社区

作者｜高级分析师晓雨 一起创变未来｜维克咨询公众号运动行业传统渠道依赖分销批发模式，销售毛利率较低，渠道控制力受限国内主流大众运动品牌线下渠道目前主要由自营门店，代理商/分销商以及次级加盟商等部分构成，传统线下渠道结构以福建鞋服品牌商习惯采用的“传统省代模式”为代表，即利用多层级分销加盟商快速占领线下市场，通过渠道让利维持品牌自身终端市场份额与渠道结构稳定。目前国产运动品牌线下渠道结构仍脱胎于“传统省代模式”，该模式在行业早期（1990s~2000s）为品牌商快速拓展占领市场，稳定品牌市场份额扎下了牢固的渠道基础；同时该模式自身固有缺陷十分明显：1.毛利率压缩，盈利能力受限：分销商加盟渠道以短期利润为经营驱动力，公司需要保证合理利润分配方案维持加盟商渠道运作，影响公司产品折扣水平、终端售价，进而毛利率、净利率等盈利能力指标。2.目标不一，战略分歧：分销商加盟商与公司利益目标不统一，分销商加盟商经营策略与公司战略产生分歧。3.分销加盟渠道快反能力弱：分销商加盟商渠道不利于品牌快反能力建设，加盟商订货风格转换较慢，需求较为固定，对市场动态潮流变化跟踪能力较弱。同时，“福建省代模式”基于区域自身特点构建的较为稳定的渠道层级结构，低线城市特定区域内，分销商/加盟商对于渠道控制能力较强，使得部分省份代理、一级经销商有较强的议价权，渠道调整改革面临市场及费用方面的阻力：分销商/加盟商区域渠道控制能力强，短时间内可以对公司区域市场覆盖造成影响。公司在推行渠道调整改革初期费用投入（终端门店转让费用、区域市场覆盖转让费、存货回购费用等）相对较高，渠道调整面临资金方面的压力。以李宁及特步国际为例对传统线下渠道架构进行分析：李宁整体直营渠道发展经历了两个阶段：2009~2016 年加盟商门店数量有所缩减，直营门店占比逐年提升，由 5.45%提升至 25.02%。2017~2019 年公司采取加盟

作者｜高级分析师晓雨 一起创变未来｜维克咨询公众号$特斯拉(TSLA)$ 一言不合就降价——被老用户骂“割韭菜”——继续一言不合就降价。这个套路在特斯拉国产之后，无限循环。 10月1日，特斯拉官方宣布，中国制造Model 3标准续航升级版补贴后售价调整为249900元，跌破25万元的同时，续航里程还从445公里提升至468公里；此外，中国制造Model 3长续航后轮驱动版补贴后售价也降至309900元。 来源：特斯拉官网 不到25万元的价格，比前不久拼多多喊出的“万人团价¥251800”还要低，着实惹怒了不少车主。降价不是问题，问题是不少车主表示自己在不知情的情况下，被特斯拉的销售人员催促提车。 对此，特斯拉全球副总裁陶琳回应称，特斯拉的直营模式使价格体系变得公开透明，消费者会第一时间获知价格变化信息，“我们的初心确实是希望消费者能拥有性价比更高的产品，而不是自己的利润最大化”。 这样的回应很难让所有人满意，尤其是曾经支持特斯拉的老车主深感心寒。一位2019年购买了国产Model 3并曾对特斯拉大加赞赏的车主，这次也按捺不住心里的怒火，直接在朋友圈开骂：“说一套做一套，劝大家千万别买特斯拉！” 这在饭圈有一个“专业术语”：脱粉回踩。种种迹象表明，汽车圈和饭圈变得越来越像。 得“种子用户”者得天下 看上去，特斯拉已然失了不少老用户的欢心，这与其刚刚进入中国市场时的情景完全不同。 2014年，特斯拉初入中国市场，率先得到一群明星用户的支持，其中不仅有新浪CEO曹国伟、小米创始人雷军等知名企业家，如今的新势力掌门人李斌、何小鹏、李想等也纷纷自掏腰包，成为支持特斯拉的“自来水”。 凭借智能驾驶技术，以及特立独行的特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）的个人光环，特

作者｜Materialism 一起创变未来｜维克咨询公众号主机与手机游戏强迫性地交汇了，你能够在《原神》上看到这种交汇，但这种交汇并非是《原神》带来的，即便没有《原神》，它也迟早会来。去年夏天，索尼宣布将在ChinaJoy展出《原神》，一时间争议不断。彼时《原神》因为与《塞尔达传说：旷野之息》的相似处于风波中，这场风波延续至今。玩家们必定会问的问题是：“你觉得它与‘塞尔达’像吗？”得到的答案不尽相同，有说“像素级复制”的，有说“像80%”的，还有说“其实更像《崩坏3》”的。不久前，我玩到了《原神》，对这一疑虑也总算有了自己的回答：从玩法的核心上说，《原神》并非模仿，而且，它的核心玩法有些难以确定，甚至很难说它从本质上到底像什么，这种“不像”背后的东西，并不是三言两语能说清的。开放世界到底怎么样？必须得说，《原神》的表现要高于我的预期——我原以为它是个画面不错的，可以在PC游玩的“塞尔达”。但它的确做了一个正经的、可供单人探索的开放世界，以及在同类游戏中罕见的、时间不短的单人流程——从游戏开始后的十多个小时中，提供的几乎都是纯单机的内容。我很喜欢《原神》的画面，并不是说它的画面对比3A游戏有多么优秀，而是在这个风格下，它将画面处理得足够合适。同类游戏的处理大多非常糟糕，纸片人3D化就不能看是许多日厂的老毛病了，Falcom的游戏在这方面问题尤其严重。而在有了《崩坏3》的积累后，《原神》的确将二次元角色以3D的形式呈现了出来，而且做得不错——我甚至觉得，还在开发中的《碧蓝幻想：Relink》最后能有这样的画面表现就相当不错了……考虑到《原神》的手机版可以体验到与PC版完全相同的游戏内容，对画面优化的评价还能再加几分。平心而论，即便是拿去和一些主机游戏比，《原神》一直宣传的“开放世界”本身也做得不算太差。大体而言，“开放世界”有三类。最简单的是提供一个足够大的、有内容的空间，玩家

作者｜投行副总裁Baron一起创变未来｜维克咨询公众号如何看懂一家公司？大家好，我是投行副总裁Baron本来希望写简单的科普，但是按照我的风格写简单了，肯定大量跳步，所以作了一次比较详细的科普，穿插了一些小例子。8000字，可能需要半小时，请大家耐心阅读。或者先收藏着，用到时回来备查。财务分析不是万能的，但不懂财务分析是万万不能的。在基本面投资的领域内，无论是自上而下还是自下而上，股票投资总要回到个股选择的问题上。作为公开信息最丰富的来源，财报算是投资者的核武器，利用财报信息进行估值建模则是其必杀技。然而，对于非专业投资者，大几百页的PDF文件与钩稽复杂的Excel模型总让人欲哭无泪。今天我们希望通过“说人话”的方式聊聊这个话题，带您简简单单看财报，明明白白说估值。Step 0财报那么厚，我该看点啥？以投资人视角来看。看年报，最主要的目的，是了解一个公司是怎么赚钱的；最主要的作用，是评估公司股票未来价值是否提升。上市公司财报包括年报、半年报与季报三类，其中信息最丰富、经过严格审计的是年报。全球各市场的年报内容结构差异不大，主要包括公司信息、经营信息、股权股东、高管员工、公司治理与财务信息六大板块。在这六类信息中，经营信息与财务信息最为重要，也是财务分析与估值建模的主要参考部分。其他部分（如公司治理等）主要是上市公司在履行披露义务，属于“一般没问题，有就是大问题”的部分。简单来说，在确认公司管理层不会欺诈（中小）股东的前提下，想省时的投资者可以直接看经营信息与财务信息两部分。经营信息的重点是管理层对行业及公司业务的解读，一般在“管理层讨论与分析”或“董事会报告”部分，包括行业情况、公司战略、核心竞争力分析、业务回顾、未来展望、风险分析等内容以及相关的经营数据，年报中最丰富的非财务数据信息一般就在这里。简单换位思考就会明白这部分为什么重要：首先，我们对公司业务的熟悉程度一般不如

作者｜Materialism 一起创变未来｜维克咨询公众号 SMA和EMA双均线大家好，我是Materialism我从2004年开始进入金融市场到现在呢，已经16个年头。 我在这个市场上最大的收获是什么？我觉得不是钱不是财富，是规律。 规律背后其实是人性，只要人性不变，我们掌握规律的人就能够，在这市场上立于不败之地。 今天呢，我们来讲一个最朴素的市场规律，价格围绕市场平均成本，上下波动。我们无法精确的精确的知道市场平均的交易成本究竟是多少。 但是呢，我们可以通过一种算法来获得一个近似的一个运行规律。市场上呢，现在主要有两种计算市场交易成本的算法。 一种，我们把它称之为叫移动平均，或者叫做简单移动平均。另外一种呢叫做指数移动平均。 在绝大多数金融软件上面都有这两种移动平均线，我们可以用这两种移动平均线来帮助我们获取市场平均交易成本的运行的规律，过于确切的值，其实对我们来说并没有意义，精确的错误不如模糊的正确。 首先，我们看到这张图上面是简单移动平均。软件上设置为5天的简单移动平均值。 那么它的算法就是把最近5天的收盘价加起来除以5，很简单的算法。 但是这个算法非常的有趣，我们继续来挖掘一下，看它的奥妙之处在哪里。我们先把它的算法先写出来。 今天的市场5日移动平均值等于今天的价格，收盘价，加上昨天的收盘价，加上前天，一共加5天。然后加起来除以5：今MA5=（T+T1+T2+T3+T4）/5这个就是今天的5天市场平均成本。 那么昨天的MA5等于昨天的收盘价加前天，再加满5天：昨MA5=（T1+T2+T3+T4+T5）/5。 明天的呢？明MA5=（T'+T+T1+T2+T3）/5。 我们先明确这三个概念，有趣的事情来了。首先市场移动平均成本往上走，不断上升的过程，这就是牛市

作者｜金融美少女Lin一起创变未来｜维克咨询公众号时间回到70年代，香港那时候的英资使力非常雄厚，而华资呢则淡泊很多。1871年8月1日呢，英国渣打创建了香港码头，货仓公司已经辗转后的公司更名，香港九龙码头机货仓有限公司录入英资四大行之一的怡和洋行手中。这10年代末呢，香港地价飞涨，九龙仓呢，位于尖沙咀港岛和新建码头货仓地盘上成了一块大肥肉，很多地产商呢都垂涎欲滴，地产商呢之所以敢动心，有三大前提。一是英资财团仗着自己资产雄厚，并不把九龙仓当回事，一心想着扩展海外市场。二是呢九龙仓出现了债务危机，而为了缓解债务危机呢，又出售了大量的债券来套现，结果债台高筑，信誉下滑，股票呢也越来越不值钱。三是呢，怡和洋行持股20%就已经是九龙仓的老大了，控制权简直不能再薄弱，这种情况下呢，只要有人持股到20%，就有了跟英资公开叫板的资格，得知此事后呢。在香港地产界初露头角的，李嘉诚呢，不动声色的买下了散户持有的的约2,000万股份，持股比例呢直逼怡和洋行。李嘉诚之所以下手这么快呢，一方面呢，是考虑到九龙仓的股票价格被严重低估，另一方面呢是因为李嘉诚的长江实业集团跟置地集团是死对头，而置地的控股公司呢，正是怡和洋行。尽管呢，李嘉诚是通过分开互投的方式呢购买股票的，还是引起了证券市场的骚动，怡和洋行呢不得不大规模反购股份，保住控制权。其他大小玩家呢也纷纷跟着入场，九龙仓的股价呢，一下子从13港元涨到了46港元，眼看股价越来越高，买入风险不断加大，李嘉诚呢只能慢下脚步静观其变。当然了有一种说法是呢，当时的怡和呢没那么多现金返购股票。所以呢像同样是英资财团的汇丰银行求，助汇丰银行的一把手呢，沈弼给李嘉诚呢施压才让其收手的。不过呢，李嘉诚的短暂撤退，却让另一个财力雄厚的大佬对于拿下九龙仓呢产生了强烈的兴趣，他就是当时世界十大船王之首的包玉刚，当时呢拥有50艘游轮的包玉刚，正愁着航运低潮来临准备呢套现

作者｜投资总监Nancy一起创变未来｜维克咨询公众号我们先来看一则财经新闻，近年来我们经常看到市场上有各种各样的商业大战，比如说抖音和快手的短视频大战，中国国内的网约车大战，电商红包大战等，那在这些商业大战的背后呢，自然都少不了资本。今天我们就来说说这个资本是什么？其实呢，他们就是这个金主爸爸，也就是我们平时听说这些大公司背后投资的这些私募。私募呢，其实就是私募股权基金的简称，就是一个基金公司英文叫PrivateEquity，所以他们投的呢，自然都是这种Private，就是私有的公司，所以一般就是把钱投进来，然后公司升值了之后呢，把它卖了，低买高卖。像黑石，KKR，高瓴资本，这些都是私募公司。在国内，其实当我们说到私募的时候，它更多的是一个跟公募相对的概念，就是一个更广义的私募，这个我们一会再说，私募他既然投到这些私有公司，就是这些没上市的公司，所以，就跟我们这些小股民每天这个看看市场啊小打小闹啊，投什么股票基金就不一样了，那私有公司还挺神秘的。因为Nancy自己也是在创业，所以今天呢，就跟大家一起来捋一捋公司是怎么样的，一点一点成长起来，然后价值越来越高。每个阶段呢，这个私募基金在里边是怎么样去买高卖，赚的盆满钵满。公司发展，基本上可以分这么几个阶段。最早期，然后慢慢到一个成长期，然后到一个成熟期，最后有个公司就上市了。基本上这些pe公司，他们除了最后上市的企业，前面这些都可以投。哪个阶段，公司发展的特性，这个投资的风险程度，投资的值，投资的方式。都不太一样，所以呢，我们来一个一个说啊。早期Venture Capital我们先说这个早期，早期是什么意思，肯定就是最早的阶段，所以有的时候，我们还把它叫做风投，就是Venture Capital的这个时期。那这是什么意思，就是一般一个公司它刚刚有一个想法，或者说刚有一个比如说新技术或者是新的什么产品。但是呢，它还没有经过市场的

一起创变未来｜维克咨询公众号亚洲开发银行指出，受新冠病毒疫情影响，亚洲发展中经济体将出现自1960年代初以来首次萎缩、即使增长恢复、2021年的经济产值水平仍将低于疫情大流行前的预测。这家总部位于马尼拉的银行9月15日在一份报告中称，该地区2020年GIDP将萎缩0.7%，低于6月预测的增长0.1%。亚行首席经济学家泽田康幸在直播的简报会中表示，2020年经济的萎缩是自1962年以来的第一次。泽田康幸说，新冠病毒大流行对经济的威胁仍然很大，因为第一波疫情的延长或复燃可能会促使采取进一步的遏制措施。他说，亚洲发展中国家的经济低迷比以往的危机更为普遍，该地区四分之三的经济体2020年料将萎缩。亚行称，随着成功的公共卫生措施为经济增长提供了动力，中国将逆势而上，预计2020年经济增长为1.8%，与6月份的预期持平。预计2021年的增长将加速至7.7%、高于此前预测的7.4%。亚行表示，印度的封锁措施使私人支出停滞不前，2020年印度GDP将萎缩9%，远低于6月份预测的萎缩%。菲律宾和泰国经济也大幅萎缩、目前预计分别下降7.3%和8%。泽田康幸说，发展中亚洲（不包括日本、澳大利亚和新西兰等先进国家）2021年经济将反弹0.8%，部分原因是2020年疲软。这仍将使2021年的GDP总值水平低于疫情爆发之前的预测，这意味着复苏只是"局部"而不是"全部"。备受关注的亚洲制造业指标显示，日本、韩国和中国台湾等制造业重地持续逐步改善，地区其余地方的景象则更加复杂。据IHS Mlarkit的数据，日本和韩国8月PMII分别升至47.2和48.5.为2月以来最高水平。中国台湾PMI仍保持在50荣枯线之上，报52.2，为两年来最佳月度表现。IHS larkit的副主管Annabcl Fiddles表示、中国台湾的数据表现受到新订单增强和产出改善推动。"企业频繁提到本地和海外的客户重新开放和业务恢复

作者｜高级分析师晓雨一起创变未来｜维克咨询公众号传说盘古在昆仑山开天辟地之前，世界是一团混沌的元气，这种自然的元气叫做鸿蒙。9月10日，华为2020开发者大会如约而至。在孕育多年的Harmony OS（鸿蒙OS）上，华为试图从混沌之中寻找方向。华为陆续公布了鸿蒙2.0、HMS Core 5.0版本、EMUI 11 等重磅内容。当全世界都认为华为即将按下“暂停键”时，华为却选择按下“开始键”。TOGETHER9月10日下午，华为开发者大会（Huawei Developer Conference，HDC）并没有像往年一样写上年份，而是强调了一个词：Together。一系列发布中，最为重磅的消息，还是此前一直蒙着神秘面纱的操作系统——鸿蒙2.0。鸿蒙系统是一款基于面向全球开发者的开源架构，关键模块由华为自研的操作系统。基于微内核、多语言统一编译、分布式架构的技术特点，鸿蒙系统理论上可以搭载于五花八门的智能终端上，加强这些终端与手机之间、终端与终端之间的联动。该系统将帮助华为实现IoT即万物互联的目标。余承东号召全球的开发者一起贡献智慧，以“星星之火”将鸿蒙系统和整个华为生态做起来。华为还对鸿蒙的“上机”制定了详细的时间表。从9月10日开始，开发者就可以拿到鸿蒙2.0测试版开发工具进行开发。2021年10月份，鸿蒙将正式实现4GB以上内存设备版本的代码开源。鸿蒙系统一出，从去年开始，国人就在“鸿蒙牛逼”和“鸿蒙不行”之间展开口水战。怀疑论者担心华为生态的不完善，导致用户可以享受的APP数量少，没有人愿意从安卓搬迁到鸿蒙系统。非“智”的蛮荒时代2011年之前，诺基亚用的都是塞班Symbian操作系统。在非智能手机时代，每个手机厂商都有自己的操作系统，比如西门子、索爱、摩托罗拉、三星都有自己的一套，用户没有任何选择，反正界面相当简单，也没有什么复杂的功能。至于深圳的山寨机厂商，用的都是

作者｜高级分析师晓雨做最硬核的媒体，一起创变未来｜维克咨询公众号近日，上交所披露了京东数科的科创板招股说明书。招股说明书显示，京东数科本次拟发行不超过5.38亿股，占发行后总股本的比例不低于10%（行使超额配售选择权之前），计划募资金额为203.67亿元。发行后，刘强东直接持有总股本7.97%，表决权比例为42.61%，通过领航方圆、宿迁聚合、博大合能间接控制发行前总股本的45.3%，控制表决权总数的70.77%。数据显示，2017年、2018年、2019年、2020年上半年，京东数科分别实现营业收入90.70亿元、136.16亿元、182.03亿元、103.27亿元；归属于母公司股东的净利润分别为-38.20亿元、1.30亿元、7.90亿元及-6.70亿元。从数字金融到数字科技从2013年陈生强搭队创建京东金融算起，京东数科的历史已有7年。不同于彼时主流的平台型电商，京东从创建初期就拥有较稳定的供应链，并组建了强大的自建物流体系，拥有真实和完整的供应链数据。可以说从创立之初，京东即有条件做成供应链的增值服务商。刘强东在研究了沃尔玛等全球供应链企业巨头的经营手段后，认为通过互联网提升金融服务的效率和体验完全可行。谁来掌舵操盘？他把目光放在了时任京东商城CFO陈生强的身上。2013年10月，陈生强与刘强东都在美国，两人开车去曼哈顿的路上，陈生强问刘强东：“你对金融有什么要求？”刘强东提出了两点：第一，最苦最难的活是最有长期价值的，要坚持去做，就像京东的物流；第二，如果有100块钱，你赚70块钱就可以了，剩下30块钱留给别人去赚。同年10月，京东金融集团成立，陈生强正式出任京东金融集团CEO。在2013年至2015年的初创期，京东数科起步于数字金融模式。当时，公司主要为京东商城提供白条等消费端产品和供应链端服务，并进一步向京东生态外的大型及中小型商户提供金融数字化解决方案。背靠