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今日，智谱公司股价一度飙升12.8%。 上周末，一款名为“牛来”（Ox Alpha）的模型以匿名形式出现在模型聚合平台OpenRouter，并迅速走红，成为该平台历史上规模最大的一次发布，大量用户争相试用。 今日，智谱公司发布声明称，Ox Alpha正是其开发的产品，并将其正式更名为GLM-5.3-Flash。 产品定位来看，智谱称该模型在编码和智能体能力方面已经"非常接近Anthropic的Opus 4.8"，并计划将该模型定为每百万输入token 0.15美元、每百万输出token 0.50美元。这一价格使其与DeepSeek一同跻身"低成本、高效率"模型阵营，而这类模型正吸引用户放弃高端付费产品。 一方面，低价有望降低使用门槛，加速模型渗透，但另一方面，部分分析师则认为免费促销加上算力成本上升，可能将扩大运营亏损，2026年运营亏损共识预期已上调92%至7.53亿美元。分析师同时指出，GLM-5.3-Flash真正的优势在于价格，而非性能。此外，与腾讯、字节跳动、阿里巴巴等拥有更充足资源的互联网巨头相比，智谱仍存在明显差距。 此次“牛来”出圈能否帮助智谱实现低价模型的商业化，并在激烈竞争中建立差异化优势，仍有待市场进一步验证。 $智谱(02513)$

昨日，Minimax Group发布财报，上半年业绩表现亮眼。公司上半年营收达到1.166亿美元，而去年同期仅为3040万美元，同比增长约283%。 收入结构上看，AI原生产品收入同比增长100.9%，增至4260万美元；开放平台及其他基于AI的企业服务收入同比大增703.1%，由920万美元增至7390万美元，占总收入63.4%，较2025年同期的30.3%显著提升，已成为公司最主要的收入来源。 投行对公司的判断则有所分歧，花旗银行表示，企业用户对M3机型需求强劲，公司营收表现超出预期，将目标价由533港元上调至576港元。杰富瑞表示Minimax上半年经常性收入已超8亿美元，且7月文本模型使用量增长带动营收增长，并认为MiniMax是该领域"最值得买入的产品之一"。 但伯恩斯坦表示，公司营收和毛利率均低于预期，尤其是海外市场份额下滑较为明显。此外，公司不再按业务分部披露毛利明细，也进一步增加了市场评估其各业务盈利能力的难度。 分析师认为，随着AI成本持续上升，加之腾讯、字节跳动、阿里巴巴等大型互联网企业在AI领域持续加码，MiniMax面临的竞争压力和成本压力或进一步加大，运营亏损可能继续扩大。 在竞争策略上，MiniMax选择了相对亲民的定价策略，与 $智谱(02513)$等竞争对手形成差异化。不过，这一策略能否在扩大用户规模的同时实现盈利改善，仍有待市场进一步验证。 $MINIMAX-W(00100)$

刚刚，理想汽车发布二季度财报。财报表现来看，公司二季度营收为256.67亿元，高于预期的249.62亿元，但同比下降15.1%；车辆毛利率9.4%，同比下降10个百分点；调整后的净利润-14.97亿元，远低于预期-11.48亿元。 从公司给出的三季度指引来看，预计三季度车辆交付量为9.5万至10万辆，同比增长1.9%至7.3%。预计收入总额为266亿元至280亿元，同比变动区间为-2.8%至2.3%。虽然三季度营收预计仍处于低增长甚至小幅下滑区间，但相比二季度15.1%的同比降幅，降幅已明显收窄。如果交付量和营收能够按指引实现，三季度或有望成为理想汽车业绩回升的拐点。 $理想汽车-W(02015)$ $理想汽车(LI)$

本周五港股收盘后，美团将发布二季度财报。分析师预测，公司Q2营业收入将达到1010.79亿元，同比增长16.8%，调整后的每股收益率为0.052元，同比下降97.1%。 股价方面，美团股价今年呈波动态势，6月底股价一度反弹，但近期再度走弱，今年以来下跌约23.8%。 收入结构上看，美团主要有两大业务板块：核心本地商业和新业务。其中，配送服务和商家服务是核心本地商业的主要收入来源。分析师预计，核心本地商业Q2营收同比增长约4.95%，而新业务增长更快，预计同比增速将达到22.77%。 盈利方面，分析师预测，在连续三个季度亏损后，美团核心本地商业Q2或将重新实现盈利。随着阿里、抖音和京东逐步收紧此前激烈的补贴竞争，过去两个月市场对美团核心本地商业利润的预期已上调近90%。由于基数较低，核心本地商业的复苏趋势有望延续至2027年一季度。 盈利能力方面，美团的增长动能正更多依赖利润率较低的生鲜零售，而非高利率的佣金与广告。同时，美团将小象超市扩张至55个城市、加码自有品牌，可能进一步与阿里和京东展开竞争，面临新的增长压力。 估值上看，美团的市销率为1.13，为近五年较低水平。 $美团-W(03690)$ $美团-WR(83690)$

8月24日，小米正式发布玄戒O3、玄戒O100和玄戒D100三款自研芯片。 其中，玄戒O3的CPU 采用十核全大核设计，多核跑分首次突破 15000 分，性能提升 60%；GPU 首发 G2-Ultra NX 图形处理器，前所未有的跨代式升级，性能大幅提升 85%，功耗降低 64%。同时，玄戒O3 还是全球首个支持 LPDDR6 的移动处理器，带宽高达 113.8GB/s，相比玄戒O1 提升 48%。 过去，小米手机芯片主要依赖高通和联发科。随着玄戒芯片持续迭代，小米有望进一步提升芯片供应链的自主性，并增强自身的议价能力和产品竞争力。长期来看，随着自研芯片逐步扩大应用，小米或将对高通和联发科形成一定压力。不过，分析师认为，受限于自研芯片目前的出货量，短期内小米仍将继续依赖这两大芯片供应商。 $小米集团-W(01810)$

本周三港股收盘后，理想汽车将发布二季度财报。分析师预测，公司Q2营业收入将达到249.62亿元，同比下降3.7%，调整后的每股收益率为-0.562元。 股价方面，理想汽车今年股价呈波动下行走势，5月经历明显下跌后持续震荡。今年以来，跌幅约23%。 收入结构上看，理想汽车的主要有两大业务板块：汽车销售以及其他销售及服务。其中，汽车业务为主要收入来源。不过，汽车业务收入增长持续承压。理想汽车今年六月和七月累计交付汽车61363辆，同比减少8.4%。 分析师预测二季度汽车销量约为98211辆，同比下降11.58%，汽车销售收入预计同比下滑18.94%。 市场将重点关注其销量、营收和盈利能力是否符合预期，以及管理层对下季度销量的指引。 分析师表示，销量以及利润率下降使其汽车业务持续承压。虽然二季度亏损可能环比收窄，但成本上升、AI领域投资以及竞争加剧仍然给业绩带来压力。 估值上看，理想汽车的市销率为0.84， 为近五年较低水平。 $理想汽车-W(02015)$ $理想汽车(LI)$

刚刚，泡泡玛特发布2026年中期业绩报告。数据上来看，上半年营业收入为171.73亿元，同比增长23.8%，远低于预期的199.75亿元；调整后的净利润51.56亿元，远低于预期66.65亿元。 2026年上半年，The Monster（包含Labubu）实现4454.4百万元，星星人实现2650百万元，Crybaby实现1632.6百万元。 分区域看，泡泡玛特国内收入12200.5百万元，海外收入方面，亚太地区收入2575百万元、美国地区收入1891.6百万元、欧洲和其他地区收入505.7百万元。海外收入均远低于预期。 业绩大幅低于预期，主要是由于去年5月Labubu在海外市场爆火大幅抬高了市场预期，而今年随着热潮退去，Labubu相关业务增长动能减弱，导致实际业绩与高预期之间出现明显落差。 泡泡玛特今年股价表现疲软，下跌16.7%，大幅跑输了恒生指数。虽然知名投资人段永平大量买入泡泡玛特，但财报发布前，股价报收于153.7元，接近年内最低价137.6元。说明市场对业绩的担忧已经体现在了股价当中。 泡泡玛特创始人王宁在今日的业绩会上表示，今年大概率完不成年初定的20%的业绩目标。 $泡泡玛特(09992)$

8月20日港股收盘后，网易将发布2026年二季度财报。分析师预测，公司2026年二季度营业收入将达到294.47亿元，调整后的每股收益率为3.118元。 股价方面，网易年初经历明显下跌，3月后呈现震荡回升态势。不过，随着财报临近，市场对公司核心游戏业务表现及后续增长动力的关注度持续升温。 从收入结构来看，网易主要有四大业务板块：游戏及相关增值服务、有道、云音乐、创新业务及其他。其中，游戏及相关增值服务仍是公司的主要收入来源，但分析师预计该板块二季度收入将有所下滑；与此同时，有道、云音乐以及创新业务及其他三大板块收入预计均将实现增长。 里昂证券预计，网易游戏业务二季度表现稳健，公司总营收预计同比增长6.5%，并给予“跑赢大盘”评级。该机构指出，《梦幻西游》《蛋仔派对》等核心游戏表现稳定，有望继续支撑二季度游戏业务收入。 不过，彭博分析师认为，营销费用增加可能拖累网易2026年净利润增速降至个位数。与此同时，游戏行业竞争加剧以及用户需求逐渐趋于饱和，也给公司游戏业务的持续增长带来压力。市场将重点关注新游戏能否通过市场验证，以及云音乐业务能否进一步贡献增长。 估值方面，网易的市盈率为18.86，为近五年中等水平。 $网易(09999)$ $网易(NTES)$

刚刚，小米发布二季度财报。财报表现来看，二季度收入为1089.22亿元，高于预期的1083.25亿元；毛利216.09亿元，低于预期218.83亿元；调整后的净利润62.2亿元，略低于预期63.14亿元。 $小米集团-W(01810)$ 分业务看，手机业务二季度收入为421.19亿元，略高于预期410.99亿元，毛利为35.99亿元，优于预期33.96亿元。汽车业务二季度收入为248.96亿元，略低于预期249.04亿元，毛利为47.92亿元，远低于预期52.50亿元。 分析师表示小米抢占手机市场的策略使其容易受到内存短缺的影响，但利润降幅小于预期，给予市场一定信心。后续仍需观察小米是否能够有效控制成本上涨。同时，小米向电动汽车的转型也进一步拖累其盈利。

8月20日港股收盘后，泡泡玛特将发布2026年中期业绩报告。分析师预测，公司2026年上半年营业收入将达到199.75亿元，调整后的每股收益率为5.046元。 股价方面，泡泡玛特自今年2月以来整体呈下行趋势，年内跌幅约18.6%，市场对其业绩增长和海外业务表现的关注度持续升温。 从收入结构来看，泡泡玛特主要通过线下渠道、线上渠道以及批发及其他三大渠道实现收入。其中，线下渠道是主要收入来源，包括零售门店和Roboshops（机器人商店），尤其是零售门店，但预计26年上半年门店收入有所下滑。 摩根士丹利下调了对泡泡玛特的盈利预期和目标价，将目标价由 247 港元下调 13%至 214港元，公司海外销售增速明显放缓，预计2026年海外销售额将同比下降27%。不过，大摩维持"增持"评级，认为海外业务处于调整期，一旦海外市场复苏得到确认，考虑到北美和欧洲市场在全球IP收藏品消费中占据约75%的份额，公司仍有较长的增长空间。同时，主要股东段永平持续积极交易公司股票。 分析师预计泡泡玛特上半年利润增速或降至2022年以来最低水平。市场也将重点观察泡泡玛特能否降低对Labubu的依赖、推动IP矩阵多元化。与此同时，海外需求放缓也可能进一步对业绩增长形成压力。 估值上看，泡泡玛特的市盈率为13.87，为近五年较低水平。 $泡泡玛特(09992)$