社区

“我们正处于反击战的中局（middle innings）。” 2025年12月18日，在耐克2026财年第二季度电话会议上，重返公司掌舵一年的CEO贺雁峰（Elliott Hill）用一个棒球术语来形容公司目前的处境。 一场标准的棒球赛有9局，Middle Innings通常指第4、5、6局。这一术语在商业语境下有它的深意，贺雁峰以此描述公司处境，传递了几层关键信息： 这不再是“开局”，耐克熬过了最初的混乱期，“热身”结束，战略方向已经确定。现在是比赛最胶着的阶段，既不是“垃圾时间”，也不是最后的“冲刺收官”；此刻需要巨大的耐心、战术执行和毅力，来争取胜出。 在这最焦灼、最关键的时刻，公司的每一个决策、每一款产品、每一次库存调整，都能直接改变最终结局。保持紧张，全力以赴，糟糕的开局已经过去，但真正的复苏还有很长一段艰难的路要走。 对于投资者而言，季度业绩喜忧参半。在贺雁峰推行Win Now战略一年后，耐克稳住了阵脚，但在关键战场——尤其是中国市场和数字化渠道仍面临严峻挑战。 截至11月30日的季度，耐克营收为124亿美元，同比增长1%；其中，自营业务营收46亿美元，经销商业务营收75亿美元。 分区域来看，北美、欧洲、中东和非洲地区的营收增长表现突出。大中华区季度销售额下降17%（货币中性16%），从去年第二季度的17.11亿美元降至14.23亿美元，降幅较第一季度的9%有所扩大。Converse品牌继续拖累整体营收增长。 本季度净利润为8亿美元，也下降了32%。若干因素影响了耐克的盈利能力： 毛利率下降了三个百分点，原因是北美地区关税提高；公司直接销售业务下降了9%，而这一渠道利润率通常高于批发业务；耐克为了清理旧库存和推出新产品，利润率受到挤压，需求创造方面的支出（主要为营销费用）同比增长13%，推高了销售和管理费用。 批发回归 数字失速 贺雁峰称季度数据“略好于90天前

在经历了股价蒸发过半、创始人公开炮轰、功勋CEO出局的动荡一年后，Lululemon Athletica正式迎来了华尔街最令人生畏的对手。 12月18日，华尔街日报援引知情人士消息，知名激进投资机构Elliott Investment Management已悄然建立起价值超过10亿美元的持股。这家管理着761亿美元资产的巨鳄，正试图在这家市值约250亿美元的时尚品牌陷入身份危机之际，夺取转型的主导权。 增长引擎疲劳 Elliott的介入恰逢Lululemon 的至暗时刻。尽管在首席执行官Calvin McDonald的七年任期内，公司年收入翻了三倍，预计今年将达到110亿美元，但支撑其高估值的神话破灭了。 管理层承认，部分核心经典系列（如Scuba、Softstreme）因生命周期过长、颜色创新不足而面临“审美疲劳”。过剩的库存导致店内陈列拥挤，迫使公司加大折扣力度，毛利率受损。 根据最新公布的财报数据，Lululemon的经营状况呈现出极端的两极分化：美洲市场失速，第三季度同店销售额下滑5%。中国大陆已成为唯一的避风港，第三季度营收实现了46%的惊人增长，目前已跃升为公司第二大市场。 公司全年营收预计为109.6-110.5亿美元，同比增长约5%-6%；毛利率预计下降约270个基点，主要受关税和折扣影响。 Calvin McDonald将于2026年1月正式卸任。尽管他在任内成功推动了男装和国际化进程，但创始人Chip Wilson的公开抨击，指责公司“丧失了酷感”并向平庸靠拢，无疑加速了这场权力更迭。 掠夺者or价值挖掘者 Elliott Investment Management成立于1977年，由保罗·辛格（Paul Singer）创立，是全球最活跃的激进投资者之一。截至2025年6月底，该基金管理资产规模约761亿美元。 Elliott以“建设性激进主义”著称，不

当瑞幸的名字与“咖啡界Apple”蓝瓶咖啡（Blue Bottle）联系在一起时，这不仅仅是一则简单的并购传闻，更是全球咖啡版图权力更迭的某种隐喻。 12月16日，彭博援引知情人士消息称，瑞幸正在考虑收购雀巢旗下精品咖啡品牌蓝瓶咖啡。 尽管双方目前并未对这一消息置评，但资本市场的嗅觉总是最敏锐的。这一传闻的出现，恰逢两家巨头处于截然不同的战略周期：一边是刚刚经历了换帅震荡、急于通过瘦身重获增长的老牌巨头雀巢；另一边则是走出财务造假泥潭、坐拥近3万家门店的咖啡新王。 如果交易成行，它将显著提升瑞幸的品牌溢价，直接挑战星巴克的地位。星巴克和雀巢之间又有着深度合作关系，雀巢拥有星巴克包装食品饮料在全球的经营权。 雀巢为何要放手：崇尚大单品 2017年，雀巢斥资约4.25亿美元收购蓝瓶咖啡68%的股份时，曾被视为公司高端精品化转型的点睛之笔。然而时过境迁，在2025年的语境下，蓝瓶咖啡对于雀巢而言正从“掌上明珠”变成“鸡肋”。 翻阅雀巢近期的业绩说明会纪要，我们可以清晰地看到雀巢战略逻辑在转变，从认同“小而美”到异常推崇“规模化”。 雀巢新任CEO Philipp Navratil在2025年10月16日的电话会议上，极其罕见地用一种近乎冷酷的理性阐述了他的四大优先事项，其中最核心的一条是“RIG-led growth”（以实际内部增长率为导向的增长）。 他在会议中明确表示：“我将以理性的方式审查每一部分业务。在我们表现不佳的地方，我将采取行动，并且是紧急行动。”他提出了评估业务的四个关键问题：这是增长类别吗？回报具有吸引力吗？我们有获胜的定位吗？我们真的在赢吗？ 在这个评估框架下，蓝瓶咖啡的处境变得尴尬。它代表了精品咖啡的极致，但其门店数量（100家）和扩张速度对于年营收达900亿瑞郎（约合7400亿元）的雀巢来说，贡献微乎其微。高层多次强调，雀巢的增长动力来自于“十亿级品牌”，

11月18日，风靡全球的动作冒险游戏《刺客信条》时隔两年迎来了一次免费重磅更新。 育碧Ubisoft法国工作室推出了DLC“Valley of Memory”（记忆之谷），作为《幻景》两周年庆典内容，所有主游戏玩家都可以免费下载。 故事背景是主角巴辛姆（Basim）与友人Dervis前往9世纪的AlUla绿洲（今沙特UNESCO世界遗产地），追寻失散多年的父亲伊沙克（Ishaq），探索充满盗贼、秘密与古迹的沙漠绿洲。 这一DLC制作得到了来自沙特的资金支持。沙特主权财富基金（PIF）旗下拥有游戏公司Savvy Games Group（SGG），专门推动文化和游戏投资，PIF此前向它注资了380亿美元。 游戏中，AlUla沙漠绿洲景观惊艳，在Steam讨论区收获好评如潮，“感谢沙特金主，Ubisoft多来点这种。”这正是更新想要的效果，DLC美化历史景观，吸引全球玩家“云游览”。 沙特斥巨资进军游戏产业，该产业的价值已超过他们的电影、流媒体和音乐。2025年9月29日，由PIF牵头的财团还宣布以550亿美元私有化美国第三大游戏公司艺电（EA）。 这是沙特迄今为止做出的最大一笔投资，PIF的合作伙伴还包括私募银湖资本（Silver Lake）和特朗普女婿库什纳创立的投资公司Affinity Partners。沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼是EA Sports FC（原名FIFA）的忠实粉丝，他一直热衷于足球游戏。 事实上，王储本·萨勒曼的目标远不止于游戏，也不甘于只做超级客户或超级投资人，他和沙特的目标是成为全球科技世界中关键的“第三极”——算力与能源枢纽。 与中美研发驱动型发展路径不同，沙特正凭借资本和算力走上独特的突围之路，未来科技世界的格局也许是这样：美国设计芯片，中国制造设备并提供人才，全球AI模型在沙特的数据中心里训练。沙特或许成不了下一个硅谷，但它很可能成为数字时代的

139岁的可口可乐公司，揭晓了权力交接的最终谜底。 12月10日，在掌舵这家全球最大饮料巨头九年后，现任董事长兼CEO詹鲲杰（James Quincey）将把指挥棒交给他的长期副手、现任执行副总裁兼首席运营官柏瑞凯（Henrique Braun）。 近两年消费品行业经历了一系列管理层变动，来应对消费环境分化、关税带来的供应链危机、运营挑战，但可口可乐是个例外，它没有给市场制造任何意外，这更像是一场经过多年铺垫的交接班。 柏瑞凯出生在美国加州，在巴西长大并接受教育，有着横跨两种消费文化的经历。2013年至2016年，他还担任过大中华区和韩国区总裁。 柏瑞凯不像那种会频繁出现在媒体封面上的明星CEO，在公开场合，他更愿意把时间花在讨论渠道执行、装瓶系统、价格架构上——即便在被广泛视为CEO接班人的阶段，这种克制也从未改变。 我们总结他在几次公开会议上的发言，发现这位现任COO的关注集中在业务细节之中——这并非偶然，可口可乐正在为一个“运营驱动、系统深化”的新阶段做准备，而柏瑞凯正是这一阶段的代表人物。 在一个宏观环境不确定性加剧、消费分化明显的时代，可口可乐需要的不是一次激进转型，而是把庞大系统运行得更精细、更高效。 在出任COO之前，柏瑞凯曾掌舵可口可乐最大的国际市场——拉丁美洲。在巴西和墨西哥市场的经历，让他对新兴市场的复杂性有着极深的理解。他熟悉如何应对通胀和宏观波动，也擅长处理与瓶装厂合作伙伴的微妙关系。 詹鲲杰时期的可口可乐，更加专注于无糖和低卡路里饮料，并通过收购增加了牛奶、苏打水、咖啡和能量饮料等产品线，如果说他的时代关键词是“重塑系统、重拾增长”，那么柏瑞凯接手后，市场将关注另一件事：这套系统是否能在更复杂的环境中持续自我进化。 管理哲学 2025年9月，在波士顿举行的巴克莱全球消费品大会上，当谈到如何利用数字技术进行千人千面的精准营销时，柏瑞凯没有直接引用枯燥

北京时间2025年12月11日清晨，运动休闲品牌Lululemon Athletica Inc.宣布，其首席执行官Calvin McDonald将于2026年1月31日正式离职，同时退出董事会。 该消息在公司公布2025财年第三季度业绩（收入同比增长7%至26亿美元）的同时发布，股价盘后上涨超过10%。 Lululemon董事会主席Marti Morfitt将担任执行主席，首席财务官Meghan Frank和首席商业官André Maestrini将出任临时联席CEO，直至新CEO上任。 董事会正与猎头一起寻找下一任CEO。McDonald将以高级顾问身份留任至2026年3月31日，以确保平稳过渡。 McDonald的离职并非突发，其背景是Lululemon近年在美国市场的持续疲软，以及创始人Chip Wilson的公开批评。Wilson也是Lululemon的最大个人股东，他在2025年多次抨击McDonald领导下的公司“丧失了酷感”，指责其过于注重华尔街财务指标，而忽略产品创新，导致品牌被Alo Yoga和Vuori等新兴竞争对手蚕食。 Wilson甚至在《华尔街日报》刊登全版广告，将公司问题比作“飞机失事”。这些压力与公司股价今年暴跌逾50%（市值蒸发约266亿美元）相叠加，进一步凸显了McDonald任期末尾的困境。 七年历程 全球扩张 Calvin McDonald于2018年8月20日接任Lululemon CEO，此前他曾在丝芙兰美国担任CEO，并在Loblaw Companies积累了17年零售经验。他的上任恰逢公司前任CEO Laurent Potdevin因不当行为离职后留下的领导真空。 McDonald迅速推出“Power of Three ×2”增长战略，聚焦产品创新、客群扩展和市场渗透，帮助Lululemon从疫情中强势反弹。 在成就方面，他的领

在过去的一年里，百事公司承受了罕见的外部压力。 来自激进投资者（Elliott Investment Management）股东的施压、北美食品业务增长乏力，以及零售端份额的波动，使这家全球食品饮料巨头重新审视商业策略，并更早地公开改革路径。 美东时间12月8日晚间，公司罕见地在12月上旬就给出明年指引，通常每年2月才会公布这些内容。管理层还在12月9日清晨7:30召开临时投资者电话会，速度之快，让分析师直言“不太寻常”。 百事承诺2026年前削减美国20%的产品SKU、大幅降低关键品类日常价格、审视供应链模式，同时明确“全面剥离北美饮料装瓶业务不在考虑范围内”。在半小时的投资者问答会上，百事公司董事长兼CEO龙嘉德（Ramon Laguarta）首次系统地讲述了最新改革的核心逻辑。 过去数月里，管理层和董事会对未来计划进行了密集讨论，最终“完全对齐”。早前财经媒体引用知情人士消息称，实际谈判强度远超外界想象，每周至少一次视频会议、Elliott团队深度建模装瓶业务剥离方案、多次讨论董事席位，但最终放弃。 这不是一场普通的投资者日预热，而是一场带着强烈“内部问责”与“外部和解”色彩的立誓。电话会议由投资者关系高级副总裁Ravi Pamnani主持，新任执行副总裁兼首席财务官斯蒂芬·施密特（Stephen Schmitt）首次亮相。 施密特被认为是激进投资者希望看到的那类CFO：强调盈利纪律、强调增长导向、具备物流、零售、餐饮等高效率行业的经验、能重新审视百事的成本结构。 在会议中，他多次强调“不是业务照旧（not business as usual）”；“我们提前发布目标，是为了让每个业务都能立即行动，并对目标负责。” 从激进投资者视角，新任CFO的话语透露出以下信号：更严格的预算执行、更清晰的资本开支纪律（CapEx降至收入5%以下）、更高的自由现金流转换率（2027年到

《疯狂动物城2》在感恩节前夕点亮全球银幕之时，迪士尼公司似乎找回了久违的魔力。 这部备受期待的续作，连同随后定档的《阿凡达：火与灰》，不仅是假日档期的票房收割机，更是这家百年娱乐帝国在经历了数年动荡后，向世界展示其创意引擎并未熄火的关键证据。 影片隶属于Disney Entertainment（娱乐内容）部门，由联合主席Dana Walden与Alan Bergman共同管理。该部门在公司营收中仍占据重要地位，但利润表现却已不如从前：在流媒体压力、传统电视下滑及大片产能波动下，利润波动大于Disney Experiences（体验业务）与ESPN体育业务。 现在，迪士尼真正的“利润发动机”来自主题公园、邮轮、消费品与度假体验的组合，即由Josh D’Amaro掌管的Disney Experiences部门。2025财年，该部门创造了超过81亿美元营业利润，超过影视、流媒体和体育业务的总和。 繁荣景象之下，一场关乎帝国未来的权力交接正进入微妙时刻。两大部门的主管Josh D’Amaro与Dana Walden正争夺迪士尼CEO之位。 从好莱坞到奥兰多，从流媒体到主题公园，迪士尼的重心已在过去十年悄然完成一次史诗级迁移。这场迁移的终点，正是现任CEO鲍勃·艾格（Bob Iger）必须在2026年底交出的权杖。 这不仅是两个人的竞争，更是两种商业哲学的博弈：是选择深谙迪士尼文化的运营专家，还是选择在好莱坞长袖善舞的创意女王？随着2026年的临近，华尔街和好莱坞一同屏息以待。 艾格的功绩与争议 74岁的艾格于2022年11月戏剧性复出，当时，董事会解雇了他亲自选定的接班人Bob Chapek，迪士尼股价在盘后暴涨近10%。 过去三年，从财务数据看，艾格的“加时赛”成就辉煌。最核心的胜利在流媒体领域，三年前，迪士尼的直接面向消费者（DTC）业务还是一个深不见底的黑洞，年运营亏损高达4

汉堡王中国业务寻找买家8个月之后，迎来了实质进展。 11月10日，CPE源峰宣布与汉堡王品牌所有者餐饮品牌国际集团（Restaurant Brands International，RBI）达成协议，双方将成立合资企业（“汉堡王中国”），开启汉堡王在中国市场的下一阶段增长。 CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元的初始资金，用于支持其餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新以及运营能力提升，把握中国这一全球增长最快的消费市场机遇。 在本次交易中，汉堡王中国旗下全资关联企业将签署一份为期20年的主开发协议，该协议将授予其在中国独家开发汉堡王品牌的权利。交易完成后，CPE源峰将持有汉堡王中国约83%的股权，RBI将保留约17%的股权。 自创立初期，CPE源峰持续深耕连锁消费服务领域，相关领域投资金额累计约100亿人民币，先后投资了包括蜜雪冰城、爱尔眼科、老铺黄金、泡泡玛特、美丽田园、雍禾植发、丝域养发在内的多家行业标杆企业。 CPE源峰将在投资后为汉堡王中国全面赋能，重点覆盖产品升级迭代、品牌营销升级、线下门店拓展、线上渠道重构、数字化体系建设及财务优化等关键运营环节，助力其实现跨越式成长。 根据整体规划，双方计划将汉堡王在中国市场的门店规模从目前的约1250家，拓展至2035年的4000家以上，并实现可持续的同店增长。 CPE源峰董事总经理毛卫表示：“汉堡王是全球知名品牌，长期以来备受中国消费者青睐。此次投资彰显了我们对汉堡王在中国长期增长潜力的信心。依托我们在中国的深耕和对本土消费者的深刻洞察，我们致力于让更多中国消费者品尝到汉堡王独具特色的火烤汉堡。” RBI首席执行官乔什·科布扎（Joshua Kobza）表示：“中国仍是汉堡王在全球范围内最具吸引力的长期增长市场之一。近期投资及此次成立的合资企业彰显了我们对中国市场的信心。CPE源峰资本雄厚且经验丰富，不仅具备卓越的领导力，更

11月初，加拿大鹅在巴黎香榭丽舍大街开设了一家旗舰店，距离迪奥、LV门店仅几步之遥。CEO Dani Reiss到场参加盛大的开业典礼。 以羽绒服外套出名的品牌，期望在欧洲最著名的购物街上摆脱单一品类的标签，售卖各种风衣、抓绒、雨衣、鞋履，它希望成为标志性的加拿大品牌。这是公司直营的第77家门店。 公司在加拿大经营着七家制造工厂，但现在巴黎是品牌的全球设计中心，创意总监Haider Ackermann和数十位员工在此办公。虽然多伦多仍是公司总部所在地，但设计团队现在向巴黎汇报。 CEO Dani Reiss说：“我上周亲自参加了盛大的开业典礼，有两点给我留下了深刻印象：一是白天门店里人潮涌动、顾客络绎不绝，都渴望购买我们的产品；二是门店优雅的设计展现了加拿大鹅独有的品牌特色。” 11月6日，Dani Reiss在电话会议上回忆。当天，公司公布了截至2025年9月28日的2026财年第二季度业绩：总收入增长1.8%至2.726亿加元（13.82亿元人民币），其中DTC（直接面向消费者）收入增长21.8%至1.266亿加元，主要得益于DTC同店销售额增长10.2%以及新增门店带来的收入增长。 一年多之前，加拿大鹅同店销售额表现疲软。如今，中国消费者对非羽绒产品的捧场，帮助扭转了局面。 波折 加拿大鹅在2023财年投资者日上提出了远大的增长目标，期望2028财年营收为30亿加元。但之后两年，情况比他们预想的艰难。 去年此时，公司宣布2025财年第二季度营收下降5%；2025年第二三季度的DTC收入分别下降了13%、6%，引发人们对业绩的担忧。 公司将收入增长疲软归因于宏观经济因素——2024年奢侈品市场整体确实在显著放缓，特别是英国和中国消费者信心不足。中国市场对加拿大鹅至关重要，占2024财年总收入的31.7%。2025财年第二季度，大中华区销售收入仅同比增长5.7%。 当时，