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——— 石楠花的气味总是让我们想起股票暴涨后的欢愉。只可惜，这种级别的欢愉总是暴戾而短暂，即使在大牛市之中，也总有频繁的“冲过头”与“调太深”的时候。 市场此起彼伏，而我们错落其间，或随波逐流，或花枝乱颤，或曲水流觞。而我希望——我的朋友——你能成为曲水流觞的第三种人，坐看风轻云淡，空山晚秋。 一、2025年港股是你收益主力，估值仍然游刃有余 如果你有眼光买了仓位不小的港股，那大概率港股是你2025年组合的收益主力，恒指今年全市场回报大约30%+，大概是大A的两倍。港股——科技+36%，创新药+73%，可选消费+25%，除了双创，这个收益放大A里应该是乱杀。 但即使如此在25000点左右盘桓的恒生指数，估值仍是全球洼地本洼，其前瞻市盈率（NTM——以未来12个月预测值）也才11倍。 恒指在历史上有过长时间的压抑期，所以即使看PE的历史分位数62%（也就是说目前比历史上62%时间里要贵），也不能否认11倍是肯定不贵的。第一恒指历史长远绵亘，常有估值极度压抑年份，第二其估值在9-15倍波动，“大时代”里甚至可以去到17-20+倍。因此11倍的港股，我看来是必配置的行伍。 买港股就是买个性价比。 向内沉淀自省，恒生指数与恒生科技前瞻市盈率分别是11倍，20倍，而两者2021年估值高点18倍、70倍，历史分位数分别为62%，36%（也就是说恒科比历史上64%的时间里要便宜），低于A股上证指数（68%）、沪深300（64%）。恒科估值分位低于创业板指（45%）、科创 50（100%）——嗯，科创50这个100%让人虎躯一震。 向外放飞缪思，11倍前瞻市盈率放在全球市场是个什么水平。目前全球股票是个什么估值水平。全球加权（MSCI World，主要是发达市场）前瞻市盈率23倍，占了其75%权重的美国24倍，日本15倍，英国19倍，德国18倍，印度20倍，澳大利亚20倍，加拿大20倍，港