杰森吴杰
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- 联想集团Q2业绩再超预期：AI基建热潮下被低估的“算力资产”
联想集团Q2业绩再超预期：AI基建热潮下被低估的“算力资产”
港股配置者进入新的财报季。 11月20日盘前，联想集团（00992.HK）发布2026财年第二季度（2025年第三季度，下称FY26Q2）财报，当季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创下财季历史新高，并显著超出市场普遍预期；经调整后的净利润同比增长25%，达36.6亿元人民币，净利增速远超营收增速。第二财季联想AI相关业务营收在总营收中的占比已提升至30%，同比提升13个百分点。在此业绩公布后，联想集团股价当日大幅高开。 作为全球AIPC龙头，坚定推进“混合式AI”战略的联想集团实际上已经深度参与构建AI基础设施业务。核心业务智能设备业务集团（IDG）营收达1081亿元人民币同比增长12%，PC市场份额首次超25%，其中，受AI PC推动的结构性需求升级正在成为IDG增长的核心引擎。值得一提的是，联想集团AI终端设备营收在IDG整体营收中的占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点。 而在算力相关业务方面，联想基础设施解决方案集团（ISG）FY26Q2实现营收约293亿元人民币，同比提升24%，其中AI基础设施营收显著跃升。尤其值得关注的是，联想海神液冷技术收入同比大增154%，在全球绿色算力中保持领先。 联想集团此次财务数字也超出了市场的预期。高盛在11月17日研报中称，预期联想的AI PC产品将进一步增长，优化PC产品组合。服务器业务产品持续升级，价位向1-10万美元迈进，推动基础设施方案业务（ISG）收入增长，上调股价至13.62港元；花旗此前研报中称，联想集团ISG则出现规模改善和成本控制向好，服务器和服务器业务中稳定的执行能力，都会成为净利润稳步增长和股价上升的助推器，并上调股价至13.6港元。 纵观全球资本市场，AI和AI基础设施仍是配置者最关注的主题。将AI生产要素按“算法、算力和数据”来划分，今年以来“算力”及围绕“算力”构建的基础设施仍是当下AI资本 - $联想集团(00992)$ 十一月前两个交易日，市场缩量调整。对比当前海外/历史，估值盈利匹配视角下中期港股估值，后市有抬升潜力。资金面来看，后市港股增量资金明确，低配+联储降息背景下外资望超预期回流，南向定价权提升背景下2026年流入规模或超1.5万亿元。 东吴证券报告指出，港股市场已进入年末调整阶段，美联储降息周期对全球股市的利好效应依然存在，港股科技成长类股票将持续受益。 应对策略上，东吴证券继续看好AI科技板块：从中长期看，当前港股科技点位具有吸引力。随着科技龙头内卷接近尾声，预计明年一季度港股EPS将边际回升。 还建议投资者增配红利股：一方面，市场交易情绪回落，风险偏好下降，资金进攻态势减弱，部分切入防御板块；另一方面，过去10年数据显示，港股红利在11-12月相对胜率提升。 在此市场背景下，建议关注联想集团这种兼具AI科技主线与高股息特征的标的。
- $联想集团(00992)$ 【2025Q3全球PC出货量7200万台同比增长7%，联想蝉联榜首】 咨询机构Omdia（原Canalys）公布的最新研究显示，2025年第三季度，台式机、笔记本及工作站的总出货量同比增长6.8%，达到7200万台。要说报告中最亮眼的出货厂商，无疑是联想——出货量同比增长17.4%达1940万台！增速甩开惠普（10.7%）、戴尔（2.6%）等竞争对手，进一步巩固全球第一宝座。这不仅是短期数据利好，更揭示了三个关键投资价值： 1、Windows 10终止服务的换机潮红利才刚刚释放：报告指出，截至9月仍有超60%企业客户未完成系统升级。这意味着未来几个季度，联想作为市占率26.7%的龙头企业，将持续受益于企业端换机需求。 2、供应链把控能力成就超行业增长：在因大环境不确定的宏观背景下，芯片供应仍存变数，联想能实现远超同行的增速，其全球化供应链管理已形成护城河，近日的美光芯片事件也印证了这点。 3、AI PC战略与新品周期形成共振：Omdia研究总监特别提到，新一代芯片将推动“端侧AI”成为2026年市场关注的焦点。而联想作为最早布局AI PC的厂商，其AI PC销量已超过200万台，预计其明年搭载新芯片的机型将开启新一轮增长曲线。考虑到PC平均换机周期为5-6年，当前正值2019-2020年购置设备集中换代节点，技术迭代与换机周期将形成完美叠加。 总之，短期看Win10换机需求至少延续至2026年Q2，中期关注联想在AI PC的市占率，长期看好其通过端侧AI生态构建服务溢价。
- $国泰君安国际(01788)$ $移卡(09923)$ 鲍威尔承认政府停摆导致数据缺失，但还是要降息，说明宽松决心很稳。这算不算利好消息，港股不用等数据确认，资金可能提前进场
