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中金发布研报称，恒生指数公司将于2026年8月21日(星期五)收盘后公布恒生系列指数调整的正式结果，并将于9月7日(星期一)正式实施。基于恒生指数的调整方法论，并借此前多次实际调整结果对主观调整标准的理解的验证，该行计算紫金黄金国际(02259)、智谱(02513)、MINIMAX-W(00100)等8只排在符合纳入条件，也位列潜在候选者名单的前列。测算优先考虑市值顺位，再结合各行业代表性与覆盖率等因素综合得出。 在此期间，与MSCI指数调整类似，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度上减少追踪误差将选择在生效前一个交易日(即9月4日)调仓。届时相关股票成交或会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。 中金主要观点如下： 8月21日(星期五)盘后，恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果(审议考察截止日期为2026年6月30日)，涉及恒生、国企、恒生科技等港股主要旗舰指数，以及直接影响港股通投资范围的恒生综合指数。由于半年度审议通常变化较大，且追踪旗舰指数的被动资金规模也大(综合Bloomberg与Wind统计，追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为281.3亿美元、75.2亿美元和506.9亿美元)，因此潜在成分股变动及相应资金流向值得重点关注。基于现有可得数据，该行预测潜在调整如下，供投资者参考。 恒生指数调整：紫金黄金国际、智谱、MINIMAX-W等符合纳入条件 基于恒生指数的调整方法论，并借此前多次实际调整结果对主观调整标准的理解的验证，该行计算8只排在符合纳入条件，也位列潜在候选者名单的前列。该行的测算优先考虑市值顺位，再结合各行业代表性与覆盖率等因素综合得出，该行在图表2中测算了相应个股可能的权重和资金流向。 不过需要指出的是，历史经验表明实际结果与这一基于量化标准的筛选顺位往往会存在出入，例如百

由于OpenAI旗下ChatGPT以及电子游戏公司Roblox(RBLX.US)在欧盟地区的月活跃用户数量超过4500万，这两家美国科技公司预计将受到欧盟内容监管规则下更严格的审查和监督要求。 一名知情人士透露，欧盟行政机构将依据《数字服务法案》(DSA)把这两家美国科技公司认定为“超大型在线平台”(VLOPs)。该知情人士表示，这一认定最快可能在8月公布。 欧盟《数字服务法案》要求所有社交网络和搜索引擎平台打击其平台上的非法和有害内容。被认定为“超大型在线平台”的企业——其中还包括Meta Platforms(META.US)以及埃隆·马斯克旗下的X——还必须提交透明度报告，详细说明风险缓解计划，并向欧盟委员会支付年度费用。违反《数字服务法案》的企业可能面临最高相当于其全球年度销售额6%的罚款。 欧盟《数字服务法案》的目标之一是通过要求科技公司保障用户体验，尤其是保护儿童在线安全。Roblox此前因儿童安全保护措施受到批评，近期已经加强了相关控制措施，包括限制儿童可以与哪些人交流以及可以参与哪些游戏。与此同时，Roblox也正在进一步拓展广告业务，而《数字服务法案》希望提高面向儿童营销活动的透明度。 自《数字服务法案》于2022年生效以来，欧盟委员会已经针对在线平台展开了十多项调查。这些规则引发了美国总统特朗普的不满。美国政府指责欧盟对美国企业实施审查和限制。去年12月，X因误导性设计以及缺乏透明度，被欧盟处以1.2亿欧元(约1.37亿美元)罚款。 值得一提的是，除了《数字服务法案》，欧盟还《数字市场法》(DMA)及反垄断法等多项法规对多家美国科技巨头“重拳出击”。自2024年初以来，谷歌、苹果和Meta累计遭受欧盟超过60亿欧元(约合70亿美元)罚款，涉及反垄断及竞争法违规等多项指控。特朗普已将这一问题上升至贸易政策层面。今年2月，他签署备忘录，明确表示将考虑以关税手段

在经历一段持续的抛售压力后，贵金属价格近期出现反弹。周三早盘交易中，现货黄金价格上涨约2.4%，报每盎司4119.04美元;现货白银价格报每盎司59.47美元，较上周末的每盎司55.9美元上涨约6.3%。 不过，分析师表示，黄金和白银价格想要重新回到今年早些时候创下的历史高位，可能仍将面临艰难道路。荷兰国际集团(ING)大宗商品策略师沃伦·帕特森和伊娃·曼泰在周三的一份报告中表示，黄金和白银此轮上涨主要是由于“近期价格走弱后的逢低买入”，而并非源于“地缘政治或宏观经济背景出现实质性变化”。 白银或跑赢，黄金恐持续低迷 尽管此前经历了一轮贯穿2025年全年并延续至今年的猛烈上涨行情，但黄金和白银这两种贵金属目前仍远低于今年早些时候创下的历史高点。黄金和白银均在1月底创下历史最高水平，当时现货黄金价格一度触及每盎司5589.38美元，白银价格则达到每盎司121.67美元。 利率维持高位以及美元走强削弱了贵金属的吸引力，而中东战争导致油价上涨也进一步改变了市场其他领域的资金流向和交易逻辑。帕特森和曼泰表示：“虽然中东局势紧张仍然对贵金属形成支撑，但市场正在权衡美国经济数据走弱与能源成本上涨带来的通胀风险之间的关系。” 这两位分析师补充称，黄金“可能仍将对能源市场变化以及美国货币政策预期保持高度敏感”。不过，他们表示，如果工业金属市场持续走强，同时避险需求保持存在，白银“可能继续跑赢黄金”。他们表示：“白银的表现不仅反映了其避险属性，也受到工业金属整体情绪改善的支持，尤其是铜市场表现的推动。” 相比之下，美国银行分析师认为，在截至6月底的三个月中创下13年来最差季度表现后，金价仍存在进一步下跌风险。美国银行在7月16日的一份报告中表示：“死亡交叉信号、较高的净多头仓位，以及与重大顶部行情的相似特征，都增加了市场出现更长期、更深幅调整的风险。”“死亡交叉”是一种技术形态，指股票短期移

中国软件国际(00354)发布公告，近日，公司已与北京月之暗面科技有限公司(以下简称“月之暗面”)正式签署“登月计划”的Token分成及联合创新合作协议，是公司面向高专业价值Token运营商转型的关键战略举措。双方将基于各自核心优势，围绕企业服务领域Agentic AI开展全方位深度合作，共同打通大模型商业化落地最后一公里。 $中国软件国际(00354)$   本次合作中，中软国际充分发挥自身在企业服务领域深厚的场景积累、行业 knowhow及规模化落地交付能力，以及行业及代码生成与开发工程(coding)实践能力;月之暗面依托其在通用大模型领域领先的算法体系与前沿技术研发能力，形成强强协同、优势互补的合作格局。双方将以中软国际自主研发的企业智能操作系统AllMeta平台+月之暗面K2.7 Code及K3模型及后续迭代版本为核心技术底座，共同推进企业级智能体技术、产品与解决方案在能源电力、金融等行业的创新及规模化商用。 双方将共建FDE创新实验室，集结顶尖行业专家与技术研发力量，共同开展企业级Agent产品的定义、研发、交付、打磨、测试与持续迭代。首期合作将优先聚焦能源电力关键行业，围绕行业核心业务场景开展技术攻关与场景创新。月之暗面将为本公司提供大模型技术支撑，助力能源电力等关键基础行业的专属知识库建设、模型微调与定制化训练，联合打造智能电力AOS、行业专属智能体及一体化数智解决方案，赋能行业业务流程重构与智能化升级。在专有云部署方面，双方将长期共同推进国产算力适配与兼容改造，确保关键基础设施自主可控。 同时，双方将在品牌共建、标杆案例打造、行业生态拓展及人才队伍建设等方面深度协同，共同扩大行业影响力，加速推进Agentic AI在关键行业的落地普及。 商业模式方面，双方

管理着 470 亿美元资产的 Coronation 资产管理公司削减了其在芯片制造商的风险敞口，并增加了对印度的配置，因为市场对人工智能股票的预期已升至几乎无法逾越的高度。 这家南非资产管理公司旗下规模达 31 亿美元的全球新兴市场基金在第二季度将其在 SK 海力士和台积电的合计持股权重从去年 12 月底的约 8% 削减至 5% 左右。 该基金的基金经理 Gavin Joubert、Iakovos Mekios 和 Suhail Suleman 在一份报告中表示：“我们发现，如今大多数台湾和韩国股票的安全边际非常小，就像 2024/2025 年的印度股票一样。” 他们表示，此举使基金经理能够增加对印度市场的敞口，此前由于“与地缘政治和经济担忧相关的长期悲观情绪，该市场估值大幅下调”。该基金对印度的配置比例提高至略低于 12%，并重新建仓了马恒达——该基金将其视为在经历疲软的农业季节和更广泛的经济放缓后的一个反转故事。此外，该基金还增持了巴贾吉金融、HDFC 银行和 ICICI 银行的股份。 Coronation 从这一全球最热门交易之一的撤退，反映出投资者对 AI 热潮可持续性的怀疑日益增加。此前的 AI 热潮使新兴市场投资组合过度集中于芯片制造商，从而牺牲了其他行业和市场。 富兰克林邓普顿旗下主要的新兴市场股票基金也缩减了芯片制造商的股份，目前更青睐阿里巴巴和腾讯控股等中国互联网公司。 作为今年这轮繁荣代表的 SK 海力士，受到了韩国当局遏制散户交易狂热举措的冲击。该股已较 6 月份的峰值下跌了近 40%。$南方两倍做多海力士(07709)$  $SK海力士(SKHY)$  

美国芯片股隔夜遭遇抛售的影响蔓延至亚洲市场，导致周四亚洲芯片股集体大跌。其中，SK海力士在首尔上市的股票一度暴跌逾11%，完全回吐前一交易日8%的涨幅，截至发稿仍跌超10%。此前，该股于本周一创下单日最大跌幅纪录，部分原因是随着市场对人工智能(AI)支出前景的担忧升温，投资者纷纷选择获利了结。 芯片股的疲弱走势迅速蔓延至整个亚洲地区。在日本，AI相关设备制造商Advantest股价跌逾6%，软银集团下跌近7%，东京电子(Tokyo Electron)跌逾5%，瑞萨电子下跌4%。 亚洲芯片股的下跌延续了美国半导体板块隔夜的抛售行情。美光科技(MU.US)股价下跌8%，英特尔(INTC.US)跌逾4%，泛林集团(LRCX.US)和AMD(AMD.US)均下跌约3%。 Futurum Group半导体与基础设施股票研究主管罗尔夫·布尔克表示：“今天的下跌主要是对隔夜美国市场走势的延续。”他指出，纽约州拟议暂停数据中心建设，以及有报道称CoreWeave正考虑采取对冲措施以应对未来内存价格可能下跌，这些消息都对市场情绪构成了轻微负面影响。 纽约州州长凯西·霍楚尔周二下令，暂时叫停新的大型数据中心项目，直至该州制定出针对数据中心能源消耗、用水以及环境影响的更严格监管标准。美国总统特朗普周三公开批评霍楚尔暂停批准新建大型数据中心的决定，称这一政策是“一个糟糕的决定”，并敦促纽约州立即撤销相关禁令。双方围绕AI基础设施建设与能源成本之间的争论进一步升级。 不过，布尔克表示，近期市场走弱更多反映的是在此前大幅上涨后的获利回吐，而非行业基本面出现恶化。他补充称，AI基础设施和存储芯片的结构性需求依然完好无损。 值得注意的是，此轮芯片股抛售发生之际，阿斯麦(ASML.US)刚刚公布了强劲的业绩。这家荷兰芯片设备制造商今年第二次上调全年销售额指引，预计全年营收将达到430亿欧元至450亿欧元，高

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪在报告指出，虽然部分欧洲投资者在近几周中国AI科技股波动中获利了结，但他们对AI科技板块的信心仍然坚定。 报告中称，相较此前调查，欧洲投资者对中国AI科技供应链的了解有所拓宽，但仍有进一步渗透空间。他们在留意中国AI模型可能带来的颠覆，由于中国在AI能力及相关基础设施上发力追赶，从长期来看投资者将部分投资组合配置到中国AI供应链是合理的。 投资者通常希望聚焦AI科技供应链中高质量、高进入壁垒的板块，而不太愿意追逐近期受益于供应短缺的周期性标的。同时，投资者似乎对一些中国半导体设备公司较为熟悉并持乐观看法。 瑞银称，除AI之外，欧洲投资者对中国生物科技的兴趣超出预期，猜测这是因为他们正在寻找未被充分挖掘的中国创新领域。 瑞银表示，欧洲投资者总体上似乎比亚洲投资者更加多元化，尽管互联网公司今年股价表现不佳，许多人仍继续持有。投资者认同资金流入AI科技股是近期互联网板块跑输的主要原因，而当前较低的估值使大型互联网股票成为合理的价值与防御股。

随着华盛顿与德黑兰之间军事紧张局势再度升温，霍尔木兹海峡这一全球关键能源通道的航运活动受到严重影响。数据显示，占全球能源运输量较高比例的霍尔木兹海峡近期可观测船舶通行量大幅下降，市场对中东原油供应稳定性的担忧再次升温。 受此影响，国际原油价格明显上涨。本周，布伦特原油价格一度升至约85美元/桶，西得州中质原油（WTI）价格升至约80美元/桶。由于经霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油长期以来主要流向亚洲，中东供应风险上升正在推动中国、印度、日本和韩国等亚洲炼油企业重新评估原油采购来源。 在中东供应不确定性增加的背景下，亚洲炼厂开始重新关注美国、巴西和西非等替代供应来源。其中，美国凭借近年来增长迅速的页岩油产能、成熟的出口基础设施以及墨西哥湾运输优势，有望进一步提升其在全球原油市场中的供应地位。 据多名参与美国原油销售以及亚洲油气企业采购业务的行业人士透露，亚洲炼厂近期已重新启动对美国原油现货船货的询购和谈判。由于未获授权公开发表评论，相关人士要求匿名。 此前，由于市场预期中东原油和天然气供应将恢复，大量供应重新进入现货市场，亚洲买家对美国原油的采购兴趣有所减弱。然而，随着美伊局势再次紧张，市场对供应安全的关注重新升温，全球原油贸易流向也出现新的调整。 近期，针对船舶的安全风险有所增加，美国方面也重新采取针对伊朗能源和航运领域的限制措施。同时，美国总统特朗普曾提出对通过霍尔木兹海峡运输的部分货物征收通行费用的设想，引发市场对运输成本进一步上升的担忧。 目前，霍尔木兹海峡航运状态仍处于高度不确定之中。尽管部分能源运输活动仍在进行，但由于部分船舶关闭自动识别系统（AIS）进行航行，市场对于实际通行情况的判断存在一定难度。 美国能源企业或成为受益方 从上市公司角度看，美国大型综合能源企业以及部分页岩油生产商可能成为此次供应链调整中的潜在受益者。 以埃克森美孚

2025年开年，韩束品牌强势领跑美妆大盘，实现“开门红”。据第三方数据显示，韩束1月抖音、淘系、京东、快手四大平台总GMV超7.68亿元，稳居行业榜首，同比增速显著优于大盘，展现出头部品牌的强劲势能与抗周期韧性。 作为品牌的核心增量阵地，2023年、2024年连续2年登顶抖音美妆TOP1之后，2025年1月韩束再次在抖音实现断层式领先。2025年1月，据青眼情报数据，韩束抖音GMV超5.5亿元，与第二名拉开较大差距，延续了2024年全年第一的强劲势头。 尽管行业普遍面临增长压力，但韩束凭借其在抖音上的精细化闭环打法，不断实现业绩突破，例如更重抖音自播，减少达播比重，从而稳固品牌基本盘，提高利润率，沉淀用户资产，为全年的稳定增长谋篇布局。 除了在抖音持续领先，韩束在天猫、京东、快手多平台，也呈高增态势，进而形成了品牌线上全平台GMV的遥遥领先，而这一突破，也标志着韩束的业绩已从“单点爆发”转向“全域增长”。韩束“流量-转化-沉淀”的全链路能力，成为了其对抗市场不确定性的核心壁垒，也让品牌的整体渠道结构会更加均衡，更加良性，有利于全年及未来长期的可持续发展。 线上渠道的强势增长，一方面源于韩束对于平台底层逻辑的把握与实践，另一方面则来自于多产品线布局，以“超级产品力”在拼品质的时代中脱颖而出，例如以红蛮腰为代表的大套组，和以“X肽超频霜”、“闪充棒”为代表的全新大单品，都有着优异的市场表现。丰富的产品线让品牌具备更稳固的经营模型，推动着增速遥遥领先。 从抖音霸榜到全平台领跑，韩束的2025年“开门红”，既是品牌势能的集中释放，亦是本土美妆企业战略升级的缩影。2024年，上美股份通过“聚焦化妆品一个赛道+多品牌裂变模式”，以韩束为龙头，带动newpage一页、安敏优等子品牌协同发展，形成覆盖大众至中高端的矩阵优势，为企业的长期增长注入确定性。 近期，

据报道，软银集团和OpenAI分别计划向人工智能项目“星际之门”投入190亿美元资金。这两家公司届时将各自拥有“星际之门”40%的股份。 据了解，当地时间周二，美国总统唐纳德·特朗普与软银集团的孙正义、OpenAI的山姆·奥特曼和甲骨文(ORCL.US)的拉里·埃里森在白宫宣布了这项名为“星际之门”的合作计划。他们表示将立即部署1000亿美元，最终目标是斥资5000亿美元建设数据中心和实体园区。 自“星际之门”消息公布以来，由于市场预计硬件支出可能会激增，人工智能股票上涨。继周三上涨11%之后，软银股价周四在东京股市又上涨了6%。 但“星际之门”项目缺乏融资细节，引起了包括埃隆·马斯克在内的科技行业人士的质疑。马斯克在社交媒体平台X上表示：“他们实际上没有钱。我有可靠情报，软银的融资保障金额远低于100亿美元。”此举随即遭到奥特曼的回怼，并暗示马斯克之所以感到不安，是因为该协议可能会与这位亿万富翁自己的人工智能项目相竞争。 据报道，奥特曼告诉同事，“星际之门”就像一家风险投资基金，OpenAI和软银是它的普通合伙人。据报道，甲骨文和阿布扎比支持的MGX公司将各自出资约70亿美元。其余资金将来自有限合伙人和债务融资。 特朗普明确表示，美国在人工智能领域的领导地位是其政府的首要任务。他已暗示将采取广泛措施确保美国的主导地位，包括通过加快审批程序和放松其他监管来刺激私营部门投资。 但人们仍然怀疑“星际之门”是否会激发大量新投资。 据报道，去年12月，孙正义在访问特朗普的海湖庄园时宣布，将向美国投资1000亿美元以开发人工智能，预计“星际之门”将从中提取资金。不过，目前软银手头没有足够的现金来兑现孙正义的承诺。截至去年9月底，该公司的资产负债表上有3.8万亿日元(250亿美元)的现金和等价物。 另外，甲骨文的埃里森表示，该项目涉及的一些数据中心已经在建设中。OpenAI此前已披露了