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百度、阿里巴巴、腾讯和拼多多的表现分析 近期市场表现中，百度的股价走势与恒生指数相似。虽然百度此前曾经有过涨幅，但由于业绩表现不佳，其股价已经跌破80美元。这不仅反映了政策牛市之后的升幅全数回吐，甚至跌破了此前的低点。百度的盈利表现未能达到市场预期，这成为其股价持续走低的重要原因。 相比之下，阿里巴巴的表现较为平稳，但业绩表现同样未见明显突破。尽管阿里巴巴的股价从起步点到现在仍有一定的上升空间，但市场对其表现的总体评价是"业绩一般"。另一方面，腾讯则表现出更强的韧性。尽管经历了市场波动，腾讯的股价依然显示出相对稳定的增长。从近期股价来看，腾讯不仅没有完全回吐政策推动带来的涨幅，甚至还保持了一定的累积升幅。若其后续的回购计划能继续实施，腾讯的alpha表现有望进一步增强。 拼多多：从高速增长到放缓的转折点 拼多多在第三季度的业绩表现暴露出其发展中的多重挑战。第三季度的总收入达到993亿元人民币，同比增长为44%。尽管按年收入增长尚可，但环比增长仅为2.3%，较上一季度有所下滑。尤其是毛利率从上一季度的65%下降到60%，回到了2023年第四季度的水平。 毛利率下降的主要原因 1. 平台补贴：拼多多的业务模式以经销商为主，与淘宝、京东的直销模式不同。在第三季度，拼多多受到国家针对电器、3C产品等大规模补贴政策的间接影响。由于上游厂商（如三星）已经拿到补贴，拼多多无法再次享受这部分政策红利。为了保持平台竞争力，拼多多不得不自身投入大量资金进行补贴，直接导致成本上升。 2. 商家返利：为了改善与商家的关系，拼多多在第三季度启动了对商家的百亿补贴。以前，商家若因消费者退货而损失部分交易佣金（约0.6%），这些费用不会被返还。但从本季度起，拼多多将此类费用退还给商家，这一变化导致成本进一步增加。 3. 国际扩张和电商西进战略：拼多多持续投入资金发展TEMU（其国际电商平台）和"电商西进

1.    美股表现： 美股的强势： 从年初至今，美股的表现优于恒生指数，特别是特斯拉等个股表现突出。在特朗普上任后，很多投资者寄希望于他的政策推动，因此出现了显著的上涨，特斯拉的股价就几乎上涨了50%。 特朗普交易（Trump Trade）： 特朗普上台后，市场迎来了所谓的"特朗普交易"，即投资者看好特朗普推行的减税、基础设施建设等政策，导致美国股市特别是科技股和一些特定资产（如比特币）表现强劲。 2. 比特币的上涨：比特币的价格波动： 从11月5日到现在，比特币的价格从约68,000美元上涨到近98,000美元，并在接近突破100,000美元。当前比特币的上涨受到市场的高度关注，但这也让不少人质疑其泡沫化的风险。金融机构的参与： 比特币和其他数字货币吸引了大量金融机构的资金，像MicroStrategy等公司，以及与比特币相关的ETF也在迅速上涨。这些都表明比特币的投资需求非常强劲，但也有其投机性质。 3. 特朗普政策的潜在影响：特朗普的“不按常理出牌”： 特朗普的决策风格非常独特，常常不按传统的经济逻辑行事。投资者普遍认为特朗普可能采取不寻常的经济政策，既可能减税，也可能增加关税，甚至可能在加息的同时通过其它手段来对抗通胀。 减息与加息的矛盾： 目前美国的通胀问题依然存在，但特朗普可能采取减息政策来刺激经济，这与常规的加息应对通胀的策略相反。这一政策的实施可能会使市场保持波动，也可能加大美元的强势，进一步影响全球资本流动。 4. 经济与财政压力：美国的财政困境： 美国当前的债务水平已达到36万亿美元，且每年支付的利息金额接近9000亿美元，占财政收入的25%以上。这样庞大的负债使得美国政府面临巨大的财政压力，可能需要通过减息来降低债务负担，这也会影响到投资者的预期。通胀问题： 尽管美国政府可能会减息来应对债务问题，但市场依然担心通胀重现。

快手$（01024）于昨日收市后公布第三季业绩，截至今年9月底止3个月，经调整利润为39.48亿元（人民币．下同），按年增长24.4%，期内收入311.3亿元，按年升11.4%，主要是线上营销服务及电商业务增长所致，股东应占盈利32.68亿元，按年增长49.8%。  期内经调整EBITDA为55.78亿元，按年增长12%。线上营销服$务收入176亿元，按年升20%，主要是智能投放能力及算法持续优化，推动营销客户消耗增长；直播收入减少3.9%至93亿元，因持续建立一个健康及可持续直播生态系统所致；其他服务收入多17.5%至42亿元，受惠电商业务增长及GMV（商品交易总额）增加，由于公司续精细化全域经营，推动电商月活跃买家数量及月动销商家数量提高。 此外，第三季电商业务GMV按年增长15.1%至3342亿元，而短视频电商GMV按年增长超过40%。期内快手应用平均日活跃用户4亿名，按年增长5.4%，每位日活跃用户平均线上营销服务收入由38元升至43.3元。 该公司表示，快手应用的日活跃用户日均使用长达132.2分钟，用户总使用时长按年增长7.3%。在执行高质量用户增长策略方面，通过升级营销渠道投放能力，优化产品形态，并结合了包括电商在内的商业场景，扩大用户规模的同时不断提升用户的产品使用频次。 公司今年首9个月经调整利润130亿元，按年增长120.3%，收入915.1亿元，进账13.1%，利润113.7亿元，大增308%，经调整EBITDA为179亿元，按年增58.5%。 快手股价昨收报52.55港元，全日升1.84%。 快手联合创始人、董事长兼首席执行官程一笑表示，第三季公司致力于追求技术和内容生态发展，推动快手应用的平均日活跃用户数和月活跃用户数再创历史新高，分别达到4亿名和7.1亿名，视频生成大模型「可灵AI」正在树立行业新标准，重新定义内容创作、打造个性化内容生

Choice统计显示，昨天能源金属板块最受主力资金青睐，主力净流入额达到14.34亿元，板块整体升8.72%。其中，天齐锂业（002466.SZ）及赣锋锂业（002460.SZ）分别得到3.58亿元及2.97亿元的主力净流入，股价均涨停。 内地新能源车的以旧换新政策，带动电动车销量。乘联会月度初步数据显示，10月份全国新能源乘用车厂商批发销量达到140万辆，按年大增58%。 下游需求回升，加上10月澳洲锂矿发货量回落，市场供应趋紧，带动碳酸锂期货昨天大升近4%，锂业股相应受到带动。 过去3年来，由于产品价格下跌影响，锂业股股价持续向下，普遍由高位跌去七成以上。最近一个多月，锂业股才逐步由低位反弹，但目前股价普遍仍处低位，投资者不妨伺机低吸。

九兴控股（01836）昨收报13.5港元，微升0.9%。九兴是全球领先的运动休闲及时尚鞋履代工制造商，拥有众多知名品牌客户，包括Nike、Saucony、Under Armour等运动品牌，以及Amiri、Ambush、Balenciaga、Chloe、Jimmy Choo、Moncler、Prada等高级时尚品牌。今年上半年，公司营收7.7亿美元，按年增长7.5%；纯利9194万美元，多赚65%；中期息每股派65港仙，远超去年同期的42港仙；毛利率提升2.7个百分点，至25.8%。 第三季业绩方面，九兴季度综合收入3.9亿美元，按年增长0.6%；制造业务出货量上升5.7%，收入及出货量增长温和，主要是上半年向若干客户提前出货100万双鞋履所致。头三季累计，综合收入11.6亿美元，按年增长5.1%；制造业务出货量增长10.1%，达3940万双，增幅主要由运动类别带动，平均售价下降4.7%，至28.6美元，是因为售价较低的运动类别占比较大，以及原材料价格下降。 目前订单充足，孟加拉厂房年底投产，印尼新厂产能正在爬坡，产能稳步提升，为未来扩大收入打好基础。目前Nike专用厂产能利用率回升，非Nike工厂产能利用率已经饱和。 为了回馈股东，九兴早前宣布，在维持70%派息比率的基础上，在2024至2026年间，每年通过特别股息或回购形式，向股东额外回报最高现金6000万美元，3年合共1.8亿美元。九兴财政宽裕，坐拥净现金3.26亿美元，有条件派发高息。 九兴已发行股份约8.21亿股，今年若派发6000万元特息，每股约涉57港仙，现价计单是特息回报已是4.2厘，保守估计末期息派80港仙，即全年派息1.45港元，连特息共派2.02港元，预期股息率接近15厘。

近年来，内地互联网的普及彻底改变了人们的生活方式和消费习惯。线上与线下（O2O）结合的生活服务平台，极大地满足了居民多元化的消费需求。随著平台用户数量和使用频率的持续上升，加上即时配送的升级和移动支付的广泛应用，行业发展得到了重要的支持和保障，市场规模也在不断壮大。 据统计，内地生活O2O平台赛道中，到店、外卖和即时零售是重要板块。其中，外卖市场规模从2015年的约1300亿元（人民币，下同），攀升至2023年的约1.5万亿元，实现了复合年均增长约36.5%。在餐饮市场中的占比也从3.9%提高到28.3%。此外，即时零售成为消费领域的新赛道，消费品类不断丰富，客群规模显著增长，吸引了大量电商和零售企业加码投入，以抢占市场份额。 美团（03690）旗下的美团闪购，依托互联网交易平台，线上下单、线下配送、即时履约，开创了零售业态发展的新模式，在畅流通、促消费、保民生等方面发挥重要作用。公司持续为消费者提供多样化的商品选择和即时配送服务，并为商家提供更全面的跨消费场景的在线解决方案，在生活服务市场上经营多年，具有非常高的用户黏性和对商户的掌控力，在整体消费疲弱环境下，业务展现强劲的增长韧性。 2024年上半年，美团整体收入1555.3亿元，同比增长22.9%；配送服务、佣金、在线营销服务、包括利息收入的其他服务及销售业务分别贡献收入440.9亿元（升18.3%）、434.8亿元（升23.7%）、227.5亿元（涨25.8%）、452.1亿元（多25.4%），各占总收入比例的28.3%、28%、14.6%、29.1%；经营溢利为164.7亿元，按年激增98.4%，主要得益于核心本地商业业务规模不断扩张及新业务亏损持续收窄所致。该公司今年首季及次季分别录得收入732.8亿元（升25%）和822.5亿元（多21%），经营溢利为52.1亿元（增45.3%）和112.6亿元（飙1.4倍）。

美国势对华加征关税，不利中国经济活动，并对人民币汇价造成压力，大行现时普遍预期，美元兑人民币汇率明年底跌至7.5甚至更低水准，较昨日亚洲收市价7.2441贬值约3%至5%。摩根士丹利报告指出，当关税增加，出口对中国经济将由引擎变成负累，暂预测内地明年GDP增速减慢至4%左右，人民币亦将贬值至7.6。 大摩预计，美国会在明年向中国加关税15个百分点，2026年再加10个百分点，影响会在明年第二季度开始浮现，并在未来两年内持续产生影响，令中国今年强劲的出口表现在明年大幅减慢，货物出口值由今年约4.5%，减慢到未来两年不足1%。 弱货币可以推动出口，惟大摩指出，现时内地面对通缩压力，相信人行不会透过大幅压低汇价刺激出口，亦因受此掣肘，再加上经济活动受压的情况下，人民币会因市场力量而贬值，大摩料明年底会降至7.6，2026年再跌见7.75，人行在必要时会以不同方式管理汇率，以防汇价急跌引发资金外流。 高盛认为，美国对华加征关税幅度为20个百分点，令中国GDP增速减慢0.7个百分点，内地有关部门或会把人民币汇价压低至7.5水准，配合更多财政政策谷经济，最终令2025年GDP增长达到4.5%，但已较高盛原预期低0.2个百分点。高盛暂预测内地今年GDP增长为4.9%。 要维持人民币吸引力，稳定资本市场为其中手段。高盛称，最近和内地监管部门沟通，各项支持A股流动性包括证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）等措施，未来都可加码。 巴克莱早前报告提到，中国接连推出多项措施救经济，仍需时观察其实际成效，但如果美国对华大幅度加征关税，势令内地经济和汇率进一步受打击，暂预测人民币汇价在明年底贬值至7.5水准。

小米集团（01810）昨天收市后公布第三季业绩，期内收入按年涨逾三成，至925亿元（人民币．下同），创历史新高；经调整净利润录63亿元，多赚4.4%，均胜市场预期。集团持续推进电动车业务，董事长雷军于微博上表示，小米SU7系列电动车交付已超过10万辆，提前完成目标，最新目标上调至全年交付13万辆。小米集团美国存托股票（ADS）盘前涨近5%。 受惠于产能增加带动汽车交付量上升，智慧电动汽车的收入由次季62亿元，飙52.1%至第三季的95亿元。小米集团总裁卢伟冰在业绩会议中称，小米汽车10月单月交付突破2万辆，预计11月也会再次突破2万辆，现时把全年交付目标，由8月时已作上调的12万辆，调高至13万辆，形容是一个冲刺的目标，虽然有难度，但有信心达到。 他又说，小米汽车工厂的产能10月已达2万辆，还有一定挖掘潜力的空间，目标未来每个月产能都可保证达2万辆。他透露，目前小米汽车锁单量大，交付周期已从此前的25周，缩短至20周左右，惟因为新锁单量较大，往后一段时间交付周期还会保持在20周左右。 整体智慧电动汽车等创新业务的经调整净亏损由第二季18亿元，缩至第三季的15亿元。毛利率亦由第二季15.4%，提升至第三季的17.1%。卢伟冰指出，该业务仍是刚刚开始，现处于大投入期，随著规模扩大、成本持续优化等，预计第四季毛利率比现在还会有所改善。整体而言，明年汽车新业务增速料会是所有业务中最快。 值得一提的是，第三季交付了39790辆SU7系列新车，按季升45.7%；第三季智慧电动汽车的平均售价增加4.4%，至每辆238650元。 至于小米的「手机×AIoT（物联网）」业务方面，期内收入按年增16.8%，至828亿元，惟毛利率跌1.9个百分点，至20.8%。其中，智能手机收入上扬13.9%，报475亿元，但毛利率按年降4.9个百分点，至11.7%，按季亦挫0.4个百分点，主要是核心零部件价格

房托基金领展（00823） $领展房产基金(00823)$ 公布截至今年3月底止年度业绩，可派总额增6.4%至67.18亿元，每单位末期分派1.3257元，较市场预期为佳，刺激股价涨3.74%，收34.7元。 港人北上消费对本地零售带来挑战，领展（00823）行政总裁王国龙表示，港人在疫情前已有北上消费习惯，现时有增加趋势，旗下深圳领展中心城周末期间港人顾客占四至五成，平日约占一至两成，两个广州商场也有小量港人光顾。他认为，本港民生商场抗逆力较强，「不太过担心，亦不会掉以轻心」，会不停更新租户组合，亦不断有新租户向领展查询；大湾区城市互通是各地政府筹划多年的成果，两地交流尝试新体验是长期趋势。 首席营运总裁（中国内地除外）卓格理直言，港人消费力流向深圳，对本地整体零售造成压力，预料今年仍具挑战，但领展处于较佳应对位置，主力服务港人日常消费需要；维持对资产流转及改善投资组合抱开放态度，相信领展抗逆力好过香港整体市场，旗下商户销售额表现已达疫情前的101.3%，优于大市的85.3%。 领展公布截至3月底止全年度业绩，可分派总额67.18亿元，按年增6.4%，胜预期。每基金单位末期分派1.3257元，增11.6%；全年每基金单位分派减4.3%至2.6265元，因基金单位数目增加所致。期内，收益135.78亿元，多11%；物业收入净额升9.5%至100.7亿元，主要受惠去年3月买入新加坡资产，及上个财政年度完成收购澳洲和内地物业的全年贡献。 卓格理指出，截至3月底，香港零售物业组合租用率维持98%；平均每月呎租由63.8元攀至64.4元，为疫后新高；整体平均续租租金调整率7.9%，上升0.8个百分点；商户销售额增长0.4%，包括饮食增4.6%、超市及食品跌5.1%、一般零售升1.3%；整体租金对销售额

根据报道，由国家财政部、国开金融、上海国盛（集团）及4家国有银行等19位股东，共同持股的国家集成电路产业投资基金（又称大基金）三期股份有限公司，于本月24日成立，注册资本为3440亿元人民币，比第一期（1387亿元人民币）与第二期（2041亿元人民币）多。 这是中国有史以来最大的半导体投资基金。中国以往设立了无数的半导体发展基金，奈何因监管不力，资金都被业界及科研学术界平白花光了，技术成果却是「得个桔」。今次芯片荒杀埋身，政府肯定会更严格监控资金用途。半导体技术是非常资本密集的行业，回报却相当不确定，由政府介入也许是业界突围的一大帮助。 研究机构Counterpoint Research数据显示，按第一季度收入计算， $中芯国际(00981)$ 中芯国际（00981）全球市场份额攀至6%，成为全球第三大晶圆代工厂，仅落后于台积电和三星电子。国家集成电路产业投资基金（又称大基金）三期股份成立，注册资本3440亿元人民币，预料中芯亦会受惠。消息落实前中芯（00981）与 $华虹半导体(01347)$ 华虹（01347）已在周一偷步炒上，分别升7.4%和11.47%，惟昨天无以为继，中芯回吐1%，华虹仅微升0.4%；芯片设备股表现较好， $ASMPT(00522)$ ASMPT（00522）周一进账4.2%，昨天续扬2.1%。 分析指出，全球硬件科技竞争都在人工智能（AI）领域，过往市场只着重运算能力，如今存力（即存储的力量）及运力（即网络运输力量）变得更重要，以应付更多应用情景，高带宽内存（HBM）将是一个重要战场。 一般投资者对HBM