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Teddy先森
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Teddy先森
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2021-05-13
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“暂时性”高通胀到底会持续多久？几个指标或许能提供线索
长期通货膨胀风险仍然是投资者关注的头等大事大宗商品，芯片短缺推动对通胀率上涨的预期美联储官员一遍又一遍强调今年通胀的任何回升都是“暂时”的，但金融市场的交易员并没有他们那么笃定。在周三美国公布CPI超
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2021-05-12
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京东物流计划5月17日启动招股，估值超2200亿元
腾讯新闻《潜望》获悉，京东物流计划5月17至5月21日启动招股，5月28日在港上市。截止目前，京东物流已在港进行了10天上市前的分析师路演。京东物流此次计划发行10%股份，估值约350亿美元，折合人民
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2021-05-12
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京东物流计划5月17日启动招股，估值超2200亿元
腾讯新闻《潜望》获悉，京东物流计划5月17至5月21日启动招股，5月28日在港上市。截止目前，京东物流已在港进行了10天上市前的分析师路演。京东物流此次计划发行10%股份，估值约350亿美元，折合人民
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2021-05-11
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2021-05-10
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大宗商品为什么暴涨？或许是美联储有意为之！
大宗上涨、通货膨胀，或许都是美联储愿意看到的。
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2021-05-09
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全球“大放水”之后，会否迎来大通胀时代？
劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀。
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2021-05-06
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2021-05-02
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“股神”巴菲特Q1成绩单来了！
伯克希尔哈撒韦今日公布2021年第一季度财报。财报显示，伯克希尔Q1营收645.99亿美元，市场预期635.39亿美元，去年同期612.65亿美元；净利117.11亿美元，市场预期净利润57.71亿美
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2021-04-30
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2021-04-29
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美联储“优柔寡断”背后的逻辑
事件：美国时间2021年4月28日，美联储公布4月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。1、 美联储货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。2、 4月声明对经济前景的表述更显乐观。具体有三方面变
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Subramanian上周五表示，“通货膨胀风险是我们要关注的，我不知道它们是否只是暂时的”.4月CPI数据的飙升令美债市场5年通胀预期提升至2005年以来的最高水平。CPI环比增长0.8％，高于经济学家预期的0.2％；同比升幅4.2％，高于预期的3.6％。10年期美国国债收益率在数据发布后上涨五个基点，至1.67％。通货膨胀担忧日益加剧对拜登庞大的刺激计划构成政治威胁，尤其是在上周五令人失望的非农就业数据发布后。但是美联储决策者不为所动，最近几周就连几位鹰派官员也说，即使财政刺激规模史无前例，通货膨胀也不太可能失去控制。美联储主席鲍威尔和拜登政府经济顾问表示，现在一些领域出现的通货膨胀是“暂时性”的。这就产生了一个重要的问题：所谓 “暂时性”到底意味着多长时间？目前来看，答案很可能是未知的，但以往几次的衰退可能为人们提供一些线索。经济衰退后的大宗商品如果最近的价格上涨主要是由大宗商品驱动的，那么这取决于大宗商品涨势能持续多长时间。以2009年经济回升为路线图，对原材料的需求以及大宗商品价格的高涨持续了两年，全球通货膨胀升势维持到大宗商品市场见顶回落才停止。这些价格上涨很大程度上是由庞大的中国基础设施建设推动的。这次，随着拜登政府巨额基建计划的推出，美国变成了十多年前的中国。按照这种逻辑，所谓“暂时性”可能意味着两年。电脑芯片短缺但是，木材和铜等原材料并不是可能加剧通胀的唯一因素。用于手机 、汽车、冰箱等一切电子产品的芯片也将发挥重要作用。由于芯片短缺，本田，宝马和其他汽车制造商被迫停产。鉴于芯片的重要性，由30个成分股组成的费城半导体指数与债市10年盈亏平衡通胀率呈现正相关也就不足为奇了。过去的一年，这两个指标一直保持同向。二手车周三公布的数据显示，芯片短缺导致的新车生产放缓引发二手车和卡车价格4月份大涨10%。Nordea Investment Funds SA的高级宏观策略师Sebastien Galy表示 ，买不起高价车的消费者需求的释放令二手车价格飙涨。曼海姆二手车价值指数显示它们已比去年年底上涨20%。盈亏平衡通胀率债券市场已经察觉了通胀压力，它所反映的通货膨胀预期对投资者的预测有影响。衡量未来十年通胀预期的10年盈亏平衡通胀率约为2.57％，接近2013年3月以来最高水平。周三，5年盈亏平衡通胀率达到2.82％，是2005年以来的最高水平。可以肯定的是，并非所有市场参与者都同意来自债券市场的通胀信号。高盛和太平洋投资管理公司(Pimco)估计，债券交易员对未来几年3%的年通胀率预期过于激进。薪资压力一些投资者，策略师和政界人士认为，远低于预期的就业数据传递出一个真正的信息是企业雇佣成本将上升。部分原因是政府增加了失业救济金，这使雇主之前开出的工资吸引力降低了。任何薪资上升压力都可能反映到商品和服务的价格中，从而进一步提高通货膨胀率。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2059,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":193758485,"gmtCreate":1620823288947,"gmtModify":1634196061540,"author":{"id":"3579628515117345","authorId":"3579628515117345","name":"Teddy先森","avatar":"https://static.tigerbbs.com/99054c660beef7ed7c88c4e636b176a2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579628515117345","idStr":"3579628515117345"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193758485","repostId":"1128843009","repostType":4,"repost":{"id":"1128843009","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1620812069,"share":"https://ttm.financial/m/news/1128843009?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-12 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15:39","market":"us","language":"zh","title":"大宗商品为什么暴涨？或许是美联储有意为之！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1103330870","media":"华尔街见闻","summary":"大宗上涨、通货膨胀，或许都是美联储愿意看到的。","content":"<p>近日，大宗商品价格上涨成为整个金融圈最为炙手可热的话题，对通胀的担忧也成为了许多投资者的头等大事。</p>\n<p>在上周末的巴菲特股东大会上，大宗商品和通胀也是会议的热门话题。在会议中，巴菲特谈到了不断加剧的通胀压力，这表明它已经在许多企业中看到了实质上的通胀现象。</p>\n<p>巴菲特表示，由于宽松的货币和财政政策正在发挥作用，成本端原材料价格的飙升正在传导给消费者，人们被迫接受提高的价格，且没有妥协的余地。</p>\n<p>正如巴菲特所说，目前发生的一切都拜美联储所赐。随着疫情期间历史性天量刺激措施的推出，美国经济复苏已经裹挟着通胀奔涌而来。</p>\n<p>美联储有意为之</p>\n<p>此前，美联储一直表示容忍通胀在一定时间内高于2%，并在长期内达到2%的平均水平。介于美联储拥有纷繁众多的政策调节工具，以及美联储优先考虑就业目标，美联储这样的容忍度也不足为奇。</p>\n<p>值得注意的是，Rabobank认为，美联储这样的政策表述，分明是在告诉市场，<b>美联储有时希望通过更高的石油和大宗商品价格来实现“长期平均2%”的通胀率</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdb517747fbeea25aa7afb206720daff\" tg-width=\"500\" tg-height=\"231\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>因此，大宗上涨、通货膨胀，或许都是美联储有意为之。</p>\n<p>风格转换</p>\n<p>在大宗商品持续上涨和通胀预期下，本周商品指数的资金流入量大幅增加，在最近的5个交易日中流入了10亿美元，年初以来达到了80亿美元，十天平均资金流入量达到3月初以来的最高水平。</p>\n<p>巨大资金流入量的背后，投资者渴望进行“通胀交易”，即通过买入大宗商品标的资产来对冲通货膨胀。由于本轮全球型通胀主要是由大宗商品等生产端驱动，因此买入类似资产被看做是最好的避险工具。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a69979d366389f34affff498e09fb298\" tg-width=\"500\" tg-height=\"236\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而这些资金的大量流入，也被看做是人们的大类资产配置正在发生风格转换——投资者不断寻求更高比例商品敞口，同时减少其他资产的配置。</p>\n<p>通过近几个月交易较活跃的商品类ETF就可以看出这种趋势：除了3、4月短暂下行（当时美元指数上涨），资金都在疯狂涌入。</p>\n<p>Rabobank认为，目前我们正处于商品周期的中前期。在经济复苏、美联储宽松政策的流动性“威力”开始体现和上游原材料需求持续紧张的状况下，这轮周期的才刚刚开始。</p>\n<p>即便美国非农数据和印度疫情让复苏蒙上了阴影，商品也并不是没有下行风险，但大宗商品的上涨并不在美联储的“黑名单里”，甚至美联储还希望看到这样的局面。</p>\n<p>因此，Rabobank表示，目前并没有理由和美联储以及趋势抗衡。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，大宗商品价格上涨成为整个金融圈最为炙手可热的话题，对通胀的担忧也成为了许多投资者的头等大事。\n在上周末的巴菲特股东大会上，大宗商品和通胀也是会议的热门话题。在会议中，巴菲特谈到了不断加剧的通胀压力，这表明它已经在许多企业中看到了实质上的通胀现象。\n巴菲特表示，由于宽松的货币和财政政策正在发挥作用，成本端原材料价格的飙升正在传导给消费者，人们被迫接受提高的价格，且没有妥协的余地。\n正如巴菲特...</p>\n\n<a href=\"None\">Web 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09:41","market":"sh","language":"zh","title":"全球“大放水”之后，会否迎来大通胀时代？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2134168664","media":"格隆汇","summary":"劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀。","content":"<p><b>报告要点</b></p><p>全球“大放水”之后，会否迎来全球大通胀时代，是明显讨论不足的风险点之一。本文梳理了三条低估的逻辑链，可供参考。</p><p><b>逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀</b></p><p><b>发达经济体在疫情爆发后的大规模“发钱”，使企业不得不大幅提高工资水平。</b>疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。</p><p><b>居民更高的工资水平，意味着经济回归常态过程中，将面临更大的通胀压力。</b>以美国为例，历史数据显示，企业劳动力成本增速领先核心CPI同比变化。随着大幅提高工资水平，美国企业劳动力成本增速目前已升至历史高位的4.1%，远超疫情前的1.5%。趋势走高的核心CPI，将显著推升经济修复过程中的通胀风险。</p><p><b>逻辑二：疫情导致商品供需关系失衡，放大经济修复过程中的涨价压力</b></p><p><b>发达经济体受益于更充足的疫苗供应等，商品消费需求快速扩张；而新兴经济体疫情频频反弹，商品生产持续受限。</b>疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。伴随疫苗大规模推广，发达经济体的商品消费需求快速扩张。相反，新兴经济体因疫苗不足等，疫情反复，商品生产持续受限。</p><p><b>疫情导致的商品供需关系失衡，将放大经济修复过程中的涨价压力。</b>随着需求大幅扩张及供应增长缓慢，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆等<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>价格也较前期低点大幅反弹。商品价格的大涨，已经反映在PPI中，如美国3月PPI同比刷新了近10年新高。伴随经济回归常态，上游涨价压力或将向全社会大面积扩散。</p><p><b>逻辑三：拜登力图重塑美国、从追求效率转向追求公平，容易推升长期通胀</b></p><p><b>党内高度支持及国会大开绿灯下，拜登的基建新政有望落地，后者将直接推升美国通胀水平。</b>4月初，拜登提出了涵盖2.3万亿美元基建投资计划的《美国就业计划》法案。尽管共和党极力反对，但由于可借助BR程序及民主党内高度支持，拜登基建新政有望进入快速落地通道。基建的落地，将直接推升美国通胀水平。</p><p><b>拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。</b>美国过去40年，一直以效率为导向。虽然经济体量大幅扩张，但社会分配越发不公、贫富差距越拉越大。与前任总统们不同的是，拜登全力追求公平，除基建外，还提出要对企业及富人大幅加税，同时全面提高对穷人的支持。</p><p><b>以史为鉴，更公平的收入分配机制、更小的贫富差距，容易推升长期通胀。</b>中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。过去40年，美国通胀中枢不断回落背后，与中低收入群体的收入增长缓慢密切相关。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过往回落态势。</p><p><b>风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。</b></p><p><b>报告正文</b></p><p><b>1、 专题报告：全球大通胀时代 </b></p><p><b>1.1、 逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀 </b></p><p><b>2020年疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模财政“发钱”。</b>疫情爆发后，随着经济活动快速降温，海外主要经济体爆发了大规模失业潮。为缓解居民部门资产负债表衰退压力，美国、英国等发达经济体一方面快速放松货币政策、大幅降息，同时实施了有史以来力度最强的财政“发钱”援助。以美国为例，2020年3月至今，先后进行了3轮大规模“发钱”，包括为居民发放现金支票以及增加联邦失业金补贴等。财政大规模“发钱”，使美国居民的收入水平较疫情爆发前大幅提升，增幅最多接近30%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/45355-5d65fabb-7c30-415f-ac17-70716bdb6116.png\" tg-width=\"946\" tg-height=\"684\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/d70c3-3d4d255a-1f46-4663-a73d-f45545c6bb1b.png\" tg-width=\"945\" tg-height=\"686\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>财政“发钱”提升居民收入的同时，带来了明显的副作用，降低了部分居民的就业意愿。</b>财政“发钱”，将居民部门受到的疫情负面冲击降至最低。但随之而来的是，“给的钱太多”、“失业比工作赚的更多”，导致了部分居民的就业意愿大幅下降。以美国为例，连续多轮的大规模“发钱”后，劳动参与率、尤其是男性劳动参与率持续下滑。部分劳动力工作意愿的下降，使美国在岗劳动力的工作压力陡增，后者每周工作小时数频频刷新历史新高。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/04a3d-8ff652df-cb48-4dfd-83d7-35ac62271218.png\" tg-width=\"941\" tg-height=\"688\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/b0f3b-8567d393-cbee-4932-993c-09d205c97ee8.png\" tg-width=\"941\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。</b>持续低企的劳动参与率与经济活动重启的“碰撞”下，企业的用工荒问题越来越严峻。例如，截至3月，美国企业的职位空缺数已经高达736.7万，不仅超过了疫情爆发前，更是逼近了2018年11月的历史峰值水平757.4万。然而，美国的非农就业人数依然只达到疫情爆发前水平的96%左右。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，美国企业不得不大幅提高工资水平。数据来看，2020年4月至今，美国的时薪一直加速提升，水平远超疫情爆发前。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/a30f2-48b10f39-5512-4dff-9247-9842ee9fb5e7.png\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/6adc8-84fa61fc-f2e2-4d66-bef9-103c3e9dc4d3.png\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>居民更高的工资水平，意味着经济回归常态过程中，将面临更大的通胀压力。</b>因为必须提高雇员的工资水平，企业为维持正常运营所需要承担的劳动力成本，较疫情前大幅提升。而这，将直接推升核心通胀。回溯美国历史数据，企业的劳动力成本增速领先核心CPI同比变化，前者目前已经高达4.1%，处于历史高位，并且远远高出了疫情爆发前的1.5%。经济回归常态过程中，趋势走高的核心CPI，将显著推升通胀风险。 </p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/e61b6-de459d6c-026e-462a-9342-684a79bf0964.png\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"729\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/760ac-f9c6ff15-2e6f-47a0-9b3a-c4d4fa8f9878.png\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"731\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>1.2、 逻辑二：疫情导致商品供需关系失衡，放大经济修复过程中的涨价压力</b></p><p><b>疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。</b>新冠疫情严重冲击了全球经济。为了摆脱疫情的影响，除了需要合理、精准地实施防控外，离不开疫苗的帮助。然而，疫苗在全球范围内的分配严重不均。以美国、欧盟为首的高收入经济体，凭借雄厚的财力，拿到了全球超80%的疫苗供应。相反，人口规模是高收入经济体5.2倍的中低收入经济体，只获得了不到20%的疫苗供应。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/46c17-d71ee2c0-1450-4045-81e2-b4dc17578ebd.png\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/7f21d-e2e7a164-3012-48ce-980f-49a6ee6c5ee0.png\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"731\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>伴随疫苗大规模推广、疫情形势改善，发达经济体经济修复持续加快，并带动各类商品需求大幅扩张。</b>受益于疫苗大规模推广，美国、英国的疫情形势持续大幅改善，德国、法国、加拿大等其他发达经济体的疫情蔓延速度也脱离高位、开始放缓。疫情形势改善及财政刺激政策的支持下，主要发达经济体的经济修复持续加快，各类商品消费需求大幅扩张。以美国为例，1季度私人商品消费同比增速升至12.5%，刷新了近20年新高。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/9daeb-74d7356e-4d0f-4139-992a-e5bca50d70b3.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/6dd59-3f8f30c0-be62-4531-806c-4f65914fce3e.png\" tg-width=\"1009\" tg-height=\"741\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/dce4f-2ae08ccd-1b76-4ac2-bec7-634b76f1192a.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"732\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/656aa-bded1606-39f7-4c8e-bb48-0cfe3737ff60.png\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>由于疫苗短缺等，新兴经济体疫情频频反弹，并导致农产品、铜等商品的产能严重受限。</b>新兴经济体受疫苗短缺及疫情防控松散等影响，疫情频频反弹。3月以来，印度的疫情更是“失控”，新增确诊病例呈几何式增长，成为全球疫情最严重的经济体。疫情的频频反弹，直接拖累了新兴经济体的复工复产进程，而后者又是全球铜、铁矿石、农产品等各类大宗商品的主要提供者。从数据来看，疫情反复，使巴西、智利采矿业的生产水平大幅下滑，并远低于疫情爆发前。疫情对巴西、印度、阿根廷等农业生产的冲击，也导致了全球大豆、棉花、玉米等农产品产量增速持续下滑。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8c9f0-e64c37ff-2027-42b5-ab5a-e36b004ec2ae.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/be089-2c40c837-5cf4-4f8d-ab09-699e9449337f.png\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/9d2a9-a38b7b7e-c0b7-4a0e-b87b-eb4be633852d.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/447b9-04b12835-a6de-40f5-be43-101f2194a5a3.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>商品消费国需求扩张与商品供应国产能受限，使商品供需关系持续失衡，显著放大经济修复过程中的涨价压力。</b>发达经济体商品消费需求的大幅扩张，以及新兴经济体商品供应能力的受限，使商品供需关系持续失衡。受此影响，主要大宗商品中，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆的价格也分别较前期低点上涨了143%、81%。大宗商品的价格上涨，已经反映在PPI中。以美国为例，3月PPI同比升至4.3%，远高出疫情前的1.1%，创近10年新高。PPI的大幅上涨，意味着美国等经济在回归常态过程中，全社会面临的涨价压力将大幅抬升。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/4753b-08b32829-7e6c-47a2-884c-dc63f80250da.png\" tg-width=\"942\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/fd5a8-abda1526-8e92-400b-8fdc-2292422f87f3.png\" tg-width=\"1002\" tg-height=\"729\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/26164-d04c0825-8c7e-4a00-a5f5-5205d56dd40d.png\" tg-width=\"991\" tg-height=\"733\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/43a0e-5f291ecc-0d26-4b39-81c0-e79c70d99513.png\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>1.3、 逻辑三：拜登力图重塑美国，从追求效率转向追求公平</b></p><p><b>党内高度支持及国会大开绿灯背景下，拜登的基建主张等有望逐步落地。</b>上任首个100天，美国总统拜登连续推出了3份大规模财政法案，分别是针对疫情援助的《美国救援计划》、涵盖基建与对企业加税的《美国就业计划》，以及对富人加税与增加穷人补贴的《美国家庭计划》。3月下旬，《美国救援计划》率先签署落地。目前，美国国会正就《美国就业计划》展开讨论。受助于BR程序，以及民主党内高度支持，拜登的基建与对企业加税主张，在获得党内一致同意后便可落地。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/927b5-a83e193f-5cc4-4537-9087-782570276055.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"676\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>拜登基建新政的落地，将直接推升美国通胀水平。</b>拜登《美国就业计划》中的基建计划，将分8年、总共投入2.3万亿美元。其中，拜登计划在基础建设与房屋领域投资1.3万亿美元，包括对道路、桥梁等交运设施投资6210亿美元，对水网、电网等社区设施投资3110亿美元，以及对房屋翻新、托儿所、学校建设等投资3780亿美元。一旦基建计划落地，美国将迎来新一轮的固定资产投资潮，通胀水平随之进一步抬升。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/4c236-5ff6a6c7-2e2f-47d4-855f-3b5a6d6cdfeb.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。</b>上世纪80年代以来，美国政府一直以效率为导向，实施了大规模减税、大范围放松监管等措施。结果来看，美国经济体量实现了大幅扩张，但同时，美国社会内部的“蛋糕分配”越发不公。比如，美国企业收入占GDP比重不断上升，而缴税额占GDP比重大幅缩水；中低收入阶层的收入占比持续下滑，贫富差距越拉越大。拜登在《美国就业计划》和《美国家庭计划》中分别提出对企业、富人大幅加税，反映出他的执政思路转向了追求公平，与前任总统们完全不同。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/1c6ca-6ce7bdbd-5d77-438e-8d9c-a5ebfe84390b.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"545\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/036a7-59b9fb21-15d1-4dd3-ba64-28d0de88dec5.png\" tg-width=\"938\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/7238b-d8f7f13a-381c-40a3-807c-1613b4c7fc58.png\" tg-width=\"946\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>通过对企业及富人群体加税，以及增加对中低收入群体的支持，拜登全力推动美国收入分配机制优化、大幅缩小贫富差距。</b>拜登对企业及富人群体的加税措施，基本不会影响到中低收入群体。与此同时，在《美国家庭计划》中，拜登计划对中低收入群体提供大规模财政支持，包括减免学前教育、社区大学学费，增加儿童保育、少数族裔学生等补贴，以及永久保留医疗保费、儿童保育、无子女工人等的税收抵免。不难发现，拜登一系列的收入结构调整举措，将优化美国的收入分配机制，并大幅缩小贫富差距。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/1baa0-1ba62f22-be30-4ce5-b62c-19e08bda283c.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/c2908-f521d245-aca5-4e15-aa92-78b1bb4d6dc5.png\" tg-width=\"1012\" tg-height=\"723\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>以史为鉴，更公平的收入分配机制、更小的贫富差距，容易推升长期通胀压力。</b>中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。回溯美国历史数据，1980年前，伴随中低收入群体收入快速增长、企业劳动力成本增速持续抬升，美国CPI同比中枢持续上移；相反，1980年后，随着中低收入群体收入增长不断放缓，美国劳动力成本增长中枢持续下移，CPI同比中枢随之明显回落。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过去40年的回落态势。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/70c80-e20ea017-07e6-4311-b23a-11d15eeea4ed.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/78436-5de92533-332b-48c6-8377-9f96dc1d9b08.png\" tg-width=\"1011\" tg-height=\"727\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/428cc-77150c10-747a-4aed-9474-400078349403.png\" tg-width=\"1007\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>经过研究，我们发现：</b></p><p>（1）疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。</p><p>（2）历史数据显示，企业劳动力成本增速一般领先核心CPI同比变化。随着大幅提高工资水平，美国企业劳动力成本增速目前已升至历史高位的4.1%，远超疫情前的1.5%。趋势走高的核心CPI，将显著推升经济修复过程中的通胀风险。</p><p>（3）疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。伴随疫苗大规模推广，发达经济体的商品消费需求快速扩张。相反，新兴经济体因疫苗不足等，疫情反复，商品生产持续受限。</p><p>（4）随着需求大幅扩张及供应增长缓慢，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆等农产品价格也较前期低点大幅反弹。商品价格的大涨，已经反映在PPI中，如美国3月PPI同比刷新了近10年新高。伴随经济回归常态，上游涨价压力或将向全社会大面积扩散。</p><p>（5）4月初，拜登提出了涵盖2.3万亿美元基建投资计划的《美国就业计划》法案。尽管共和党极力反对，但由于可借助BR程序及民主党内高度支持，拜登基建新政有望进入快速落地通道。基建的落地，将直接推升美国通胀水平。</p><p>（6）美国过去40年，一直以效率为导向。虽然经济体量大幅扩张，但社会分配越发不公、贫富差距越拉越大。与前任总统们不同的是，拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。为此，拜登提出要对企业及富人大幅加税，同时全面提高对穷人的支持。</p><p>（7）中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。过去40年，美国通胀中枢不断回落背后，与中低收入群体的收入增长缓慢密切相关。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过往回落态势。</p><p><b>2、 风险提示</b></p><p>病毒变异导致疫苗失效等。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球“大放水”之后，会否迎来大通胀时代？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n全球“大放水”之后，会否迎来大通胀时代？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-09 09:41 北京时间 <a href=http://www.gelonghui.com/p/464747><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>报告要点全球“大放水”之后，会否迎来全球大通胀时代，是明显讨论不足的风险点之一。本文梳理了三条低估的逻辑链，可供参考。逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀发达经济体在疫情爆发后的大规模“发钱”，使企业不得不大幅提高工资水平。疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/464747\">Web 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专题报告：全球大通胀时代 1.1、 逻辑一：劳动力成本飙升，从源头上推升核心通胀 2020年疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模财政“发钱”。疫情爆发后，随着经济活动快速降温，海外主要经济体爆发了大规模失业潮。为缓解居民部门资产负债表衰退压力，美国、英国等发达经济体一方面快速放松货币政策、大幅降息，同时实施了有史以来力度最强的财政“发钱”援助。以美国为例，2020年3月至今，先后进行了3轮大规模“发钱”，包括为居民发放现金支票以及增加联邦失业金补贴等。财政大规模“发钱”，使美国居民的收入水平较疫情爆发前大幅提升，增幅最多接近30%。财政“发钱”提升居民收入的同时，带来了明显的副作用，降低了部分居民的就业意愿。财政“发钱”，将居民部门受到的疫情负面冲击降至最低。但随之而来的是，“给的钱太多”、“失业比工作赚的更多”，导致了部分居民的就业意愿大幅下降。以美国为例，连续多轮的大规模“发钱”后，劳动参与率、尤其是男性劳动参与率持续下滑。部分劳动力工作意愿的下降，使美国在岗劳动力的工作压力陡增，后者每周工作小时数频频刷新历史新高。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。持续低企的劳动参与率与经济活动重启的“碰撞”下，企业的用工荒问题越来越严峻。例如，截至3月，美国企业的职位空缺数已经高达736.7万，不仅超过了疫情爆发前，更是逼近了2018年11月的历史峰值水平757.4万。然而，美国的非农就业人数依然只达到疫情爆发前水平的96%左右。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，美国企业不得不大幅提高工资水平。数据来看，2020年4月至今，美国的时薪一直加速提升，水平远超疫情爆发前。居民更高的工资水平，意味着经济回归常态过程中，将面临更大的通胀压力。因为必须提高雇员的工资水平，企业为维持正常运营所需要承担的劳动力成本，较疫情前大幅提升。而这，将直接推升核心通胀。回溯美国历史数据，企业的劳动力成本增速领先核心CPI同比变化，前者目前已经高达4.1%，处于历史高位，并且远远高出了疫情爆发前的1.5%。经济回归常态过程中，趋势走高的核心CPI，将显著推升通胀风险。 1.2、 逻辑二：疫情导致商品供需关系失衡，放大经济修复过程中的涨价压力疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。新冠疫情严重冲击了全球经济。为了摆脱疫情的影响，除了需要合理、精准地实施防控外，离不开疫苗的帮助。然而，疫苗在全球范围内的分配严重不均。以美国、欧盟为首的高收入经济体，凭借雄厚的财力，拿到了全球超80%的疫苗供应。相反，人口规模是高收入经济体5.2倍的中低收入经济体，只获得了不到20%的疫苗供应。伴随疫苗大规模推广、疫情形势改善，发达经济体经济修复持续加快，并带动各类商品需求大幅扩张。受益于疫苗大规模推广，美国、英国的疫情形势持续大幅改善，德国、法国、加拿大等其他发达经济体的疫情蔓延速度也脱离高位、开始放缓。疫情形势改善及财政刺激政策的支持下，主要发达经济体的经济修复持续加快，各类商品消费需求大幅扩张。以美国为例，1季度私人商品消费同比增速升至12.5%，刷新了近20年新高。由于疫苗短缺等，新兴经济体疫情频频反弹，并导致农产品、铜等商品的产能严重受限。新兴经济体受疫苗短缺及疫情防控松散等影响，疫情频频反弹。3月以来，印度的疫情更是“失控”，新增确诊病例呈几何式增长，成为全球疫情最严重的经济体。疫情的频频反弹，直接拖累了新兴经济体的复工复产进程，而后者又是全球铜、铁矿石、农产品等各类大宗商品的主要提供者。从数据来看，疫情反复，使巴西、智利采矿业的生产水平大幅下滑，并远低于疫情爆发前。疫情对巴西、印度、阿根廷等农业生产的冲击，也导致了全球大豆、棉花、玉米等农产品产量增速持续下滑。商品消费国需求扩张与商品供应国产能受限，使商品供需关系持续失衡，显著放大经济修复过程中的涨价压力。发达经济体商品消费需求的大幅扩张，以及新兴经济体商品供应能力的受限，使商品供需关系持续失衡。受此影响，主要大宗商品中，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆的价格也分别较前期低点上涨了143%、81%。大宗商品的价格上涨，已经反映在PPI中。以美国为例，3月PPI同比升至4.3%，远高出疫情前的1.1%，创近10年新高。PPI的大幅上涨，意味着美国等经济在回归常态过程中，全社会面临的涨价压力将大幅抬升。1.3、 逻辑三：拜登力图重塑美国，从追求效率转向追求公平党内高度支持及国会大开绿灯背景下，拜登的基建主张等有望逐步落地。上任首个100天，美国总统拜登连续推出了3份大规模财政法案，分别是针对疫情援助的《美国救援计划》、涵盖基建与对企业加税的《美国就业计划》，以及对富人加税与增加穷人补贴的《美国家庭计划》。3月下旬，《美国救援计划》率先签署落地。目前，美国国会正就《美国就业计划》展开讨论。受助于BR程序，以及民主党内高度支持，拜登的基建与对企业加税主张，在获得党内一致同意后便可落地。拜登基建新政的落地，将直接推升美国通胀水平。拜登《美国就业计划》中的基建计划，将分8年、总共投入2.3万亿美元。其中，拜登计划在基础建设与房屋领域投资1.3万亿美元，包括对道路、桥梁等交运设施投资6210亿美元，对水网、电网等社区设施投资3110亿美元，以及对房屋翻新、托儿所、学校建设等投资3780亿美元。一旦基建计划落地，美国将迎来新一轮的固定资产投资潮，通胀水平随之进一步抬升。拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。上世纪80年代以来，美国政府一直以效率为导向，实施了大规模减税、大范围放松监管等措施。结果来看，美国经济体量实现了大幅扩张，但同时，美国社会内部的“蛋糕分配”越发不公。比如，美国企业收入占GDP比重不断上升，而缴税额占GDP比重大幅缩水；中低收入阶层的收入占比持续下滑，贫富差距越拉越大。拜登在《美国就业计划》和《美国家庭计划》中分别提出对企业、富人大幅加税，反映出他的执政思路转向了追求公平，与前任总统们完全不同。通过对企业及富人群体加税，以及增加对中低收入群体的支持，拜登全力推动美国收入分配机制优化、大幅缩小贫富差距。拜登对企业及富人群体的加税措施，基本不会影响到中低收入群体。与此同时，在《美国家庭计划》中，拜登计划对中低收入群体提供大规模财政支持，包括减免学前教育、社区大学学费，增加儿童保育、少数族裔学生等补贴，以及永久保留医疗保费、儿童保育、无子女工人等的税收抵免。不难发现，拜登一系列的收入结构调整举措，将优化美国的收入分配机制，并大幅缩小贫富差距。以史为鉴，更公平的收入分配机制、更小的贫富差距，容易推升长期通胀压力。中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。回溯美国历史数据，1980年前，伴随中低收入群体收入快速增长、企业劳动力成本增速持续抬升，美国CPI同比中枢持续上移；相反，1980年后，随着中低收入群体收入增长不断放缓，美国劳动力成本增长中枢持续下移，CPI同比中枢随之明显回落。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过去40年的回落态势。经过研究，我们发现：（1）疫情爆发后，为支持居民部门，以美国为首的发达经济体实施了大规模“发钱”。财政“发钱”提振了居民收入，但同时带来了明显副作用，降低了部分居民的就业意愿。为吸引更多居民就业、缓解用工荒问题，企业不得不大幅提高工资水平。（2）历史数据显示，企业劳动力成本增速一般领先核心CPI同比变化。随着大幅提高工资水平，美国企业劳动力成本增速目前已升至历史高位的4.1%，远超疫情前的1.5%。趋势走高的核心CPI，将显著推升经济修复过程中的通胀风险。（3）疫苗在全球的分配严重不均，发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。伴随疫苗大规模推广，发达经济体的商品消费需求快速扩张。相反，新兴经济体因疫苗不足等，疫情反复，商品生产持续受限。（4）随着需求大幅扩张及供应增长缓慢，铜价已刷新历史新高，玉米、大豆等农产品价格也较前期低点大幅反弹。商品价格的大涨，已经反映在PPI中，如美国3月PPI同比刷新了近10年新高。伴随经济回归常态，上游涨价压力或将向全社会大面积扩散。（5）4月初，拜登提出了涵盖2.3万亿美元基建投资计划的《美国就业计划》法案。尽管共和党极力反对，但由于可借助BR程序及民主党内高度支持，拜登基建新政有望进入快速落地通道。基建的落地，将直接推升美国通胀水平。（6）美国过去40年，一直以效率为导向。虽然经济体量大幅扩张，但社会分配越发不公、贫富差距越拉越大。与前任总统们不同的是，拜登的野心不仅仅在于基建，他力图改变美国过去40年的社会范式，从追求效率转向追求公平。为此，拜登提出要对企业及富人大幅加税，同时全面提高对穷人的支持。（7）中低收入群体的边际消费意愿最高，他们的收入增长越快，往往意味着更高的消费景气及更大的通胀压力。过去40年，美国通胀中枢不断回落背后，与中低收入群体的收入增长缓慢密切相关。展望未来，若拜登成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长，美国通胀中枢或将趋势上移，结束过往回落态势。2、 风险提示病毒变异导致疫苗失效等。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1649,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":105205801,"gmtCreate":1620303721303,"gmtModify":1634206251094,"author":{"id":"3579628515117345","authorId":"3579628515117345","name":"Teddy先森","avatar":"https://static.tigerbbs.com/99054c660beef7ed7c88c4e636b176a2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579628515117345","idStr":"3579628515117345"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/105205801","repostId":"1176059196","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":101662771,"gmtCreate":1619909546493,"gmtModify":1634209257570,"author":{"id":"3579628515117345","authorId":"3579628515117345","name":"Teddy先森","avatar":"https://static.tigerbbs.com/99054c660beef7ed7c88c4e636b176a2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3579628515117345","idStr":"3579628515117345"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/101662771","repostId":"1149032296","repostType":4,"repost":{"id":"1149032296","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1619870438,"share":"https://ttm.financial/m/news/1149032296?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-01 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>Q1营收645.99亿美元，市场预期635.39亿美元，去年同期612.65亿美元；净利117.11亿美元，市场预期净利润57.71亿美元，去年同期净亏损497.46亿美元；A类普通股每股盈利7638美元，去年同期每股亏损30653美元；B类普通股每股盈利5.09美元，去年同期每股亏损20.44美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&rndata=%7B%22liveId%22:%2216193212265363%22%7D\" target=\"_blank\"><b>巴菲特股东大会直播将于北京时间5月2日凌晨1点开始</b></a><b></b></p><p>伯克希尔哈撒韦第一季度运营利润70.2亿美元，回购66亿美元股票。</p><p>截至2021年3月31日，前4大持仓仍为<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>（214亿美元）、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>（1109亿美元）、<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>（400亿美元）、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>（211亿美元），合计占整体股票持仓的69%。去年四季度末，这四大持仓市值分别为183亿美元，1204亿美元，313亿美元，219亿美元，合计占整体股票持仓的68%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214a0fd89ce8ab62b293a0c1a5873d74\" tg-width=\"1536\" tg-height=\"781\" 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14:10","market":"us","language":"zh","title":"美联储“优柔寡断”背后的逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2131309849","media":"钟正生经济分析","summary":"事件：美国时间2021年4月28日，美联储公布4月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。1、 美联储货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。2、 4月声明对经济前景的表述更显乐观。具体有三方面变","content":"<p><i>事件：美国时间2021年4月28日，美联储公布4月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。</i></p><p><b>1、 美联储货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。</b></p><p><b>2、 4月声明对经济前景的表述更显乐观。</b>具体有三方面变化：<b>1）强调了经济和就业指标的改善。</b>3月声明中对于经济和就业指标的描述是“复苏步伐缓慢”后的“回升”，而本次描述为“疫苗和强有力政策支持”下的“加强”（strengthened）。我们认为这与3月经济数据显著好于2月有关<b>。2）明显调整有关通胀的表述，或暗示3月PCE同比已超2%。</b>3月声明说“通胀继续保持在2%以下”，而本次声明删去了这一表述，改为“通胀上升，主要反映了暂时性因素。” 我们的基准测算显示，<b>由于基数效应，美国3月之后的PCE月同比增速可能均将超过2%。3）对经济风险的表述有所弱化。</b>3月声明认为经济前景风险“相当大”（considerable），而本次仅轻描淡写地描述为经济风险仍存。这与美国疫情防控和疫苗接种效果有关。</p><p><b>3、 鲍威尔的采访发言整体维持鸽派，但略显“优柔寡断”，市场并不买账</b>。<b>1）经济：</b>有记者问声明中的“加强”具体是什么意思，鲍威尔说，一是部分经济数据很好（very 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美联储可能在6月或7月会议上开始讨论削减QE。建议重点观察两组数据：疫苗进展以及通胀压力。</b>1）圣路易斯联储布拉德在4月7日表示，对缩减QE的讨论可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。我们测算，美国实现75%人群的“完全接种”，可能需要到7月左右。2）基数效应下，预计美国在4-5月或见证通胀指标高点。届时可能出现两方面分歧：一方面是“力度”，是低基数效应以及经济复苏过程中的正常反弹，还是前期货币财政大力刺激下的非健康爆发？另一方面是“持续时间”，是如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者（由于“价格粘性”）物价调整可能具有长期性。如果4-5月通胀数据过高，美联储在6、7月开始讨论削减QE的概率就会加大。</p><p><b>1 货币政策不变</b></p><p><b>2021年4月28日，美联储公布的4月FOMC会议声明中，货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。</b>与3月相比，2021年4月FOMC会议声明中的货币政策部分“只字未改”，即主要货币政策维持不变，包括：维持法定和超额准备金利率（0.10%），维持联邦基金利率（0-0.25%），维持资产购买节奏（每月800亿美元国债和400亿美元MBS），继续购买CMBS，继续执行回购协议操作等（图表1）。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/ca81cc71ddb12c7dcc7df4c648a41d27.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1031\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>2 对经济前景更加乐观</b></p><p><b>4月声明对美国经济前景的表述有所变化，整体更显乐观。</b>具体有三方面变化（图表2）：</p><p><b>1）强调了经济和就业指标的改善。</b>3月声明中对于经济和就业指标的描述是“复苏步伐缓慢”后的“回升”，而本次描述为“疫苗和强有力政策支持”下的“加强”（strengthened），且强调了相较脆弱的部门的情况也已经“显示出改善”。</p><p><b>2）明显调整有关通胀的表述，或暗示3月PCE同比已超2%。</b>3月声明说“通胀继续保持在2%以下”，而本次声明删去了这一表述，改为“通胀上升，主要反映了暂时性因素”。考虑到美联储一般提前得到PCE数据，预计4月30日将公布的3月PCE同比增速很可能已经超过2%。</p><p><b>3）对经济风险的表述有所弱化。</b>3月声明具体指出，公共卫生危机对“经济活动、就业和通胀”三个方面造成压力，但本次仅笼统地描述为对“经济”造成压力。我们认为，这主要跟通胀已经恢复高位有关，这里的“经济”主要指代经济活动和就业两个方面。此外，3月声明认为经济前景风险“相当大”（considerable），而本次删去了形容词，仅轻描淡写地描述为经济风险仍存。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/c4fa4bbc2ae73a08966d72e9d04f937a.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1121\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>如何理解上述变化？</b>我们在前期报告《思考美联储的下一步》中指出，虽然仅相隔一个半月，但4月议息会议所处的阶段和背景，与3月会议有显著区别。</p><p><b>第一，美国2月和3月的经济数据差距明显。</b>2月受极寒天气扰动，美国经济数据再度低迷，而3-4月经济数据普遍乐观，例如3月非农就业大增（图表3），4月以来初请失业金人数显著下降（图表4），表现美国经济复苏之路重回正轨。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/672145a47a7cfea13171eadfafb154d1.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>第二，3月开始基数效应显现，美国3月通胀指标（CPI和PPI）已经大幅抬头（图表5、图表6）。</b></p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/40fa5236dd6b212681763ed94d7340b0.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>我们的基准测算显示，美国3月之后的PCE月同比增速可能均将超过2%。</b>美联储最为关注的通胀指标是PCE（个人消费支出指数）。根据美联储3月的最新预测（2021年全年PCE同比预测中值为2.4%），我们测算，2021年美国PCE月环比平均为0.185%，以此作为PCE通胀演化的基准路径，可预测今年3月以后PCE同比增速均保持2%以上，其中4月和5月可能迎来高点，分别达到2.75%和2.77%（图表7）。需注意，这仅为保守估计，近期新涨价因素有可能进一步推高美国通胀，例如3月美国CPI同比和环比分别为2.6%和0.6%。因此，即将公布的3月PCE数据很有可能高于基准路径，目前市场预测3月PCE环比增长0.3%。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/2fa5aa44bcf931100e2ac95ee18521c3.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>第三，美国疫情控制情况良好（图表8），疫苗接种持续推进（图表9）。相较3月，现阶段经济风险确实已经有所下降。</b></p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/60a5c96bb9bf1b9ad7a2dac20e911fda.jpg\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>3 鲍威尔发言略显“优柔寡断”，市场未能买账</b></p><p><b>鲍威尔的采访发言整体维持鸽派，但略显“优柔寡断”。重点内容包括：</b></p><p><b>1）对经济的表述：</b>复苏仍然不平衡、不完整，劳动力市场状况继续改善，失业率依然高企。有记者问声明中的“加强”具体是什么意思，鲍威尔说，一是部分经济数据很好（very good），二是与我们的目标仍有很大差距。</p><p><b>2）对通胀的表述：</b>我们似乎不太可能看到通胀持续上升，且在劳动力市场仍然疲软的情况下，不太可能看到通胀持续上升；今年通胀暂时上升不符合加息的标准。有记者问如何定义“主要由暂时性因素”里的“主要”，鲍威尔说通胀走高的主要因素是基数效应，当然能源价格、经济重启等各因素也都存在。有记者问是否有通胀预期指标的“红线”，鲍威尔说，通胀预期指标本来波动就比较大，而且关键问题不是能否达到（某一水平）、而是何时达到（when）。</p><p><b>3）对削减QE的回复：</b>有记者问美联储是否在讨论Tapering（缩减QE），鲍威尔说，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候，经济活动最近刚刚回升，要达到标准还需要一段时间。</p><p><b>4）关于金融稳定和资产价格。</b>“一些资产价格很高，你在资本市场上看到了一些泡沫，这是一个事实。我不会说这与货币政策没有关系，但是这在很大程度上与接种疫苗和重新开放经济有关。”</p><p><b>5）关于数字货币。</b>有记者问如中国等正在推出数字货币、美联储是不是落后了。鲍威尔回答，美联储与其他国家央行推行数字货币的目的以及造成的影响是不一样的，需要格外谨慎。“正确比快速更加重要”。</p><p><b>美联储决议以及鲍威尔讲话后，市场“并不买账”。</b>美联储公布决议后、鲍威尔讲话期间，美国三大股指小幅上涨；但鲍威尔讲话提到股市“泡沫”后，三大股指短线下跌，最终集体收跌，其中道指跌0.48%，标普跌0.08%，纳指跌0.28%。鲍威尔1小时的讲话后，10年美债收益率由1.64%下行至1.62%；美元指数下行至90.6左右；黄金期货价格转涨、WTI和布伦特原油期货价格先涨后跌、波幅较小。</p><p><b>4 如何看待美联储现阶段的“优柔寡断”？</b></p><p>4月议息会议前，市场普遍预计美联储仍然“按兵不动”，但希望美联储给出更为明确的态度和信号。例如，目前美国经济是否达到了鲍威尔所说的“拐点”（inflection point）、什么是其经常提到的“实质性进展”、对通胀指标的容忍极限在哪？但是，很明显，鲍威尔本次的发言仍然略显含糊，略显“优柔寡断”。</p><p>我们认为，<b>现阶段，美联储的决策方式更偏向于“调适”（accommodative），或者说更加偏向于一种“结果导向型”（outcome-based）的决策机制</b>，因此未给出有关“实质性进展”的具体定义、未给出通胀指标的“红线”。</p><p><b>其深层次原因可能是，美联储认为经济数据所显示的复苏势头不一定能够“线性外推”。</b>未来美国经济走势，可能有两种截然不同的方向：一种是复苏“受阻”，这是由于目前全球新冠疫情与疫苗推广进展仍有不确定性；另一种是复苏“过强”，这是由于全球货币宽松、疫苗接种、美国财政刺激、大宗商品周期、以及基数效应等多方因素造成的通胀压力。</p><p><b>5 美联储可能在6月或7月会议上开始讨论削减QE</b></p><p>未来一段时间，对于美联储政策动向的跟踪，我们建议重点应同步观察两组数据：疫苗进展以及通胀压力。</p><p>疫苗进展与就业市场恢复强相关，虽然后者更加明确出现在美联储决策框架中，但前者的领先性更强、更有助于前瞻性判断。圣路易斯联储布拉德在4月7日表示，对缩减QE的讨论可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。我们测算，<b>美国实现75%人群的“完全接种”，可能需要到7月左右。</b></p><p>基数效应下，预计美国在4-5月或见证通胀指标高点。这也意味着，6、7月美联储很可能需要就通胀数据的走高进行讨论。届时可能出现两方面分歧：一方面是“力度”，是低基数效应以及经济复苏过程中的正常反弹，还是前期货币财政大力刺激下的非健康爆发？另一方面是“持续时间”，是正如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者（由于“价格粘性”）物价调整可能具有长期性。<b>如果4-5月通胀数据过高，美联储在6、7月开始讨论削减QE的概率就会加大。</b></p>","source":"lsy1602814587747","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/463413.html><strong>钟正生经济分析</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>事件：美国时间2021年4月28日，美联储公布4月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。1、 美联储货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。2、 4月声明对经济前景的表述更显乐观。具体有三方面变化：1）强调了经济和就业指标的改善。3月声明中对于经济和就业指标的描述是“复苏步伐缓慢”后的“回升”，而本次描述为“疫苗和强有力政策支持”下的“加强”（strengthened）。我们认为这与3月经济...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/463413.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f09c44f289c2f0d40610768fe6661fab","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","DJX":"1/100道琼斯","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","OEX":"标普100","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","SH":"标普500反向ETF","SPY":"标普500ETF","DXD":"道指两倍做空ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","DOG":"道指反向ETF",".DJI":"道琼斯","UPRO":"三倍做多标普500ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","QQQ":"纳指100ETF",".SPX":"S&P 500 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good），二是与我们的目标仍有很大差距。2）通胀：有记者问如何定义“主要由暂时性因素”里的“主要”，鲍威尔说通胀走高的主要因素是基数效应，当然能源价格、经济重启等各因素也都存在。有记者问是否有通胀预期指标的“红线”，鲍威尔说，通胀预期指标本来波动就比较大，而且关键问题不是能不能达到（某一水平）、而是何时达到（when）。3）削减QE：有记者问美联储是否在讨论Tapering，鲍威尔说，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候。4）资产价格：“一些资产价格很高，你在资本市场上看到了一些泡沫，这是一个事实。我不会说这与货币政策没有关系，但是这在很大程度上与接种疫苗和重新开放经济有关。”鲍威尔讲话提到股市“泡沫”后，美股三大股指集体收跌，其中道指跌0.48%，标普跌0.08%，纳指跌0.28%。10年美债收益率由1.64%下行至1.62%，美元指数亦下行。4、 如何看待美联储现阶段的“优柔寡断”？市场期待美联储给出更多明确的态度和信号，例如，目前美国经济是否达到了鲍威尔所说的“拐点”（inflection point）、什么是其经常提到的“实质性进展”、对通胀指标的容忍极限在哪？但是，鲍威尔的本次发言仍然略显含糊。我们认为，现阶段，美联储的决策方式更偏向于“调适”（accommodative），或者说更加偏向于一种“结果导向型”（outcome-based）的决策机制，因此未给出有关“实质性进展”的具体定义、未给出通胀指标的“红线”。其深层次原因可能是，美联储认为经济数据所显示的复苏势头不一定能够“线性外推”。未来美国经济走势，可能有两种截然不同的方向：一种是复苏“受阻”，这是由于目前全球新冠疫情与疫苗推广进展仍有不确定性；另一种是复苏“过强”，这是由于全球货币宽松、疫苗接种、美国财政刺激、大宗商品周期、以及基数效应等多方因素造成的通胀压力。5、 美联储可能在6月或7月会议上开始讨论削减QE。建议重点观察两组数据：疫苗进展以及通胀压力。1）圣路易斯联储布拉德在4月7日表示，对缩减QE的讨论可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。我们测算，美国实现75%人群的“完全接种”，可能需要到7月左右。2）基数效应下，预计美国在4-5月或见证通胀指标高点。届时可能出现两方面分歧：一方面是“力度”，是低基数效应以及经济复苏过程中的正常反弹，还是前期货币财政大力刺激下的非健康爆发？另一方面是“持续时间”，是如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者（由于“价格粘性”）物价调整可能具有长期性。如果4-5月通胀数据过高，美联储在6、7月开始讨论削减QE的概率就会加大。1 货币政策不变2021年4月28日，美联储公布的4月FOMC会议声明中，货币政策部分“只字未改”，符合市场预期。与3月相比，2021年4月FOMC会议声明中的货币政策部分“只字未改”，即主要货币政策维持不变，包括：维持法定和超额准备金利率（0.10%），维持联邦基金利率（0-0.25%），维持资产购买节奏（每月800亿美元国债和400亿美元MBS），继续购买CMBS，继续执行回购协议操作等（图表1）。2 对经济前景更加乐观4月声明对美国经济前景的表述有所变化，整体更显乐观。具体有三方面变化（图表2）：1）强调了经济和就业指标的改善。3月声明中对于经济和就业指标的描述是“复苏步伐缓慢”后的“回升”，而本次描述为“疫苗和强有力政策支持”下的“加强”（strengthened），且强调了相较脆弱的部门的情况也已经“显示出改善”。2）明显调整有关通胀的表述，或暗示3月PCE同比已超2%。3月声明说“通胀继续保持在2%以下”，而本次声明删去了这一表述，改为“通胀上升，主要反映了暂时性因素”。考虑到美联储一般提前得到PCE数据，预计4月30日将公布的3月PCE同比增速很可能已经超过2%。3）对经济风险的表述有所弱化。3月声明具体指出，公共卫生危机对“经济活动、就业和通胀”三个方面造成压力，但本次仅笼统地描述为对“经济”造成压力。我们认为，这主要跟通胀已经恢复高位有关，这里的“经济”主要指代经济活动和就业两个方面。此外，3月声明认为经济前景风险“相当大”（considerable），而本次删去了形容词，仅轻描淡写地描述为经济风险仍存。如何理解上述变化？我们在前期报告《思考美联储的下一步》中指出，虽然仅相隔一个半月，但4月议息会议所处的阶段和背景，与3月会议有显著区别。第一，美国2月和3月的经济数据差距明显。2月受极寒天气扰动，美国经济数据再度低迷，而3-4月经济数据普遍乐观，例如3月非农就业大增（图表3），4月以来初请失业金人数显著下降（图表4），表现美国经济复苏之路重回正轨。第二，3月开始基数效应显现，美国3月通胀指标（CPI和PPI）已经大幅抬头（图表5、图表6）。我们的基准测算显示，美国3月之后的PCE月同比增速可能均将超过2%。美联储最为关注的通胀指标是PCE（个人消费支出指数）。根据美联储3月的最新预测（2021年全年PCE同比预测中值为2.4%），我们测算，2021年美国PCE月环比平均为0.185%，以此作为PCE通胀演化的基准路径，可预测今年3月以后PCE同比增速均保持2%以上，其中4月和5月可能迎来高点，分别达到2.75%和2.77%（图表7）。需注意，这仅为保守估计，近期新涨价因素有可能进一步推高美国通胀，例如3月美国CPI同比和环比分别为2.6%和0.6%。因此，即将公布的3月PCE数据很有可能高于基准路径，目前市场预测3月PCE环比增长0.3%。第三，美国疫情控制情况良好（图表8），疫苗接种持续推进（图表9）。相较3月，现阶段经济风险确实已经有所下降。3 鲍威尔发言略显“优柔寡断”，市场未能买账鲍威尔的采访发言整体维持鸽派，但略显“优柔寡断”。重点内容包括：1）对经济的表述：复苏仍然不平衡、不完整，劳动力市场状况继续改善，失业率依然高企。有记者问声明中的“加强”具体是什么意思，鲍威尔说，一是部分经济数据很好（very good），二是与我们的目标仍有很大差距。2）对通胀的表述：我们似乎不太可能看到通胀持续上升，且在劳动力市场仍然疲软的情况下，不太可能看到通胀持续上升；今年通胀暂时上升不符合加息的标准。有记者问如何定义“主要由暂时性因素”里的“主要”，鲍威尔说通胀走高的主要因素是基数效应，当然能源价格、经济重启等各因素也都存在。有记者问是否有通胀预期指标的“红线”，鲍威尔说，通胀预期指标本来波动就比较大，而且关键问题不是能否达到（某一水平）、而是何时达到（when）。3）对削减QE的回复：有记者问美联储是否在讨论Tapering（缩减QE），鲍威尔说，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候，经济活动最近刚刚回升，要达到标准还需要一段时间。4）关于金融稳定和资产价格。“一些资产价格很高，你在资本市场上看到了一些泡沫，这是一个事实。我不会说这与货币政策没有关系，但是这在很大程度上与接种疫苗和重新开放经济有关。”5）关于数字货币。有记者问如中国等正在推出数字货币、美联储是不是落后了。鲍威尔回答，美联储与其他国家央行推行数字货币的目的以及造成的影响是不一样的，需要格外谨慎。“正确比快速更加重要”。美联储决议以及鲍威尔讲话后，市场“并不买账”。美联储公布决议后、鲍威尔讲话期间，美国三大股指小幅上涨；但鲍威尔讲话提到股市“泡沫”后，三大股指短线下跌，最终集体收跌，其中道指跌0.48%，标普跌0.08%，纳指跌0.28%。鲍威尔1小时的讲话后，10年美债收益率由1.64%下行至1.62%；美元指数下行至90.6左右；黄金期货价格转涨、WTI和布伦特原油期货价格先涨后跌、波幅较小。4 如何看待美联储现阶段的“优柔寡断”？4月议息会议前，市场普遍预计美联储仍然“按兵不动”，但希望美联储给出更为明确的态度和信号。例如，目前美国经济是否达到了鲍威尔所说的“拐点”（inflection point）、什么是其经常提到的“实质性进展”、对通胀指标的容忍极限在哪？但是，很明显，鲍威尔本次的发言仍然略显含糊，略显“优柔寡断”。我们认为，现阶段，美联储的决策方式更偏向于“调适”（accommodative），或者说更加偏向于一种“结果导向型”（outcome-based）的决策机制，因此未给出有关“实质性进展”的具体定义、未给出通胀指标的“红线”。其深层次原因可能是，美联储认为经济数据所显示的复苏势头不一定能够“线性外推”。未来美国经济走势，可能有两种截然不同的方向：一种是复苏“受阻”，这是由于目前全球新冠疫情与疫苗推广进展仍有不确定性；另一种是复苏“过强”，这是由于全球货币宽松、疫苗接种、美国财政刺激、大宗商品周期、以及基数效应等多方因素造成的通胀压力。5 美联储可能在6月或7月会议上开始讨论削减QE未来一段时间，对于美联储政策动向的跟踪，我们建议重点应同步观察两组数据：疫苗进展以及通胀压力。疫苗进展与就业市场恢复强相关，虽然后者更加明确出现在美联储决策框架中，但前者的领先性更强、更有助于前瞻性判断。圣路易斯联储布拉德在4月7日表示，对缩减QE的讨论可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。我们测算，美国实现75%人群的“完全接种”，可能需要到7月左右。基数效应下，预计美国在4-5月或见证通胀指标高点。这也意味着，6、7月美联储很可能需要就通胀数据的走高进行讨论。届时可能出现两方面分歧：一方面是“力度”，是低基数效应以及经济复苏过程中的正常反弹，还是前期货币财政大力刺激下的非健康爆发？另一方面是“持续时间”，是正如美联储多次强调的“暂时走高”，还是供需矛盾将客观持续，又或者（由于“价格粘性”）物价调整可能具有长期性。如果4-5月通胀数据过高，美联储在6、7月开始讨论削减QE的概率就会加大。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1665,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}