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闪电之神

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- 闪电之神闪电之神
  ·2021-07-27
  哎，一声叹息
  从个股与资金面分析：为什么受伤的总是港股？
  鼻青脸肿的港股投资者们不禁想问，为什么挨打的又双叕是我？
  从个股与资金面分析：为什么受伤的总是港股？
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- 闪电之神闪电之神
  ·2021-06-10
  讲了一堆空话
  证监会主席易会满在2021年陆家嘴论坛发言（全文）
  6月10日，证监会主席易会满出席第十三届陆家嘴论坛，并发表主题演讲。他表示IPO发行既没有收紧，也没有放松；当然在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市
  证监会主席易会满在2021年陆家嘴论坛发言（全文）
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href=\"https://laohu8.com/S/06098\">碧桂园服务</a>们，香港市场的新经济股票集体扑街，无一幸免。</p>\n<p>旧经济也别笑。地产股里就算不看恒大，万科龙湖之类的优等生也是下跌20%起步；银行反正已经是死猪不怕开水烫，但平安太保等保险巨头的跌跌不休倒也算是新鲜事。</p>\n<p>前两年众人振臂一呼“港股迎来大时代”的声音似乎还在耳边，这个市场却旋即又被投资者抛弃。</p>\n<p>鼻青脸肿的港股投资者们不禁想问，为什么挨打的又双叕是我？</p>\n<p><b>&nbsp;1</b></p>\n<p>港股前几年确实有过一段高光时刻。</p>\n<p>无论是2016到2017揽得七成涨幅傲视全球的恒生指数，还是2020年才横空出世，但半年就涨超50%的恒生科技指数，指数“稳赢”的背后，是一大批股价翻倍甚至翻几倍的大牛股。</p>\n<p>从被号称港股图腾，什么时候闭眼买都没有问题的腾讯，到曾经一年间翻十倍，带领房地产股票扬眉吐气的融创和恒大，再到餐饮赛道的王者，让无数分析师大呼看不懂的<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01579\">颐海国际</a>，当然也不能忘了经历过至暗时刻，如今迎来涅槃重生的小米和<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>……</p>\n<p>总之，过去几年的港股让一批价值投资者找到了归宿——无论你是看资产价值的，还是看业务未来的，总有一款港股可以让你赚到大钱。</p>\n<p>现在回头看，那是一场盈利面和资金面共振的牛市。</p>\n<p>新经济处在这一轮周期最后的收获期，巨头们吃到了最大的红利——腾讯和美团每个季度的业绩都能超预期，微盟有赞和B站快手分别代表着电商和媒体的下一代形态，而一水的“-B”股则见证了属于生物医药行业的大时代。</p>\n<p>而旧经济同样有不遑多让的房产牛市和疫情后的周期复兴，共同托起了内房股和周期股的戴维斯双击。究竟是回光返照还是新周期开始已经不重要，重要的是每次定期报告发布都像一场盛大的宴会。分析师只管闭着眼往上调盈利预测，反正盈利超预期是一定的，只是多和少的问题。</p>\n<p>重赏之下，必有勇夫。南下的资金源源不断的涌入香江对岸——16、17年每年净流入还在2、3000亿规模，到了2021年半年流入就超过了4000亿港币。</p>\n<p>比这个更振奋人心的，是港股通的交易量占比在近几年翻了两三倍，大陆无数的机构投资者开始持有港股资产。</p>\n<p>人们惊呼，“港股的定价权第一次真正落在了中国投资者的手中。”</p>\n<p>二级市场的疯狂也带来了一级市场的躁动。</p>\n<p>2017年还屈居全球第三，2018年港交所就喜孜孜的宣布重返全球IPO集资榜状元，而到了2019和2020年，香港市场又分别喜提生物医药上市潮和中概股回归潮。</p>\n<p>近三年超过500家新上市公司的背后，是数十家的中介机构、几百家的PE/VC，以及上千家资产管理公司。他们共同分享了整场盛宴。</p>\n<blockquote>\n “据说香港中环今年的热闹程度十年不遇。从投行到律所，家家户户生意多到干不过来，每个人脸上都洋溢着加班的病态红晕。十年前大家做的是巨无霸央企国企的上市生意，而这次路人皆云新经济，不过是同一个故事的翻版而已。”大卫翁，公众号：起朱楼宴宾客小米美团们到底在急什么？\n</blockquote>\n<p><b>2</b></p>\n<p>然而幸福的时光总是短暂的。</p>\n<p>就在今年2月港股终于走出疫情阴霾重返30000点，连国内最不关心港股的基金经理都开始考虑要“踏上新征程”时，却没想到成了“这段征程的尾声”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ce344aaa3350bd23d7d2a72925307b9\" tg-width=\"600\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>很多时候，你不能不感叹市场的“聪明”和“前瞻”。</p>\n<p>就在所有人都以为春节后的闪崩不过是牛市的中继时，全球股市的分化却悄然开始了。</p>\n<p>美股很快稳住了阵脚，没过几个月后就再创新高，而无论是A股还是港股，都就此停住了慢牛的步伐。</p>\n<p>如果再用后视镜看一遭，其实这次的港股下跌，已经不能再使用过去每次类似情况时大家都会找的借口——</p>\n<p>比如港股的标的大多代表旧经济啦，再比如爹不疼娘不爱的港股是中美资金逃跑时的首选对象之类。</p>\n<p>首先，必须要说的是，从2018年以来，在港交所的洗心革面之下，港股标的，尤其是指数的成分股已经发生了翻天覆地的变化。</p>\n<p>恒生指数中的消费、信息技术以及医药生物行业占比已经从过去的不足20%提升到了目前的47%，而恒生国企指数——这个传统上被认为更偏向旧经济的指数——新经济板块占比更是接近60%。</p>\n<p>所以如果你还认为，是以地产金融保险为代表的旧经济个股拖累了港股，认为港股无法反映中国稳中向好的经济基本面，那可真的是在冤枉“三傻”们了。</p>\n<p>其次，虽然近期南向资金有所流出，但总体而言，今年截至目前挥师南下的资金已经超过了3500亿人民币，相当于2020年全年南下资金总量的70%。因此最近一个月南下资金在净流出，但300多亿的规模只是今年流入规模的十分之一，并没有那么夸张。</p>\n<p>更何况事实上，五月和六月分别占据了历史上南下资金买入港股规模最大的月份和第三大的月份。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e87be4bf305ddce467c9c0e13c1f437\" tg-width=\"792\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>外资此前也并没有在大肆撤离。</p>\n<p>根据中金的统计，截止到7月21日为止，海外资金已经连续47周流入中概股和港股——因此就算外资在卖，撑死了也是这两天的事情。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c6a165a4c5b3de2d5ac3e451573a50e\" tg-width=\"806\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3</b></p>\n<p>然而成也萧何，败也萧何。</p>\n<p>虽然过去的指责理由无法直接套用在这次身上，但此次港股挨打的背后，事实上却依然是标的和资金这两者在作祟。</p>\n<p><b>先说标的。</b></p>\n<p>港股在最近几年海纳百川，吸纳了大量的新经济龙头企业。虽然从长远看绝对是件好事，但从中短期看，却难免有“接盘侠”的嫌疑。</p>\n<p>最显著的例子就是从美股回归的二次上市公司们。从百度到B站，从<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>到携程，哪个不是前两年在美股涨了若干倍后，回到港股再圈了一笔钱？</p>\n<p>然后？还要什么然后？</p>\n<p>截至目前，在港股二次上市后没有跌破上市价的公司已然不多，而像百度这种上市即高点的回归股倒是不少。</p>\n<p>百度美股：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1609eb029613decbde572778b023c972\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>百度港股：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dd347d8d7bb5e6248366fe03c7f0461\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当然，也不能忘记那些顶着光环上市的网红新经济公司们。</p>\n<p>比如短视频第一股快手，已经在短短不到半年时间里先腰斩后破发。</p>\n<p>而更魔幻的是，2月9日，也就是快手上市不到一周后，恒生指数公司就发文称快手科技符合快速纳入标准，并在当月22日收市后被纳入恒指以及<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数等。</p>\n<p>港股的效率，从未如此高过。</p>\n<p>然而也正因为这次的高效，一干指数基金的投资者，以及将指数设定为持仓基准的机构投资者，被老铁们硬生生逼着吃下了这支股票上超过50%的跌幅。</p>\n<p>互联网行业从去年起进入的强监管周期，叠加上教育、物业管理等本来是香饽饽的新经济也在今年迎来了监管暴击，让港股投资者难免苦逼的觉得，在投资新经济公司这件事上，吃肉的时候自己没赶上，挨枪子的时候倒是一个都没落下。</p>\n<p><b>再说资金面。</b></p>\n<p>其实港股资金面更大的问题来自于边际影响。</p>\n<p>因为香港市场传统的机构投资者大多是长线资金。无论是外资还是内资，大家习惯于拿了不动吃股息，或者越涨越买吃业绩，因此这部分资金沉淀在底部，很难影响到股价的边际波动。</p>\n<p>可以说，港股过去几年的涨幅很大程度上是被买买买的南下资金带起来的。而一旦这部分资金变得犹豫，甚至开始试探性的抛出时，缺乏市场深度的港股很容易就像是失去了支撑力的风筝，在过分同向的交易潮中显得格外飘摇。</p>\n<p>还是以腾讯为例。</p>\n<p>目前港股通持有这家巨头的股份达到3200亿港币，虽然这不足其市值的十分之一，但港股通带来的交易量，已经占到了其日均交易量的1/4还多。</p>\n<p>因此，当南下资金今年对腾讯的态度从净流入变成净抛售时，虽然只有区区47亿港币，却足已造成其股价的大幅波动。</p>\n<p><b>&nbsp;4</b></p>\n<p>关于港股投资，最经典的剧集莫过于港剧《大时代》。</p>\n<p>在这部剧的结尾，最终击败丁蟹的方展博破解了股叶天给他的留言：</p>\n<p>“股市原意，乃让集资投资有其地，社会向荣，人皆有赚。</p>\n<p>惜人性贪婪，耗尽心思，巧取豪夺，乐土成炼狱，血雨醒风，杀戮不息。</p>\n<p>无数人荡产倾家输性命，胜者则丧良知人格，余于股坛数十载，未尝见一真正赢者。</p>\n<p>智者应知此乃一处永无赢家之战场，取胜唯一法‘及早离去’。”</p>\n<p>然而上市者、投资者、围观者，又有多少人能做到在宴会正酣时“及早离去”呢？</p>\n<blockquote>\n 对于你我这样的普通投资者，需要记住的只有一点——这一次，既不是07-08年全民享受经济红利的“增长牛”，也不是14-15年那样嘉奖投机者的“水牛”，而是一轮以激励企业家为核心，试图扭转实体经济颓势的“IPO牛”。所以，千万不要被“全面牛市”的口号冲昏了头脑，因为你我都不是主角。\n</blockquote>","source":"lsy1571700905465","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从个股与资金面分析：为什么受伤的总是港股？</title>\n<style 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU2MzExNDI5OA==&mid=2247484640&idx=1&sn=684af154c137092f5c39e6a1bf20a05f&chksm=fc5e7cb5cb29f5a3f4cc411690c0784deec2ef7b256f27f61f486a7e8ff819bc5ed95fd1b4a8&mpshare=1&scene=23&srcid=0727Q3p1SaaeZQKucOK4XGAs&sharer_sharetime=1627346255128&sharer_shareid=fbf3e6a28882bb91c07a361d6d431142#rd><strong>起朱楼宴宾客</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：大卫翁\n恒生指数昨天下跌了4%，恒生科技指数更是大跌了6.5%。在A股“黑色星期一”铺天盖地的新闻下，这个消息几乎无人关注。然而昨天过后，港股从最高点下跌已经接近20%，距离技术性熊市只有一步之遥。\n而曾经被寄希望成为“真正的中国新经济指数”的恒生科技指数，今年以来的下跌幅度已经接近20%，从高点算起更是几乎腰斩。\n\n无论是互联网巨头腾讯阿里美团，还是漂洋过海二次上市的B站百度和携程，以及...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU2MzExNDI5OA==&mid=2247484640&idx=1&sn=684af154c137092f5c39e6a1bf20a05f&chksm=fc5e7cb5cb29f5a3f4cc411690c0784deec2ef7b256f27f61f486a7e8ff819bc5ed95fd1b4a8&mpshare=1&scene=23&srcid=0727Q3p1SaaeZQKucOK4XGAs&sharer_sharetime=1627346255128&sharer_shareid=fbf3e6a28882bb91c07a361d6d431142#rd\">Web 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“据说香港中环今年的热闹程度十年不遇。从投行到律所，家家户户生意多到干不过来，每个人脸上都洋溢着加班的病态红晕。十年前大家做的是巨无霸央企国企的上市生意，而这次路人皆云新经济，不过是同一个故事的翻版而已。”大卫翁，公众号：起朱楼宴宾客小米美团们到底在急什么？\n\n2\n然而幸福的时光总是短暂的。\n就在今年2月港股终于走出疫情阴霾重返30000点，连国内最不关心港股的基金经理都开始考虑要“踏上新征程”时，却没想到成了“这段征程的尾声”。\n\n很多时候，你不能不感叹市场的“聪明”和“前瞻”。\n就在所有人都以为春节后的闪崩不过是牛市的中继时，全球股市的分化却悄然开始了。\n美股很快稳住了阵脚，没过几个月后就再创新高，而无论是A股还是港股，都就此停住了慢牛的步伐。\n如果再用后视镜看一遭，其实这次的港股下跌，已经不能再使用过去每次类似情况时大家都会找的借口——\n比如港股的标的大多代表旧经济啦，再比如爹不疼娘不爱的港股是中美资金逃跑时的首选对象之类。\n首先，必须要说的是，从2018年以来，在港交所的洗心革面之下，港股标的，尤其是指数的成分股已经发生了翻天覆地的变化。\n恒生指数中的消费、信息技术以及医药生物行业占比已经从过去的不足20%提升到了目前的47%，而恒生国企指数——这个传统上被认为更偏向旧经济的指数——新经济板块占比更是接近60%。\n所以如果你还认为，是以地产金融保险为代表的旧经济个股拖累了港股，认为港股无法反映中国稳中向好的经济基本面，那可真的是在冤枉“三傻”们了。\n其次，虽然近期南向资金有所流出，但总体而言，今年截至目前挥师南下的资金已经超过了3500亿人民币，相当于2020年全年南下资金总量的70%。因此最近一个月南下资金在净流出，但300多亿的规模只是今年流入规模的十分之一，并没有那么夸张。\n更何况事实上，五月和六月分别占据了历史上南下资金买入港股规模最大的月份和第三大的月份。\n\n外资此前也并没有在大肆撤离。\n根据中金的统计，截止到7月21日为止，海外资金已经连续47周流入中概股和港股——因此就算外资在卖，撑死了也是这两天的事情。\n\n3\n然而成也萧何，败也萧何。\n虽然过去的指责理由无法直接套用在这次身上，但此次港股挨打的背后，事实上却依然是标的和资金这两者在作祟。\n先说标的。\n港股在最近几年海纳百川，吸纳了大量的新经济龙头企业。虽然从长远看绝对是件好事，但从中短期看，却难免有“接盘侠”的嫌疑。\n最显著的例子就是从美股回归的二次上市公司们。从百度到B站，从京东到携程，哪个不是前两年在美股涨了若干倍后，回到港股再圈了一笔钱？\n然后？还要什么然后？\n截至目前，在港股二次上市后没有跌破上市价的公司已然不多，而像百度这种上市即高点的回归股倒是不少。\n百度美股：\n\n百度港股：\n\n当然，也不能忘记那些顶着光环上市的网红新经济公司们。\n比如短视频第一股快手，已经在短短不到半年时间里先腰斩后破发。\n而更魔幻的是，2月9日，也就是快手上市不到一周后，恒生指数公司就发文称快手科技符合快速纳入标准，并在当月22日收市后被纳入恒指以及恒生中国企业指数等。\n港股的效率，从未如此高过。\n然而也正因为这次的高效，一干指数基金的投资者，以及将指数设定为持仓基准的机构投资者，被老铁们硬生生逼着吃下了这支股票上超过50%的跌幅。\n互联网行业从去年起进入的强监管周期，叠加上教育、物业管理等本来是香饽饽的新经济也在今年迎来了监管暴击，让港股投资者难免苦逼的觉得，在投资新经济公司这件事上，吃肉的时候自己没赶上，挨枪子的时候倒是一个都没落下。\n再说资金面。\n其实港股资金面更大的问题来自于边际影响。\n因为香港市场传统的机构投资者大多是长线资金。无论是外资还是内资，大家习惯于拿了不动吃股息，或者越涨越买吃业绩，因此这部分资金沉淀在底部，很难影响到股价的边际波动。\n可以说，港股过去几年的涨幅很大程度上是被买买买的南下资金带起来的。而一旦这部分资金变得犹豫，甚至开始试探性的抛出时，缺乏市场深度的港股很容易就像是失去了支撑力的风筝，在过分同向的交易潮中显得格外飘摇。\n还是以腾讯为例。\n目前港股通持有这家巨头的股份达到3200亿港币，虽然这不足其市值的十分之一，但港股通带来的交易量，已经占到了其日均交易量的1/4还多。\n因此，当南下资金今年对腾讯的态度从净流入变成净抛售时，虽然只有区区47亿港币，却足已造成其股价的大幅波动。\n 4\n关于港股投资，最经典的剧集莫过于港剧《大时代》。\n在这部剧的结尾，最终击败丁蟹的方展博破解了股叶天给他的留言：\n“股市原意，乃让集资投资有其地，社会向荣，人皆有赚。\n惜人性贪婪，耗尽心思，巧取豪夺，乐土成炼狱，血雨醒风，杀戮不息。\n无数人荡产倾家输性命，胜者则丧良知人格，余于股坛数十载，未尝见一真正赢者。\n智者应知此乃一处永无赢家之战场，取胜唯一法‘及早离去’。”\n然而上市者、投资者、围观者，又有多少人能做到在宴会正酣时“及早离去”呢？\n\n 对于你我这样的普通投资者，需要记住的只有一点——这一次，既不是07-08年全民享受经济红利的“增长牛”，也不是14-15年那样嘉奖投机者的“水牛”，而是一轮以激励企业家为核心，试图扭转实体经济颓势的“IPO牛”。所以，千万不要被“全面牛市”的口号冲昏了头脑，因为你我都不是主角。","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1829,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":183915941,"gmtCreate":1623299998983,"gmtModify":1623301294843,"author":{"id":"3547069813600766","authorId":"3547069813600766","name":"闪电之神","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547069813600766","authorIdStr":"3547069813600766"},"themes":[],"htmlText":"讲了一堆空话","listText":"讲了一堆空话","text":"讲了一堆空话","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/183915941","repostId":"1139564767","repostType":4,"repost":{"id":"1139564767","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1623299386,"share":"https://ttm.financial/m/news/1139564767?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-10 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href=\"https://laohu8.com/S/600663\">陆家嘴</a>论坛，并发表主题演讲。他表示IPO发行既没有收紧，也没有放松；当然在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。</p>\n<p>全文如下：</p>\n<p>尊敬的李强书记，尊敬的易纲行长、龚正市长、功胜局长，</p>\n<p>各位领导，各位嘉宾，女士们、先生们：</p>\n<p>大家好！</p>\n<p>很高兴再次来到陆家嘴论坛。这次论坛以“全球大变局下的中国金融改革与开放”为主题，很有现实意义。当前，世界经济格局正在发生深刻变革，疫情发展还充满不确定性，主要发达经济体实施大规模财政刺激和宽松货币政策，一定程度上稳定了市场信心，扭转了经济下滑颓势，但也带来了流动性泛滥、资产价格大幅波动、国际金融市场脆弱性上升等问题。贸易保护主义抬头，全球产业链供应链受到冲击。在此背景下，各国更加重视科技创新在经济转型中的关键作用，积极培育经济长期健康发展新动能。为应对疫情冲击、实现经济高质量发展，中国政府深入推进供给侧结构性改革，加快实施创新驱动发展战略，努力推动科技、资本与实体经济高水平循环，这对有效发挥资本市场功能作用提出了新的更高要求。下面，我重点围绕科创板改革等相关问题谈几点认识。</p>\n<p>两年前的陆家嘴论坛上，科创板正式开板。两年来，在党中央、国务院的坚强领导下，在有关方面的大力支持下，我们着眼于落实创新驱动发展战略，着眼于完善资本市场基础制度，坚持“建制度、不干预、零容忍”的工作方针，坚持市场化法治化国际化的改革理念，把握好尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三个原则，推动设立科创板并试点注册制这项重大改革平稳落地。从目前的情况看，改革整体效果较好，符合预期。</p>\n<p>一是支持“硬科技”的示范效应初步显现。截至5月底，科创板上市公司282家，总市值近4.1万亿元。科创板IPO融资3615亿元，超过同期A股IPO融资总额的四成。2020年，科创板公司研发投入与营业收入之比的中位数为9%，研发人员占公司人员总数的比重平均为28.6%，平均拥有发明专利104项，均高于其他板块。科创板集聚了一批集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的科创企业，“硬科技”成色逐步显现。2020年，科创板上市公司净利润同比增长59%，明显高于全市场整体水平。</p>\n<p>二是改革的“试验田”作用得到较好发挥。科创板试点注册制作为增量改革的重大探索，坚持以信息披露为核心，在发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等方面进行了一系列制度创新，形成了可复制可推广的经验，为创业板等存量市场改革提供了有益借鉴。例如，设置了多元包容的上市标准，已有19家未盈利企业在科创板上市，特殊股权架构企业和红筹企业也成功登陆科创板，进一步激发了市场活力。再如，科创板大幅放宽了股权激励的实施条件，已有116家公司推出股权激励计划，约占科创板公司总数的41%，有效调动了科技人才的积极性和创造性。</p>\n<p>三是市场运行总体平稳。两年来，科创板主要指标运行平稳，市场流动性水平与其板块定位、投资者适当性、交易制度安排等基本适配。从换手率看，今年前5个月，科创板日均整体换手率为2.56%，高于同期主板、创业板换手率水平。从定价效率看，科创板放宽了涨跌幅限制，优化了融资融券安排，市场博弈更为充分，有利于加快均衡价格形成，与此同时，“炒新”现象明显减少。科创板公司上市后在公司治理和持续信息披露等方面也初步经受住了市场的检验。</p>\n<p>随着改革的持续推进，以信息披露为核心的注册制理念日益深入人心，市场主体的归位尽责意识明显增强，优胜劣汰机制进一步健全，市场法治供给取得突破性进展，投资者保护渠道更加畅通，市场预期明显稳定，市场整体生态呈现积极向好变化。我们也清醒地认识到，设立科创板并试点注册制具有开创性和突破性，各项制度安排还需要在实践中不断发展完善，改革中出现一些新情况新问题是科创板走向成熟必然要经历的。我们要保持改革定力，坚守“硬科技”定位，进一步完善相关规则，持续提升科创板服务实体经济质效，持之以恒，久久为功。</p>\n<p>各位来宾，各位朋友！</p>\n<p>一直以来，社会各方面对资本市场高质量发展寄予厚望，给予了关心支持，提出了很多建设性意见。借此机会，我就近期市场关注的几个问题，同大家做个交流。</p>\n<p>关于科学合理保持IPO常态化的问题。最近，有观点认为IPO发行有所收紧。我们认为，IPO发行既没有收紧，也没有放松；当然在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。从数据看，近三年IPO数量均保持较快增长，今年前5个月，IPO公司196家，合计融资超过1500亿元，分别同比增长111%和37%。应该说，IPO继续保持了常态化发行，而且增速还不慢。为什么一些市场主体会有收紧的感觉呢？可能有几个方面的因素：一是落实新证券法的要求，对中介机构的责任压得更实了；二是加强股东信息披露监管，明确了穿透核查等相关要求；三是按照实质重于形式的原则，完善了科创属性评价体系，强化了对“硬科技”要求的综合研判。这么做的考虑，主要是为全市场稳步推进注册制改革创造条件，也是处理好注册制改革与提高上市公司质量关系的应有之义，同时也有利于防止资本无序扩张，防范板块套利，维护公开公平公正的发行秩序。</p>\n<p>关于如何看待企业赴境外上市的问题。一直以来，我们对企业选择上市地持开放态度。选择合适的上市地是企业根据自身发展需要作出的自主选择。一些企业愿意到境外上市，一些赴境外上市的企业愿意回归，有来有去是一种正常现象，我们总体都持支持态度。需要强调的是，企业不论在哪个市场上市，都要遵守当地的法律法规，都要树立公众公司的意识，敬畏法治，敬畏投资者。全球各监管机构也需要进一步加强相互之间的执法合作，共同为市场提供良好的监管预期和环境，共同打击违法违规行为。同时，我们将切实处理好开放与安全的关系，企业赴境外上市的前提，是要符合境内相关法律法规和监管要求。</p>\n<p>关于更好发挥商品期货功能、对冲价格风险问题。去年四季度以来，在全球流动性过剩、经济复苏不平衡、供需缺口扩大等多种因素的共同推动下，部分大宗商品价格出现持续上涨，总体看期货价格与现货价格同向而行，但期货价格涨幅小于现货。同时，相关大宗商品期货品种的价格发现、风险管理功能得到较好发挥，境内一批产业企业积极利用原油、螺纹钢、铁矿石、棉花等品种的期货期权工具，有效对冲原材料价格上涨风险，对稳定企业生产经营取得了较好的效果。需要指出的是，由于多方面原因，一些大宗商品国际贸易的定价基准，还主要依赖于国际现货指数和场外市场报价。在这里，我们呼吁相关国际机构，建立更加严谨科学的指数编制机制，提高报价的透明度和约束力，共同提高大宗商品价格发现的效率，以更好维护全球产业链供应链的稳定和安全。</p>\n<p>各位来宾，各位朋友！</p>\n<p>中国正处在新一轮科技革命、产业变革与转变发展方式的历史交汇期。上海既是国际金融中心，也是我国重要的科创中心，在促进科技与金融融合发展方面有着独特优势。证监会将认真贯彻落实党中央、国务院关于推进上海国际金融中心建设、支持浦东新区高水平改革开放等一系列重大决策部署，继续从要素市场建设、支持行业机构做优做强、优化金融法治环境等方面积极参与。继续发挥好科创板改革先行先试的示范引领作用，丰富股债融资工具和金融期货品种，支持行业机构在上海落户展业，进一步完善便利境外投资者投资<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场的制度机制，加快建设更高水平的资本市场法治诚信示范区，为上海“五个中心”建设和实现高质量发展贡献更大力量。</p>\n<p>最后，预祝本次论坛取得圆满成功！</p>\n<p>谢谢大家！</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>证监会主席易会满在2021年陆家嘴论坛发言（全文）</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"https://laohu8.com/S/600663\">陆家嘴</a>论坛，并发表主题演讲。他表示IPO发行既没有收紧，也没有放松；当然在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。</p>\n<p>全文如下：</p>\n<p>尊敬的李强书记，尊敬的易纲行长、龚正市长、功胜局长，</p>\n<p>各位领导，各位嘉宾，女士们、先生们：</p>\n<p>大家好！</p>\n<p>很高兴再次来到陆家嘴论坛。这次论坛以“全球大变局下的中国金融改革与开放”为主题，很有现实意义。当前，世界经济格局正在发生深刻变革，疫情发展还充满不确定性，主要发达经济体实施大规模财政刺激和宽松货币政策，一定程度上稳定了市场信心，扭转了经济下滑颓势，但也带来了流动性泛滥、资产价格大幅波动、国际金融市场脆弱性上升等问题。贸易保护主义抬头，全球产业链供应链受到冲击。在此背景下，各国更加重视科技创新在经济转型中的关键作用，积极培育经济长期健康发展新动能。为应对疫情冲击、实现经济高质量发展，中国政府深入推进供给侧结构性改革，加快实施创新驱动发展战略，努力推动科技、资本与实体经济高水平循环，这对有效发挥资本市场功能作用提出了新的更高要求。下面，我重点围绕科创板改革等相关问题谈几点认识。</p>\n<p>两年前的陆家嘴论坛上，科创板正式开板。两年来，在党中央、国务院的坚强领导下，在有关方面的大力支持下，我们着眼于落实创新驱动发展战略，着眼于完善资本市场基础制度，坚持“建制度、不干预、零容忍”的工作方针，坚持市场化法治化国际化的改革理念，把握好尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三个原则，推动设立科创板并试点注册制这项重大改革平稳落地。从目前的情况看，改革整体效果较好，符合预期。</p>\n<p>一是支持“硬科技”的示范效应初步显现。截至5月底，科创板上市公司282家，总市值近4.1万亿元。科创板IPO融资3615亿元，超过同期A股IPO融资总额的四成。2020年，科创板公司研发投入与营业收入之比的中位数为9%，研发人员占公司人员总数的比重平均为28.6%，平均拥有发明专利104项，均高于其他板块。科创板集聚了一批集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的科创企业，“硬科技”成色逐步显现。2020年，科创板上市公司净利润同比增长59%，明显高于全市场整体水平。</p>\n<p>二是改革的“试验田”作用得到较好发挥。科创板试点注册制作为增量改革的重大探索，坚持以信息披露为核心，在发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等方面进行了一系列制度创新，形成了可复制可推广的经验，为创业板等存量市场改革提供了有益借鉴。例如，设置了多元包容的上市标准，已有19家未盈利企业在科创板上市，特殊股权架构企业和红筹企业也成功登陆科创板，进一步激发了市场活力。再如，科创板大幅放宽了股权激励的实施条件，已有116家公司推出股权激励计划，约占科创板公司总数的41%，有效调动了科技人才的积极性和创造性。</p>\n<p>三是市场运行总体平稳。两年来，科创板主要指标运行平稳，市场流动性水平与其板块定位、投资者适当性、交易制度安排等基本适配。从换手率看，今年前5个月，科创板日均整体换手率为2.56%，高于同期主板、创业板换手率水平。从定价效率看，科创板放宽了涨跌幅限制，优化了融资融券安排，市场博弈更为充分，有利于加快均衡价格形成，与此同时，“炒新”现象明显减少。科创板公司上市后在公司治理和持续信息披露等方面也初步经受住了市场的检验。</p>\n<p>随着改革的持续推进，以信息披露为核心的注册制理念日益深入人心，市场主体的归位尽责意识明显增强，优胜劣汰机制进一步健全，市场法治供给取得突破性进展，投资者保护渠道更加畅通，市场预期明显稳定，市场整体生态呈现积极向好变化。我们也清醒地认识到，设立科创板并试点注册制具有开创性和突破性，各项制度安排还需要在实践中不断发展完善，改革中出现一些新情况新问题是科创板走向成熟必然要经历的。我们要保持改革定力，坚守“硬科技”定位，进一步完善相关规则，持续提升科创板服务实体经济质效，持之以恒，久久为功。</p>\n<p>各位来宾，各位朋友！</p>\n<p>一直以来，社会各方面对资本市场高质量发展寄予厚望，给予了关心支持，提出了很多建设性意见。借此机会，我就近期市场关注的几个问题，同大家做个交流。</p>\n<p>关于科学合理保持IPO常态化的问题。最近，有观点认为IPO发行有所收紧。我们认为，IPO发行既没有收紧，也没有放松；当然在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。从数据看，近三年IPO数量均保持较快增长，今年前5个月，IPO公司196家，合计融资超过1500亿元，分别同比增长111%和37%。应该说，IPO继续保持了常态化发行，而且增速还不慢。为什么一些市场主体会有收紧的感觉呢？可能有几个方面的因素：一是落实新证券法的要求，对中介机构的责任压得更实了；二是加强股东信息披露监管，明确了穿透核查等相关要求；三是按照实质重于形式的原则，完善了科创属性评价体系，强化了对“硬科技”要求的综合研判。这么做的考虑，主要是为全市场稳步推进注册制改革创造条件，也是处理好注册制改革与提高上市公司质量关系的应有之义，同时也有利于防止资本无序扩张，防范板块套利，维护公开公平公正的发行秩序。</p>\n<p>关于如何看待企业赴境外上市的问题。一直以来，我们对企业选择上市地持开放态度。选择合适的上市地是企业根据自身发展需要作出的自主选择。一些企业愿意到境外上市，一些赴境外上市的企业愿意回归，有来有去是一种正常现象，我们总体都持支持态度。需要强调的是，企业不论在哪个市场上市，都要遵守当地的法律法规，都要树立公众公司的意识，敬畏法治，敬畏投资者。全球各监管机构也需要进一步加强相互之间的执法合作，共同为市场提供良好的监管预期和环境，共同打击违法违规行为。同时，我们将切实处理好开放与安全的关系，企业赴境外上市的前提，是要符合境内相关法律法规和监管要求。</p>\n<p>关于更好发挥商品期货功能、对冲价格风险问题。去年四季度以来，在全球流动性过剩、经济复苏不平衡、供需缺口扩大等多种因素的共同推动下，部分大宗商品价格出现持续上涨，总体看期货价格与现货价格同向而行，但期货价格涨幅小于现货。同时，相关大宗商品期货品种的价格发现、风险管理功能得到较好发挥，境内一批产业企业积极利用原油、螺纹钢、铁矿石、棉花等品种的期货期权工具，有效对冲原材料价格上涨风险，对稳定企业生产经营取得了较好的效果。需要指出的是，由于多方面原因，一些大宗商品国际贸易的定价基准，还主要依赖于国际现货指数和场外市场报价。在这里，我们呼吁相关国际机构，建立更加严谨科学的指数编制机制，提高报价的透明度和约束力，共同提高大宗商品价格发现的效率，以更好维护全球产业链供应链的稳定和安全。</p>\n<p>各位来宾，各位朋友！</p>\n<p>中国正处在新一轮科技革命、产业变革与转变发展方式的历史交汇期。上海既是国际金融中心，也是我国重要的科创中心，在促进科技与金融融合发展方面有着独特优势。证监会将认真贯彻落实党中央、国务院关于推进上海国际金融中心建设、支持浦东新区高水平改革开放等一系列重大决策部署，继续从要素市场建设、支持行业机构做优做强、优化金融法治环境等方面积极参与。继续发挥好科创板改革先行先试的示范引领作用，丰富股债融资工具和金融期货品种，支持行业机构在上海落户展业，进一步完善便利境外投资者投资<a 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