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中海油2024年利润约1480亿元，折旧摊销约748亿元，经营现金流约2228亿元，资本支出约1350亿元，自由现金流约878亿元。 假如按利润的50%分红，分红约740亿元，剩余878一740等于138亿元用于归还有息负债，目前中海油有息负债800多亿元，约6年可偿清所有有息负债。目前中海油有现金2000多亿元。 中海油1480亿利润中，740亿用于分红，剩余740用于增储上产的额外资本支出。投资者的中长期回报率和740额外资本支出的投资回报率roa 水平密切相关，也和如何提升740亿分红的投资回报率密切相关。 现在可估算出来，中海油未来主要的增储上产项目是国内三个万亿大气区，渤海油田，圭亚那油田，加拿大长湖项目等都是高投资回报率roa 项目，对这些新项目约740亿元的额外资本支出，可获得高回报率，提升投资者的中长期回报率（和把这740亿元分给股东比较）。 股东获得的740分红，即可选择投资其他企业和行业的股票，也可选择增持中海油h股股票。中海油的市盈率（pe）越低，分红复投用于增持中海油h股的资金回报率越高。 所以对中海油投资者提高中长期投资回报率最重要的两点是企业额外资本支出对应的新项目roa 水平高低和股票的pe高低。 目前和未来中海油每年约1400多亿资本支出中，700多亿维持性资本支出对应的新油气田桶油利润高于老油气田平均水平，新旧油气田产能置换过程中，中海油平均桶油利润提高，年利润提高，对投资者有利。额外资本支出600多亿对应的新油气田roa 水平很高，对投资者有利。中海油目前pe很低，对投资者通过分红复投获得高回报率有利。 若中海油1480元利润全部用于分红，每股分3.42港元，按19.1港元股价，红利税10%，分红率约3.42乘90%除19.1等于16%。而中海油额外资本支出600多亿可得到高roa 水平，对投资者有利，目前市盈率不到6倍的低水平对投资分红

$中国海油(SH600938)$$西方石油(OXY)$ 巴菲特和芒格认为，美国未来原油的来源主要来自页岩油，而二叠纪是页岩油的主要产地。西方石油和雪佛龙具有绝大多数二叠纪的开采权，这是未来美国石油的主要来源。这意味着，未来美国可能主要依靠二叠纪双雄——雪佛兰和西方石油。持有这两家公司也意味着几乎能获得未来美国稳定石油而使用的持续现金流。中国其实也一样，目前国内原油仅有中海油的海上石油产能和储量仍有增量，这意味着它几乎能获得未来中国稳定石油使用的持续现金流，天花板极高。 其次，巴菲特和芒格认为，石油并不是“罪恶”的资源，美国目前对于环保过于政治正确，将石油过于妖魔化，使得大多数人对石油的前景更加悲观。但如果从数据上看，美国对石油的使用量实际是非常大的，而随着目前传统油田的逐渐枯竭，页岩油如果也停止开采，则会导致美国战略石油储备乃至全球石油产量大量减少，石油价格将会飙升。此外，二人也不认为美国能够通过新能源摆脱对石油的依赖，更不相信新能源可以替代传统能源。 最后，巴菲特和芒格认为，对油企短期石油价格也非常重要。实际上，巴菲特于2019年时在接受CN­BC采访时被问及西方石油和阿纳达科石油公司的并购案时，回答：伯克希尔对于西方石油的投资最主要是押注长期石油价格。 拉长时间看，可以发现近20年的原油平均价格已站稳70美元/桶以上，因此笔者认为未来几年，布油平均70美元/桶以上会是大概率事件。基于70美元的油价来判断，当前中国海油的估值是比较合理的，未来发展潜力巨大。

$中国海油(SH600938)$ 巴菲特和芒格认为，美国未来原油的来源主要来自页岩油，而二叠纪是页岩油的主要产地。西方石油和雪佛龙具有绝大多数二叠纪的开采权，这是未来美国石油的主要来源。这意味着，未来美国可能主要依靠二叠纪双雄——雪佛兰和西方石油。持有这两家公司也意味着几乎能获得未来美国稳定石油而使用的持续现金流。中国其实也一样，目前国内原油仅有中海油的海上石油产能和储量仍有增量，这意味着它几乎能获得未来中国稳定石油使用的持续现金流，天花板极高。 其次，巴菲特和芒格认为，石油并不是“罪恶”的资源，美国目前对于环保过于政治正确，将石油过于妖魔化，使得大多数人对石油的前景更加悲观。但如果从数据上看，美国对石油的使用量实际是非常大的，而随着目前传统油田的逐渐枯竭，页岩油如果也停止开采，则会导致美国战略石油储备乃至全球石油产量大量减少，石油价格将会飙升。此外，二人也不认为美国能够通过新能源摆脱对石油的依赖，更不相信新能源可以替代传统能源。 最后，巴菲特和芒格认为，对油企短期石油价格也非常重要。实际上，巴菲特于2019年时在接受CN­BC采访时被问及西方石油和阿纳达科石油公司的并购案时，回答：伯克希尔对于西方石油的投资最主要是押注长期石油价格。 拉长时间看，可以发现近20年的原油平均价格已站稳70美元/桶以上，因此笔者认为未来几年，布油平均70美元/桶以上会是大概率事件。基于70美元的油价来判断，当前中国海油的估值是比较合理的，未来发展潜力巨大。

D王新政将通过放松对化石燃料的限制、放宽在联邦土地上钻探的许可程序等措施，来增加美国国内石油和天然气生产； 通常情况下我们会认为石油增产将导致供应增加油价下跌进而影响原油股的股价下跌； 但在当下也可能出现美国增产而原油股股价出现上涨的局面，说几个论据： 首先，国际油价可能上涨：虽然D王支持增产石油，但国际油价的上涨并不完全受美国政策的影响，全球经济复苏、消费需求回暖、生产减产协议的延续和实施都是导致油价上涨的重要原因； 其次，D王倾向于减少政府对能源行业的监管和降低相关税收，这种政策导向可以直接提升油气行业的利润率，油气公司在经营环境宽松情况下能获得更高的经济回报； 第三，地缘政治紧张局势盖过市场内部指标发出的看跌信号，导致原油价格上涨；比如，对伊朗或委内瑞拉的制裁政策可能引发原油供应下降预期，一定程度上推高油价； 最后，D王新政可以对美国油气政策进行调整，但最终还是企业通过预判全球大宗商品市场形势来决定钻探的时机；同时D王新政提升传统油车的消费需求预期，或将带动炼厂开工回升； 也就是说，D王石油新政下，原油股股价因多方面因素综合作用而有望上涨； $中国海油(SH600938)$

很多人非常关心油价和汇率波动对中海油利润影响，我之前专门写过相关帖子。 以2024年为例，若布油均价82美元每桶，中海油年利润约1560亿元左右，若布油均价72美元每桶，中海油利润下跌约230亿元至1330亿元左右。 美元兑换人民币汇率以7.1为基准，上涨0.6至7.7，中海油年利润约增加120亿元，美元汇率下跌0.6至6.5，中海油年利润约减少120亿元。 2024 －2029年中海油平均年油气产量增长约7%左右，前高（10%左右）后低（5%左右）。（假设未来5年中海油每年资本支出保持在1300 －1400亿左右，资本支出下降油气产量增长率下滑，资本支出增加油气产量增长率上升）。 若油价维持不变（布油80美元），由于中海油新油气田平均桶油利润高于老油气田，2024 －2029年，中海油平均桶油利润约由30美元提高至35美元左右。使中海油未来5年利润年增长率达到平均约10%左右。 中海油未来10年油气产量增长主力排名，1，国内天然气。2，国内海上油田和圭亚那油田。3，加拿大长湖油砂矿和巴西油田。 未来新投产油气田综合素质排名，1，圭亚那油田。2，国内天然气田。3，国内海上油田。4，加拿大长湖油砂矿和巴西油田。 以上数据和分析仅供参考！

$中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$ 美国的大部分油气公司的3季报都出来了。 仔细分析一下就清楚了，大部分公司的盈亏平衡点的原油价格在63-68美元，桶油利润只有10美元不到。如$埃克森美孚(XOM)$ 马拉松原油，雪佛龙等，无一不是如此。 作为特上台背后 的大金主，会让自己在4年任期内一直亏损吗？明显是不可能的事。 而63-68美元一线，中海油2025年的净利润还有1400亿左右。对应的PE还是在5-6倍。 但每过一个季度，中海油的产量都在增长，天然气2025年会达到350亿立方，远超过2023年的230亿立方。比如深海一号一期+二期的天然气，就能给中海油带来近100亿一年的净利润。 底气会越来越足。

中国海洋石油为什么可以作为账户基石股： 1.大央企不怕做假账，不怕爆雷。没有管理层风险，就算董事长抓了，对公司也没有影响。 2.上游资源垄断经营。产品不愁卖，不需要产品创新，不担心产品过时。生产多少卖多少。 3.产品国际定价，不存在价格内卷现象。产量持续增长，拉长时间看，价格和销量都是上升趋势。 4.最主要的估值非常低。赚钱能力比国际同行强，估值只有同行一半，有估值修复预期。 5.高现金流，高分红。不涨也不怕，还可以分红再加仓。 基于以上特点，所以敢重仓，可以作为基石票。

边赚钱边投资，循环渐进

未来推动中海油业绩和内在价值提升的几个主要因素是。 1，由于美国长期巨额贸易逆差和外债不断增加造成的未来美元长期贬值趋势，以美元计价的原油价格有长期上涨趋势，油价的上涨带来的利润增长不需要中海油付出额外资本支出，利润增长质量非常高。 2，中海油持股25%的圭亚那项目增储上产的质量非常高，新项目投资回报率处于行业最高水平，将给中海油带来未来30多年的巨额回报。 3，国内三个万亿大气区建设是中海油未来10几年投资的重点，规模大，位置极佳，气价很高，投资回报率很高，和客户签订的长协气价使利润非常稳定。 4，渤海油田原油增储上产的大中型油田成本低，油价高，桶油利润高，投资回报率很高。 5，中海油油气开采技术和装备水平快速提高，和国际一流油企的差距不断缩小。 在以上5个方面的同时作用下，使中海油近几年和未来10年迎来了企业的黄金发展时期，业绩和内在价值迎来高质量增长期。

$中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$ 看来伊朗关闭了哈尔格石油码头，这是伊朗石油工业的重要中心。以色列即将发动袭击，紧张局势加剧…… CN­BC - Bj­a­r­ne Sc­h­i­e­l­d­r­op SEB 首席大宗商品分析师 如果伊朗能源基础设施被摧毁，油价可能会上涨至 200 美元以上。 油价仍远低于 200 DMA，且极其便宜 = 布伦特原油 77 美元、西德克萨斯中质原油 73 美元......按 2019 年计算，约为 60 美元/桶，而这些价格足以导致公司破产