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更少的用户规模，更多的订阅收入。 作者｜薛星星 编辑｜蒋浇 封面｜西虹市首富 中国最大在线音乐平台腾讯音乐再次交出一份远超市场预期的季度业绩，即便它的月活跃用户规模已经连续 21 个季度同比下降。 8 月 12 日，腾讯音乐发布 2025 年第二季度财报。当季收入 84.4 亿元，同比增长 17.9%；经调整净利润 26.4 亿元，同比增长 33%；毛利率从去年同期的 42%提升至 44.4%。 如果和在线音乐市场的老大哥 Spotify 对比，腾讯音乐的增长更显亮眼。Spotify 当季营收仅增长 10%，且由于员工成本上涨致当季净亏 8600 万欧元。即便今年 Spotify 毛利率屡创新高，二季度达到 31.5%，但仍长期落后于腾讯音乐。 当然，Spotify 的体量要比腾讯音乐高出一个数量级。Spotify 当季营收 42 亿欧元，大致是腾讯音乐的 4 倍。Spotify 的用户付费率也更高，当季 Spotify 的月活用户数只比腾讯音乐高出约 25%，但付费用户规模高出 122%。尤其是 Spotify 的用户规模仍处在增长之中，而腾讯音乐已经连续多年下滑。ARPPU（每付费用户平均收入） 就更不用说了。 但这并不影响腾讯音乐在国内市场的绝对领先。过去两年来，腾讯音乐开始学习国内长视频平台的打法，推出更多等级会员、缩减用户权益，瞄准粉丝经济、挖掘更多增量收入。它最新的超级会员规模已经突破 1500 万，创下历史新高。当季，腾讯音乐每月 ARPPU 达到 11.7 元，同比增长达 9.3%。 图片 腾讯音乐财报 昨日（8 月 12 日）美股收盘，腾讯音乐股价大涨 11.8%，今日（8 月 13 日）港股收盘同样大涨超 15%。年初至今，腾讯音乐港股股价增长超过 135%，市值超 3500 亿港元。 腾讯音乐港股美股市值均远超百度，其中港股市值较百度高出超 1000

图片 最成功的乙游，也是最忽视玩家感受的乙游。 作者｜薛星星 编辑｜蒋浇 封面｜恋与深空 去年全年流水或近 60 亿元、被称作现象级手游的《恋与深空》正陷入游戏玩家的大规模抗议活动中。7 月 25 日，《恋与深空》上线名为“沈星回·沉坠的冠冕”系列上新活动，但玩家游玩后发现实际效果与游戏 PV（宣传片）存在显著差异，产生强烈不满情绪。 多名玩家向《山上》表示，经过向平台客服、专属 VIP 客服多次反馈问题无果之后，玩家不得不公开发声，继而逐渐演变成大规模玩家联合抗议事件。 已有玩家组织“停氪”（停止充值）活动。第三方平台七麦数据显示，《恋与深空》在 iPhone 端的收入预估自 7 月 26 日以来不断下滑，从单日 189.52 万美元跌至 18.44 万美元。上新活动推出首日，《恋与深空》曾一路击败王者荣耀、抖音等国民级应用，荣登 App Store 中国大陆地区畅销总榜第一。 图片 七麦数据截图 游戏开发商叠纸游戏此前对外回应表示，“PV 中画面皆为在研发阶段录制，主要以展示画面等视觉效果为主；具体技能设计和数值，以线上实装版本为准。” 相关回应与此前游戏客服对玩家回应一致，没有得到玩家认同。多名玩家认为，PV 中没有类似“演示效果”或“以实物为准”的标注，且 PV 直接内置在游戏付费界面，导致玩家默认 PV 内的实机演示即为实际效果，或涉嫌虚假宣传和消费欺诈。 针对玩家反馈，《山上》向叠纸游戏求证，截至发稿未获回应。此前叠纸对外回应中表示，“我们将更加重视各类素材的制作品质，也会强化必要的信息提示，希望给玩家带来更好的游戏体验。” 游戏 PV 一般是在游戏正式上线前的宣传片，旨在向玩家展示游戏游玩效果、实机演示等内容。一位游戏行业人士向《山上》表示，PV 一般会在开头显著位置注明“研发阶段不代表实际品质”字样，类似于一种免责声明。但并非强制要求，行业标准不一，“只能说

图片 钉钉始终是集团的，只是集团的战略会变化。 作者｜薛星星 编辑｜蒋浇 封面｜两氢一氧 花名“无招”的陈航先生是阿里历史上少有的三进公司的高管。 昨日（3 月 31 日）晚间，阿里巴巴对外宣布，阿里集团拟收购陈航（无招）创办的两氢一氧公司的投资人股份，交易完成后，陈航（无招）将出任阿里集团钉钉 CEO。阿里巴巴对山上称，钉钉现任 CEO 叶军（不穷）将回到阿里巴巴集团，另有任用。 这个消息来得有些突然。收购尚未正式完成，此前也没有任何铺垫。招聘网站显示，陈航的创业公司两氢一氧目前还在招聘，开放岗位达 50 个之多。 其中有 5 个岗位都是由陈航亲自招聘，包括商品供应链总监、资深产品经理/运营乃至交互视觉设计专家等。招聘网站显示，陈航“本周活跃”，这意味着他至少在过去一周内仍在面试应聘者。 图片 两氢一氧的招聘信息 互联网上有不少对这次陈航回归阿里的猜测。人们的普遍看法是在当下阿里全面倒向 AI 的战略背景下，钉钉的重要性被提高。用集团 CEO 吴泳铭在财报电话会上的话来说，“钉钉是我们最重要的、面向 ToB 领域的 AI 应用。” 吴泳铭把 2 月份那场财报电话会硬生生地开成了一场阿里集团 AI 战略发布会。他在那场发布会中提及了许多阿里内部业务与 AI 结合的明显机会，包括淘宝、夸克乃至高德，这些应用都具备很高的潜力。 过去一段时间，夸克已经成为阿里巴巴 ToC 领域优先级最高的业务之一。它日前更新的最新版本被阿里巴巴称之为“AI 旗舰应用”，夸克原本的负责人吴嘉由阿里智能信息事业群总裁升任集团副总裁、夸克 CEO，直接向吴泳铭汇报。 但在 ToB 领域，吴泳铭只举例了钉钉。“集团另一块非常重要的 ToB 资产是钉钉。在我们看来，未来在企业端会有非常多用 AI 重塑企业内协作、协同的场景和机会。”吴泳铭说。 这也不是吴泳铭第一次对外表态钉钉之于阿里的战略意义。2023

图片 这不就被动了嘛。 作者｜张文 编辑｜王彬 封面｜李想社交媒体 回炉重造近一年时间后，理想 i8 终于在 7 月 29 日正式对外发布。 理想 i8 前脸沿用了与 MEGA 类似的低风阻造型，尾部经过重新设计，更偏主流纯电 SUV。即便只调整了车尾，晚点称设计改动造成的新增投入仍多达 20 亿元——大概是理想今年一季度净利润的 3 倍。 但理想 i8 当下的市场反馈算不上好，甚至可以说有点悲观。发布会结束后，理想美股股价连跌两日，港股次日同样大跌近 13%，市值蒸发超 300 亿港元。理想现在还没有公布 i8 的订单数据，此前媒体报道称理想已经下调了 2025 年全年销量目标，或从最早的 70 万辆下调至约 60 万辆。 图片 理想 i8 虽然是去年就已基本完成的产品，但放到今年竞争力也属第一梯队。上半年无论是最早公布外观、释放内饰、公布预售价格，市场的反应都是正面偏多，每一轮节点美股港股都是齐齐飙涨。比如最早公布外观时，理想港股美股股价均涨超 12%。 但为什么发布会一开完，理想的股价就先跌为敬？社交平台上的评论也是看衰居多，到底哪个环节出了问题？ 01 价格并不是理想 i8 最主要的问题。 和此前公布的 35-40 万的预售价格相比，理想 i8 实际上市售价为 32.18-36.98 万元，起售价和理想 L8 持平，价格设置上并没有太多可指责的地方。最早公布预售价格时，理想股价同样是接连上涨，说明价格并不是最主要因素。 发布会结束后，互联网上也不少评论揶揄，花 32 万只能买到“假理想”，因为最低配的 Pro 版本没有冰箱彩电，智驾芯片只是地平线，也没有理想最新发布的 VLA 司机大模型。 暂且不去讨论这些言论是不是车企口中的“黑水”，但至少这些用户可能完全不了解理想——理想的冰箱、彩电从来都不是标配。过去 L 系列的 Pro 版本都没有彩电冰箱，智驾能力也都与 M

图片 所有办公室恋情的禁令，都是纸老虎。 作者｜薛星星 编辑｜王彬 封面｜婚姻故事 伟人有云，有人的地方就有左中右。意见纷争源于人性，同样的，人群汇聚之处，情愫也从未缺席。托尔斯泰说，凡是我理解的一切，都是因为我爱。可惜，爱情并不总被世人理解，尤其当它出现在办公室时。 中国的互联网公司们对于办公室恋情的态度不一，严格者明令禁止，网开一面者禁止同部门或上下级恋爱，坊间传言宇宙大厂尤其强调禁止与 HR 恋爱，可能是总有人以身试险，甘为 HR 抛家弃子。 也有热烈欢迎的。杭州福报厂曾多年在公司内举办集体婚礼，鼓励内部结对，早年间的媒体报道中有不少新人都是同部门的员工。不识奶茶颜的东哥更是一直身体力行践行办公室恋爱的宗旨，阳台上的西红柿熟了又红，好不娇艳。 即便对员工态度不一，中国不少互联网大佬却都热衷于在工作中寻找人生伴侣，体会以司为家。他们的伴侣被员工称作老板娘，是媒体报道中绝对要规避的雷区。上代企业家们也莫不如是，不过他们似乎更喜欢秘书，以至于子女们如何安置都成了问题，杭州有三兄妹争家产，深圳有小女儿做代言。 性乃人之所欲，中外皆然。比尔·盖茨婚外偷腥专挑女员工，谷歌创始人谢尔盖·布林也因与下属偷欢屡登报端。他们的婚姻最后都走向终结，并付出百亿美元的离婚代价。后来布林的下一段婚姻也因婚外情结束，这次换成了女方，据称是因马斯克插足。现在二人在 AI 和 Robotaxi 上的对垒算是情敌见面，分外眼红。 但最社死的莫过于近期酷玩乐队演出现场被抓包的苦命鸳鸯。7 月中旬，美国科技公司 Astronomer 已婚 CEO 安迪・拜伦（Andy Byron）与公司人力资源总监克里斯汀・卡博特（Kristin Cabot）密会演唱会，却惨遭现场大屏幕捕捉，环抱相拥之景投映全场。即便二人迅速低头躲避，也难避网友人肉搜寻。事发后，安迪·拜伦引咎辞职，公司发文致歉，可谓硅谷版“太古里牵手门”

图片 “Listen-that's the sound of a great many startups evaporating into the void.” 作者｜薛星星 编辑｜张文 封面｜2001 太空漫游 和三月份发布文生图更新一样，OpenAI 又一次试图提前结束 AI Agent 的创业竞赛。 北京时间 7 月 18 日凌晨，OpenAI 发布 ChatGPT Agent。它可以根据用户的指令，自动规划执行步骤，调用多种工具，并完成从抓取数据到生成表格、规划行程到预订酒店等多环节任务。 图片 OpenAI 推文截图 这也是目前多数 AI Agent 创业项目正在尝试的方向。4 个月前你在 Manus 那场号称首个通用 AI Agent 宣传片中看到了什么，ChatGPT Agent 就完成了什么。 OpenAI 创始人山姆·阿尔特曼（Sam Altman）说，这是他第一次“真正感受到 AGI（通用人工智能）”。OpenAI 的研究人员则表示，ChatGPT Agent 是目前为止最强的 AI Agent 模型。 ——是的，OpenAI 将 ChatGPT Agent 称为一个模型，而不是产品。与 Manus 等依赖上下文管理、工具链编排的系统不同，OpenAI 训练了一个专用模型，能够在单一系统中完成任务规划、跨工具调用和文档生成等复杂流程。该模型目前被归入 o3 系列，但尚未被单独命名。 AI 时代的创业者们面临着比任何历史时期都更快速的技术迭代，一次底层模型更新往往就能毁掉一个垂直领域的创新产品。 理想汽车创始人李想此前在朋友圈说，to C 层面，OpenAI 在内的掌握最强基座模型的企业，不会留下什么垂直应用的创业空间。“软件的本质是功能，需要场景化、垂直化。人工智能的本质是能力，能力强就可以吃掉一切，也是用户最方便的。” 就连一直高喊 AI 应用创新的朱

作者｜王彬似乎已经没有哪款 App 能完全避开 AI。自年初 DeepSeek 带动国内大模型热潮以来，AI 正以摧枯拉朽之势迅速席卷整个中国互联网。不只是那些以 Chatbot 为主的 AI 原生应用，社交、购物、音频等传统 App 也陆续接入了大模型能力。随手点开一款 App，AI 往往已是默认配置，就等着你开口提问。激烈竞争之下，AI 赛道已然是一片红海。但仍有应用脱颖而出，获得爆发式增长。QuestMobile 发布的《2025 全域 AI 应用市场报告》显示，微博智搜月活跃用户环比暴涨 300%，以绝对优势位居移动端 AI 应用飙升榜第一，增幅是第二名的两倍有余。图片微博智搜的爆发多少有些出人意料。它不如喜马拉雅波波、网易有道小 P 在垂类场景中的渗透力，生产力表现也不及腾讯元宝、豆包或即梦 AI 等明星原生应用。即使在 AI 搜索这一垂类赛道，它也尚未建立起百度 AI、头条 AI 那样的用户心智。微博智搜，到底做对了什么？AI 时代，赛博吃瓜网友们对于微博智搜的第一观感，或许就是“吃瓜吃得透”。可能再也没有哪个社交平台的用户能像微博网友这般热衷于吃瓜。从国家大事到明星八卦，从全球局势到社会百态，微博网友总是第一时间赶赴瓜场，冲在最前线。看看微博发布的《2024 年微博热搜趋势报告》你就知道了。全年热搜一共爆了 574 次，巴黎奥运会、中东局势、黑神话悟空乃至黄子韬恋情、罐车运输食用油乱象等大事小情，只有你没见过的，没有微博网友不关心的。可在如此密集的信息冲击下，即便是最资深的吃瓜群众，也难免疲于招架。社交媒体时代，热点来得太快、反转太多，网友们常常只看到一个热搜标题，便匆匆划过，虽“知其然”，却难“知其所以然”。还没搞清楚前因后果，话题已然热度散尽，吃瓜也吃得不够尽兴。但这正是微博智搜的长处所在。不同于传统 AI 搜索引擎，微博智搜除了接入 DeepSeek-R

图片整个加密世界的受难图腾。作者｜薛星星编辑｜蒋浇封面｜赵长鹏 X 头像全球最大加密货币交易所创始人赵长鹏正迎来他出狱后最风光的时光之一。7 月 14 日，比特币盘中价格一度突破 12.3 万美元，创下历史新高，今年累计涨幅达 27%，总市值超过了亚马逊、谷歌以及白银，成为全球第五大资产。赵长鹏在社交平台 X 上不无兴奋地表示，2014 年他买入比特币后，花了 3 年时间才等到比特币再次达到 1000 美元的历史新高，那时他就已经很兴奋了，但现在来看，1000 美元不过是个零头，连目前的 1% 都不到。他说，“今年，你可能会对当前的历史高点感到激动，但几年之后，这个价格也将只是一个零头。”7 月 14 日，恰好也是币安成立 8 周年的日子。他们专门拍摄了宣传片，“我们一起将梦想变成了现实。”币安为此还举办了一个名为“寻找币安超级锦鲤”的庆祝活动，最高奖品包括 1 枚比特币、8 枚 BNB、888 枚 USDT 以及星巴克一年免费喝、一箱茅台以及一个月的海岛度假别墅等，奖品总计金额或超 30 万美元。图片币安 8 周年活动即便赵长鹏已经无法担任公司 CEO 一职，他仍然是这家公司的控股股东，手握币安的大部分股权。在他入狱的 2024 年，胡润研究院统计赵长鹏的个人财富仍增长了 900 亿元。彭博亿万富翁指数显示当前赵长鹏个人财富达到 507 亿美元，略低于张一鸣和马化腾，排在雷军、丁磊以及马云之前，位列全球富豪榜第 29 位。昨日 （7 月 15 日），赵长鹏在 X 上略带着成功口吻回忆起 8 年前，他说 8 年前团队的晚饭总是在办公室里点外卖解决，大家日夜不停地工作，“全球最大加密货币交易所就是这样诞生的。”图片赵长鹏发布的 8 年前团队合影赵长鹏的确也值得开心。他出狱几个月后，再次当选总统的特朗普一改此前拜登政府对加密货币的抵制态度，旗帜鲜明地支持加密货币。年初至今，SE

作者｜王彬 封面｜《超人》 酒旅赛道已经很久没有新鲜事儿了。 这个互联网公司们最先介入的赛道，过去 20 多年来的玩法几乎没有发生过什么变化。中国最早也是最大的 OTA 平台在 1999 年诞生，那时整个中国互联网渗透率还不足 1%，后来人们熟知的搜索引擎、社交媒体乃至电商网站们都还没有在中国出现。 OTA 平台们的市场格局也一直保持稳定。过去几年，即便不断有抖音等新入局者试图用流量撬动酒旅市场，但仍未打破固有格局。某种程度上，酒旅市场的固化程度甚至比电商行业还要高，呈现更强的马太效应。 变化发生在今年 618 期间。京东、阿里两大电商平台几乎同时加强酒旅布局。618 当日，京东对外官宣入局酒旅赛道，面向酒店商家推出至高三年 0 佣金活动。618 结束后的第一个工作日，阿里宣布将饿了么、飞猪合并入中国电商事业群，加强主站电商与酒旅业务的协同。 市场普遍认为，两大电商平台同时加码酒旅业务，背后逻辑都是在试图通过庞大的电商用户打通本地生活+酒旅市场。同时，京东还对外喊出了赋能供应链的口号，试图从供应链角度重塑酒旅玩法。 今年以来，京东、阿里们已经用新玩法点燃了即时零售市场，市场的火热甚至吸引到拼多多入局。但酒旅毕竟不同于即时零售市场——它的发展时间更长、行业固化也更加严重。这不是一个新机会，甚至可以称得上是一个老旧的赛道。 电商平台们能在酒旅赛道重现即时零售的变革吗？它们能为固化的在线旅游市场带来什么新变化？京东喊出的供应链口号，能改变酒旅商家与平台之间的固有顽疾吗？ 增长的市场，固化的格局 即便酒旅行业发展了 20 多年，但它仍然是当前互联网行业中少有的仍处在高速增长的赛道之一。甚至可以说，随着国民经济水平的不断提高，酒旅行业的市场想象力还在不断放大。 看看过去几年 OTA 平台们的财报你就知道了。疫情恢复后的第一年，携程 2023 年营收增速高达 122%，体量稍小的同程旅

图片 上诉才是苹果最划算的选择。 作者｜薛星星 编辑｜蒋浇 封面｜毒舌律师 苹果决定与欧盟委员会硬刚到底。在被欧盟委员会处以 5 亿欧元罚款的 2 个月后，苹果赶在最后期限前向欧盟普通法院提起上诉，试图捍卫 App Store 的主导权。 苹果向媒体们提供了一份言辞激烈的声明，指责欧盟委员会的罚款“unprecedented”（史无前例），并称欧盟的判决和罚款已经远远超出了法律要求。苹果对外表示，“正如我们的上诉将要表明的那样，欧盟委员会正在规定我们如何运营自己的商店，并强制推行一些对开发者来说令人困惑、对用户不利的商业条款。” 这场纷争的焦点仍然是苹果近年来饱受诟病的“苹果税”。长期以来，苹果一直针对 iOS 系统的应用内付费抽取 15%-30%的佣金。现在，包括“苹果税”在内的软件服务收入已成为苹果增长最为迅猛、毛利率最高的板块，每年贡献超千亿美元的收入。 但这一“税率”正在多地受到挑战，越来越多的国家及地区开始调查科技巨头们的市场垄断行为，无论是苹果、谷歌、Meta 还是亚马逊都在各地面临巨额罚款和反垄断诉讼。今年 4 月，欧盟委员会就依据最新生效的《数字市场法案》（Digital Markets Act，缩写 DMA），对苹果及 Meta 分别处以 5 亿欧元和 2 亿欧元的罚款。苹果此次就是针对这笔罚单发起的上诉。 某种程度上，苹果也不得不发起诉讼。如果欧盟这一判决生效，其他国家及地区或将效仿欧盟对苹果展开调查，这将动摇 App Store 的根基。在此之前，苹果已经在美国多地陷入与“苹果税”有关的诉讼及反垄断调查中。即便在中国，苹果也屡次因与微信内打赏及小程序抽成争议，而与腾讯剑拔弩张。 上诉对于苹果也是最为划算的选择——诉讼流程往往持续数年之久，苹果可以尽可能地拖延缴纳罚款的时间，将案件拖入漫长的法庭对峙中。 事实上，去年欧盟委员会就因苹果在流媒体音乐业务中的