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海力士当然不是泡沫，估值很低，但是要去美股上市了，华尔街机构当然要低价抢筹码，所以这几天会大幅制造恐慌情绪打压股价

Sk海力士赴美上市短期内可能会跌，因为大家想当然认为去美服上市估值就会上涨，但是市场往往会反直觉，但就华尔街大资金想低位抢筹码这一点来看，不大可能希望sk海力士在美股上市初期就出现较高价位。

$南方两倍做多海力士(07709)$ 这是在偷吃收益吧，上周看到溢价率是1%多一点，现在大幅跑输真实2倍海力士的股价，居然显示溢价12%多，简直是收割投资者

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那光纤岂不是要完蛋

当习惯于互联网时代的某些创业者们，还把“灵活调用API”视为 AI 大脑的周围神经系统和四肢的终极方案时，他们可能会错过技术奇点。 12月份，疑似马斯克旗下 xAI 的 某个模型，在韩服《英雄联盟》钻石局连续挑战 33 小时——胜 56 局、负 4 局，胜率93%。夸张的是，该账号的英雄池里面居然多达20多个不同类型的英雄，堪称“随机王”。更离谱的是，它不仅赢，而且赢得“反直觉”：某些操作看上去像是送，像是赌，但最终却被证明判断正确率极高。那种感觉不是“它操作极快”，而是“它真的在以超算速度分析局势，精算出最佳策略”。 这不是挂机十多个小时的“脚本”。因为 “脚本外挂”这种东西，别说高端玩家了，连笔者曾经也打赢过一次。脚本能开图，能读内存，能锁定目标，能超高APM，但它没有博弈，没有运营，没有团战时序，更没有长期收益最大化的策略稳定性。它们遇到钻石局人类玩家，往往就会原形毕露——因为电竞职业玩家的强，从来不是利用“不对称信息”，也不仅仅是超乎常人的反应速度，而是“决策与执行的闭环”以及刻进“第六感”的游戏底层逻辑认知。种种迹象正在逼近硅谷技术圈当下流传一种极具颠覆性的推演。 这一次， AI 给人的冲击是：它不是脚本外挂，更像一个无限精力的一线职业选手。以至于一些播客猜测是不是某个职业战队的不知名新秀们轮番上线。 Musk vs Faker 更夸张的是，马斯克甚至主动把“作弊空间”封死了，他向全球顶级战队 T1 发出2026年挑战，并且为了公平起见，明确让 AI 只使用屏幕显示信号作为输入——也就是纯视觉输入，无法开图，没有上帝视角。 在输出端，它的输出不是一段文字建议，也不是一串API包，而是直接输出鼠标移动轨迹与键盘按键指令——它不是在接受人类的prompt，而是在亲自打完团战。换句话说，它输出的是精准的action，且没有时间去校验。 这还不够，届时马斯克将进一步把电竞

2025年以来，白银(Ag)价格上涨幅度已经超过170%，表现大幅优于黄金，后者年内涨幅约为 68%。在一众重金属中涨幅仅次于钨(W)和某些重稀土金属。 截至2025年12月26日，白银期货2603价格已经达到79.63美元/盎司，创历史新高。 这种价格走势对白银而言，是 10 多年来首次出现。而且这与2010~2011年那一轮白银翻倍上涨在盘面上有很大的不同，因为如今人类持有的白银存量已经远远超过2011年了。撬动今天的白银盘子所需要的多头动能远远超过2011年。这绝不仅仅是短线资金套利。 除了美联储货币政策，资金在押注另外两个逻辑： 1. 人类的白银产能进入衰退期。 2. AI叙事重构贵金属的价值属性 从二战开始，大国们对白银的工业需求大幅增加，人类开始钻研从铜矿、锌矿、铅矿等规模化收集白银的工业技术，到冷战初期，人类从其他矿产获取白银副产品的产量逐渐超过从银矿中开采的白银的产量。到了本世纪，从铜矿、锌矿、铅矿等矿产获取白银成为白银产量的主要来源。也就是说，从铜矿石、锌矿石、铅矿石等分离银元素并富集提炼的一整套工业技术决定了人类的白银产能。 大概从本世纪初开始，人类从铜矿、铅锌矿中富集提炼白银副产品的工业技术得到跨越式提升，白银副产品的榨取成本明显下降，且收率大幅提升。这是材料学、化工传质学、自动化控制、矿业机械，以及仪表技术等多个领域都发展到了一定水平后，破除短板效应的协同结果。 矿业设备的巨型化使得过去20年人类对矿石的大规模化处理以及高收率分离变得经济可靠 另外，随着中国这20年来基础设施建设尤其是电力基础设施建设的大幅提升，使得中国电力成本极低，矿产中获取白银副产物的多个高耗能工艺环节，焙烧、电解、熔炼等，其电费成本都大幅下滑。中国的矿业企业家们把电解铝行业的那一套卷法用在了铅矿锌矿的白银榨取上。中国白银产量从2005年的6754吨提升到2012年的1.3万吨。

截至2025年11月下旬，Meta股价在2025年Q3财报发布后的一个月内下跌幅度已达到20%，表现大幅弱于其他蓝筹股。仿佛正在重演2022年初Meta第一个财报日后的熊市走势。 众多分析师在2025年Q3财报日之后的两周内一阵解读，为Meta股价下跌凑足理由、争取逻辑自洽。 事后从财报数字中挖掘Meta为何大跌，当然是分析师们的职责所在。但如果对比Meta与其他几家蓝筹巨头的财报，分析师们挖掘财报数据去解释Meta下跌，显得有些双标。例如，最新的资讯统计表明几乎所有参与AI 算力军备竞赛的科技巨头都在大幅扩大发债规模，且迟早会面临AI工厂资产折旧，而且《大美丽法案》中对于科研减税的新条款适用于大部分美股科技公司，很多科技公司都可以对[延迟估值资产]计提估值准备金作为一次性税务影响，如果把分析师们用来解读Meta的Q3财报数据的挖掘逻辑例放在其他几家巨头们的财报和股价表现上，是解释不通的。 另外，从财会的角度思考，当下时间节点，美国国债利率与企业债利率的利差降到历史低位的1.4%。 美国10年期国债与投资等级公司债利差走势图 且本轮降息周期的降息速率大概不会太快（这已经被近期股票市场走势所反映），大企业选择在此时发债是非常划算的，符合大企业的利益，然而股票市场却表现出对发债的恐惧。 结论：Meta财报日后跌跌不休的走势就是因为市场的恐怖记忆，轻则用避害倾向的肌肉记忆形容，重则用创伤性记忆形容。 生物学中肌肉记忆是内隐记忆的一种，它指的是在一段时间内重复做出一个动作后，大脑会记住这一动作，使人在无意识或不用多想的情况下也能做出同样的动作，形成条件反射。 创伤性记忆则是经历再体验，无论被侵入的是记忆、梦境还是行动，伴随的情绪强度都正如创伤性事件发生时一样，受创伤者会持续地受到恐怖与痛苦的折磨。 而在资本市场中，同样存在群体性的肌肉记忆行为，且产生记忆的所需重复次数更少。 如果是

美股涨到如今这个地步，无论从AI叙事层面分析，还是从科技行业的供应链层面分析，半导体巨头们都是当之无愧的顶梁柱。半导体行业本身也构成美股利润来源的重要板块。 其中技术门槛最高的就是台积电和ASML，最容易在供应链上牵动市场神经的就是台积电。这种半导体制造巨头身上很多技术点的难度，远不是流量推送之类的算法能比的。这种企业根本不需要绞尽脑汁拼凑PPT、搞头脑风暴来忽悠投资人，堪称人类工业皇冠上的明珠，也只有国际地缘博弈能影响这类公司的护城河了。 最近2个月，市场的担忧体现在“泡沫论”上，大部分的看空逻辑都和2000年的互联网泡沫前后的叙事差不多, 说什么Nvidia和OpenAI等玩家之间用金融手段互相左脚踩右脚，和2000年前思科给互联网企业主动提供贷款以支持购买思科网络硬件设备如出一辙。关于当下AI的估值体系与2000年互联网泡沫破灭前的市场是否相似，不是本文关注的重点。 本文关注的是，一把达摩克利斯之剑正悬在芯片供应链的头上。若供应端逐渐成为瓶颈，担心AI领域因为过度建设和产能过剩导致泡沫破灭是多余的。 所谓投资人担忧AI泡沫，核心还是担心过于庞大的AI基础设施支出 变成脱缰的军备竞赛，最终与需求脱钩，然后导致融资价格崩塌甚至烂账坏账。但是，高端芯片的产能若被稀土供应限制，何来过于庞大的AI基础设施支出？何来的脱缰的AI军备竞赛之说？ 产能过剩？过度投资？不存在的。 供应端的瓶颈 台积电2025年Q3法说会公布了非常亮眼的业绩，利润达到4523亿新台币，营收录得9899.2亿新台币，均创新高且超预期，利润率进一步提高到51.6%，且2nm先进制程进展顺利。可是Q4的营收预期虽然已经高于分析师预期了，但是依然低于Q2，法说会也再三声明了AI算力芯片需求快速增长，非常强劲。而市场已经有很多声音担心稀土紧缺导致台积电的供应链成为瓶颈，再强劲的AI基础算力需求也会受制于供应链，根

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