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我们将分析2025年值得关注的五大主题，帮助大家更好地理解市场的动向。2025年值得关注的五大主题我们先来聊摩根大通提出的2025年关注的五大主题，这些趋势将深刻影响未来一年的经济和市场动态。这意味着，美联储对通胀和经济增长的平衡仍保持高度谨慎。

美联储将于周二开始为期两天的政策会议，官员们普遍预计目前将维持利率不变，但在新的经济预测中也暗示他们是否认为仍需要加息进一步在年底之前。新的政策声明和利率决定将于美国东部时间周三下午 2 点（北京时间周四凌晨两点）发布，美联储主席杰罗姆·鲍威尔计划于下午 2:30 召开新闻发布会进行详细阐述。市场对这次会议的预期似乎微乎其微。事实上，联邦基金期货显示可能性为 0.8% ，等同于本周没有加息的预期。即将召开的会议加息的可能性也很小，11 月加息 25 个基点的可能性目前为 32%，12 月加息的可能性为 46%。市场已经决定我们可能会或可能不会在今年年底前再次加息。展望明年，期货定价最快将于明年 6 月至 7 月降息，其中 7 月期货几乎肯定会降息 25 个基点，到 2024 年底可能还会降息 1 至 3 个基点。今年以来，美联储决定在 2023 年之前维持利率不变，市场预期似乎与 FOMC 最新的经济预测摘要 (SEP)（通常称为“点图”）大体一致：SEP 每隔一次会议都会更新一次，因此交易者将在周三发布新的点图时热切地研究它。目前，2023 年年底预测中位数为 5.625%，2024 年年底预测中位数为 4.625%。这些与当前联邦基金期货的预测分别为 5.446% 和 4.572% 大致一致。既然交易员普遍与美联储政策制定者保持同步，任何预测的变化都应该迅速纳入市场预期。股票交易员喜欢任何利率下降的迹象。但如果较低的利率路径是基于普遍疲软的经济预测呢？鉴于过去几个月的波动性相对平淡，股市对近期 FOMC 会议的反应波动性也较小也就不足为奇了：请注意，在过去几次会议之后，第1天和3天的收盘价以及3天的高/低百分比变化都相对温和且稳步下降。我们在本周会议之前回顾标准普尔500指数(SPX)的隐含波动率期限结构时，我们看到会议周三的波动率假设从6月的18.825%下降到7

Arm过去四个季度利润近4亿美元，相当于目前市盈率达到162倍，超过了GPU巨头英伟达（110倍）。 $ARM Holdings Ltd(ARM)$ 对投资者来说，英伟达和Arm的关键区别在于增长。受益于科技巨头们加大对AI芯片投入，英伟达二季度营收同比翻番。相比之下，Arm营收主要来源于向厂商授权芯片架构和设计（智能手机和PC为大头），而Arm最新季度的营收为6.75亿美元，同比减少2%；毛利率高达95%。从财报上看，Arm更像是一个“现金奶牛”，而并非增长型科技公司，不然软银也不会此前寻求之前卖给英伟达回血了。图片佛罗里达大学金融学教授、长期研究IPO的专家Jay Ritter表示：“一家没有增长的公司，市盈率超过100是不合理的。背后的故事是公司将开发一些新的设计，重新启动增长并产生利润”。Arm受到追捧主要有两大原因：1.生成式AI狂热下受益、另有科技巨头们保驾护航；2. 流通股很少。大家对Arm应该不会陌生，全球有95%以上的智能手机和平板电脑都采用Arm架构，苹果、英伟达、AMD、谷歌等都是其客户，他们也都在本次IPO成为了公司的基石投资者，至多购买了7.35亿美元的股份。而有这些科技巨头的背书、叠加生成式AI的狂热，散户自然是大笔买买。券商Fidelity数据显示，Arm在获得苹果、英伟达等巨头力捧的同时，散户也争相涌入，获得超过2万笔买入订单，力压特斯拉、英伟达等散户偏爱个股。 图片另外，软银显然对Arm的前景更有信心，认为IPO的估值仍较低，因此先上市只是为了增加流动性+套现回血。本次IPO后，软银仍持有ARM 90%股份，是为最大股东。而在高需求和低供应下，Arm IPO首日如此大涨也不奇怪了。但由于Arm更多是在智能手机和PC市场火爆，这令其后续的成长动能更受关注：