社区

首程控股（0697.HK）持续加大股东回报力度。数据显示，自2018年赵天旸主席上任至今，公司累计回馈股东约68.77亿港元，其中累计分红59.8亿港元（含2026年已公布未分配股息），累计回购8.97亿港元。分红与回购并举，显示出公司在持续提升经营质量的同时，也在不断强化对投资者的真金白银回馈。 首程控股高水平股东回报的背后，有着稳健的经营基本面支撑。拉长时间维度看，自2018年初赵天旸主席上任以来，公司总资产已由最初的81.86亿港元增至155.7亿港元，8年间增长至约1.9倍，年复合增长率约8.37%；归母净利润由0.57亿港元增至3.10亿港元，增长至约5.4倍；显示公司在战略转型过程中，盈利能力、资产厚度和资本市场价值均实现了持续提升，为公司持续分红回购和业务拓展夯实了底盘。与此同时，公司财务结构继续优化。最新年报显示，2025年公司经营活动现金流净额占总资产比率同比提升98%，资产负债率降至28.4%，有息负债率降至6.2%。这意味着，公司当前的高回报并非建立在高杠杆透支之上，而是建立在资产结构改善、现金流增强和主业稳步增长基础上的主动回馈。 随着经营基本面持续夯实，首程控股回馈股东的力度也在不断提升。最新年报显示，董事会决定派发年度分红总额7.8亿港元，对应年度平均市值股息率约5.6%；作为横向参照，恒生指数截至2026年2月27日的股息率为2.94%，首程控股上述派息水平明显高于这一市场基准，也使其在当前港股更重视确定性回报的环境中，展现出较强吸引力。 除持续分红外，首程控股近期在回购端的动作亦明显提速。根据公司最新披露，截至2026年4月2日，公司年内已累计进行28次回购，合计回购约1.19亿股，累计回购金额约2.23亿港元。仅自3月30日以来，公司已连续4个交易日实施回购，累计回购金额约9473.66万港元。近期回购节奏明显加快，既体现出管理层对公司长期

胤源世创家族办公室（香港）第一副总裁　黄伟豪 首程控股最新一份全年业绩，派息颇为吸晴。公司2025年全年分红总额为7.8亿港元，按年度平均市值计，派息率约5.6%。在现时港股仍然偏好现金流与股东回报的气氛下，这类有息率作底、又有主题催化的股份，本身已较容易获得资金关注。 不过，若只把首程视作高息股，未免低估了其近年的业务转型。从收入结构看，2025年公司收入14.37亿港元，按年增长18%；其中资产管理收入10.35亿港元，按年升12%，产业基金收入4.02亿港元，按年升37%。这个组合颇值得留意：前者提供稳定现金流，后者则提供估值弹性。换言之，首程的投资逻辑已由单纯收租式资产运营，逐步转向「现金流＋平台型成长」双线并行。 市场现时最关注的催化剂，明显是宇树科技的上市进程。若按宇树上市后600亿元人民币市值作情景估算，首程控股所持宇树股权的基金层面价值将为20.66亿元人民币，需要注意到的是，宇树不只是带来一笔潜在浮盈，而是帮首程向市场证明，其在机器人赛道的投研、筛选与产业协同能力，并非纸上谈兵。 这也是首程机器人业务较值得看高一线的地方。公司近年并不是押注单一明星项目，而是沿著「投资＋运营＋场景」三条线铺排。年报披露，其投资版图已覆盖宇树科技、银河通用、松延动力等头部项目，涵盖人形机器人、工业机器人、医疗机器人、核心零部件及低空经济。笔者认为，这种布局的好处在于降低单一项目成败对估值的扰动，同时保留整个赛道起飞时的上行弹性。 更关键的是，首程还尝试把既有资产场景变成机器人落地的试验场。公司已将部分交通枢纽与停车资产，逐步升级为机器人与无人运力的「母港」场景，功能由泊车延伸至充换电、停放、维保、调度以至OTA升级。年报显示，创新业务收入占比已升至20%，单车位坪效提升17%，车位空置率下降8%。这些数字未必足以即时推高盈利，但至少反映停车场资产正由传统收费场景，过渡至具技术

元宇证券基金投资总监 林嘉麒 中港股市投资者一直在期待具潜力的企业上市，近月人工智慧(AI)大模型公司时就带来了一波行情，而短期热点之一定必是宇树科技。今年3月，上海证券交易所正式受理宇树科技在科创板申请上市，而首程控股作为港股市场中宇树持股比例最高的上市公司，资本增值潜力非常清晰。 首程透过北京机器人产业发展投资基金持有宇树约3.8262%股权，根据宇树首次公开招股(IPO)资料，其拟募资42.02亿元人民币(下同)；若按发行股份不少于10%推算，对应整体估值约420亿元。以此粗略测算，该基金所持宇树股权在发行前对应价值约为16.08亿元，折合约18亿港元；发行完成后，持股比例将摊薄至3.4436%，对应价值折合约16.4亿港元。 若考虑首程当前市值只是约135亿港元，这一单一持股即可贡献可观的每股净资产提升，优于多数纯概念或间接暴露于机械人赛道的港股。与同类资产管理或产业基金平台相比，这种稀缺的科技股权直接持有比例优势明显，且增值路径相对可量化，为投资者提供非对称的上行弹性。 值得留意的是，首程具盈利增长的同时，一直以高派息政策回馈股东。2025年度业绩中，全年分派总额达7.8亿港元，息率约5.6厘，这不仅高于港股整体平均水准，也优于多数传统资产营运或房托基金(REIT)类公司。 停车场升级成机械人母港 公司持有北京首都机场、大兴机场、西安咸阳国际机场等多个交通枢纽停车场资产，管理车位规模可观。近期公司明确将这些资产定位升级为被投机械人企业的商业化落地「母港」，提供真实场景测试与规模部署条件，从而在传统资产营运的稳定现金流基础上，与产业基金形成协同效应。超额分派的可持续性依赖于公司资产变现及融资能力，目前公司资产负债率为28.4%，有息负债率仅6.2%，财务状况非常健康。 首程整体业务模式已由过去单一的停车场管理，成功转型为「资产营运+产业基金」双轮驱动。前者贡献相对稳

首程控股（0697.HK）在机器人赛道的投资，正在从前期布局转向价值兑现。公司管理层透露，截至2025年末，公司通过管理的多支产业基金在泛机器人产业链累计投资金额已超过20亿元，覆盖20余家企业。根据公司2025年主席报告书披露，其参与管理的北京机器人产业发展投资基金投资组合估值已增长约4倍，按这一口径测算，对应账面浮盈约80亿元，机器人业务已成为首程控股近阶段最受关注的增量看点。 从已披露项目看，首程控股的机器人投资并非单点押注，而是沿产业链展开系统布局。公司在具身智能和机器人领域"集中投资了宇树科技、松延动力、银河通用、云深处、加速进化、星海图20余家头部公司"，公司主席赵天旸在最新发布的主席报告书中将这一打法定义为"赛道级布局"。 与部分财务投资机构不同，首程控股正在把机器人业务从"持有股权"推进到"经营产业"。公司围绕"投资+运营+生态"一体化路径，构建"基金+场景+产业链"能力，为机器人企业提供资金支持、场景应用、供应链整合和商业化路径打通等服务。在线下渠道端，旗下机器人消费体验品牌"陶朱新造局"已在北京完成5家门店布局，落点包括首钢园、首都机场T2和T3、王府井APM等核心场景；目前，公司已签约近百家机器人公司成为授权代理商。 市场分析人士指出，首程控股机器人业务的估值逻辑，正在由一级市场账面估值向更可观察的资本市场定价过渡。宇树科技作为首程控股机器人投资版图中的代表性项目，其IPO进展为市场观察首程控股机器人资产价值提供了更清晰的锚点。 放在更长周期看，"投资超20亿元、覆盖20余家企业、投资组合估值增长约4倍至80亿元"这一组数据，已经勾勒出首程控股在机器人赛道的基本轮廓：前端通过基金完成头部项目卡位，中端通过渠道和服务体系推动商业化落地，后端借助IPO和资本运作打开退出与重估空间。随着宇树科技等项目进入资本市场视野，首程控股机器人投资的账面价值、产业协同能

独立股评人 徐欢 近期港股市场情绪波动较大。尽管恒指已连续三周走低，上周周跌 1.13%，但科技板块在上周线层面逆势微涨 0.62%，显示出市场在震荡中已开始出现分化企稳的迹象，在这种波动加剧的环境下，投资者的目光正重新聚焦于具备高确定性的价值标的，其中中国海洋石油（0883.HK） 在近期地缘政治升温带动油价走强的背景下，再次成为能源板块中不可替代的核心配置。 中国海洋石油的投资逻辑，其实一直很清晰：它不是单纯的周期炒作股，而是一家兼具「低成本、稳增产、强现金流、高分红」特征的上游能源龙头。从基本面看，公司 2024 年实现净产量 7.268 亿桶油当量，按年增长 7.2%；归母净利润 1,379 亿元人民币，按年增长 11.4%；全年股息 1.40 港元，支付率达 44.7%。在大型油气公司之中，这样的盈利能力与股东回报，已属相当突出。 更重要的是，中海油的成长并非只靠油价。公司在 2025 年初已提出明确指引：全年净产量目标为 7.60 至 7.80 亿桶油当量，2026 年及 2027 年还要进一步升至 7.80 至 8.00 亿与 8.10 至 8.30 亿桶油当量；同时承诺 2025 至 2027 年全年股息支付率不低于 45%。这代表公司管理层对未来三年的产量、资本开支与现金流有较强把握，也让市场愿意给它「成长型高息股」而不只是传统油股的估值。 若从营运质量看，中海油最大的护城河仍是成本优势。公司 2024 年桶油主要成本仅 28.52 美元，2025 年上半年更把全口径成本控制在每桶 26.94 美元，反映其海上大型项目、标准化开发和精益管理开始持续兑现。换言之，只要油价维持在合理区间，中海油就有能力把大部分增量收入转化为自由现金流，这也是它能维持高派息的根本原因。 近期股价再度走强，短线导火线确实来自地缘风险。3 月以来，中东局势升温推动布兰特原油一度升破

$首程控股(00697)$  $恒生指数(HSI)$   在人工智能与实体经济深度融合的浪潮中，机器人产业正成为最具颠覆性的前沿阵地。近日，首程控股（0697.HK）以其在机器人赛道亮眼的投资战绩引发市场高度关注。公司不仅宣布将于本周日（2026年1月18日）晚上7:50在抖音及视频号开启直播首秀，以机器人产品销售与市场化验证为核心，推动机器人由技术展示向消费级应用转化，同时也披露其机器人投资组合已斩获整体超 4 倍的绝对回报。公司董秘康雨亦透露，其中对宇树科技、银河通用机器人、自变量科技等明星企业的早期布局，回报率均超过 10 倍。 这一系列卓越战绩，并非简单的财务投机，而是一场基于深刻产业洞察的“生态伏击战”。“生态赋能”理念成为增长引擎。首程控股在产业投资过程中强调“投资赋能产业、产业反哺投资”的协同效应，其核心逻辑正在逐步形成系统化的增长模式。这一生态赋能不仅体现在传统的投后支持，还通过打通产业上游、下游渠道与应用场景，协同推动产业链整体发展。在机器人市场正迈向规模商业化关键阶段，这种综合打法既提升了融资估值速度，又使得资本回报更加稳健。 核心投资标的回报显著：多项目实现超 10 倍增长 首程控股自 2024 年布局机器人产业以来，在逾约 20 家机器人企业的投资组合中，凭借精准的赛道选择与系统性赶超式布局，实现了整体账面回报超过 4 倍的成绩。业内预计在此基础上，未来组合回报仍有进一步增长空间。该布局涵盖从机器人本体制造、具身智能、核心控制系统到智能场景落地等机器人全产业链环节。 其中，在首程控股的机器人投资组合中，部分优质标的早期布局已实现大幅回报：作为具身智能领域

$首程控股(00697)$  $恒生指数(HSI)$  $恒生科技指数(HSTECH)$   近日，机器人产业赛道传来重磅消息——首程控股（0697.HK）宣布其机器人业务板块即将于本周日（1月18日）晚上7:50，在抖音号及视频号同步开启直播首秀。这不仅是首程在公众传播层面的重要动作，更标志着其经过数年深耕，已在机器人领域构建起从产业投资、生态合作到市场拓展的完整价值链。尤其值得关注的是，首程在机器人领域的投资已取得令人瞩目的成绩，整体投资组合回报率超过4倍，根据首程控股董秘康雨透露，其中对宇树科技、银河通用、自变量科技、微分智飞等明星企业的早期投资，更收获了超10倍的丰厚回报。 直播启航：连接大众，展示机器人未来图景 选择在用户活跃度极高的周末晚间，首程控股于抖音、视频号双平台同步开启直播，旨在以更加直观、生动且高度互动的方式，拉近机器人技术与公众之间的距离。通过直播这一高效触达渠道，首程不仅向广大科技爱好者、行业伙伴及投资者集中展示其在机器人领域的最新产品形态与应用场景，也尝试以沉浸式体验的方式，让观众直观感受机器人技术在现实生活中的落地潜力与未来想象空间。 在直播过程中，首程将结合多样化的内容形式与互动设计，呈现机器人在互动、智能协作、语音交互等方面的能力展示，增强观众参与感与体验感。同时，借助直播平台的即时反馈机制，首程也将收集来自市场与用户端的真实需求与使用反馈，为后续产品优化、场景拓展及商业模式探索提供重要参考。这一举措不仅有助于扩大机器人产业的公众认知度，也为

随着宇树科技上市预期逐步明朗，围绕其形成的概念股体系正在快速扩展。但从投资分析角度看，并非所有“宇树科技概念股”都处在同一受益层级。结合市场披露信息，相关上市公司大致可以划分为三类受益路径：股权重估型、产业链订单型与行业映射型。这一分层，有助于理解概念行情背后的真实逻辑与潜在分化。 第一梯队：股权重估型概念股——直接受益宇树科技上市 这一梯队的核心特征是：直接或准直接持有宇树科技股权，宇树科技上市后，其投资将面临明确的资产价值重估。 其中，市场公认的代表包括：巨星科技（603997.SH），被视为宇树科技概念股中股权关系最为直接、逻辑最硬的标的。公司通过子公司直接持有宇树科技股权，宇树科技一旦上市，其对应权益将直接反映为资产增值，是A股市场中最典型的“宇树上市受益股”。京山轻机（000821.SZ）通过产业投资基金参与了宇树科技的早期投资。虽然持股比例相对有限，但在宇树科技上市预期催化下，仍具备一定的股权重估弹性。卧龙电驱（600580.SH）、景兴纸业（002067.SZ）、金发科技（600143.SH）上述公司均通过产业基金或子公司间接持有宇树科技股权。其中，金发科技董秘近期披露的穿透持股比例约为0.31%。这类公司在市场情绪阶段往往表现活跃，但从中长期看，其受益程度取决于持股比例、会计处理方式及是否具备进一步加码或协同的可能性。 整体而言，股权重估型概念股的核心变量在于“持股比例是否足以进入估值模型”。持股比例越高、关系越直接，其受益确定性越强。 第二梯队：产业链订单型概念股——受益于人形机器人商业化 相比单纯的股权概念，已确认进入宇树科技供应链或合作体系的公司，其受益逻辑更偏向产业层面，核心在于订单放量与业务延展。 代表公司包括：长盛轴承（300718.SZ），已与宇树科技签订协议并取得订单，为其人形机器人关节部位供应自润滑轴承。该公司是2025年宇树概念中市场关注

$首程控股(00697)$ $恒生指数(HSI)$   近期，美国特朗普政府战略重心出现显著转向，继人工智能之后，机器人产业正成为其新的国家竞争焦点。美国商务部长卢特尼克频繁会见行业CEO，承诺“全力支持”机器人行业发展，并考虑明年发布专项行政命令。与此同时，美国交通部也在筹备成立机器人工作组，国会相关立法兴趣增强。这一系列动作标志着机器人已从技术研发议题，正式升级为大国战略竞争的关键领域。 资本市场对此反应迅速：美国机器人概念股Nauticus Robotics一夜翻倍，iRobot飙升近74%，Richtech Robotics、Serve Robotics等均大幅上涨，12月4日港股市场机器人概念股也相继走高，科技行业也进入“实干”环节，科技巨头如英伟达正大力布局“物理AI”（机器人与自动驾驶技术的核心），马斯克更直言“AI驱动的机器人是解决美国巨额债务的唯一途径”。行业普遍判断，2026年或将成为人形机器人产业的“iPhone时刻”，产业正从“技术突破期”加速进入“政策扶持与商业落地”并行的新阶段。 在这一全球性产业浪潮中，中国机器人产业如何抓住机遇、构建核心竞争力？首程控股(697.HK)通过其独特的“投资+场景+运营”生态模式，打造了具备强大“穿透力”的平台型能力。 构建全链路投资组合，卡位产业核心节点 面对机器人产业链长、技术分散、迭代快速的特点，首程控股没有进行零散的投资，而是通过管理规模逾百亿元的“北京机器人产业发展投资基金”，进行了系统化、结构化的全产业链布局。目前，其投资组合涵盖了宇树科技（高性能仿生机器人）、银河通用（具身智能）、云深处（四足机器人）、星海图（核心

$首程控股(00697)$ $恒生指数(HSI)$   在全球人工智能发展从模型竞争转向应用深化的关键时刻，机器人产业作为“AI走向真实世界”的关键载体，正迎来前所未有的政策聚焦与历史性发展机遇。美国、欧洲、日本、韩国等主要经济体纷纷将政策重心向机器人产业倾斜，视其为未来制造业、国防体系与社会服务的基础设施。在这一全球性产业浪潮中，首程控股（697.HK）凭借其独特的“投资+应用”双引擎模式与平台化生态构建能力，正成为中国机器人产业链中一支不可忽视的新兴力量。 全球政策东风：机器人产业进入加速落地期 当前，全球科技政策呈现出由泛人工智能向机器人领域聚焦的清晰转向。这一趋势标志着机器人产业正从“技术突破期”迈向“政策扶持与商业落地期”的关键拐点。 据悉，隔夜美国白宫正在酝酿颁布机器人产业专项行政命令，并计划在年底前成立跨部门机器人工作组。此举意味着机器人很可能继人工智能之后，成为美国下一个国家级科技战略工程。历史表明，美国仅在战略性基础设施领域才会动用行政命令级别的推动力，这无疑将机器人产业提升至国家战略高度。 多国加速战略布局：日本将机器人视为解决人口老龄化与劳动力短缺的核心方案；韩国明确提出在2030年前跻身全球机器人强国前三的目标；欧盟启动了多项具身智能前沿研究项目；而中东与东南亚地区则将机器人纳入智慧城市与产业升级的核心规划。这种全球性的政策共振，共同加速了机器人从“实验室技术”向“国家基础设施”的演进节奏。 在这一“政策、技术、商业”三重动力同步成熟的节点，产业竞争的核心已转变为：谁能够率先在投资布局、应用落地与产业协同组织上建立穿透力，谁就更可能主导下一代智能科技产业的发展。