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$赛力斯(09927)$ 快手党[捂脸]  [捂脸]  

$明略科技-W(02718)$ 不容易

昨晚，美股盘中黄金下跌5.3%，终于开始调整。如果接下来中美缓和、俄乌停战、美元没有黑天鹅，3个方向哪个有好消息，黄金调整力度就会加剧。第一波会跌得比较深，最深可能到3800上方。目前，先看能不能站稳4000，上午盘中跌破4000，但很快反弹到上方。 不想冒险的话，等整体区间出来，上下顶比较明显的时候再进入。我觉得到3800比较健康。上一轮黄金在3300-3500区间，调整了整整4个月。如果没有特别事宜，这轮的调整需要更长时间。 什么时候彻底抛弃黄金呢？ 除非美债的问题得到解决，美元高估对美国经济负面影响消除（又称特里芬难题），美国制造业回归雏形初具。解决好第3点，1和2也就不存在了。 继续sp紫金，希望到时候接货。 我在上午，继续sp12月底26港币的紫金。在恐慌时，put暴涨，就会有最好的价格。以我今天成交的价格，我将可以在12月底以25.32港币的成本买入紫金，如果put的买入方行权的话。 sp不是赌博的好工具，正确的用途：赚点权利金和接货。我曾在一次加码sp腾讯时，遇到了一次黑天鹅，体验一把站在悬崖峭壁边缘之上。 23年底，我在腾讯最恐慌时，平掉sell的put。那是24年3月27日到期260港币的put，多好的价格，可惜那时候我手中拿了太多超出我账户能力的sp，同时账户还有很多腾讯。于是，在23年底那个寒冷的冬天，那天我正在中信广外营业部开b股账户。从银行回营业部办理完最后的手续后，站在营业部的门口，我考虑再三，还是认亏平掉。 当时亏的不多，大约8w港币。如果继续持有的话，亏损会先极度放大，然后因为腾讯实际上没有跌破260港币，临期前亏损降低开始盈利。回头看，当时平掉是正确的，不平仓的话，接下来每天都会被自己灵魂拷问。除非我准备好那么多现金，无法心存侥幸地告诉自己，腾讯不会跌破260港币。后来每次做sp，我总会想想，现金够不够，不够的话，钱从哪里来。 那次判断对价

电解铝长线我选中的是神火和电投能源，二者的仓位分别是8.5%和4%。云铝，是利用云南水电，主营铝土矿+氧化铝+电解铝+铝加工。这次买入云铝是看中三季度电解铝价格上涨。财报后，如果涨得太快，会减仓。 云铝权益电解铝产能257.5万吨（云南水电，绿电税低15%） 神火电解铝权益产能132万吨（所得税率25%） 电投能源权益产能43.86万吨（所得税率18%） 假设电解铝毛利扩大1000元/吨。 云铝增加毛利25.75亿， 神火增加毛利13.24亿， 电投增加毛利4.39亿。 3季度云南来水情况好，云铝3季度电价环比2季度下降8分，预计增加毛利1080/吨，单季增加毛利7亿。 神火和电投能源3季度煤价格回升带来的利润回升，单季分别增加毛利3.6亿和1.3亿。电投能源的褐煤价格稳定，上半年单价上涨4%；而神火上半年煤炭单价下滑24%，3季度算是回暖。 电解铝行业吨利润增加，对云铝更有利。煤炭价格反弹，对神火更有利。电投能源胜在褐煤稳定，未来电解铝权益产能翻倍，白音华注入后达102.29万吨/年。

$SPDR黄金ETF(GLD)$  黄金交易回防，平掉call，买入etf。黄金的一致性太强了，回调时会卸掉杠杠，容易回调过度。还是etf更稳当些。

$轩竹生物-B(02575)$ [比心]  [抱拳]  [抱拳]  🐯

$GLD 20260618 300.0 CALL$ 昨天晚上又卖掉2/3，仅存的一点黄金仓位了[流泪]  

$挚达科技(02650)$ 🙏 长风药业没中签，这次保守了，只申购一支。金叶的中签率估计更低，最近一直调仓中，不希望受影响。刚才看了一眼，八倍[财迷]  [财迷]  [财迷]  不过能中签一支，还是很感谢🐯给的好运气。接下来的新股，估计中签率只会越来越低。 

减仓紫金矿业，买入GLD期权，维持小仓位黄金。 10月2日，34.22港币卖出45%仓位的紫金矿业h，sell put 10月30日到期的30港币的紫金矿业，收取权利金0.417。这笔交易相当于，我愿意在10月底前买入28-0.417=27.583港币的紫金矿业；而17倍pe的紫金并没那么低估了，我减仓了。 昨日卖出剩余仓位，sp11月27日到期28港币的紫金。纠结几日，最终还是按照原计划卖出。当初买入觉得紫金低估，8座海外黄金矿拆分上市，利于估值提升。 我乐观觉得下半年紫金矿业归母净利润257.88亿（增长52%），25年全年归母净利润490.8亿。更好业绩，需要铜价在4季度往上走走。如果接下来铜价直接冲高，那么紫金的仓位只能卖飞了。如果跌下来到心理价位，再接回来。 同时，10月3日再次建仓GLD期权，维持一定黄金仓位。黄金价格调整幅度，没有金矿股那么剧烈。拿着小仓位的深度价内期权，比较安全，26年6月18日到期300美元的call。当时黄金价格3800美元不到，我预计最高冲高也就是10%。只是没想到，这么快到了4000美金。 在一个长趋势中，金价破前高买是一个好策略。这轮我在黄金破3500美元时加仓。而风险就是，最后一次我必定会错。在过去3年，逢低买入，或者破前高买，都是好策略。前提是，本次黄金价格的长期趋势是正确的。 一个好的策略，是能在这轮趋势中，可以不断重复的。 本质上，美元还是美国一国货币，当美元作为全世界储备资产时，美元会被推向虚高。美国经济/政治地位不坚固时，虚高的美元只能回落。 1968年美国实施黄金双轨制，国家间官方清算维持35美元/盎司，民间市场自行交易。1971年的尼克松冲击，放弃美元绑定黄金。1985年广场协定，推动了美元贬值和非美货币升值。每次，美元的大幅贬值，都是黄金价格的飞起。不是黄金价格上升了，而是同样的美元买不到1盎司黄金了。

今天，开盘买入电投能源和神火股份，电解铝概念。 2017年，政策规定国内电解铝总产能不超过4500万吨。截至2025年9月，中国电解铝建成产能为4505.8万吨，运行产能为4320.4万吨，已经逼近政策红线。从供求关系讲，电解铝需求大，供应受限；氧化铝基本面维持过剩。长期来讲，电解铝基本面更稳定。 电解铝最大成本就是氧化铝和电。中国有全世界最便宜稳定的电，国内的电解铝产能在国际上有价格优势。 最早注意这个逻辑是看中国宏桥时的发现。宏桥还在山东时，靠着自家电厂和独立电网超低成本，很快成为电解铝第二大制造商，发电成本低于行业平均，电力成本约0.20元/度。当时宏桥的最大劣势是铝土矿和煤炭均需采购。 一吨电解铝需要4-5吨煤炭，一吨煤炭顶多挣个两三百利润，把煤炭变成电解铝后，一吨煤炭业绩可以有1000元以上。神火股份和电投能源的电解铝业务逻辑，本质上是把新疆和蒙东的坑口煤炭用电解铝的形式和价格卖到全球市场上去。 铝行业，每一个上市公司就是不同资产的组合。比如中铝是铝土矿+氧化铝+电解铝+煤矿+电厂，云铝是铝土矿+氧化铝+电解铝+铝加工，神火和电投能源是煤矿+电厂+电解铝，天山是铝土矿+氧化铝+电解铝+铝加工，中国宏桥是铝土矿+氧化铝+电解铝+铝加工+电厂（自给率46%）。 从电解铝单位产能（产能/市值），云铝和中国铝业H排名最高，其次是神火。不过我更在意业务的稳定性，氧化铝价格波动还是大。我挑中的是“煤矿+电厂+电解铝”这一组合。 图为霍通铁路，霍林河矿区到通辽市，全长419公里，直达50家电厂。通辽市在科尔沁地区，可轻松覆盖东北三省和山东。 电投能源，是蒙东霍林河地区煤电铝产业链。25年上半年，48%毛利来自煤，35%毛利来自电解铝，其余是火电和风光。 电投的煤炭利润非常稳定，它的褐煤在东北市场的统治力太强，约占东北地区产能10%。长协定价是内蒙几大主产区里比较低的，同时电投的