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继续熬 浮亏27.4% 加速亏损的一周，好在周五穆迪下调美国信用评级，导致美股涨幅缩小。 专门复盘了上一次美国信用评级下调后美股的走势，并没有形成重大拐点。这次因为美股接近历史新高，或许有可能成为美股上行的短期阻力，但还不是压垮美股的最后一根稻草。 周五更具实质性利空的特朗普减税方案受阻，未能获得众议院通过。减税方案是特朗普刺激经济的主要手段，加征关税的目标之一也是为减税做对冲。在环环相扣的特朗普经济学中，减税方案喜欢重要。$三倍做空标普500ETF(SPXU)$  $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$   英伟达和特斯拉在特朗普中东之行中都受益颇多，拿到了大单。这是当周两家公司股价大幅上涨的主要原因。 不过，这也暴露了两家公司的弱点。 英伟达在周末称将努力扩展非美、非七巨头的芯片市场，这其实验证了英伟达在美国七巨头的市场趋于饱和的想法。由于市场对英伟达的增长率抱有高预期，英伟达必须持续兑现，否则可能股价失去支撑。 特斯拉在中东展示了机器人和机器人出租车，这显示特斯拉仍然依赖“未来产品”叙事，100多倍的估值并没有实际业绩支撑。 英伟达即将公布财报，或是它下跌前的最后一冲，做好加仓准备。$Tradr 2X Short TSLA Daily ETF(TSLQ)$  $T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF(NVDQ)$  瑞士会谈后，意味着关税战最乐观的阶段已经过

继续熬，浮亏10%（周复盘5.10） 坚持很难，尤其是周末瑞士会谈的消息出来以后，做空成为风险极大的事情。 最理性的选择不是考虑已经浮亏的本金，而是放弃对成本的惦记，思考：如果在这时新出手，我会买什么？ 我还会买空。 逻辑是这样的，即便是英国，少数在贸易中对美逆差的国家，依然被保留了10%的关税，其他所谓的降税成果也是有附带条件的，比如配额限制。懂王也表示，美英协议文本不会成为后续谈判模版。可以想见，10%+将是全球关税的底。 全球贸易终是回不去了。 美股已经回到4月2日对等关税发布之前的位置，只能说明健忘和情绪对市场的影响有多大。 继续持有$三倍做空标普500ETF(SPXU)$ $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$  $T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF(NVDQ)$ $Tradr 2X Short TSLA Daily ETF(TSLQ)$  

反弹即将结束？浮亏5.07%（周复盘4.26） 本周坐过山车，几个看空标的一度最高浮盈30%左右，至周五收盘账户浮亏5%。 受特朗普不断释放关税缓和信号影响，标普500和纳指都已反弹至4月2日附近，几乎收复了对等关税带来的下跌。这一反弹面临两个挑战，一是基本面角度，特朗普不断发布的谈判进展的消息，被我方多次否认，直接打脸。周五重要会议的公告中首次出现“国际经贸斗争”的提法，显示我们已做好斗争打算，短期内双方关税很难有大缓和；二是从情绪角度，关税对美国经济的影响还没充分显现—预计这将是中期影响，指数却收复关税带来的下跌，显然矫枉过正。综合来看，指数的反弹难以持续。$纳指三倍做空ETF(SQQQ)$  $三倍做空标普500ETF(SPXU)$   英伟达的反弹，得益于两个利好，一是谷歌等企业宣称不会削减资本开支，提振了市场对英伟达业绩的信心，二是周五我方豁免部分半导体产品的关税，利好中国市场营收占比较高的英伟达。中期看，DS 对英伟达及美国人工智能行业的冲击还在持续，4月底五月初，DS将发布新产品，将再次提醒人们重视英伟达的颓势$T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF(NVDQ)$ 。 特斯拉的反弹受几方面影响，一是马斯克表示5月份将减少在效率部门的工作时间，逐步回归特斯拉，二是特斯拉的机器人出租车获得批准上路(上周复盘中有提到这会带动股价上涨），三是特斯拉有望获得稀土的中方关税豁免。这三个利好让特斯拉的基本面大有改观。不过，马斯克在效率部门的过激表现和随意发表

继续看空 本周盈利8.46%（周度复盘4.18 ） 在美股大反弹日盘后买入看空纳指、标普、英伟达、特斯拉的标的，截至周四盘后，一周时间收益率8.46%。 继续看空，总结一下逻辑。 当前美股面临两个压力，一是关税战，二是财报季。 关税战最乐观收尾预计到6月（特朗普迫于美债压力结束谈判），悲观收尾要到11月份（特朗普迫于中期选举压力结束谈判），在此之前，美国通胀高企，企业投资、居民消费都会趋于保守，对美国经济衰退的预期逐步强化。 结合鲍威尔的讲话，以通胀率作为利率调整的核心指标，预计6月份降息可能性不大。且如果在5月份美股就进入技术性熊市，6月份即便降息也难以扭转趋势。继续持有三倍做空纳指和三倍做空标普。$纳指三倍做空ETF(SQQQ)$  $三倍做空标普500ETF(SPXU)$   美股权重英伟达业绩承压。 受限售影响，H20预计全年180亿到250亿减盈，这应该没有计入研发成本。黄仁勋着正装到访中国，在回答贸促会会长的提问时，自陈中国市场很重要。这句话既表达了中国市场的重要，也隐含了限售H20对英伟达打击巨大。 未来，对英伟达的出口管制只会越来越严，如果继续降低技术性能服务中国市场，英伟达的技术优势不再突出，价格劣势显现，英伟达在中国国内面临中国企业的激烈竞争，钱并不好赚。 美国国内，人工智能的资本开支减少也会形成趋势。再次确认，英伟达巅峰已过。继续持有两倍做空英伟达$T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF(NVDQ)$  特斯拉流年不利。 最近

止盈，105%（4.11） 止盈了三倍做空纳指、三倍做空标普和两倍做空英伟达。分别盈利105%、69%、63%。 交易是在北京时间下午3点多，也就是美股夜盘时间完成的。之所以没有等到美股盘中，一是如上周周报，计划在周一或周二市场踩踏结束时卖出，当时的夜盘已经充分反映了价格趋势，继续留着可能夜长梦多；二是以过去的观察，美股夜盘更容易受情绪波动，涨跌弹性也会比更大一些。 事后看，卖在了相对高点，同时躲过了周三美股史诗级反弹导致的三个标的史诗级下跌。 周四早上醒来，庆幸自己躲过了这次风暴，然后默默重新买入了这三个标的$纳指三倍做空ETF(SQQQ)$  $三倍做空标普500ETF(SPXU)$  $T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF(NVDQ)$ 。 为什么依然看空？源于对美股已经步入熊市的判断。 在我看来，周三的暴涨对应的是那句俗话：熊市多暴涨。 对等关税对美股带来巨大冲击，但更大冲击可能是投资者对美国资产、对美国信用不再信任。对等关税事件中出尔反尔，导致市场不可预期；对等关税推迟90天，暴露了美国的软肋，让市场认识到美债危机的可能。 回顾此前美股上涨的两个理由：1、人工智能革命以及美国七姐妹盈利持续上涨，在DS出现后叙事已经难以持续 2、美联储降息周期，如果关税推高通胀，降息也只会在衰退发生的时候启动。 一句话，美国“例外论”终结。 美股下跌是趋势性的，对等关税只不过是一个推手而已。 未来三周，美股七姐妹将陆续公布财报，它们如何做下一财季和下一年的业绩指引是关键。

市场大跌，盈利21%（周复盘4.6） 账户当周收益率21%。其中，三倍做空纳指浮盈80.54%，三倍做空标普500浮盈45.46%，两倍做空英伟达浮盈44.19%，三倍做空富时中国浮盈32.97%。 现在要不要止盈？ 对于美股，未来两个交易日或许会出现踩踏行情，那些高杠杆资金面临平仓压力要提前止损。之所以有这个判断，是因为本周美股大跌的同时，黄金也在下跌。部分原因是有投资者卖出黄金回补美股仓位。过去两个交易日美股急跌，很多资金来不及反应，临近平仓线的资金大概率周一会提前止损、避免强平。因此，下周一、周二或是美股最危险的时候。本周的周四周五是情绪恐慌盘，下周一周二就是资金恐慌盘。 做空纳指$纳指三倍做空ETF(SQQQ)$  和标普$三倍做空标普500ETF(SPXU)$  的两个标的继续持有、观察。如果最大跌幅的阶段结束了，就及时止盈。当然，这期间，如果关税局势大局缓和，美股或迎来反弹，做空标的也该落袋为安。 英伟达和两个宽指不一样，英伟达的盈利预期已经发生逆转（逻辑此前复盘过），这是基本面的变化，属于长期逻辑、底层逻辑的变化。即便近期有下一波人工智能行情，龙头也不会是英伟达了。我会继续持有做空英伟达$T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF(NVDQ)$ 的标的。 三倍做空富时中国的权重是港股标的，继续持有。几个原因，本轮参与港股投资的海外资金交易型资金为主，情况不妙就会及时撤出的；部分资金卖出港股回补美股仓位；港股市场也会反映关税冲击下的经济复苏进度。

加油

美股下跌还没结束？周度复盘（3.29） 本周美股连续回调三天，账户实现正收益，收益率4.76%。 收益主要贡献来自四个做空标的分别是做空英伟达、做空纳指、做空标普和做空富时中国。 两倍做空英伟达$英伟达(NVDA)$  英伟达本周遇到的重大利空是两个，一个是阿里的蔡崇信称算力出现泡沫，大量算力投资是没有考虑需求的重复投资，一个是微软减少了算力方面的投入。这两个事件验证了过去几周我对英伟达看空的逻辑，那就是全球人工智能行业不再堆算力了。 事情走到今天，英伟达的利空结束了吗？没有。 下一个利空是什么？新一季财报发布的时候，几个巨头公布减少算力投入。当然也可能很多巨头为了维护股价，不会拖到财报发布，而是像微软一样提前释放消息。这会让很多人的英伟达信仰经受终极考验。 再下一个利空是什么？新一季财报季结束后，英伟达依然保持比较高的出货量，但产销格局是价低量增，产品结构是中端芯片占优。为什么？当需求下降的时候，英伟达只能以价换量；当阿里和DS用中端芯片、国产芯片完成开发后，高价买最新款芯片就成为一种资本浪费，很多企业会选择中端芯片，然后发力在算法创新上，以此尽快完成AI投入的正循环，尽快完成AI 的实际盈利。 英伟达的估值基础从去年开始就不再是当下的营收，而是变成看业绩指引。我对利空的推演正是对业绩指引的悲观。 最起码接下来的三个月，英伟达会利空缠身。如果同期美股没有大幅反转的话，英伟达的股价也不乐观。 所以，两倍做空英伟达我会继续持有。 三倍做空纳指$纳指100ETF(QQQ)$  ，这个标的和两倍做空英伟达的相关性非常高。因为在纳指中，英伟达的权重比较高。英伟达不涨，纳指上涨的压力也比较

收益是“等”出来的（周度复盘 3.22） 本周账户收益已经从上周的浮亏6.4%回到-1.19%。 主要是上周复盘中提到的两个“方向对但做早了的交易”，本周终于等到了它们的上涨。 一个是三倍做空富时中国$三倍做空富时中国ETF-Direxion(YANG)$  ，从上个周五的-11%到这个周五的-3.15 %。本周恒生指数终于开始下跌。 除了上周复盘中讲到的买入理由，还有一个和最新动态相关的持有理由。最近，内地投资者再次喊出口号：南下湘江，争夺港股定价权。之所以说是“再次”，是因为类似的情况在2020年底-2021年初的时候就出现过。结果是，在那段时间，很多港股创出了历史大顶，然后就是持续三年的大跌。A股投资者中有一个“丐帮”群体，就是在2021年初买入中概互联相关标的，结果此后净值不止腰斩。 在上周，外资已经有从港股撤退的迹象，南下资金成为接盘侠。本周，南下资金也开始了撤退。港股今年以来的上涨本身就是拔估值，当资金面溃败时，估值难以为继。 一个是两倍做空英伟达$T-Rex 2X Inverse NVIDIA Daily Target ETF(NVDQ)$ ，从上个周五-19%回到这个周五的-7.81%。本周最大的事件是英伟达的GTC大会。这场GTC大会让我更加坚定了做空英伟达的信心。 黄仁勋的演讲令人失望，因为演讲内容成了英伟达各类产品的堆砌，并没有能打的、杀手锏级的王牌产品，黄仁勋也没有斩钉截铁的表达对于算力需求的信心。在我看来，从这个时候起，英伟达已经“泯然众人矣”，英伟达将逐步褪去垄断光环。 不是说英伟达在GPU领域不再是龙头，而是在人工智能由堆算力到比算法之后，英伟达在GPU的垄断地位已经

周度复盘（3.15） 本周没有实现每周正收益的目标，浮亏6.4%。做对的交易有一个，做错的交易有一个，还有两个是做对但做早了的交易。 做对的交易是在周一盘前卖出了上周五盘前买入的LUNR，收益率6.6%。盘前这只个股已经显示颓势，估计围绕它的反弹情绪正在退潮，且当时大盘走势疲软，这类亏损股、暴跌股不会逆势上涨，所以及时卖出。卖出的价位是7.91元，本周该股的最低价是6.26元，周五收盘价是7.31元，仍低于我的成本7.42元。事后看，弱市博反弹，挣的是快钱，应该在周五登机前设定收益10%的卖出价，及时卖出。 做错的交易是关于特斯拉两倍做多。3月10日，特斯拉暴跌，特斯拉两倍做多当日下跌30.77%。我在跌幅24%的时候卖出了持仓，导致了20%左右的亏损。当时看这个操作是对的，毕竟躲过了接下来6%左右的下跌，但现在看，这是冲动操作，正确的做法不是卖出，而是加仓买入。后面我会展开我对特斯拉的看法。 两个方向对但做早了的交易，一是三倍做空富时中国，目前浮亏11%。港股市场在春节后大涨，但最近出现了几个需要警惕的信号：1、交易集中在科技板块，科技板块集中在阿里巴巴等少数个股上，去除这些个股的恒生指数成分股涨势一般；2、资金面，外资出现撤退迹象，南下资金成为市场最大主力。以恒生指数为例，如果不能冲破25000点则面临回调。这是我买入三倍做空富时中国的原因，可惜，前半周回调，后半周港股继续向上。 二是英伟达两倍做空$英伟达(NVDA)$   上周买入的，现在看有些着急，如果再等一等，持仓体验会比较好。反思为何早出手，归根结底还是没有制定交易计划，交易情绪化了。 关于英伟达，短期看反弹，中期继续回调。 原因包括：1、尽管DS和自主代理AI“Manus”都会带来人工智能更广泛的应用，也就是算