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本期摘要 – 特朗普政府《大而美法案》爆发争议，一方面引发市场对政府支出负担担忧，另一方面899条款酝酿资本税潜在风暴。 – 关税战打响后亚洲国家货币普遍呈升值趋势， “去美元化”成亚洲市场潮流，且亚洲股市大都表现不俗。 – 韩国大选尘埃落定，投资者憧憬新总统出台刺激政策和市场改革提振经济，韩国KOSPI进入技术性牛市，三星等大盘股受益其中。 – 市场波幅上升，波段机会出现，继亚洲首批美股个股杠杆及反向产品后，全球唯一一对三星电子杠杆及反向产品在香港上市。 焦点产品 南方东英三星电子杠杆及反向产品（7747.HK/7347.HK） 南方东英特斯拉杠杆及反向产品（7766.HK/7366.HK） $XL二南特斯(07766)$ 南方东英黄金期货每日杠杆 (2x) 产品（7299.HK） $FL二南方黄金(07299)$ 南方东英比特币期货ETF（3066.HK） 南方东英富时美国国债20年+指数ETF（3433.HK） $南方美国国债20(03433)$ 南方东英恒生科技指数ETF（3033.HK） 宏观展望 6月宏观关键词：美国关税；大而美法案；韩国大选 – 特朗普政府《大而美法案》爆发争议，一方面引发市场对政府支出负担担忧，另一方面899条款酝酿资本税潜在风暴。《大而美法案（One Big Beautiful Bill Act，简称OBBBA）》是特朗普政府的一项财政政策工具，涵盖削减税收、增加国防支出、医疗支援限制、撤销清洁能源项目、增加四万亿债务上限等多方面的综合法案。该法案已通过众议院，下一步将需通过参议院。 ◦ 财政支出担

$XL二南特斯(07766)$ $南方两倍做空特斯拉(07366)$ $特斯拉(TSLA)$ $Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares(TSLL)$ $GraniteShares 1.25X Long TSLA Daily ETF(TSL)$

$XL二南特斯(07766)$ $南方两倍做空特斯拉(07366)$ $特斯拉(TSLA)$ $Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares(TSLL)$ $YIELDMAX TSLA OPTION INCOME STRATEGY ETF(TSLY)$ 免责声明及重要提示 本文件涉及的子基金(「子基金」)、南方东英杠杆及反向系列及南方东英资产管理有限公司(「南方东英」) 与子基金底层证券对应公司(「底层公司」)并无任何联系。 底层公司并没有对子基金的发行予以认可或支持，与子基金亦没有任何关系。投资于子基金不等同于投资于底层公司。投资者对底层公司没有拥有权。投资者没有投票权，也无法影响底层公司的管理，但将受到底层公司的相关证券表现的影响。 子基金得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律、税务和财务顾问。 投资涉及风险。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及风险因素。投资者不应仅凭本文件作出投资决定。本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本文件并不具法律约束力。南方东英对本文件概不负责，并表明不会就因本文件全部或任何部

马斯克终于卸下“政治包袱”，全面回归公司治理。 5月24日，特斯拉CEO伊隆・马斯克（Elon Musk）在社交平台X宣布“回归全天候工作状态”，明确将重心转向X、xAI及特斯拉的技术推进，随后特朗普宣布，5月30日是马斯克在政府效率部（DOGE）最后一天。 今年以来特斯拉股价大跌，除了愈发激烈的竞争环境外，马斯克的政治绑定也是一大拖累。如今这个拖累清除，且马斯克重新聚焦本业，特斯拉股价在5月强劲反弹22%，反映市场对其技术实力的信心回升。 值得留意的是，虽然特斯拉销量滑坡显着，但特斯拉不仅仅是一家汽车公司，其在自动驾驶、AI机器人、能源存储等领域的技术投入和创新布局，已开始进入收获季，且颇有领先之势。对于寻求波动机会的投资者，南方东英特斯拉每日杠杆(2x)产品（7766.HK）提供放大投资回报的工具，尤其在技术突破密集期更具价值。 Optimus机器人：厚积薄发 今年1月，当宇树科技的机器人在春晚舞台大秀舞技时，特斯拉Optimus机器人却因一段下坡“脚滑”的视频引发群嘲。彼时，不少特斯拉信徒也不免心生疑虑：这家以颠覆性创新著称的公司，是否在机器人赛道上“翻车”？ 然而，特斯拉的实力证明不可过早言衰。5月14日，Optimus以一段全新舞蹈视频惊艳全球：步伐稳健、平衡性大幅提升，甚至能流畅完成高难度的转身与摆臂动作。短短四个月，从蹒跚学步到舞林高手，背后是特斯拉选择的一条坚实长久的技术路径——强化学习结合仿真器训练。 与多数机器人公司同行追求炫技式的快速展示不同，特斯拉选择了前期投入巨大、研发周期漫长的AI训练模式。简单来说，Optimus的每一个动作并非预先编程，而是通过数百万次虚拟环境的试错学习后，直接移植到现实世界。这是最为高效的训练方式，积累数据多元且可以无穷尽，从而令机器人自主学会人的能力。 这种厚积薄发的策略，恰是特斯拉的核心竞争力。马斯克特别强调，视频中跳舞

  全球唯一的三星杠杆及反向产品，5月28日正式登陆港交所！ 继亚洲首批个股杠反产品后，南方东英再推出： 南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品（股票代码： 7747.HK） 南方东英三星电子每日反向(-2x)产品（股票代码：7347.HK） 在复杂多变的市况下，灵活多空亚洲科技龙头。 风起云涌的半导体江湖中，昔日霸主三星电子——是苦于日趋严峻的挑战，还是能够重整旗鼓再现荣光？ 三星电子——亚洲第二大半导体公司 作为韩国最大的上市公司，三星电子（以下简称“三星”）是韩国最受欢迎的股票。截至2024年末，三星拥有最多的韩国零售投资者，这意味着不到3名韩国散户中，就有1人拥有三星股票，可谓是“国民股票”。 这家亚洲科技巨头确实在其主营业务领域实力非凡，激烈的竞争中仍维持亚洲第二大半导体公司和全球最大的智能手机厂商、电视制造商、DRAM半导体厂商等地位。 三星在其主营业务中仍维持全球龙头的地位 三星主营业务，按收入划分 Image 资料来源：Wind，2024，十亿韩元。 Mordor Intelligence. Canalys. TrendForce. Omdia. 2024. DRAM=动态随机存取内存。 2025年以来，关税事件冲击下，三星股价表现总体坚挺，年至今涨幅8.3%，力压美股和大部分亚洲市场，但仍逊于韩股大盘和恒生指数。 2025年至今三星及全球主要股指表现 资料来源：彭博，价格水平，截至2025/5/12。所有商标、标识和品牌名称均属于其各自所有者。本文件中使用这些商标、标识和品牌名称，仅用于说明目的，其各自所有者没有对南方东英或南方东英的金融产品予以认可，或与之存在任何关系。 逆风难免加剧波动 不过，在AI浪潮、关税战争、地缘政治风险和韩国政治变动中，三星近年来面临的挑战不容小觑。 在宏观层面，作为韩国最具代表性的股票，三星极易受宏观事件影响，例如20

本期摘要 – 美国关税政策犹如反转剧，中美谈判超预期进展令市场振奋，但未来多重反转的可能性不容忽视。 – 一季度财报季，美股盈利表现依旧坚韧但未来指引不确定性上升，港股盈利优于A股。 – 比特币和黄金的协同配置价值正在上升，屡创新高。 – 市场波幅上升，波段机会出现，杠杆及反向产品成为短期驾驭波动的利器。香港迎接了亚洲首批美股个股杠杆及反向产品，进一步丰富投资者的交易选择。 焦点产品 南方东英杠杆及反向产品系列 南方东英比特币期货ETF $FA南方比特币(03066)$ 南方东英美股七巨头ETF $南方美股七巨头(03454)$ 南方东英恒生科技指数ETF$南方恒生科技(03033)$ 南方东英富时美国国债20年+指数ETF $南方美国国债20(03433)$ 宏观展望 5月宏观关键词：美国关税；中美谈判；一季度财报季 美国关税政策犹如反转剧，从最糟糕开端到中美谈判远超预期仅一个多月。4月2日特朗普所谓“解放日”以来，各国贸易谈判陆续有来，但未见明显进展，核心矛盾聚焦于汽车关税，美国坚持对进口车维持 25% 的高关税，直接冲击日本、韩国及欧盟等汽车出口大国的经济命脉。直到5月12日中美贸易谈判结果出炉，大超预期的进展显著提振市场。《中美日内瓦经贸会谈联合声明》显示，双方都将大幅度降低加征关税，美国对华降至30%，中国对美变10%，最开始在4月2日加征的34%“对等关税”中的24%暂缓90天执行，此后出台的所有报复性关税都得以取消。双方还将建立机制，

（本文初始刊登于香港经济日报趋势栏目《ETF群英会》） 比特币似乎总能超出想象。 今年年初，比特币从狂欢到骤跌不过两个月，关税冲击下风险偏好骤降，彼时仅七万四美元。 然而重攀历史新高也仅需两个月，随著全球「去美元化」交易升温，比特币吸引力骤增，主流化趋势势不可挡。 5月22日，时逢「比特币披萨日」，比特币价格突破11万美金，创历史新高，跃升全球第五大资产，仅次于黄金、微软、英伟达和苹果。 近期，标普500指数纳入纯加密公司、美国州政府建立比特币战略储备、大批机构资金入场、黄金的协同配置效应上升以及交易生态扩容，可见比特币「主流化」趋势势不可挡。投资者一方面可通过ETF直接布局，或借助加密股票杠反产品放大收益。 制度认可的里程碑： Coinbase 纳入标普500指数 美国最大虚拟货币交易所Coinbase于5月19日正式跻身标普500成分股，这被业界视为虚拟产业迈向主流金融市场的重要里程碑，象征数字资产正获得华尔街及全球资本市场更广泛认可。 Coinbase首席执行官阿姆斯特表示，Coinbase纳入标普500意味虚拟货币已进入主流投资组合，未来退休金、ETF及共同基金等机构资金将间接持有Coinbase股票，进一步推动虚拟产业与传统金融的融合。 机构资金大举扫货： MicroStrategy 掀企业级「囤币潮」 比特币巨鲸MicroStrategy一季报宣布了合计840亿美元的融资计划用于配置比特币。创办人Michael Saylor多次强调，比特币是「数字黄金」，其抗通膨、稀缺性及去中心化特性，将在法币贬值浪潮中重塑企业资产负债表。 此策略吸引众多效仿者，2025年已有至少108家上市公司跟进配置比特币，形成「企业级持币潮」，例如Twenty One、Game Stop、MARA等。比特币ETF的问世曾推动比特币价格从3-4万推上6-7万的价格新常态，企业对

（本文初始刊登于香港经济日报趋势栏目《ETF群英会》） 比特币似乎总能超出想象。 今年年初，比特币从狂欢到骤跌不过两个月，关税冲击下风险偏好骤降，彼时仅七万四美元。 然而重攀历史新高也仅需两个月，随着全球“去美元化”交易升温，比特币吸引力骤增，主流化趋势势不可挡。 5月22日，时逢“比特币披萨日”，比特币价格突破11万美金，创历史新高，跃升全球第五大资产，仅次于黄金、微软、英伟达和苹果。 近期，标普500指数纳入纯加密公司、美国州政府建立比特币战略储备、大批机构资金入场、黄金的协同配置效应上升以及交易生态扩容，可见比特币“主流化”趋势势不可挡。投资者一方面可通过ETF直接布局，或借助加密股票杠反产品放大收益。 制度认可的里程碑： Coinbase纳入标普500指数 美国最大虚拟货币交易所Coinbase于5月19日正式跻身标普500成分股，这被业界视为虚拟产业迈向主流金融市场的重要里程碑，象征数字资产正获得华尔街及全球资本市场更广泛认可。 Coinbase首席执行官阿姆斯特表示，Coinbase纳入标普500意味虚拟货币已进入主流投资组合，未来退休金、ETF及共同基金等机构资金将间接持有Coinbase股票，进一步推动虚拟产业与传统金融的融合。 机构资金大举扫货： MicroStrategy掀企业级“囤币潮” 比特币巨鲸MicroStrategy一季报宣布了合计840亿美元的融资计划用于配置比特币。创办人Michael Saylor多次强调，比特币是“数字黄金”，其抗通膨、稀缺性及去中心化特性，将在法币贬值浪潮中重塑企业资产负债表。 此策略吸引众多效仿者，2025年已有至少108家上市公司跟进配置比特币，形成“企业级持币潮”，例如Twenty One、Game Stop、MARA等。比特币ETF的问世曾推动比特币价格从3-4万推上6-7万的价格新常态，企业对比特币的采纳有望

5年前的今天，一名美国程序员用一万枚比特币购买了两个披萨，完成了史上第一笔比特币实物交易。5月22日被称为「比特币披萨日」。 今天，比特币价格突破11万美金，创历史新高，跃升全球第五大资产，仅次于黄金 $黄金主连 2506(GCmain)$ 、 $微软(MSFT)$ 、 $英伟达(NVDA)$ 和 $苹果(AAPL)$ 。 $FA南方比特币(03066)$ 免责声明及重要提示 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。投资涉及风险。过往的业绩数据并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本文件作出投资决定。本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。本文件并不具法律约束力。南方东英对本文件概不负责，并表明不会就因本文件全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本文件并不授予收件人任何使用所载资讯的版权或知识产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本文件内之任何资料或任何部分。本文件所述产品或

上周五美股收市后，三大评级机构之一的穆迪宣布将美国主权信用评级从Aaa调降至Aa1级，至此美国评级遭三大机构全数降至AAA以下。受此影响，10年期美债收益率应声跳涨5基点至4.49%，周一早盘30年期收益率逼近5%关口，为2007年中期以来新高。 回溯2011年8月标普首次将美国从AAA下调至AA+时，市场经历了恐慌性时刻。当日美债市场遭遇抛售潮，长端债券受创尤甚，10年期美债收益率上行16个基点，2年期美债收益率上行3个基点。 然而本次穆迪下调美国评级，可能对美债市场的实际影响“无足轻重”。Bianco Research总裁Jim Bianco认为，2011年美债危机主要是因为机构担忧美债可能不再符合合格抵押品的条件而被迫抛售，而目前因制度的调整完善，评级变动不会再触发强制措施或抛售行为。 广发证券则认为，从历史经验看，短期内评级调整可能引起债券利率上行和股市波动，但中期影响相对有限。若基本面保持韧性，市场有望回归上涨轨道。当前美国经济数据仍显示较强韧性，无论是高频消费数据还是耐用品订单，都未显示明显衰退迹象。 有市场分析认为，在需求格局转变背景下贸易政策与货币政策存在不确定性，短期内风险偏向于收益率曲线熊市趋陡。但是，此次降级并非完全出乎意料，且投资者头寸相比四月初更为中性，预计市场波动将远小于上月所经历的幅度。 本次穆迪对美国评级下修或仅引发短期波动，长期来看美国经济由于关税影响趋于走弱，将带动利率加速下行。投资者可关注南方东英富时美国国债20年+指数ETF （3433.HK） $南方美国国债20(03433)$ ，[抱拳]把握短期内美债低位[抱拳]。 新闻来源: 华尔街日报 重要声明 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味着获得证监会官方推介