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$富国银行(WFC)$ 营运状态 财务表现强劲，净收入达56 亿美元，较去年同期成长 9%。 本季每股摊薄收益(EPS)为 1.66 美元。 营收年增 5%，主要得益于净利息收入和手续费收入的成长。 投资银行费用较前一年上涨 25%。 贷款成长加速，平均贷款比去年同期增加了 184 亿美元。 信贷表现改善，净贷款冲销和不良资产减少。 财务状况 本季稀释每股盈余:1.66 美元。 普通股股利增加，股票回购金额较第二季翻番，共回购普通股61亿美元。 普通一级资本充足率维持在 11%，并计划将其降至约10%至10.5%。 营运展望 专注于透过加强行销和开设数字账户来增加支票账户余额。继续投资于分行的翻新工程，预计到年底将完成一半以上的翻新工程，瞄准 19 个高密度市场，实现商业银行业务成长。计划进一步增强信用卡和财富管理产品的供应。 财务展望 中期内有形普通股权益回报率(ROTCE)目标为 17%至18%。 预计全年净利息收入与 2024 年的 477 亿美元大致持平。 预计第四季净利息收入将成长至约 124 亿美元至 125 亿美元。

股市持续创新高，医疗保健行业却相对疲弱。根据高盛的研究，医疗保健行业在过去几年中持续表现不佳，已是连续第五年出现下滑。尽管医疗行业在COVID-19疫情期间表现优于大盘，疫后成长动能却逐渐减弱。 目前医疗保健行业在标普500指标中的权重已降至近30年来的最低点，这一现象的背后有多重因素。首先，外部环境的变化，特别是人工智能（AI）技术的兴起，吸引了大量资金流入科技行业，医疗保健行业因此成为资金撤出的对象。 其次，行业内部的基本面问题也不容忽视，医疗保健行业的盈利预测在过去三年中持续下调，这使得投资者对该行业的信心受到打击。此外，政策的不确定性也是一个重要因素，尤其是在药品定价和监管政策方面的变化，这些都对行业的未来发展构成了挑战。 总体而言，尽管医疗保健行业面临多重挑战，但在选择性投资的情况下，仍然可以找到潜在的成长机会。

$英伟达(NVDA)$ 全球金融市场在2025年面临着主权债务危机和地缘政治紧张局势的双重考验，本周Macro Voices的讨论聚焦于美元的未来、加密货币的进化及其对传统金融体系的深远影响，以及黄金在其中的定位。在他最初的理论框架中，预期的六大现象，包括利率上升、债券价格下跌、美元兑外币上涨、美股与黄金同步上涨等，都已大致兑现，证实了美元体系在动荡中展现的韧性。 然而，市场结构出现了最出人意料的转变：美国政府对美元稳定币的态度转变。随着「Genius Act」（天才法案）的通过，美元稳定币不再被视为对美元霸权的威胁，反而成为巩固其地位的「机智」工具。此外，美元稳定币的新数字底层架构将赋予美国政府比传统SWIFT系统更高的交易可见度和控制力，进一步强化了其将美元作为地缘政治武器的能力。这本应是分散式金融对抗国家控制的工具，如今却被全球最强大的货币当局吸收并用作控制架构的延伸，这种发展极具讽刺意味。 交易策略师Patrick Ceresna建议，投资人应利用金价回调至如50日移动平均线附近的支撑位，通过出售看跌期权（selling puts）等方式，在盘整期赚取收益，同时以更具吸引力的价格累积多头仓位，以准备迎接下一轮上涨。 总体而言，当前市场的讨论核心在于：美元正在通过数字化技术实现其全球控制的升级，而黄金则在不断贬值的法定货币体系中继续保持其核心价值。

$亚马逊(AMZN)$ 管理期货与趋势追踪策略近期经历了一段艰难的低潮期，其主要原因在于全球市场遭遇了大规模的地缘政治冲击和贸易政策的巨大转变，这些突如其来的「震荡」导致市场陷入缺乏明确方向、伴随高波动性和剧烈反转的「湍流期」，这对专注于捕捉趋势的策略构成了严峻挑战。 深入分析发现，管理期货的亏损期与传统观念有所不同，它通常发生在股票市场表现相对良好之际，而其复苏期则往往与股市下跌同步，这鲜明地展现了其反周期性与负相关性，印证了它作为危机时期首要多元化工具（Premier Diversifier）的价值，这种策略在投资组合中扮演的角色，类似于一种具备正向预期回报的廉价保险，能够在传统资产「排泄」（puke）时提供非相关性的保护，而不是像传统尾部风险对冲那样需要支付高昂的保险成本。 对投资人而言，关键不在于试图精确择时这些策略的起伏点，因为它们本质上具有高度的特殊性（idiosyncratic），难以预测，更为可行的做法是采用再平衡的行为准则：在策略处于低点（即被「低估」）时增加配置，在其表现优异时则获利了结，重新分配资金，从而享受策略周期性回归所带来的「耐心溢价」（patience premium）。 此外，业内对如何应对跨资产抛售（cross asset sell-off）的「湍流」时刻以及复制策略的讨论仍在持续，旨在精进其风险管理与运行，以期更好地实现危机阿尔法的目标。

会议纪要跟踪:舍得酒业会议纪要交流会解读20251103 $舍得酒业(600702)$

$台积电(TSM)$巴克莱银行对台积电(TSM)的最新研究报告核心观点分享一、核心结论：维持“买入”评级，目标价上调至355美元巴克莱银行分析师Simon Coles的报告中，将台积电的目标价从330美元上调至355美元，维持“买入”评级。该目标价基于33倍2027年预期市盈率（PE），反映了对台积电在AI芯片、先进制程及全球产能布局的信心。二、核心观点拆解1. AI需求强劲：业绩增长的核心引擎巴克莱认为，AI芯片需求的爆发是台积电业绩高增长的关键驱动力。台积电作为全球AI芯片代工龙头（如英伟达、AMD等客户的核心供应商），其7nm及以下先进制程的收入占比持续提升（2025年第三季度达74%），其中3nm制程贡献23%、5nm制程贡献37%。1）客户订单支撑：英伟达的Blackwell GPU、AMD的MI300系列等AI芯片订单持续增长，台积电的CoWoS（晶圆级封装）产能虽紧张，但仍能满足客户需求。2）营收贡献提升：AI相关业务（如HPC、AI芯片）占台积电总营收的比例从2024年的40%提升至2025年的50%以上，成为第一大收入来源。2. 先进制程技术：长期竞争力的核心壁垒巴克莱强调，先进制程的技术领先性是台积电的长期核心竞争力。台积电在3nm、2nm制程上的研发进展顺利：1）3nm制程：2025年第三季度已实现规模化量产，良率达到90%以上，主要用于高端AI芯片（如英伟达H100）和智能手机芯片（如苹果A18）。2）2nm制程：预计2025年第四季度晚些时候实现量产，采用GAAFET（环绕栅极晶体管）技术，较3nm制程能效提升约30%、性能提升约15%，将进一步巩固台积电在高端芯片领域的优势。3. 全球产能布局：规避地缘政治风险，支撑长期增长巴克莱认为，台积电的全球产能布局（如美国亚利桑

$微软(MSFT)$ 微软公司 (MSFT)昨收517.81点， 亚马逊 (AMZN)昨收244.22点， 英伟达公司 (NVDA)昨收202.49点， 苹果 (AAPL)昨收270.37点， 谷歌A (GOOG)昨收281.19点， 特斯拉 (TSLA)昨收456.56点， Meta Platforms Inc (META)昨收648.35点， 微软最新财报意外披露了OpenAI的财务状况，显示这家AI明星公司在单季度内可能遭遇超过115亿美元的巨额亏损。这一数字远超市场预期，凸显出人工智能领域持续的烧钱速度。 若考虑税前损失和此前更高的持股比例，实际亏损可能超过120亿美元。这一亏损规模对比OpenAI今年上半年仅43亿美元的营收显得格外突出。不过对微软而言，这笔损失尚在可承受范围内。微软目前已向OpenAI投入116亿美元，占其130亿美元承诺投资的绝大部分。 据媒体报道，微软在该季度对OpenAI的持股比例实际为32.5%，而非转为营利性公司后的27%。按照32.5%的持股比例和41亿美元税前亏损计算，OpenAI的季度亏损可能超过120亿美元。这一亏损规模相对于OpenAI的营收规模显得格外巨大。该公司今年上半年营收仅为43亿美元，意味着单季度亏损几乎是半年营收的三倍。 该股最近30天内共有17家机构给出研报评级，买入评级17家，过去30天内机构目标均价为：635美元。 最新机构研报观：坎托·菲茨杰拉德分析师Thomas Blakey维持$微软 (MSFT.US)$买入评级，维持目标价639美元。根据TipRanks数据显示，该分析师近一年总胜率为55.2%，总平均回报率为11.2%。

$达美航空(DAL)$ 营运状态 达美航空公布9月季度营收增长 4%，达到 152 亿美元。该公司实现税前收入 15 亿美元，营业利润率为 11.2%。达美航空在可靠性和客户体验方面处于行业领先地位，并拥有显著的营运绩效指标。该公司累计为员工分配了近 10 亿美元的利润，并强调了其与员工分享成功的承诺 财务状况 本季自由现金流为 8.3 亿美元，年初至今自由现金流达 28 亿美元。 达美航空产生了 18 亿美元的营运现金流，并向该业务再投资了11亿美元。 非燃料单位成本增长与去年基本持平，年初至今增长率低于2%。 该公司成功重新定价其 skyMiles,定期贷款，将利率降低了 225 个基点。 营运展望 达美航空计划继续投资优质座位并增强服务，以改善客户体验。 该公司正在扩大其机场基础设施，并与uber合作，以简化机场接送体验。 达美航空致力于通过技术和机队更新来提升客户体验。 财务展望 达美航空预计 12 月季度总营收将年增 2%至 4%。 该公司预计第四季度收益将与9月季度相当，全年目标每股收益约为6美元。 全年自由现金流指引已更新至 35 亿美元至 40 亿美元。

$苹果(AAPL)$ 在近期的市场动态中，美国联储(Fed)的政策决议引发广泛的关注与讨论。市场对于12月降息的预期，从接近95%骤降至约65%，这一变化使得短期美债收益率明显走升，显示出市场对于未来货币政策的不确定性升高。野村证券随即调整了对联储降息循环的预测，认为今年的降息可能已告一段落，并预测12月将不会再降息。 市场对于联储主席人选的不确定性，也引发外界对长期通胀与央行独立性的疑虑，这使得投资者在经济数据和政治动态之间寻找平衡变得更加困难。另一方面，欧洲央行(ECB)在最新会议中对通胀维持谨慎态度，行长拉加德强调数据依赖的重要性，并未提前释出降息信号。欧元区内部的经济分歧也愈加明显，服务业和消费动能维持成长，与制造业的疲软形成鲜明对比。日本央行(BOJ)则保持政策利率在0.5%的稳定区间，这一策略似乎与美方步调一致。 随着全球经济的不确定性加剧，各国在贸易和经济政策上的角力愈趋激烈。投资人需要密切关注经济数据和政治发展，以便在瞬息万变的市场中做出明智的决策。

$谷歌A(GOOGL)$ 根据Mark Minervini的观察，尽管市场指标如S&P 500持续上升，许多个股的表现却相对疲弱，这种现象被他称为「反向隐形牛市」(reverse stealth bull market)。这意味着，虽然指标上升，市场参与度却在降低，少数几个大型公司主导了整个市场的表现。集中度的增加使得市场风险也随之上升，因少数几家公司如果出现问题，将对整体市场造成重大影响。 考量这样的市况，Minervini强调了风险管理的重要性。他提到，尽管他在短期内进行了一些空头交易，但他始终保持着严格的止损策略，以确保即使在多次失败的情况下，损失也能控制在最低限度。这种风险管理的策略使得他能够在市场波动中保持稳定，并在适当的时机重新进入市场。 整体而言，Minervini的观点提醒投资人在当前市场中保持警惕，并强调了风险管理和技术分析的重要性。