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图片 甭管麦门肯门，入了拼门一视同仁。 作者 I 王彬 封面 I AI 生成 衡量一位麦门忠诚与否的标准之一，是看 TA 能否接受麦当劳 6 块钱的配送费。 少有人意识到，麦当劳是国内最早做外卖的品牌之一，比美团和已经改名的饿了么都要早。2007 年，麦当劳就在上海试水外送业务麦乐送，2009 年就开始推广 24 小时外送。但直到 2015 年，麦当劳才开始入驻外卖平台。 这么多年唯一不变的，仍然是 6 块钱的配送费，中间甚至一度涨价到 9 块。社交媒体上，“麦乐送如何免配送费”是雷打不动的月经贴，麦门信徒们一边吐槽一边含泪下单。 图片 社交媒体上“麦乐送如何免配送费”的讨论 不过现在，麦当劳似乎终于想通了。8 月 24 日，麦当劳正式上线美团拼好饭，全国超 3000 家门店参与。一入拼门深似海，再高贵的麦门也得免收配送费。现在打开拼好饭，麦当劳的经典产品麦香鸡、麦乐鸡悉数在列，配送费用醒目的红色字符标注——0 元。 图片 麦当劳上线拼好饭，配送费 0 元 拼门是个大熔炉，再多的炸鸡也能全包揽。4 月，美式炸鸡连锁品牌 Popeyes 北京直营首店在王府井开业。Popeyes 是全球第二大炸鸡品牌，仅次于肯德基，这两年重新布局中国市场。它的中国 CEO 李震说，他们不参与单纯的低价内卷，而是追求质价匹配，要让消费者觉得物超所值。 几个月后，他们践行物超所值的动作之一是上线拼好饭。Popeyes 王牌单品“大嘴鸡排堡双份装”，拼好饭到手价 16.4 元。 玩梗归玩梗，拼门该学还得学。去年，肯德基开始在拼好饭上卖安心猪脚饭和黄焖鸡米饭，售价均在 20 元以下——这下真成开封菜了。肯德基将这些新品称作“大碳水项目”，他们说要在拼好饭上推出更多联合定制的“大碳水”产品。当然，这些新品在拼好饭上也都没有配送费。 任你麦门肯门还是 Popeyes

图片 豆包工作，先认识你的工作。 作者 I 王彬 封面 I AI 生成 和腾讯 Workbuddy、阿里千问办公相比，豆包工作上线最晚，但字节对外展现的决心似乎更加坚决。飞书产品被直接整合进豆包，TRAE、扣子团队也整体并入豆包体系。前后不到一个月，豆包工作就完成了独立上线。 过去两周，豆包桌面端更新极密，一口气上线了远程控制电脑、虚拟桌面、云电脑等诸多办公功能，比过去两个月的更新都要多。 现在， 这些功能都被打包集中到了新上线的豆包工作中。但或许由于是此前豆包的娱乐心智过于深入，豆包工作放弃了原有的拟人化形象，改用商务风格的蓝色丝带标识，令一众等待正装版豆姐的粉丝们大失所望。 图片 豆包工作 也是奇怪，过去大厂们 ChatBot 大乱斗中，只有豆包的形象最拟人。如今到了办公战场，Workbuddy、千问办公一个比一个萌态，豆包工作却严肃起来了。 老实说，比较国内的办公 Agent 产品并不是一件容易事儿——因为大家除了图标不同外其他基本没什么差别，都是 Claude Cowork 和 Codex 的翻版，甚至连界面布局也都出奇得一致。 移动互联网时代，大厂之间壁垒高筑。但在 AI 时代，Skill 和连接器大行其道，千问办公可以连接飞书，WorkBuddy 也能连接钉钉，生态护城河似乎也没有那么深（微信得单开一桌）。 豆包工作的亮点之一是全面打通飞书生态，似乎比此前仅通过 CLI 连接飞书的其他产品融合得更深，可以更充分利用企业原有的数据积淀。 过去几日，已经有不少媒体喊出上下文才是 AI 办公竞争的关键。考虑到这两年 AI 赛道的竞争关键变了又变，有时甚至连战场都来不及打扫就又匆忙换了赛道——比如 AI 发红包和外卖补贴——我们对这种一招制胜的叙事暂持保留态度。 是骡子是马，还得拉出来遛遛。过去字节在产品领域几无败绩，AI 时代在

老实又本分。 作者 I 何简 编辑 I 蒋浇 封面 I 火遮眼 中国互联网大公司们的 AI 投资竞赛越打越上头，阿里和腾讯都已经将单季资本开支拉高到 677 亿和 528 亿的历史最高水平，甚至腾讯的自由现金流都首次季度转负，唯有拼多多依然坚持古法手搓，任何性感的 AI 叙事都与它无关，任何花哨的闪购外卖也都不碰。 2026 年第二季度，拼多多最新的投资动作是分别在雄安和上海买了两栋办公大楼。昨晚的财报电话会上，拼多多集团联席董事长兼联席 CEO 赵佳臻特意在开场发言中提及雄安的办公大楼，据称全职员工已达 4000 人。这是他们“锚定智能化发展新机遇”“推动传统制造业走向价值高端”的举措之一。 按照拼多多管理层此前表述，今年是他们“新十年高质量发展”的开局之年，他们要以此为契机持续聚焦供应链投入，“未来三年有机会再造一个拼多多。” 高质量发展是个大课题，因此能容纳一切战术动作。买大楼是高质量发展，做自营品牌也是为了高质量发展，合规建设和商家扶持更是高质量发展的必经之路。反正不管拼多多做了什么，管理层最终都能落脚到高质量发展中，肯定和竞争乃至处罚都没什么关联。 这么来看，拼多多刚刚发布的 2026 年第二季度财报也是高质量发展的一环。当季拼多多营收 1124 亿元，同比增长 8%，略低于市场预期。当季经调整净利润虽同比下降 13%至 285 亿元，却仍高于市场预期。昨晚财报发布后，拼多多盘中股价先跌后涨，最终收跌 1.48%。 74 亿元的其他损失 过去拼多多营收连续翻倍增长时，管理层忙不迭地泼冷水。现在增速不再、外部环境恶化，拼多多管理层的发言听起来都有些过于正常了。 整场财报电话会上，赵佳臻和陈磊两位联席 CEO 几乎都在复读平台治理与供应链建设，强调长期投入。虽然仍有些不看题面就套标准答案的老毛病，但最起码已经

可灵的 ARR 都不乐意公布了。 作者 I 薛星星 编辑 I 何简 封面 I AI 生成 作为中国除抖音之外的最大短视频应用公司，快手的主营业务已经持续几个季度让人们失望。刚刚过去的 2026 年第二季度，快手不出意外地继续保持着失望。 核心业务线上营销服务同比增速仅有 4.4%，直播收入连续两季度同比下降 13.5%，除了包括可灵在内的其他服务同比增长 18.5%，快手各项业务都在放缓。 过去一年，快手收入增速一路从去年的双位数增长降至今年一季度的 3.4%，本季度进一步降至 1.4%，几乎原地踏步。 图片 快手 2026 年第二季度财报 只能说还是大环境不好。现在中国互联网公司们发财报都有了统一口吻，开场言必称“复杂的宏观环境和行业竞争”，CEO 一说业绩就用“韧性”形容，好似大家都是艰苦奋斗的光荣榜样。 高增长不再，快手只能大力投入战未来。当季快手研发开支大涨 34.7%至 46 亿元，创上市以来单季新高，拖累快手当季经营利润同比下滑 29%至 37.57 亿元，经调整净利润同样下滑 30.3%至 39.13 亿元。 图片 快手 2026 年第二季度财报 过去一年来，快手的研发投入整体抬升。2025 年快手全年研发开支 144.91 亿元，同比增长 18.8%。今年第一季度 36.21 亿元的研发开支虽然环比下降，但研发费用率继续升至 10.7%。本季度研发开支无论是绝对金额还是费用率均为过去三年新高。 巨额投入只为了托举可灵。当季可灵收入超 8.5 亿元，环比增长超 30%，虽然对快手整体收入影响甚微，但 AI 毕竟是未来方向。用程一笑的话说，“视频内容生成是一个 1500 亿美金的巨大市场，AI 视频生成模型具有极大的渗透潜力。”并且对比大预言模型竞争分散的市场格局，AI 视频生成赛道更加集中，可灵更有优

图片 听吴妈的话。 作者 I 薛星星 编辑 I 何简 封面 I 华尔街之狼 过去几年，阿里的高管和组织变动有多密集，阿里的财报口径变更得就有多频繁。阿里刚刚发布的 2027 财年第一季度（自然年 2026 年第二季度）财报中，财报口径又再度调整，继续高歌猛进地向 AI 转型。 其中，阿里中国电商集团、国际数字商业集团与盒马整合为“阿里电商集团”。蒋总现在执掌阿里的半壁江山，是阿里传统电商业务的守门人，勤勤恳恳地做好为集团 AI 战略的输血工作。 云智能集团与平头哥整合，组建“AI 云与算力服务”。此前归入“所有其他”分部的 AI 模型实验室、千问 2C 事业部及千问办公整合组建为“AI 实验室与应用”。“其他分部”只剩下阿里健康、虎鲸文娱、高德等边缘业务，曾经被老阿里人怒骂“没有阿里血脉”的游戏业务灵犀互娱刚刚出售。 总之，按照最新调整的统计口径，阿里表面上已经是一家不折不扣的 AI 科技公司了，再也不是该死的零售商。电商业务现在都不配出现在吴泳铭的财报发言中。吴泳铭说，阿里现在处于非常有利地位，可以把握住人工智能和 AI 算力市场的巨大增长机遇。 只是，云业务在贡献收入增量的同时，也因为超额的资本开支拖累业绩。今年第二季度，阿里营收虽然同比增长 9% 至 2689.53 亿元，但经营利润同比下降 57%，经调整 EBITA 同比下降 30%，净利润更是同比骤降 75%。非公认会计准则下净利润同比下降 38%，但仍低于市场预期。 利润下滑的诱因之一是本季度高达 676.78 亿元的资本开支，同比增长达 75%，远超市场预期的 360 亿元。本季度阿里自由现金流净流出 446.7 亿元，去年同期仅为 188.15 亿元。 去年大家总是诟病阿里烧钱打美团，几家外卖大战花的钱比智谱和 MiniMax 过去 3 年半的亏损

AI 办公，谁与争锋？ 作者 I 王彬 封面 I AI 生成 已经没有哪家厂商愿意再错过 AI 办公。 经历了早期模型激烈的参数内卷、无效的 ChatBot 撒钱补贴之后，大厂们终于不约而同地意识到，AI 办公或许就是当前 AI 应用中落地场景最明晰、商业回报更可观且想象力更加庞大的通用入口。 几家中国最大的科技公司都在密集布局。各大厂都有自己的产品矩阵介入 AI 办公大战，更多垂直厂商也在虎视眈眈。短短不到半年时间，中国市场就已有超 20 款桌面端 Agent 产品问世。 但其中真正获得声量的并不多。AI 产品榜统计的最新一期 AI 办公智能体桌面端 MAU 榜单显示，WorkBuddy 以 1115 万月活位居桌面端 AI 办公产品第一，百度搭子以 674 万月活排名第二。其中，百度搭子的环比增速达到 1063.79%，在同类产品中排名第一。简而言之，腾讯拿到了领先的用户规模，百度则获得了更快的用户增速。 图片 AI 产品榜·AI 办公智能体总榜 这个结果多少有些出乎意料。在 AI 办公爆发之前，两家公司似乎一直都面临着相似的窘境。腾讯长期被外界质疑 AI 转身太慢，迫切需要一款重量级产品改变市场评价。百度很早就开始押注智能体，也是国内最早喊出 Agent 是未来方向——某种程度上，这两家都需要向市场提供证明。 而现在，WorkBuddy 和百度搭子取得的阶段性领先，或许可以暂时打消外界的质疑。只是当阿里、字节以及更多办公软件厂商都开始陆续下场，这场 AI 办公入口的争夺可能才刚刚开始。 产品领先，靠的是什么？ 榜单记录的只是今天的结果，但无法告知人们产品领先的原因。对于 WorkBuddy 和百度搭子而言，二者虽然都位居榜单前列，背后却是两条截然不同的产品路径。 如同过去腾讯内部的诸多创新产品一样，WorkBuddy 的出现，最

图片 都怪市场太难了。 作者 I 何简 编辑 I 张文 封面 I AI 生成 到处都是难题。昨晚小米 2026 年第二季度财报电话会一开场，卢伟冰就先大诉苦水。 “今年第二季度的外部环境依然充满挑战，存储等核心零部件成本持续处于高位，消费市场需求仍在缓慢回复，行业竞争也非常激烈……” 整个 2026 年上半年，小米过得都不算如意。一季度营收跌破千亿，二季度终于回暖，环比增长 9.9% 至 1089 亿元。但利润却仍原地踏步，一季度小米经调整净利润跌去了 43.1%，二季度再跌 42.6%。上季度公司毛利率尚能维持在 22% 的平均水平，本季已经跌至 19.8%。 图片 小米 2026 年第二季度财报 如果说上季度还只是汽车业务不景气，本季度小米连老家都快保不住了。存储普涨压力下，小米当季智能手机出货量同比大降 26.5%，手机毛利率降至 8.5%。当季小米手机及 AIoT 分部收入 840 亿元，同比减少 11.3%。 汽车也没能带来多少缓冲。当季小米汽车及 AI 等新业务收入 249 亿元，同比增长 17.1%，经营亏损却达到 26 亿元。该分部毛利率降至 19.2%，同比减少 7.2 个百分点，为七个季度以来最低。 小米 CFO 林世伟解释称，去年同期小米 SU7 Ultra 等高价位车型贡献更高，而本季度交付增量更多来自新一代 SU7，因而有所波动。核心零部件涨价和 AI 业务成本也进一步压低了该分部的毛利率。 按收入粗略计算，当季小米汽车单车收入约为 22.9 万元，同比下降 9.6%，创两年来新低，仅略高于小米汽车首个完整交付季度。 无论如何，小米造车带来的荣光似乎都已远去了。在存储价格上涨、汽车市场承压的双重挤压下，小米不得不陷入双线失守的窘境之中，叠满了 2026 年的 Debuff。上市 8 年，小

图片 谁在为 Momenta 的未来买单？ 作者 I 王彬 封面 I Momenta 7 月 8 日，港股市场终于重回 24000 点。媒体们称港股迎来强势上涨行情，三大指数同步大幅拉升，科技板块一片火热行情。 当日更值得关注的是 5 家科技企业同步登陆港股上市，其中最惹人瞩目莫过于被称作“物理 AI 第一股”的 Momenta。5 家公司共同敲钟，Momenta 位居舞台中央。 Momenta 股票代码“6880.HK”，发行价 295.60 港元。若全额行使绿鞋机制，此次 IPO 总募资规模达 68 亿港元，也是 5 家公司中募资规模最大的。港股开盘，Momenta 盘中最高触及 314.80 港元，较发行价上涨约 6.5%，市值一度突破 700 亿港元。 图片 Momenta 正式登陆港交所 在今年的港股市场，这已经算是一个不错的起点。今年以来，市场对智驾公司普遍持审慎态度，地平线、小马智行、文远知行等相关公司股价持续低迷，自动驾驶仍被视为一个高投入、长周期且不稳定的行业。 Momenta 一定程度上打破了市场的偏见。它的公开发售部分获得超过 400 倍认购， 国际发售部分获得超过 1000 亿港元的机构订单，总计认购超额达到约 44 倍，有媒体形容为“燃爆港交所”。 这背后，也是汽车行业智能化的关键一役。Momenta 上市当日，几乎大半个车圈都齐齐送来祝福。甚至有行业人士笑称，Momenta上市日联名祝贺的车企，也代表了全球汽车行业的头部名单。 全新奔驰纯电 GLC SUV 上市恰好赶在同一天，北京梅赛德斯-奔驰销售公司 CEO 李德思专门在发布会上祝贺，“双喜同行，奔驰并进，共赴物理 AI 未来。” 图片 市场对这家公司截然不同的态度，不仅来源于它背后的车企亲友团，也得益于 Momenta 打出的“物理 AI”底牌。自动驾

图片预览 BAT 的新战场。 作者 I 王彬 封面 I AI 生成 AI 办公正在成为大厂们集中争夺的新赛道。 腾讯将 WorkBuddy 推到台前，大手笔线上线下砸钱推广。阿里整合旗下三款 Agent 产品推出千问办公，将 AI 办公视作其战略方向之一。更早喊出 Agent 才是大模型应用方向的百度，也早早推出了一系列 AI 办公产品，抢占用户心智。 8 月 14 日的百度 AI DAY 活动上，百度文库网盘通用智能体 GenFlow 官宣中文名「库库 AI」。作为最早入局、并持续领跑通用 AI 办公赛道的智能体产品，GenFlow 在今年 4 月月活用户就已突破 1 亿，其中办公用户体量飙升明显。目前，库库 AI 办公的 MAU 已超 2500 万，位居 AI 办公赛道行业第一。 AI 办公的 BAT 大战再度升级，百度为什么已经率先跑出了行业第一？ BAT 的新战场 大厂们在今年集中押注 AI 办公，并不是因为办公突然成了一门新生意，而是大模型落地的重心变了。 年初以来，随着智能体不断拥有任务规划和工具调用能力，AI 逐渐从回答问题向完成任务演进。办公场景任务密集、目标清晰，也最容易检验最终结果能不能真正使用，自然成了智能体竞争中最受关注的入口之一。 AI 办公争夺的也不再只是软件入口，而是任务入口。谁能承接更多完整任务，谁就更接近下一代生产力入口。只是，当腾讯和阿里在今年集中加码时，百度已经沿着这条路线走了三年。 早在 2023 年，百度文库就开始用大模型重构产品，升级为“一站式 AI 内容和创作平台”，并推出智能 PPT 等 AI 办公能力。2024 年，百度文库和百度网盘进一步融合，打通公域知识和私域文件，实现文库、网盘的全端、多机并行使用。 百度更早起步，也得益于李彦宏的超前判断。2024 年，当行业还在围绕模型参数和

图片 荣耀的向上渴望。 作者 I 何简 编辑 I 张文 封面 I 网络 经历了大半年的预热之后，荣耀于昨日正式发布自称为“机器人手机”的 Robot Phone。这是李健执掌荣耀后推出的第一款形态创新的手机产品，承载着荣耀品牌向上的渴望。Robot Phone 起售价 9999 元，略低于市场预期，但已是荣耀在售最贵机型。 和市面上常见的直板机型及折叠屏手机不同，荣耀 Robot Phone 内嵌了一个具备四自由度的云台系统，后置镜头可以借由云台唤醒。抛去荣耀为其强加的机器人概念，你可以简单理解将其为云台相机与手机形态的结合。 但代价是 Robot Phone 的重量远超市面其他机型，裸机重量达 248 克。作为对比，荣耀的折叠屏机型 Magic V6 重量不过 220 克左右。 云台相机是消费电子领域过去几年来的最大创新产品之一，大疆凭借 Pocket 系列重新定义了云台相机，上代产品 Pocket 3 累计销量突破 1000 万台，为大疆贡献 200 亿元营收。从去年开始，国内手机厂商纷纷立项研发云台相机产品。除了荣耀，国内 OPPO、vivo、小米等公司也都传出入局消息。 背后原因不难理解。智能手机市场已经多年疲软，即便厂商们硬生生地催生了折叠屏品类，但依旧未能挽救大盘颓势。在今年内存压力暴涨情况下，手机厂商们不得不大范围提价，外界预计全球智能手机出货量还将进一步下跌。 多数安卓厂商销量都处于下滑之中，荣耀下降得更为剧烈。2025 年这家公司首次跌出中国大陆智能手机市场份额前五，至今未能回归。 荣耀 CEO 李健在 Robot Phone 发布会后透露，今年上半年荣耀全球销量增长 9%，收入增长 11%。中国市场一季度表现不错，二季度遇到一些挑战，“总体上还是比较满意的。” Counterpoint Rese