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2021-01-18
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短视频第一股来了!一文看懂快手是如何赚钱的
过去数年,短视频战场刀光剑影。硝烟过后,现在只剩下抖音和快手两大寡头傲视江湖。这对永恒的对手之间屡次正面交锋,却始终难分胜负。但在上市进程,快手率先抢跑,或将领先成为“国内短视频第一股”。1月15日,
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2021-01-15
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美股Q4财报季避坑指南:关注1个板块,规避2个行业
华尔街的第四季度财报季本周拉开帷幕,摩根大通 、花旗集团和富国银行 都将在1月15日周五美股盘前公布其最新的财报数据。 根据FactSet的数据显示,分析师预计美国标准普尔500指数第四季度的收益将比
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2021-01-12
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2021-01-12
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传奇投资人Jeremy Grantham:市场正深陷“史诗级泡沫”
导读:本篇内容来自于价值投资大佬、GMO联合创始人Jeremy Grantham,给出了市场上少有的“警惕泡沫”的观点,在当今美股接连创出新高,美国“资进国退”的背景之下尤其突出。让我们一起通过大佬冷
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2021-01-09
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2021-01-08
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美国终现“蓝色浪潮”,这对资本市场意味着什么?
核心观点北京时间2021年1月7日,一场震惊世界的骚乱之后,特朗普的支持者们终于无奈地散去。在参、众两院联席会议上,美国副总统彭斯正式宣布拜登当选美国下一任总统。此前,美国参议院选举落幕,民主党实际掌
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2021-01-07
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2021年美股怎么走?一文览尽全球投行的前瞻精华
2020年已成过去式,全球各国经济发展成绩单已基本确定。2020年,也注定是不平凡的一年,因疫情公共卫生事件对全球经济发展造成了不同程度地冲击。以美国来看,即便美国GDP在第四季度能维持小幅上涨,但全
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2021-01-06
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“生死选战”重现,美股今晚可能飞出“黑天鹅”!
美国大选“拜”局已定,参议院的最终归属就成了华尔街关注的头等大事。
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2021-01-05
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思摩尔国际股价创新高,市值首次突破4000亿港元
1月5日,思摩尔国际涨超3%,股价创上市以来新高,市值首次突破4000亿港元;此前获中金上调目标价。中金发研报指,思摩尔国际下游重要客户悦刻科技(RLX)向美国证监会递交F-1申请,拟在纽交所上市。基
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2021-01-04
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href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>和快手两大寡头傲视江湖。这对永恒的对手之间屡次正面交锋,却始终难分胜负。但在上市进程,快手率先抢跑,或将领先成为“国内短视频第一股”。</p><p>1月15日,来自港交所网站信息显示,快手已通过上市聆讯,正式进入上市倒计时。据聆讯后资料集显示,2020年前三季度,快手各项财务收入数据增长迅速,总收入达407亿元人民币,电商GMV达2,041亿元人民币,其中仅第三季度就达945亿元人民币。</p><p>筹集资金将用于增强生态系统、加强研发及技术能力、用作营运资金及一般企业用途,以及用于选择性收购或投资与我们业务互补及符合我们理念和增长策略的产品、服务及业务,尤其是内容、大众娱乐和软件方面,以提高我们的技术水平,丰富生态系统,吸引新用户进入我们的平台,并扩大我们的产品及服务范围等方面。</p><p><b>部分投资者动用私人关系“预定份额”</b></p><p>行业龙头级别的国内互联网公司在香港资本市场不会遇冷。一位基金人士表示,快手的份额在市场上非常火爆,他们只能通过更大型的香港机构获得二手份额,做成面向个人投资者的IPO战略配售基金。在快手还没有通过聆讯前,该机构设立的认购起点为100万港元的快手IPO战略配售基金早已预售一空。</p><p>同时,有消息人士透露,相较于此前500亿美元的预期,快手的估值可能有所下调。眼下,市场对快手此次IPO颇为看重。从接近公司的知情人士处了解到,部分机构投资者已经摩拳擦掌,甚至不惜动用私人关系“预定份额”。</p><p>据悉,在过去70多天,部分投资人四处寻找可能与快手创始人宿华等核心管理层最近的关系以拿到额度。</p><p><b>一图看懂快手科技IPO</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2be4bc2bfb49a755ce21982c6c5e9b\" tg-width=\"751\" tg-height=\"11146\"></p><p><b>快手如何赚钱?</b></p><p>2020年11月5日,快手向联交所递交了招股书。</p><p>直播、电商、营销是快手的三大主要收入。与后来居上的行业老大抖音不同的是,快手的商业化始于直播收入,而抖音选择的是更主流的方式:广告。这带来最直观的区别是,在2017年时,快手的广告营销收入仅有3.9亿元,而直播做到了全球最大。</p><p>后来,快手逐步扩大广告业务,到2020年三季度,在线营销业务占公司总收入的的份额从2020年上半年的28.3%,上升到32.8%。</p><p>业务的扩张带来了员工数量的上升,在短短的时间里公司由几千人增至近2万人。现在的快手共有19942名员工,其中研发人员占三分之一。</p><p>新版资料集显示,快手三季度增长迅猛,三大主要收入业务均获得大幅增长,截至9月30日的总收入达到407亿,包括在线营销、直播打赏以及电商、在线游戏等业务的共同增长,促使快手三季度单季收入154亿,达到整个上半年收入的60.15%。</p><p>其中在线营销服务截至三季度收入133亿,在线营销收入占公司总收入份额的增速最快,对比2017、2018、2019年及2020年9月30日,这部分收入的占比一路从4.7%、8.2%、19%一路上升到32.8%。直播虚拟礼物打赏收入253亿,包括电商、在线游戏、教育等收入20.2亿。</p><p>在各项指标中,快手电商GMV的表现最为迅猛,三季度单季增长945亿。截至9月30日,快手直播电商销售额已达2041亿,平均复购率超过65%。</p><p>高速增长之下,三季度以来快手的收入结构也在变化,在线营销业务占比上升的同时,直播打赏收入占公司总收入的占比继续下降至62.2%,但收入规模仍保持着增长。</p><p>与众多互联网公司前期烧钱长年亏损不同,快手此前三年2017-2019年持续盈利,但在递交招股书的2020年,快手因为突增的巨大营销支出,半年亏损了63亿元。截至三季度,快手经调整后的亏损净额为74亿元。</p><p><b>上市倒计时,业务数据持续增长</b></p><p>相比此前发布的申请版招股书,三季度快手在平台业务上维持了此前的势头。</p><p>2020年前9月,快手全平台DAU目前为3.05亿,MAU达到7.69亿;平台短视频库存到9月30日已累计达到290亿个,共发生直播140亿次,收获了2.2万亿赞和1739亿条评论。</p><p>去年截至三季度,快手上总共发生了90亿次内容分享,相比年中新增了30亿次。同时三季度还新增了10亿对互相关注的用户,截至9月30日快手平台互关总对数已达90亿。</p><p>除了已经快速上行的在线营销收入外,源于直播电商、在线游戏等其他业务收入在三季度单季大幅增长12.1亿元,比2020年整个上半年的8.1亿高出近50%。</p><p>作为2018年才起步的业务,直播电商对快手来说仍是处于“培养期”的业务,庞大的GMV与相对较小的收入,主要源于平台从交易中抽成很低,而且还会对一些商定给予补贴。</p><p>据艾瑞咨询分析,中国直播电商的商品交易总额预计在2025达到64172亿元。以目前增速看,快手GMV有望在今年突破3000亿大关。</p><p>此外,从数据反映的趋势来看,直播打赏所占快手收入份额正逐渐走低。</p><p>无论是现在的快手、抖音,还是早期的游戏直播平台虎牙、斗鱼,都因公司业务是否会受到头部主播、大V的影响而备受讨论。艾瑞咨询的数据显示,快手来自平台前十大主播的虚拟礼物金额,不到整个平台全部打赏总金额的5%。</p><p><b>三次进化与突围</b></p><p>纵观快手发展史,明显出现了三次阶段。</p><p>初期,快手以GIF动图制作工具起家。其上线半年时间便斩获100万用户,风头一时无两。但年轻的快手并不满足于只做简单的工具产品。单纯的工具型产品对于外部流量极为依赖。而且用户普遍习惯免费使用工具,难以变现。因此,快手寻求新的发展,迎来了第二波变革。</p><p>2013年快手开始发力做短视频,拉开了短视频霸主的成长序幕。在算法专家宿华的加入后,快手实现了用户的快速增长。2017年,快手的用户突破千万级,此后进入增长快车道。2018年,快手主站日活正式突破1亿。</p><p>相信很多人都了解到,快手快速增长的用户,主要来源于三线及以下城市。这是为什么,人们对快手有“土、low”等刻板印象。快手一直坚持开发产品中遵守公平普惠的原则。因此在分发机制上就天然地倾向于优待中尾部内容创作者。这类的创作者往往都是普通人而非有MCN机构支持的KOL。而“普通人”最多的地方不在北上广,而是广大的下沉市场。</p><p>地理位置的差异,导致出现文化的割裂。不同圈层的流行内容差异大,难以引起广泛共鸣。快手上的内容整体调性“接地气”,接近真实生活。吸引的自然也是“接地气”的下沉市场的民众。而“真实”,使粉丝和创作者之间形成更加紧密的关系链,从而让快手平台沉淀了足够多的私域流量。</p><p>如何经营私域流量,是快手首先需要解决的问题。快手首先选择了以直播为变现方式。直播是粉丝和主播之间的关系链的延续,粉丝会为主播打赏,不仅是为直播内容买单更多还是出于彼此间的情感。从快手的招股书来看,直播收入占比超过7成。</p><p>这么发展下去,快手就会成为一个实质上的直播平台。但快手纵身一跃,进行了第三次进化。</p><p>在第三个进化中,快手破圈。“土”、接地气,是用户对快手多年以来形成的印象。但快手正在加快撕掉身上的标签,从下沉到高举高打,迅速向一二线城市进攻。为此,快手邀请了黄渤、沈腾、郑爽、黄子韬等众多当红明星入驻。快手邀请了周杰伦做品牌代言人进行直播,最终累计观看人次突破6800万。为了极尽造势之能势。去年10月,快手还举办了一场声势浩大的名为“一千零一夜”的晚会,邀请了杨幂、孟美岐、沈腾、黄渤等众多一线明星。这一切,彰显了快手向上破圈的野心。</p><p>出乎很多人意料的是,破圈的成绩斐然。如今的快手有高达45%的用户是来自一二线城市。快手摇身一变,再次重新出发。</p><p>新增长引擎在何方</p><p>随着破圈步伐加快,商业模式也迅速调整。</p><p>在第二次进化中,快手庞大的私域流量最直接的变现方式就是直播。直播收入主要来自用户购买平台虚拟礼物,在赠送给主播时得以确认营收。在快手不断扩张的用户基数的基础上,直播收入逐年上升。2017年-2019年,公司直播收入分别为79.49亿元、186.15亿元、314.42亿元,复合增长98.88%。</p><p>但值得注意的是,快手的新成长曲线在成型。从招股书来看,2017年-2020年前三季度,快手直播营收占比分别为95.32%、91.70%、80.37%和62.2%。近年来直播收入占比明显在减小,是因为快手的广告和电商业务正在高速增长。</p><p>电商业务,与直播类似的是,它也是依靠平台庞大的私域流量,非常依赖粉丝与主播间的关系链。而且买卖关系自古以来都是建立在信任的基础上,电商业务正是“信任经济”最好的外化表象。自快手于2018年推出电商业务后,平台交易额呈现指数型上升,2020年前三季度GMV达到2041亿元。相比于2020年1月,2020年8月平台买家数增长68%,卖家数增长74%。</p><p>在快手已经成为电商第四极后,受益于直播电商整体的渗透率增加以及快手未来货币化率的提升,快手的电商业务还有更广阔的想象空间。</p><p>更值得注意的是广告业务的迅猛扩张。2017年-2019年,快手的广告业务营收分别为3.91亿元、16.65亿元、74.19亿元,复合增速335.60%。2020年前三季度更是达到133亿元。与直播和电商不同,广告业务依赖的是公域流量,这本不是快手所擅长的。</p><p>但正在求变的快手并没有固步自封,正在弥补自己的不足。除了前面提到过的快手在进攻一二线城市扩大用户群之外,从快手对产品的改版就可以看出,快手正在学习抖音的优点。快手在页面上添加了“精选”栏目,类似抖音的全屏上下滑的浏览模式,减少用户在使用APP时的决策时间,使得快手能够对于用户更具“成瘾性”,增强用户粘性。另一方面,精选模式下,用户免去了挑选视频观看的步骤,可以让广告触达到用户的路径变短,有助于广告业务的进一步发展。</p><p>总体来看,在守好直播业务的基础上,未来快手的看点可能要聚焦于广告和电商的发展。</p><p>结语</p><p>快手在撕掉“土味”、“low”等旧时代的标签后,将会迎来更加多元化的印象。随着社区文化的多元化,商业变现方面也在变得多元化。直播收入以外的变现方式,充满想象空间。</p><p>作为短视频赛道的稀缺标的,快手在港股市场上的吸引力自然不言而喻,大概率是最热门的新股。而从长期投资角度,更应关注新增长引擎带来的想象空间。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-01-16 11:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>过去数年,短视频战场刀光剑影。硝烟过后,现在只剩下<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>和快手两大寡头傲视江湖。这对永恒的对手之间屡次正面交锋,却始终难分胜负。但在上市进程,快手率先抢跑,或将领先成为“国内短视频第一股”。</p><p>1月15日,来自港交所网站信息显示,快手已通过上市聆讯,正式进入上市倒计时。据聆讯后资料集显示,2020年前三季度,快手各项财务收入数据增长迅速,总收入达407亿元人民币,电商GMV达2,041亿元人民币,其中仅第三季度就达945亿元人民币。</p><p>筹集资金将用于增强生态系统、加强研发及技术能力、用作营运资金及一般企业用途,以及用于选择性收购或投资与我们业务互补及符合我们理念和增长策略的产品、服务及业务,尤其是内容、大众娱乐和软件方面,以提高我们的技术水平,丰富生态系统,吸引新用户进入我们的平台,并扩大我们的产品及服务范围等方面。</p><p><b>部分投资者动用私人关系“预定份额”</b></p><p>行业龙头级别的国内互联网公司在香港资本市场不会遇冷。一位基金人士表示,快手的份额在市场上非常火爆,他们只能通过更大型的香港机构获得二手份额,做成面向个人投资者的IPO战略配售基金。在快手还没有通过聆讯前,该机构设立的认购起点为100万港元的快手IPO战略配售基金早已预售一空。</p><p>同时,有消息人士透露,相较于此前500亿美元的预期,快手的估值可能有所下调。眼下,市场对快手此次IPO颇为看重。从接近公司的知情人士处了解到,部分机构投资者已经摩拳擦掌,甚至不惜动用私人关系“预定份额”。</p><p>据悉,在过去70多天,部分投资人四处寻找可能与快手创始人宿华等核心管理层最近的关系以拿到额度。</p><p><b>一图看懂快手科技IPO</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2be4bc2bfb49a755ce21982c6c5e9b\" tg-width=\"751\" tg-height=\"11146\"></p><p><b>快手如何赚钱?</b></p><p>2020年11月5日,快手向联交所递交了招股书。</p><p>直播、电商、营销是快手的三大主要收入。与后来居上的行业老大抖音不同的是,快手的商业化始于直播收入,而抖音选择的是更主流的方式:广告。这带来最直观的区别是,在2017年时,快手的广告营销收入仅有3.9亿元,而直播做到了全球最大。</p><p>后来,快手逐步扩大广告业务,到2020年三季度,在线营销业务占公司总收入的的份额从2020年上半年的28.3%,上升到32.8%。</p><p>业务的扩张带来了员工数量的上升,在短短的时间里公司由几千人增至近2万人。现在的快手共有19942名员工,其中研发人员占三分之一。</p><p>新版资料集显示,快手三季度增长迅猛,三大主要收入业务均获得大幅增长,截至9月30日的总收入达到407亿,包括在线营销、直播打赏以及电商、在线游戏等业务的共同增长,促使快手三季度单季收入154亿,达到整个上半年收入的60.15%。</p><p>其中在线营销服务截至三季度收入133亿,在线营销收入占公司总收入份额的增速最快,对比2017、2018、2019年及2020年9月30日,这部分收入的占比一路从4.7%、8.2%、19%一路上升到32.8%。直播虚拟礼物打赏收入253亿,包括电商、在线游戏、教育等收入20.2亿。</p><p>在各项指标中,快手电商GMV的表现最为迅猛,三季度单季增长945亿。截至9月30日,快手直播电商销售额已达2041亿,平均复购率超过65%。</p><p>高速增长之下,三季度以来快手的收入结构也在变化,在线营销业务占比上升的同时,直播打赏收入占公司总收入的占比继续下降至62.2%,但收入规模仍保持着增长。</p><p>与众多互联网公司前期烧钱长年亏损不同,快手此前三年2017-2019年持续盈利,但在递交招股书的2020年,快手因为突增的巨大营销支出,半年亏损了63亿元。截至三季度,快手经调整后的亏损净额为74亿元。</p><p><b>上市倒计时,业务数据持续增长</b></p><p>相比此前发布的申请版招股书,三季度快手在平台业务上维持了此前的势头。</p><p>2020年前9月,快手全平台DAU目前为3.05亿,MAU达到7.69亿;平台短视频库存到9月30日已累计达到290亿个,共发生直播140亿次,收获了2.2万亿赞和1739亿条评论。</p><p>去年截至三季度,快手上总共发生了90亿次内容分享,相比年中新增了30亿次。同时三季度还新增了10亿对互相关注的用户,截至9月30日快手平台互关总对数已达90亿。</p><p>除了已经快速上行的在线营销收入外,源于直播电商、在线游戏等其他业务收入在三季度单季大幅增长12.1亿元,比2020年整个上半年的8.1亿高出近50%。</p><p>作为2018年才起步的业务,直播电商对快手来说仍是处于“培养期”的业务,庞大的GMV与相对较小的收入,主要源于平台从交易中抽成很低,而且还会对一些商定给予补贴。</p><p>据艾瑞咨询分析,中国直播电商的商品交易总额预计在2025达到64172亿元。以目前增速看,快手GMV有望在今年突破3000亿大关。</p><p>此外,从数据反映的趋势来看,直播打赏所占快手收入份额正逐渐走低。</p><p>无论是现在的快手、抖音,还是早期的游戏直播平台虎牙、斗鱼,都因公司业务是否会受到头部主播、大V的影响而备受讨论。艾瑞咨询的数据显示,快手来自平台前十大主播的虚拟礼物金额,不到整个平台全部打赏总金额的5%。</p><p><b>三次进化与突围</b></p><p>纵观快手发展史,明显出现了三次阶段。</p><p>初期,快手以GIF动图制作工具起家。其上线半年时间便斩获100万用户,风头一时无两。但年轻的快手并不满足于只做简单的工具产品。单纯的工具型产品对于外部流量极为依赖。而且用户普遍习惯免费使用工具,难以变现。因此,快手寻求新的发展,迎来了第二波变革。</p><p>2013年快手开始发力做短视频,拉开了短视频霸主的成长序幕。在算法专家宿华的加入后,快手实现了用户的快速增长。2017年,快手的用户突破千万级,此后进入增长快车道。2018年,快手主站日活正式突破1亿。</p><p>相信很多人都了解到,快手快速增长的用户,主要来源于三线及以下城市。这是为什么,人们对快手有“土、low”等刻板印象。快手一直坚持开发产品中遵守公平普惠的原则。因此在分发机制上就天然地倾向于优待中尾部内容创作者。这类的创作者往往都是普通人而非有MCN机构支持的KOL。而“普通人”最多的地方不在北上广,而是广大的下沉市场。</p><p>地理位置的差异,导致出现文化的割裂。不同圈层的流行内容差异大,难以引起广泛共鸣。快手上的内容整体调性“接地气”,接近真实生活。吸引的自然也是“接地气”的下沉市场的民众。而“真实”,使粉丝和创作者之间形成更加紧密的关系链,从而让快手平台沉淀了足够多的私域流量。</p><p>如何经营私域流量,是快手首先需要解决的问题。快手首先选择了以直播为变现方式。直播是粉丝和主播之间的关系链的延续,粉丝会为主播打赏,不仅是为直播内容买单更多还是出于彼此间的情感。从快手的招股书来看,直播收入占比超过7成。</p><p>这么发展下去,快手就会成为一个实质上的直播平台。但快手纵身一跃,进行了第三次进化。</p><p>在第三个进化中,快手破圈。“土”、接地气,是用户对快手多年以来形成的印象。但快手正在加快撕掉身上的标签,从下沉到高举高打,迅速向一二线城市进攻。为此,快手邀请了黄渤、沈腾、郑爽、黄子韬等众多当红明星入驻。快手邀请了周杰伦做品牌代言人进行直播,最终累计观看人次突破6800万。为了极尽造势之能势。去年10月,快手还举办了一场声势浩大的名为“一千零一夜”的晚会,邀请了杨幂、孟美岐、沈腾、黄渤等众多一线明星。这一切,彰显了快手向上破圈的野心。</p><p>出乎很多人意料的是,破圈的成绩斐然。如今的快手有高达45%的用户是来自一二线城市。快手摇身一变,再次重新出发。</p><p>新增长引擎在何方</p><p>随着破圈步伐加快,商业模式也迅速调整。</p><p>在第二次进化中,快手庞大的私域流量最直接的变现方式就是直播。直播收入主要来自用户购买平台虚拟礼物,在赠送给主播时得以确认营收。在快手不断扩张的用户基数的基础上,直播收入逐年上升。2017年-2019年,公司直播收入分别为79.49亿元、186.15亿元、314.42亿元,复合增长98.88%。</p><p>但值得注意的是,快手的新成长曲线在成型。从招股书来看,2017年-2020年前三季度,快手直播营收占比分别为95.32%、91.70%、80.37%和62.2%。近年来直播收入占比明显在减小,是因为快手的广告和电商业务正在高速增长。</p><p>电商业务,与直播类似的是,它也是依靠平台庞大的私域流量,非常依赖粉丝与主播间的关系链。而且买卖关系自古以来都是建立在信任的基础上,电商业务正是“信任经济”最好的外化表象。自快手于2018年推出电商业务后,平台交易额呈现指数型上升,2020年前三季度GMV达到2041亿元。相比于2020年1月,2020年8月平台买家数增长68%,卖家数增长74%。</p><p>在快手已经成为电商第四极后,受益于直播电商整体的渗透率增加以及快手未来货币化率的提升,快手的电商业务还有更广阔的想象空间。</p><p>更值得注意的是广告业务的迅猛扩张。2017年-2019年,快手的广告业务营收分别为3.91亿元、16.65亿元、74.19亿元,复合增速335.60%。2020年前三季度更是达到133亿元。与直播和电商不同,广告业务依赖的是公域流量,这本不是快手所擅长的。</p><p>但正在求变的快手并没有固步自封,正在弥补自己的不足。除了前面提到过的快手在进攻一二线城市扩大用户群之外,从快手对产品的改版就可以看出,快手正在学习抖音的优点。快手在页面上添加了“精选”栏目,类似抖音的全屏上下滑的浏览模式,减少用户在使用APP时的决策时间,使得快手能够对于用户更具“成瘾性”,增强用户粘性。另一方面,精选模式下,用户免去了挑选视频观看的步骤,可以让广告触达到用户的路径变短,有助于广告业务的进一步发展。</p><p>总体来看,在守好直播业务的基础上,未来快手的看点可能要聚焦于广告和电商的发展。</p><p>结语</p><p>快手在撕掉“土味”、“low”等旧时代的标签后,将会迎来更加多元化的印象。随着社区文化的多元化,商业变现方面也在变得多元化。直播收入以外的变现方式,充满想象空间。</p><p>作为短视频赛道的稀缺标的,快手在港股市场上的吸引力自然不言而喻,大概率是最热门的新股。而从长期投资角度,更应关注新增长引擎带来的想象空间。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ba1c60fefa674cba3ae8162054ec912e","relate_stocks":{"01024":"快手-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1157231802","content_text":"过去数年,短视频战场刀光剑影。硝烟过后,现在只剩下抖音和快手两大寡头傲视江湖。这对永恒的对手之间屡次正面交锋,却始终难分胜负。但在上市进程,快手率先抢跑,或将领先成为“国内短视频第一股”。1月15日,来自港交所网站信息显示,快手已通过上市聆讯,正式进入上市倒计时。据聆讯后资料集显示,2020年前三季度,快手各项财务收入数据增长迅速,总收入达407亿元人民币,电商GMV达2,041亿元人民币,其中仅第三季度就达945亿元人民币。筹集资金将用于增强生态系统、加强研发及技术能力、用作营运资金及一般企业用途,以及用于选择性收购或投资与我们业务互补及符合我们理念和增长策略的产品、服务及业务,尤其是内容、大众娱乐和软件方面,以提高我们的技术水平,丰富生态系统,吸引新用户进入我们的平台,并扩大我们的产品及服务范围等方面。部分投资者动用私人关系“预定份额”行业龙头级别的国内互联网公司在香港资本市场不会遇冷。一位基金人士表示,快手的份额在市场上非常火爆,他们只能通过更大型的香港机构获得二手份额,做成面向个人投资者的IPO战略配售基金。在快手还没有通过聆讯前,该机构设立的认购起点为100万港元的快手IPO战略配售基金早已预售一空。同时,有消息人士透露,相较于此前500亿美元的预期,快手的估值可能有所下调。眼下,市场对快手此次IPO颇为看重。从接近公司的知情人士处了解到,部分机构投资者已经摩拳擦掌,甚至不惜动用私人关系“预定份额”。据悉,在过去70多天,部分投资人四处寻找可能与快手创始人宿华等核心管理层最近的关系以拿到额度。一图看懂快手科技IPO快手如何赚钱?2020年11月5日,快手向联交所递交了招股书。直播、电商、营销是快手的三大主要收入。与后来居上的行业老大抖音不同的是,快手的商业化始于直播收入,而抖音选择的是更主流的方式:广告。这带来最直观的区别是,在2017年时,快手的广告营销收入仅有3.9亿元,而直播做到了全球最大。后来,快手逐步扩大广告业务,到2020年三季度,在线营销业务占公司总收入的的份额从2020年上半年的28.3%,上升到32.8%。业务的扩张带来了员工数量的上升,在短短的时间里公司由几千人增至近2万人。现在的快手共有19942名员工,其中研发人员占三分之一。新版资料集显示,快手三季度增长迅猛,三大主要收入业务均获得大幅增长,截至9月30日的总收入达到407亿,包括在线营销、直播打赏以及电商、在线游戏等业务的共同增长,促使快手三季度单季收入154亿,达到整个上半年收入的60.15%。其中在线营销服务截至三季度收入133亿,在线营销收入占公司总收入份额的增速最快,对比2017、2018、2019年及2020年9月30日,这部分收入的占比一路从4.7%、8.2%、19%一路上升到32.8%。直播虚拟礼物打赏收入253亿,包括电商、在线游戏、教育等收入20.2亿。在各项指标中,快手电商GMV的表现最为迅猛,三季度单季增长945亿。截至9月30日,快手直播电商销售额已达2041亿,平均复购率超过65%。高速增长之下,三季度以来快手的收入结构也在变化,在线营销业务占比上升的同时,直播打赏收入占公司总收入的占比继续下降至62.2%,但收入规模仍保持着增长。与众多互联网公司前期烧钱长年亏损不同,快手此前三年2017-2019年持续盈利,但在递交招股书的2020年,快手因为突增的巨大营销支出,半年亏损了63亿元。截至三季度,快手经调整后的亏损净额为74亿元。上市倒计时,业务数据持续增长相比此前发布的申请版招股书,三季度快手在平台业务上维持了此前的势头。2020年前9月,快手全平台DAU目前为3.05亿,MAU达到7.69亿;平台短视频库存到9月30日已累计达到290亿个,共发生直播140亿次,收获了2.2万亿赞和1739亿条评论。去年截至三季度,快手上总共发生了90亿次内容分享,相比年中新增了30亿次。同时三季度还新增了10亿对互相关注的用户,截至9月30日快手平台互关总对数已达90亿。除了已经快速上行的在线营销收入外,源于直播电商、在线游戏等其他业务收入在三季度单季大幅增长12.1亿元,比2020年整个上半年的8.1亿高出近50%。作为2018年才起步的业务,直播电商对快手来说仍是处于“培养期”的业务,庞大的GMV与相对较小的收入,主要源于平台从交易中抽成很低,而且还会对一些商定给予补贴。据艾瑞咨询分析,中国直播电商的商品交易总额预计在2025达到64172亿元。以目前增速看,快手GMV有望在今年突破3000亿大关。此外,从数据反映的趋势来看,直播打赏所占快手收入份额正逐渐走低。无论是现在的快手、抖音,还是早期的游戏直播平台虎牙、斗鱼,都因公司业务是否会受到头部主播、大V的影响而备受讨论。艾瑞咨询的数据显示,快手来自平台前十大主播的虚拟礼物金额,不到整个平台全部打赏总金额的5%。三次进化与突围纵观快手发展史,明显出现了三次阶段。初期,快手以GIF动图制作工具起家。其上线半年时间便斩获100万用户,风头一时无两。但年轻的快手并不满足于只做简单的工具产品。单纯的工具型产品对于外部流量极为依赖。而且用户普遍习惯免费使用工具,难以变现。因此,快手寻求新的发展,迎来了第二波变革。2013年快手开始发力做短视频,拉开了短视频霸主的成长序幕。在算法专家宿华的加入后,快手实现了用户的快速增长。2017年,快手的用户突破千万级,此后进入增长快车道。2018年,快手主站日活正式突破1亿。相信很多人都了解到,快手快速增长的用户,主要来源于三线及以下城市。这是为什么,人们对快手有“土、low”等刻板印象。快手一直坚持开发产品中遵守公平普惠的原则。因此在分发机制上就天然地倾向于优待中尾部内容创作者。这类的创作者往往都是普通人而非有MCN机构支持的KOL。而“普通人”最多的地方不在北上广,而是广大的下沉市场。地理位置的差异,导致出现文化的割裂。不同圈层的流行内容差异大,难以引起广泛共鸣。快手上的内容整体调性“接地气”,接近真实生活。吸引的自然也是“接地气”的下沉市场的民众。而“真实”,使粉丝和创作者之间形成更加紧密的关系链,从而让快手平台沉淀了足够多的私域流量。如何经营私域流量,是快手首先需要解决的问题。快手首先选择了以直播为变现方式。直播是粉丝和主播之间的关系链的延续,粉丝会为主播打赏,不仅是为直播内容买单更多还是出于彼此间的情感。从快手的招股书来看,直播收入占比超过7成。这么发展下去,快手就会成为一个实质上的直播平台。但快手纵身一跃,进行了第三次进化。在第三个进化中,快手破圈。“土”、接地气,是用户对快手多年以来形成的印象。但快手正在加快撕掉身上的标签,从下沉到高举高打,迅速向一二线城市进攻。为此,快手邀请了黄渤、沈腾、郑爽、黄子韬等众多当红明星入驻。快手邀请了周杰伦做品牌代言人进行直播,最终累计观看人次突破6800万。为了极尽造势之能势。去年10月,快手还举办了一场声势浩大的名为“一千零一夜”的晚会,邀请了杨幂、孟美岐、沈腾、黄渤等众多一线明星。这一切,彰显了快手向上破圈的野心。出乎很多人意料的是,破圈的成绩斐然。如今的快手有高达45%的用户是来自一二线城市。快手摇身一变,再次重新出发。新增长引擎在何方随着破圈步伐加快,商业模式也迅速调整。在第二次进化中,快手庞大的私域流量最直接的变现方式就是直播。直播收入主要来自用户购买平台虚拟礼物,在赠送给主播时得以确认营收。在快手不断扩张的用户基数的基础上,直播收入逐年上升。2017年-2019年,公司直播收入分别为79.49亿元、186.15亿元、314.42亿元,复合增长98.88%。但值得注意的是,快手的新成长曲线在成型。从招股书来看,2017年-2020年前三季度,快手直播营收占比分别为95.32%、91.70%、80.37%和62.2%。近年来直播收入占比明显在减小,是因为快手的广告和电商业务正在高速增长。电商业务,与直播类似的是,它也是依靠平台庞大的私域流量,非常依赖粉丝与主播间的关系链。而且买卖关系自古以来都是建立在信任的基础上,电商业务正是“信任经济”最好的外化表象。自快手于2018年推出电商业务后,平台交易额呈现指数型上升,2020年前三季度GMV达到2041亿元。相比于2020年1月,2020年8月平台买家数增长68%,卖家数增长74%。在快手已经成为电商第四极后,受益于直播电商整体的渗透率增加以及快手未来货币化率的提升,快手的电商业务还有更广阔的想象空间。更值得注意的是广告业务的迅猛扩张。2017年-2019年,快手的广告业务营收分别为3.91亿元、16.65亿元、74.19亿元,复合增速335.60%。2020年前三季度更是达到133亿元。与直播和电商不同,广告业务依赖的是公域流量,这本不是快手所擅长的。但正在求变的快手并没有固步自封,正在弥补自己的不足。除了前面提到过的快手在进攻一二线城市扩大用户群之外,从快手对产品的改版就可以看出,快手正在学习抖音的优点。快手在页面上添加了“精选”栏目,类似抖音的全屏上下滑的浏览模式,减少用户在使用APP时的决策时间,使得快手能够对于用户更具“成瘾性”,增强用户粘性。另一方面,精选模式下,用户免去了挑选视频观看的步骤,可以让广告触达到用户的路径变短,有助于广告业务的进一步发展。总体来看,在守好直播业务的基础上,未来快手的看点可能要聚焦于广告和电商的发展。结语快手在撕掉“土味”、“low”等旧时代的标签后,将会迎来更加多元化的印象。随着社区文化的多元化,商业变现方面也在变得多元化。直播收入以外的变现方式,充满想象空间。作为短视频赛道的稀缺标的,快手在港股市场上的吸引力自然不言而喻,大概率是最热门的新股。而从长期投资角度,更应关注新增长引擎带来的想象空间。","news_type":1,"symbols_score_info":{"90022":0.9,"01024":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4364,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334083064,"gmtCreate":1610672711058,"gmtModify":1703746106687,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3562893273542312","idStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334083064","repostId":"1187838362","repostType":4,"repost":{"id":"1187838362","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"全球第五大财经门户网站Investing.com中国官方微信,提供全球各国海量金融资讯和实时行情数据,包括股票股指、外汇、期货、基金、债券、加密货币等。关注全球金融市场动态的投资者千万不可错过。","home_visible":1,"media_name":"英为财情Investing","id":"92","head_image":"https://static.tigerbbs.com/406e2b4996e14cd8a66a2a6864ef4313"},"pubTimestamp":1610612855,"share":"https://ttm.financial/m/news/1187838362?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-14 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(NYSE:JETS)同比下跌了约29%。</p>\n<p><b>医疗保健:生物科技和大型制药公司将迎来爆发式增长</b></p>\n<p><i><b>四季度每股收益预期:同比增长6.6%</b></i></p>\n<p><i><b>四季度收入预期:同比增长10%</b></i></p>\n<p>医疗保健行业受益于成功的新冠疫苗和治疗,预计其11个子行业都将录得第二高的年度利润增长。预计每股收益将同比增长6.6%,其中6个子行业中有5个将公布比去年更高的收益,生物技术部门预计将有15%的增长,而制药行业的每股收益预计增长13%。</p>\n<p>此外,该行业还预计将公布11个行业中最高的年度收入增长,为10%。其6个子行业中有5个预计将录得收入增长,其中生命科学工具和服务、生物科技的收入增幅居前,分别为22%和20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f7248aded5c03feb39c55597ac0b675\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"814\">XLV日线图来自英为财情Investing.com</p>\n<p>医疗保健板块ETF Health Care Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLV)目前接近历史高点,在过去12个月上涨了近14%;更令人印象深刻的是,追踪追踪在纳斯达克上市的顶级生物技术和制药公司的<a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> Nasdaq Biotechnology ETF (NASDAQ:IBB)在过去一年上涨了31%以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59f343d5c1b6b8a7acc14339699e2285\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"813\">IBB日线来自英为财情Investing.com</p>\n<p>在公司层面,Moderna Inc (NASDAQ:MRNA)和<a href=\"https://laohu8.com/S/ABT\">雅培</a> (NYSE:ABT)是值得关注的两家公司。预计研发新冠疫苗的Moderna预计将录得2.932亿美元的收入,同比增长2000%,而雅培预计将录得99.4亿美元的收入,超过去年的83.1亿美元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股Q4财报季避坑指南:关注1个板块,规避2个行业</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n美股Q4财报季避坑指南:关注1个板块,规避2个行业\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/92\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/406e2b4996e14cd8a66a2a6864ef4313);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">英为财情Investing </p>\n<p class=\"h-time\">2021-01-14 16:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>华尔街的第四季度财报季本周拉开帷幕,<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a> 、花旗集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a> 都将在1月15日周五美股盘前公布其最新的财报数据。</p>\n<p>根据FactSet的数据显示,分析师预计美国标准普尔500指数第四季度的收益将比去年同期下降8.8%,主要还是因为疫情的持续影响。如果这一事实成立,那么,2020年第四季度将是标普500指数从2009年第三季度以来的第三大同比盈利下滑幅度,仅好于今年第一和第二季度。这也是该指数在过去8个季度中第七次报告收益同比下滑。</p>\n<p>其中,有7个行业预计报告年度收益下降,其中能源、工业和非必需消费品行业领跌。另一方面,以材料和医疗行业为首的4家公司预计将报告年度收益增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59feb9343d7568e2edd47a94749b5aee\" tg-width=\"1102\" tg-height=\"630\">标普成分股四季度收益增长预期情况</p>\n<p>此外,收入预期则令人略微感到鼓舞,这一数据预计将会同比增长0.4%,如果这个数据成真,那么这将是该指数从2020年第一季度以来首次公布的同比收入增长。11个行业中有6个预计将报告年度收入增长,其中卫生保监部门增幅最大。相比之下,预计五家企业的销售增长这和称年率将出现下降,这再次受到能源和工业部门的拖累。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a5ee3d588c3c0cd6fcfdf1d2b4e63d7\" tg-width=\"1100\" tg-height=\"627\">标普成分股四季度收入增长预期情况</p>\n<p>下面我们将来看看能源和工业部门这两个行业,他们的财务业绩预计将大幅下滑,而另一个行业的业绩预计将呈现相对强劲的表现。</p>\n<p><b>能源板块:较低的油价将打击业绩</b></p>\n<p><i><b>四季度每股收益预期:同比下降98.4%</b></i></p>\n<p><i><b>四季度收入预期:同比下降32.7%</b></i></p>\n<p>在所有11个行业中,能源行业的年度收益降幅最大,FacSet预测,该行业第四季度每股收益将较去年同期大幅下降98.4%;同时,收入预计也将下降32.7%,是所有11个行业中最糟糕的表现。</p>\n<p>主要是因为低油价对行业造成压力,2020年第四季度的平均油价为41.94美元/桶,比2019年第四季度的平均价格56.87美元低了26%</p>\n<p>其中,预计<a href=\"https://laohu8.com/S/VLO\">瓦莱罗能源</a> (NYSE:VLO)将录得每股亏损1.22美元,而去年同期每股盈利2.13美元;<a href=\"https://laohu8.com/S/PSXP\">Phillips 66 Partners LP</a> (NYSE:PSXP),预计其每股亏损0.54美元,上年同期每股收益为1.54美元;另一家遭受巨大损失的是<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>公司 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src=\"https://static.tigerbbs.com/b3ec41c0a383edb591e19a0bee7e1d18\" tg-width=\"1917\" tg-height=\"810\">JETS日线来自英为财情Investing.com</p>\n<p>过去12个月,<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>业个股的表现一直远远逊于大盘,其行业ETF——U<a href=\"https://laohu8.com/S/JETS\">U.S. Global Jets ETF</a> (NYSE:JETS)同比下跌了约29%。</p>\n<p><b>医疗保健:生物科技和大型制药公司将迎来爆发式增长</b></p>\n<p><i><b>四季度每股收益预期:同比增长6.6%</b></i></p>\n<p><i><b>四季度收入预期:同比增长10%</b></i></p>\n<p>医疗保健行业受益于成功的新冠疫苗和治疗,预计其11个子行业都将录得第二高的年度利润增长。预计每股收益将同比增长6.6%,其中6个子行业中有5个将公布比去年更高的收益,生物技术部门预计将有15%的增长,而制药行业的每股收益预计增长13%。</p>\n<p>此外,该行业还预计将公布11个行业中最高的年度收入增长,为10%。其6个子行业中有5个预计将录得收入增长,其中生命科学工具和服务、生物科技的收入增幅居前,分别为22%和20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f7248aded5c03feb39c55597ac0b675\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"814\">XLV日线图来自英为财情Investing.com</p>\n<p>医疗保健板块ETF Health Care Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLV)目前接近历史高点,在过去12个月上涨了近14%;更令人印象深刻的是,追踪追踪在纳斯达克上市的顶级生物技术和制药公司的<a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> Nasdaq Biotechnology ETF (NASDAQ:IBB)在过去一年上涨了31%以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59f343d5c1b6b8a7acc14339699e2285\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"813\">IBB日线来自英为财情Investing.com</p>\n<p>在公司层面,Moderna Inc (NASDAQ:MRNA)和<a href=\"https://laohu8.com/S/ABT\">雅培</a> (NYSE:ABT)是值得关注的两家公司。预计研发新冠疫苗的Moderna预计将录得2.932亿美元的收入,同比增长2000%,而雅培预计将录得99.4亿美元的收入,超过去年的83.1亿美元。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a82005fdd5a20870413111b3adc1a547","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187838362","content_text":"华尔街的第四季度财报季本周拉开帷幕,摩根大通 、花旗集团和富国银行 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(NYSE:XLE)在过去12个月里下跌了27%,而同期标普500指数则上涨了16%。除了埃克森美孚 (NYSE:XOM)和雪佛龙等大型石油股以外,该基金最大的持股还有斯伦贝谢公司 (NYSE:SLB)、依欧格资源公司 (NYSE:EOG)、马拉松石油 (NYSE:MRO)和金德尔摩根公司 (NYSE:KMI)等。\n工业板块:航空股预计将领跌\n四季度每股收益预期:同比下降34.8%\n四季度收入预期:同比下降10.6%\n工业类股的年收益降幅预计为34.8%,在所有11个行业中排名倒数第二,在该行业的12个子行业中,预计有5个会出现收益两位数下滑,包括航空公司(-347%)、工业集团(-21%)、贸易公司和分销商(-13%)、电气设备(-11%)和建筑产品(-10%)。\n此外,整个工业板块的收入预计也将同比下滑10.6%以上。其中,预计航空业将继续应对疫情危机的负面影响,再次成为这个板块收入跌幅最大的子行业,降幅料为66%。\nJETS日线来自英为财情Investing.com\n过去12个月,美国航空业个股的表现一直远远逊于大盘,其行业ETF——UU.S. Global Jets ETF (NYSE:JETS)同比下跌了约29%。\n医疗保健:生物科技和大型制药公司将迎来爆发式增长\n四季度每股收益预期:同比增长6.6%\n四季度收入预期:同比增长10%\n医疗保健行业受益于成功的新冠疫苗和治疗,预计其11个子行业都将录得第二高的年度利润增长。预计每股收益将同比增长6.6%,其中6个子行业中有5个将公布比去年更高的收益,生物技术部门预计将有15%的增长,而制药行业的每股收益预计增长13%。\n此外,该行业还预计将公布11个行业中最高的年度收入增长,为10%。其6个子行业中有5个预计将录得收入增长,其中生命科学工具和服务、生物科技的收入增幅居前,分别为22%和20%。\nXLV日线图来自英为财情Investing.com\n医疗保健板块ETF Health Care Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLV)目前接近历史高点,在过去12个月上涨了近14%;更令人印象深刻的是,追踪追踪在纳斯达克上市的顶级生物技术和制药公司的iShares Nasdaq Biotechnology ETF 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Grantham,给出了市场上少有的“警惕泡沫”的观点,在当今美股接连创出新高,美国“资进国退”的背景之下尤其突出。让我们一起通过大佬冷静、清晰的分析,警惕市场“泡沫”的风险,牢牢抓住价值的锚,实现在“贪婪”与“恐惧”之间的切换。\n</blockquote>\n<p><b>执行概要</b></p>\n<p>从2009年开始的超级大牛市终于成为了“史诗级泡沫”,感受到了极端的高估值、暴涨的资产价格、疯狂的是新股发行与歇斯底里的投机行为,我相信这将会与1929年、2000年以及南海泡沫一样,在“泡沫金融史”中登记在案。</p>\n<p>在泡沫中,财富始终在得与失的边缘反复横跳——这也是投资者们真正感受“富贵险中求”的机会。为了避免泡沫破裂带来的损失也已成为了最困难的事情——无论是每个人的职业要求,还是心理上的判断失误,都会让一大批投资者投入到泡沫的浪潮中。</p>\n<p>但是,无论美联储再如何费尽心思救市,泡沫终将会迎来破灭的那一天,并对经济体和投资组合产生毁灭式打击。毫无疑问,对绝大多数投资人来说,这可能会是他们投资生涯中最重要的一幕。作为一个在市场混迹许久的“学徒”和“历史研究者”,我认为这既令人兴奋,也令人恐惧。再一次穿行在这样的市场,或许也是一种殊荣。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><i>“你永远无法改变的一个事实是,价格较高的资产会产生更低的回报。鱼与熊掌,不可得兼。你可以现在就享受,也可以在遥远的未来稳步享受,但不能两者兼得——当今市场不断走高所的代价,将会是从高处坠落低谷后的10年期低回报。”</i></p>\n<p><i>——Jeremy Grantham</i></p>\n<p>多数情况下(75%的情况下),主要的资产的定价都是较为合理的,因而正确的做法是押注于那些相比而言更为便宜的资产,并印证自己的决定。有了合理估值的技能,估值导向的投资者们便可以在多数时间完好无损地生存,并取得一些“小小的”超额表现,之所以说是“小小的”是因为获利的机会本身也很小。如果你希望表现得不那么好,你也可以说资产配置在现在也没有那么重要。在这个时期,如果基金经理们能够有效地通过选择国家、行业、证券、资产类别,并在投资过程中牢牢记住“价值”原则,定会大有裨益。</p>\n<p>然而,资产配置当中真正的问题,出现在资产价格严重偏离公允价值的时候。这种情况在熊市当中不是什么大问题,因为熊市往往是短暂且“残酷”的,这时候的客户们的额反应通常是过于震惊以至于不知所措,因而基金经理们有机会重新进行资产组合的定位和调整。但是,如果这个问题出现在持续多年的牛市中,长期、缓慢发酵的牛市会让资产价格高于公允价值这样的情况持续多年,甚至会让资产价格严重高于公允价值两年、三年或四年,这种情况会让大多数客户失去理智和耐心。当价格上涨非常快的时候,往往是牛市即将接近尾声的时候,而不耐烦之后通常伴随的就是焦虑和嫉妒——就像我经常爱说的,没有什么事情比眼睁睁地看着你的邻居发财更令人抓狂了。</p>\n<p>客户如何区分极端的市场行为和迷失方向的投资经理们?一般来讲评判标准应该是过去的成功,但是市场的长周期实在太少,在两三次比赛当中取得胜利并不像大样本那样令人信服。更糟糕的是,那些典型的“大泡沫”现象已经渐行渐远:2008年,2000年,1989年的日本都早已湮没在历史浪潮当中,天上浮云似白衣,斯须改变如苍狗。如果凯恩斯真的说过:“市场保持非理性的时间会比投资者保持偿付能力的时间长,”他可能是对的。</p>\n<p>尽管我已经退出资产组合管理工作许久,但我很乐意在这里给出自己的观点:大概率来看,美国市场正在一场巨大的泡沫之中,就像我们曾经经历过的那些(上一次是90年代末)。这个泡沫可能会引发令人沮丧的结果,尽管没有什么是能说得准的。我希望解释一下对于在牛市中成功的定义:迟早会有那么一个时候,投资者们会对于自己早早离开市场而感到窃喜。也就是说,他们通过退出以节省资金,并减少了风险与波动。当然,“成功”这个概念绝对不包括精确的时机(预测泡沫何时破裂与估值无关,之前每一次泡沫都出现了极端高估的现象,这次也毫不例外,估值过高是崩溃的必要条件,但不是充分条件),寻找所谓的周度、月度或季度的“顶部”几乎是不可能的。</p>\n<p>2008年,我差点就把牛市的一个顶点称为牛市的顶点,而在2009年初,当我写《恐慌时再投资》(Reinvesting when Terrified)时,我又把熊市的一个低点称为熊市的最低点,这比我50年的职业生涯都要幸运得多。我们GMO判断日本市场泡沫早了3年,1987年日本市场的市盈率已经超过了40倍,超出了EAFE基准的40%。选择这时候“退出”似乎是很谨慎的,然而接下来的三年里,我们的业绩持续恶化,因为市场的市盈率达到了65倍,超过了基准的60%!不过,在市场登顶后的三年中,我们也完全退出,并在中间收益颇丰。</p>\n<p>同样,在1997年末,当标准普尔500指数超过了1929年创下的21倍收益的前一个峰值时,我们迅速抛售了可自由选择的美国股票头寸,然后惊恐地看着,随着收益的增加,市场市盈率涨到了35倍。我们损失了一半的资产,但在随后的衰退中,我们的回报远远超过了损失。</p>\n<p>我知道,这些都是陈年往事了,但是至关重要,因为当前的市场其实也仅仅只是往事重现。今年夏天,我曾说过,我们可能正处于泡沫的后期极端,不过COVID-19带来的一些特别的情况也引发了一些疑问。历史上,大泡沫后期最大的一个特质就是投资者们的疯狂行为,尤其是个人投资者的疯狂行为。</p>\n<p>在本轮牛市的头10年,也是历史上持续时间最长的十年,我们并没有看到如此疯狂的投机现象,但现在它还是来了。我的同事本•印克(Ben Inker)和约翰•皮斯(John Pease)在最近一期的GMO Quarterly Letter中就这些狂热的例子写过文章,其中包括赫兹(Hertz)、<a href=\"https://laohu8.com/S/KODK\">柯达</a>(Kodak)、尼古拉(Nikola),尤其是<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(Tesla)。作为一名Model 3的车主,我最喜欢的一点在于,特斯拉的市值现在已经超过了6000亿美元,相当于每年每辆车的销售会贡献超过125万美元,而<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>是9000美元。1929年是不是也出现过这种事情呢?这些或许都可以作为孤立的案例而被忽略(相信我:它们不是),但总体指标看起来更糟糕。</p>\n<p>“巴菲特指标”——股市总市值与GDP之比——打破了2000年的历史最高纪录。2020年,共有480宗IPO(包括令人难以置信的248宗SPAC[1]),比2000年的406宗IPO还要多。有150家非微市值公司(即市值超过2.5亿美元的公司),比去年增长了两倍多,是过去十年中任何一年的三倍多。与2019年相比,不到10份合约的美国股票看涨期权的小额零售购买量增加了8倍,这是在2019年已经远高于长期平均水平的情况下。也许最令人不安的是:诺贝尔奖获得者罗伯特•希勒(Robert Shiller)——正确且勇敢地指出了2000年和2007年的泡沫,也是为数不多的我所敬重的经济学家——最近提出了一个观点,即他的CAPE资产定价指标(该指标表明股票几乎与2000年泡沫顶峰时一样被高估)与债券相比,并不算估值过高。然而,从历史的角度来看,债券甚至比股票还要贵得惊人。噢我的天!</p>\n<p>因此,自今年夏天以来,股市加速上涨,投机行为日益增多,对此我一点也不感到意外。这正是你应当预料到的泡沫后期:一个加速的、几乎垂直的、长度不可知的阶段——但通常很短。即使这段时间很短,这一阶段对空头来说也是令人震惊的痛苦和充满职业风险的。</p>\n<p>我之所以加倍下注看空,是因为随着价格越来越远离趋势,而且速度越来越快,投机热情越来越高,当然,作为市场历史学家,我越来越相信,现在确实是泡沫的后期阶段。这个泡沫开始看起来像一个真正的重头戏。</p>\n<p>本轮牛市最奇怪的特点是,它在某一方面与以往的每一次大泡沫都截然不同。以前的泡沫将宽松的货币条件与当时被认为近乎完美(无论正确与否)的经济条件结合在一起,这种完美被推广到了不确定的未来。当然,以往任何泡沫的卓越经济状态都不会持续太久,但如果它能够持续下去,那么市场就会以账面价值的数倍“合理地”出售。</p>\n<p>但今天的经济状况完全不同:只有部分恢复,可能还会面临二次探底和放缓,当然还面临非常高的不确定性。但是现在的市场要比去年秋天要高得多,当时经济看起来不错,失业率处于历史最低水平。今天,市场的市盈率达到了历史范围内最高的几个百分点,而经济却处于最糟糕的几个百分点,这是完全没有先例的,甚至可能是比SPAC更好的衡量投机强度的指标。</p>\n<p>这一次,投资者比以往任何一次泡沫都更依赖宽松的货币条件和无限期的零实际利率。从理论上讲,这与假设经济永远处于巅峰状态的效果类似:它可以用来证明所有资产的收益率大幅下降,从而导致资产价格相应上涨。但是,无论是完美的经济状况还是完美的金融市场状况,都不可能永远持续下去,这就是问题所在。</p>\n<p>所有泡沫结束时,人们几乎普遍认为当前的泡沫还不会结束……1929年,经济进入了“永久的高原”;格林斯潘领导的美联储在2000年预测生产率将持续提高,并承诺对股市的忠诚;伯南克在2006年表示“美国房价仅仅反映了美国经济的强劲”:如果你赢了,你只能靠自己,但如果你输了,你可以指望我们的支持。耶伦,以及现在的鲍威尔,继续了这种做法。鲍威尔的三位前任都声称,他们帮助膨胀的资产价格反过来通过财富效应救助了经济。我们都承认这种影响是真实的,但这三个人都极力避免将随后出现的市场崩溃——2000年的股市崩盘和2008年的楼市崩盘——归咎于自己。它们都伴随着反财富效应,在我们最不需要的时候出现,夸大了经济中已经确定无疑的疲软,这个游戏无疑是与魔鬼的终极交易。</p>\n<p>现在,这次的高价格将再次保持下去,因为……利率将永远保持在零左右,这是道德风险的最后通牒——我们已经了解并依赖不对称市场风险。2020年末的口号是,精心策划的低利率可以防止资产价格下跌,永远!当然,这在2000年是谬论,现在也是谬论。最终,任何努力都没有阻止科技股泡沫的下跌,纳斯达克指数下跌了82%,是的,82%!2008年,也没有阻止美国房价一路跌回趋势水平甚至更低,房地产价值损失超过8万亿美元,随之而来的是经济疲软、险溢价的广泛上升和全球资产价格的广泛下降(见表1)。所有的承诺最终都一文不值,除了一个:美联储会尽其所能收拾残局,帮助市场迎接下一轮价格上涨和随后的下跌。又来了,等待最后一支舞,最后,等待音乐停止。</p>\n<p><img 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tg-height=\"647\"></p>\n<p>没有什么东西会在投资中完全重复,泡沫也不会,每一种形式的非理性繁荣都是不尽相同的,我们只能寻找一些所谓“相似的韵脚”。即使是现在,我也明白这个市场还会继续上涨几个星期甚至几个月,就像1999年7月到2000年2月的之间时候。也就是说,即使所有证据都指向了崩溃,泡沫依然可以继续持续数月。我的猜测是,这个泡沫最长可能会持续到春末或夏初,与COVID-19疫苗的广泛推广相吻合。届时,世界经济面临的最紧迫的问题将得到解决,投资者们也会暂时松一口气。环顾四周,大家立即就会意识到经济状况仍然不佳,随着新冠病毒危机的结束,经济刺激措施也会被大幅削减,估值也处于很离谱的位置。“谣言时买入,公告时卖出”,但是也要意识到,确定“泡沫破裂的时机”有着令人失望的悠久历史。</p>\n<p>即使是事后诸葛亮,也很难准确指出戳破泡沫的那根大头针。这种不清晰的主要原因是,当出现重大的意外负面消息时,大牛市并没有结束。这些事件,就像1987年投资组合保险的惨败一样,往往会带来急剧下跌和迅速复苏。它们属于更大范围内的独特和技术性的事物,而不是大泡沫涨落的一部分。大牛市通常会在市场条件非常有利的时候下跌,只是比昨天略微不那么有利而已,这就是为什么他们总是被遗漏的原因。</p>\n<p>无论如何,市场现在都在检验一个重大泡沫的所有特征。最令人印象深刻的特征是多头的强度和热情,对股票和市场的覆盖范围,最重要的是,对空头的敌意与日俱增。在1929年,看空市场要冒着被人身攻击和暗杀的风险。对我们来说,1999年是我们所经历过的唯一一次,客户的反应就好像我们故意、恶意地剥夺了他们的收益。相比之下,2008年什么都没有。但是在过去的几个月里,敌对的语气已经迅速升温。然而,具有讽刺意味的是,这正是我们想听到的,这正是泡沫破裂前的垂死挣扎。与此同时,股市依然在上涨,并不是因为市场基本面良好,而仅仅是因为股票还在上涨。</p>\n<p>从南海泡沫到1999年的科技泡沫,牛市后期的另一个更可衡量的特征是最后阶段的加速,在最近的例子中,牛市在过去21个月里达到顶峰时的涨幅超过60%,速度远远超过正常的牛市上升速度的两倍。这一次,短短9个月内,标普500指数上涨了69%,罗素2000指数上涨了100%,甚至可能还会继续上涨,不过这已经足以印证泡沫后期这一状态。</p>\n<p>作为一个在市场混迹许久的“学徒”和“历史研究者”,我认为这既令人兴奋,也令人恐惧。再一次穿行在这样的市场,或许也是一种殊荣。1989年的日本,2000年的科技泡沫,2008年的房地产和抵押贷款危机,以及现在的泡沫——这是我一生中最重大、最扣人心弦的四件投资事件。大多数时候,在市场处于正常的阶段,你老老实实去做你的工作。然后,市场会螺旋上升,偏离公允价值。常言道“富贵险中求”,这对于投资者们来说是千载难逢的机会。但是,像往常一样,天下没有免费的午餐,这些宝贵的机会同样也伴随着职业风险。</p>\n<p>所以,再次强调,我希望我的此次指出的泡沫再次符合我的定义:在未来的某个日期,它将会让你因为适当的撤离而得到奖励,但很少有专业投资者或个人投资者能够成功撤离。时机的不确定性和客户的态度意味着,对于大型机构来说,看空的职业风险太大了。即使像日本那样市盈率达到65倍,他们也不可能完全支持看跌的建议。</p>\n<p>在这些大型机构中,最接近于在泡沫时期提供完全看跌建议的是1999年的<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>(UBS),它的立场几乎与我们在GMO的立场相同,也就是说,介于勇敢和鲁莽之间。不过,2000年2月,就在市场触底之前,他们改变了策略,在UBS Brinson及其子公司Phillips & Drew转向推荐投资成长型股票。这一举措让这只800磅重的大猩猩出局了,否则它会因为“固执”而获得奖励。</p>\n<p>所以,不要等着<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>看空:这是永远不会发生的。对他们来说,这是一个可怕的赌注(也许对任何人来说都是如此):对客户来说是有利可图和降低风险的,但从商业角度上来讲是不切实际的。他们最好的策略是明确而简单的:永远保持极度乐观,这有利于商业上的需求,可以吸引大多数投资者——他们更喜欢乐观,而不是现实的评估,正如我们在新冠肺炎疫情中看到的那样。当一切都结束的时候,作为坚持不懈的多头,你会有强大的同伴。这就是为什么在泡沫时期,你总是会得到看涨的建议,而且会一直如此。</p>\n<p>然而,对于任何愿意承担这种职业风险的基金经理——或者更有可能是个人投资者——来说,把握好时机依然是困难的。如果你把判断泡沫的标准设置得太高,以至于你必须准确地判断顶部才会尝试,这会让你和绝大多数投资者和基金经理一样,在每一次经济衰退周期中都会跌入悬崖。</p>\n<p><b>我们要做什么?</b></p>\n<p>正如在1929年、2000年等泡沫顶峰时期经常发生的那样,今天的市场在资产类别、行业和公司的价值上存在极大的差异。相对于成长型股票,价格非常便宜的股票(包括世界各地的传统价值型股票),经历了有史以来最糟糕的十年,然后是2020年最糟糕的一年,在这一年里,成长型和价值型股票之间的息差平均在20到30个百分点之间。同样的,新兴市场股市相对于美国股市在过去50年处于相对低位。考虑到以上两点,在你的职业和商业风险允许的范围内,尽量避开成长型股票,好运!</p>","source":"lsy1595209191943","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/VOBy9Xs7aAVlA9mf3bozhg><strong>杰晶维基</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读:本篇内容来自于价值投资大佬、GMO联合创始人Jeremy Grantham,给出了市场上少有的“警惕泡沫”的观点,在当今美股接连创出新高,美国“资进国退”的背景之下尤其突出。让我们一起通过大佬冷静、清晰的分析,警惕市场“泡沫”的风险,牢牢抓住价值的锚,实现在“贪婪”与“恐惧”之间的切换。\n\n执行概要\n从2009年开始的超级大牛市终于成为了“史诗级泡沫”,感受到了极端的高估值、暴涨的资产价格、...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/VOBy9Xs7aAVlA9mf3bozhg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5b3b5e72649367d0aafd9bcbbca9bcd1","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/VOBy9Xs7aAVlA9mf3bozhg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147205571","content_text":"导读:本篇内容来自于价值投资大佬、GMO联合创始人Jeremy Grantham,给出了市场上少有的“警惕泡沫”的观点,在当今美股接连创出新高,美国“资进国退”的背景之下尤其突出。让我们一起通过大佬冷静、清晰的分析,警惕市场“泡沫”的风险,牢牢抓住价值的锚,实现在“贪婪”与“恐惧”之间的切换。\n\n执行概要\n从2009年开始的超级大牛市终于成为了“史诗级泡沫”,感受到了极端的高估值、暴涨的资产价格、疯狂的是新股发行与歇斯底里的投机行为,我相信这将会与1929年、2000年以及南海泡沫一样,在“泡沫金融史”中登记在案。\n在泡沫中,财富始终在得与失的边缘反复横跳——这也是投资者们真正感受“富贵险中求”的机会。为了避免泡沫破裂带来的损失也已成为了最困难的事情——无论是每个人的职业要求,还是心理上的判断失误,都会让一大批投资者投入到泡沫的浪潮中。\n但是,无论美联储再如何费尽心思救市,泡沫终将会迎来破灭的那一天,并对经济体和投资组合产生毁灭式打击。毫无疑问,对绝大多数投资人来说,这可能会是他们投资生涯中最重要的一幕。作为一个在市场混迹许久的“学徒”和“历史研究者”,我认为这既令人兴奋,也令人恐惧。再一次穿行在这样的市场,或许也是一种殊荣。\n正文\n“你永远无法改变的一个事实是,价格较高的资产会产生更低的回报。鱼与熊掌,不可得兼。你可以现在就享受,也可以在遥远的未来稳步享受,但不能两者兼得——当今市场不断走高所的代价,将会是从高处坠落低谷后的10年期低回报。”\n——Jeremy Grantham\n多数情况下(75%的情况下),主要的资产的定价都是较为合理的,因而正确的做法是押注于那些相比而言更为便宜的资产,并印证自己的决定。有了合理估值的技能,估值导向的投资者们便可以在多数时间完好无损地生存,并取得一些“小小的”超额表现,之所以说是“小小的”是因为获利的机会本身也很小。如果你希望表现得不那么好,你也可以说资产配置在现在也没有那么重要。在这个时期,如果基金经理们能够有效地通过选择国家、行业、证券、资产类别,并在投资过程中牢牢记住“价值”原则,定会大有裨益。\n然而,资产配置当中真正的问题,出现在资产价格严重偏离公允价值的时候。这种情况在熊市当中不是什么大问题,因为熊市往往是短暂且“残酷”的,这时候的客户们的额反应通常是过于震惊以至于不知所措,因而基金经理们有机会重新进行资产组合的定位和调整。但是,如果这个问题出现在持续多年的牛市中,长期、缓慢发酵的牛市会让资产价格高于公允价值这样的情况持续多年,甚至会让资产价格严重高于公允价值两年、三年或四年,这种情况会让大多数客户失去理智和耐心。当价格上涨非常快的时候,往往是牛市即将接近尾声的时候,而不耐烦之后通常伴随的就是焦虑和嫉妒——就像我经常爱说的,没有什么事情比眼睁睁地看着你的邻居发财更令人抓狂了。\n客户如何区分极端的市场行为和迷失方向的投资经理们?一般来讲评判标准应该是过去的成功,但是市场的长周期实在太少,在两三次比赛当中取得胜利并不像大样本那样令人信服。更糟糕的是,那些典型的“大泡沫”现象已经渐行渐远:2008年,2000年,1989年的日本都早已湮没在历史浪潮当中,天上浮云似白衣,斯须改变如苍狗。如果凯恩斯真的说过:“市场保持非理性的时间会比投资者保持偿付能力的时间长,”他可能是对的。\n尽管我已经退出资产组合管理工作许久,但我很乐意在这里给出自己的观点:大概率来看,美国市场正在一场巨大的泡沫之中,就像我们曾经经历过的那些(上一次是90年代末)。这个泡沫可能会引发令人沮丧的结果,尽管没有什么是能说得准的。我希望解释一下对于在牛市中成功的定义:迟早会有那么一个时候,投资者们会对于自己早早离开市场而感到窃喜。也就是说,他们通过退出以节省资金,并减少了风险与波动。当然,“成功”这个概念绝对不包括精确的时机(预测泡沫何时破裂与估值无关,之前每一次泡沫都出现了极端高估的现象,这次也毫不例外,估值过高是崩溃的必要条件,但不是充分条件),寻找所谓的周度、月度或季度的“顶部”几乎是不可能的。\n2008年,我差点就把牛市的一个顶点称为牛市的顶点,而在2009年初,当我写《恐慌时再投资》(Reinvesting when Terrified)时,我又把熊市的一个低点称为熊市的最低点,这比我50年的职业生涯都要幸运得多。我们GMO判断日本市场泡沫早了3年,1987年日本市场的市盈率已经超过了40倍,超出了EAFE基准的40%。选择这时候“退出”似乎是很谨慎的,然而接下来的三年里,我们的业绩持续恶化,因为市场的市盈率达到了65倍,超过了基准的60%!不过,在市场登顶后的三年中,我们也完全退出,并在中间收益颇丰。\n同样,在1997年末,当标准普尔500指数超过了1929年创下的21倍收益的前一个峰值时,我们迅速抛售了可自由选择的美国股票头寸,然后惊恐地看着,随着收益的增加,市场市盈率涨到了35倍。我们损失了一半的资产,但在随后的衰退中,我们的回报远远超过了损失。\n我知道,这些都是陈年往事了,但是至关重要,因为当前的市场其实也仅仅只是往事重现。今年夏天,我曾说过,我们可能正处于泡沫的后期极端,不过COVID-19带来的一些特别的情况也引发了一些疑问。历史上,大泡沫后期最大的一个特质就是投资者们的疯狂行为,尤其是个人投资者的疯狂行为。\n在本轮牛市的头10年,也是历史上持续时间最长的十年,我们并没有看到如此疯狂的投机现象,但现在它还是来了。我的同事本•印克(Ben Inker)和约翰•皮斯(John Pease)在最近一期的GMO Quarterly Letter中就这些狂热的例子写过文章,其中包括赫兹(Hertz)、柯达(Kodak)、尼古拉(Nikola),尤其是特斯拉(Tesla)。作为一名Model 3的车主,我最喜欢的一点在于,特斯拉的市值现在已经超过了6000亿美元,相当于每年每辆车的销售会贡献超过125万美元,而通用汽车是9000美元。1929年是不是也出现过这种事情呢?这些或许都可以作为孤立的案例而被忽略(相信我:它们不是),但总体指标看起来更糟糕。\n“巴菲特指标”——股市总市值与GDP之比——打破了2000年的历史最高纪录。2020年,共有480宗IPO(包括令人难以置信的248宗SPAC[1]),比2000年的406宗IPO还要多。有150家非微市值公司(即市值超过2.5亿美元的公司),比去年增长了两倍多,是过去十年中任何一年的三倍多。与2019年相比,不到10份合约的美国股票看涨期权的小额零售购买量增加了8倍,这是在2019年已经远高于长期平均水平的情况下。也许最令人不安的是:诺贝尔奖获得者罗伯特•希勒(Robert Shiller)——正确且勇敢地指出了2000年和2007年的泡沫,也是为数不多的我所敬重的经济学家——最近提出了一个观点,即他的CAPE资产定价指标(该指标表明股票几乎与2000年泡沫顶峰时一样被高估)与债券相比,并不算估值过高。然而,从历史的角度来看,债券甚至比股票还要贵得惊人。噢我的天!\n因此,自今年夏天以来,股市加速上涨,投机行为日益增多,对此我一点也不感到意外。这正是你应当预料到的泡沫后期:一个加速的、几乎垂直的、长度不可知的阶段——但通常很短。即使这段时间很短,这一阶段对空头来说也是令人震惊的痛苦和充满职业风险的。\n我之所以加倍下注看空,是因为随着价格越来越远离趋势,而且速度越来越快,投机热情越来越高,当然,作为市场历史学家,我越来越相信,现在确实是泡沫的后期阶段。这个泡沫开始看起来像一个真正的重头戏。\n本轮牛市最奇怪的特点是,它在某一方面与以往的每一次大泡沫都截然不同。以前的泡沫将宽松的货币条件与当时被认为近乎完美(无论正确与否)的经济条件结合在一起,这种完美被推广到了不确定的未来。当然,以往任何泡沫的卓越经济状态都不会持续太久,但如果它能够持续下去,那么市场就会以账面价值的数倍“合理地”出售。\n但今天的经济状况完全不同:只有部分恢复,可能还会面临二次探底和放缓,当然还面临非常高的不确定性。但是现在的市场要比去年秋天要高得多,当时经济看起来不错,失业率处于历史最低水平。今天,市场的市盈率达到了历史范围内最高的几个百分点,而经济却处于最糟糕的几个百分点,这是完全没有先例的,甚至可能是比SPAC更好的衡量投机强度的指标。\n这一次,投资者比以往任何一次泡沫都更依赖宽松的货币条件和无限期的零实际利率。从理论上讲,这与假设经济永远处于巅峰状态的效果类似:它可以用来证明所有资产的收益率大幅下降,从而导致资产价格相应上涨。但是,无论是完美的经济状况还是完美的金融市场状况,都不可能永远持续下去,这就是问题所在。\n所有泡沫结束时,人们几乎普遍认为当前的泡沫还不会结束……1929年,经济进入了“永久的高原”;格林斯潘领导的美联储在2000年预测生产率将持续提高,并承诺对股市的忠诚;伯南克在2006年表示“美国房价仅仅反映了美国经济的强劲”:如果你赢了,你只能靠自己,但如果你输了,你可以指望我们的支持。耶伦,以及现在的鲍威尔,继续了这种做法。鲍威尔的三位前任都声称,他们帮助膨胀的资产价格反过来通过财富效应救助了经济。我们都承认这种影响是真实的,但这三个人都极力避免将随后出现的市场崩溃——2000年的股市崩盘和2008年的楼市崩盘——归咎于自己。它们都伴随着反财富效应,在我们最不需要的时候出现,夸大了经济中已经确定无疑的疲软,这个游戏无疑是与魔鬼的终极交易。\n现在,这次的高价格将再次保持下去,因为……利率将永远保持在零左右,这是道德风险的最后通牒——我们已经了解并依赖不对称市场风险。2020年末的口号是,精心策划的低利率可以防止资产价格下跌,永远!当然,这在2000年是谬论,现在也是谬论。最终,任何努力都没有阻止科技股泡沫的下跌,纳斯达克指数下跌了82%,是的,82%!2008年,也没有阻止美国房价一路跌回趋势水平甚至更低,房地产价值损失超过8万亿美元,随之而来的是经济疲软、险溢价的广泛上升和全球资产价格的广泛下降(见表1)。所有的承诺最终都一文不值,除了一个:美联储会尽其所能收拾残局,帮助市场迎接下一轮价格上涨和随后的下跌。又来了,等待最后一支舞,最后,等待音乐停止。\n\n没有什么东西会在投资中完全重复,泡沫也不会,每一种形式的非理性繁荣都是不尽相同的,我们只能寻找一些所谓“相似的韵脚”。即使是现在,我也明白这个市场还会继续上涨几个星期甚至几个月,就像1999年7月到2000年2月的之间时候。也就是说,即使所有证据都指向了崩溃,泡沫依然可以继续持续数月。我的猜测是,这个泡沫最长可能会持续到春末或夏初,与COVID-19疫苗的广泛推广相吻合。届时,世界经济面临的最紧迫的问题将得到解决,投资者们也会暂时松一口气。环顾四周,大家立即就会意识到经济状况仍然不佳,随着新冠病毒危机的结束,经济刺激措施也会被大幅削减,估值也处于很离谱的位置。“谣言时买入,公告时卖出”,但是也要意识到,确定“泡沫破裂的时机”有着令人失望的悠久历史。\n即使是事后诸葛亮,也很难准确指出戳破泡沫的那根大头针。这种不清晰的主要原因是,当出现重大的意外负面消息时,大牛市并没有结束。这些事件,就像1987年投资组合保险的惨败一样,往往会带来急剧下跌和迅速复苏。它们属于更大范围内的独特和技术性的事物,而不是大泡沫涨落的一部分。大牛市通常会在市场条件非常有利的时候下跌,只是比昨天略微不那么有利而已,这就是为什么他们总是被遗漏的原因。\n无论如何,市场现在都在检验一个重大泡沫的所有特征。最令人印象深刻的特征是多头的强度和热情,对股票和市场的覆盖范围,最重要的是,对空头的敌意与日俱增。在1929年,看空市场要冒着被人身攻击和暗杀的风险。对我们来说,1999年是我们所经历过的唯一一次,客户的反应就好像我们故意、恶意地剥夺了他们的收益。相比之下,2008年什么都没有。但是在过去的几个月里,敌对的语气已经迅速升温。然而,具有讽刺意味的是,这正是我们想听到的,这正是泡沫破裂前的垂死挣扎。与此同时,股市依然在上涨,并不是因为市场基本面良好,而仅仅是因为股票还在上涨。\n从南海泡沫到1999年的科技泡沫,牛市后期的另一个更可衡量的特征是最后阶段的加速,在最近的例子中,牛市在过去21个月里达到顶峰时的涨幅超过60%,速度远远超过正常的牛市上升速度的两倍。这一次,短短9个月内,标普500指数上涨了69%,罗素2000指数上涨了100%,甚至可能还会继续上涨,不过这已经足以印证泡沫后期这一状态。\n作为一个在市场混迹许久的“学徒”和“历史研究者”,我认为这既令人兴奋,也令人恐惧。再一次穿行在这样的市场,或许也是一种殊荣。1989年的日本,2000年的科技泡沫,2008年的房地产和抵押贷款危机,以及现在的泡沫——这是我一生中最重大、最扣人心弦的四件投资事件。大多数时候,在市场处于正常的阶段,你老老实实去做你的工作。然后,市场会螺旋上升,偏离公允价值。常言道“富贵险中求”,这对于投资者们来说是千载难逢的机会。但是,像往常一样,天下没有免费的午餐,这些宝贵的机会同样也伴随着职业风险。\n所以,再次强调,我希望我的此次指出的泡沫再次符合我的定义:在未来的某个日期,它将会让你因为适当的撤离而得到奖励,但很少有专业投资者或个人投资者能够成功撤离。时机的不确定性和客户的态度意味着,对于大型机构来说,看空的职业风险太大了。即使像日本那样市盈率达到65倍,他们也不可能完全支持看跌的建议。\n在这些大型机构中,最接近于在泡沫时期提供完全看跌建议的是1999年的瑞银(UBS),它的立场几乎与我们在GMO的立场相同,也就是说,介于勇敢和鲁莽之间。不过,2000年2月,就在市场触底之前,他们改变了策略,在UBS Brinson及其子公司Phillips & Drew转向推荐投资成长型股票。这一举措让这只800磅重的大猩猩出局了,否则它会因为“固执”而获得奖励。\n所以,不要等着高盛和摩根士丹利看空:这是永远不会发生的。对他们来说,这是一个可怕的赌注(也许对任何人来说都是如此):对客户来说是有利可图和降低风险的,但从商业角度上来讲是不切实际的。他们最好的策略是明确而简单的:永远保持极度乐观,这有利于商业上的需求,可以吸引大多数投资者——他们更喜欢乐观,而不是现实的评估,正如我们在新冠肺炎疫情中看到的那样。当一切都结束的时候,作为坚持不懈的多头,你会有强大的同伴。这就是为什么在泡沫时期,你总是会得到看涨的建议,而且会一直如此。\n然而,对于任何愿意承担这种职业风险的基金经理——或者更有可能是个人投资者——来说,把握好时机依然是困难的。如果你把判断泡沫的标准设置得太高,以至于你必须准确地判断顶部才会尝试,这会让你和绝大多数投资者和基金经理一样,在每一次经济衰退周期中都会跌入悬崖。\n我们要做什么?\n正如在1929年、2000年等泡沫顶峰时期经常发生的那样,今天的市场在资产类别、行业和公司的价值上存在极大的差异。相对于成长型股票,价格非常便宜的股票(包括世界各地的传统价值型股票),经历了有史以来最糟糕的十年,然后是2020年最糟糕的一年,在这一年里,成长型和价值型股票之间的息差平均在20到30个百分点之间。同样的,新兴市场股市相对于美国股市在过去50年处于相对低位。考虑到以上两点,在你的职业和商业风险允许的范围内,尽量避开成长型股票,好运!","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5779,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":336769039,"gmtCreate":1610158960821,"gmtModify":1703743139548,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3562893273542312","idStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/336769039","repostId":"1190873696","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3899,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":336868297,"gmtCreate":1610066692719,"gmtModify":1703742439515,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3562893273542312","idStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/336868297","repostId":"1119023218","repostType":4,"repost":{"id":"1119023218","kind":"news","pubTimestamp":1610012774,"share":"https://ttm.financial/m/news/1119023218?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-07 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“蓝色浪潮”对资本市场意味着什么?</p><p>美股——整体向好,风格向“蓝”:财政支出增加,货币宽松持续,伴随疫苗推广,美国经济修复预期增强,这将部分抵消拜登政府对企业加税对企业盈利的负面影响。2020年9-10月美股在拜登当选预期下已掀起过一阵“蓝色风暴”,周期股、中小盘表现较好;未来科技等成长板块或再受波及,而环保、新能源、基建等行业或有良好表现。节奏上,“浪潮”或没有此前的“风暴”来势迅猛,却很可能更加持久。伴随货币持续一段时间的宽松,预计美股会延续一段不错的上涨,整体上美股较美债更优。</p><p>美债——更熊更陡:拜登政府更重视防疫,财政对经济的支撑更加精准,更利于经济修复。大规模财政与保持宽松的货币环境密不可分,在美联储新的平均目标通胀制下,加强了通胀水平走高且持续更长时间的逻辑。随着疫后美国经济复苏势头增强,美联储可能逐渐缩减量化宽松,从而扩大美债长短端的利差。黄金价格或以美国实现群体免疫为分水岭,在此之前,通胀预期上行和美债收益率上行较缓,将使实际利率持续为负,对黄金价格构成支撑;在此之后,美联储可能逐渐缩减量化宽松,使得美债收益率加速上行,实际利率随之回升,黄金价格或将失去支撑。</p><p>美元——短期强化走弱逻辑:“蓝色浪潮”意味着民主党支持的更大规模财政刺激计划有望落地,特别是支持抗疫的财政方案有望率先加码。而近年来随着美国债务率的不断扩大,叠加今年疫情导致财政刺激大幅加码,对美国庞大债务的担忧开始对美元产生愈来愈大的压制。政策和疫情不确定性下降,具有避险属性的美元亦有走弱趋势。对科技、资本和富人的征税或加强监管,更加注重美国经济的公平,对美元的支撑不如特朗普“美国优先”的理念强;也会对国际资本流入造成阻碍。不过中期来看,“蓝色浪潮”下,有利于增强美国疫后经济复苏的强度,有望在库存周期、地产周期之上叠加基建方案的落地。因此,倘若今年年中美国顺利实现群体免疫,美国经济在全球“一枝独秀”的表现有可能带来美元的阶段性走强。</p><p>2021年开年,一场万众瞩目、空前重要的美国参议员选举落幕,在民主党与共和党48:50的比分背景下,美国时间1月6日佐治亚州唯二的参议员诞生——他们是民主党人!由于参议院法定议长(副总统哈里斯)拥有平票决定权,因此50:50的两党配比即意味着着民主党将实际掌控参议院,这也意味着着拜登政府喜迎“蓝色浪潮”!</p><p>“蓝色浪潮”指的是民主党人同时控制总统与两院席位,本是美国政界和新闻界惯用的俏皮话。拜登作为当选总统,其所在民主党控制参众两院,其新政推行之路将更顺,意味着2021年美国经济复苏之路或更加顺畅,通胀上行的过程也将更加畅通。</p><p>“蓝色浪潮”对拜登政府意味着什么?</p><p>“蓝色浪潮”的边际影响主要体现在两党执政理念的差异部分。美国民主党与共和党的执政理念历来带有鲜明的党派特色:民主党属于“进步派”,风格偏向于凯恩斯主义的“大政府”,即支持加税、扩大财政支出、加大社会保障、发挥再分配作用、宽待移民以及包容多元文化等;共和党则属于“保守派”,风格偏向于经济自由主义的“小政府”,即支持减税、减少政府干预、强调自由与效率、反对不必要的社会保障与债务负担的加剧等。</p><p>拜登的“蓝色浪潮”有何特点?一方面,需要注意当前拜登的执政纲领比普通民主党人(和奥巴马时期的拜登自己)更加“进步”,主要表现为对赤字的谨慎度降低、拟增税幅度和范围均较大、大规模财政和基建计划、大力落实再分配政策……甚至在防疫政策上也颇有“大政府”风范(图表1)。这一点让市场对于其竞选承诺的落实程度持一定保留态度。另一方面,需要理解当前两党政客在部分问题上是有共识的,比如支持基建(特朗普此前亦有2万亿基建计划但尚未落实)、对贸易的态度都存在强硬部分(都重视“不公平贸易”问题)等。就这些领域,“蓝色浪潮”不太可能“掀起波澜”。</p><p>具体来看,在拜登的重点领域中,“蓝色浪潮”的边际影响将主要体现在:</p><p>1)从“传统基建”更迈向“新型基建”。在基建方面,两党都有改善共识,但力度上民主党可能更激进;结构上共和党更侧重传统基建(公路、桥梁、交通运输等),而民主党的计划更多地包括了清洁能源项目(如互联网、通信、电动巴士、充电桩、污水处理等)。这一部分也被称为“有弹性的基础设施”,是大概率会遭到共和党反对的部分。民主党领导的众议院在2020年7月通过了一项1.5万亿美元的基础设施计划,但未被共和党领导的参议院通过,而该计划之后重新出现在参议院且通过的概率较大。</p><p>2)“气候变化”的主题在基建、外交等多领域都将更加鲜明。民主党重视气候变化,并与之和基建计划紧密联系;共和党对气候变化不太关注,共和党领导的参议院仅在2019年7月通过了包括一个气候标题的法案(2870亿美元),可见其对气候问题的重视程度远远小于当时民主党领导的众议院。而且,比较肯定的是,共和党反对汽油税一类的税收、支持继续生产传统能源,因此“蓝色浪潮”前,市场预期共和党势力可能对民主党整个清洁能源项目的连贯性造成阻碍。此外,“气候变化”亦将成为拜登的“外交牌”(重返气候协定),还可能成为其政绩的开端与之后的执政主线。</p><p>3)更加大手笔“花钱”,无论是通过“劫富济贫”还是“放水”。“谁来买单”(pay for)问题一直是民主党和共和党在两院的争执点,这一问题不仅关乎财政政策,也将影响基建、医疗、教育等一系列与政府支出相关的领域,其本质体现了两党对“大小政府”的分歧。民主党人更倾向于使用“财政赤字+对富人和企业加税”的政策组合来解决政府财务问题,共和党人对赤字相对保守,也不支持增税。随着9000亿美元财政刺激计划落地,未来拜登关于执政期间2.7 万亿美元财政支出的承诺兑现比之前更值得期待了。拜登政府预计,财政支出中2/3来自增加的税收,那么另外1/3则是赤字,这又客观上需要美联储发挥一定的配和作用。</p><p>“蓝色浪潮”与大类资产展望</p><p><b>美股——整体向好,风格向“蓝”</b></p><p>基本面上,2017-2018年美股高收益表现在很大程度上归因于特朗普的减税政策,而拜登上台后将部分逆转减税政策,对美股是一个利空因素。然而,民主党通过增加财政支出,可能会一定程度上抵消税收政策变动的负面影响。如今,“蓝色浪潮”将重新掀起,且伴随着新冠疫苗的问世,经济修复的预期增强,美股预计仍将延续一段不错的表现。</p><p>风格上,我们注意到2020年9-10月,美股在拜登当选预期下已掀起过一阵“蓝色风暴”,周期股呈迎头赶上态势,中小盘股的关注度也明显提升。不过,拜登胜选后,市场认为共和党控制参议院的概率较高,继而认为拜登对科技行业的“敲打”将受制约,“蓝色风暴”降格成“蓝色涟漪”。未来一段时间,美股的“蓝色”表现将增强,即科技等成长板块再受波及,而环保、新能源、基建等行业可能在民主党政策红利中有良好表现。节奏上,“浪潮”或没有此前的“风暴”来势迅猛,却很可能更加持久。伴随货币持续一段时间的宽松,预计美股会延续一段不错的上涨,整体上美股较美债更优。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fbf1e01e3521d84eb6514f5311800c\" tg-width=\"778\" tg-height=\"393\"><b>美债——更熊更陡</b></p><p>拜登领导的政府强化美国经济增长和通胀抬升的预期:1)拜登政府对防疫更加重视,对疫苗也很支持,美国疫情若得到有力防控,美国经济复苏环境会更优;2)拜登政府的财政规模更大,对经济的支撑更加精准;3)大规模财政与保持宽松的货币环境密不可分,在美联储新的平均目标通胀制下,一段时间的接近2%(甚至高于2%)的通胀水平将被允许,继而蓝色浪潮间接加强了通胀水平走高且持续更长时间的逻辑。此外,随着疫后美国经济复苏势头增强,美联储实施收益率曲线控制(YCC)的必要性也会有所下降,从而使得美债长短端保持一定利差。因此,“蓝色浪潮”或进一步助推未来的美债收益率上行和曲线趋陡。</p><p>顺便一提,黄金价格或以美国实现群体免疫为分水岭,在此之前,通胀预期上行和美债收益率上行较缓,将使实际利率持续为负,对黄金价格构成支撑;在此之后,美联储可能逐渐缩减量化宽松,使得美债收益率加速上行,实际利率随之回升,黄金价格或将失去支撑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff48979cbd245ed77305ee57e5fa053f\" tg-width=\"833\" tg-height=\"847\">短期和长期内,“蓝色浪潮”强化美元走弱逻辑:1)“蓝色浪潮”意味着民主党支持的更大规模财政刺激计划有望落地,特别是支持抗疫的财政方案有望率先加码。而财政赤字压力将迫使货币政策更偏宽松,一方面造成货币对国内商品的贬值,另一方面扩大对外商品购买也将导致经常账户赤字,从而构成美元下行的压力。按照拜登竞选过程中提出的财政支出方案,未来10年财政赤字率将上一台阶,债务率也会进一步攀升。而近年来随着美国债务率的不断扩大,叠加今年疫情导致财政刺激大幅加码,对美国庞大债务的担忧开始对美元产生愈来愈大的压制。2)“蓝色浪潮”本身意味着拜登政府政策的不确定性降低(受共和党势力干预的可能性),且民主党防疫政策更有力、疫情控制前景更明朗,因疫情造成的不确定性也会下降,风险减弱时,具有避险属性的美元亦有走弱趋势。3)拜登执政思想包括对科技、资本和富人的征税或加强监管,更加注重美国经济的公平,对美元的支撑不如特朗普“美国优先”的理念强;也会对国际资本流入造成阻碍。</p><p>不过中期来看,“蓝色浪潮”下有利于增强美国疫后经济复苏的强度,有望在库存周期、地产周期之上叠加基建方案的落地,因此,倘若今年年中美国顺利实现群体免疫,美国经济在全球“一枝独秀”的表现可能带来美元的阶段性走强。</p>","source":"lsy1583127396478","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国终现“蓝色浪潮”,这对资本市场意味着什么?</title>\n<style 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“蓝色浪潮”对资本市场意味着什么?美股——整体向好,风格向“蓝”:财政支出增加,货币宽松持续,伴随疫苗推广,美国经济修复预期增强,这将部分抵消拜登政府对企业加税对企业盈利的负面影响。2020年9-10月美股在拜登当选预期下已掀起过一阵“蓝色风暴”,周期股、中小盘表现较好;未来科技等成长板块或再受波及,而环保、新能源、基建等行业或有良好表现。节奏上,“浪潮”或没有此前的“风暴”来势迅猛,却很可能更加持久。伴随货币持续一段时间的宽松,预计美股会延续一段不错的上涨,整体上美股较美债更优。美债——更熊更陡:拜登政府更重视防疫,财政对经济的支撑更加精准,更利于经济修复。大规模财政与保持宽松的货币环境密不可分,在美联储新的平均目标通胀制下,加强了通胀水平走高且持续更长时间的逻辑。随着疫后美国经济复苏势头增强,美联储可能逐渐缩减量化宽松,从而扩大美债长短端的利差。黄金价格或以美国实现群体免疫为分水岭,在此之前,通胀预期上行和美债收益率上行较缓,将使实际利率持续为负,对黄金价格构成支撑;在此之后,美联储可能逐渐缩减量化宽松,使得美债收益率加速上行,实际利率随之回升,黄金价格或将失去支撑。美元——短期强化走弱逻辑:“蓝色浪潮”意味着民主党支持的更大规模财政刺激计划有望落地,特别是支持抗疫的财政方案有望率先加码。而近年来随着美国债务率的不断扩大,叠加今年疫情导致财政刺激大幅加码,对美国庞大债务的担忧开始对美元产生愈来愈大的压制。政策和疫情不确定性下降,具有避险属性的美元亦有走弱趋势。对科技、资本和富人的征税或加强监管,更加注重美国经济的公平,对美元的支撑不如特朗普“美国优先”的理念强;也会对国际资本流入造成阻碍。不过中期来看,“蓝色浪潮”下,有利于增强美国疫后经济复苏的强度,有望在库存周期、地产周期之上叠加基建方案的落地。因此,倘若今年年中美国顺利实现群体免疫,美国经济在全球“一枝独秀”的表现有可能带来美元的阶段性走强。2021年开年,一场万众瞩目、空前重要的美国参议员选举落幕,在民主党与共和党48:50的比分背景下,美国时间1月6日佐治亚州唯二的参议员诞生——他们是民主党人!由于参议院法定议长(副总统哈里斯)拥有平票决定权,因此50:50的两党配比即意味着着民主党将实际掌控参议院,这也意味着着拜登政府喜迎“蓝色浪潮”!“蓝色浪潮”指的是民主党人同时控制总统与两院席位,本是美国政界和新闻界惯用的俏皮话。拜登作为当选总统,其所在民主党控制参众两院,其新政推行之路将更顺,意味着2021年美国经济复苏之路或更加顺畅,通胀上行的过程也将更加畅通。“蓝色浪潮”对拜登政府意味着什么?“蓝色浪潮”的边际影响主要体现在两党执政理念的差异部分。美国民主党与共和党的执政理念历来带有鲜明的党派特色:民主党属于“进步派”,风格偏向于凯恩斯主义的“大政府”,即支持加税、扩大财政支出、加大社会保障、发挥再分配作用、宽待移民以及包容多元文化等;共和党则属于“保守派”,风格偏向于经济自由主义的“小政府”,即支持减税、减少政府干预、强调自由与效率、反对不必要的社会保障与债务负担的加剧等。拜登的“蓝色浪潮”有何特点?一方面,需要注意当前拜登的执政纲领比普通民主党人(和奥巴马时期的拜登自己)更加“进步”,主要表现为对赤字的谨慎度降低、拟增税幅度和范围均较大、大规模财政和基建计划、大力落实再分配政策……甚至在防疫政策上也颇有“大政府”风范(图表1)。这一点让市场对于其竞选承诺的落实程度持一定保留态度。另一方面,需要理解当前两党政客在部分问题上是有共识的,比如支持基建(特朗普此前亦有2万亿基建计划但尚未落实)、对贸易的态度都存在强硬部分(都重视“不公平贸易”问题)等。就这些领域,“蓝色浪潮”不太可能“掀起波澜”。具体来看,在拜登的重点领域中,“蓝色浪潮”的边际影响将主要体现在:1)从“传统基建”更迈向“新型基建”。在基建方面,两党都有改善共识,但力度上民主党可能更激进;结构上共和党更侧重传统基建(公路、桥梁、交通运输等),而民主党的计划更多地包括了清洁能源项目(如互联网、通信、电动巴士、充电桩、污水处理等)。这一部分也被称为“有弹性的基础设施”,是大概率会遭到共和党反对的部分。民主党领导的众议院在2020年7月通过了一项1.5万亿美元的基础设施计划,但未被共和党领导的参议院通过,而该计划之后重新出现在参议院且通过的概率较大。2)“气候变化”的主题在基建、外交等多领域都将更加鲜明。民主党重视气候变化,并与之和基建计划紧密联系;共和党对气候变化不太关注,共和党领导的参议院仅在2019年7月通过了包括一个气候标题的法案(2870亿美元),可见其对气候问题的重视程度远远小于当时民主党领导的众议院。而且,比较肯定的是,共和党反对汽油税一类的税收、支持继续生产传统能源,因此“蓝色浪潮”前,市场预期共和党势力可能对民主党整个清洁能源项目的连贯性造成阻碍。此外,“气候变化”亦将成为拜登的“外交牌”(重返气候协定),还可能成为其政绩的开端与之后的执政主线。3)更加大手笔“花钱”,无论是通过“劫富济贫”还是“放水”。“谁来买单”(pay for)问题一直是民主党和共和党在两院的争执点,这一问题不仅关乎财政政策,也将影响基建、医疗、教育等一系列与政府支出相关的领域,其本质体现了两党对“大小政府”的分歧。民主党人更倾向于使用“财政赤字+对富人和企业加税”的政策组合来解决政府财务问题,共和党人对赤字相对保守,也不支持增税。随着9000亿美元财政刺激计划落地,未来拜登关于执政期间2.7 万亿美元财政支出的承诺兑现比之前更值得期待了。拜登政府预计,财政支出中2/3来自增加的税收,那么另外1/3则是赤字,这又客观上需要美联储发挥一定的配和作用。“蓝色浪潮”与大类资产展望美股——整体向好,风格向“蓝”基本面上,2017-2018年美股高收益表现在很大程度上归因于特朗普的减税政策,而拜登上台后将部分逆转减税政策,对美股是一个利空因素。然而,民主党通过增加财政支出,可能会一定程度上抵消税收政策变动的负面影响。如今,“蓝色浪潮”将重新掀起,且伴随着新冠疫苗的问世,经济修复的预期增强,美股预计仍将延续一段不错的表现。风格上,我们注意到2020年9-10月,美股在拜登当选预期下已掀起过一阵“蓝色风暴”,周期股呈迎头赶上态势,中小盘股的关注度也明显提升。不过,拜登胜选后,市场认为共和党控制参议院的概率较高,继而认为拜登对科技行业的“敲打”将受制约,“蓝色风暴”降格成“蓝色涟漪”。未来一段时间,美股的“蓝色”表现将增强,即科技等成长板块再受波及,而环保、新能源、基建等行业可能在民主党政策红利中有良好表现。节奏上,“浪潮”或没有此前的“风暴”来势迅猛,却很可能更加持久。伴随货币持续一段时间的宽松,预计美股会延续一段不错的上涨,整体上美股较美债更优。美债——更熊更陡拜登领导的政府强化美国经济增长和通胀抬升的预期:1)拜登政府对防疫更加重视,对疫苗也很支持,美国疫情若得到有力防控,美国经济复苏环境会更优;2)拜登政府的财政规模更大,对经济的支撑更加精准;3)大规模财政与保持宽松的货币环境密不可分,在美联储新的平均目标通胀制下,一段时间的接近2%(甚至高于2%)的通胀水平将被允许,继而蓝色浪潮间接加强了通胀水平走高且持续更长时间的逻辑。此外,随着疫后美国经济复苏势头增强,美联储实施收益率曲线控制(YCC)的必要性也会有所下降,从而使得美债长短端保持一定利差。因此,“蓝色浪潮”或进一步助推未来的美债收益率上行和曲线趋陡。顺便一提,黄金价格或以美国实现群体免疫为分水岭,在此之前,通胀预期上行和美债收益率上行较缓,将使实际利率持续为负,对黄金价格构成支撑;在此之后,美联储可能逐渐缩减量化宽松,使得美债收益率加速上行,实际利率随之回升,黄金价格或将失去支撑。短期和长期内,“蓝色浪潮”强化美元走弱逻辑:1)“蓝色浪潮”意味着民主党支持的更大规模财政刺激计划有望落地,特别是支持抗疫的财政方案有望率先加码。而财政赤字压力将迫使货币政策更偏宽松,一方面造成货币对国内商品的贬值,另一方面扩大对外商品购买也将导致经常账户赤字,从而构成美元下行的压力。按照拜登竞选过程中提出的财政支出方案,未来10年财政赤字率将上一台阶,债务率也会进一步攀升。而近年来随着美国债务率的不断扩大,叠加今年疫情导致财政刺激大幅加码,对美国庞大债务的担忧开始对美元产生愈来愈大的压制。2)“蓝色浪潮”本身意味着拜登政府政策的不确定性降低(受共和党势力干预的可能性),且民主党防疫政策更有力、疫情控制前景更明朗,因疫情造成的不确定性也会下降,风险减弱时,具有避险属性的美元亦有走弱趋势。3)拜登执政思想包括对科技、资本和富人的征税或加强监管,更加注重美国经济的公平,对美元的支撑不如特朗普“美国优先”的理念强;也会对国际资本流入造成阻碍。不过中期来看,“蓝色浪潮”下有利于增强美国疫后经济复苏的强度,有望在库存周期、地产周期之上叠加基建方案的落地,因此,倘若今年年中美国顺利实现群体免疫,美国经济在全球“一枝独秀”的表现可能带来美元的阶段性走强。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4283,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":338749309,"gmtCreate":1609983450001,"gmtModify":1703741768020,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3562893273542312","idStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/338749309","repostId":"1160804658","repostType":4,"repost":{"id":"1160804658","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"美股研究社,一个专注研究美股的平台,专业的美股投资人都在这。想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司;想获得一手美股重磅信息;想加入美股交流社群,敬请关注我们吧。","home_visible":0,"media_name":"美股研究社","id":"1074069735","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6"},"pubTimestamp":1609929614,"share":"https://ttm.financial/m/news/1160804658?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-06 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href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、大摩、中金等投行目前都发布了今年的展望。2021年,全球经济走势将会如何,美股市场又有哪些板块和公司需要投资者重点关注和警惕?</p><p><b>“复苏”成2021年经济关键词</b></p><p><b>投行们对美股大盘态度不一</b></p><p>用一个词来总结投行们对于2021年全球宏观经济的预测,那就是“复苏”。</p><p>欧美主要经济体积极的财政货币政策刺激、新兴经济体率先企稳、疫苗的大规模接种等因素,将会推动全球经济走向“复苏”。</p><p>国际货币基金组织在最新的《世界经济展望》中预测2020年全球实际GDP增速为-4.9%,2021年实际GDP增速则为5.4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3c3b2916374ebe77b57e1092dadd8f8\" tg-width=\"756\" tg-height=\"404\"></p><p>不过,全球经济回升的斜率存在着不确定性。按照国际货币基金组织提出的三种情景假设,乐观预期全球经济回升斜率将达6%,中性预期为2.8%,悲观预期为2%。</p><p>图:2021年全球经济回升斜率(三种情景假设)</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc5f9dedf7dce7d3cb187baa5144d2a\" tg-width=\"609\" tg-height=\"341\"></p><p>具体到2021年的美国经济上,尽管多数机构对其表示乐观,但复苏过程可能并不顺利。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>预测,美国今年一季度GDP会萎缩至1%,其中多个州发布新的限制措施是造成这一悲观预期的主要原因。</p><p><b>而在美国股市的未来走向上,各机构的看法不一。</b></p><p><b>高盛、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>等机构继续看好美国股市。</b>高盛美股策略师DavidKostin预测,到2021年底,标普500指数将达到4300点;标普500成分股公司利润大幅反弹,预计2021年将增长29%至175美元。</p><p>摩根士丹利表示,全球股市存在较大的上行空间,标普500指数2021年底有望冲击3900点。持续的政策刺激使市盈率维持在高位,未来发达市场地区股市的涨幅将达两位数。</p><p><b>摩根大通、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>等机构则持相反观点。</b>摩根大通克罗地亚首席股票策略师Mislav Matejka将美股评级降至中性,认为美股不再是值得超配的资产。</p><p>瑞银认为投资者应该扩大投资组合范围,不应再局限于美国大型企业,并表示美股可能会跑输全球股市;花旗则认为,目前美国估值过高。</p><p>虽然各自意见不同,但是都基本认为未来美国股市不会重复今年“过山车”式波动。因此针对可能的大盘走势,投资者若选择顺应趋势的板块和公司,将具备更强的盈利动能。</p><p><b>2021经济触底反弹</b></p><p><b>哪些行业成为投行“座上宾”?</b></p><p>全球机构除了对宏观经济和大盘做出趋势展望,针对具体行业也有着自己的看法。</p><p><b>首先,在全球宏观经济复苏的大背景下,顺周期行业将具备吸引力。</b></p><p><b>毕马威中国</b>认为,消费、服务业继续回暖,成为下阶段经济复苏的主力;<b>iFund</b>预计周期性行业的业务将会大幅反弹;<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a></b>整体策略上主要青睐那些即使财政支持令人失望也会表现出色的公司,同时周期性资产敞口也值得关注;<b><a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a></b>指出,食品与主要用品零售的长期盈利增长率预估提高近3%。</p><p>以此为参考,零售消费股在新的一年或许会有着意料之外的表现。</p><p>具体到个股,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>可以说是难以被忽略的股票之一。亚马逊作为一家零售科技巨头,已不仅仅是在网上销售商品,其触角也延伸至线下的购买场景。正因如此,疫情依然严峻的时段里,消费者会持续涌入电商网站订购商品;而疫情改善后,消费者对于亚马逊也具有依赖性。</p><p>如果有什么是美国人喜爱的,那大概会是他们的宠物。因此,宠物电商<b>Chewy</b>可能会长期受益。</p><p>根据美国宠物产品协会的数据,2019年美国民众在宠物上花费了近1000亿美元,这一数值多年来一直在增长。2020年民众通过线上渠道购买宠物用品,可由于疫情影响,1000亿美元的消费能力受到抑制。因此,今年美国民众在宠物上的消费需求或许会得到进一步释放。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93cce60f78c8dacaeb2f2cf12229ed56\" tg-width=\"946\" tg-height=\"507\"></p><p>(图源:艾媒咨询)</p><p>有分析师指出,不仅是亚马逊、Chewy,还有BJ、Shopify和<a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>等企业也有望在零售领域成为领跑者。以BJ为例,经营批发业务,在15个州有220家商店。它的股价过去一年上涨了71%,其市盈率仍然只有14倍。</p><p><b>其二,由于2021年疫情影响还会存在,包括SaaS在内的云计算行业仍然具有足够魅力。</b>Janus Henderson指出,远距离办公是需要重点关注的行业利好;法国巴黎银行认为,远程办公和云计算是2021年的投资机遇;此外,贝莱德和<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>也表示云计算和SaaS是各自看好的领域。</p><p>据Forrester Research的数据显示,2021年全球公有云基础设施市场将增长35%,达到1200亿美元,云计算将继续在疫情复苏的过程中“占据中心位置”;研究公司表示:“到2021年将达到新的高峰,从而带来更高的企业采用率、云收入和商业价值。”</p><p>图:全球公有云服务最终用户支出预测(百万美元)</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae4a4b1698b68184b91075ecf00dc8a0\" tg-width=\"599\" tg-height=\"388\"></p><p>目前,全球排名前三的公有云提供商为亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>。Amalgam预测,AWS在2021年的收入将超过排在其后的三大竞争对手的总和,但AWS的收入增长率将低于谷歌云和微软Azure的总和。</p><p>Amalgam的分析师Park表示:“谷歌云在ERP(企业资源计划)领域站稳了脚跟,预计明年将实现40%以上的增长。“</p><p>同时,Park预计,在云计算市场长期需求以及合作伙伴的推动下,微软Azure云计算的收入将在2021财年超过250亿美元。</p><p>值得一提的是,国内阿里云第三季度的云计算收入同比增长59%,达到21.9亿美元,主要来自于互联网、金融和零售行业的客户收入。若按照这样的增长速度,阿里云有望在2021年实现对谷歌云的超越,跻身前三。</p><p><b>最后,医药健康和生物科技这一行业也是倍受投行们关注的方向。</b>Janus Henderson看好<a href=\"https://laohu8.com/S/002173\">创新医疗</a>和生物科技;<a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>表示,预计医疗保健行业的轮动在2021年将更加明显,行业龙头和二线企业之间的差距将加速拉大;生物科技,CRO/CDMO的龙头可能仍然具有吸引力。</p><p>去年,美国医疗公司TDOC股价累计上涨130%,成为了一大热门股。受益于远程需求,以及民众对于医疗健康的要求,远程医疗如TDOC可能依然会成为资本市场青睐的股票之一。</p><p>但是,机构中也有不同的声音。比如,iFund则持反对意见,认为科技、医疗及网上零售等企业在2020年高基数的影响下业绩增长将变得较为失色,故预计不少资金将会流入周期性股票。</p><p><b>2020年疫外“千疮百孔”的板块</b></p><p><b>2021年投行们如何看?</b></p><p>2020年,全球出行需求受到限制,随之全球旅游、航空、酒店业受到巨大的冲击。而且,与之相关的能源板块也受到波及。在经济不景气时,美国市场进入低利率环境,使得银行股的预期盈利能力下滑,相关的股票最终遭到了不同程度地抛售。</p><p>比如波音,2020年股价累计跌幅达35.48%;HOST酒店,股价累计跌幅达15.21%;能源股<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>,股价累计下跌37.22%;<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>,股价累计下跌10.73%。</p><p>时间来到2021年,这些美股板块若要走出低谷似乎并不容易。以全球旅游业来说,麦肯锡预测,旅游支出最早可能要到2023年才可能恢复到2019年的水平。旅行行业已经恢复了一部分,但是和以往相比仍然大不如前。</p><p><b>针对这些板块,多数投行在对2021年的展望中依然维持悲观态度。</b>Janus Henderson表示,旅游和能源板块可能因疫情继续受压;还表示,受制于长期低息的不利环境,银行业的边际利润会受到拖累。</p><p>Fidelity则认为,一些价值领域显得有吸引力,但鉴于银行及石油业存在结构性挑战,因此预期投资者不会大幅转投价值股。前者面临长期低息前景,不良贷款数目可能增加;后者涉及的企业如<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>、壳牌和<a href=\"https://laohu8.com/S/TTA.UK\">道达尔</a>等大型油企削减股息和重新调配资金,用于投资绿色能源。</p><p>摩根士丹利预计,原油需求得等到明年下半年才能得到恢复,在此之前,油价下行风险较大。这也就意味着,能源相关的企业2021年的营收很难重回疫情前的水平。</p><p>瑞信则预测,受疫情冲击最严重的旅游(机场、航空公司等)和传统零售将成为国际旅游和其他各项社会活动逐步恢复的主要受益板块。经济全面复苏也将带动能源和金融等周期性板块,由此推动投资由成长型向价值型的风格轮动。</p><p>综合来看,主流大行认为这些板块的风险仍然不小。对于投资者来说,则需要在2021年保持足够的警惕。不可否认的是,它们至少会从2020年的低谷中反弹起来,可何时才可以回归常态还是未知数。若要涉足相关行业的投资,具有相对健康资产负债表的公司可能会是市场优先考虑的对象。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2021年美股怎么走?一文览尽全球投行的前瞻精华</title>\n<style 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18:40</p>\n</div>\n\n</div>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>2020年已成过去式,全球各国经济发展成绩单已基本确定。2020年,也注定是不平凡的一年,因疫情公共卫生事件对全球经济发展造成了不同程度地冲击。以美国来看,即便美国GDP在第四季度能维持小幅上涨,但全年GDP仍可能面临3.4%到3.6%的缩水。</p><p>在这样的大背景下,美国股市的表现在2020年却经历波澜壮阔的起伏。2020年结束时,道指成分股中,<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>表现最佳,全年涨幅80%;<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>表现最差,全年跌近34%。纳指全年上升44%,而标普500指数上涨16%。</p><p>医疗概念相关的小盘股夺年度涨幅冠军,其中诺瓦瓦克斯一度涨30倍,但风险也不小。而今年最红的,是大众所知的新能源汽车行业,对应公司有<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、理想、小鹏等。此外,整个科技板块,包括半导体、云计算、电商支付等,也是推动2020年美股大盘攀升的重要推动力。</p><p>进入2021年,<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、大摩、中金等投行目前都发布了今年的展望。2021年,全球经济走势将会如何,美股市场又有哪些板块和公司需要投资者重点关注和警惕?</p><p><b>“复苏”成2021年经济关键词</b></p><p><b>投行们对美股大盘态度不一</b></p><p>用一个词来总结投行们对于2021年全球宏观经济的预测,那就是“复苏”。</p><p>欧美主要经济体积极的财政货币政策刺激、新兴经济体率先企稳、疫苗的大规模接种等因素,将会推动全球经济走向“复苏”。</p><p>国际货币基金组织在最新的《世界经济展望》中预测2020年全球实际GDP增速为-4.9%,2021年实际GDP增速则为5.4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3c3b2916374ebe77b57e1092dadd8f8\" tg-width=\"756\" tg-height=\"404\"></p><p>不过,全球经济回升的斜率存在着不确定性。按照国际货币基金组织提出的三种情景假设,乐观预期全球经济回升斜率将达6%,中性预期为2.8%,悲观预期为2%。</p><p>图:2021年全球经济回升斜率(三种情景假设)</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc5f9dedf7dce7d3cb187baa5144d2a\" tg-width=\"609\" tg-height=\"341\"></p><p>具体到2021年的美国经济上,尽管多数机构对其表示乐观,但复苏过程可能并不顺利。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>预测,美国今年一季度GDP会萎缩至1%,其中多个州发布新的限制措施是造成这一悲观预期的主要原因。</p><p><b>而在美国股市的未来走向上,各机构的看法不一。</b></p><p><b>高盛、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>等机构继续看好美国股市。</b>高盛美股策略师DavidKostin预测,到2021年底,标普500指数将达到4300点;标普500成分股公司利润大幅反弹,预计2021年将增长29%至175美元。</p><p>摩根士丹利表示,全球股市存在较大的上行空间,标普500指数2021年底有望冲击3900点。持续的政策刺激使市盈率维持在高位,未来发达市场地区股市的涨幅将达两位数。</p><p><b>摩根大通、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>等机构则持相反观点。</b>摩根大通克罗地亚首席股票策略师Mislav Matejka将美股评级降至中性,认为美股不再是值得超配的资产。</p><p>瑞银认为投资者应该扩大投资组合范围,不应再局限于美国大型企业,并表示美股可能会跑输全球股市;花旗则认为,目前美国估值过高。</p><p>虽然各自意见不同,但是都基本认为未来美国股市不会重复今年“过山车”式波动。因此针对可能的大盘走势,投资者若选择顺应趋势的板块和公司,将具备更强的盈利动能。</p><p><b>2021经济触底反弹</b></p><p><b>哪些行业成为投行“座上宾”?</b></p><p>全球机构除了对宏观经济和大盘做出趋势展望,针对具体行业也有着自己的看法。</p><p><b>首先,在全球宏观经济复苏的大背景下,顺周期行业将具备吸引力。</b></p><p><b>毕马威中国</b>认为,消费、服务业继续回暖,成为下阶段经济复苏的主力;<b>iFund</b>预计周期性行业的业务将会大幅反弹;<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a></b>整体策略上主要青睐那些即使财政支持令人失望也会表现出色的公司,同时周期性资产敞口也值得关注;<b><a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a></b>指出,食品与主要用品零售的长期盈利增长率预估提高近3%。</p><p>以此为参考,零售消费股在新的一年或许会有着意料之外的表现。</p><p>具体到个股,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>可以说是难以被忽略的股票之一。亚马逊作为一家零售科技巨头,已不仅仅是在网上销售商品,其触角也延伸至线下的购买场景。正因如此,疫情依然严峻的时段里,消费者会持续涌入电商网站订购商品;而疫情改善后,消费者对于亚马逊也具有依赖性。</p><p>如果有什么是美国人喜爱的,那大概会是他们的宠物。因此,宠物电商<b>Chewy</b>可能会长期受益。</p><p>根据美国宠物产品协会的数据,2019年美国民众在宠物上花费了近1000亿美元,这一数值多年来一直在增长。2020年民众通过线上渠道购买宠物用品,可由于疫情影响,1000亿美元的消费能力受到抑制。因此,今年美国民众在宠物上的消费需求或许会得到进一步释放。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93cce60f78c8dacaeb2f2cf12229ed56\" tg-width=\"946\" tg-height=\"507\"></p><p>(图源:艾媒咨询)</p><p>有分析师指出,不仅是亚马逊、Chewy,还有BJ、Shopify和<a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>等企业也有望在零售领域成为领跑者。以BJ为例,经营批发业务,在15个州有220家商店。它的股价过去一年上涨了71%,其市盈率仍然只有14倍。</p><p><b>其二,由于2021年疫情影响还会存在,包括SaaS在内的云计算行业仍然具有足够魅力。</b>Janus Henderson指出,远距离办公是需要重点关注的行业利好;法国巴黎银行认为,远程办公和云计算是2021年的投资机遇;此外,贝莱德和<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>也表示云计算和SaaS是各自看好的领域。</p><p>据Forrester Research的数据显示,2021年全球公有云基础设施市场将增长35%,达到1200亿美元,云计算将继续在疫情复苏的过程中“占据中心位置”;研究公司表示:“到2021年将达到新的高峰,从而带来更高的企业采用率、云收入和商业价值。”</p><p>图:全球公有云服务最终用户支出预测(百万美元)</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae4a4b1698b68184b91075ecf00dc8a0\" tg-width=\"599\" tg-height=\"388\"></p><p>目前,全球排名前三的公有云提供商为亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>。Amalgam预测,AWS在2021年的收入将超过排在其后的三大竞争对手的总和,但AWS的收入增长率将低于谷歌云和微软Azure的总和。</p><p>Amalgam的分析师Park表示:“谷歌云在ERP(企业资源计划)领域站稳了脚跟,预计明年将实现40%以上的增长。“</p><p>同时,Park预计,在云计算市场长期需求以及合作伙伴的推动下,微软Azure云计算的收入将在2021财年超过250亿美元。</p><p>值得一提的是,国内阿里云第三季度的云计算收入同比增长59%,达到21.9亿美元,主要来自于互联网、金融和零售行业的客户收入。若按照这样的增长速度,阿里云有望在2021年实现对谷歌云的超越,跻身前三。</p><p><b>最后,医药健康和生物科技这一行业也是倍受投行们关注的方向。</b>Janus Henderson看好<a href=\"https://laohu8.com/S/002173\">创新医疗</a>和生物科技;<a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>表示,预计医疗保健行业的轮动在2021年将更加明显,行业龙头和二线企业之间的差距将加速拉大;生物科技,CRO/CDMO的龙头可能仍然具有吸引力。</p><p>去年,美国医疗公司TDOC股价累计上涨130%,成为了一大热门股。受益于远程需求,以及民众对于医疗健康的要求,远程医疗如TDOC可能依然会成为资本市场青睐的股票之一。</p><p>但是,机构中也有不同的声音。比如,iFund则持反对意见,认为科技、医疗及网上零售等企业在2020年高基数的影响下业绩增长将变得较为失色,故预计不少资金将会流入周期性股票。</p><p><b>2020年疫外“千疮百孔”的板块</b></p><p><b>2021年投行们如何看?</b></p><p>2020年,全球出行需求受到限制,随之全球旅游、航空、酒店业受到巨大的冲击。而且,与之相关的能源板块也受到波及。在经济不景气时,美国市场进入低利率环境,使得银行股的预期盈利能力下滑,相关的股票最终遭到了不同程度地抛售。</p><p>比如波音,2020年股价累计跌幅达35.48%;HOST酒店,股价累计跌幅达15.21%;能源股<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>,股价累计下跌37.22%;<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>,股价累计下跌10.73%。</p><p>时间来到2021年,这些美股板块若要走出低谷似乎并不容易。以全球旅游业来说,麦肯锡预测,旅游支出最早可能要到2023年才可能恢复到2019年的水平。旅行行业已经恢复了一部分,但是和以往相比仍然大不如前。</p><p><b>针对这些板块,多数投行在对2021年的展望中依然维持悲观态度。</b>Janus Henderson表示,旅游和能源板块可能因疫情继续受压;还表示,受制于长期低息的不利环境,银行业的边际利润会受到拖累。</p><p>Fidelity则认为,一些价值领域显得有吸引力,但鉴于银行及石油业存在结构性挑战,因此预期投资者不会大幅转投价值股。前者面临长期低息前景,不良贷款数目可能增加;后者涉及的企业如<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>、壳牌和<a href=\"https://laohu8.com/S/TTA.UK\">道达尔</a>等大型油企削减股息和重新调配资金,用于投资绿色能源。</p><p>摩根士丹利预计,原油需求得等到明年下半年才能得到恢复,在此之前,油价下行风险较大。这也就意味着,能源相关的企业2021年的营收很难重回疫情前的水平。</p><p>瑞信则预测,受疫情冲击最严重的旅游(机场、航空公司等)和传统零售将成为国际旅游和其他各项社会活动逐步恢复的主要受益板块。经济全面复苏也将带动能源和金融等周期性板块,由此推动投资由成长型向价值型的风格轮动。</p><p>综合来看,主流大行认为这些板块的风险仍然不小。对于投资者来说,则需要在2021年保持足够的警惕。不可否认的是,它们至少会从2020年的低谷中反弹起来,可何时才可以回归常态还是未知数。若要涉足相关行业的投资,具有相对健康资产负债表的公司可能会是市场优先考虑的对象。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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Matejka将美股评级降至中性,认为美股不再是值得超配的资产。瑞银认为投资者应该扩大投资组合范围,不应再局限于美国大型企业,并表示美股可能会跑输全球股市;花旗则认为,目前美国估值过高。虽然各自意见不同,但是都基本认为未来美国股市不会重复今年“过山车”式波动。因此针对可能的大盘走势,投资者若选择顺应趋势的板块和公司,将具备更强的盈利动能。2021经济触底反弹哪些行业成为投行“座上宾”?全球机构除了对宏观经济和大盘做出趋势展望,针对具体行业也有着自己的看法。首先,在全球宏观经济复苏的大背景下,顺周期行业将具备吸引力。毕马威中国认为,消费、服务业继续回暖,成为下阶段经济复苏的主力;iFund预计周期性行业的业务将会大幅反弹;贝莱德整体策略上主要青睐那些即使财政支持令人失望也会表现出色的公司,同时周期性资产敞口也值得关注;法国巴黎银行指出,食品与主要用品零售的长期盈利增长率预估提高近3%。以此为参考,零售消费股在新的一年或许会有着意料之外的表现。具体到个股,亚马逊可以说是难以被忽略的股票之一。亚马逊作为一家零售科技巨头,已不仅仅是在网上销售商品,其触角也延伸至线下的购买场景。正因如此,疫情依然严峻的时段里,消费者会持续涌入电商网站订购商品;而疫情改善后,消费者对于亚马逊也具有依赖性。如果有什么是美国人喜爱的,那大概会是他们的宠物。因此,宠物电商Chewy可能会长期受益。根据美国宠物产品协会的数据,2019年美国民众在宠物上花费了近1000亿美元,这一数值多年来一直在增长。2020年民众通过线上渠道购买宠物用品,可由于疫情影响,1000亿美元的消费能力受到抑制。因此,今年美国民众在宠物上的消费需求或许会得到进一步释放。(图源:艾媒咨询)有分析师指出,不仅是亚马逊、Chewy,还有BJ、Shopify和塔吉特等企业也有望在零售领域成为领跑者。以BJ为例,经营批发业务,在15个州有220家商店。它的股价过去一年上涨了71%,其市盈率仍然只有14倍。其二,由于2021年疫情影响还会存在,包括SaaS在内的云计算行业仍然具有足够魅力。Janus Henderson指出,远距离办公是需要重点关注的行业利好;法国巴黎银行认为,远程办公和云计算是2021年的投资机遇;此外,贝莱德和中信建投也表示云计算和SaaS是各自看好的领域。据Forrester Research的数据显示,2021年全球公有云基础设施市场将增长35%,达到1200亿美元,云计算将继续在疫情复苏的过程中“占据中心位置”;研究公司表示:“到2021年将达到新的高峰,从而带来更高的企业采用率、云收入和商业价值。”图:全球公有云服务最终用户支出预测(百万美元)目前,全球排名前三的公有云提供商为亚马逊、微软和谷歌。Amalgam预测,AWS在2021年的收入将超过排在其后的三大竞争对手的总和,但AWS的收入增长率将低于谷歌云和微软Azure的总和。Amalgam的分析师Park表示:“谷歌云在ERP(企业资源计划)领域站稳了脚跟,预计明年将实现40%以上的增长。“同时,Park预计,在云计算市场长期需求以及合作伙伴的推动下,微软Azure云计算的收入将在2021财年超过250亿美元。值得一提的是,国内阿里云第三季度的云计算收入同比增长59%,达到21.9亿美元,主要来自于互联网、金融和零售行业的客户收入。若按照这样的增长速度,阿里云有望在2021年实现对谷歌云的超越,跻身前三。最后,医药健康和生物科技这一行业也是倍受投行们关注的方向。Janus Henderson看好创新医疗和生物科技;招商证券表示,预计医疗保健行业的轮动在2021年将更加明显,行业龙头和二线企业之间的差距将加速拉大;生物科技,CRO/CDMO的龙头可能仍然具有吸引力。去年,美国医疗公司TDOC股价累计上涨130%,成为了一大热门股。受益于远程需求,以及民众对于医疗健康的要求,远程医疗如TDOC可能依然会成为资本市场青睐的股票之一。但是,机构中也有不同的声音。比如,iFund则持反对意见,认为科技、医疗及网上零售等企业在2020年高基数的影响下业绩增长将变得较为失色,故预计不少资金将会流入周期性股票。2020年疫外“千疮百孔”的板块2021年投行们如何看?2020年,全球出行需求受到限制,随之全球旅游、航空、酒店业受到巨大的冲击。而且,与之相关的能源板块也受到波及。在经济不景气时,美国市场进入低利率环境,使得银行股的预期盈利能力下滑,相关的股票最终遭到了不同程度地抛售。比如波音,2020年股价累计跌幅达35.48%;HOST酒店,股价累计跌幅达15.21%;能源股埃克森美孚,股价累计下跌37.22%;美国银行,股价累计下跌10.73%。时间来到2021年,这些美股板块若要走出低谷似乎并不容易。以全球旅游业来说,麦肯锡预测,旅游支出最早可能要到2023年才可能恢复到2019年的水平。旅行行业已经恢复了一部分,但是和以往相比仍然大不如前。针对这些板块,多数投行在对2021年的展望中依然维持悲观态度。Janus Henderson表示,旅游和能源板块可能因疫情继续受压;还表示,受制于长期低息的不利环境,银行业的边际利润会受到拖累。Fidelity则认为,一些价值领域显得有吸引力,但鉴于银行及石油业存在结构性挑战,因此预期投资者不会大幅转投价值股。前者面临长期低息前景,不良贷款数目可能增加;后者涉及的企业如英国石油、壳牌和道达尔等大型油企削减股息和重新调配资金,用于投资绿色能源。摩根士丹利预计,原油需求得等到明年下半年才能得到恢复,在此之前,油价下行风险较大。这也就意味着,能源相关的企业2021年的营收很难重回疫情前的水平。瑞信则预测,受疫情冲击最严重的旅游(机场、航空公司等)和传统零售将成为国际旅游和其他各项社会活动逐步恢复的主要受益板块。经济全面复苏也将带动能源和金融等周期性板块,由此推动投资由成长型向价值型的风格轮动。综合来看,主流大行认为这些板块的风险仍然不小。对于投资者来说,则需要在2021年保持足够的警惕。不可否认的是,它们至少会从2020年的低谷中反弹起来,可何时才可以回归常态还是未知数。若要涉足相关行业的投资,具有相对健康资产负债表的公司可能会是市场优先考虑的对象。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3077,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":338613547,"gmtCreate":1609896124689,"gmtModify":1703741139163,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3562893273542312","idStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/338613547","repostId":"1147413449","repostType":4,"repost":{"id":"1147413449","kind":"news","pubTimestamp":1609841469,"share":"https://ttm.financial/m/news/1147413449?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-05 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Reynolds所说,“如果我们有机会获得更大规模的财政刺激,提高企业税率也将如影随形,投资者需要两相平衡”,这也是市场如此关注此次决选的原因。</p><p><b>02</b></p><p><b>选举可能触发美股下行?</b></p><p>评论认为,美国关键州的参议员选举是美股周一大跌的幕后推手。</p><p>彭博高级市场编辑、市场评论人士John Authers指出,过去两个月很少有佐治亚州参议院席位选举方面的民调,大部分结果都取决于冬季疫情期间的投票情况,政治预测网站Predictit的预测显示,民主党和共和党该州的竞选者支持率接近。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b19597939aadf9c3da9332dbff6ab41d\" tg-width=\"981\" tg-height=\"516\"></p><p>Predictit数据显示,最近几天,民主党人掌控参议院的几率明显上升,仅略低于50%。Authers认为,这种结果是投资者目前的仓位布局没有预期到的,所以这可能导致市场混乱。</p><p>摩根士丹利的首席美股策略师Michael Wilson周一也警告,美股即将出现大幅调整,美股的风险回报已经明显恶化,市场回撤的条件已经成熟,佐治亚州的参议员选举可能触发美股下行。</p><p><b>03</b></p><p><b>时间变数:或许无法当晚出结果</b></p><p>决选结果原本预定将在1月5日揭晓,然而现在这一选举很可能要像11月初的大选一样,结果要拖上少则几天、多则几周的时间才能出炉。</p><p>去年12月31日的数据显示,佐治亚州提前投票人数已经超过了230万,其中包括80.2万返回的邮寄选票和超过150万人亲自去投票点投票。</p><p>此前有一名佐治亚州当地官员表示,该州希望各县能够处理到1月5日为止所收到的所有邮寄选票,这样他们在选举日所需要做得就是处理当天晚7点前到达的选票。</p><p>但是这似乎看上去不太可能实现,尤其是考虑到本次决选两组候选人之间的竞争将十分激烈,计票速度可能会很慢。11月总统大选日同样的操作下,处理最后时刻到达的选票仍需要几天时间。</p><p>正如此前多次提到的那样,目前共和党和民主党已分别获得50和48席,还剩下佐治亚州的两个席位没有最终归属。如果民主党候选拿下两席,那么平局情况下将由副总统担任参议院议长,即民主党将凭借这1票的优势掌控参议院。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“生死选战”重现,美股今晚可能飞出“黑天鹅”!</title>\n<style 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