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08-19 13:25
两位大佬：逼急了我什么都做的出来！ 众人：**，做几道数学题看看？
为什么不买存储股？这是两位大佬的回答
当AI基础设施热潮将存储芯片股推上风口，方舟投资Cathie Wood与科技分析师Ben Thompson却选择回避。前者警告：价格翻数倍是负面信号，Cerebras、Groq等推理芯片已在工程层面绕开高带宽内存；后者以伊朗封锁霍尔木兹海峡为喻——这张牌打出去，对手只会加速另寻出路。存储的高光时刻，或正是其被替代的起点。
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08-11
WDC财报后大跌13%，HDD的长期逻辑变了吗？
$西部数据(WDC)$
核心判断 最新财报进一步提高了HDD行业主线看多结论的可信度。近线盘需求、定价、毛利率和现金流同步走强；AI持续提高非结构化数据的经济价值和长期留存意愿；双寡头格局、客户认证壁垒与长期协议限制了无序供给。基准判断是未来数年HDD的EB需求增长仍将快于有效供给增长，WDC与STX的盈利中枢有望继续上移。单盘容量释放、客户采购波动与估值压缩是需要跟踪的风险，但目前尚不足以推翻多头主线。 本报告为行业研究与观点梳理，不构成个性化投资建议。预测和估值均存在重大不确定性。 1. 执行摘要：强财报继续验证HDD长期重估主线 核心数据： 1.621 ZB：2025年行业EB出货估算 +22%：2025年行业EB同比估算 54%+：WDC / STX最新季度毛利率 约22倍：两家公司FY27一致预期PE 经营数据继续强化行业多头主线：高容量近线盘占比上升、EB增速明显快于硬盘块数增速、价格与产品组合改善、毛利率和自由现金流扩张。WDC与STX在截至2026年7月3日的财季都给出了强劲的下一季度指引。【1】【2】 WDC在8月5日收于519.17美元，8月6日财报后收跌13.03%至451.52美元，8月7日进一步收于434.30美元。【18】短期股价下跌主要反映高预期、拥挤交易和远期盈利持续期争议；同期收入、毛利率、现金流和下一季指引均继续强化。产业基本面、股票估值和短期交易结构应分别判断。 研究框架 HDD结构性重估是本文的基准结论。产业判断以EB需求、有效供给、ASP/TB、毛利率和自由现金流为核心；股票估值则拆分为“可实现的EPS路径 × 可持续PE”，并通过牛市、基准和熊市情景检验。 多头结论分为三
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WDC财报后大跌13%，HDD的长期逻辑变了吗？
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08-05
🍎：美光以往5美元的存储（我卖100），现在都给我涨到50块了，我虽然因为这几十块钱涨价到250，但还是觉得亏死。现在给你长鑫一个机会，我收你当干儿子，然后你的存储2美元卖给我，我还卖250，然后咱俩一起骂美光，怎么样[害羞] 长鑫：滚NM [生气]
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08-05
我的AI持仓成了烫手山芋？我打算转售我持仓里涨的最多的美光股票，在股票市场寻找接盘侠[害羞] [害羞] [害羞]
AI基建债成了烫手山芋？大摩拟转售150亿美元数据中心银行贷款，在债券市场寻找接盘侠
该项目位于德克萨斯州，由谷歌租赁支持，但建设期风险由投资者承担，预计获投机级评级。华尔街银行因AI基建债务积压承压，急需出表释放资产负债表空间。债券市场凭借更低成本与更高流动性，正取代银行贷款成为超大规模AI基建的核心融资渠道。
AI基建债成了烫手山芋？大摩拟转售150亿美元数据中心银行贷款，在债券市场寻找接盘侠
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07-31
说的对 赶紧崩
高盛：美联储框架不透明或适得其反，长端利率或倒逼再度加息
高盛警告，沃什取消前瞻指引却遮蔽政策框架，公信力非但难以重建，反而加速瓦解。若9月前数据未能明确转软，市场或将"逼迫"美联储再度加息。与此同时，全球财政扩张持续推高期限溢价，动量策略去杠杆速度之剧烈，堪比新冠疫情冲击。
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07-15
阿斯麦在最上游了，它的财报不能直接说明大厂资本开支不会放缓，只能说明半导体芯片公司本身信心很足[害羞]
华尔街集体看多：ASML产能激增，内存“见顶论”可以休矣！
华尔街集体看多，认为AI需求将持续推升EUV设备和HBM投资，2028年盈利预期上修，内存“见顶论”遭到有力反驳。华尔街主要投行随即集体发声，高盛、摩根大通、巴克莱等机构一致维持或重申买入评级，认为此次业绩彻底验证了AI供应瓶颈论，并对内存价格"2028年见顶"的看空叙事构成有力反驳。业绩全面超预期，三季度指引更令市场惊喜ASML二季度各项核心财务指标均超出市场预期。
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07-15
看看今年是骗子多还是傻子多[害羞]
苹果涨价会影响销量吗？大摩：反而有望推高盈利
在全球存储芯片供应紧张、成本持续上涨的背景下，摩根士丹利认为， $苹果$凭借强大的定价能力，有望通过产品涨价抵消成本压力，并进一步提升盈利表现。Woodring预计，苹果此次涨价有望推动公司第三财季每股收益较市场预期高出2%至4%，并带动2027财年全年每股收益提升约1%。今年6月，苹果已宣布上调MacBook和iPad售价。他表示，在竞争对手同样面临供应链压力的情况下，苹果涨价预计不会明显抑制需求。
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07-15
存储涨价 压缩的就是佰维这种模组厂的利润吧 上游原厂涨价 下游消费承压 两头挨打[害羞]
AI存储周期爆发，佰维存储上半年净利润预增70亿元至75亿元，上年同期亏损2.26亿元
更多消息，持续更新中
AI存储周期爆发，佰维存储上半年净利润预增70亿元至75亿元，上年同期亏损2.26亿元
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07-13
持仓晒一晒可以吗[财迷]
“大空头”杀疯了！迈克尔·伯里从底层技术狙击AI信仰，AI牛市迎来“清算时刻”
智通财经APP获悉，有着“大空头”称号的迈克尔·伯里一直在他的Substack订阅平台上发布“末日将至”的悲观言论，并且在全球资金持续蜂拥至AI算力基建主题之际，大举做空热门AI科技股票。伯里所说的人工智能“参数陷阱”意味着什么?费城半导体指数今年以来已上涨88%。数月以来，伯里一直在建立针对人工智能热门科技股交易的空头头寸。伯里7月10日的文章则有所不同，因为他攻击的不是价格标签，而是AI技术架构。
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07-08
$微型WTI原油2608(MCL2608)$
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Thompson却选择回避。前者警告：价格翻数倍是负面信号，Cerebras、Groq等推理芯片已在工程层面绕开高带宽内存；后者以伊朗封锁霍尔木兹海峡为喻——这张牌打出去，对手只会加速另寻出路。存储的高光时刻，或正是其被替代的起点。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">在AI基础设施投资热潮中，存储芯片股看似受益于算力需求爆发，但两位知名投资人和科技分析师却对此保持谨慎。他们的理由不约而同地指向同一个核心判断：存储的高价格和高利润，正在催生消灭自身的力量。</p><p style=\"text-align: left;\">方舟投资（ARK Invest）创始人Cathie Wood在近期播客节目中公开解释了她不持有存储股的原因。她认为，存储是半导体产业链中商品化程度最高、周期性最强的环节，而当前价格的大幅上涨并非科技行业的正常状态，本质上是一个负面信号。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，科技战略分析师Ben Thompson则以更为犀利的比喻警告，存储厂商正在重蹈伊朗封锁霍尔木兹海峡的覆辙——短期奏效，长期却将推动整个行业绕道而行。</p><p style=\"text-align: left;\">两人的判断对当前追捧存储股的市场情绪构成直接挑战。在AI推理需求快速扩张的背景下，高带宽内存（HBM）供应商股价持续受到追捧，但这两位投资人的逻辑提示投资者，需警惕技术路线切换和需求侧主动规避所带来的结构性风险。</p><h2 style=\"text-align: left;\">Cathie Wood：高价格是警示，而非利好</h2><p style=\"text-align: left;\">Cathie Wood在近期视频中直接回应了外界对她不持有存储股的疑问。她坦言，多年的投资经验或许让她对周期性行业保持了更高的警惕。</p><p style=\"text-align: left;\">在她看来，存储是整个半导体产业链中商品化程度最高的环节，历史上周期波动剧烈。而当前高带宽内存价格翻三倍、四倍乃至十倍的走势，在科技行业并不正常。"大多数人认为这是巨大的利好，但这实际上是一个负面信号，"她表示。</p><p style=\"text-align: left;\">她进一步从现金流角度佐证这一判断。她提到，近期一张图表显示，芯片股的自由现金流与超大规模云计算运营商（hyperscalers）的自由现金流呈现出完全相反的走势——前者受益，后者承压。但她强调，这种状态是暂时的。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>更关键的是，Cathie Wood指出，技术创新正在从需求侧主动消解对高带宽内存的依赖。她以Cerebras和Groq为例——其中ARK的风险投资基金持有Groq股份——这两家推理芯片公司的架构设计均不需要高带宽内存。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">她将这一趋势类比于<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>将钴从电池中剔除的过程：一旦某种供应链要素价格高企或存在风险，工程师就会想办法绕开它。"在推理领域，我们正在看到对高带宽内存需求被工程技术所取代，"她说。</p><h2 style=\"text-align: left;\">Ben Thompson：存储厂商正在给自己树立靶子</h2><p style=\"text-align: left;\">科技战略分析师Ben Thompson对存储行业的担忧则更侧重于竞争博弈层面。他以一个地缘政治比喻，描述了存储厂商当前所处的战略困境。</p><p style=\"text-align: left;\">"我把存储厂商比作伊朗，"Thompson说。他的逻辑是：霍尔木兹海峡的威慑力，在于它始终是一张可以打出的牌。<strong>一旦真正动用，反而会触发对手彻底绕开它的决心。"现在他们用了这张牌，结果确实奏效了。但阿联酋和沙特阿拉伯会修建输油管道、新建港口，不会让这种事情再次发生。"</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他认为，存储厂商当前的高价策略正在制造同样的效应。一方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>正在游说引入中国内存供应商，试图打破现有供应格局；另一方面，算法层面的首要优化方向，已经变成了"如何减少内存使用量"。</p><p style=\"text-align: left;\">"我担心存储厂商可能做了同样的事，"Thompson表示，"没有人会让自己在内存问题上再次陷入这种被动局面。"他的结论是，从长远来看，存储厂商通过制造如此巨大的"攻击目标"，可能最终会自食其果。</p><h2 style=\"text-align: left;\">两种逻辑，同一个结论</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管Cathie Wood和Ben Thompson的分析框架不同，但两人的结论高度一致：存储股当前的强势，正在加速其自身被替代的进程。</p><p style=\"text-align: left;\">Cathie Wood从技术演进路径出发，强调推理芯片架构的创新将系统性降低对高带宽内存的需求；Ben Thompson则从竞争博弈和供应链政治角度切入，指出高价格和高集中度将驱动买方寻求替代方案，无论是通过算法优化、引入新供应商，还是重新设计系统架构。</p><p style=\"text-align: left;\">两人的判断共同指向一个对投资者而言值得关注的风险：在AI基础设施投资叙事中，存储股的受益逻辑可能比市场预期的更为脆弱，而当前的高景气度，或许正是促使行业加速寻找出路的最强动力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>为什么不买存储股？这是两位大佬的回答</title>\n<style 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left;\">在AI基础设施投资热潮中，存储芯片股看似受益于算力需求爆发，但两位知名投资人和科技分析师却对此保持谨慎。他们的理由不约而同地指向同一个核心判断：存储的高价格和高利润，正在催生消灭自身的力量。</p><p style=\"text-align: left;\">方舟投资（ARK Invest）创始人Cathie Wood在近期播客节目中公开解释了她不持有存储股的原因。她认为，存储是半导体产业链中商品化程度最高、周期性最强的环节，而当前价格的大幅上涨并非科技行业的正常状态，本质上是一个负面信号。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，科技战略分析师Ben Thompson则以更为犀利的比喻警告，存储厂商正在重蹈伊朗封锁霍尔木兹海峡的覆辙——短期奏效，长期却将推动整个行业绕道而行。</p><p style=\"text-align: left;\">两人的判断对当前追捧存储股的市场情绪构成直接挑战。在AI推理需求快速扩张的背景下，高带宽内存（HBM）供应商股价持续受到追捧，但这两位投资人的逻辑提示投资者，需警惕技术路线切换和需求侧主动规避所带来的结构性风险。</p><h2 style=\"text-align: left;\">Cathie Wood：高价格是警示，而非利好</h2><p style=\"text-align: left;\">Cathie Wood在近期视频中直接回应了外界对她不持有存储股的疑问。她坦言，多年的投资经验或许让她对周期性行业保持了更高的警惕。</p><p style=\"text-align: left;\">在她看来，存储是整个半导体产业链中商品化程度最高的环节，历史上周期波动剧烈。而当前高带宽内存价格翻三倍、四倍乃至十倍的走势，在科技行业并不正常。"大多数人认为这是巨大的利好，但这实际上是一个负面信号，"她表示。</p><p style=\"text-align: left;\">她进一步从现金流角度佐证这一判断。她提到，近期一张图表显示，芯片股的自由现金流与超大规模云计算运营商（hyperscalers）的自由现金流呈现出完全相反的走势——前者受益，后者承压。但她强调，这种状态是暂时的。</p><p style=\"text-align: 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Thompson则以更为犀利的比喻警告，存储厂商正在重蹈伊朗封锁霍尔木兹海峡的覆辙——短期奏效，长期却将推动整个行业绕道而行。两人的判断对当前追捧存储股的市场情绪构成直接挑战。在AI推理需求快速扩张的背景下，高带宽内存（HBM）供应商股价持续受到追捧，但这两位投资人的逻辑提示投资者，需警惕技术路线切换和需求侧主动规避所带来的结构性风险。Cathie Wood：高价格是警示，而非利好Cathie Wood在近期视频中直接回应了外界对她不持有存储股的疑问。她坦言，多年的投资经验或许让她对周期性行业保持了更高的警惕。在她看来，存储是整个半导体产业链中商品化程度最高的环节，历史上周期波动剧烈。而当前高带宽内存价格翻三倍、四倍乃至十倍的走势，在科技行业并不正常。\"大多数人认为这是巨大的利好，但这实际上是一个负面信号，\"她表示。她进一步从现金流角度佐证这一判断。她提到，近期一张图表显示，芯片股的自由现金流与超大规模云计算运营商（hyperscalers）的自由现金流呈现出完全相反的走势——前者受益，后者承压。但她强调，这种状态是暂时的。更关键的是，Cathie Wood指出，技术创新正在从需求侧主动消解对高带宽内存的依赖。她以Cerebras和Groq为例——其中ARK的风险投资基金持有Groq股份——这两家推理芯片公司的架构设计均不需要高带宽内存。她将这一趋势类比于特斯拉将钴从电池中剔除的过程：一旦某种供应链要素价格高企或存在风险，工程师就会想办法绕开它。\"在推理领域，我们正在看到对高带宽内存需求被工程技术所取代，\"她说。Ben Thompson：存储厂商正在给自己树立靶子科技战略分析师Ben 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WDC\">$西部数据(WDC)$</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 核心判断 最新财报进一步提高了HDD行业主线看多结论的可信度。近线盘需求、定价、毛利率和现金流同步走强；AI持续提高非结构化数据的经济价值和长期留存意愿；双寡头格局、客户认证壁垒与长期协议限制了无序供给。基准判断是未来数年HDD的EB需求增长仍将快于有效供给增长，WDC与STX的盈利中枢有望继续上移。单盘容量释放、客户采购波动与估值压缩是需要跟踪的风险，但目前尚不足以推翻多头主线。 本报告为行业研究与观点梳理，不构成个性化投资建议。预测和估值均存在重大不确定性。 1. 执行摘要：强财报继续验证HDD长期重估主线 核心数据： 1.621 ZB：2025年行业EB出货估算 +22%：2025年行业EB同比估算 54%+：WDC / STX最新季度毛利率 约22倍：两家公司FY27一致预期PE 经营数据继续强化行业多头主线：高容量近线盘占比上升、EB增速明显快于硬盘块数增速、价格与产品组合改善、毛利率和自由现金流扩张。WDC与STX在截至2026年7月3日的财季都给出了强劲的下一季度指引。【1】【2】 WDC在8月5日收于519.17美元，8月6日财报后收跌13.03%至451.52美元，8月7日进一步收于434.30美元。【18】短期股价下跌主要反映高预期、拥挤交易和远期盈利持续期争议；同期收入、毛利率、现金流和下一季指引均继续强化。产业基本面、股票估值和短期交易结构应分别判断。 研究框架 HDD结构性重估是本文的基准结论。产业判断以EB需求、有效供给、ASP/TB、毛利率和自由现金流为核心；股票估值则拆分为“可实现的EPS路径 × 可持续PE”，并通过牛市、基准和熊市情景检验。 多头结论分为三","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WDC\">$西部数据(WDC)$</a><v-v data-views=\"1\"></v-v> 核心判断 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ZB：2025年行业EB出货估算 +22%：2025年行业EB同比估算 54%+：WDC / STX最新季度毛利率 约22倍：两家公司FY27一致预期PE 经营数据继续强化行业多头主线：高容量近线盘占比上升、EB增速明显快于硬盘块数增速、价格与产品组合改善、毛利率和自由现金流扩张。WDC与STX在截至2026年7月3日的财季都给出了强劲的下一季度指引。【1】【2】 WDC在8月5日收于519.17美元，8月6日财报后收跌13.03%至451.52美元，8月7日进一步收于434.30美元。【18】短期股价下跌主要反映高预期、拥挤交易和远期盈利持续期争议；同期收入、毛利率、现金流和下一季指引均继续强化。产业基本面、股票估值和短期交易结构应分别判断。 研究框架 HDD结构性重估是本文的基准结论。产业判断以EB需求、有效供给、ASP/TB、毛利率和自由现金流为核心；股票估值则拆分为“可实现的EPS路径 × 可持续PE”，并通过牛市、基准和熊市情景检验。 多头结论分为三","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e34fe4bd6b688891b2262b8694871a0a"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":4,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/595627529237736","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":18483,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4212982252329032","authorId":"4212982252329032","name":"圆头蝴蝶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/11f975c3d0ccf067e1b550357847e22c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4212982252329032","authorIdStr":"4212982252329032"},"content":"还是看到1000不变吗 兄弟？","text":"还是看到1000不变吗 兄弟？","html":"还是看到1000不变吗 兄弟？"},{"author":{"id":"4212982252329032","authorId":"4212982252329032","name":"圆头蝴蝶","avatar":"https://static.tigerbbs.com/11f975c3d0ccf067e1b550357847e22c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4212982252329032","authorIdStr":"4212982252329032"},"content":"你是我认识在西数唯一的大佬 你要走了告诉我一下啊","text":"你是我认识在西数唯一的大佬 你要走了告诉我一下啊","html":"你是我认识在西数唯一的大佬 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href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>为首的银行财团，计划将与一座位于德克萨斯州、由<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>提供资金支持并租赁给Anthropic的数据中心相关的150亿美元债务，在贷款提取后尽快推向债券市场进行再融资。知情人士透露，<strong>该债务包预计将拆分为多笔债券出售，部分债务也可能在杠杆贷款市场完成再融资。这笔交易的规模与结构，折射出AI基建融资正经历的深层变局。</strong></p>\n<p>对银行而言，出售这批债务不仅有助于降低整体AI风险敞口，还能释放资产负债表空间以支持更多贷款业务。与此同时，债券市场凭借其深度与流动性，已成为超大规模AI项目筹集长期资本的首选渠道——融资速度更快，成本也低于传统银行贷款。</p>\n<h2>银行承压：AI基建债务堆积，传统基建融资市场告急</h2>\n<p>华尔街银行对持有AI基础设施债务的谨慎态度，并非孤例。此前，多家大型银行已耗费数月时间，寻求买家接手与多个租赁给<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>（Oracle）的数据中心项目相关的逾500亿美元建设债务，部分贷款机构还通过风险转移交易来管理自身敞口。</p>\n<p>原本服务于天然气管道、机场等传统基础设施项目的银行基建融资市场，如今已被AI建设浪潮带来的巨量资本需求所淹没。银行在承接新项目的同时，不得不加快将存量债务转移出表，以维持放贷能力。</p>\n<p>据报道，知情人士介绍，该数据中心园区占地约2000英亩，位于德克萨斯州哈伯德（Hubbard），由项目开发商Nexus Data Centers负责建设，目前仍在施工中。<strong>园区将配备<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>自研TPU芯片，但芯片融资将单独安排，不包含在这笔150亿美元债务之内。</strong></p>\n<p>值得注意的是，谷歌的背书仅在数据中心完工后方才生效。这意味着，在建设期间，投资者须自行承担施工延误和成本超支等风险。受此影响，<strong>相关债券预计将获得投机级评级。</strong></p>\n<h2>电力自建：规避延误，但融资结构更趋复杂</h2>\n<p>为绕开德克萨斯州日益紧张的电网资源，该数据中心园区将配套建设自有天然气发电厂，以独立供电方式保障运营，从而规避外部电力供应的延误风险和成本压力。</p>\n<p>然而，将数据中心与电力资产合并融资，会显著增加交易的复杂性——贷款机构需要同时对两类截然不同的风险进行评估和定价。类似的案例已有先例：<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>主导的\"Project Walleye\"数据中心项目同样采用了自备电力模式，为补偿投资者承担的额外风险，该项目不得不提供更高的收益率。</p>\n<p>大量数据中心项目涌入德克萨斯州，已引发外界对当地电力与水资源供应趋紧、公用事业价格上涨的广泛担忧，这也进一步加大了此类项目的融资难度。</p>\n<p>然而，报道称，<strong>债券市场正在取代银行贷款，成为超大规模AI基础设施项目的核心融资平台。</strong>其市场深度使得项目能够以更低成本、更快速度完成融资，对于动辄数十亿乃至<a href=\"https://laohu8.com/S/SBAY\">数百亿</a>美元的AI建设项目而言，吸引力尤为突出。</p>\n<p>此次150亿美元债务的再融资安排，正是这一趋势的最新体现。随着AI基建投资持续扩张，银行与债券市场之间的分工日趋明确：银行负责提供初始建设贷款，债券市场则承接长期资本需求，共同支撑这场规模空前的AI基础设施建设浪潮。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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Centers负责建设，目前仍在施工中。园区将配备谷歌自研TPU芯片，但芯片融资将单独安排，不包含在这笔150亿美元债务之内。\n值得注意的是，谷歌的背书仅在数据中心完工后方才生效。这意味着，在建设期间，投资者须自行承担施工延误和成本超支等风险。受此影响，相关债券预计将获得投机级评级。\n电力自建：规避延误，但融资结构更趋复杂\n为绕开德克萨斯州日益紧张的电网资源，该数据中心园区将配套建设自有天然气发电厂，以独立供电方式保障运营，从而规避外部电力供应的延误风险和成本压力。\n然而，将数据中心与电力资产合并融资，会显著增加交易的复杂性——贷款机构需要同时对两类截然不同的风险进行评估和定价。类似的案例已有先例：Meta主导的\"Project Walleye\"数据中心项目同样采用了自备电力模式，为补偿投资者承担的额外风险，该项目不得不提供更高的收益率。\n大量数据中心项目涌入德克萨斯州，已引发外界对当地电力与水资源供应趋紧、公用事业价格上涨的广泛担忧，这也进一步加大了此类项目的融资难度。\n然而，报道称，债券市场正在取代银行贷款，成为超大规模AI基础设施项目的核心融资平台。其市场深度使得项目能够以更低成本、更快速度完成融资，对于动辄数十亿乃至数百亿美元的AI建设项目而言，吸引力尤为突出。\n此次150亿美元债务的再融资安排，正是这一趋势的最新体现。随着AI基建投资持续扩张，银行与债券市场之间的分工日趋明确：银行负责提供初始建设贷款，债券市场则承接长期资本需求，共同支撑这场规模空前的AI基础设施建设浪潮。","news_type":1,"symbols_score_info":{"KBWB":0.6,"ARTY":1.5,"BLOK":1.5,"WPAI":1.5,"DTCR":1.5,"WDAI":1.5,"AIBU":1.5,"VTHR":1.5,"WISE":1.5,"EVG":1.5,"AIFD":1.5,"CLOU":1.5,"HPEL":1.5,"SKYY":1.5,"CHAT":1.5,"QTOC":1.5,"FMET":1.5,"IDGT":1.5,"PBOT":1.5,"IAI":0.6,"CLDL":1.5,"AIPO":1.5,"FCLD":1.5,"AGIX":1.5,"AIO":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":23318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":591709660718704,"gmtCreate":1785488605654,"gmtModify":1785488607504,"author":{"id":"3573818931800493","authorId":"3573818931800493","name":"小肥狼","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6e84208dd37da6774cf295955acec8fc","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3573818931800493","authorIdStr":"3573818931800493"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说的对 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16:30","market":"other","language":"zh","title":"高盛：美联储框架不透明或适得其反，长端利率或倒逼再度加息","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2655123356","media":"华尔街见闻","summary":"高盛警告，沃什取消前瞻指引却遮蔽政策框架，公信力非但难以重建，反而加速瓦解。若9月前数据未能明确转软，市场或将\"逼迫\"美联储再度加息。与此同时，全球财政扩张持续推高期限溢价，动量策略去杠杆速度之剧烈，堪比新冠疫情冲击。","content":"<html><body><p>美联储按兵不动，但一场新闻发布会引发的市场动荡，正在动摇投资者对其政策框架的信心。</p>\n<p>美联储7月议息会议维持利率不变，然而真正牵动市场神经的并非决议本身，而是主席沃什在发布会上的表态。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>交易台负责人Rich Privorotsky指出，沃什在通胀与就业权衡问题上始终未能阐明清晰的反应函数，这令市场对美联储政策逻辑的疑虑急剧升温。30年期美债收益率随即攀升至新高，收益率曲线大幅陡峭化。</p>\n<p><strong>高盛警告，这一局面可能产生反效果：若在取消前瞻指引的同时又模糊政策框架，美联储的公信力非但难以修复，反而可能进一步受损。</strong>更关键的是，长端利率的失控走势或将倒逼美联储重新出手——除非9月前经济数据明确转软，否则市场可能迫使美联储再度加息，以重新锚定长端并挽回公信力。</p>\n<h2>新闻发布会成焦点，反应函数缺失引发质疑</h2>\n<p>据高盛Rich Privorotsky分析，沃什主导美联储以来，其核心目标是通过取消前瞻指引来重建美联储在连续多年未能实现2%通胀目标后所失去的公信力。然而，取消指引并不等同于可以回避框架透明度。</p>\n<p>在发布会上，当被追问通胀与就业之间如何取舍时，沃什未能给出明确的政策反应函数。在被问及通胀判断依据时，他表示委员会参考更广泛的指标，但未说明哪些指标权重最高、如何加权。</p>\n<p>Rich Privorotsky指出，<strong>若在移除前瞻指引的同时又遮蔽政策方法论，公信力的结果可能与初衷背道而驰——不是提升，而是恶化。</strong></p>\n<h2>长端利率失锚，或倒逼再度加息</h2>\n<p>市场对美联储反应函数的困惑，直接体现在长端利率的剧烈波动上。30年期美债收益率在议息会议后突破新高，收益率曲线出现明显陡峭化，显示市场对长期通胀与财政前景的担忧正在加剧。</p>\n<p>高盛认为，这一走势具有重要的政策含义。除非9月前经济数据出现明确的全面走软，否则市场可能主动“要求”美联储再次加息，以重新锚定长端利率、恢复政策公信力。前端利率偏低而长端利率高企的组合，对小盘股及其他长久期资产而言尤为不利。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg-wscn.awtmt.com/a139a47d-51f7-48ab-bb74-51af6a18f686.png\"/></p>\n<h2>全球财政扩张加剧长端压力</h2>\n<p>长端利率的隐忧并非孤立存在，而是嵌套在更广泛的全球财政背景之中。高盛指出，日本方面，Takaichi正在推动下调消费税；英国方面，政策讨论已从\"是否增加国防开支\"转向\"如何为其买单\"。发达市场整体财政赤字持续扩大，并未呈现正常化迹象。</p>\n<p>自新冠疫情以来，各主要经济体财政状况只朝一个方向移动，从未实现正常化。这一结构性特征意味着期限溢价将持续走高，通胀将更具粘性，名义利率将在结构性高位维持更长时间。</p>\n<h2>风险资产承压，市场去杠杆仍在持续</h2>\n<p>在市场层面，高盛描述了一幅令人警惕的图景。股票遭到抛售，美元走弱，风险资产整体承压，市场对美联储反应函数的质疑是主要驱动因素。</p>\n<p><strong>与此同时，市场正经历一轮剧烈的去杠杆过程。高盛指出，当前动量策略的回撤幅度已超过20日均值2.5个标准差，去杠杆速度之快，几乎要追溯至新冠疫情时期才能找到可比案例。但两者性质不同：疫情期间是市场功能失灵导致的被动抛售，此次更像是过度集中持仓与高杠杆积累后的主动出清。</strong></p>\n<p>历史数据显示，从类似超卖水平出发，未来15年的前瞻回报通常为持平至正值。但高盛认为，若要实现<a href=\"https://laohu8.com/S/SHCAY\">夏普</a>比率更优的复苏，关键在于已实现波动率相对<a href=\"https://laohu8.com/S/161125\">标普500</a>指数的收敛——在此之前，动量策略的走势将更趋震荡、区间波动，而非出现爆发式反弹。</p>\n<p>在基本面层面，高盛认为企业盈利对相关交易仍具支撑，但市场的定价逻辑正在发生转变——投资者越来越不愿单纯为AI资本开支买单，而是更倾向于奖励能够展示AI货币化成果的公司。高盛认为，这一区分在接下来的财报季中将愈发关键。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛：美联储框架不透明或适得其反，长端利率或倒逼再度加息</title>\n<style 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Privorotsky指出，<strong>若在移除前瞻指引的同时又遮蔽政策方法论，公信力的结果可能与初衷背道而驰——不是提升，而是恶化。</strong></p>\n<h2>长端利率失锚，或倒逼再度加息</h2>\n<p>市场对美联储反应函数的困惑，直接体现在长端利率的剧烈波动上。30年期美债收益率在议息会议后突破新高，收益率曲线出现明显陡峭化，显示市场对长期通胀与财政前景的担忧正在加剧。</p>\n<p>高盛认为，这一走势具有重要的政策含义。除非9月前经济数据出现明确的全面走软，否则市场可能主动“要求”美联储再次加息，以重新锚定长端利率、恢复政策公信力。前端利率偏低而长端利率高企的组合，对小盘股及其他长久期资产而言尤为不利。</p>\n<p><img src=\"https://wpimg-wscn.awtmt.com/a139a47d-51f7-48ab-bb74-51af6a18f686.png\"/></p>\n<h2>全球财政扩张加剧长端压力</h2>\n<p>长端利率的隐忧并非孤立存在，而是嵌套在更广泛的全球财政背景之中。高盛指出，日本方面，Takaichi正在推动下调消费税；英国方面，政策讨论已从\"是否增加国防开支\"转向\"如何为其买单\"。发达市场整体财政赤字持续扩大，并未呈现正常化迹象。</p>\n<p>自新冠疫情以来，各主要经济体财政状况只朝一个方向移动，从未实现正常化。这一结构性特征意味着期限溢价将持续走高，通胀将更具粘性，名义利率将在结构性高位维持更长时间。</p>\n<h2>风险资产承压，市场去杠杆仍在持续</h2>\n<p>在市场层面，高盛描述了一幅令人警惕的图景。股票遭到抛售，美元走弱，风险资产整体承压，市场对美联储反应函数的质疑是主要驱动因素。</p>\n<p><strong>与此同时，市场正经历一轮剧烈的去杠杆过程。高盛指出，当前动量策略的回撤幅度已超过20日均值2.5个标准差，去杠杆速度之快，几乎要追溯至新冠疫情时期才能找到可比案例。但两者性质不同：疫情期间是市场功能失灵导致的被动抛售，此次更像是过度集中持仓与高杠杆积累后的主动出清。</strong></p>\n<p>历史数据显示，从类似超卖水平出发，未来15年的前瞻回报通常为持平至正值。但高盛认为，若要实现<a 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Privorotsky指出，若在移除前瞻指引的同时又遮蔽政策方法论，公信力的结果可能与初衷背道而驰——不是提升，而是恶化。\n长端利率失锚，或倒逼再度加息\n市场对美联储反应函数的困惑，直接体现在长端利率的剧烈波动上。30年期美债收益率在议息会议后突破新高，收益率曲线出现明显陡峭化，显示市场对长期通胀与财政前景的担忧正在加剧。\n高盛认为，这一走势具有重要的政策含义。除非9月前经济数据出现明确的全面走软，否则市场可能主动“要求”美联储再次加息，以重新锚定长端利率、恢复政策公信力。前端利率偏低而长端利率高企的组合，对小盘股及其他长久期资产而言尤为不利。\n\n全球财政扩张加剧长端压力\n长端利率的隐忧并非孤立存在，而是嵌套在更广泛的全球财政背景之中。高盛指出，日本方面，Takaichi正在推动下调消费税；英国方面，政策讨论已从\"是否增加国防开支\"转向\"如何为其买单\"。发达市场整体财政赤字持续扩大，并未呈现正常化迹象。\n自新冠疫情以来，各主要经济体财政状况只朝一个方向移动，从未实现正常化。这一结构性特征意味着期限溢价将持续走高，通胀将更具粘性，名义利率将在结构性高位维持更长时间。\n风险资产承压，市场去杠杆仍在持续\n在市场层面，高盛描述了一幅令人警惕的图景。股票遭到抛售，美元走弱，风险资产整体承压，市场对美联储反应函数的质疑是主要驱动因素。\n与此同时，市场正经历一轮剧烈的去杠杆过程。高盛指出，当前动量策略的回撤幅度已超过20日均值2.5个标准差，去杠杆速度之快，几乎要追溯至新冠疫情时期才能找到可比案例。但两者性质不同：疫情期间是市场功能失灵导致的被动抛售，此次更像是过度集中持仓与高杠杆积累后的主动出清。\n历史数据显示，从类似超卖水平出发，未来15年的前瞻回报通常为持平至正值。但高盛认为，若要实现夏普比率更优的复苏，关键在于已实现波动率相对标普500指数的收敛——在此之前，动量策略的走势将更趋震荡、区间波动，而非出现爆发式反弹。\n在基本面层面，高盛认为企业盈利对相关交易仍具支撑，但市场的定价逻辑正在发生转变——投资者越来越不愿单纯为AI资本开支买单，而是更倾向于奖励能够展示AI货币化成果的公司。高盛认为，这一区分在接下来的财报季中将愈发关键。","news_type":1,"symbols_score_info":{"VGSH":1.5,"CIVG":1.5,"HMOP":1.5,"TYO":1.5,"TMF":1.5,"XLRI":1.5,"LIAJ":1.5,"MINT":1.5,"GBIL":1.5,"NTSX":1.5,"IEI":1.5,"NEMD":1.5,"VOO":1.5,"BSV":1.5,"AGG":1.5,"BND":1.5,"TLH":1.5,"EDV":1.5,"US6M.BOND":1.5,"IEF":1.5,"NGHT":1.5,"TLT":1.5,"WAMA":1.5,"TLTW":1.5,"GOVT":1.5,"QTOC":1.5,"FAZ":1.5,"USHY":1.5,"NELS":1.5,"VGLT":1.5,"VCSH":1.5,"TBIL":1.5,"UUP":1.5,"VCIT":1.5,"UDN":1.5,"US3Y.BOND":1.5,"US30Y.BOND":1.5,"XBIL":1.5,"SCHO":1.5,"KBE":1.5,"SKRE":1.5,"SHY":1.5,"JPST":1.5,"OOQB":1.5,"US5Y.BOND":1.5,"US7Y.BOND":1.5,"TBT":1.5,"JULD":1.5,"VGIT":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":954,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":586090158888216,"gmtCreate":1784119920359,"gmtModify":1784119922445,"author":{"id":"3573818931800493","authorId":"3573818931800493","name":"小肥狼","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6e84208dd37da6774cf295955acec8fc","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3573818931800493","authorIdStr":"3573818931800493"},"themes":[],"title":"","htmlText":"阿斯麦在最上游了，它的财报不能直接说明大厂资本开支不会放缓，只能说明半导体芯片公司本身信心很足[害羞] ","listText":"阿斯麦在最上游了，它的财报不能直接说明大厂资本开支不会放缓，只能说明半导体芯片公司本身信心很足[害羞] ","text":"阿斯麦在最上游了，它的财报不能直接说明大厂资本开支不会放缓，只能说明半导体芯片公司本身信心很足[害羞]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/586090158888216","repostId":"1161609159","repostType":2,"repost":{"id":"1161609159","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1784118944,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1161609159?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-15 20:35","market":"us","language":"zh","title":"华尔街集体看多：ASML产能激增，内存“见顶论”可以休矣！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1161609159","media":"华尔街见闻","summary":"华尔街集体看多，认为AI需求将持续推升EUV设备和HBM投资，2028年盈利预期上修，内存“见顶论”遭到有力反驳。华尔街主要投行随即集体发声，高盛、摩根大通、巴克莱等机构一致维持或重申买入评级，认为此次业绩彻底验证了AI供应瓶颈论，并对内存价格\"2028年见顶\"的看空叙事构成有力反驳。业绩全面超预期，三季度指引更令市场惊喜ASML二季度各项核心财务指标均超出市场预期。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>ASML二季度业绩和全年指引双双超预期，并首次公布2027-2028年大规模扩产计划。华尔街集体看多，认为AI需求将持续推升EUV设备和HBM投资，2028年盈利预期上修，内存“见顶论”遭到有力反驳。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">ASML交出一份远超预期的二季度成绩单，并大幅上调全年指引，同时罕见地给出2027至2028年产能扩张路线图，直接回应了市场对AI驱动需求能否持续的核心疑虑。华尔街主要投行随即集体发声，高盛、摩根大通、巴克莱等机构一致维持或重申买入评级，<strong>认为此次业绩彻底验证了AI供应瓶颈论，并对内存价格"2028年见顶"的看空叙事构成有力反驳。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">ASML二季度营收93亿欧元，超彭博市场共识89亿欧元，毛利率54%大幅领先51%-52%的指引区间。公司随即将2026年全年营收指引从360亿至400亿欧元上调至430亿至450亿欧元，中位数较市场共识高出约11%；全年毛利率指引亦上调至54%-56%。更关键的是，管理层明确表示将在2027年和2028年分别扩大约30%的低数值孔径EUV及浸没式DUV产能，这一表态直接触发市场对2028年盈利预期的大幅上修。</p><p style=\"text-align: left;\">消息公布后，ASML阿姆斯特丹股价上涨约4%，纳斯达克100指数期货同步上涨约40个基点。SK Hynix首尔上市股票单日飙升8.8%，补涨此前其美国存托凭证27%的涨幅。高盛维持买入评级，12个月目标价2000欧元，较当前股价隐含约29%上行空间；摩根大通同样维持增持，目标价1900欧元。</p><h2 id=\"id_4190257000\" style=\"text-align: left;\">业绩全面超预期，三季度指引更令市场惊喜</h2><p style=\"text-align: left;\">ASML二季度各项核心财务指标均超出市场预期。据高盛研报，二季度营收93.27亿欧元，较市场共识高出6%；息税前利润34.56亿欧元，超出共识13%；每股收益7.58欧元，超出共识约11%。毛利率54%不仅远超指引上限，亦较市场共识高出约230个基点。</p><p style=\"text-align: left;\">三季度指引同样大幅超出预期。公司预计三季度营收110亿至120亿欧元，中位数较市场共识高约11%；毛利率指引55%-57%，意味着三季度息税前利润将较市场共识高出约26%。据摩根大通研报，三季度营收中位数115亿欧元较共识高12%，毛利率中位数56%较共识高350个基点。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通分析师Sandeep Deshpande指出，此次业绩超预期部分由已安装基础管理（IBM）业务驱动，该业务收入较预期高出约3亿欧元，软件主导的生产力升级及EUV服务安装基础的持续扩大，预计将推动该业务今年实现逾30%的增长，为毛利率提供额外支撑。</p><h2 id=\"id_2229617025\" style=\"text-align: left;\">产能扩张路线图超出买方预期，2028年盈利潜力大幅重估</h2><p style=\"text-align: left;\">此次业绩最受市场关注的，是管理层对2027至2028年产能扩张的明确表态。ASML表示，将在2026年约65台低数值孔径EUV产能基础上，于2027年扩产约30%至约85台，并正在研究2028年再扩产30%至约110台。与此同时，DUV浸没式产能亦将从2026年约130台扩至2027年约169台，2028年进一步扩至约220台。</p><p style=\"text-align: left;\">据高盛测算，上述产能规划意味着2027/2028年低数值孔径EUV出货量将达85/110台，远超市场共识的85/89台；浸没式DUV出货量将达169/220台，同样大幅超出共识的137/146台。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通指出，2028年产能指引已超出该行此前作为卖方最高预测的水平。据粗略测算，若上述产能规划落地，ASML 2028年每股收益将超过65欧元，叠加已安装基础管理业务的强劲势头，实际盈利或更高。高盛交易台评论亦指出，2028年约110台的EUV产能目标已落入"超级乐观区间"（110至120台），远超卖方约89台的共识预期。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛表示，ASML已基本锁定2027年所需的大部分EUV订单，并已收到相当数量的2028年订单，管理层将订单接收情况描述为"极为强劲"。</p><h2 id=\"id_3495444165\" style=\"text-align: left;\">AI需求加速，逻辑与内存双线扩张</h2><p style=\"text-align: left;\">管理层明确表示，AI驱动的需求在逻辑芯片和内存两大领域持续强化，支撑客户在先进制程节点进一步扩产。在先进逻辑领域，ASML指出客户正同步在5/4/3纳米节点增加产能以满足AI需求，同时尽可能激进地推进2纳米量产，并开始为1.4纳米制程过渡做准备。公司预计2026年先进逻辑营收同比增长约25%。</p><p style=\"text-align: left;\">内存方面，ASML表示DDR和HBM供应偏紧正推动客户加速投资，EUV及先进浸没式光刻强度的提升进一步拉动设备需求。公司预计2026年内存营收同比增长约75%。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛交易台评论指出，随着内存市场向HBM4/HBM5及传统服务器DRAM所需的先进1c/1d纳米节点过渡，内存制造正经历根本性的范式转变。1c DRAM的EUV层数已增至五层以上，而1d和0a代计划在所有层中全面采用EUV技术。深紫外光多次图形化工艺已触及物理极限，ASML因此成为这一结构性转型的主要受益者。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛进一步指出，HBM所需的晶圆强度远高于传统DRAM，这种双重扩张正严重挤压全球晶圆厂产能，推动内存价格在更长时间内保持高位。鉴于向先进节点过渡的结构性复杂性，那些预测内存价格将在2028年前见顶或供应缺口将显著缓解的看空论点"听起来为时过早"。</p><h2 id=\"id_2355122482\" style=\"text-align: left;\">华尔街集体背书，分歧仅在于2027年指引是否足够激进</h2><p style=\"text-align: left;\">多家主要投行在业绩发布后迅速发表正面评价，但对2027年EUV产能指引的解读存在细微分歧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴克莱分析师Simon Coles表示，ASML给出了投资者所期待的大部分内容，2027和2028年低数值孔径EUV产能指引应能减少市场对公司是否受供应约束的争议，并指出上半年低数值孔径EUV订单金额可能高达220亿欧元，达到历史纪录水平。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通的Sandeep Deshpande认为，尽管公司未能在2027年达到90台EUV产能，但"我们认为这无关紧要"，因为2028年EUV及DUV产能指引远超预期，且2026年营收增速约35%已超出当前市场对晶圆厂设备行业整体增速的预期，公司实际上已在引导未来两年约30%的增长。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利分析师Lee Simpson则指出，尽管公司不再披露订单数据，但管理层表示上半年订单接收持续"非常强劲"，客户正寻求加速产能扩张，这预示着2027年销售势头强劲。</p><p style=\"text-align: left;\">Jefferies分析师Janardan Menon持相对审慎立场，认为公司展望评论喜忧参半，已安装基础管理业务销售额及毛利率的强劲增长尤为积极，但2027年EUV指引低于近期大幅攀升的市场预期。</p><p style=\"text-align: left;\">Oddo BHF则预计市场共识盈利预测将上调约20%，并表示"ASML仍是无可匹敌的技术主导地位的故事，现在受益于AI驱动的根本不同的周期"。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街集体看多：ASML产能激增，内存“见顶论”可以休矣！</title>\n<style 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left;\">ASML二季度各项核心财务指标均超出市场预期。据高盛研报，二季度营收93.27亿欧元，较市场共识高出6%；息税前利润34.56亿欧元，超出共识13%；每股收益7.58欧元，超出共识约11%。毛利率54%不仅远超指引上限，亦较市场共识高出约230个基点。</p><p style=\"text-align: left;\">三季度指引同样大幅超出预期。公司预计三季度营收110亿至120亿欧元，中位数较市场共识高约11%；毛利率指引55%-57%，意味着三季度息税前利润将较市场共识高出约26%。据摩根大通研报，三季度营收中位数115亿欧元较共识高12%，毛利率中位数56%较共识高350个基点。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通分析师Sandeep Deshpande指出，此次业绩超预期部分由已安装基础管理（IBM）业务驱动，该业务收入较预期高出约3亿欧元，软件主导的生产力升级及EUV服务安装基础的持续扩大，预计将推动该业务今年实现逾30%的增长，为毛利率提供额外支撑。</p><h2 id=\"id_2229617025\" style=\"text-align: left;\">产能扩张路线图超出买方预期，2028年盈利潜力大幅重估</h2><p style=\"text-align: left;\">此次业绩最受市场关注的，是管理层对2027至2028年产能扩张的明确表态。ASML表示，将在2026年约65台低数值孔径EUV产能基础上，于2027年扩产约30%至约85台，并正在研究2028年再扩产30%至约110台。与此同时，DUV浸没式产能亦将从2026年约130台扩至2027年约169台，2028年进一步扩至约220台。</p><p style=\"text-align: left;\">据高盛测算，上述产能规划意味着2027/2028年低数值孔径EUV出货量将达85/110台，远超市场共识的85/89台；浸没式DUV出货量将达169/220台，同样大幅超出共识的137/146台。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通指出，2028年产能指引已超出该行此前作为卖方最高预测的水平。据粗略测算，若上述产能规划落地，ASML 2028年每股收益将超过65欧元，叠加已安装基础管理业务的强劲势头，实际盈利或更高。高盛交易台评论亦指出，2028年约110台的EUV产能目标已落入"超级乐观区间"（110至120台），远超卖方约89台的共识预期。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛表示，ASML已基本锁定2027年所需的大部分EUV订单，并已收到相当数量的2028年订单，管理层将订单接收情况描述为"极为强劲"。</p><h2 id=\"id_3495444165\" style=\"text-align: left;\">AI需求加速，逻辑与内存双线扩张</h2><p style=\"text-align: left;\">管理层明确表示，AI驱动的需求在逻辑芯片和内存两大领域持续强化，支撑客户在先进制程节点进一步扩产。在先进逻辑领域，ASML指出客户正同步在5/4/3纳米节点增加产能以满足AI需求，同时尽可能激进地推进2纳米量产，并开始为1.4纳米制程过渡做准备。公司预计2026年先进逻辑营收同比增长约25%。</p><p style=\"text-align: left;\">内存方面，ASML表示DDR和HBM供应偏紧正推动客户加速投资，EUV及先进浸没式光刻强度的提升进一步拉动设备需求。公司预计2026年内存营收同比增长约75%。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛交易台评论指出，随着内存市场向HBM4/HBM5及传统服务器DRAM所需的先进1c/1d纳米节点过渡，内存制造正经历根本性的范式转变。1c DRAM的EUV层数已增至五层以上，而1d和0a代计划在所有层中全面采用EUV技术。深紫外光多次图形化工艺已触及物理极限，ASML因此成为这一结构性转型的主要受益者。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛进一步指出，HBM所需的晶圆强度远高于传统DRAM，这种双重扩张正严重挤压全球晶圆厂产能，推动内存价格在更长时间内保持高位。鉴于向先进节点过渡的结构性复杂性，那些预测内存价格将在2028年前见顶或供应缺口将显著缓解的看空论点"听起来为时过早"。</p><h2 id=\"id_2355122482\" style=\"text-align: left;\">华尔街集体背书，分歧仅在于2027年指引是否足够激进</h2><p style=\"text-align: left;\">多家主要投行在业绩发布后迅速发表正面评价，但对2027年EUV产能指引的解读存在细微分歧。</p><p style=\"text-align: left;\">巴克莱分析师Simon Coles表示，ASML给出了投资者所期待的大部分内容，2027和2028年低数值孔径EUV产能指引应能减少市场对公司是否受供应约束的争议，并指出上半年低数值孔径EUV订单金额可能高达220亿欧元，达到历史纪录水平。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通的Sandeep Deshpande认为，尽管公司未能在2027年达到90台EUV产能，但"我们认为这无关紧要"，因为2028年EUV及DUV产能指引远超预期，且2026年营收增速约35%已超出当前市场对晶圆厂设备行业整体增速的预期，公司实际上已在引导未来两年约30%的增长。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利分析师Lee Simpson则指出，尽管公司不再披露订单数据，但管理层表示上半年订单接收持续"非常强劲"，客户正寻求加速产能扩张，这预示着2027年销售势头强劲。</p><p style=\"text-align: left;\">Jefferies分析师Janardan Menon持相对审慎立场，认为公司展望评论喜忧参半，已安装基础管理业务销售额及毛利率的强劲增长尤为积极，但2027年EUV指引低于近期大幅攀升的市场预期。</p><p style=\"text-align: left;\">Oddo BHF则预计市场共识盈利预测将上调约20%，并表示"ASML仍是无可匹敌的技术主导地位的故事，现在受益于AI驱动的根本不同的周期"。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c9a5bf70230b34046657c91800556952","relate_stocks":{"ASML":"阿斯麦","ASMG":"2倍做多ASML 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Hynix首尔上市股票单日飙升8.8%，补涨此前其美国存托凭证27%的涨幅。高盛维持买入评级，12个月目标价2000欧元，较当前股价隐含约29%上行空间；摩根大通同样维持增持，目标价1900欧元。业绩全面超预期，三季度指引更令市场惊喜ASML二季度各项核心财务指标均超出市场预期。据高盛研报，二季度营收93.27亿欧元，较市场共识高出6%；息税前利润34.56亿欧元，超出共识13%；每股收益7.58欧元，超出共识约11%。毛利率54%不仅远超指引上限，亦较市场共识高出约230个基点。三季度指引同样大幅超出预期。公司预计三季度营收110亿至120亿欧元，中位数较市场共识高约11%；毛利率指引55%-57%，意味着三季度息税前利润将较市场共识高出约26%。据摩根大通研报，三季度营收中位数115亿欧元较共识高12%，毛利率中位数56%较共识高350个基点。摩根大通分析师Sandeep Deshpande指出，此次业绩超预期部分由已安装基础管理（IBM）业务驱动，该业务收入较预期高出约3亿欧元，软件主导的生产力升级及EUV服务安装基础的持续扩大，预计将推动该业务今年实现逾30%的增长，为毛利率提供额外支撑。产能扩张路线图超出买方预期，2028年盈利潜力大幅重估此次业绩最受市场关注的，是管理层对2027至2028年产能扩张的明确表态。ASML表示，将在2026年约65台低数值孔径EUV产能基础上，于2027年扩产约30%至约85台，并正在研究2028年再扩产30%至约110台。与此同时，DUV浸没式产能亦将从2026年约130台扩至2027年约169台，2028年进一步扩至约220台。据高盛测算，上述产能规划意味着2027/2028年低数值孔径EUV出货量将达85/110台，远超市场共识的85/89台；浸没式DUV出货量将达169/220台，同样大幅超出共识的137/146台。摩根大通指出，2028年产能指引已超出该行此前作为卖方最高预测的水平。据粗略测算，若上述产能规划落地，ASML 2028年每股收益将超过65欧元，叠加已安装基础管理业务的强劲势头，实际盈利或更高。高盛交易台评论亦指出，2028年约110台的EUV产能目标已落入\"超级乐观区间\"（110至120台），远超卖方约89台的共识预期。高盛表示，ASML已基本锁定2027年所需的大部分EUV订单，并已收到相当数量的2028年订单，管理层将订单接收情况描述为\"极为强劲\"。AI需求加速，逻辑与内存双线扩张管理层明确表示，AI驱动的需求在逻辑芯片和内存两大领域持续强化，支撑客户在先进制程节点进一步扩产。在先进逻辑领域，ASML指出客户正同步在5/4/3纳米节点增加产能以满足AI需求，同时尽可能激进地推进2纳米量产，并开始为1.4纳米制程过渡做准备。公司预计2026年先进逻辑营收同比增长约25%。内存方面，ASML表示DDR和HBM供应偏紧正推动客户加速投资，EUV及先进浸没式光刻强度的提升进一步拉动设备需求。公司预计2026年内存营收同比增长约75%。高盛交易台评论指出，随着内存市场向HBM4/HBM5及传统服务器DRAM所需的先进1c/1d纳米节点过渡，内存制造正经历根本性的范式转变。1c DRAM的EUV层数已增至五层以上，而1d和0a代计划在所有层中全面采用EUV技术。深紫外光多次图形化工艺已触及物理极限，ASML因此成为这一结构性转型的主要受益者。高盛进一步指出，HBM所需的晶圆强度远高于传统DRAM，这种双重扩张正严重挤压全球晶圆厂产能，推动内存价格在更长时间内保持高位。鉴于向先进节点过渡的结构性复杂性，那些预测内存价格将在2028年前见顶或供应缺口将显著缓解的看空论点\"听起来为时过早\"。华尔街集体背书，分歧仅在于2027年指引是否足够激进多家主要投行在业绩发布后迅速发表正面评价，但对2027年EUV产能指引的解读存在细微分歧。巴克莱分析师Simon Coles表示，ASML给出了投资者所期待的大部分内容，2027和2028年低数值孔径EUV产能指引应能减少市场对公司是否受供应约束的争议，并指出上半年低数值孔径EUV订单金额可能高达220亿欧元，达到历史纪录水平。摩根大通的Sandeep 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$苹果$凭借强大的定价能力，有望通过产品涨价抵消成本压力，并进一步提升盈利表现。Woodring预计，苹果此次涨价有望推动公司第三财季每股收益较市场预期高出2%至4%，并带动2027财年全年每股收益提升约1%。今年6月，苹果已宣布上调MacBook和iPad售价。他表示，在竞争对手同样面临供应链压力的情况下，苹果涨价预计不会明显抑制需求。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">在全球存储芯片供应紧张、成本持续上涨的背景下，摩根士丹利认为， <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>凭借强大的定价能力，有望通过产品涨价抵消成本压力，并进一步提升盈利表现。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利分析师Erik Woodring在周二发布的题为《涨价带来更高盈利》（Higher Prices Begets Higher Earnings）的报告中表示，苹果正通过上调产品售价来对冲零部件成本上涨对利润率的影响，这一策略有望带来业绩超预期。</p><p style=\"text-align: left;\">Woodring预计，苹果此次涨价有望推动公司第三财季每股收益较市场预期高出2%至4%，并带动2027财年全年每股收益提升约1%。他维持苹果“增持”评级，并给予360美元目标价，较当前股价仍有约15%的上涨空间。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>产品需求韧性强，涨价对销量影响有限</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">Woodring指出，苹果产品需求具有较强的价格韧性，消费者对价格变动并不敏感。</p><p style=\"text-align: left;\">其中，iPhone是苹果价格弹性最低的产品，历史价格弹性约为0.2至0.5；Mac和iPad的价格弹性约为0.8至1.0。这意味着，即使iPhone售价上涨10%，出货量预计仅下降2%至5%。</p><p style=\"text-align: left;\">虽然苹果尚未公布即将发布的iPhone18系列售价，但Woodring认为，全系机型上涨200美元的可能性正在提高。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>AI推动存储涨价，苹果成本持续攀升</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">随着AI基础设施建设持续推进，全球存储芯片供应趋紧，DRAM和NAND价格快速上涨。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利预计，苹果2025财年至2027财年期间，DRAM平均采购成本将累计上涨约370%，NAND成本则将上涨约280%。</p><p style=\"text-align: left;\">今年6月，苹果已宣布上调MacBook和iPad售价。此前，首席执行官蒂姆·库克表示，在成本持续上涨的背景下，产品涨价已“不可避免”。</p><p style=\"text-align: left;\">Woodring指出，尽管苹果已经提高售价，但目前并未观察到Mac和iPad交付周期出现明显变化，说明终端需求依然保持稳定。如果这一趋势持续，产品涨价将成为推动收入及收入增长的积极因素。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>品牌优势增强议价能力</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">Woodring认为，苹果拥有行业领先的品牌影响力和用户忠诚度，使其相比其他消费电子厂商更容易将成本上涨转嫁给消费者。</p><p style=\"text-align: left;\">他表示，在竞争对手同样面临供应链压力的情况下，苹果涨价预计不会明显抑制需求。同时，公司对供应链和消费者均具备较强议价能力，因此能够较好地消化零部件成本上涨带来的压力。</p><p style=\"text-align: left;\">不过，他也提醒，如果存储芯片价格在2028财年仍维持高位，苹果未来或仍需进一步上调产品售价，但目前判断其长期定价策略仍为时尚早。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>AI与新品周期仍是长期增长动力</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">尽管供应链持续承压，苹果股价今年以来仍累计上涨约16%，是“美股七巨头”中表现最好的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">Woodring认为，苹果今年明显加快了AI战略布局，包括在全球开发者大会（WWDC）上发布全新的AI版Siri。</p><p style=\"text-align: left;\">他预计，具备Agent能力的新一代Siri有望推动长期AI换机周期，而折叠屏iPhone等新品也将进一步增强iPhone需求，为公司增长提供持续动力，并支撑需求延续至2028年。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果涨价会影响销量吗？大摩：反而有望推高盈利</title>\n<style 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left;\">在全球存储芯片供应紧张、成本持续上涨的背景下，摩根士丹利认为， <a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>凭借强大的定价能力，有望通过产品涨价抵消成本压力，并进一步提升盈利表现。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利分析师Erik Woodring在周二发布的题为《涨价带来更高盈利》（Higher Prices Begets Higher Earnings）的报告中表示，苹果正通过上调产品售价来对冲零部件成本上涨对利润率的影响，这一策略有望带来业绩超预期。</p><p style=\"text-align: left;\">Woodring预计，苹果此次涨价有望推动公司第三财季每股收益较市场预期高出2%至4%，并带动2027财年全年每股收益提升约1%。他维持苹果“增持”评级，并给予360美元目标价，较当前股价仍有约15%的上涨空间。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>产品需求韧性强，涨价对销量影响有限</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">Woodring指出，苹果产品需求具有较强的价格韧性，消费者对价格变动并不敏感。</p><p style=\"text-align: left;\">其中，iPhone是苹果价格弹性最低的产品，历史价格弹性约为0.2至0.5；Mac和iPad的价格弹性约为0.8至1.0。这意味着，即使iPhone售价上涨10%，出货量预计仅下降2%至5%。</p><p style=\"text-align: left;\">虽然苹果尚未公布即将发布的iPhone18系列售价，但Woodring认为，全系机型上涨200美元的可能性正在提高。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>AI推动存储涨价，苹果成本持续攀升</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">随着AI基础设施建设持续推进，全球存储芯片供应趋紧，DRAM和NAND价格快速上涨。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根士丹利预计，苹果2025财年至2027财年期间，DRAM平均采购成本将累计上涨约370%，NAND成本则将上涨约280%。</p><p style=\"text-align: left;\">今年6月，苹果已宣布上调MacBook和iPad售价。此前，首席执行官蒂姆·库克表示，在成本持续上涨的背景下，产品涨价已“不可避免”。</p><p style=\"text-align: left;\">Woodring指出，尽管苹果已经提高售价，但目前并未观察到Mac和iPad交付周期出现明显变化，说明终端需求依然保持稳定。如果这一趋势持续，产品涨价将成为推动收入及收入增长的积极因素。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>品牌优势增强议价能力</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">Woodring认为，苹果拥有行业领先的品牌影响力和用户忠诚度，使其相比其他消费电子厂商更容易将成本上涨转嫁给消费者。</p><p style=\"text-align: left;\">他表示，在竞争对手同样面临供应链压力的情况下，苹果涨价预计不会明显抑制需求。同时，公司对供应链和消费者均具备较强议价能力，因此能够较好地消化零部件成本上涨带来的压力。</p><p style=\"text-align: left;\">不过，他也提醒，如果存储芯片价格在2028财年仍维持高位，苹果未来或仍需进一步上调产品售价，但目前判断其长期定价策略仍为时尚早。</p><h3 style=\"text-align: left;\"><strong>AI与新品周期仍是长期增长动力</strong></h3><p style=\"text-align: left;\">尽管供应链持续承压，苹果股价今年以来仍累计上涨约16%，是“美股七巨头”中表现最好的公司。</p><p style=\"text-align: left;\">Woodring认为，苹果今年明显加快了AI战略布局，包括在全球开发者大会（WWDC）上发布全新的AI版Siri。</p><p style=\"text-align: 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Earnings）的报告中表示，苹果正通过上调产品售价来对冲零部件成本上涨对利润率的影响，这一策略有望带来业绩超预期。Woodring预计，苹果此次涨价有望推动公司第三财季每股收益较市场预期高出2%至4%，并带动2027财年全年每股收益提升约1%。他维持苹果“增持”评级，并给予360美元目标价，较当前股价仍有约15%的上涨空间。产品需求韧性强，涨价对销量影响有限Woodring指出，苹果产品需求具有较强的价格韧性，消费者对价格变动并不敏感。其中，iPhone是苹果价格弹性最低的产品，历史价格弹性约为0.2至0.5；Mac和iPad的价格弹性约为0.8至1.0。这意味着，即使iPhone售价上涨10%，出货量预计仅下降2%至5%。虽然苹果尚未公布即将发布的iPhone18系列售价，但Woodring认为，全系机型上涨200美元的可能性正在提高。AI推动存储涨价，苹果成本持续攀升随着AI基础设施建设持续推进，全球存储芯片供应趋紧，DRAM和NAND价格快速上涨。摩根士丹利预计，苹果2025财年至2027财年期间，DRAM平均采购成本将累计上涨约370%，NAND成本则将上涨约280%。今年6月，苹果已宣布上调MacBook和iPad售价。此前，首席执行官蒂姆·库克表示，在成本持续上涨的背景下，产品涨价已“不可避免”。Woodring指出，尽管苹果已经提高售价，但目前并未观察到Mac和iPad交付周期出现明显变化，说明终端需求依然保持稳定。如果这一趋势持续，产品涨价将成为推动收入及收入增长的积极因素。品牌优势增强议价能力Woodring认为，苹果拥有行业领先的品牌影响力和用户忠诚度，使其相比其他消费电子厂商更容易将成本上涨转嫁给消费者。他表示，在竞争对手同样面临供应链压力的情况下，苹果涨价预计不会明显抑制需求。同时，公司对供应链和消费者均具备较强议价能力，因此能够较好地消化零部件成本上涨带来的压力。不过，他也提醒，如果存储芯片价格在2028财年仍维持高位，苹果未来或仍需进一步上调产品售价，但目前判断其长期定价策略仍为时尚早。AI与新品周期仍是长期增长动力尽管供应链持续承压，苹果股价今年以来仍累计上涨约16%，是“美股七巨头”中表现最好的公司。Woodring认为，苹果今年明显加快了AI战略布局，包括在全球开发者大会（WWDC）上发布全新的AI版Siri。他预计，具备Agent能力的新一代Siri有望推动长期AI换机周期，而折叠屏iPhone等新品也将进一步增强iPhone需求，为公司增长提供持续动力，并支撑需求延续至2028年。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPU":0.6,"AAPL":2,"APLY":0.6,"AAPY":0.6,"AAPB":0.6,"AAPW":0.6,"AAPD":0.6,"AAPX":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":739,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":586046356009328,"gmtCreate":1784109152851,"gmtModify":1784109155081,"author":{"id":"3573818931800493","authorId":"3573818931800493","name":"小肥狼","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6e84208dd37da6774cf295955acec8fc","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3573818931800493","authorIdStr":"3573818931800493"},"themes":[],"title":"","htmlText":"存储涨价 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href=\"https://laohu8.com/S/688525\">佰维存储</a>发布2026年半年度业绩预告，给出了一份极具弹性的“周期反转”成绩单。公司预计上半年实现营业收入150亿元至160亿元，同比增长283.40%至308.96%，相当于收入规模较去年同期增加超过110亿元。</span></h1>\n</div>\n<p>盈利端的反转更为显著。公司预计上半年归母净利润70亿元至75亿元，而去年同期亏损2.26亿元；扣非归母净利润预计62亿元至70亿元，去年同期为亏损2.32亿元。这意味着公司不仅实现扭亏，而且利润规模大幅跃升。</p>\n<p>公告给出的核心原因是：AI算力需求爆发叠加存储行业进入高景气周期，公司产品结构和客户结构持续优化。同时，公司在芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等方向加大投入，增强了市场竞争力。</p>\n<p>不过需要注意的是，这是一份半年度业绩预告，未经注册会计师审计。由于存储行业本身具有较强周期性，当前业绩的高增长既包含AI需求驱动，也包含行业供需和价格周期共振，后续持续性仍需结合正式半年报中的毛利率、现金流、库存和订单结构进一步观察。</p>\n<div>\n<h2>营收：半年150亿起步，同比接近翻四倍</h2>\n</div>\n<p>根据公告，佰维存储预计2026年上半年营业收入为150亿元至160亿元，同比增加110.88亿元至120.88亿元。</p>\n<p>由此倒推，公司2025年上半年营收约为39.12亿元。也就是说，佰维存储今年上半年收入规模约为去年同期的3.8倍至4.1倍。</p>\n<p>对于存储企业而言，收入端的大幅增长通常来自两方面：一是出货规模提升，二是存储价格上行带来的ASP改善。公告中公司并未拆分量价贡献，但明确指出受益于AI算力爆发和存储行业高景气周期，这说明行业需求和价格环境是本轮收入增长的重要背景。</p>\n<p>从产业逻辑看，AI服务器、数据中心、高性能计算等场景对存储容量、带宽和可靠性要求持续提升，带动DRAM、NAND、企业级SSD及相关模组需求上行。对于处在存储产业链中的厂商而言，一旦行业进入价格回升周期，收入和利润往往会出现较强弹性。</p>\n<div>\n<h2>利润：从亏损2.26亿到盈利70亿以上，周期弹性充分释放</h2>\n</div>\n<p>佰维存储预计上半年归母净利润70亿元至75亿元，较去年同期增加72.26亿元至77.26亿元。</p>\n<p>去年同期，公司归母净利润为-2.26亿元，扣非归母净利润为-2.32亿元，基本每股收益为-0.51元。也就是说，公司在一年内完成了从亏损到高盈利的快速切换。</p>\n<p>需要说明的是，公告中归母净利润同比“增加3200.15%至3421.59%”，扣非净利润同比“增加2776.26%至3121.59%”，这一百分比是在去年同期亏损低基数基础上计算得出。对于投资者而言，更值得关注的是绝对额变化：公司上半年利润较去年同期改善超过72亿元。</p>\n<p>若以收入和净利润区间粗略测算，公司上半年归母净利率约在44%至50%之间。对于存储行业而言，这一盈利水平显示出行业景气上行阶段的利润放大效应，也反映出产品结构改善对盈利能力的拉动。</p>\n<div>\n<h2>扣非净利：核心盈利贡献更关键</h2>\n</div>\n<p>公司预计上半年扣非归母净利润62亿元至70亿元，较去年同期增加64.32亿元至72.32亿元。</p>\n<p>扣非净利润的大幅扭亏，说明本轮业绩改善并非单纯依赖非经常性收益，而是主要来自主营业务经营改善。按区间端点粗略看，扣非净利润占归母净利润比例较高，显示公司核心经营利润贡献较强。</p>\n<p>不过，公告并未披露非经常性损益的具体构成，也未披露毛利率、费用率、库存跌价转回、投资收益等细项。正式半年报发布后，市场需要进一步确认利润增长究竟来自价格上涨、产品升级、客户结构优化，还是还包含一定会计因素影响。</p>\n<div>\n<h2>股份支付费用约9064万元，对利润方向影响有限</h2>\n</div>\n<p>公告显示，公司2026年上半年股份支付费用约为9063.74万元。剔除股份支付费用后，归母净利润预计为70.91亿元至75.91亿元。</p>\n<p>股份支付属于会计费用，会压低利润表表现，但通常不直接影响经营现金流。从金额看，约0.91亿元的股份支付费用相较70亿元以上的归母净利润规模占比较低，并不是影响本期业绩趋势的核心变量。</p>\n<p>这也意味着，即便考虑股权激励相关费用，公司上半年盈利高增的主线仍然来自行业景气和经营端改善。</p>\n<div>\n<h2>业绩驱动：AI算力需求与存储周期共振</h2>\n</div>\n<p>佰维存储在公告中将业绩大幅增长归因于三点：</p>\n<p>一是AI算力爆发。AI训练和推理需求提升，推动数据中心、服务器及终端侧对高性能、高容量存储产品的需求增长。</p>\n<p>二是存储行业进入高景气周期。存储行业历来具有明显周期属性，在价格下行阶段，企业容易承受库存跌价和毛利压缩；而在价格上行阶段，收入、毛利率和库存价值均可能同步改善。</p>\n<p>三是公司产品和客户结构持续优化。对于存储模组和解决方案厂商而言，客户结构决定收入稳定性，产品结构决定毛利水平。如果高附加值产品占比提升，利润弹性通常会高于收入弹性。</p>\n<p>此外，公司还提到在芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等领域持续投入。这些投入意味着公司并不只是依赖行业价格周期，而是在向更高技术壁垒和更完整产业链能力延伸。</p>\n<p>更新中......</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-07-15 17:35</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div>\n<h1><span><a href=\"https://laohu8.com/S/688525\">佰维存储</a>发布2026年半年度业绩预告，给出了一份极具弹性的“周期反转”成绩单。公司预计上半年实现营业收入150亿元至160亿元，同比增长283.40%至308.96%，相当于收入规模较去年同期增加超过110亿元。</span></h1>\n</div>\n<p>盈利端的反转更为显著。公司预计上半年归母净利润70亿元至75亿元，而去年同期亏损2.26亿元；扣非归母净利润预计62亿元至70亿元，去年同期为亏损2.32亿元。这意味着公司不仅实现扭亏，而且利润规模大幅跃升。</p>\n<p>公告给出的核心原因是：AI算力需求爆发叠加存储行业进入高景气周期，公司产品结构和客户结构持续优化。同时，公司在芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等方向加大投入，增强了市场竞争力。</p>\n<p>不过需要注意的是，这是一份半年度业绩预告，未经注册会计师审计。由于存储行业本身具有较强周期性，当前业绩的高增长既包含AI需求驱动，也包含行业供需和价格周期共振，后续持续性仍需结合正式半年报中的毛利率、现金流、库存和订单结构进一步观察。</p>\n<div>\n<h2>营收：半年150亿起步，同比接近翻四倍</h2>\n</div>\n<p>根据公告，佰维存储预计2026年上半年营业收入为150亿元至160亿元，同比增加110.88亿元至120.88亿元。</p>\n<p>由此倒推，公司2025年上半年营收约为39.12亿元。也就是说，佰维存储今年上半年收入规模约为去年同期的3.8倍至4.1倍。</p>\n<p>对于存储企业而言，收入端的大幅增长通常来自两方面：一是出货规模提升，二是存储价格上行带来的ASP改善。公告中公司并未拆分量价贡献，但明确指出受益于AI算力爆发和存储行业高景气周期，这说明行业需求和价格环境是本轮收入增长的重要背景。</p>\n<p>从产业逻辑看，AI服务器、数据中心、高性能计算等场景对存储容量、带宽和可靠性要求持续提升，带动DRAM、NAND、企业级SSD及相关模组需求上行。对于处在存储产业链中的厂商而言，一旦行业进入价格回升周期，收入和利润往往会出现较强弹性。</p>\n<div>\n<h2>利润：从亏损2.26亿到盈利70亿以上，周期弹性充分释放</h2>\n</div>\n<p>佰维存储预计上半年归母净利润70亿元至75亿元，较去年同期增加72.26亿元至77.26亿元。</p>\n<p>去年同期，公司归母净利润为-2.26亿元，扣非归母净利润为-2.32亿元，基本每股收益为-0.51元。也就是说，公司在一年内完成了从亏损到高盈利的快速切换。</p>\n<p>需要说明的是，公告中归母净利润同比“增加3200.15%至3421.59%”，扣非净利润同比“增加2776.26%至3121.59%”，这一百分比是在去年同期亏损低基数基础上计算得出。对于投资者而言，更值得关注的是绝对额变化：公司上半年利润较去年同期改善超过72亿元。</p>\n<p>若以收入和净利润区间粗略测算，公司上半年归母净利率约在44%至50%之间。对于存储行业而言，这一盈利水平显示出行业景气上行阶段的利润放大效应，也反映出产品结构改善对盈利能力的拉动。</p>\n<div>\n<h2>扣非净利：核心盈利贡献更关键</h2>\n</div>\n<p>公司预计上半年扣非归母净利润62亿元至70亿元，较去年同期增加64.32亿元至72.32亿元。</p>\n<p>扣非净利润的大幅扭亏，说明本轮业绩改善并非单纯依赖非经常性收益，而是主要来自主营业务经营改善。按区间端点粗略看，扣非净利润占归母净利润比例较高，显示公司核心经营利润贡献较强。</p>\n<p>不过，公告并未披露非经常性损益的具体构成，也未披露毛利率、费用率、库存跌价转回、投资收益等细项。正式半年报发布后，市场需要进一步确认利润增长究竟来自价格上涨、产品升级、客户结构优化，还是还包含一定会计因素影响。</p>\n<div>\n<h2>股份支付费用约9064万元，对利润方向影响有限</h2>\n</div>\n<p>公告显示，公司2026年上半年股份支付费用约为9063.74万元。剔除股份支付费用后，归母净利润预计为70.91亿元至75.91亿元。</p>\n<p>股份支付属于会计费用，会压低利润表表现，但通常不直接影响经营现金流。从金额看，约0.91亿元的股份支付费用相较70亿元以上的归母净利润规模占比较低，并不是影响本期业绩趋势的核心变量。</p>\n<p>这也意味着，即便考虑股权激励相关费用，公司上半年盈利高增的主线仍然来自行业景气和经营端改善。</p>\n<div>\n<h2>业绩驱动：AI算力需求与存储周期共振</h2>\n</div>\n<p>佰维存储在公告中将业绩大幅增长归因于三点：</p>\n<p>一是AI算力爆发。AI训练和推理需求提升，推动数据中心、服务器及终端侧对高性能、高容量存储产品的需求增长。</p>\n<p>二是存储行业进入高景气周期。存储行业历来具有明显周期属性，在价格下行阶段，企业容易承受库存跌价和毛利压缩；而在价格上行阶段，收入、毛利率和库存价值均可能同步改善。</p>\n<p>三是公司产品和客户结构持续优化。对于存储模组和解决方案厂商而言，客户结构决定收入稳定性，产品结构决定毛利水平。如果高附加值产品占比提升，利润弹性通常会高于收入弹性。</p>\n<p>此外，公司还提到在芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等领域持续投入。这些投入意味着公司并不只是依赖行业价格周期，而是在向更高技术壁垒和更完整产业链能力延伸。</p>\n<p>更新中......</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"688525":"佰维存储","CHAT":"ROUNDHILL 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left;\">7月13日，有着“大空头”称号的迈克尔·伯里一直在他的Substack订阅平台上发布“末日将至”的悲观言论，并且在全球资金持续蜂拥至AI算力基建主题之际，大举做空热门AI科技股票。<strong>电影《大空头》的原型人物迈克尔·伯里近期频繁做空操作更明显聚焦于AI算力基建相关的拥挤交易以及AI半导体资本开支周期，比如伯里通过看跌期权或空头表达了对<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、美光、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMAT\">应用材料</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a>半导体ETF的看空仓位。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>这位因成功且精准预测2008年美国房地产崩盘与次贷危机全面爆发而声名鹊起的全球顶级投资者最新的一系列做空AI主题的高频操作，被市场解读为他对AI基建狂潮驱动的仓位极度拥挤的存储芯片主题、半导体制造设备以及AI GPU/AI ASIC这类AI芯片相关热门股票看空立场，以及对于愈发庞大AI算力基础设施资本开支的投资回报预期和高估值科技股基本面前景的系统性怀疑</strong>。此前他还通过13F披露过对英伟达和<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir</a>的看跌期权头寸。随着周一韩国股市再度暴跌至熔断以及全球股票市场与AI算力相关的热门科技股陷入剧烈波动，一些投资者开始赞同AI泡沫即将破裂的论调并且加入伯里对于AI主题的做空阵营。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>伯里近期韩国政府主导的<a href=\"https://laohu8.com/S/SKHY\">SK海力士</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/SSNLF\">三星电子</a>史无前例巨额存储芯片扩产计划视为AI投资周期“开始走向终点”的重要标志之一，伯里将韩国项目视为“峰值资本开支信号”而非“即时产能信号”，并称其是AI繁荣“终结的开端”。</strong>他的判断并不是认为这些工厂将在明年立即造成供给过剩，而是基于半导体行业经典的蛛网周期：最乐观的需求预测、最高的芯片价格和最宽松的融资条件，往往促使所有厂商在周期高点同时宣布巨额扩产;由于先进晶圆厂从规划、土地、电力和洁净室建设、半导体设备大规模导入到量产需要多年，真正的供给洪峰通常会在市场需求已经降温时到来。</p><p style=\"text-align: left;\">大空头”最新做空操作以及对于AI超级牛市的极度悲观看跌立场，<strong>可谓与美国银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>以及野村等华尔街金融巨头们的积极看涨立场截然相反</strong>，这些全球最顶级金融巨头们一致认为随着企业IT预算越来越来越大规模流向AI智能体相关的应用生态与AI推理算力预算，加之OpenAI GPT-5.6与ChatGPT Work智能体的推出以及Anthropic有望从长期亏损迈向整体利润狂飙式增长的全新基本面扩张阶段，全球对于AI算力需求近乎无止境。</p><h2 id=\"id_883884072\">“大空头”伯里高呼AI“参数陷阱”，坚定用空头仓位狙击AI投资热潮</h2><p style=\"text-align: left;\">有着“大空头”称号的伯里在最新发布的推文动态中引用了蒂姆·伯顿版本的《蝙蝠侠》中小丑的一句经典台词：“在苍白的月光下与魔鬼共舞。”他将人工智能热潮称为“群体成瘾”<strong>，并预测它“可能在千刀万剐中走向死亡”。7月1日，他在美国存储芯片制造巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>(MU.US)股价达到1,051.87美元时的历史最高位附近时选择做空该股，而此前一年间，该股股价已经上涨近700%。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">7月10日，他在Substack上发表了更为具体的对于全球AI投资热潮的悲观论调与看空观点，其内容已经超越了对AI泡沫破裂以及AI半导体主题昂贵估值的担忧。这是对整个人工智能行业赖以建立的技术基础发起的空头攻击。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>迈克尔·伯里称，人工智能技术路径从一开始就走错了道路，而且如今已被困在其中。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>这篇文章的论点围绕伯里所谓的“一开始就错了”展开。他认为，人工智能的发展选择了语言优先，而本应选择推理优先;此后整个行业一直在为这一选择付出代价，却始终没有完全承认这一点。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他围绕所谓的“巴拉德测试”构建这一论点。这是一个哲学案例，涉及一位名叫梅尔维尔·巴拉德的人物;他在获得强大的语言能力之前，就已经具备了深刻的推理能力。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>伯里借此提出一个具体观点：真正的理解并不需要语言。语言是智能的输出形式，而不是智能的来源。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>“我们误把人工智能的输出——语言——当成了它的引擎——推理。”伯里在Substack付费订阅平台上写道。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">按照他对人工智能行业技术路线的解读，行业发现语言是一个可以处理的问题，于是围绕语言进行优化;并不是因为语言能够通向通用人工智能，而是因为语言具有显著可扩展性，也更容易获得庞大科技产业融资。</p><p style=\"text-align: left;\">伯里认为，模型生成文本的能力越来越强。投资者对此给予奖励。行业于是继续沿着这条道路前进。而在这一过程中，生成语言与真正进行推理之间的差别不知不觉被忽视了。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>伯里所说的人工智能“参数陷阱”意味着什么?所谓“参数陷阱”，是指一个行业开始认定规模更大就等同于AI大模型性能更好：更多模型参数、更大规模AI算力基础设施、更多数据输入、更庞大的模型。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">每一次规模升级，都会在基准测试分数和演示效果上带来肉眼可见的改善。但伯里的观点在于，扩大语言模型规模并不能解决底层的逻辑推理问题，只会让这种模拟显得更加令用户们对于语言输出信服。</p><p style=\"text-align: left;\">这会产生真实的财务后果。那些正在人工智能算力基础设施上投入数千亿美元的公司，押注的正是规模扩张最终能够实现通用人工智能目标。</p><p style=\"text-align: left;\">据TheStreet报道，超大规模云计算公司2026年的人工智能支出可能达到7,250亿美元。费城半导体指数今年以来已上涨88%。英伟达市值约为5.45万亿美元，过去12个月市盈率为43倍。所有这些估值与支出，都建立在当前规模扩张路径(即scaling path)能够长期奏效这一假设之上。</p><p style=\"text-align: left;\">伯里认为，这条路径可能行不通。如果整个行业正以如此庞大的规模投入资金，只为改进一个并非真正目标的东西，那么整笔交易的经济逻辑就会完全不同。</p><p style=\"text-align: left;\">这篇Substack文章并非凭空出现。<strong>数月以来，伯里一直在建立针对人工智能热门科技股交易的空头头寸。他披露的做空标的包括英伟达、特斯拉、美光科技、应用材料、<a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a>以及iShares半导体交易所交易基金。正如此前媒体披露，他于7月1日披露的美光空头仓位，是在该股已经上涨近700%之后建立的。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5885237acec7f497b667090fa78b1117\" title=\"\" tg-width=\"200\" tg-height=\"120\"/></p><p style=\"text-align: left;\">他对AI半导体板块高估值的分析观点指出，费城半导体指数在过去15年的预期市盈率区间内，已经接近峰值水平。<strong>他的论点在于，AI半导体类股票交易价格上涨，是因为超大规模云计算公司正在大举投入人工智能训练/推理算力集群;而超大规模云计算公司之所以继续大举投入，又是因为它们迫切需求这些AI半导体以及AI基建相关的核心基础设施硬件，因此推动全球芯片股不断上涨。这个反馈循环看起来像真实需求，但其中一部分实际上只是市场反身性。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">2026年6月，美股“科技七巨头”(即Magnificent Seven)的总市值蒸发超过2.2万亿美元。伯里在这一轮下跌期间一直维持空头仓位，而且非但没有缓和做空立场，反而进一步强化了他的做空立场。</p><p style=\"text-align: left;\">为什么伯里的AI技术路线批评比估值论更难被忽视?大多数看空人工智能的人提出的都是估值论点：股票太贵、AI算力相关支出过于庞大、回报尚未兑现。这些论点确实存在现实依据，但也早已为市场所熟悉，而且市场过去多次听到这些观点，却没有受到太大影响。</p><p style=\"text-align: left;\">伯里7月10日的文章则有所不同，因为他攻击的不是价格标签，而是AI技术架构。他认为，当前这一代人工智能或许正在越来越擅长完成一件并非真正通用AI目标的事情。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>一个能够生成更具说服力语言输出的系统，并不一定正在更加接近真正的人工智能推理能力。如果这一判断成立，那么AI算力规模扩张理论所面临的崩塌，将比估值批评者所描述的更加根本。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">他预测，人工智能叙事“可能在千刀万剐中走向死亡”。这一措辞是经过刻意选择的。他并不是在预测某个单一的崩盘时刻，而是在描述一种信心逐渐遭到侵蚀的过程：随着人工智能实际能力与投资者此前假设之间的差距，越来越难以依靠更大参数、更加昂贵AI算力集群打造的模型和更好的基准测试加以掩饰，市场信念将一点点瓦解。</p><p style=\"text-align: left;\">伯里的警告对长期追踪人工智能相关热门股票的投资者们而言意味着什么?伯里过去也曾过早作出判断。他在2023年8月呼吁卖出股票，但此后美国股票市场上涨了66%。他做空英伟达股票可能已经超过一年，而该股仍持续上涨。即便一个结构性判断最终正确，也并不意味着市场会在任何特定时间点认同这一观点。</p><p style=\"text-align: left;\">7月10日这篇文章的不同之处，在于其论点非常具体。<strong>他并不只是说人工智能太贵，而是指出当前这轮人工智能浪潮最初作出的一项具体技术决策，并认为这项决策让整个行业似乎走上了错误道路。这并不是多头能够凭借一次超预期财报轻易搪塞过去的问题。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">对于持有人工智能算力基础设施相关半导体或者AI算力集群产业链股票，或者任何估值建立在“当前一代大型语言模型正通往真正通用人工智能”这一假设之上的科技公司的投资者而言，伯里的论点值得深思。</p><p style=\"text-align: left;\">他的立场最终可能被证明是错的。他过去也曾判断错误。但是上一次他对一个主要市场提出如此具体的结构性批判论断时，事实最终证明他是正确的。</p><h2 id=\"id_1574172731\">“大空头”伯里与华尔街巨头们围绕”AI算力基建主题见顶论”展开世纪对赌</h2><p style=\"text-align: left;\">韩国巨额扩产是伯里做空AI的重要“晚周期象征”，他的完整AI空头逻辑还依赖AI大模型技术路线的规模化彻底宣告失效、AI商业回报不及资本开支、极端估值与杠杆仓位极端化以及未来供给集中释放同时发生。投资者真正应跟踪的不是远期投资公告本身，而是晶圆厂投产时间、存储位元供给增速、客户库存、长期采购协议取消率、HBM与通用存储价格、云厂商资本开支占总营收比例，以及围绕AI算力基建的创收能否持续快于折旧和运营成本增长。</p><p style=\"text-align: left;\">在一些“AI算力基建周期见顶”以及“AI泡沫即将破裂”这些悲观论调支持者们看来，如果AI大模型能力边际收益下降、算力转售增多且存储产能在需求放缓时集中落地，伯里的空头框架就可能从过早的逆势交易，演变为AI算力超级周期真正的顶部剧本。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美银与野村则代表对伯里最有力的反方论证：当前真正约束行业的仍是供给不足，而不是供给过剩。高带宽存储器占用更多晶圆面积并挤压通用动态随机存取存储器和闪存产能，新建晶圆厂又需要五至十年以上才能形成有效供给;SK海力士首席执行官甚至预计2027年将出现史上最严重的存储短缺，客户需求到2030年以后仍可能高于供给能力。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">美银和野村的最新研究报告可谓默契指出，<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>出售闲置算力也可以解释为提高利用率和资本回报率，而不一定意味着需求见顶;若算力出租降低单位代币成本，新增应用和调用量可能产生“杰文斯悖论”，反而扩大总计算与存储需求。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>华尔街知名投资机构野村发布研报反驳“半导体见顶论”，美国银行(BofA)本周最新发布的研报则显示，预计到2027年，在AI智能体大浪潮之下AI推理算力持续激增的强力推动大趋势背景下，全球云计算和人工智能相关基础设施资本支出将达到1.5万亿美元，并指出，当前包括存储芯片股票的AI半导体夏季回调是一轮健康重置轨迹，而不是人工智能算力需求层面出现任何结构性变化。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在高盛看来AI牛市远未宣告结束，而是从“AI芯片购置狂潮”进入“大规模建设AI工厂”的第二阶段——即下一轮超额阿尔法收益也将不再仅仅属于AI GPU/AI ASIC领域最强龙头名单，而会系统性扩散到数据中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存储、AI PCB、液冷系统、数据中心光互连系统、ABF载板/玻璃基板、MLCC、电子布与广泛晶圆代工等“AI工厂”全栈AI算力基础设施层。</p><p style=\"text-align: left;\">野村反驳“半导体见顶论”的关键，不是简单说AI芯片还会涨，而是指出AI云基础设施需求正在从单点GPU短缺扩散为系统性零部件错配。按照野村研究框架，2026年和2027年AI服务器营收预计分别增长78%和76%，全球数据中心项目从240个增至280个，其中吉瓦级项目约50个，2027年新增算力部署预计达32GW，2028年也已有23GW可见度。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>迈克尔·伯里做空AI主题的底层逻辑并非简单认为“人工智能没有价值”，而是押注技术路线、资本回报和市场定价三者之间出现了危险错配。在AI底层技术路径层面，他认为当前产业把语言生成这一“智能输出”误当成了推理本身，通过增加参数、训练数据和计算量不断改善模型表达能力，却未必同步建立稳定的因果推理、世界模型和长期规划能力</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">在资本回报和市场定价等AI经济层面，行业却按照“继续扩大模型就能逼近通用智能”的假设，投入数千亿美元建设芯片、数据中心和电力系统。如果边际能力提升逐渐放缓，而可货币化营收无法覆盖折旧、电力、存储和融资成本，那么整个AI基础设施估值体系将面临资本回报率下修。伯里把这种风险概括为人工智能的“错误起点”和“参数陷阱”。</p><p style=\"text-align: left;\">他的第二层逻辑是典型的反身性泡沫与资本开支周期：芯片股上涨强化AI需求无上限的叙事，超大规模云厂商因此更容易融资并扩大资本开支;不断增长的订单又推高芯片企业盈利预期和股价，继而刺激供应链进一步扩产。这个循环在上行期看似是需求验证，但在伯里看来，部分增长实际上源于资产价格、融资能力与企业投资决策相互强化，而不是终端AI现金流已经充分兑现。<strong>他近期做空英伟达、美光、应用材料、半导体交易所交易基金、特斯拉和卡特彼勒，实际上是在覆盖AI资本周期的多个环节——AI集群核心加速器(AI GPU/AI ASIC/TPU)、存储芯片、晶圆制造设备系统、自动驾驶叙事以及数据中心建设相关资本品，而不是只针对某一家AI相关科技公司</strong>。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“大空头”杀疯了！迈克尔·伯里从底层技术狙击AI信仰，AI牛市迎来“清算时刻”</title>\n<style 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ASIC这类AI芯片相关热门股票看空立场，以及对于愈发庞大AI算力基础设施资本开支的投资回报预期和高估值科技股基本面前景的系统性怀疑。此前他还通过13F披露过对英伟达和Palantir的看跌期权头寸。随着周一韩国股市再度暴跌至熔断以及全球股票市场与AI算力相关的热门科技股陷入剧烈波动，一些投资者开始赞同AI泡沫即将破裂的论调并且加入伯里对于AI主题的做空阵营。伯里近期韩国政府主导的SK海力士与三星电子史无前例巨额存储芯片扩产计划视为AI投资周期“开始走向终点”的重要标志之一，伯里将韩国项目视为“峰值资本开支信号”而非“即时产能信号”，并称其是AI繁荣“终结的开端”。他的判断并不是认为这些工厂将在明年立即造成供给过剩，而是基于半导体行业经典的蛛网周期：最乐观的需求预测、最高的芯片价格和最宽松的融资条件，往往促使所有厂商在周期高点同时宣布巨额扩产;由于先进晶圆厂从规划、土地、电力和洁净室建设、半导体设备大规模导入到量产需要多年，真正的供给洪峰通常会在市场需求已经降温时到来。大空头”最新做空操作以及对于AI超级牛市的极度悲观看跌立场，可谓与美国银行、高盛以及野村等华尔街金融巨头们的积极看涨立场截然相反，这些全球最顶级金融巨头们一致认为随着企业IT预算越来越来越大规模流向AI智能体相关的应用生态与AI推理算力预算，加之OpenAI GPT-5.6与ChatGPT Work智能体的推出以及Anthropic有望从长期亏损迈向整体利润狂飙式增长的全新基本面扩张阶段，全球对于AI算力需求近乎无止境。“大空头”伯里高呼AI“参数陷阱”，坚定用空头仓位狙击AI投资热潮有着“大空头”称号的伯里在最新发布的推文动态中引用了蒂姆·伯顿版本的《蝙蝠侠》中小丑的一句经典台词：“在苍白的月光下与魔鬼共舞。”他将人工智能热潮称为“群体成瘾”，并预测它“可能在千刀万剐中走向死亡”。7月1日，他在美国存储芯片制造巨头美光科技(MU.US)股价达到1,051.87美元时的历史最高位附近时选择做空该股，而此前一年间，该股股价已经上涨近700%。7月10日，他在Substack上发表了更为具体的对于全球AI投资热潮的悲观论调与看空观点，其内容已经超越了对AI泡沫破裂以及AI半导体主题昂贵估值的担忧。这是对整个人工智能行业赖以建立的技术基础发起的空头攻击。迈克尔·伯里称，人工智能技术路径从一开始就走错了道路，而且如今已被困在其中。这篇文章的论点围绕伯里所谓的“一开始就错了”展开。他认为，人工智能的发展选择了语言优先，而本应选择推理优先;此后整个行业一直在为这一选择付出代价，却始终没有完全承认这一点。他围绕所谓的“巴拉德测试”构建这一论点。这是一个哲学案例，涉及一位名叫梅尔维尔·巴拉德的人物;他在获得强大的语言能力之前，就已经具备了深刻的推理能力。伯里借此提出一个具体观点：真正的理解并不需要语言。语言是智能的输出形式，而不是智能的来源。“我们误把人工智能的输出——语言——当成了它的引擎——推理。”伯里在Substack付费订阅平台上写道。按照他对人工智能行业技术路线的解读，行业发现语言是一个可以处理的问题，于是围绕语言进行优化;并不是因为语言能够通向通用人工智能，而是因为语言具有显著可扩展性，也更容易获得庞大科技产业融资。伯里认为，模型生成文本的能力越来越强。投资者对此给予奖励。行业于是继续沿着这条道路前进。而在这一过程中，生成语言与真正进行推理之间的差别不知不觉被忽视了。伯里所说的人工智能“参数陷阱”意味着什么?所谓“参数陷阱”，是指一个行业开始认定规模更大就等同于AI大模型性能更好：更多模型参数、更大规模AI算力基础设施、更多数据输入、更庞大的模型。每一次规模升级，都会在基准测试分数和演示效果上带来肉眼可见的改善。但伯里的观点在于，扩大语言模型规模并不能解决底层的逻辑推理问题，只会让这种模拟显得更加令用户们对于语言输出信服。这会产生真实的财务后果。那些正在人工智能算力基础设施上投入数千亿美元的公司，押注的正是规模扩张最终能够实现通用人工智能目标。据TheStreet报道，超大规模云计算公司2026年的人工智能支出可能达到7,250亿美元。费城半导体指数今年以来已上涨88%。英伟达市值约为5.45万亿美元，过去12个月市盈率为43倍。所有这些估值与支出，都建立在当前规模扩张路径(即scaling path)能够长期奏效这一假设之上。伯里认为，这条路径可能行不通。如果整个行业正以如此庞大的规模投入资金，只为改进一个并非真正目标的东西，那么整笔交易的经济逻辑就会完全不同。这篇Substack文章并非凭空出现。数月以来，伯里一直在建立针对人工智能热门科技股交易的空头头寸。他披露的做空标的包括英伟达、特斯拉、美光科技、应用材料、卡特彼勒以及iShares半导体交易所交易基金。正如此前媒体披露，他于7月1日披露的美光空头仓位，是在该股已经上涨近700%之后建立的。他对AI半导体板块高估值的分析观点指出，费城半导体指数在过去15年的预期市盈率区间内，已经接近峰值水平。他的论点在于，AI半导体类股票交易价格上涨，是因为超大规模云计算公司正在大举投入人工智能训练/推理算力集群;而超大规模云计算公司之所以继续大举投入，又是因为它们迫切需求这些AI半导体以及AI基建相关的核心基础设施硬件，因此推动全球芯片股不断上涨。这个反馈循环看起来像真实需求，但其中一部分实际上只是市场反身性。2026年6月，美股“科技七巨头”(即Magnificent Seven)的总市值蒸发超过2.2万亿美元。伯里在这一轮下跌期间一直维持空头仓位，而且非但没有缓和做空立场，反而进一步强化了他的做空立场。为什么伯里的AI技术路线批评比估值论更难被忽视?大多数看空人工智能的人提出的都是估值论点：股票太贵、AI算力相关支出过于庞大、回报尚未兑现。这些论点确实存在现实依据，但也早已为市场所熟悉，而且市场过去多次听到这些观点，却没有受到太大影响。伯里7月10日的文章则有所不同，因为他攻击的不是价格标签，而是AI技术架构。他认为，当前这一代人工智能或许正在越来越擅长完成一件并非真正通用AI目标的事情。一个能够生成更具说服力语言输出的系统，并不一定正在更加接近真正的人工智能推理能力。如果这一判断成立，那么AI算力规模扩张理论所面临的崩塌，将比估值批评者所描述的更加根本。他预测，人工智能叙事“可能在千刀万剐中走向死亡”。这一措辞是经过刻意选择的。他并不是在预测某个单一的崩盘时刻，而是在描述一种信心逐渐遭到侵蚀的过程：随着人工智能实际能力与投资者此前假设之间的差距，越来越难以依靠更大参数、更加昂贵AI算力集群打造的模型和更好的基准测试加以掩饰，市场信念将一点点瓦解。伯里的警告对长期追踪人工智能相关热门股票的投资者们而言意味着什么?伯里过去也曾过早作出判断。他在2023年8月呼吁卖出股票，但此后美国股票市场上涨了66%。他做空英伟达股票可能已经超过一年，而该股仍持续上涨。即便一个结构性判断最终正确，也并不意味着市场会在任何特定时间点认同这一观点。7月10日这篇文章的不同之处，在于其论点非常具体。他并不只是说人工智能太贵，而是指出当前这轮人工智能浪潮最初作出的一项具体技术决策，并认为这项决策让整个行业似乎走上了错误道路。这并不是多头能够凭借一次超预期财报轻易搪塞过去的问题。对于持有人工智能算力基础设施相关半导体或者AI算力集群产业链股票，或者任何估值建立在“当前一代大型语言模型正通往真正通用人工智能”这一假设之上的科技公司的投资者而言，伯里的论点值得深思。他的立场最终可能被证明是错的。他过去也曾判断错误。但是上一次他对一个主要市场提出如此具体的结构性批判论断时，事实最终证明他是正确的。“大空头”伯里与华尔街巨头们围绕”AI算力基建主题见顶论”展开世纪对赌韩国巨额扩产是伯里做空AI的重要“晚周期象征”，他的完整AI空头逻辑还依赖AI大模型技术路线的规模化彻底宣告失效、AI商业回报不及资本开支、极端估值与杠杆仓位极端化以及未来供给集中释放同时发生。投资者真正应跟踪的不是远期投资公告本身，而是晶圆厂投产时间、存储位元供给增速、客户库存、长期采购协议取消率、HBM与通用存储价格、云厂商资本开支占总营收比例，以及围绕AI算力基建的创收能否持续快于折旧和运营成本增长。在一些“AI算力基建周期见顶”以及“AI泡沫即将破裂”这些悲观论调支持者们看来，如果AI大模型能力边际收益下降、算力转售增多且存储产能在需求放缓时集中落地，伯里的空头框架就可能从过早的逆势交易，演变为AI算力超级周期真正的顶部剧本。美银与野村则代表对伯里最有力的反方论证：当前真正约束行业的仍是供给不足，而不是供给过剩。高带宽存储器占用更多晶圆面积并挤压通用动态随机存取存储器和闪存产能，新建晶圆厂又需要五至十年以上才能形成有效供给;SK海力士首席执行官甚至预计2027年将出现史上最严重的存储短缺，客户需求到2030年以后仍可能高于供给能力。美银和野村的最新研究报告可谓默契指出，Meta出售闲置算力也可以解释为提高利用率和资本回报率，而不一定意味着需求见顶;若算力出租降低单位代币成本，新增应用和调用量可能产生“杰文斯悖论”，反而扩大总计算与存储需求。华尔街知名投资机构野村发布研报反驳“半导体见顶论”，美国银行(BofA)本周最新发布的研报则显示，预计到2027年，在AI智能体大浪潮之下AI推理算力持续激增的强力推动大趋势背景下，全球云计算和人工智能相关基础设施资本支出将达到1.5万亿美元，并指出，当前包括存储芯片股票的AI半导体夏季回调是一轮健康重置轨迹，而不是人工智能算力需求层面出现任何结构性变化。在高盛看来AI牛市远未宣告结束，而是从“AI芯片购置狂潮”进入“大规模建设AI工厂”的第二阶段——即下一轮超额阿尔法收益也将不再仅仅属于AI GPU/AI ASIC领域最强龙头名单，而会系统性扩散到数据中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存储、AI PCB、液冷系统、数据中心光互连系统、ABF载板/玻璃基板、MLCC、电子布与广泛晶圆代工等“AI工厂”全栈AI算力基础设施层。野村反驳“半导体见顶论”的关键，不是简单说AI芯片还会涨，而是指出AI云基础设施需求正在从单点GPU短缺扩散为系统性零部件错配。按照野村研究框架，2026年和2027年AI服务器营收预计分别增长78%和76%，全球数据中心项目从240个增至280个，其中吉瓦级项目约50个，2027年新增算力部署预计达32GW，2028年也已有23GW可见度。迈克尔·伯里做空AI主题的底层逻辑并非简单认为“人工智能没有价值”，而是押注技术路线、资本回报和市场定价三者之间出现了危险错配。在AI底层技术路径层面，他认为当前产业把语言生成这一“智能输出”误当成了推理本身，通过增加参数、训练数据和计算量不断改善模型表达能力，却未必同步建立稳定的因果推理、世界模型和长期规划能力。在资本回报和市场定价等AI经济层面，行业却按照“继续扩大模型就能逼近通用智能”的假设，投入数千亿美元建设芯片、数据中心和电力系统。如果边际能力提升逐渐放缓，而可货币化营收无法覆盖折旧、电力、存储和融资成本，那么整个AI基础设施估值体系将面临资本回报率下修。伯里把这种风险概括为人工智能的“错误起点”和“参数陷阱”。他的第二层逻辑是典型的反身性泡沫与资本开支周期：芯片股上涨强化AI需求无上限的叙事，超大规模云厂商因此更容易融资并扩大资本开支;不断增长的订单又推高芯片企业盈利预期和股价，继而刺激供应链进一步扩产。这个循环在上行期看似是需求验证，但在伯里看来，部分增长实际上源于资产价格、融资能力与企业投资决策相互强化，而不是终端AI现金流已经充分兑现。他近期做空英伟达、美光、应用材料、半导体交易所交易基金、特斯拉和卡特彼勒，实际上是在覆盖AI资本周期的多个环节——AI集群核心加速器(AI GPU/AI 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