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龙源电力(00916.HK) $龙源电力(00916)$ 作为国内最大风力发电商，2025年8月录得总发电量按年增长5.6%至527万MWh，当中风电因装机容量扩张及利用小时提升，单月发电量大升22.4%。另外，太阳能发电维持强劲增长，弥补了因煤电资产出售带来的产量缺口。   风电场平均利用小时于8月同比有低双位数增长，地区层面以青海、江西及福建表现最为突出，反映新项目投产及区域性风资源改善效应显现。然而，部分地区如西藏、山西和湖南出现产量下降，显示天气条件和地理差异对营运仍存挑战。   现金流方面，随着可再生能源电价补贴收款节奏加速，龙源电力于2025年上半年收取2.15亿元人民币补贴，7月及8月进一步大规模收现，对公司营运现金流明显带来正面驱动。若按年中未收补贴余额20%估算，短期现金流改善将有显著贡献。然而要留意可再生能源电价未来仍有下调压力。   来源：凯基证券

大市点评-2025年9月9日   美国联邦储备局即将于9月16日至17日召开政策会议，市场普遍预期将下调基准利率至少25个基点，甚至可能达50个基点，此预期源自8月就业报告疲弱，新增就业仅2.2万人，远低于预期，失业率升至4.3%，为近四年高点，显示劳动市场降温加速。本周投资者重点关注两份关键通胀报告，以进一步深入了解美国经济健康状况。8月生产者价格指数（PPI）报告定于周三发布，随后周四将公布消费者价格指数（CPI）。   港股通周一录得净流入167亿港元，其中阿里巴巴(09988.HK)净流入最多，达51.5亿港元，其次是地平线机器人(09660.HK)。另一方面，快手－Ｗ(01024.HK)录得最大净流出，达8.6亿，其次是泡泡玛特(09992.HK)。   来源：凯基证券

禾赛科技（02525.HK） $禾赛-W(02525)$ 是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者。业务包括设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。旗下的激光雷达产品广泛应用于智驾汽车、自动导引车、自主移动机器人及港口与堆场自动化等等的不同场景。   根据灼识咨询的数据显示，按收入计，于2022年、2023年及2024年均为全球第一大激光雷达供货商。截至2024年12月，更成为全球首家单月出货量突破10万台的激光雷达公司。于2024年，成为全球首家实现全年净利润(非公认会计准则计量)的激光雷达公司。同时亦是唯一一家自行开发所有关键部件的激光雷达公司。   截至2025年3月31日，公司产品在高级辅助驾驶系统(ADAS)市场上已获22家主机厂，合共120款车型应用，例如理想、极氪、零跑汽车等。在机器人市场中，成为全球首家在机器人应用领域单月出货量突破2万台的激光雷达公司。截至2025年3月31日，收入分布计ADAS占62.7%，机械人占34.1%。   财务方面，截至今年上半年收入按年升50.6%至12.3亿元人民币，毛利率维持42%的水平。另外公司公布，截至2025年6月30日止六个月，已录得净利润人民币26.5百万元，成功转亏为盈。   禾赛科技引入六名基石投资者。   本次上市股类为B类普通股(同股不同权)，每股B类有票投资权，每股A类有十票投资权。   回拨机制方面，如国际配售不足额，而同时香港配售足额的情况下，香港公开发售部分可上调至占15%的全球发售股份数目。   来源：凯基证券

优必选(09880.HK) $优必选(09880)$ 公布继7月份获近亿元的人型机械人后，近日再获得2.5亿元具身机械人的采购合同，继续创全球人型机械人最大订单，有关合同以优必选新推出机型WalkerS2为主，并且公司将会于今年内启动合同交付。目前优必选目累计获得4亿元的机械人合同。   技术层面，优必选的WalkerS2采用全球首创的无人干预自主换电系统，可实现24/7全天候运作；新一代机型成本较上一代下降约30%，并支援多机群体协同作业，大幅提升分工效率。优必选具备技术优势及为目前进入最多车厂实训的人型机械人企业，可为公司带来潜在订单。   展望未来，优必选管理层预计2025年全年出货约500部Walker系列机器人,并力拼2026年出货量达2,000部。   来源：凯基证券

2025年是港股市场的医药大年，资金对医药相关主题配置升温，创新药、仿制药与医疗服务概念轮动走强，恒生生物科技指数年初至今涨幅超过100%，其中有不少医药股的涨幅超过1倍。华领医药-B $华领医药-B(02552)$ 就是其中表现尤为突出的标的之一。   于2018年9月上市的华领医药，年初至今累计涨幅高达214%，逼近2022年最高点，收复近3年的跌幅。特别是公司于8月28日盘后发布业绩之后，股价连续上涨5天，5日累计涨幅为48%，昨日更是单日涨超14%。   股价连续走强的背后，反映市场对华领医药此次业绩及其全球首创糖尿病新药华堂宁临床和市场表现的充分认可。此外，近期全球顶级科研期刊Nature《自然》下属期刊biopharmadealmakers《生物制药交易商》9月的最新文章中也提到了华领医药与华堂宁的出色表现，更增强了投资者的信心。   1 “十年磨一剑”，全球首创治疗II型糖尿病   华领医药的核心产品——华堂宁（多格列艾汀片，dorzagliatin）于2022年9月获得中国国家药品监督管理局（NMPA）的上市批准，用于单独用药或者与二甲双胍联合用药，成为全球首个治疗成人II型糖尿病的葡萄糖激酶启动剂（GKA）类药物。   2025年上半年，华堂宁销量达176.4万盒，同比增长108%，净销售额2.174亿元人民币，同比增长112%。此外，实现上半年税前盈利11.839亿元。值得注意的是，华领医药自拜耳归还中国地区独家推广权后，华堂宁销量不跌反升，证明公司自建的团队具有卓越的营销实力，令市场为公司后续的持续覆盖扩张带巨大信心。根据市场预测，华堂宁将有望在未来几年达到10亿元以上的销售额，亦意味着销售收入将有望保持稳健向好上升的态势

在全球经济动能转变、科技创新加速的当下，企业唯有具备清晰的战略布局与卓越的经营韧性，方能在激烈的竞争中脱颖而出。首程控股 $首程控股(00697)$ 「智慧基础设施+机器人」双轮驱动的策略，不仅成功把握了国家政策导向，更透过稳固的财务基础与前瞻性的产业投资，为其未来的成长奠定坚实基础，是市场中值得深入探究的投资目标。   检视公司最新公布的2025年半年度业绩，首程展现了令人信服的营运表现。期内，公司总收入达到7.31亿港元，同比大幅增长36%；尤其值得注意的是，其资产融通收入同比增长69%，显示资本运用效率显著提升，而归母净利润亦录得3.39亿港元，同比攀升30%。首程的财务根基极其稳固，据公开路演信息，公司现金储备超过80亿港元，为降低财务成本，公司已清偿全部银行贷款，有息负债率仅7.9%，连续三年获得AAA主体评级，构筑了强大的财务「安全垫」。   此外，公司对股东回报的承诺亦持续兑现，8月31日财报公布后，公司表示特别派发中期派息，据公开信息统计，首程2025财年将会派息11.59亿港元，加上年内回购超4,000万股，首程控股全年股息率近8%，此举不仅有效传递管理层对公司内在价值的坚定信心，也为市场提供了积极讯号。值得一提的是，可转换债券的转股已基本完成，进一步消除了潜在的市场抛售压力，为股价的稳健运行创造了有利环境。   在业务发展方面，首程的「双轮驱动」形成有机协同。作为国内领先的资产服务商，公司在停车场、园区等核心场景深耕，资产运营收入同比增长26%。其在公募REITs市场扮演重要角色，积极参与资料中心及清洁能源REITs的发行与配售，为基金管理业务提供了长期发展动力。   香港股票分析师协会副主席潘铁珊认为公司前瞻性布局具身智慧及机器人领

中信建投证券近日发布研报，首次覆盖中国抗体（03681.HK），并给予“买入”评级，目标价7.43港元，相比8月20日收盘价有约150%的上涨空间。研报指出，公司在免疫性疾病创新疗法领域研发实力突出，核心管线持续推进，尤其是SM17的早期临床数据超预期，在特应性皮炎（AD）领域展现出突破性潜力。与此同时，公司与中山大学香港高等研究院达成全面战略合作，将进一步强化科研能力与临床转化速度，整体基本面优异，未来发展值得期待。 研报指出，本次与中大香港高研院的战略合作，是中国抗体研发体系的重要升级。双方将在联合开发、设施资源共享、全链条技术支持、药物研发以及培训交流五大领域展开合作。中大香港高研院将提供实验场地和动物资源，助力双方发现新的疾病治疗靶点；而中国抗体则将选取并推进候选药物在中美两地进行IND申报及临床开发，涵盖从试验设计到资金筹措的完整环节。中信建投认为，这一合作模式不仅有助于提升公司早期研发能力，还能加速科研成果的全球转化进程，从而强化公司在创新药物研发领域的长期竞争力。   在产品研发方面，研报特别强调了SM17的进展。作为全球首个针对IL-25受体的抗体药物，SM17在特应性皮炎的Ib期临床试验中表现优异：接受600mg剂量静脉注射12周后，EASI75应答率达到75%，EASI90和IGA 0/1均为41.7%，疗效显著，且与剂量呈现明确的量效关系。这一结果在同类产品中具有差异化优势，未来有望填补现有皮下制剂疗法的空缺，II期临床数据值得重点关注。此外，临床前研究显示，SM17在炎症因子抑制上优于同类药物乌帕替尼，进一步印证了其潜在的竞争力。     除SM17外，公司其他核心产品同样保持稳步推进。SM03、SM06以及SN1011等管线覆盖类风湿关节炎、系统性红斑狼疮、哮喘等多个自免适应症，而JAK3imAb、BsAb等在研管线也

京东健康（06618.HK）上半年业绩表现强劲，总营收同比增长24.5%，这主要得益于药品销售的推动。同期，非国际财务报告准则净利润同比激增35%，达36亿元人民币。这一利润增长的关键亮点在于毛利率的改善，其原因在于高毛利广告收入占比提升，以及公司供应链能力的增强优化了产品销售的利润结构。 药品销售的显著增长是关键驱动力，销售额同比增长超30%。这得益于多重因素，包括年初流感病例增多拉动了相关药品需求、处方药外流趋势，以及消费者习惯从线下向线上转变。此外，京东健康（06618.HK）作为创新药上市的领先线上渠道，其行业认可度日益提升。同时，营养保健品及医疗器械业务板块均实现了稳健的两位数增长。   用户增长方面，京东健康（06618.HK）年活跃用户增至2亿，彰显出平台吸引力与用户粘性持续增强。同时，公司正积极布局即时零售业务，通过增设前置仓和门店强化直销能力，旨在打造线上线下全渠道平台以满足消费者多样化需求，并充分利用母公司在即时配送网络方面的优势。     来源：凯基证券

京东物流 $京东物流(HK|02618)$ 2025年第二季度业绩表现亮眼，收入达人民币515.6亿元，同比增长17%，超出市场预期。公司第一方（1P）和第三方（3P）综合供应链业务分别同比增长31%及18%，其中1P业务受惠于京东平台强劲表现及贸易换新政策支持。毛利率提升至10.6%，较第一季度的7.2%显著改善，但较去年同期仍略有下降。经调整净利润约为人民币26亿元，基本符合市场一致预期。   展望下半年，公司预计收入将持续加速增长，尤其是随着新启动的食品配送业务在三季度开始贡献营收及外部客户数量和平均收入持续提升，第三方业务的动能仍将延续。然而，由于高基数效应和持续加大物流资源投放及客户激励投入，预计第三季度净利润将同比下降约23%，但第四季度盈利有望强势反弹，同比增长约35%。   公司积极拓展海外市场，已于2025年6月在沙特阿拉伯建立自营快递网络JoyExpress，并计划于年内扩展至欧洲，重点强化供应链核心竞争力，增加仓储及末端配送投资。尽管盈利面临短期波动，京东物流仍凭借其广泛的仓储网络和技术能力，保持长期增长的竞争优势。   （来源：凯基证券）

真灼8月17日消息，银诺医药 $银诺医药-B(HK|02591)$ 上市首日股价大幅上涨，截至上市当日收盘，银诺医药报57.25港元，较其最终发售价18.68港元暴涨206.48%。 消息面上，公司于8月15日正式登陆港交所，成为港交所"回拨新规"（机制B）首单。其公开发售获超25万人认购，超额认购约5341.66倍，冻资近3000亿港元。上市首日开盘涨285.44%，盘中最高涨超280%。公司核心产品依苏帕格鲁肽（商品名：怡诺轻）为国内首款获批上市的国产原研人源长效GLP-1受体激动剂，今年2月已商业化用于治疗2型糖尿病，并正拓展肥胖、MASH等适应症。减肥药赛道热度高涨，带动港股及A股相关概念股集体上涨。   公司方面，依苏帕格鲁肽治疗肥胖和超重的IIb/III期临床试验已于2025年3月启动，预计2026年四季度完成；针对MASH的全球多中心IIa期试验计划2026年启动。同时，公司在开发处于临床前阶段和进入IND准备阶段的候选药物，用于治疗肥胖、超重、MASH、T2D等代谢性疾病。     财务方面，招股书显示，2023年、2024年以及2025年前5月，公司的净利润亏损分别为7.33亿元、1.75亿元、9787.5万元。受益于核心产品商业化，2025年前5个月公司营收3814万元，主要来自依苏帕格鲁肽销售，2023年、2024年及2025年前5个月累计亏损约10.06亿元，主因研发及行政开支。   机构方面，国元国际研报认为，银诺医药的优势在于采用了先进的重组融合蛋白平台，使依苏帕格鲁肽具有长半衰期和高效性，且采用一次性自动注射笔，无需剂量滴定，简化了用药流程。