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巴菲特在很多股东大会中都强调，期权不是投机工具，特别是sell put 和 covered call策略，是价值投资者增强收益、优化买入节奏的有效补充工具。 巴菲特可口可乐（KO）1993年 Sell Put 操作案例 1993年，巴菲特看好可口可乐公司的长期价值，并且认为市场对于其短期表现的悲观情绪过度。当时可口可乐股价大约在 $39–$40 美元之间，市场因消费品行业短暂低迷而情绪低落，股价承压。 巴菲特判断：只要股价不跌破 $35，他就不会被行权；而即使真的跌到 $35，他也非常愿意以这个价格买入可口可乐。于是他决定： 卖出行权价为 $35、到期时间为1993年12月17日的看跌期权；每份期权收取权利金 $1.50；合约规模高达 500万股； 这笔交易为巴菲特带来了高达 $750万美元 的权利金收入（$1.50 × 500万股）。最终股价并未跌破 $35，期权全部到期失效，巴菲特顺利赚入全部权利金。 这个操作体现了 Sell Put 策略的典型优势：不是盲目抄底，而是带着明确目标价位和逻辑去“等机会”；有备而来（现金充足），不怕被行权接货；若市场未触及目标价，仍可白赚一笔权利金。   今年 4 月份段永平的 sell put案例 今年 4 月，自特朗普“解放日”后，全球股市恐慌性下跌，美股七巨多从最高点回撤了近 20%甚至 50%。段永平果断出手，从段永平晒出的5张交易单来看，他主要以卖put的方式加仓，涉及的美股有 $苹果 (AAPL.US)$ 、$英伟达 (NVDA.US)$、$台积电 (TSM.US)$，$谷歌-C (GOOG.US)$，港股有$腾讯控股 (00700.HK)$。   对于近期全球市场震荡，段永平表示：山也还是那座山，梁也还是那道梁。可见，段永平认为优质企业的核心并没有改变，从长期维度看，好公司仍然值得投资。 具体来看，段永平

上周在《捕捉美股恐慌时刻的投资策略——做多VIX》中，分析了做多 VIX 的策略以及几个可以作为观测的指标，这篇文章将介绍适合普通投资者的两种常用工具。 #VIX恐慌指数# 我个人会结合两者灵活使用，比如当美股恐慌初期，会用 UVIX 快进快出，当日平仓；重大事件前期、 VIX 低位区间且升水收窄时，会使用 VXM 进行短期持有囤货。大家可以根据自己风险偏好和仓位管理灵活使用。 核心结论： - UVIX 是一只 2 倍杠杆的 VIX 期货ETF，操作简单，适合在市场恐慌瞬间进行“快进快出”式交易，或在重大经济事件前几日买入持有 1-10 日内卖出，由于每日会进行“高买低卖”的期货展期，自带损耗，长期持有的损耗非常高，每日损耗约 0.5%-1% 。 - VXM 是 CBOE 推出的迷你 VIX 期货合约，合约规模是标准期货的十分之一，需要对期货知识有一定了解的投资者，成本可以精细计算，对持有期限也可以稍宽松一些，更适合几天-几周的中短期持有，在 升水收窄 且 VIX 低位区间建仓入场可显著提高胜率。 无论是 UVIX 还是 VXM，都不适合买入并持有的投资，择时和波段交易是该策略的核心，这是因为VIX指数的均值回归规律，通常趋向于回到或靠近其长期均线，而不是长期单边上升或下跌。我们应该利用这一规律进行择时和波段交易。 什么是 UVIX？ 1. 产品定位：UVIX（2× Long VIX Futures ETF）追求实现当日 VIX 期货组合涨跌幅的两倍收益，投资工具是近月和次月的 VIX 期货。 2. 持有成本： - 持有损耗：VIX 期货通常高于现货（升水），每次换月都要“卖便宜、买贵”，长期持有下来损耗很大。 管理费约 2%。 下表模拟了各典型市场下的情境，主要需要关注UVIX的实际表现与其理论预期表现之间的差距。 4. 适合超短期持有人群： - 想在下跌恐慌初期出现时快

为什么研究这个策略 1、VIX指数衡量的是市场情绪，呈现明显的均值回归规律，如下图所示，从1990至今，VIX指数主要在10-30之间，情绪平稳期主要在10-15之间，恐慌时刻能达到30、甚至40以上。所谓盛极而衰、否极泰来，均值终将回归，抓住这一规律我们可以在出现历史极值时，捕捉到胜率高、赔率高的投资机会。 2、该策略比较适合熊市和波动市，综合历史数据和宏观环境，判断今年美股大概率会是一个低斜率、高波动的市场，在VIX处于低位、标普500处于估值高位并且短期内有重大经济数据、事件颁布前建仓做多VIX会是一个好的投资机会。 3、该策略本质上是看跌策略，可对冲我们的美股持仓，还有对冲作用。 个人实盘举例 今年3月25日VIX最低为17.15，处于中性偏低区间，且特朗普将在4.2日宣布其关税政策，这是一个重大事件，而此时我持有50%的美股仓位，我希望对冲部分多头仓位。那么，从对冲和看好波动率上升两个逻辑，开仓做多VIX（比如买入UVIX或买入迷你VIX期货VXM），然后在实现20%盈利后开始滚动止盈。 下面将对这一投资策略做详细介绍 VIX简介 VIX（芝加哥期权交易所波动率指数，Volatility Index）是衡量市场对未来30天标普500 指数波动性预期的指标，通过标普 500 指数期权价格计算得出。它通常被称为“恐慌指数”，因为它在市场不确定性增加时上升，在市场稳定时下降。 做多VIX的工具包括： （1）ETF/ETN: 1倍做多波动率指数ETN——VXX . 1.5倍做多波动率指数ETF——UVXY.，该ETF流动性相对较好 2倍做多波动率指数ETF ——UVIX ，波动更大，杠杆损耗更大（我常用） 重要风险提示：以上工具追踪的是VIX期货的走势，由于期货需要不断滚动（卖出价格较低的近期VIX期货，买入较贵的远期VIX期货），导致其价格将处于不断下跌，持有期间会有较