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- GKDGKD
  ·2022-09-04
  做什么梦呢，还在这欺骗韭菜
  3.5%是不是美联储的心理关口？
  美联储已经“加不起息”了：今年美国财政部支付的债务利息约为名义GDP的3.15%，高于2018年的3.05%；上半年美联储在公开市场操作中巨亏10504亿美元，2018年全年仅亏损926.1亿美元。3
  3.5%是不是美联储的心理关口？
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- GKDGKD
  ·2022-08-17
  留言被吞了？进一步增加政府支出，如何能够降低通胀？美国政府的钱哪里来的，不都是借的吗？
  美国总统拜登签署《2022年通胀削减法案》
  美国总统乔·拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act），令该立法正式生效。该立法的内容包括应对气候变化和扩大医疗保健覆盖范围等。白宫
  美国总统拜登签署《2022年通胀削减法案》
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- GKDGKD
  ·2022-08-17
  增加政府支出你削减通胀？
  美国总统拜登签署《2022年通胀削减法案》
  美国总统乔·拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act），令该立法正式生效。该立法的内容包括应对气候变化和扩大医疗保健覆盖范围等。白宫
  美国总统拜登签署《2022年通胀削减法案》
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- GKDGKD
  ·2022-08-12
  有逻辑，有思考，有分析，美股一定完蛋，标志就是特斯拉崩盘，等着看
  不要幻想美国加息很快结束，海外可能还有更大危机
  美联储缩表的冲击威力远远被市场低估。
  不要幻想美国加息很快结束，海外可能还有更大危机
  3,059 2
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- GKDGKD
  ·2022-04-29
  做多中国
  非常抱歉，此主贴已删除
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- GKDGKD
  ·2022-03-23
  $拼多多(PDD)$这么烂的财报，居然为了轧空这么走法，多多还是不要碰了，一般人玩不了
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- GKDGKD
  ·2022-03-22
  $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$机会大于风险了
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- GKDGKD
  ·2022-03-21
  $拼多多(PDD)$这是要先拉爆空头的节奏
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- GKDGKD
  ·2022-03-11
  $滴滴(DIDI)$关注一下，值博率越来越凸显
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- GKDGKD
  ·2022-03-02
  $俄罗斯联邦储蓄银行(SBER.UK)$这是一张彩票[你懂的]
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Hole全球央行会议点评中亦曾强调鲍威尔突然变鹰或与中期选举前的拜登“支持率保卫战”有关，在通胀难以大幅回落之际，表达打压通胀的决心也能赢得选民支持。但近期随着美联储转鹰，美股开始下挫。我们预计临近中期选举之际，美联储亦将兼顾资产价格与市场风险偏好，所以假若9月FOMC上落地了75BP加息靴子，随后转鸽概率就将变大。</p><p><b>市场如何解读？美债与美股均已接近左侧。1）</b>各期限美债左侧看多机会逐渐显现。<b>2）</b>美股的最后一跌尚未完成，或仍有10%左右的跌幅，但时间上或接近拐点。<b>3）</b>美元指数见顶还需待欧洲能源危机警报解除，人民币仍存一定贬值压力，外部环境对人民币计价资产仍有负面影响。</p><p><b>正文</b></p><p><b>一、</b><b>不堪重负的财政与“加不起息”的联储</b></p><p>我们在6月美联储议息会议点评《是时候考虑FED结束加息的条件了》中就曾指出，美联储已经“加不起息”了，但距离加息结束仍欠缺一个理由。与6月观察到的情况相比，在持续加息、缩表之下，目前美联储与财政压力进一步加重。</p><p><b>1）今年美国财政部或将拿出名义GDP的近3%偿还国债利息，为2001年以来之最</b></p><p><b>美国财政部每年要支出多少债务利息？</b>这与两个因素有关，第一是政府杠杆率，第二是债务期限结构或者说是国债久期。如图1所示，2008年金融危机前美国债务利息占总债务（包括州及地方政府）的比重基本上明显低于10年期美债收益率，但金融危机后几乎相当。这一变化与金融危机后美国政府开始增加长期债务有关。不过，这也让我们在匡算美国债务利息支出中找到了锚，美国国债久期约等于10年期美债久期。</p><p><b>那么，今年美国财政部要支付多少债务利息？</b>截至9月2日，10年期美债收益率年内均值为2.57%，Q2美国政府杠杆率为123%。假若上述数据维持至年底，则今年美国财政部要支付的国债利息大约为名义GDP的3.15%。该数值已经是2001年以来最高，比2018年的3.05%还要更高。</p><p><b>财政压力过大就是美联储结束加息的理由吗？</b>我们并不能说，财政成本高企就是美联储结束加息的理由，但这起码是约束财政宽松的理由，而在经济增长放缓后，假若财政难以发力，势必会加剧经济下行压力，并进而引发美联储货币政策转向，2018年就是个很好的例子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6751d0d27e96cd48c1887236ed8cbc30\" tg-width=\"940\" tg-height=\"617\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）加息、缩表冲击下，美联储连续巨亏</b></p><p>2022年一季度美联储在公开市场操作中巨亏了3305亿美元，且二季度形势更加严峻，美联储又亏掉了7199亿美元。也即，上半年美联储就直接亏掉了超过10504亿美元，而美联储资产负债表规模峰值（5月中旬）也仅为89954.9亿美元。何以巨亏？加息缩表引发美债与MBS收益率飙升。相比之下，而2018年美联储全年亏损926.1亿美元之后就曾结束加息。</p><p><b>那么，从加息成本的角度看，美联储的心理关口在哪儿？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb658898491d7f56123e8de769d16909\" tg-width=\"996\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3606db7981cf1a61cdb135034cc99bb7\" tg-width=\"916\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二</b><b>、3.5%的10Y美债收益率看似是美联储的心理关口</b></p><p>我们在8月20日报告《大类资产的天平向哪儿倾斜？》中指出，6月以来10年期美债收益率的过山车走势与美联储缩表节奏及其表态变化有关。5月FOMC上，美联储曾宣布6-8月缩减300亿美元美债/月，9月开始提速至600亿美元美债/月。但实际上，6月美联储仅缩减了54.8亿美元的美债。并且，7月美联储表态整体偏鸽，加息幅度上也没有令市场出现预期差。从数据上看，似乎是在各个期限（特别是10年期）美债收益率有所回落之后，美联储才重新提速缩表的。我们在点评报告《再度转鹰的鲍威尔才是关键》中亦指出，Jackson Hole全球央行会议上鲍威尔态度转鹰也是中期选举前的无奈之举。</p><p>由于6月10年期美债收益率高点在3.495%，因此，我们有理由怀疑3.5%的10年期美债收益率极有可能算是美联储的心理关口。一旦如此，基准利率也不应明显、持续超过3.5%。当然，这并不代表10年期美债收益率或者基准利率不会超过这一水平，而是说只要看到经济数据支持或者政治诉求允许，美联储就极有可能在这一水平附近转鸽。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68bf069dfaa4a24dff2065dff6b59fcb\" tg-width=\"951\" tg-height=\"627\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>三、</b><b>现实条件允许美联储转鸽吗？9月FOMC可能是个分水岭</b></p><p><b>首先，美国通胀处于顶部，年底到明年初中枢将明显下移。</b>能源基数抬高、房价增速下降以及二手车等疫后结构性需求放缓共振之下，美国通胀峰值已过，年底到明年初将迎来中枢显著下移。当然，很多朋友会认为，只要核心PCE同比未降至2%下方，美联储就要持续加息，毕竟Jackson Hole会议上鲍威尔也是这样表态的。但事实上，鲍威尔的表态是动态的，2018年上任以来，每隔半年到一年美联储就会重新确立一个新的政策基调。并且，美联储本就有两个政策目标，除了通胀，还有就业。</p><p><b>就业目标终将打败通胀目标，失业率“持续”回升已在路上。</b>我们想象一下，如果每个家庭有一张利润表，收入端由就业等因素决定，成本端受通胀等因素影响。在就业与收入稳定的阶段，成本因素就是利润率的关键。一旦失业进而丧失现金流，那么“找工作开源”与“消耗储蓄节流”之间，更应该的是努力找工作，进而就业就成为了核心矛盾。当前，美联储之所以强调通胀压力，是因为就业尚无压力。但8月失业率回升以及初请、续请等高频指标转差，已经说明就业市场开始有些负面变化。一旦失业率连续3个月回升就将进入回升趋势，届时美联储势必结束加息。</p><p><b>美联储何时转鸽？我们猜测9月FOMC后将是分水岭。</b>8月就业数据公布后，9月加息75BP预期略有降温，但我们在Jackson Hole全球央行会议点评中亦曾强调鲍威尔突然变鹰或与中期选举前的拜登“支持率保卫战”有关，在通胀难以大幅回落之际，表达打压通胀的决心也能赢得选民支持。但近期随着美联储转鹰，美股开始下挫。我们预计临近中期选举之际，美联储亦将兼顾资产价格与市场风险偏好，所以假若9月FOMC上落地了75BP加息靴子，随后转鸽概率就将变大。</p><p><b>四、</b><b>市场如何解读？美债与美股均已接近左侧</b></p><p><b>首先，我们坚持此前的观点，Q4美联储将结束加息，各期限美债左侧看多机会逐渐显现。</b>预计11月美联储或将基准利率提升至3.5%附近，随后12月正式结束加息。此外，假若9月FOMC后美联储将逐步转鸽，那么10年期美债收益率大概率将在9月中旬附近在3.5%左右再度见顶随后回落。而2年期美债收益率也有望在10月见顶回落。目前，从时间与空间来看，各期限美债收益率都已经非常接近顶部，左侧看多机会开始显现。</p><p><b>第二，美股的最后一跌尚未完成，或仍有10%左右的跌幅，但时间上或接近拐点。</b>若以10年期美债收益率维持在现有水平3.2%附近、标普500指数风险溢价（截至9月2日为0.2%）回升至1%为基准假设，那么标普500指数还有19.0%的跌幅。若以10年期美债收益率维持在现有水平3.2%附近、标普500指数风险溢价回升至0.5%为基准假设，那么标普500指数还有8.1%的跌幅。但考虑到9月中下旬10年期美债收益率可能会见顶回落，加上美股下跌速度较急，因此，美股的最终跌幅或在10%附近，且亦有可能已经非常接近低点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86454c6b7a990865a40c0af63b093b93\" tg-width=\"925\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>第三，美元指数见顶还需待欧洲能源危机警报解除，人民币仍存一定贬值压力。</b>我们在《大类资产的天平向哪儿倾斜》等报告中指出，美元近期走强与欧洲能源危机担忧有关。在G7计划为俄罗斯能源限价的背景下，俄罗斯宣布无限期暂停通过北溪-1号向欧洲供气。我们在报告《欧洲能源危机的可能及影响》中也指出，Q4欧洲爆发能源危机或为大概率。一旦如此，欧元的疲软或将进一步推升美元指数，本周各种风险因素交织之下，美元就曾试探110。当然，如果欧洲能熬过这个冬天，未来再度出现能源危机的概率就会下降。再加上我们预计美联储将于年底结束加息，因此预计美元的顶或在今年底到明年初。这就意味着，未来数月人民币汇率仍有一定贬值压力，外部环境对于人民币计价资产仍是负面因素。</p><p><b>风险提示：</b></p><p>中美货币政策超预期；全球疫情超预期；中美经济超预期。</p></body></html>","source":"lsy1655347333395","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>3.5%是不是美联储的心理关口？</title>\n<style 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Hole全球央行会议点评中亦曾强调鲍威尔突然变鹰或与中期选举前的拜登“支持率保卫战”有关，在通胀难以大幅回落之际，表达打压通胀的决心也能赢得选民支持。但近期随着美联储转鹰，美股开始下挫。我们预计临近中期选举之际，美联储亦将兼顾资产价格与市场风险偏好，所以假若9月FOMC上落地了75BP加息靴子，随后转鸽概率就将变大。市场如何解读？美债与美股均已接近左侧。1）各期限美债左侧看多机会逐渐显现。2）美股的最后一跌尚未完成，或仍有10%左右的跌幅，但时间上或接近拐点。3）美元指数见顶还需待欧洲能源危机警报解除，人民币仍存一定贬值压力，外部环境对人民币计价资产仍有负面影响。正文一、不堪重负的财政与“加不起息”的联储我们在6月美联储议息会议点评《是时候考虑FED结束加息的条件了》中就曾指出，美联储已经“加不起息”了，但距离加息结束仍欠缺一个理由。与6月观察到的情况相比，在持续加息、缩表之下，目前美联储与财政压力进一步加重。1）今年美国财政部或将拿出名义GDP的近3%偿还国债利息，为2001年以来之最美国财政部每年要支出多少债务利息？这与两个因素有关，第一是政府杠杆率，第二是债务期限结构或者说是国债久期。如图1所示，2008年金融危机前美国债务利息占总债务（包括州及地方政府）的比重基本上明显低于10年期美债收益率，但金融危机后几乎相当。这一变化与金融危机后美国政府开始增加长期债务有关。不过，这也让我们在匡算美国债务利息支出中找到了锚，美国国债久期约等于10年期美债久期。那么，今年美国财政部要支付多少债务利息？截至9月2日，10年期美债收益率年内均值为2.57%，Q2美国政府杠杆率为123%。假若上述数据维持至年底，则今年美国财政部要支付的国债利息大约为名义GDP的3.15%。该数值已经是2001年以来最高，比2018年的3.05%还要更高。财政压力过大就是美联储结束加息的理由吗？我们并不能说，财政成本高企就是美联储结束加息的理由，但这起码是约束财政宽松的理由，而在经济增长放缓后，假若财政难以发力，势必会加剧经济下行压力，并进而引发美联储货币政策转向，2018年就是个很好的例子。2）加息、缩表冲击下，美联储连续巨亏2022年一季度美联储在公开市场操作中巨亏了3305亿美元，且二季度形势更加严峻，美联储又亏掉了7199亿美元。也即，上半年美联储就直接亏掉了超过10504亿美元，而美联储资产负债表规模峰值（5月中旬）也仅为89954.9亿美元。何以巨亏？加息缩表引发美债与MBS收益率飙升。相比之下，而2018年美联储全年亏损926.1亿美元之后就曾结束加息。那么，从加息成本的角度看，美联储的心理关口在哪儿？二、3.5%的10Y美债收益率看似是美联储的心理关口我们在8月20日报告《大类资产的天平向哪儿倾斜？》中指出，6月以来10年期美债收益率的过山车走势与美联储缩表节奏及其表态变化有关。5月FOMC上，美联储曾宣布6-8月缩减300亿美元美债/月，9月开始提速至600亿美元美债/月。但实际上，6月美联储仅缩减了54.8亿美元的美债。并且，7月美联储表态整体偏鸽，加息幅度上也没有令市场出现预期差。从数据上看，似乎是在各个期限（特别是10年期）美债收益率有所回落之后，美联储才重新提速缩表的。我们在点评报告《再度转鹰的鲍威尔才是关键》中亦指出，Jackson Hole全球央行会议上鲍威尔态度转鹰也是中期选举前的无奈之举。由于6月10年期美债收益率高点在3.495%，因此，我们有理由怀疑3.5%的10年期美债收益率极有可能算是美联储的心理关口。一旦如此，基准利率也不应明显、持续超过3.5%。当然，这并不代表10年期美债收益率或者基准利率不会超过这一水平，而是说只要看到经济数据支持或者政治诉求允许，美联储就极有可能在这一水平附近转鸽。三、现实条件允许美联储转鸽吗？9月FOMC可能是个分水岭首先，美国通胀处于顶部，年底到明年初中枢将明显下移。能源基数抬高、房价增速下降以及二手车等疫后结构性需求放缓共振之下，美国通胀峰值已过，年底到明年初将迎来中枢显著下移。当然，很多朋友会认为，只要核心PCE同比未降至2%下方，美联储就要持续加息，毕竟Jackson Hole会议上鲍威尔也是这样表态的。但事实上，鲍威尔的表态是动态的，2018年上任以来，每隔半年到一年美联储就会重新确立一个新的政策基调。并且，美联储本就有两个政策目标，除了通胀，还有就业。就业目标终将打败通胀目标，失业率“持续”回升已在路上。我们想象一下，如果每个家庭有一张利润表，收入端由就业等因素决定，成本端受通胀等因素影响。在就业与收入稳定的阶段，成本因素就是利润率的关键。一旦失业进而丧失现金流，那么“找工作开源”与“消耗储蓄节流”之间，更应该的是努力找工作，进而就业就成为了核心矛盾。当前，美联储之所以强调通胀压力，是因为就业尚无压力。但8月失业率回升以及初请、续请等高频指标转差，已经说明就业市场开始有些负面变化。一旦失业率连续3个月回升就将进入回升趋势，届时美联储势必结束加息。美联储何时转鸽？我们猜测9月FOMC后将是分水岭。8月就业数据公布后，9月加息75BP预期略有降温，但我们在Jackson Hole全球央行会议点评中亦曾强调鲍威尔突然变鹰或与中期选举前的拜登“支持率保卫战”有关，在通胀难以大幅回落之际，表达打压通胀的决心也能赢得选民支持。但近期随着美联储转鹰，美股开始下挫。我们预计临近中期选举之际，美联储亦将兼顾资产价格与市场风险偏好，所以假若9月FOMC上落地了75BP加息靴子，随后转鸽概率就将变大。四、市场如何解读？美债与美股均已接近左侧首先，我们坚持此前的观点，Q4美联储将结束加息，各期限美债左侧看多机会逐渐显现。预计11月美联储或将基准利率提升至3.5%附近，随后12月正式结束加息。此外，假若9月FOMC后美联储将逐步转鸽，那么10年期美债收益率大概率将在9月中旬附近在3.5%左右再度见顶随后回落。而2年期美债收益率也有望在10月见顶回落。目前，从时间与空间来看，各期限美债收益率都已经非常接近顶部，左侧看多机会开始显现。第二，美股的最后一跌尚未完成，或仍有10%左右的跌幅，但时间上或接近拐点。若以10年期美债收益率维持在现有水平3.2%附近、标普500指数风险溢价（截至9月2日为0.2%）回升至1%为基准假设，那么标普500指数还有19.0%的跌幅。若以10年期美债收益率维持在现有水平3.2%附近、标普500指数风险溢价回升至0.5%为基准假设，那么标普500指数还有8.1%的跌幅。但考虑到9月中下旬10年期美债收益率可能会见顶回落，加上美股下跌速度较急，因此，美股的最终跌幅或在10%附近，且亦有可能已经非常接近低点。第三，美元指数见顶还需待欧洲能源危机警报解除，人民币仍存一定贬值压力。我们在《大类资产的天平向哪儿倾斜》等报告中指出，美元近期走强与欧洲能源危机担忧有关。在G7计划为俄罗斯能源限价的背景下，俄罗斯宣布无限期暂停通过北溪-1号向欧洲供气。我们在报告《欧洲能源危机的可能及影响》中也指出，Q4欧洲爆发能源危机或为大概率。一旦如此，欧元的疲软或将进一步推升美元指数，本周各种风险因素交织之下，美元就曾试探110。当然，如果欧洲能熬过这个冬天，未来再度出现能源危机的概率就会下降。再加上我们预计美联储将于年底结束加息，因此预计美元的顶或在今年底到明年初。这就意味着，未来数月人民币汇率仍有一定贬值压力，外部环境对于人民币计价资产仍是负面因素。风险提示：中美货币政策超预期；全球疫情超预期；中美经济超预期。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,"DOG":0.9,"IVV":0.9,"NQmain":0.9,"OEF":0.9,"PSQ":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SH":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3037,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687905792,"gmtCreate":1660697962220,"gmtModify":1660700323808,"author":{"id":"94986820359690","authorId":"94986820359690","name":"GKD","avatar":"https://static.laohu8.com/876a3ecba9ce502bbebe4637bf6f02c3","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"94986820359690","authorIdStr":"94986820359690"},"themes":[],"htmlText":"留言被吞了？进一步增加政府支出，如何能够降低通胀？美国政府的钱哪里来的，不都是借的吗？","listText":"留言被吞了？进一步增加政府支出，如何能够降低通胀？美国政府的钱哪里来的，不都是借的吗？","text":"留言被吞了？进一步增加政府支出，如何能够降低通胀？美国政府的钱哪里来的，不都是借的吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687905792","repostId":"1174009687","repostType":4,"repost":{"id":"1174009687","kind":"news","pubTimestamp":1660691280,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1174009687?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-17 07:08","market":"hk","language":"zh","title":"美国总统拜登签署《2022年通胀削减法案》","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174009687","media":"央视新闻","summary":"美国总统乔·拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act），令该立法正式生效。该立法的内容包括应对气候变化和扩大医疗保健覆盖范围等。白宫","content":"<html><head></head><body><p>美国总统乔·拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act），令该立法正式生效。</p><p>该立法的内容包括应对气候变化和扩大医疗保健覆盖范围等。白宫表示，在接下来的几周内，拜登将前往全美各地阐明该立法将如何帮助美国人。</p><p>拜登还将在9月6日举办庆祝该立法颁布的活动。白宫称，「这项历史性的立法将降低美国家庭的能源、处方药和其他医疗保健成本，应对气候危机，减少赤字，并使大型公司支付公平份额的税款。」</p><p>该立法拨款3690亿美元用于能源安全和气候投资，旨在到2030年将碳排放量减少40%。该立法还拨款640亿美元用于平价医疗法案补贴，将老年人的自付药物费用限制在每年2000美元。</p><p>同时，该立法拨款800亿美元用于加强美国国税局的执法力度，并确保高收入的个人和公司不会逃税。此外，该立法还包括对股票回购征收1%的消费税。白宫宣称，该立法将在未来十年内将政府的预算赤字减少约3000亿美元。（央视新闻）</p></body></html>","source":"YSXW","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?t=1660680311911&toc_style_id=feeds_default&share_to=wechat&track_id=0532D2E5-EFD4-4370-BBF5-5DA803602B8E_682384240362&item_id=3056743261353657105><strong>央视新闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美国总统乔·拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act），令该立法正式生效。该立法的内容包括应对气候变化和扩大医疗保健覆盖范围等。白宫表示，在接下来的几周内，拜登将前往全美各地阐明该立法将如何帮助美国人。拜登还将在9月6日举办庆祝该立法颁布的活动。白宫称，「这项历史性的立法将降低美国家庭的能源、处方药和其他医疗保健成本，应对气候危机...</p>\n\n<a href=\"https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?t=1660680311911&toc_style_id=feeds_default&share_to=wechat&track_id=0532D2E5-EFD4-4370-BBF5-5DA803602B8E_682384240362&item_id=3056743261353657105\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/844c8f1c14dd94e2ef7036ff97d43537","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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11:26","market":"us","language":"zh","title":"不要幻想美国加息很快结束，海外可能还有更大危机","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197298238","media":"格隆汇","summary":"美联储缩表的冲击威力远远被市场低估。","content":"<html><head></head><body><p>8月10日晚，美国劳工部正式披露7月通胀数据——7月CPI同比增长8.5%，低于预期的8.7%和前值的9.1%。环比来看，CPI上涨0%，低于预期的0.2%。核心CPI同比上涨5.9%，与6月持平，低于预期的6.1%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3e5e8d88788a916962517d7d3e1327e\" tg-width=\"875\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>分项来看，7月美国整体能源价格环比下跌4.6%。当月汽油价格下跌7.7%，创2020年4月以来最大单月跌幅，6月份曾上涨11.2%。然而，7月份美国食品价格同比上涨10.9%，为1979年以来的新高。此外，当月美国住房成本环比上涨0.5%，同比上涨5.7%，为1991年以来新高。</p><p>由于以原油为首的大宗商品在6月和7月大幅下跌，市场早已预期美国7月通胀会有所下跌，但实际公布的数据还是要好于预期。这让美国资本市场狂欢，纳指再涨近3%，较6月中旬低点反弹超过20%。美元指数一度大跌1%，各期限的国债收益率均有不同程度的下跌。</p><p>对于美国通胀表现，有投资者直呼美国通胀见顶，未来会持续回落。更有甚者说，美股已经反转，未来没什么担心的，放心大胆做多。对此，接下来聊一聊我的理解与看法。</p><p><b>01加息力度</b></p><p>在7月通胀数据披露之后，市场预期美联储在9月的加息节奏会放缓。据芝商所的美联储观察工具显示，该行9月加息50个基点的概率重回主流，达到六成以上；而加息75个基点的概率降至37%左右，较昨日减少了30个百分点。</p><p>不过，9月议息会议的决策会在当月21日。在这之前，美国劳工部还将披露8月的通胀数据以及8月的就业情况等。</p><p><b>在我看来，未来几个月之内，美国通胀绝大概率会保持在8%的高位水平之上。</b></p><p>7月通胀下跌主要逻辑是能源环比有较大程度的下跌，特别是燃油项环比下降7.7%，带动整个能源项环比下降4.6%。而核心CPI环比仍然增长0.3%，通胀内生动能仍然很强。</p><p>去年6月-9月，美国通胀同比增速分别为5.4%、5.4%、5.3%、5.4%。即便未来2个月美国CPI指数环比增长为0，CPI同比增速可以轻松维持在8%以上。当然，接下来“高波动性”的能源价格等因素出现边际反复，8月CPI环比及同比走势仍有变数，加息75个基点亦或是50个基点都是有可能的。</p><p>6月中旬以来，美股市场很乐观，无限憧憬着美联储会以比较快的速度结束加息，并开启放水闸门刺激疲软的经济。<b>在我看来，市场过于乐观，请不要低估高通胀的持续性和美联储加息的决心。</b></p><p>上一轮大通胀，整整持续了不可思议的15年，主要逻辑是大规模财政赤字+超大规模货币宽松为主导，石油危机、粮食紧缺等共同导致的。美国大通胀并不是一次性就冲上13%，而是分了3波——1970年，美通胀已经飙升至5.84%，1971-1972年小幅回落至3.27%。从1973年大通胀再度爆发，当年高达6.16%，1974年飙升至11.03%，1975年也高达9.2%。接着1976年-1978年通胀小幅回落，1979年恶性通胀卷土重来，当年达到11.22%，1980年更是高达13.58%。</p><p>本轮全球性大通胀爆发的底层逻辑与1970年代极为相似，超大规模货币、财政赤字，叠加俄乌战争下的能源危机、粮食危机，还有新冠疫情导致的全球供应链的持续紊乱。<b>这一次，底层触发的通胀上行动力可能要超过上一次。</b></p><p>美国舆论场让市场过于聚焦短期的通胀表现上，而忽视恶性通胀的长期可能性。在我看来，“7月通胀已经见顶，未来会持续大幅回落”的言论是不专业的，高通胀正在变得根深蒂固。</p><p>面对这一切，不可低估美联储加息决心。</p><p>美联储作为<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>，首要的调控任务就是捍卫币值稳定（PS:美国通胀太高，货币购买力大幅下降，币值很不稳定），其次才是促进经济增长。从这个维度上看，要把通胀按下去，还得持续高强度加息，代价就是美国经济会快速进入衰退。</p><p>当然，还有一种可能，美联储在经济增长和通胀中摇摆不定，拖泥带水，加息节奏不足以把通胀打下来，美国经济陷入“滞涨”状态，最终结果是被动进入衰退。目前看，第一种发生的概率会更大一些。</p><p>从今年3月加息至今，美联储已经连续加息4次，累计加息225个基点。但通胀同比增速从年初的7.5%依然升高至7月的8.5%。不能说加息没用，如果不加息，美国通胀可能早已经是双位数的水平了。现在8.5%还太高，加息还会继续，即便按照9月加息50个基点，11月和12月加息分别加息25个基点，全年也累计加息325个基点（联邦基准利率3.25%-3.5%），也远超年初市场预期的175个加息基点的力度。</p><p>在我看来，美联储加息不会轻易半途而废的另外一个重要原因是，目前还没有达到收割全球财富的战略目的。过去美元大的加息与降息周期，明面上冠冕堂皇打着调控通胀、就业与经济旗号，实质上是华尔街为了制造全球金融市场的动荡来收割巨额财富。</p><p>疫情爆发后的2020-2021年，美联储疯狂放水毫无节制（M2猛增6.3万亿美元之巨，2019年末M2为15.4万亿美元），水漫金山，全球股市、楼市、大宗商品疯狂飙涨，泡沫创下历史之最。尤为诡异的是，去年4月CPI已经高达4.2%，5月进一步达到5%，一直到年底已经飙升至7%。这时候，美联储才改口承认“通胀不是暂时的”。如此严重误判，是真傻，还是装傻？我认为，装傻概率更大，背后有险恶用心。</p><p>美联储任由通胀野蛮爆发将近1年才采取行动。本可以实现货币的“缓转弯”，但偏偏结果是选择了异常激进的“急转弯”（创40年最快紧缩节奏）。在大紧缩的节点上，不断烘火，制造地缘政治危机，最终导致俄乌战争爆发，引发全球通胀进一步上行，进而压迫全球央行跟随美联储进入加息周期之中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/911be9f67243b11cc99a607bdfd2bd96\" tg-width=\"864\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>无论是从控制恶性通胀的角度，还是其他什么目的，美联储的加息力度和周期不会轻易结束。</p><p><b>02缩表威力</b></p><p>对于美国金融市场，缩表的巨大威力还没有显现出来。按照美联储此前的缩表计划，在6月、7月、8月每月缩表300亿美元的美国国债和175亿美元的MBS。从现目前的实质性的结果看，美联储并没有完成缩表承诺，主要有两点：第一是记账周期有滞后性，第二是MBS到期的不够缩表目标。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a9a05cc1219ec6f09f028f49f767d4b\" tg-width=\"854\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>6-8月，美联储缩表是被动到期式的。而从9月1日开始美联储将主动抛售式缩表，会对美元的流动性产生较为明显的影响，美股的压力与考验或许才刚刚开始。</p><p>据货币专家宋鸿兵分析，美元派生可分为三级：美联储——<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业——海外美元市场。海外美元包括欧洲、中国等银行<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>可以派生更多的美元。美元流动性呈现巨大的倒金字塔结构：最底层是美国银行金融机构在美联储存放的存款准备金，大致余额为3.3万亿美元，第二层是美国M2，2021年末为21.638亿美元，第三层才是海外美元市场，不受美联储控制，大致有80万亿美元之巨。</p><p>到年底，美联储如果按照计划缩表5200亿美元，加上美国国内以及海外美元市场的货币乘数，相当于海外美元流动性被至少缩减了5.2万亿美元（货币乘数至少10倍+）。</p><p>目前，海外美元的流动性已经出现了较为紧张的状态。截止目前，3个月伦敦同业拆借利率(Libor)上升至2.8%左右，已经超过2018年12月的水平。上一次这么高的时候，还是2008年金融危机的时候。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/449471f301b41d5cd7064b5abcc07720\" tg-width=\"863\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>海外美元最大的交易中心在伦敦，因为伦敦有着自由的交易权限，并且伦敦在金融发展历史上一直都是一个很重要的中心。恰巧的是，从9月开始的12个月内，英国央行也将减少约800亿英镑的国债购买量。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd2f9235b553cdfd02577cfd4cc36d25\" tg-width=\"856\" tg-height=\"755\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在欧洲市场流动性趋于紧张的大背景下，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>作为欧洲最大的银行之一，已深陷入泥潭。今年上半年，公司营收80.6亿瑞士法郎，同比大幅下降36%，二季度巨亏15.9亿瑞士法郎，已经连续第3个季度出现亏损。7月底，瑞士信贷宣布CEO离职，震惊欧洲银行业。紧接着，该银行考虑全球裁员数千人，寻求整体成本基础再削减10亿美元。在此期间，市场传言<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团将合并处于困境中的瑞士信贷。瑞士信贷的现状颇有点雷曼兄弟倒闭前的味道。</p><p>今年以来，欧洲众多银行巨头跌幅非常大，远超大盘，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>、意大利西雅那银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/0HBC.UK\">意大利联合圣保罗银行</a>、英国巴克莱、<a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a>等等。在我看来，市场正在交易欧洲经济衰退带来坏账率显著提升的逻辑。其次银行们持有大量债券以及金融衍生品，会在利率退潮的大环境下暴露巨大风险。欧洲银行如果出事，也会冲击美国的金融市场。</p><p>在经济全面走弱以及欧洲央行将持续加息控通胀大背景下，欧洲股票市场并无所动，追随美股来了一波强劲反弹。<b>在我看来，市场过于乐观，对于金融流动性的恶化以及蕴藏着巨大风险几乎没有进行定价。其实，美股同样如此。</b></p><p>在我看来，美联储缩表的冲击威力远远被市场低估。</p><p><b>03尾声</b></p><p>我们都知道“遛狗理论”。狗有时候跑到主人前面，有时候跑到主人后面，但不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。</p><p>当前，美股市场波动异常剧烈，纳指上半年累计暴跌30%，且创下1971年指数创立以来最差半年表现，比2002年上半年的崩盘还要糟糕。然而6月刚过，底部上来来一波20%的反弹，进入所谓技术性牛市范畴。</p><p><b>但不管怎么动荡，一定会围绕着股票市场最底层的定价逻辑来演绎。</b>下半年，美国经济的表现应该会比上半年更为糟糕，较为严重的经济衰退成为可能。具体到微观层面，上市企业的业绩会持续走差。另一方面，因为通胀创下40年新高，美联储加息节奏并不会轻易结束，美元的流动性趋于恶化。两者合力决定了美股下半年的表现可能不会太好，熊市基础格局并没有改变。尽管在短期之内可能会延续不错的反弹行情。</p><p><b>相较于美股，其实我更担心的是欧洲的债务以及汇率会不会出问题，从而引爆海外更大的危机。</b></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>不要幻想美国加息很快结束，海外可能还有更大危机</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=https://www.gelonghui.com/p/544801><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>8月10日晚，美国劳工部正式披露7月通胀数据——7月CPI同比增长8.5%，低于预期的8.7%和前值的9.1%。环比来看，CPI上涨0%，低于预期的0.2%。核心CPI同比上涨5.9%，与6月持平，低于预期的6.1%。分项来看，7月美国整体能源价格环比下跌4.6%。当月汽油价格下跌7.7%，创2020年4月以来最大单月跌幅，6月份曾上涨11.2%。然而，7月份美国食品价格同比上涨10.9%，为...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/544801\">Web 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