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先上大白话总结： 霍尔木兹海峡就是“全球原油的收费站”。收费站堵了，油不是凭空没了，而是先堵在产地出不去。 油堵在产地，关键看两点： 1、还能往哪儿走（备用管道就3.6mb/d级别） 2、还能往哪儿放（空库容就300mb量级，按完全封锁算也就顶23天） 一旦“放不下、运不走”，产油国最现实的动作只有一个：关井/减产。所以高盛估了2亿桶级别的产量损失，并把库存路径改成了“3月大去库”。 所以结论是： 1、把油价的“爆点”从情绪，落到了“仓储拥堵”，不是只看新闻标题，而是算清楚“空库容有多少天”。 2、上调预测≠一路看涨：高盛一边上调2026Q2预测到76美元/桶，一边仍给出“到2026Q4回落到66美元”的路径，因为风险溢价会淡、供需会回到偏过剩。 3、历史对照只用来提示波动上限：2019年沙特Abqaiq遇袭导致油价出现接近20%的日内波动（随后10天左右恢复），但同时强调这不是他们的基准情形，也不对未来损毁概率下判断。 下面是详细解读： 研报核心结论 ①高盛判断：布油在3月大概率运行在“80多美元”区间，因为市场一边在消化“霍尔木兹海峡（SoH）运输逐步恢复”的利好，一边又在担心“被迫减产/停产”的证据增多。 ②他们把2026年Q2布油均价预测上调10美元至76美元/桶，WTI上调9美元至71美元/桶，核心原因就两条：1）3月SoH低流量会导致OECD库存大幅下降+中东原油产量损失；2）地缘不确定性继续抬高风险溢价。 ③但拉长看，上调幅度没那么夸张：2026Q4布油/WTI预测66/62，2027年70/66；并且他们的路径里，布油从当前约82美元回落到2026Q4的66美元，主要靠“风险溢价逐步消退+供需回到偏过剩”。 ④高盛强调上行风险显著更大——如果SoH流量再“趴”5周，布油可能到100美元，因为需要靠更强的“需求破坏”来阻止库存跌到危险区。 关键数据 1、今年以

先上大白话总结： NVDA股价不动，市场其实在问：“现在很强，那2027还能这么强吗？” 回答是： ●从供应链到超大厂的动作看，钱不是喊口号，而是直接用预付款把未来几年产能锁死 ●份额短期可能有波动，但客户的注意力会集中在Rubin/路线图 ●接下来最关键的公开验证点之一就是GTC：先把份额/领先性的疑虑解决，再逐步让市场对持续性更有底。 下面是详细解读： 同样是AI链：内存股过去几个月涨300%–900%，而NVDA几乎原地踏步，但同期当季盈利预期6个月上修了38%——这就是摩根士丹利这篇报告要解决的矛盾。 研报核心结论 ①NVDA短期跑不动，不是因为数据差，而是市场担心两件事：市场份额&增长可持续性。 ②份额担忧会在即将到来的GTC上被回应：报告认为GTC会展示更清晰的领导路线图，把NVIDIA再次放到竞争前面。 ③可持续性更难证明，但研报强调：从各类调研/供应链反馈看，超大厂资本开支更像是多年的上行周期，信心会逐步建立。 ④报告动作：把NVDA重新放回半导体Top Pick，并给出Overweight评级；同时给出260目标价 关键数据 A.“股价不动但预期在涨”的矛盾怎么来的？ NVDA股价接近“原地”，但当季盈利预期6个月+38%；对比之下，内存股同期+300%到+900%。 B.研报给出的估值与盈利框架 报告列的FY结束于12月：EPS（12/26–12/29e）4.77/7.93/10.14/13.11；对应P/E38.5/22.4/17.6/13.7。报告在“风险收益”页给出增长假设：2026年收入+63.8%，2027年+27.8%（模型假设，不做预测）。另一组关键输入：GAAPRevenue（$mm）215,938/353,807/452,409/557,971（2026–2029e）；毛利率（MW）71.3%→74%+区间；MWEPS4.61/

研报核心结论 Lumentum（LITE）的最新研报显示，随着AI互连架构向CPO/NPO转型，Nvidia对Lumentum的20亿美元投资将强化其在下一代光网络中的战略地位，并帮助其技术和产能对接未来的“Scale Up”部署。预计到2028年，CPO/NPO的收入将成为Lumentum增长的主要驱动力，长期营收有望超过10亿美元。Lumentum的强势增长在未来几年的预期中被体现，预计其2027年及之后的营收和毛利率将显著提高。 关键数据提炼 营收增长：FY26E至FY28E预计年均增长超过70%，其中FY26E营收预计将达到29.67亿美元，FY28E预计达到86.49亿美元GFHK-LITE update。 净利润：FY27E的净利润为14.65亿美元，相较于FY26E的6.82亿美元，增幅超过100%GFHK-LITE update 每股收益（EPS）：FY28E每股收益预计为40.7美元GFHK-LITE update 毛利率：随着规模化增长，毛利率预计从FY24的34.7%提升至FY28的54.3%GFHK-LITE update 行业/公司逻辑拆解 CPO/NPO转型：随着传统铜连接技术面临物理和功耗限制，Lumentum的激光技术在新一代CPO/NPO架构中将扮演重要角色。预计在未来的Rubin Ultra平台中，这一转型将成为公司收入的重要组成部分GFHK-LITE update AI互连架构的推动：Nvidia的投资不仅强化了Lumentum在激光技术方面的领先地位，还确保了其在AI数据中心、光互连的核心需求中占据重要份额。预计到2027年，Lumentum将从此类平台中获得超过3.5亿美元的年收入GFHK-LITE update 敏仔翻译 Lumentum当前的主攻方向是迎接AI技术带来的市场变革，尤其是在光互连（CPO/NPO）技术领域。通过与N

$特斯拉(TSLA)$  特斯拉（TSLA）我认为特斯拉计划加大中国AI软硬件和能源投入是个积极信号。中国市场在AI和可再生能源领域发展迅猛，特斯拉此举能深化本土化布局，提升自动驾驶和能源存储的竞争力。长远来看，这有助于巩固其在全球科技浪潮中的领先地位，我们应关注后续技术落地的进展。

$趣致集团(00917)$ 扭亏目前市场反应一般，看看后续有没有大单

$今海医疗科技(02225)$ 集采压力依然在，虽然内窥镜是高端耗材，但利润空间还能保住吗？

阿里巴巴-SW(09988.HK)摩根大通对平头哥芯片业务给出独立估值，反映市场对其半导体自研能力的认可。尽管目前仍处于投入期，但平头哥的倚天芯片已在阿里云规模化部署，未来若对外商业化，或成为集团潜在的价值增长点。$阿里巴巴-W(09988)$  

小米集团(01810.hk)小米汽车SU7已开启小订，这是公司“人车家全生态”战略的关键落地。我认为汽车业务不仅是新增量，更是拉动小米高端品牌和用户黏性的重要抓手，若交付顺利，有望打开估值空间。$小米集团ADR(XIACY)$  $小米集团-W(01810)$  $小米集团-WR(81810)$  

摩根大通（JPM.US）：综合性金融集团，业务覆盖零售银行、投资银行、资产管理与交易业务。零售银行依托网点与数字化渠道获客，投行板块在并购、IPO业务中保持领先。风险管理能力突出，全球化布局完善，能适应不同经济周期波动，核心业务壁垒稳固。

2.微软（MSFT.US）：以 Windows 系统、Office 软件为基本盘，Azure 云服务与 Copilot AI 工具构成增长双引擎。AI 相关收入持续高增，生态付费转化能力强，企业级解决方案需求稳定。技术投入依赖自身盈利，现金流稳健，全栈 AI 布局覆盖从基础设施到应用层，抗风险能力突出。