社区

2025年9月2日，蔚来发布2025Q2财报，财报的数据由于是蔚来触底反弹之前的，所以分析来分析去也没啥参考性了，反而是财报后的电话会议里，有大量的新信息和干货。 除了财报之外，在9月10日，蔚来宣布完成总额达10亿美元（约合人民币71.2亿元）的股权增发融资。这次融资头一天股价是下跌的，但第二天市场很快反应过来，这场融资虽然会稀释现有股东的股权，但对蔚来的运营是有正向作用的。 根据财报后电话会议的信息，我发现当下就可以按着计算器，计算蔚来2026年的表现了。 因为蔚来2025年剩余的4个月，只要不出现突发的负面事件，绝大多数产能已经可以被提前锁定，这意味着接下来我们关注的重点有两个方面： 1.2025年蔚来公司在ES8和L90上能够额外积累多少订单，用于明确为大淡季的2026Q1季度；（需要定期追踪、访谈） 2.2026年蔚来原有车型每个月能够获得多少订单，以及准备上市的新车型（ES7、L80、ES9）有多大竞争力？ 财报的数据，以及最新的8月份销量，我导入进蔚来的财务模型里了，并根据实际情况进行了一些调整： 财务模型中具体的调整有：乐道L80不再上市，背后的意思有两层，一方面是L80大量和L90共用零配件，在L90都供不应求的时候，L80晚一些时候上市也无妨。所以这里财务模型对应的调整是提高L90销量的预期，但说实话我不敢给的太高，因为这和蔚来自己给出的Q3销量指引差异太大。 具体是这样子的：首先乐道L60虽然被L90销量带动起来了，但应该不会一下子冲很多销量，所以预测是7500台，L90自身8月份交付了10000台，9月份我本来想大胆点高看到15000，但这样的话，加上蔚来和萤火虫的合理数据，总数就超过官方指引太多了。 再加上官方延后了乐道L80上市，所以一个合理的推测是乐道L90的产能爬坡可能会比我们预期的慢一点，这里就给13000台的保守预测。 蔚来品牌，上一次预

2025年9月12日，仰望U8L上市，最引人关注的是，央视也转播了： 这款车官方给了个slogan是“为豪华注入鼎级安全”，最夸张的一个数据是它100%全铝的，关键部分采用7系列铝材，这在目前全球的产品里应该也算是“绝无仅有”。 这可是一个5米4的大块头啊，用全铝一方面可以减重，另一方面通过一体式低压铸造与挤压成型工艺，前、中、后三段分段设计，使大车架全方位碰撞防护能力大幅提升。 云辇-P+ 应该算是首发，比亚迪云辇的作用就不多介绍了，我个人比较关注的是，它的体验跟主动悬架相比到底如何？ 这个答案估计后续会有媒体测试出来，静等结果。 后轮转向在这个级别（尺寸）的车上，那肯定得标配了，还有很多配置属于“肉埋在饭里”类型的，比如碳陶刹车盘，一般人注意不到，但这玩意性能就是比普通刹车盘强（当然也贵）。 总之，128万起售的仰望U8L，配置上其实我们不用太关注，因为这个价位肯定能堆到顶的都堆到顶了。 让我比较关注的是仰望U8L的权益，这次大概是托128万起售的福，比亚迪难得给了一些具备足够情绪价值的权益，例如8年或15次免费无忧保养、终身免费维保上门取送车(12次/年)、3年免费泊车服务(12次/年)、10年免费5G车联网流量(100GB/月)，唯一遗憾的是没能像新势力那样给首任车主终身质保，但情绪价值方面也给足了。 之前我在一篇文章就提到过，对于仰望来说，拉升品牌认知的关键，并不在于产品有多厉害（因为已经足够厉害了），也不在于营销有多强（比亚迪品牌已经立起来了），而关键在于仰望品牌能不能给足额外的情绪价值。 之前的仰望商学院就是一个正面的例子，但在用车权益上，仰望确实还有很大的提升空间。 从行业角度讲，仰望U8L这款车的关注点，并不在于它能给比亚迪拿下多少张价值128万的订单，而是在于它能不能走出国门，在海外全球市场上占据自己的一席之地。 毕竟，在海外消费者眼里，比亚迪已经是高端

9月10日，我在现场参加了方程豹钛7的上市发布会，发布会有很多主题，其中对于钛7的空间，重点提到了“百变空间全新玩法”。 因为这款车主打的就是大空间。 说实话，感觉上有点离谱 一个是产品价格，会给稍微熟悉一点的消费者“离谱”，钛7的价格区间为17.98万-21.98万，给我第一感觉是“价格超低”! 尤其是顶配Ultra车型21.98万的价格公布时，现场也确实引起了一片惊呼，呼声持续了很久，这是上一次海狮系列车型所没有的高呼声。 很显然，现场的媒体老师们，对这个价格非常惊讶，且认可。 价格超低这种感觉，来自两个细节 一个是本品牌横向比较时，方程豹之前出的车型中，豹5的车长是4890mm，轴距2800mm，价格是23.98万-32.98万，而钛7这个车，名字数字7比5大（会给消费者一种更高级的直觉），同时车长方4999mm，轴距2920mm，尺寸和空间上比豹5大了不少。 另一个细节是，如果我们看之前爆款车型钛3，会发现钛3的Ultra版本价格16.38万，等于你加个5万就能拿到尺寸整整大了2个级别（紧凑-中型-中大型）的SUV，这种好事出现在方程豹这个定位高端的品牌上，给人感觉确实有点“离谱”。 当然，豹5定位跟钛7完全不同，前者更注重真正的越野性能，后者则以市区驾驶为主，兼顾一些越野性能，所以对于懂行的人来说，这两台车是不一样的。 另一个离谱的点是，钛7的发布会上发布了我做梦都没想到的“车家生态”的雏形。 和很多车企一次只拿出一个两个联动生态不同，这次钛7拿出了好几个，比如电动滑板，比如宠物智能，比如影石360相机，比如倍轻松按摩，比如儿童座椅......我之前曾经说希望理想这家车企能够收购或者找一些其他企业合作打造生态，没想到这事儿比亚迪已经干好了。 理想脆弱的墙角，让比亚迪又给挖了几铲子...... 从这个角度来说，理想汽车必须动作得快一点了。 因为“车家”的话语权，正在

理想汽车8月28日发布了2025年第二季度的财报。 最重要信息，只有一条，那就是第二季度净利润达到11亿元，较一季度增长69.6%，连续11个季度健康盈利； 财务模型如上图所示，销量部分10、11、12月主要是考虑了i6车型已经是“背水一战”了，还是有希望爆单，以及年底肯定会因为明年购置税要征收一半而促使很多人下单购车。 去年，在友商都普遍亏损的时候，这一条就是王炸，足以让理想KOC在网上毫无顾忌的拉踩友商，同时也成为了促进理想销量的一大重要原因。 然而，盈利并不能让市场选择性把理想汽车目前遇到的大问题忽略掉。 因为另外几个一直亏损的新势力友商的情况发生了大变化： 零跑也盈利了，作为小理想，它的盈利证明了理想的路线是对的，后续只会让车企更加“一拥而上”在这个赛道推出产品去参与竞争，同时零跑的盈利意味着，它也获得了“盈利背书”，买零跑的人也不用担心将来是否会“倒闭”的问题了； 小鹏虽然没盈利，但每个季度亏损只有几个亿，同时现金400多亿，也会让考虑买车的消费者感到“安全”。 蔚来虽然看起来亏损很多（Q2财报还没出），但乐道L90和ES8的火爆，已经决定了其Q4盈利大有希望，叠加如此多的订单和人气，目前给消费者的感觉也是“安全”的； 极氪亏的多，但它被吉利私有化了，所以也是安全的； 岚图即将上市，背后有东风这样的央企全力支持，它给人感觉也是安全的； 而理想后续Q3的指引销量是下滑的，考虑到汽车产业是一个非常依赖规模经济的产业，所以后续理想能否保持盈利，会是一个问题。 当然，理想手头有大量的现金，这是一个其他车企不具备的优势，所以接下来市场关心的，是理想如何高效、快速用好手头的现金，重新建立优势和护城河。 理想汽车这份2025年第二季度的财报虽然很亮眼，但“过去”的数据中其实已经有太多“超过时效”的信息，所以这时候去夸赞、分析第二季度的销量，营收之类的数据意义不大。 因为理想汽车

最近小鹏汽车发了2025年第二季度财报，数据非常不错，可以用靓丽来形容。同时新P7发布后7分钟官宣大定超1万的数据，也让市场对小鹏汽车后续的发展有了更多的信心。 但我对小鹏这家公司仍然有一个比较纠结的地方，那就是它未来能不能建成一个稳定的护城河。 在财报后的电话会议中，何小鹏亲自给出了一个我觉得能够认同的答案，但有意思的是，当我隐藏去“小鹏汽车”的名字，仅仅将何小鹏打造护城河的思路讲给另一个非常懂车的朋友说时，朋友却得出了“这样做的车企必死”的激进观点。 这事儿就很有意思了。 为了让大家更好的理解为什么我如此关心小鹏未来的护城河，还是要先从这份靓丽的财报说起： 先说市场最关心的交付量： 官方数据为2025年第二季度103,181台，同比增长241.6%，环比增长9.8%，创下单季度交付量历史新高。距离M03和P7+两款车爆火已经有一段时间了，接下来是考验后续订单能否维持的时候。 小鹏二季度交付从总数来看，确实非常不错，但发季报的时候已经过了2个月多了，所以要结合这几个月的趋势来看。这几个月准确来说是波动中上升的趋势。 5月份的数据为33525台，要比4月和6月都要少； 而6月份的数据为34611台，要比4月份的数据少； 4月份的数据为35045台，跟7月份的36717台比起来大概就多1600多台，所以能看出来目前的订单量似乎处于一个瓶颈状态。这到也跟目前小鹏股价的走势处于波动符合，市场也在等小鹏后续的成绩单。 最近一周突然拉升的那一段，是因为大师兄本人（何小鹏本人）宣布了增持消息，被市场解读为对小鹏后续的发展抱有信心。 如果不是何小鹏的增持，小鹏汽车的走势应该还是会在一个区间内来回震荡，等待市场交付数据有新大变化。 接下来我们聊聊财报中营收、毛利、汽车毛利以及现金部分： 营收方面，2025年第二季度小鹏汽车总营收为人民币182.7亿元，较2024年同期上升125.3%，并较

最近（8月14日）比亚迪在郑州开业了一个新的赛道。 这个赛道比较有意思的地方在于，它的确是赛道，但又不仅仅是赛道——除了正常的赛道能干的事情（跑圈），它还有很多其他的项目，比如冲沙，比如浮水，，比如漂移等等，这些都是方程豹、仰望品牌的拿手好戏。 车企建赛道不稀奇，我个人觉得有意思的地方在于： 首先，这个赛道虽然表面上看起来是用于专业测试的，但从比亚迪官网的宣传方式，以及对项目的描述来看，与其说这是一个赛道，不如说它是一个以赛道为名义的汽车主题公园，官方自己就是用这么一句话概括的：全速好玩尽在比亚迪赛车场。 最明显能体现这个赛道是大众化的特点，在于它是一个有露营区的赛道。赛车场配套2万㎡生态露营区。营地紧邻沙地冲坡区与越野景观带，可在观赛台旁搭建帐篷，白天观赏沙漠冲坡的震撼场面，夜晚枕着赛道余韵仰望星空。 而从官方给出的价格来看，很显然它的收费方式也和传统的赛道不同——无论是早一些的合肥赛道还是郑州赛道，里面的项目都是以专业娱乐的形式面向公众提供的。价格方面，和普通的赛道相比也不算贵。 另外官方网站也说了，这个赛道支持对外出租用来拍摄节目之类的，估计后续也会有媒体包场进行节目的拍摄。 其次，郑州的这个赛道，并不是比亚迪的第一座赛道，而是第二座——从比亚迪官网的信息能看出来，除了郑州赛道之外，还有个更早的合肥赛道，以及还在建设中的绍兴赛道。 看起来比亚迪打算把赛道做成一个汽车文化产业，这是一个相当有意思的尝试，因为之前的赛道对于大众来说门槛仍然过高，比亚迪的赛道无论是从项目，还是从价格来说，都显得更为亲民一些。 更重要的是，这几个赛道表面上看，似乎是比亚迪更为重视底盘了，所以才建了赛道顺便做一些项目收费，但实际上我们应该站在品牌的角度去看——这几个赛道只要不亏太多，对比亚迪而言都是赚的，因为这几个赛道只要一直运营，那就会一直能够加大比亚迪的品牌影响力。

今天讲的内容，标题已经写得明明白白。 因为现在这个时间点上，蔚来公司的值博率非常高——一家获得了各方支持的公司，只要能够让还在观望的大批消费者树立信心，那么它就可以将小鹏和零跑的逆袭剧本上演一次。 随着乐道L90交付一周，第一份“小测验”的答卷成绩也出来了——三天交付了1976台，直接顶到了大型SUV周榜第三位。 虽然3天交1976的成绩非常之好，但这里面有一个细节需要考虑，那就是这个榜单中试驾车是否计算在内，因为它的数据来源其实是上险量，而试驾车也是需要上险的。 首先一个公开的信息是，全国试驾车是7月中旬上下陆续到店的，这时候就已经完成了上险，所以李斌发微博提到的全国1000台试驾车中的600台，大概率不包括在这1976台中。 接下来有两种可能性： 第一种是这1976台里面，包括400台后来新增的试驾车，那么交付给客户的就是1576台，这个数字，线性推算一个月，是超过1.5万台的交付量。 第二种是这1976台里面，也不包括400台新增的试驾车，那么就是完整的1976台交付，线性推算一个月，是接近2万台的交付量。 这个数字，合理推测应该会比较接近蔚来单款车型的极限交付能力（毕竟也要同时交付其他车型），无论是1.5万还是2万，对于乐道L90而言都是一个足够，并且是非常乐观情况下才有可能实现的稳定交付数据。 交付能力大致上有了，接下来要说的就是乐道L90，在一年里究竟能卖出多少台，市场对这个数字的预期，也反映在了蔚来当前的股价里——目前蔚来的股价在5块钱上下波动，就是市场在观望L90后续的订单，以及交付能力。 由于乐道L90已经是一个成功的车型，所以当下我们的关注重点方向，就要从蔚来能否触底反弹，变成能反弹到什么程度。 这时候，合理预测一下乐道L90的最乐观，最大销量就非常重要了——这种数据虽然大概率实现不了，但它可以作为后续蔚来发生暴涨时，评价其是否估值过高的一个有效标准。

距离比亚迪发布了五代DM技术差不多有一年多点的时间了（2024年5月28日发布的），当初五代DM最让人关注的一点就是它实现了NEDC工况下亏电油耗2.9L/100km。 让人没有想到的是，比亚迪最近对五代DM技术做了一次OTA升级，让其NEDC油耗从2.9L/100km降低到了2.6L/100km，降低的幅度高达10%，对于用户而言，这意味着以秦L DM-i和海豹06DM-i满油满电行驶2100公里的综合里程为例，进化后每百公里节省0.3升油，总共可以省下6.3升油，按照当前92号汽油每升7-8元来计算，相当于加满一箱油每次少花40-50元，再次实现了技术进阶让用户出行更省（钱）的目标。 有一个好消息是：这个40-50元的单次加油节省，是可以通过OTA升级在之前五代DM车上实现的，这是比亚迪非常难得，非常有技术含量的一次OTA升级。 后续如果类似这种大规模的OTA升级频次能高一些，且覆盖面广一些，那么比亚迪的用户粘性会越来越强，也会越来越能吸引到更多的人购买。 毫无疑问比亚迪在混动技术上依旧保持着领跑者的位置，而五代DM技术的升级，也意味着比亚迪后续出海的车型，会进一步拉大跟国外车企产品上的差距。 对于五代DM的技术升级，以及传播本身，我有一些建议想给到比亚迪： 首先是技术升级方面，我觉得后续比亚迪可以建立一个“省油AI”，通过记录每个车不同驾驶人的驾驶习惯，来匹配与之对应的策略来实现“全民省油”，这一点我认为可以从仰望、方程豹品牌开始进行尝试。 然后是传播方面，目前国内NEDC标准已经不太使用了，主流都改成了CLTC标准，以及海外使用的是WLTC标准，所以个人建议是后续比亚迪做测试的时候，完全可以做3个标准的测试，来进一步展示DM技术的优势是“全标准”的。 比亚迪现在不缺技术，不缺产品，它需要学习如何通过各种方式去提升运营好旗下的各个品牌。 大规模、高频次的OTA升级，是

今天是8月1日，各家车企都发布了7月份的成绩单。 和其他友商不同的是，理想汽车除了自己的一份成绩单之外，还因为7月底的i8发布会上的碰撞测试，火遍全网。 先说说理想汽车7月份的成绩单：交付30731辆，这个数据相比6月份的36279辆下跌了不少（下跌15.3%），如果同比，去年7月份交付了51000辆，跌的更多（同比-40%）。 数字表面上看起来不太好看，但如果考虑到理想汽车当前的状况，和未来即将面临的一些挑战，我觉得也还凑合。 根据最新的销量数据，我们对理想汽车的财务模型做了一轮调整： 调整细节如下： 1.考虑到官方没有一如往常公布理想i8的大定数量，做大定营销，所以我们合理猜测i8的订单数量可能并没有之前市场预期那么好，所以对理想汽车整个产品线，就不太存在带动效应了。 2.目前市场对理想的期待，更多集中在了i6上，根据目前公开的信息，i6将于今年9月发布，所以我们合理推断i6交付上量会在10月份，所以在销量预测上，叠加友商各种“9系”的推出，增程大SUV市场竞争进一步加剧，我们预计8月9月交付量还会有缓慢下滑，然后10月份，目前我们预期理想可以凭借i6的交付，一举反弹。 3.随着7月交付不及预期，相应的理想汽车的利润也会下滑，对于利润我暂时按照去年的营收对应的比例来进行粗略预测，根据这个利润预测，理想汽车目前的市值处于高估的情况。 说完理想汽车的估值情况，接下来进一步深度讲一下理想i8，以便于读者更深层次理解理想汽车当前的处境，以及面临的挑战： 理想i8对于理想汽车来说，它是理想汽车证明自己能够把增程上的统治力平移到纯电市场的第二台重要产品，所以无论是理想公司，还是资本市场，都对其非常重视，也因为听取一些意见，导致整个产品又进行了更多的调整，发布时间大大延后，所以市场大环境也发生了一些变化。 资本市场重视i8这款车，是因为通过它的造车思路，以及实际的订单量，就可以对未来

前几天，有一台方程豹被水淹的视频，据车主说是因为前去救援，结果自己的车也被淹了，传遍了很多微信的群聊天。 从微信聊天记录来看，车主自己也是大难不死，在洪水中挣扎了10分钟才成功上岸。 让我没想到的是，比亚迪在事发不久，就联系到了车主，赠送其一台新车。 这事儿之前我就在某些微信群里看到了相关的聊天记录，看到结尾发现，吃瓜吃到自己熟悉的地方了。 阜平经常去，那边其实非常特殊。 阜平是在太行山边上的，交通非常不便，目前为止都没有开通火车（是的，连普通的火车都没有，但正在建高铁站了），而通往阜平的高速路，修建的成本呢也非常高，因为每隔一小段就要钻山洞，或者是搭建高架桥。 所以，阜平那边下暴雨的时候，基本上大概率河水的水位会比较高，而且那边的河床平时是有很大一部分都是干的，如果突然下雨，很容易卷走人。 所以这个方程豹车主作为本地人，应该是非常熟悉情况的，他在这种情况下能够出去救援，其实是有勇气，值得敬佩的表现。（车主原话是：豹五不是防水好吗？我就在街上带着拖车绳，想救援一下。拍点视频素材。） 所以比亚迪后来送了一台新的方程豹，实现了“比亚迪车主好人有好豹”，其实是一个非常好的宣传方式，因为车主本身的行为，对社会而言是非常积极，正能量的。 关于这台被水淹的豹5，有2个非常值得一提的地方： 第一个是，这台车事后被发现依然是上电状态，说明方程豹的质量确实过硬（知名博主痛快舒畅去了现场后说的） 第二个是，天窗是打开的，这是比亚迪预先设定的一个功能，给予了车主更大水中逃生的机会。 我个人认为，比亚迪接下来可以继续做的一个事情是： 把这个方程豹报废车买下来（车主已经全损了，现在应该归属保险公司），然后把这个方程豹上的电池拆下来，安装到另一台新的方程豹上，拍一个长期测试的视频，以此来证明比亚迪电池的质量和安全性。 毕竟之前海狮06的发布会上，官方的一段视频中，就是拆下来了碰撞测试的海狮06的电池，