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$联想集团(00992)$近日，华泰证券发布研报称生成式AI正迈入以AI智能体为主导的新发展阶段，智能体引发了无就业增长与超级个体并存现象。华泰证券认为一方面要关注Agent AI、物理AI等全球共通的AI趋势；另一方面要关注两大生态系统内部的国产化投资机会。 此前IDC调研也显示，工业企业中已经应用了大模型及智能体的比例，从2024年的9.6%，显著提升到2025年的47.5%。可以看到AI Agent军备赛逐渐白热化，而率先布局的科技龙头正抢占市场份额，以联想集团为例，今年以来联想发布多款超级智能体，包括联想天禧个人超级智能体、联想乐享企业超级智能体、联想城市超级智能体及新一代联想推理加速引擎，还有搭载了乐享超级智能体的首位“硅基员工”乐享壹号，引发行业广泛关注。 此外，近期联想集团旗下联想新视界科技（北京）有限公司与北京星动纪元科技有限公司举行战略签约仪式，联合推出人形服务机器人智慧展厅解决方案。此次合作旨在打造智慧展厅场景专属服务机器人“派中心机器人”，以及对应的人形服务机器人智慧展厅解决方案。这也是联想智能体应用的又一次新尝试。 AI智能体的崛起不仅是技术迭代，更是产业逻辑与商业规则的重构，随着智能体时代到来，技术变革将持续推动人工智能商业化落地，显然这对联想等AI领军企业构成了长期利好。

根据IDC日前的最新数据，联想在2025年第二季度以24.8%份额，登顶全球PC市场。 坐稳PC第一宝座的同时，联想正在All in AI。去年年初，在联想集团2024/25财年誓师大会上，联想集团董事长兼CEO杨元庆宣布公司未来十年的新使命——引领人工智能变革。 | 为什么转型？ | 企业转型并非一个新话题，尤其是在制造业领域的很多大企业，都已经完成从单一业务拓展到多元化领域的转型。典型的公司有海尔、美的和小米等。 回到联想身上，从20世纪率领PC军团突围全球化市场，到收购IBM PC业务，作为中国第一家真正实现全球化的企业，联想拿下了全球PC销冠，也形成了全球供应链。 成功背后的原因其实并不难拆解，一方面是受益于产业链红利，另外一方面联想也有成功的企业竞争策略，即便这家公司曾多次陷入舆论风波。 不过这并不影响这家巨头既定的战略，相比外界声音，联想在成功之后更大的隐忧则是随之而来的“不得不转型”的问题。 把时间拉回到2017年，彼时联想PC王座一度被惠普取代、移动新业务也没真正成为第二增长曲线，尤其是2016/17财年，联想三大主营业务全线下跌，总营收缩水4.2%。 往深层次看，联想的业务瓶颈在于，很多年以前一方面PC业务占比长期高达70%，但全球PC市场连续多年萎缩，增长态势并不明朗。另外一方面，手机业务在收购摩托罗拉后也未能扭转颓势，而云服务则被新兴科技公司全面压制。 事实上，联想的矛盾既是行业问题，也有来自企业的内因，由于PC终端硬件发生了硬件形态、软件生态等方面的变化，行业竞争者也愈发在此赛道“针锋相对”，单一靠PC难以维持企业的长期发展，产业红利总有消失殆尽的一天。 而联想自身的症结在于，移动互联网浪潮下，智能手机业务并未进入主流，某种程度上，联想错失了这一波可能带来巨大收入增量的风口。 但联想的确在谋划改变。 2017年

今天看到联想在《财富》500强排名飙升52位至196名的消息，不禁想和大家聊聊这家被低估的科技巨头，及其排名跃升背后的战略成功与未来AI生态价值。 1、三大财务指标印证联想的战略转型成功 《财富》排名上升当然离不开“财务”数据上升：全年4985亿营收、21%增速、全球所有大区的营收全部实现同比双位数的增长，展示出了联想多元业务的优势，及其在全球化运营中表现出的非凡韧性与持续发展能力。更值得注意的是，这还是发生在全球PC市场过去两年下滑的背景下，证明其3大业务（AI设备、AI基础设施、AI方案服务）已形成新的强力增长极。 2、布局20年的全球供应链，已成为其竞争壁垒 在地缘政治不确定的如今，联想能获得亮眼的成绩离不开强大的供应链：Gartner最新公布的全球高科技企业供应链榜单中，联想首度跻身前三。联想在全球11个市场设有30多个自营或合作的制造基地，并借此构建了“全球资源，本地交付”的运营模式，能在宏观经济不确定的情况下，灵活应对市场变化。 3、三大智能体落地，为下一次《财富》排名上升埋下伏笔 天禧个人超级智能体、乐享企业超级智能体、城市超级智能体都已逐渐落地，小到个人处理工作提高效率，中到企业降低运营成本，大到打造智慧城市，随着联想的AI PC销量过百万，政企订单越来越多，证明其超级智能体矩阵已初具规模，并将成为联想未来业绩增长的强力支撑。 $联想集团(00992)$

7月15日，AI算力板块大幅上涨，国产算力龙头联想集团大涨2.75%，收盘价站上10元，盘中最高10.20元为两个月以来最高。消息面上，英伟达将恢复H20在中国的销售，并推出面向中国市场的新GPU，为AI算力行业带来利好。 面对AI技术升级带来的算力需求的持续爆发，算力厂商需不断加快产品迭代，以满足市场对AI算力日益增长的需求。业内分析认为，随着技术进步，AI算力需求持续高涨，服务器需要采用更先进的芯片架构、提高内存容量和带宽、优化散热系统来降低功耗，这对联想集团等具有全球资源整合能力的厂商形成了长期利好，行业将进入较长时间的高景气度。 AI催化算力需求 当前，AI大模型日新月异，生成式AI技术持续突飞猛进。例如，近日月之暗面正式发布了KimiK2大模型并开源，总参数量达到1万亿(1T)，激活参数为32B。在SWEBenchVerified(编程)、Tau2(智能体)、AceBench(工具调用)三项基准测试中，这一模型取得开源模型中的SOTA成绩。 模型能力持续迭代，推动互联网等厂商资本开支提升。OpenAI、Anthropic、DeepSeek、Kimi等模型厂商持续迭代模型性能，发布了o3-Pro、claude4、DeepSeekR1-0528、KimiK2等模型更新版本，进一步驱动海内外厂商提升资本开支。海外方面，2025Q1，亚马逊、微软、谷歌、meta资本开支持续增长，主要投向AI基础设施;国内方面，字节预期2025年资本开支达1500亿元，阿里预期三年内投入3800亿元进入云及AI硬件基础设施建设，算力产业链景气度持续增强。 政策层面，政府鼓励智算中心建设，驱动国产算力发展。2025年政府工作报告明确提出将持续推进“人工智能+”战略。《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》提出发展通算、智算、超算等多元化算力资源，支持企业参与算力全产业链生态建设。上海、广东、

今日在消息面的连续催化下，港股A股的算力硬件股震荡走强，A股方面，工业富联涨超7%，港股硬件科技股中，联想集团、万国数据-SW均拉涨2%以上。中信建投近期发布研报看好算力投资，其认为，当前AI技术发展日新月异，中长期来看，算力需求持续旺盛的趋势明确。尽管短期快速上涨可能导致算力板块短期走势偏于震荡，但AI驱动的算力投资长期增长逻辑未改，中信建投继续推荐业绩持续高增长且估值仍处于历史较低水平的标的。 目前来看联想就是一个很好的算力硬件股投资标的，最近IDC发布的报告显示，25年第一季度联想服务器全球排名进入前三，收入大涨74.8%，在全球前五的厂商中增速最快，实现了市场份额和收入的双重突破；同时，联想还是国内少有的走“国际+国内”双技术路线的AI基础设施厂商，拥有异构算力管理、液冷技术以及服务层面的三大核心优势，在相对确定的算力股层面，未来会是一个很好的增长契机。 国际知名券商里昂近日研报也表示，相信中国科技企业中期业绩将表现稳健，且市场对中美关税政策的担忧将加快PC提前交付，联想集团在美国市场提价后需求仍然稳定。基于此，里昂证券将联想集团25/26财年首季净利预测从3.01亿美元上调3.21亿美元，维持“跑赢大市”评级及目标价11港元不变。 $联想集团(00992)$

2025年6月26日——联想集团（HKSE: 992）（ADR: LNVGY）正式发布《2024/25财年环境、社会和公司治理报告》（以下简称“ESG报告”）。这是联想集团发布的第19份年度ESG报告，也是联想提出“人本智能”科技发展观、开启人工智能新十年征程后的首份ESG报告。 报告系统呈现了联想集团如何发挥AI的创新作用，在应对气候变化、增强社会福祉、提升全球治理等方面做出的卓越努力。与往年不同，新型全球化与AI技术变革深刻影响着企业的ESG实践，而中国同时处于两场风暴的风暴眼之中。联想集团作为中国走出去的全球化科技企业，一方面充分发挥出海20年打造的“全球资源、本地交付”模式等核心竞争力，以确定性应对不确定性；另一方面倡导科技企业积极以“人本智能”的理念为指引来开发与应用AI，共同构建环境更可持续、社会更多元包容、经济更高质量发展的美好未来。 “今天的联想，汇聚了来自全球各地、文化背景多元的卓越人才，对标国际最高水准的ESG准则，践行企业公民责任，致力于创造一个‘让世界充满AI’的智能未来。”联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，“遵循负责任的治理规范，秉持以人为本的创新理念和可持续发展优先原则，我们将不懈努力以实现人工智能普惠的愿景。在价值观的持续引领之下，我们将继续发挥全球多元化的力量，以超强的韧性继续前进，构建一个更智能、更可持续的未来。” 凭借前瞻的AI布局及负责任的ESG实践，联想集团再次荣膺全球最大指数公司明晟MSCI ESG评级最高等级AAA级，同时斩获了多项ESG领域的殊荣，包括EcoVadis可持续发展评级最高荣誉铂金奖牌、CDP气候变化领导力A级，以及香港会计师公会评选的“最佳可持续发展公司/机构”金奖等。此外，联想集团还上榜Gartner2025年度全球供应链25强第8名并连续4年入选2025《财富》中国ESG影响力榜。 AI助力承诺兑现，推动全球可

根据IDC 2025年第一季度x86服务器市场数据显示，联想集团凭借在混合式AI基础设施领域的深度布局，实现收入与市场份额的双突破：在全球市场收入同比激增74.8%至41.2亿美元，排名跃升至全球前三；同时在中国市场，联想 x86 服务器收入同比飙升 127.2%，环比增速达30.6%，同样强势跃居中国前三，成为一季度全球服务器市场最亮眼的增长引擎。这一成绩不仅印证了联想在AI算力领域的前瞻战略，更标志着其通过"混合式AI"架构构建的差异化竞争力已进入收获期。 IDC数据显示，全球服务器市场在 2025 年第一季度展现出蓬勃生机：厂商收入达到 682 亿美元，同比激增 99.8%，出货量达 344.6 万台，同比增长 19.8%，这凸显了全球数字化转型加速带来的强劲需求。而联想正是抓住了这波浪潮的关键机遇，成为前五厂商中增速最快的企业之一。 在刚刚过去的 2024/25 财年，联想基础设施方案业务集团(ISG)交出了一份强劲答卷：全年实现营收同比增长63%，连续两个季度实现盈利。凭借ODM+模式，云基础设施(CSP)业务实现收入同比92%的增长，规模百亿美元的同时并具备自主盈利能力；企业基础设施(E/SMB)收入增长势头同样迅猛，以20%的增速创下历史新高。在人工智能基础设施需求增长的带动下，全年AI服务器业务高速增长，海神液冷解决方案收入同比大增68%。这些成绩的取得，得益于联想对混合 AI 基础设施的持续投入，凭借其在硬件架构创新和软件协同优化方面的优势，成功抓住了 AI 时代的发展机遇。 混合式AI 基础设施融合了传统数据中心与云端 AI 计算资源，可依据企业需求灵活调整算力分配。联想集团敢于大规模投入这一前沿领域，是对未来技术趋势的精准预判。随着企业智能化转型步伐加快，对高效、灵活算力的需求呈爆发式增长。联想提前布局，在硬件架构创新与软件协同优化方面持续投入，其 x

6月3日，Canalys最新研究显示，2025年第一季度，全球智能手机市场出货量达2.969亿台。联想集团智能手机业务在美国市场增长15%，市场份额位居前三。 此外，counterpoint认为智能体正成为趋势，智能手机厂商视其为下一代用户界面。未来智能手机将呈现多智能体共存格局。互联网巨头很可能在OEM版本的基础上开发自己的Agent，以服务其自身的生态系统。联想集团作为科技领军企业，基于AIagent领域布局，在2025年将进一步上扬业务增长曲线，稳步提升市场份额。 AI手机渗透率将提升 CounterpointResearch近日发布的2025年Q1各地区市场智能手机数据报告显示，2025年Q1全球智能手机市场收入同比增长3%。受国补推动，2025年Q1中国智能手机销量同比增长2.5%。 技术创新成为推动市场发展的关键动力。智能体正成为趋势，智能手机厂商视其为下一代用户界面。Counterpoint认为未来智能手机将呈现多智能体共存格局，互联网巨头很可能在OEM版本的基础上开发自己的Agent，以服务其自身的生态系统。智能体正重塑全球科技格局，这些智能助手不仅能回答问题，还能执行任务。尽管对AI智能体的定义有很多，但业界共识是AIagent应当能根据简单指令执行任务。 未来单台智能手机可能共存多个智能体，分别作为不同服务的入口。手机厂商会力推其自有智能体，而第三方开发者也将推出替代方案，形成多智能体生态。关键在于，这些智能体不会孤立运作，它们会在后台协同完成任务。 这一变革可能重构移动生态价值链。当前手机厂商掌握着应用分发主导权（尤其在中国市场，因其缺少GMS服务）。但如果在AI时代失去先机，手机智能厂商可能将沦为硬件组装厂，丧失对软件、服务及收入流的控制权。 这正是手机品牌争相布局AI的原因。其自有智能体将作为中介，把用户需求导流至其合作伙伴，而不仅是互联网巨头。这

目前市场对联想的股价还有分歧，不过个人还是继续维持10倍低估值可以长期持有的基本判断，另外，SSG的增长是值得长期看好的潜在增长点。 近期联想SSG的消息还挺多。IDC近期发布的《中国IT服务市场（2024下半年及全年）跟踪报告》显示，联想方案服务业务问鼎中国IT服务市场，年营收复合增长率也稳居市场首位，连续八年保持IT服务市场最快增速。这是联想AI的解决方案和服务被市场广泛认可的例证，海外市场也传来好消息，梦工厂动画宣布深化和联想的合作，并指定联想成为其首选计算服务、工作站及解决方案提供商，在简化复杂运营流程、实现预测分析与智能工作流等技术领域，梦工厂极其看重联想优秀的交付能力。 IDC认为，在中国IT服务市场稳健增长的过程中，传统的IT服务业态也在迎来变革，如何通过AI加速客户智能化转型、通过AI完成IT服务向AI服务的转变，已成为IT服务产业的必答题。而联想刚刚在全国CIO大会上发布的制造领域智能体就给出了自己的答案，标志着联想已经把AI能力下沉到了产业“毛细血管”。 所以，从产业角度，联想AI服务会继续加速制造业从单点智能向全域智能跃迁，携手客户共筑AI新质生产力；而对联想自身价值来说，在从硬件科技商向AI服务商转型的过程中，SSG还都成为联想未来增长的一大亮点，可以保持期待。 $联想集团(00992)$

$联想集团(00992)$AI科技成长方向的题材热度还在持续，据称，5月以来，市场调研机构已经调研了2000+上市公司，且明显偏好计算机、通信和电子设备制造等领域。因为，从中长期来看，当前这一轮AI周期的持续演进，下半年围绕更多AI应用场景的变现机会还有很多。 作为AI科技龙头之一的联想，自4月9日至5月20日的25个交易日股价持续上涨并重回10港元，涨幅达33.3%。未来随着AI科技板块持续走强，联想的投资价值还将进一步释放。 对于即将发布的2024-25财年四季度和全年财报，市场上也是普遍乐观，特别是个人及企业超级智能体矩阵的推出，可见联想从技术供应商向战略共建者转型的决心，以及联想全栈AI重塑产业生态的大布局，都将为联想的估值重塑带来动能。 现在回过头来看，4月的市场回落，反而给联想这样的核心优质公司提供了很好的投资机会。期待联想财报发布后的表现。