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文源 | 源Auto 作者 | 潘卓伦 论“你买我推荐，我买我不买”的汽车品牌，造型、气质颇有宾利风范的现代旗下捷尼赛思是典型。根据第三方终端销量数据，这个全系韩国进口的豪华品牌过去一年（2025年9月—2026年8月）卖了615辆新车。 虽然捷尼赛思中国首任CEO何睿思（Markus Henne）曾多次公开说过“销量并不是最重要”“我们不会纯粹追求销售数字”等类似的话，而“韩国宾利”也确实一直在中国贯彻“小而美”的经营策略，但当下骨感的现实，是销量可能已经撑不起这个韩国豪华品牌的中国生意。 比较有代表性的，是捷尼赛思在中国的销售网络已经明显缩水。 9月21日，根据捷尼赛思中国官网，目前国内能提供销售服务的捷尼赛思线下门店有9家，覆盖上海、南宁、乌鲁木齐、佛山、宁波、青岛、长沙、广州等8个城市，至于可以支持售后服务的网点则有13个，多覆盖了西安、烟台、苏州、杭州、南京等城市，另有一家武汉汉口授权服务中心显示“迁址中”。 作为参考，公开资料显示捷尼赛思2024年在中国共有19处销售中心，覆盖16个城市。另据源Auto了解，捷尼赛思在深圳和北京的销售网点今年先后暂停营业，不过有消息称这是背后经销商森那美的战略调整，未来捷尼赛思大概率还会在这两个城市选址重开。 图片来源于小红书用户@G先生 天眼查APP显示森那美是一家总部注册地在香港的汽车销售集团。值得一提的是，已经没有收录在捷尼赛思中国官网门店列表的天津空港捷尼赛思中心，也是由森那美运营的网点。 作为一个新车落地价格门槛30万元以上的豪华品牌，捷尼赛思想靠北上广深都凑不齐的线下销售网络逆转已经跌到3位数的年销量，并不现实。所以捷尼赛思接下来，只能靠熬了。 不过，好消息是捷尼赛思接下来的新车应该会更对中国市场的口味。 包括今年9月推出的小改款G80在内，目前捷尼赛思在中国卖的全是大排量燃油车，发动机排量从2.5升起步。这显然是要

文源 | 源媒汇 作者 | 胡青木 头部制药巨头、互联网大厂，都在抢先布局AI制药。 跨国药企诺和诺德官宣携手Anthropic，落地Claude Science科学大模型深度研发合作，将AI能力从过往的临床文书自动化，全面升级至前沿靶点挖掘、实验方案设计等新药源头研发环节。 国内端，字节跳动独立孵化的AI创新药企Anew Labs，完成2.9亿美元天使轮融资，投后估值达15亿美元，折合约100亿元人民币。天眼查显示，其投资方集结了红杉、高瓴及IDG等。 截图来源于天眼查 近年来，礼来、阿斯利康、默沙东和恒瑞医药等传统药企持续加码AI药物发现，包括百度、腾讯等互联网大厂也纷纷入局。 巨头持续进场带来行业底层规则的重塑，行业慢慢告别粗放的概念炒作阶段。仅凭小型团队、单点算法模型、虚拟分子演示就能融资造势的AI制药“小作坊时代”，已逐步落幕。 01. 行业完成大洗牌 2022年以前，是AI制药的野蛮生长阶段。当时行业门槛较低，几人的算法团队，靠一套分子生成模型、若干仿真数据，就能包装成AI新药研发项目拿到融资，乘着概念风口快速起势。 早期很多初创团队以计算机算法人才为主，缺少药化、生物学核心团队，也没有自建湿实验平台。AI在计算机中可以短时间生成成千上万候选分子，却无法预判分子在体内的溶解性、毒性、代谢稳定性，更不能替代动物实验验证药效。 资本热度在2021年抵达顶峰，随后开始降温。 CB Insights数据显示，全球AI药物发现领域单笔1亿美元以上的大额轮次，2021年占到赛道总融资的70%，2022年降至30%，到2023年上半年已无单笔过亿的大额融资。 另据智药局数据显示，全球AI+药物研发相关融资从2022年的62亿美元，降至2023年的36亿美元。 资本退潮之后，产业真实考验逐步到来。“小作坊”模式的短板慢慢暴露，大批项目陆续出清，海内外赛道开始洗牌。 国内的超维知

9月17日，2026中国（国际）香料香精化妆品行业年会暨精品博览会在江苏南京扬子江国际会议中心启幕。作为健康美丽领域的长期深耕者，完美（中国）有限公司（以下简称“完美公司”）携前沿科研成果与文化品牌实践亮相本届展会，围绕展区互动体验、前沿技术交流、国风大赏三大核心板块，全方位展示企业三十二年的发展积淀与创新成果，成为本届展会上关注度颇高的参展品牌之一。 展区人气攀升：多元互动呈现品牌新面貌 展会期间，完美臻荟品牌展区依托东方美学设计语言打造沉浸式展示空间，将传统国风元素与现代科技感展陈相融合，清晰划分产品展示、互动体验、品牌文化等功能区域。开展首日，迎来高频次人流，整体互动热度持续走高，体现了消费者对臻荟品牌的认可与期待。 首次在展会公开亮相的新升级·臻荟珍萃凝时系列、完美与不可思议的敦煌联名版芦荟胶成为全场焦点，吸引了大量观展群众驻足停留。现场设置的互动体验区前人流更是络绎不绝，观众亲自感受产品质地与上脸肤感，工作人员则围绕东方养肤理念、核心成分功效、产品研发背景展开专业讲解。 文化筑基：万亿市场开启品牌价值新周期 作为本届年会品牌活动之一，19日，第二届完美国风大赏同期举办，本届完美国风大赏以“芳华金陵，凝时共赏”为主题，汇聚行业协会、专家学者、产业代表与媒体机构，搭建文化传承、科技创新、公益行动三维融合的交流平台，展现中国美妆品牌高质量发展的新实践。 在文化强国建设背景下，能否构建有底蕴、有共鸣的价值表达，正成为品牌制胜的关键。完美公司连续两年打造国风大赏IP，正是以文化传承共建为抓手，夯实品牌心智认知的战略探索。 活动现场，中国香料香精化妆品工业协会理事长颜江瑛在致辞中表示，2025年中国化妆品行业全渠道交易额达11042.45亿元，首次突破1.1万亿元，国货品牌占比超57%，已成为行业核心支撑力量。但规模扩张不等于品牌强大，产品曝光不等于心智沉淀。中国美妆行业正站

文源 | 源媒汇 作者 | 谢春生 苹果发布iPhone Duo之后，三星坐不住了。 近日消息称，三星第二代三折叠手机Galaxy Z TriFold 2可能提前发布，最快明年7月面世。此前，外界预测，该款手机将在2027年下半年对外亮相。 三星之所以急着提速，很可能是为了应对苹果首款折叠屏iPhone Duo提前入场带来的竞争压力。尽管三星第一代三折叠手机的市场表现平平。 一周前，传了三年的苹果首款折叠屏iPhone Duo正式亮相，国行起售价15999元。 苹果前脚出牌，三星后脚立即“应战”。两大海外巨头，开始掀起一场折叠屏手机之战。 有意思的是，无论谁先出牌，最开心的或许都是“江门女首富”。 01. 吃上折叠机手机红利 相比直板手机，折叠屏手机最核心的两个增量部件：柔性屏幕、铰链。 苹果铰链核心供应商是领益智造。 报道称，领益智造向苹果供应铰链精密结构件、屏幕支撑板、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等核心精密件，单机价值量数倍于直板机。 图片来源：领益智造2026年半年度报告 领益智造同样是三星铰链的核心供应商。 领益智造曾公开称，公司为三星Galaxy Z Fold7供应超薄钛合金支撑件等零部件，到Galaxy Z Fold8时代，又进一步提供了超薄钛合金折叠支撑板，为新品实现轻量化和结构耐久性突破。 换句话说，无论消费者买苹果的iPhone Duo，还是三星的Galaxy Z Fold，领益智造都是受益的。 两家打得越凶，折叠屏卖得越多，它的订单就越厚。这是一种不单押厂商、押赛道的生意，让江门女首富吃上了折叠屏的红利。 当前公司的业绩，正在兑现这一逻辑。 2026年上半年，领益智造营收251.5亿元，创历史新高。其中，包含端侧及AI算力服务器散热的热管理业务整体收入29.2亿元，同比大增43.46%。汽车及低空经济业务收入更是大增198%至35.3亿元。 当

文源 | 源Auto 作者 | 潘卓伦 在广州海珠区新滘路，不到1000米的距离，就云集AITO问界、鸿蒙智行以及奕境三个授权用户中心。其中AITO问界的店面是在2024年下半年接盘一汽奥迪开始运营，而鸿蒙智行是在2025年上半年，奕境则是在今年才开张。 对于不懂“华系车”内部派系的普通消费者来说，估计搞不懂为什么这三个店里，奕境要装修得跟鸿蒙智行一模一样，而鸿蒙智行最好卖的AITO问界，却在鸿蒙智行用户中心看不见踪影。 9月15日，至少其中一个问题变得明朗。 “即日起，问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，**终端参与赋能。”9月15日，问界汽车和鸿蒙智行的官方微博同时发布关于双方合作模式的说明。 《说明》一发布，车圈炸开了锅。类似“问界车主天塌了”“赛力斯凉了”等看热闹不嫌事大的即兴发言，以及AITO问界多款主销车型被大面积退单、二手车价格崩盘等惊悚传言铺天盖地。 究竟AITO问界和赛力斯的“天”有没有“塌”，也许等9月甚至10月销量出来后会有初步迹象。但目前来看，至少赛力斯截至发稿的股价是每股34.8港元，和《说明》发布前的每股34.68港元还高一丢丢，而9月16日源Auto也依然在**的门店里看到AITO问界。 有没有一种可能，是赛力斯早就做好准备了呢？ 01 最坚持自建店面的一个“界” 如果有在近几年的北京、上海、广州等国内A级车展上留意赛力斯，会发现这家重庆车企都挺愿意单独建一个展台，哪怕大家要去看AITO问界，第一反应都是去更热闹的鸿蒙智行展台。 类似的策略也体现在销售渠道建设上。 虽然**商超门店一直是AITO问界的订单高地，而且鸿蒙智行近年来也一直加大投入建设授权用户中心，但赛力斯在2024年仍然选择大规模招商，在自建销售渠道上发力。数据显示，截至2023年末，赛力斯自建的AITO问界终端网

文源 | 源媒汇 作者 | 闻一 一个公认的事实是，智能网联汽车迈向高阶智界离不开数据采集与训练贡，具身智能同样如此，数据是具身智能落地的核心资产，数采中心本身不应成为被攻击的理由。 近期，几条朋友圈动态，把刚登陆港股的梅卡曼德创始人邵天兰，推到了具身智能行业舆论旋涡的中心。 9月1日，梅卡曼德顶着“具身智能眼脑手第一股”的光环登陆港交所，公开发售获3835倍超额认购。然而光环仅维持了一个开盘——首日即告破发，此后一路走低，不到一周最大回撤超过26%，市值蒸发超23亿港元。就在市场开始质疑其基本面之际，9月9日至10日，创始人邵天兰突然在朋友圈接连发声，将炮火对准行业内的“数采中心”模式，直指部分同行借此搞关联交易。 一方面，在新质生产力发展背景下，国家、地方、产业资本合力加码建设具身智能训练场，把真实物理交互数据当作赛道突围的核心基础设施；另一方面，行业上市公司创始人公开质疑这套基础设施的产业价值。 这就构成了一道耐人寻味的选择题：究竟是数采中心这套模式本身充满泡沫，还是发声者的判断本身掺杂了技术认知与商业博弈的双重变量？ 市场存在两种解读方向：一种可能是，身处工业机器人赛道的梅卡曼德，没能读懂通用具身大模型对千万小时级真实交互数据的刚性需求；另一种可能，则是企业完成资本登陆之后，出于自身商业格局考量，试图压低赛道后来者的成长叙事。 当然，两种可能性并不完全互斥。但无论如何，具身智能是一场马拉松长跑，数据采集训练是绕不开的基础设施。 01. 全球都在抢具身智能， 中国正在补数字基础设施 时下全球AI的竞争，已经从文本大模型正式蔓延到物理世界。 OpenAI加速布局机器人业务，组建专门Robotics团队，山姆·奥特曼公开表态一定会推进人形机器人方向，投入百亿级别资源采购、生产具身交互数据，将千万小时级真实数据视作打通物理世界的关键钥匙。 大洋彼岸，Generalist A

文源 | 源媒汇 作者 | 胡青木 被寄予厚望的山西老字号广誉远，又一次出圈了。 9月18日，黄酒“三剑客”会稽山、古越龙山、金枫酒业集体大涨。没跟上节奏的广誉远，低出了部分投资者的预期，备受热议。 更早之前几天，因为一场业绩说明会，广誉远就火出了圈。 2026年中期业绩会，广誉远没有官宣新品，没有重大利好消息，反而因为投资者一句“抱着金饭碗要饭”的直白吐槽，引发了不少投资者和行业观察者的共鸣。 截图来源于公司公告 论家底，拥有500年历史底蕴的广誉远，绝对算得上中药圈的“优等生”。手握龟龄集、定坤丹两大保密级配方，又有明星大单品安宫牛黄丸，古法炮制技艺更是入选国家级非遗。 山西国资接手后这几年，广誉远动作接连不断：整改渠道、推进千店计划、扩张国药堂与国医馆精品终端，还频频跨界文化合作，一心想要跳出舒适圈。 多数人习惯拿广誉远对标同仁堂，但它真正想追赶的目标，或是广药白云山和王老吉。 过去几年，广誉远也把破圈的希望，押注在龟龄集养生酒身上。 01. 跳出舒适圈 脱胎于草本古方的王老吉，很早成为现象级消费品牌，出现在大众日常消费场景中。 2025年，王老吉大健康实现营收约88亿元，净利润12亿元，给白云山贡献约四成净利润，是集团利润的基本盘。 王老吉同样在努力跳出舒适圈，在原有渠道渗透力基础上，培养第二增长曲线。 2026年中报显示，王老吉近年已推出刺柠吉天然高维C饮料、王的荔汁荔枝饮料、闪充电解质饮料等饮品。 截图来源于公司公告 同时，王老吉曾试水过白酒、黄酒业务。不过，更多的是品类补充，偏向轻资产试水和丰富产品矩阵。 但广誉远布局草本酒，却是一次重仓押注。 一直以来，广誉远拳头产品几乎是药品，很难走向大众日常消费，想要破圈，必须摆脱原有售药的框架。 于是，广誉远打造出了龟龄集养生酒。 严格说，推出龟龄集酒，并不算广誉远的临时起意。早在上世纪七十年代，山西中药厂以汾酒为基液

文源 | 源媒汇 作者 | 安然 逛海外商超、港式茶餐厅时，不少华人食客都对一个红底金字的调味招牌“淘大Amoy”印象深刻。这个诞生于1908年、扎根香港百年的调味品牌，是无数华人餐桌上的味觉记忆。但少有人知道的是，这个陪伴华人百年的品牌，已经在资本手中辗转了七次。 9月10日，国内调味品龙头海天味业宣布完成对淘大100%股权收购。淘大是最早实现全球化落地的华人食品品牌之一，手握百年工艺积淀与覆盖四十余国的成熟海外渠道。行业普遍将此解读为海天全球化布局的关键落子，但站在淘大的发展维度审视，这场并购却有着完全不同的叙事逻辑。 在过去半个世纪，这家老字号始终深陷资本动荡循环，历经东南亚财团、港资地产、美资、法资、日资、境内私募等多轮资本更迭，前六任东家来来去去，却始终未能让其获得稳定、适配、长期的产业发展土壤。 百年淘大的增长困境究竟卡在哪里？这是品牌与行业都渴望厘清与解决的难题。 海天接棒是淘大自1972年以来的第七次易主，也是淘大118年历史上第一次落入同赛道的本土产业资本手中。与前几轮的“资本过客”不同，这一次，买方与卖方终于站在了同一条赛道上。 相比前几次收购，这可能是淘大历史上资本协同基础最好的一次，但也可能继续面临长期存在的整合风险与行业挑战。百年品牌希冀涅槃，仍需长期运营验证。 01. 百年底色 淘大的故事，始于一座小岛。 图片来源于淘大AMOY公众号 1908年，厦门鼓浪屿上的两家罐头厂“淘化罐头食品”与“大同罐头食品”进行合并，取名淘化大同食品有限公司。其英文名Amoy，正是“厦门”的闽南语发音。 淘大深耕酱油、罐头食品领域，凭借精湛的酿造工艺，先后斩获1911年德国柏林国际博览会、1915年巴拿马国际食品博览会大奖，是近代中式调味品走向世界的代表品牌之一。 1929年前后，淘大抢抓香港自由贸易港的区位优势，在香港建厂并逐步迁移总部。依托香港国际化贸

文源 | 源媒汇 作者 | 利晋 苦等两年多，昔日“最强速成车”恒大汽车的最新财务数据，终于曝光了。 今天早上6点，恒大汽车把这两年欠的四份财报，一次性披露出来了，包括2024年年报、2025年中报、2025年年报和2026年中报。 截图来源于港交所 总结起来，恒大汽车的最新财报披露了两个重磅的细节： 1、目前仍有投资人愿意提供融资，维持公司日常经营开销和上市公司地位； 2、公司已完成退出汽车制造，向轻资产模式转型，预计2026年四季度发布业务和运营重组计划； 自2024年8月交出中报之后，恒大汽车虽然一直出现在恒大集团破产清算案中，但公司真实的财务数据，始终不见全貌。 如今，终于得知恒大汽车的真实处境。 根据财报、天眼查显示，过去两年半，恒大汽车合计收入不到1个小目标，仅0.75亿元，归母净利润是盈利55.62亿元。其中，2024年归母净利润扭亏为盈，为62.67亿元。 当然，并不是恒大汽车真的靠卖车赚的，天津恒大工厂2024年1月已经停产，收益主要是出售资产产生的。 2023年，恒大汽车总资产多达348.5亿元，到了2024年仅剩2.8亿元，少了足足345.7亿元。对比归母净利润，等于全部资产1.8折打包卖出去了。 截图来源于公司公告 全部资产卖完之后，恒大汽车连一个壳公司都不算上，2024年净资产为亏损322亿元。这种状况也一直维持到2026年6月末。 2026年6月末，恒大汽车总资产为1.82亿元，总负债为327.2亿元，价值为-325.4亿元。 2019年1月成立恒大汽车时，许家印便定下朴实无华的15个字发展方针：“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。” 成立仅两年时间，恒大汽车全球扫货，买下瑞典NEVS、荷兰e-Traction、英国Protean、入股日本卡耐新能源锁定电池、挖来15位世界顶级设计师……成为了国内“最强速成车”。 2020年8月，恒大汽车一

文源 | 源媒汇 作者 | 童画 随着基金半年报的披露完毕，机构新一轮的持仓路线逐渐显现，一些优质标的成为新的布局方向。 2026年二季度，华泰柏瑞、易方达、南方、华夏、招商等基金增持了沪农商行（601825.SH），同时华宝、汇添富、天弘等基金新进买入了沪农商行，这些都凸显机构对该银行基本面与未来发展的认可。 究其原因，是沪农商行在2026年上半年交出了一份稳健的半年度经营答卷营收、净利润实现双增长，资产规模稳步扩容，资产质量保持稳中向好，在区域银行高质量发展道路上稳步前行。 01. 盈利与资产质量双向夯实 今年以来，沪农商行董事会正式审议通过了《2026-2028年发展战略规划》（简称“新三年战略”），为新一轮高质量发展引领方向。 沪农商行2026半年报进一步展示了银行全体员工深化“新三年战略”执行的初步成果：截至6月末，沪农商行的资产总额为16477.75亿元，较上年末增长3.79%；贷款和垫款总额为7998.71亿元，较上年末增长3.48%。 其中，该行的企业贷款和垫款为5049.09亿元，较上年末增长7.16%，增量达近年来新高，显示出该行上半年的贷款投放积极有力，既支持了实体经济发展，也为稳定整体资产收益水平创造有利条件。 生息资产规模的扩张也成为沪农商行业绩增长的核心驱动力，2026上半年，该行实现营业收入136.88亿元，同比增长1.82%；归母净利润70.73亿元，同比增长0.87%。 结合一季报数据来看，沪农商行的第二季度业绩增速较一季度实现了明显的边际改善。 截至6月末，沪农商行的净息差为1.36%，已连续两个季度环比企稳，从而推升了利息净收入的正增长。 剖析沪农商行的营业收入来看，该行上半年实现利息净收入99.71亿元，同比增长3.59%。 另外，沪农商行上半年的非利息净收入为37.18亿元，受汇兑损益波动影响小幅承压。 其中，该行的手续费及佣金净收