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文 / 梁添  来源 / 节点AI  算子工程师是AI时代的热门岗位，是AI工程里典型的脏活。 在国产芯片替代的浪潮下，他的日常大概是这样的：同一个算子，在英伟达上跑通了，换到****要重写一遍，再换到寒武纪又是一遍。很简单，芯片不同，优化策略不同。 过去，英伟达一家独大，大家训练阶段都集中在这里，一套CUDA打天下。 但AI行业正在经历一次重心转移，训练出更大的模型不再是唯一锚点，而是能把模型部署到更多真实场景里，让智能体等应用落地。 智源研究院副院长兼总工程师林咏华现场发布众智FlagOS 2.0 这给了能承担推理任务的国产芯片一个机会，但别高兴太早，这导致算子工程师工作量暴增。 想要提高应用铺开的效率，有一个大前提，那就是有人把模型到芯片适配的那层脏活解决掉。 北京智源研究院（以下简称智源）试图做的就是这件事。 3月27日，2026年中关村论坛年会上，智源研究院副院长兼总工程师林咏华现场发布众智FlagOS 2.0。《节点AI》特意采访了林咏华，来试图通俗易懂的帮助大家了解智源发布这层技术栈的本意。 众智FlagOS 2.0解决了什么问题？ FlagOS2.0的核心逻辑不复杂：在大模型和AI芯片之间建一个统一的中间层，让模型不必为每款AI芯片单独适配。 说起来简单，做起来难。 不同芯片的计算架构差异巨大，而AI推理对效率又敏感，这是一个经典的工程难题。 FlagOS 2.0在几个关键环节给出了自己的解法。 在编译器层面，智源提出了一种叫TLE的开发语言，试图让同一套算法描述在不同芯片架构上都能生成高效代码，无需重头写一遍。 值得关注的是，智源还推出算子自动生成平台Cog。 前面说的脏活，Cog的解决方案是用AI代替人来干。覆盖从代码生成、精度验证到性能测试的完整流程。 智源向《节点AI》透露了一个真实数据：同一个算子，Cog的生成速度是Claude

文 / 梁添  来源 / 节点AI  3月19日，小米新款SU7正式上市，仅仅35分钟锁单1.5万台，这个成绩实属不俗，可惜的是，仅仅一周时间，小米市值就跌了千亿港元。 热闹与冷遇并存，端倪藏在财报里。 2025年全年，总收入4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增加43.8%，汽车业务，收入首次突破千亿，且实现了9亿元的全年经营收益。 不过，第四季度的节奏有所变化。 单季收入1169亿元，同比增长仅7.3%，增速较前三季度明显放缓；经调整净利润63亿元，同比下降约24%。 从资本市场的角度看，小米财报或许不乐观，这是跌千亿的原因所在——汽车业务刚刚跨过了利润线，未来仍需要重投入；手机老业务面临国补退潮，与存储成本上涨的压力；小米努力描述未来的增长叙事——在电话会议上，小米未来三年将为ai业务投入600亿。 但在节点财经看来，不如说，在技术革命交替阶段，小米正处在一个多线并行的关键阶段，老牌科技巨头都在为AI投入，小米也不例外。这条路的想象力有多大，财报里已经能看到一些线索。 一年卖了41万辆车，每辆赚6100元 2025年，小米汽车交付41万辆，远超年初30万辆的目标。 这个速度放在时下汽车行业实属不俗。 对比2024年高达62亿元的经调整净亏损，2025年全年，小米智能电动汽车及AI等创新业务（以下简称"汽车及创新业务"）营收1061亿元，首次实现全年经营收益转正，录得9亿元。其中，Q4单季收入372亿元，经营收益11亿元，已连续两个季度盈利。扣除16亿股权激励后，实际经营利润约25亿——真实盈利能力比报表数字更强。 粗算一下，汽车及创新业务成本率约77.7%，累计销售41.1万辆，每辆车毛利约6.3万元，但经营利润只有约6081元。中间的差额，被研发、销售和行政费用吃掉了。2025年该板块经营开支249亿元，同比增长87.7%。

文 / 梁添  来源 / 节点AI  上市只有不到三个月，MiniMax市值就突破了3300亿港币，超过了老牌互联网公司百度。 主流反馈几乎一致，有媒体直呼，这是权力与财富的更迭，更有人预言互联网第三次洗牌期来了。 初出茅庐的科技新贵吊打老牌巨头确实是个大众爱看的爽文叙事，但市值，更多反映的只是当下的市场情绪，长期估值的上限，其实更取决于两个问题——MiniMax的技术是否不可替代，商业模式是否跑通。毕竟接下来的大模型竞赛，是牌桌上的硬核玩家拼刺刀。 那么Minimax能否撑得起这个数字呢？ 财报怎么变好看的？ OpenClaw的风口带动了一波API热（以下简称龙虾经济），恰逢M2.5与M2.7的发布，Minimax抓紧了风口，市值扶摇直上，但在我们看来，要分析企业本身，还是得先回到财报。 先看整体表现。 2025年全年，MiniMax 营收 7903.8 万美元，同比增长 158.9%，海外收入占比超过七成。这个增速足够亮眼，也足以支撑市场对商业化与国际化的乐观情绪。 但仔细瞧，并非没有瑕疵。 第四季度收入约2600万美元，同比增速从前三季度的175%回落至130%，增长速度在放缓。 收入结构最为特殊，B端加速是最大的看点。 Minimax是少有的中国大模型公司里，C端、B端全面开花的公司，B端业务走势在增强。2025年第四季度，2B业务，即 API 收入，从 483 万美元增长到 3186 万美元，增幅达 6.6 倍，在总收入中的占比，从 15.8% 增长至 40.3%。这个收入以目前M2.5与M2.7的发布情况来来看，预计在2026年上半年还会继续走高。 2B放量也拉动整体毛利率从前三季度的12.2%升至全年的25.4%，但相对于API本身69.4%的毛利率，整体仍被C端大幅拖低——招股书显示，2C毛利在2023年为负380.2%，2025年同期才

文 / 杨雪健  来源 / 节点AI  “小鹏汽车正处在物理AI应用的历史性转折点。”小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏如是表示。2026年3月20日晚间，小鹏汽车（09868.HK/XPEV.US）正式发布2025年全年财务数据，这份财报也成为其转型节点的重要答卷。 多项指标增长，全年净利仍亏损 数据显示，2025年全年小鹏汽车总交付量为429,445台，同比增长125.9%。2025年全年营业收入达767.2亿元，按年上升87.7%（2024年营业收入408.7亿元）。2025年全年公司毛利率为18.9%，按年上升4.6个百分点，创历史新高。 不过，净利润方面，尽管小鹏汽车2025年第四季度净利润3.8亿元实现单季盈利，但2025年全年仍亏损11.4亿元。 研发费用方面，小鹏汽车2025年研发费用为94.9亿元，同比增长47.0%（2024年为64.57亿元）。小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏在电话会上也进一步指出，2025年小鹏研发投入中，AI相关投入占比近半。 此外，小鹏汽车2025年营销费用也达到了94.0亿元，较2024年的68.71亿元同比增长36.8%。 数据显示，截至2025年12月31日，小鹏汽车拥有共计721家门店，覆盖255座城市；小鹏汽车自营充电站网络进一步扩展至3,159座充电站，包括2,108座小鹏超快充站。 面向未来，何小鹏指出海外将是一大增长点，“基于海外全体系的产品技术，产供销服务的能力提升，在2027—2028年，小鹏汽车的国际化进程将会进一步大幅度提速，而海外收入也会成为公司盈利的核心驱动力之一。”何小鹏表示。 他还指出，小鹏汽车的目标是2026年海外销量同比翻倍增长，海外收入占比将提升至20%以上。为此，小鹏汽车正在考虑智驾软件在海外的收费机会，推动技术转换为商业变现。 单季盈利靠“卖代码、卖技术” 毫无疑问，四

文 / 杨雪健  来源 / 节点AI  “小鹏汽车正处在物理AI应用的历史性转折点。”小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏如是表示。2026年3月20日晚间，小鹏汽车（09868.HK/XPEV.US）正式发布2025年全年财务数据，这份财报也成为其转型节点的重要答卷。 多项指标增长，全年净利仍亏损 数据显示，2025年全年小鹏汽车总交付量为429,445台，同比增长125.9%。2025年全年营业收入达767.2亿元，按年上升87.7%（2024年营业收入408.7亿元）。2025年全年公司毛利率为18.9%，按年上升4.6个百分点，创历史新高。 不过，净利润方面，尽管小鹏汽车2025年第四季度净利润3.8亿元实现单季盈利，但2025年全年仍亏损11.4亿元。 研发费用方面，小鹏汽车2025年研发费用为94.9亿元，同比增长47.0%（2024年为64.57亿元）。小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏在电话会上也进一步指出，2025年小鹏研发投入中，AI相关投入占比近半。 此外，小鹏汽车2025年营销费用也达到了94.0亿元，较2024年的68.71亿元同比增长36.8%。 数据显示，截至2025年12月31日，小鹏汽车拥有共计721家门店，覆盖255座城市；小鹏汽车自营充电站网络进一步扩展至3,159座充电站，包括2,108座小鹏超快充站。 面向未来，何小鹏指出海外将是一大增长点，“基于海外全体系的产品技术，产供销服务的能力提升，在2027—2028年，小鹏汽车的国际化进程将会进一步大幅度提速，而海外收入也会成为公司盈利的核心驱动力之一。”何小鹏表示。 他还指出，小鹏汽车的目标是2026年海外销量同比翻倍增长，海外收入占比将提升至20%以上。为此，小鹏汽车正在考虑智驾软件在海外的收费机会，推动技术转换为商业变现。 单季盈利靠“卖代码、卖技术” 毫无疑问，四

文 / 梁添  来源 / 节点AI  2017年乌镇互联网大会，刚毕业不久的王兴兴，带着宇树科技来到这里。彼时的宇树科技和王兴兴本人一样都十分稚嫩，9年后的今天，宇树科技凭借两届春晚炸场，顶着全球人形机器人出货量第一名号，冲刺IPO。 不得不说，从数字看，十分亮眼。 招股书数据显示，2025年度公司实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；其中，在报告期内，2025年1-9月的人形机器人业务收入达到5.9亿元，相比上一年全年增长456.78%。2025年度，公司人形机器人出货量已超5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人）。 值得一看的是利润。宇树科技主营业务毛利率在2025年达到了60%，公司扣非净利润分别为 6 亿，净利润率在35%左右。是具身智能领域少数能实现规模化盈利的公司，作为对比，港股上市的优必选毛利率在30%左右，仅在2024年亏损就达到了11.60亿元。 盈利确定性，这是好事，但深扒来看，宇树科技强本体和小脑，在日益关键的大脑层——具身大模型领域的成绩不突出。 AI行业变化来得太快，赛道竞争的锚点已经在聚焦在如何让机器人真正会干活。可以说宇树的招股书只能体现过去的经历，无法代表未来。未来，如何在大脑层做出突破，才是王兴兴的真正考验。 高利润率的背后，是宇树机器人缺“大脑”？ 宇树科技的高毛利，高净利润，一言以蔽之，偏科生吃到了未成熟赛道的品牌红利。 四足机器人和人形机器人，是宇树最主要的两条收入线。截至2025 年前三季度，四足机器人收入 4.88 亿，占比 42.25%；人形机器人 5.95 亿，占比 51.53%。 作为第一大收入来源，人形机器人增速惊人，2023 年，几乎可以忽略，全年收入只有 297 万。但到了 2025 年前三季度，直接达到 5.95 亿。 原因很简单，连续两年春晚炸场带来的知名度，宇树科技几乎与机器人划

文 / 梁添  来源 / 节点AI  2017年乌镇互联网大会，刚毕业不久的王兴兴，带着宇树科技来到这里。彼时的宇树科技和王兴兴本人一样都十分稚嫩，9年后的今天，宇树科技凭借两届春晚炸场，顶着全球人形机器人出货量第一名号，冲刺IPO。 不得不说，从数字看，十分亮眼。 招股书数据显示，2025年度公司实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；其中，在报告期内，2025年1-9月的人形机器人业务收入达到5.9亿元，相比上一年全年增长456.78%。2025年度，公司人形机器人出货量已超5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人）。 值得一看的是利润。宇树科技主营业务毛利率在2025年达到了60%，公司扣非净利润分别为 6 亿，净利润率在35%左右。是具身智能领域少数能实现规模化盈利的公司，作为对比，港股上市的优必选毛利率在30%左右，仅在2024年亏损就达到了11.60亿元。 盈利确定性，这是好事，但深扒来看，宇树科技强本体和小脑，在日益关键的大脑层——具身大模型领域的成绩不突出。 AI行业变化来得太快，赛道竞争的锚点已经在聚焦在如何让机器人真正会干活。可以说宇树的招股书只能体现过去的经历，无法代表未来。未来，如何在大脑层做出突破，才是王兴兴的真正考验。 高利润率的背后，是宇树机器人缺“大脑”？ 宇树科技的高毛利，高净利润，一言以蔽之，偏科生吃到了未成熟赛道的品牌红利。 四足机器人和人形机器人，是宇树最主要的两条收入线。截至2025 年前三季度，四足机器人收入 4.88 亿，占比 42.25%；人形机器人 5.95 亿，占比 51.53%。 作为第一大收入来源，人形机器人增速惊人，2023 年，几乎可以忽略，全年收入只有 297 万。但到了 2025 年前三季度，直接达到 5.95 亿。 原因很简单，连续两年春晚炸场带来的知名度，宇树科技几乎与机器人划

文 / 杨雪健  来源 / 节点AI  一边是游戏、广告、金融科技带来庞大现金流，给AI砸钱，一边又用AI把游戏、广告这些老本行做得更赚钱，腾讯这手AI牌，可以说打得叫一个稳准狠。 3月18日腾讯控股发布2025年全年财报，核心财务指标表现亮眼。数据显示，2025年全年，腾讯实现营收7517.66亿元，同比增长14%；全年经营盈利2807亿元，同比增长18%。 依然是最稳定的“大厂” 不管新浪潮如何冲击老巨头，腾讯这艘大船似乎总能保持前进。 具体来看，增值服务收入3692.81亿元，同比增16%；营销服务收入1449.73亿元，同比增19%；金融科技及企业服务收入2294.35亿元，同比增8%；其他业务收入80.77亿元，同比增4%，占比1%。 在游戏业务方面，腾讯2025全年收入2416亿元，同比增22%，其中国内市场收入1642亿元，同比增18%，《三角洲行动》成为全新爆款游戏，老牌游戏《王者荣耀》等老牌游戏也依旧保持增长；海外市场收入774亿元，同比飙升33%，首次突破百亿美元大关（折合约108亿美元），主要由于Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及《鸣潮》带来的增量收入。 尤其值得一提的是，广告业务凭借AI技术实现精准定向，成为增长最快的核心板块之一，视频号、微信搜一搜的营销服务收入同步走高。 谈及财报表现，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，2025年腾讯保持了健康的增长，得益于AI 技术提升了广告定向能力及玩家在游戏中的互动，以及云业务收入加速增长并实现了规模化盈利。混元3.0大语言模型智能水平持续提升，元宝、WorkBuddy 及QClaw 等AI 产品也产生了实际效用。 这背后同样离不开腾讯的超前投入。数据显示，2025年，腾讯在AI新产品上的投入达180亿元，并已明确2026年这一数字计划翻倍

文 / 梁添  来源 / 节点AI  3月19日，阿里发布2025年第四季度业绩。 这是一份典型的转型期财报：老业务增长疲弱，新业务仍在爬坡。 本季度，阿里实现营收2848亿元，同比增长2%，若剔除高鑫零售等已剥离业务影响，同口径收入同比增长9%。 但与营收微增形成鲜明对比，利润端明显承压：经营利润106.5亿元，同比下降74%；经调整EBITA为234亿元，同比下降57%，主要因即时零售、用户体验和科技投入增加。 数字或许不好看，但我们要分析长期价值，在《节点AI》看来，即时零售与AI两条正成为阿里新的增长曲线，阿里的这些投入，是值得的。 老业务维稳，即时零售刚上路 先看老牌业务，本季度阿里中国电商集团收入 1593.5 亿元，同比增长 6%。 拆开来看，整体表现持稳。 其中，电商业务收入为1315.8亿元，同比增长仅1%；客户管理收入同比增长只有1%至1026.6亿元。作为对比，上季度，客户管理收入增速为10%。 这个速度很多人不看好，但在我们看来，大概是因为一方面是25年国补退坡，24年高基数，同时春节也偏晚，国内购物更多在26年第一季度释放导致。 昔日的现金牛保持稳定，新业务正在闪亮登场。 本季度，包含淘宝闪购在内的即时零售收入同比强劲增长56%，达到208.4亿元。同时，阿里也在财报中释放出一些积极信号：即时零售业务的用户心智持续增强，规模持续增长，UE（每送一单的经营利润）也在不断改善，并推动淘宝App月活跃消费者实现同比双位数增长。 特别的是，即时零售份额在本季度攀升为第一。易观分析数据显示，2025年第四季度淘宝闪购即时交易市场份额达45.2%,仅以0.2个百分点的微弱优势领先美团(45.0%)，京东以8.4%位列第三。 不过，这个数字，一定程度是阿里补贴的成果。 经调整 EBITA 同比下降 57% 至234 亿元，财报也就是主要归因于

文 / 董轩  来源 / 节点AI  2025年，对于石头科技而言，是富有戏剧性的一年。 国家“以旧换新”补贴政策催化需求，行业生机勃勃，但“内卷”仍是常态，卷参数、卷营销、卷价格、卷参数……旧人艰难守擂，新人还在入局，博弈烈度史无前例。 但就是在这样的氛围中，石头科技仍然在全球高歌猛进，捍卫了行业魁首的地位，且取得营收大增的好成绩。 然而，在盈利端，石头科技却遭遇了上市以来最大幅度滑坡，呈现出“增收不增利”局面。 问题出在了哪里？ 一份规模跃升的“答卷” 2025年，石头科技（688169.SH）交出了一份规模跃升的“答卷”。 业绩快报显示，公司全年实现营收186.16亿元，同比增长55.85%，创下历史新高。这一增速，在头部清洁电器企业中名列前茅，展现出强劲的上行动能。 同时，石头科技还迎来了市场份额的里程碑式跨越。 根据IDC最新报告，2025年，全球智能扫地机器人市场整体出货量达到 3272 万台，石头科技以580万台的量级，夺得17.7%的份额，稳居行业第一；排在二至四名的分别是科沃斯、追觅、小米和云鲸，对应市场份额14.3%、10.5%、6.7%、5.3%。 登顶全球的背后，是石头科技“技术+营销”双轮驱动战略的奏效。 在技术端，公司继续保持高强度研创投入，2025年前三季度研发费用为10.28亿元，同比增长60.56%，占营收比例8.52%，显著高于行业平均水平。 体现在产品上，石头科技推出全球首款仿生机械手扫地机器人——G30 Space探索版，自清洁扫拖机器人P20活水版，A30 Pro Steam五合一版、全地形割草机器人RockMow Z1 / RockNeo等新品。 于刚刚结束的AWE 2026现场，石头科技凭借强大的技术转化能力，亮相轮足扫地机器人G-Rover，以及主打“全能旗舰”G30S Pro与爆款定位的P20 Max，引