.45%的市场份额，一场“烧钱换份额、以规模筑壁垒”的军备竞赛，早已在全球市场铺开。 但当亏损成为行业常态，一个核心问题浮出水面：中文在线们砸出去的真金白银，是通往千亿市场的入场券，还是注定沉没的沉没成本？这场席卷全球的短剧出海浪潮，究竟是中国内容工业化的胜利，还是又一场不可持续的资本狂欢？ 烧钱真相 中文在线的烧钱账，本质上是整个短剧出海行业的成本缩影。拆解其投入结构可见，这场豪赌的成本压力主要来自三个维度。 最沉重的负担来自获客成本。在TikTok等平台投放“15秒高能片段”已成行业标配，中文在线的买量成本稳定在12-14美元/用户，这一数字