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AI重点是企业用例和更广泛的基础设施。

大摩将 $特斯拉(TSLA)$ 目标价从345美元下调到320美元。主要观点是：价格持续下调，但主要市场电动汽车需求仍在继续放缓。混合动力势头车复兴，正在争夺边际EV买家； 根据大摩预计，混合动力车的今年市场份额将增加 100个基点至 200个基点。特斯拉目前的产品线在竞争激烈的市场中相对老化，主要产品还是在Covid之前面世。中国EV市场供应过剩，降价接二连三，价格竞争将在2024年持续并将刺激厂商加大成本削减力度。今年的汽车业务可能出现GAAP EBIT 亏损，预计GAAP 运营利润率在 2-3% 范围内，这意味着潜在的电动汽车制造利润率（不包括下游零售和 ZEV 信贷）可能出现亏损。2024年上半年的业绩将低于预期。为了应对盈利能力下降，预计特斯拉将取消降价措施，以保证利润率和现金流。2024预测模型变化：销量削减至低于200万，汽车毛利率从之前的13.2%降低到11.4%。320 美元 PT 由 6 个部分组成： 1）2030 年，特斯拉核心汽车业务估值 68 美元/股， 2）Tesla Mobility 的 DCF 估值为 61 美元， 3）第三方供应商业务估值 39 美元/股， 4）能源业务为 38 美元/股， 5）保险业务为 6 美元/股，& 6）Network Services为 108 美元，月活跃用户数为 17.7m。修订后，大摩预计特斯拉的估值约为14.5 倍 2030 年电动汽车/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA)。 熊市情况（100 美元/股）或牛市情况（500 美元/股）没有变化。大摩重申对特斯拉的增持评级，目标价为 320 美元。关于特斯

总结美超微的股价上周五上涨了35%，但它仍然被低估，在人工智能驱动的服务器市场中是一项很有前途的投资。该公司在人工智能市场的稳固立足点、与英伟达等公司的战略合作伙伴关系以及令人印象深刻的财务业绩使其在人工智能热潮中处于有利地位。美超微的财务前景乐观，销售和盈利指引上调，债务水平可控，运营现金流健康。在这张照片中，Supermicro（Super Micro Computer...投资论点投资者对 Super Micro（纳斯达克股票代码： $超微电脑(SMCI)$ ）在 2024 年 1 月 19 日星期五的表现感到敬畏，因为该公司的股价上涨了 35%。然而，即使股价飙升，现在加入 SMCI 炒作列车还为时不晚。美超微在人工智能驱动的服务器市场站稳了脚跟，与英伟达（NVDA）等公司建立了战略合作伙伴关系，以及令人印象深刻的财务业绩，使该公司处于从人工智能热潮中获利的理想位置。市场波动和客户依赖确实对公司的未来构成潜在威胁，但美超微在瞬息万变的行业中创新和保持竞争力的能力使其成为一项被低估但前景广阔的投资。介绍随着人工智能继续在市场上保持其赚钱者的地位，现在是投资 Super Micro Computer， Inc. 的最佳时机。这家总部位于圣何塞的科技公司通常被称为 Super Micro，是服务器解决方案设计和生产的全球领导者。该公司提供高性能和高效率的服务器技术，以满足广泛的市场需求。其中包括数据中心、云计算、高性能计算、IT 和大数据。SMCI 的主要目标与性能最大化和能源效率有关，这通过其服务器、主板和其他配件显而易见。该公司对卓越技术和进步的承诺将其推向了服务器和数据中心行业的顶端，与英伟达和三星等科技巨头密切合作。凭借创新的动力和超过 50% 的收入来自与 AI 相关的服务器，SMC

这几天讨论芒格老爷子的挺多，一位年近100岁高龄的股神，被$阿里巴巴(BABA)$ 套了一年，不断补仓，补成了第三大持仓股。 具体情况是： 2021年第一季度，阿里巴巴的股价从高位跌去了30%，然后芒格开始建仓，成本大概是 220-270 美元； 三季度，阿里巴巴的股价又跌了30%，开始在140 美元左右补仓； 四季度，阿里巴巴的股价又跌了30%，老爷子直接加大了买入力度，将持仓股翻了一倍，达到60多万，成为自己的第三大持仓股。 有人给测算了一下，此时芒格整体仍亏损20%左右。 芒格为啥如此钟爱阿里？ 他说的很简单，对中国经济有信心、对阿里有信心，好像有点赌中国国运的意思。 其实芒格这波操作，像极巴菲特当年抄底$苹果(AAPL)$ 。 在2018年，苹果这样的巨头也出现过腰斩的走势；而巴菲特正式在这一年疯狂买入苹果的股票，成为$伯克希尔(BRK.A)$ 第一重仓股，后来仅3年多时间，苹果就从低点翻了6倍： 2018年暴跌后的苹果走势 事实上，每一轮优质资产的暴跌，在芒格、巴菲特等人眼中，都是他们所说的“别人恐惧，我贪婪”的机会。 那么，为什么芒格会看中阿里巴巴？ 很多人认为，由于

马上又是月底，回望整个7月，中国市场都处于风波之中，从课外教育辅导的“双减文件”、到互联网平台的反垄断、还有医美、白酒、食品饮料、银行、金融地产等行业的整治，这一波下来，上市公司市值泡沫被挤爆不少。 说到这里，我想起冯柳大佬有句名言： “ 我把下跌分为杀估值、杀业绩（经营节奏）和杀逻辑。杀估值的最好，因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了；杀业绩的就其次，但只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会；最要小心的就是杀逻辑的，这个一般不建议参与，很难抄对。抄底是为弥补研究能力的不足，所以希望在最负面的情境下进场。但抄底必须是站在最强者的逻辑上，把最悲观的逻辑列出来，当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时，才可以去抄。” 下面我们来聊聊，有哪些股票是杀估值，哪些股票是杀业绩，还有哪些是杀逻辑？ 杀估值的错杀派： 在业绩和企业经营态势没有发生变化的情况下，可以简单的归结为估值杀，比如在熊市底部的杀跌阶段，白马股也无法逃过估值的下降，这是由市场极度悲观情绪导致的。 代表公司：$腾讯控股(00700)$ 、$阿里巴巴(BABA)$ ：虽然腾讯、阿里由于反垄断的阴霾跌了不少，但是从近期腾讯阿里将互相解封的动向来说，监管给腾讯、阿里也带来了好的一面。 杀业绩： 如果业绩不及市场预期，在悲观的情况下，会迎来短期业绩杀，这也是市场定价周期与企业经营周期之间的时差导致的。 市场定价是每天都在进行的，而企业经营周期是一个缓慢的过程，基本面的改变需要时间。当市场对企业产生了积极的情绪，而短期业绩又不能符合预期的话，市场先生大概率会以下跌作为响应。 代表公司：$快手-W(

前言：除第三方制图数据外，文章数据来源于拼多多提交sec的文件和国家邮政局公告，我们根据算法模拟出某些数值，限于篇幅并没有详细介绍计算过程。如果你对计算逻辑感兴趣或者想要原始数据，欢迎直接联系我们。数据篇：进击的小巨人当我们回望中国互联网公司进化史，你会发现它是一部不断加速的历史。以电商行业为例，平台GMV（交易额）从0做到1000亿，$京东(JD)$ 用了10年，淘宝用了5年，拼多多只用了2.25年。2015年9月成立的拼多多，成立一年后的2016年9月单月交易额突破10亿，旋即又在2016年10月单日交易额破亿。成立两年10个月后登陆美国资本市场，上市两年不到，市值突破900亿美金，直逼千亿。以市值排序，拼多多排在互联网上市公司的第四名，仅次于阿里巴巴、腾讯和$美团点评-W(03690)$ 。即便纳入未上市互联网公司，它的市值也在第六名，落后于未上市的蚂蚁金服和字节跳动。一个直观的数据可以反映拼多多进击的速度有多快：据易观智库统计，近17个月，持续进入中国互联网APP50强的移动产品，增量和增幅双料第二名是风头正劲的抖音，而双料第一名是拼多多。跟17个月前的2019年1月相比，拼多多月活猛增了3.62亿，增幅达到264.9%，领先于抖音的3.36亿和134.4%。如果说上面这些数据过于笼统，不够细致，下面的几份数据可能就要详细直观得多。拼多多2017年Q1-2020年Q1季度和12个月GMV，以及单季度在改自然年的占比从2017年Q1到2020年Q1，总共13个季度，拼多多单季度GMV从87亿增长到了3026亿，增长了大约33倍，1

过去几年，冯柳在为数不多的几篇访谈中阐释了自己的投资体系和核心方法，引发很多关注和讨论。盛誉之下，“冯柳概念股”备受关注，很多人想要“抄作业”。但在记者看来，很多人没有读懂冯柳，仅仅知其然，并不知其所以然。 对此，近日上证报记者特地与冯柳沟通，请他对自己的投资方法作进一步解释。“你问到我可以回答，但我不愿意专门去说。”冯柳说。 文章转载自公众号“高毅资产管理” 条条大道通罗马，投资要义或许不在走什么“道”，而在于明晰“道”的使用前提和边界，在于理解观点和原则的真谛，更在于复杂多变环境中的因道而化用之。 知识可以传授，智慧只能启迪。 （阅读原文地址：上证报专访 ） 上证报记者：不管是以前个人做投资，还是如今在机构做投资，你的投资业绩都非常抢眼，但超额收益不一定是靠市场主流品种取得的，你是如何做到的？ 冯柳：我把投资风格分为三种类型。 一是买大家都知道它好的公司，投身大势之中，核心是把握宏观、把握牛熊、参与到风格牛市之中，这种能力最难得、要求也最全面，需要多因素多变量判断，回报也最高最快，但难点在于稳定，毕竟因子和变量都太多了，需要大师级的能力才能驾驭。 二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司，这需要对个股有深入的研究，通常是专业人士、资深的基金经理等，这种能力需要积累和机缘，回报高且效率也不低，但难点在于积累与机缘都是高门槛，且不容易重复，毕竟你懂这个公司不代表也能懂另一个公司。 三是买大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，但因为大家都不知道它好，所以它就没有相应的定价，如果还是不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低，好处就是没有门槛，只要把心气放平就可以了，完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界，那这种方式会比较容易有意外之财，如果是一个固化的